报告行业投资评级 - 报告维持行业"领先大市-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 头部大模型厂商宣布大幅降价,有望扩充市场,降低B端和C端用户使用成本,加速AI应用端爆发 [2] - 头部大模型官宣降价,或开启应用端"大航海时代" [3] - 轻量模型门槛降低,端侧AI或迎深度赋能 [3] 行业投资机会 - 建议关注:腾讯控股、美图公司、汤姆猫、昆仑万维、恺英网络、巨人网络、世纪天鸿、蓝色光标、南方传媒、天娱数科、引力传媒、捷成股份、视觉中国、华策影视、值得买、中广天择、万兴科技等 [3]

报告的核心观点 - 游戏版号持续增长,各品类游戏逐步丰富,IP改编游戏逐步成为趋势 [1][2] - 头部游戏公司表现优异,热门佳作相关信息频出 [1] - IP改编类游戏呈现主导趋势,高价值IP与创意玩法协同发展 [1][2] 报告内容总结 版号发放情况 - 2024年累计发放国产网络游戏版号524个、进口版号46个 [2] - 5月份共有96款游戏过审,其中39款为移动休闲益智游戏,6款移动、PC双端游戏 [1] - 部分游戏大厂获得版号,如三七互娱、灵犀互动、恺英网络、雷霆互动等 [2] IP改编游戏 - 5月游戏版号中包括国漫IP改编《不良人：九幽玄天》、《非人哉王牌员工》、《遮天：凡尘一叶》,动画电影IP改编《功夫熊猫：神龙大侠》,动漫游戏IP《我叫MT：口袋守卫战》等 [2] - 《百工灵》是基于同名动画IP改编的模拟经营类游戏 [2] 头部游戏公司表现 - 网易2023年游戏及相关增值服务净收入为816亿元,同比持续增长 [1] - 腾讯5月19日WeGame发布14款新游,包括热门游戏《黑神话：悟空》、《三角洲行动》、《鸣潮》、《仙剑世界》等 [1] IP改编市场 - 2023年9月,移动游戏IP市场实际销售收入为1322.06亿元,占移动游戏整体市场的77.70% [2] - 其中原创IP占比42.69%,引进授权IP占比28.18% [2] - 动漫IP改编产品中,48.48%来自国产动漫IP [2] - 我国移动游戏IP核心用户与泛用户规模持续扩张,已拥有超过1.9亿核心用户与2.3亿泛用户群体 [2] 投资建议 - 建议关注网易、腾讯控股、三七互娱、世纪华通、完美世界、恺英网络等游戏公司 [1] 风险提示 - 政策不确定性、IP游戏热度不及预期、新游研发进度不及预期等 [1]

项目规划 - 公司计划建设“艾森集成电路材料制造基地”项目，预计投资总额不低于5亿元，达产后总年产值不低于8亿元[1] 业绩总结 - 公司24Q1实现营收8185.97万元，同比增长14.22%，归母净利润751.01万元，同比增长112.28%[3] - 公司2023年光刻胶及配套试剂实现收入6877.32万元，同比增长18.70%，毛利率28.27%，成功实现多款产品在封装厂商的规模化供应[8] 未来展望 - 公司预计2024年至2026年，营收分别为4.60/5.62/6.75亿元，归母净利润分别为0.54/0.73/1.01亿元，持续推荐，维持“增持-A”评级[6] - 2026年预计营业收入将增长至675百万元，较2022年的324百万元增长约108.3%[9] - 2026年预计营业利润率将达到38.7%，较2022年的-54.9%显著改善[9] - ROE预计在2026年达到8.1%，较2022年的5.3%有所增长[9] 风险提示 - 公司风险提示包括下游终端市场需求不及预期、新技术、新工艺、新产品无法如期产业化、市场竞争加剧、产能扩充进度不及预期等[7] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[15] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[15]

公司概况 - 公司是国内第一、全球第二的叉车门架轴承供应商，2022年在国内市场份额为52.70%、全球市场份额达到31.65%[1] - 公司已成为浙江中力的独家供应商，目前已培养了一支具有核心竞争力的研发团队[17] - 公司的销售毛利率高于行业平均水平，为31.62%[1] 业绩展望 - 公司预计2029年全球叉车门架轴承市场规模为35.17亿元，2022-2029年CAGR达到8.3%[13] - 公司预计2023年对下游前五大厂商的叉车门架轴承供应份额分别达到51.70%、42.99%、约80%[16] - 公司2023年度实现营业收入3.43亿元，同比增长1.48%；实现归属于母公司净利润0.50亿元，同比增长13.93%[1] 募投项目 - 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目，其中工业车辆专用轴承产能提升项目投资总额为16000万元[18] - 工业车辆专用轴承产能提升项目达产后，新增工业车辆专用轴承产能800万套，总体产能达2,100万套[20] - 公司另一募投项目为智能装备特种轴承研制及产业化项目，新增智能装备特种轴承产能25万套，总体产能达约40万套[21] 风险提示 - 公司的风险提示包括市场规模较小、募集资金投资项目效益不及预期、国际贸易摩擦等风险[1] - 公司的风险评级为A，正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[3]

行业动态分析 日月光：尖端先进封装营收提前实现翻一番目标 - 2024Q1公司实现营收41.30亿美元,同比增长1.46%,毛利率为15.7%,净利率为5.7%,关键设备利用率约为60% [1][2][10] - 尖端先进封装服务表现优于传统封装,提前实现尖端先进封装营收翻一番目标 [2][10] - 通讯仍为最大应用市场,占比52%,汽车、消费电子及其他次之,占比30%,电脑占比18% [2][10] - Bump/FC/WLP/SiP等先进封装仍为主要收入来源,占比43%,打线封装次之,占比30% [2][10] 安靠：24Q1预计为营收/产能利用率低点,多领域出现积极复苏迹象 - 2024Q1营收13.66亿美元,同比下降7.20%,毛利率为14.8% [11][12] - 通信终端市场同比下降3%,汽车及工业市场同比下降22%,计算终端市场同比下降4%,消费电子市场同比增长6% [12] - 预计Q1为营收与产能利用率低点,上半年业绩较为平淡,下半年将实现强劲增长 [44] 力成科技：24Q1营收符合预期,终端应用产品出货恢复增长 - 2024Q1营收5.70亿美元,同比增长16.44%,毛利率为17.5% [14][15] - 行业整体库存调整接近尾声,终端应用产品出货恢复正增长 [15][39] - 预计2024Q2营收环比增长5%左右,新产品进度符合预期,下半年可逐渐见到贡献 [45] 长电科技：24Q1营收/归母净利润同比实现双位数增长,厂房/产品进展顺利 - 2024Q1营收68.42亿元,同比增长16.75%,归母净利润1.35亿元,同比增长23.01% [18][19] - 持续加大研发投入,在高端通信、工业电子、第三代半导体等领域与客户共同开发创新应用并导入量产 [19][20] - 汽车电子业务高速拓展,2023年相关业务收入同比增长68% [19] - 正在建设临港汽车电子工厂,同步在江阴工厂建立汽车芯片封装中试线 [20] 通富微电：24Q1营收同比增长超10%,先进封装技术领域取得多项进展 - 2024Q1营收52.82亿元,同比增长13.79% [21][22] - 通富超威苏州和通富超威槟城之间实现打通融合,协同效益凸显 [23][24] - 超大尺寸2D+封装技术、3维堆叠封装技术、大尺寸多芯片Chiplast封装技术已验证通过 [27] - 拟收购京隆科技26%股权,有望加强公司封测领域综合竞争力 [28] 华天科技：24Q1营收/归母净利润同比均增长,全年营收有望达130亿元 - 2024Q1营收31.06亿元,同比增长38.72%,归母净利润0.57亿元,同比增长153.62% [30][31] - 预计2024年完成/推进各产线/基地建设及稳步上量,全年营收有望达130亿元 [32][33] - 将加快提升汽车电子产品生产能力,加快2.5D、FOPLP封测量产能力建设 [32] 甬矽电子：24年规模效应有望提升或为盈利贡献正面影响 - 2023年产销量同比增长超30%,2024年规模效应有望提升或为盈利贡献正面影响 [34][35] - 持续加大研发投入,积极布局Fan-out及2.5D/3D封装等先进封装领域 [37][38] - 2024Q1营收7.27亿元,同比增长71.11%,归母净利润-0.35亿元 [35] 指引 - 日月光表示,多数行业将在24Q2触底,下半年将看到更明显增长态势 [40] - 安靠表示,预计Q1为营收与产能利用率低点,下半年将实现强劲增长 [44] - 力成科技表示,自客户需求乐观,营收预期将较第一季有中个位数的成长 [45][46] 市场 手机 - 2024Q1全球智能手机出货量同比增长10%,达2.95亿部 [49][50] - 中国2024Q1智能手机出货量6,330万台,同比增长1%,前四大厂商市场份额不相上下 [51][52] PC - 2024Q1全球PC出货量5,980万台,同比增长1.5%,回到疫情前水平 [53][54] - 中国PC市场有望持续增长,2024年反弹至3%,2025年增长10% [55][56] XR - 2024年全球VR销量预计844万台,同比增长12%,重回正增长轨道 [57][58] - 2024年全球AR销量预计65万台,增速27% [57][58] 汽车 - 2024年1-4月汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆,同比分别增长7.9%和10.2% [59] - 2024年1-4月新能源汽车产销分别完成298.5万辆和294万辆,同比分别增长30.3%和32.3% [59] 投资建议 - ChatGPT依赖大模型、大数据、大算力支撑,未来算力将引领下一场数字革命,xPU等高端芯片需求持续增长 [61] - 先进封装为延续摩尔定理提升芯片性能及集成度提供技术支持,先进封装各产业链将持续受益 [61] - 建议关注封测、设备、材料、IP等相关领域的优质公司 [61] 风险提示 - 下游需求复苏低于预期 [62] - 先进封装技术研发不及预期 [62] - 人工智能发展不及预期 [63] - 系统性风险 [64]

行业动态分析 日月光：尖端先进封装营收提前实现翻一番目标 - 2024Q1公司实现营收41.30亿美元,同比增长1.46%,毛利率为15.7%,净利率为5.7%,关键设备利用率约为60% [1][2][3] - 尖端先进封装服务表现优于传统封装,并提前实现尖端先进封装营收翻一番目标 [3][4][5] 安靠：24Q1预计为营收/产能利用率低点,多领域出现积极复苏迹象 - 24Q1营收13.66亿美元,同比下降7.20%,毛利率为14.8% [6][7][8] - 通信终端、汽车及工业、计算终端和消费电子等多个下游应用领域出现积极复苏迹象 [6][7][8][9] 力成科技：24Q1营收符合预期,终端应用产品出货恢复增长 - 24Q1营收5.70亿美元,同比增长16.44%,毛利率为17.5% [10][11][12][13] - 终端应用产品出货恢复正增长,新产品进度符合预期,下半年可逐渐见到贡献 [14][15] 长电科技：24Q1营收/归母净利润同比实现双位数增长,厂房/产品进展顺利 - 24Q1营收68.42亿元,同比增长16.75%,归母净利润1.35亿元,同比增长23.01% [14][15][16][17][18] - 持续加大研发投入,在高端通信、工业电子、第三代半导体等领域与全球客户共同开发多样化创新应用并导入量产 [18][19][20] 通富微电：24Q1营收同比增长超10%,先进封装技术领域取得多项进展 - 24Q1营收52.82亿元,同比增长13.79% [21][22][23] - 通富超威苏州和通富超威槟城之间实现打通融合,先进封装技术领域取得多项进展 [23][24][25][26][27][28] 华天科技：24Q1营收/归母净利润同比均增长,全年营收有望达130亿元 - 24Q1营收31.06亿元,同比增长38.72%,归母净利润0.57亿元,同比增长153.62% [29][30][31][32][33] - 预计24年完成/推进各产线/基地建设及稳步上量,全年营收有望达130亿元 [33][34] 甬矽电子：24年规模效应有望提升或为盈利贡献正面影响 - 24Q1营收7.27亿元,同比增长71.11%,归母净利润-0.35亿元 [34][35][36][37] - 持续加大研发投入,积极布局Fan-out及2.5D/3D封装等先进封装领域 [37][38][39] 指引 - 日月光表示,多数行业将在24Q2触底,下半年将看到更明显增长态势 [38][40][41][42] - 安靠表示,预计Q1为营收与产能利用率低点,下半年将实现强劲增长 [43][44] - 力成科技表示,自客户需求乐观,营收预期将较第一季有中个位数的成长 [45][46] 市场 手机：24Q1全球出货量同比增长10%,华为回归有望重塑市场格局 - 2024Q1全球智能手机出货量同比增长10%,达到2.95亿部 [49][50] - 中国智能手机出货量6,330万台,同比增长1%,前四大厂商市场份额不相上下 [51][52] PC：24Q1全球PC实现回暖,中国全年有望增长3% - 2024Q1全球PC出货量5,980万台,同比增长1.5% [53][54] - 中国PC市场增长率将在2024年反弹至3%,到2025年将增长10% [55][56][57] XR：24年VR市场有望重回增长轨道,AI+AR预计为行业新变量 - 2024年全球VR销量预期844万台,较2023年增长12% [57][58] - 2024年全球AR销量预计65万台,增速为27% [57][58] 汽车：1-4月汽车产销同比增长,新能源产销增长亮眼 - 1-4月汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆,同比分别增长7.9%和10.2% [59][60] - 1-4月新能源汽车产销分别完成298.5万辆和294万辆,同比分别增长30.3%和32.3% [59][60] 投资建议 - ChatGPT依赖大模型、大数据、大算力支撑,未来算力将引领下一场数字革命,xPU等高端芯片需求持续增长 [61] - 先进封装为延续摩尔定理提升芯片性能及集成度提供技术支持,先进封装各产业链将持续受益 [61] - 建议关注封测、设备、材料、IP等相关领域的优质公司 [61] 风险提示 - 下游需求复苏低于预期 [62] - 先进封装技术研发不及预期 [62] - 人工智能发展不及预期 [63] - 系统性风险 [64]

通信行业 - 本周通信涨幅为0.41%，上证指数下跌0.02%[1] 大模型发展 - 美国大模型参数增长放缓，中国模型更注重行业应用[3] - 谷歌发布GPC40大模型，具有超长上下文功能[4] - 大模型部署在云端，参数和流量损耗非常小，实现端到端的估测和商业闭环[10] 算力行业 - 算力赛道波动较小，具有强催化作用，向下波动时是买入良机[11] - 中国移动集采191亿的AI服务器，符合之前预测的运营商算力支出[12] - 全球云基础设施服务支出同比增长21%，国内有140亿的超大规模质算中心落户[13] - 算力行业基本面变化强劲，推荐关注英威克、加利图森林环境等公司[14] 商业航天 - 5G-A和商业航天处于初步布局和铺垫阶段，建议关注商业航天领域[15] - 预计6月底前商业航天用发射塔投入正式商用，柴链公司有超额收益机会[16]

公司业务 - 公司主营业务为数控机床的研发、生产及销售，产品门类齐全，市场占有率领跑行业[1] - 钻铣加工中心是公司的拳头产品，全球累计销售量超90,000台，市场占有率领跑行业[1] - 公司产品龙门加工中心系列适用于大型精密零件和精密模具的加工，累计销量近40,000台，位居行业之首[2] 财务展望 - 公司2024-2026年预计实现营收45.82亿元、54.95亿元、63.17亿元，同比增速分别为29.8%、19.9%、15.0%[5] - 创世纪2024年的高端智能装备业务收入预测为4547.06百万元，同比增长30.00%[8] - 创世纪2026年的归属母公司净利润预测为631百万元，ROE为9.8%[11] 估值比较 - 可比公司海天精工2024年的PE倍数为20.03，科德数控为44.83，宇环数控为38.16，大族激光为14.47[10] 评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对投资收益率和波动进行分类[12] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6个月的投资收益率与沪深300指数的比较确定[12] - 风险评级分为A和B两个等级，根据未来6个月投资收益率的波动与沪深300指数波动的关系确定[12]

报告公司投资评级 公司首次给予"增持-A"评级[4] 报告的核心观点 1. 公司致力于实现通用人工智能(AGI)和人工智能生成内容(AIGC)的发展,并覆盖信息分发、元宇宙、社交娱乐及游戏等多个领域,拥有多种商业化变现方式[4] 2. 公司完成"算力基础设施-大模型算法-AI应用"全产业链布局,与产业链伙伴合作推动AI技术创新与应用[1][2] 3. 海外业务收入占比达86.0%,同比提升8.4个百分点,Opera为行业内首个全面接入AI的独立浏览器品牌[2][3] 4. 公司搜索业务和广告业务的增长主要来源于Opera,预计2024-2026年搜索业务和广告业务收入将持续增长[6][7] 财务数据总结 1. 预测公司2024-2026年归母净利润为6.26/6.48/7.66亿元,EPS为0.52/0.53/0.63元[4][5] 2. 预测公司2024-2026年营业收入为55.13/61.21/66.68亿元,毛利率为78.82%/78.00%/77.39%[6][7] 3. 公司估值较同行业可比公司较高,主要由于新兴业务仍处于扩张期,利润未得到充分释放[8][9]

报告的核心观点 - 上周食品饮料行业整体下跌0.39%,跑输大盘,非白酒子板块实现领跑 [1][14] - 4月社零增速环比放缓,主要受高基数和假日错月影响,餐饮和商品零售均有所回落 [2][15] - 地产新政频出,有利于强化市场对地产和宏观经济修复的乐观预期,白酒等顺周期板块或迎来催化 [2] 行业研报总结 白酒 1. 短期关注白酒批价走势和库存去化情况,中长期关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒 [7] 2. 行业下行期酒企政策或有反复,但有利于长期发展的政策不必过分解读 [7] 食品 1. 关注啤酒、中炬高新等拐点型赛道和公司 [8] 2. 关注饮料、零食、保健品等消费降级赛道 [8] 3. 关注白酒、餐饮产业链等顺周期赛道 [8] 估值 1. 食品饮料行业估值处于超跌状态,白酒估值处于历史较低位置,均具有配置价值 [6] 重点公司总结 华致酒行 [3] 1. 2023年营收逆势破百亿,2024年将以"降本增效,提高盈利能力"为目标 2. 围绕"金蕊天荷"超级大单品深耕坛装酒市场,打造多个强势品牌 3. 稳步推进3.0门店布局,持续深耕中高端市场 山西汾酒 [4] 1. 清香酒、青花20等产品将持续发力 2. 青花30及以上产品将探索打造符合高品质生活场景的发展模式 3. 杏花村酒和竹叶青酒将深化消费者培育 洽洽食品 [5] 1. 加大内容营销,不断提升品牌力 2. 聚焦品类创新,持续提升产品力 3. 全面开展渠道精耕,拓展下沉市场和新渠道