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| --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|----------------|----------------------------------|----------------| | 2024 年 11 月 14 日 \n其他化学制品Ⅲ | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | 供应偏紧，正丙醇价格持续拉升 | 投资评级 | 领先大市 | | (维持) | | 投资要点 | 首选股票 | | | 评级 | | 事件：据百川盈孚，2024年11月14日正丙醇市场价为10800元/吨，较昨日(10250 | | | | | | 元/吨)涨幅 5.4%，较上周(9500 元/吨)涨幅 13.7%，较上月(9000 元/吨)涨幅 | 一年行业表现 | | | | | 20.0%，较去年同期(7200 元/吨)涨幅 50.0%，较年初(7400 元/吨)涨 ...

分组1：报告公司投资评级 - 报告未明确给出英思特公司的投资评级 [无对应序号] 分组2：报告的核心观点 - 英思特是一家主要从事稀土永磁材料应用器件的研发、生产和销售的公司，其产品应用于多种消费电子产品，是苹果等多家国际知名消费电子品牌商的供应商之一，且正在向新能源汽车等非消费电子应用领域拓展，具有一定的发展潜力 [10] - 公司2021 - 2023年营业收入分别为6.70亿元/11.34亿元/9.52亿元，同比增速为78.73%/69.14%/-16.04%，归母净利润为1.28亿元/1.99亿元/1.38亿元，同比增速为79.91%/55.92%/-30.58%，2024年1 - 9月营业收入8.49亿元，同比增长28.11%，归母净利润1.38亿元，同比增长29.66%，管理层初步预测2024年营业收入较2023年增长15.69%，归母净利润较2023年增长0.28% [11] - 公司是苹果公司稀土永磁材料应用器件核心供应商，双方合作有较强可持续性和稳定性，且公司已在越南设子公司应对苹果供应链厂商迁移，Apple Intelligence发布有望带动公司永磁应用器件量价齐升，同时公司积极拓展新能源汽车等非消费电子领域业务，新建毛坯生产线且募投项目将新增产能，为未来业绩奠定基础 [23][25] 分组3：根据相关目录分别进行总结 一、基本财务状况 - 2021 - 2023年公司营业收入和归母净利润有涨有跌，2024年1 - 9月有较好增长，且2023年主营收入按产品类型分为单磁体应用器件和磁组件应用器件两大板块，2021 - 2024Q3期间磁组件应用器件收入占比达50%以上 [11] 二、行业情况 - 公司属于稀土永磁行业，稀土永磁材料是重要基础材料，中国稀土永磁材料行业基本维持供需平衡，产量及需求量稳步增长，且该材料已广泛应用于多个领域，汽车是高性能钕铁硼永磁材料最主要的应用领域，在新能源汽车中不同类型车单台驱动电机磁体使用量不同 [16][17][18][19][22] 三、公司亮点 - 公司是苹果公司核心供应商，合作历史久且不断加深，2023年来自苹果终端产品收入占主营业务收入71%，且在苹果供应商名单中为提供相关器件的四家供应商之一，未来有望受益于双方合作的可持续性和稳定性，同时积极拓展新能源汽车领域业务，新建生产线且募投项目将新增产能助力业绩向好 [23][25] 四、募投项目投入 - 公司IPO募投资金拟投入3个项目和补充流动资金，包括消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目、智能工厂4.0平台建设项目，各项目有明确的建设内容、投资总额、拟使用募集资金金额和建设期 [26][27] 五、同行业上市公司指标对比 - 2023年度公司营收规模不及同行业可比上市公司平均水平，但销售毛利率处于同业中高位区间，选取的可比上市公司包括中科三环、金力永磁等 [29][30]

美国10月CPI数据 - 10月CPI同比较9月反弹0.2个百分点至2.6%[1] - 10月核心CPI同比连续第三个月持平于3.3%高位[1] - 核心CPI环比上涨0.28%为6个月以来次高环比涨幅[1] 薪资与通胀关系 - 薪资增速不降反升显示劳动力市场重新趋于紧张[1] - 特朗普政策可能使薪资通胀螺旋进一步升温[1] 对美联储降息影响 - 2025年上半年或有两次共计50BP降息空间[1] - 2025年中后特朗普政策可能限制美联储降息空间[1] 其他影响 - 美元指数可能波动走强[1] - 人民币贬值压力趋于增加[1]

税收政策 - 12月1日起140平米及以下住房交易契税减按1%征收140平米以上住房交易区分首套和二套分别减按1.5%和2%征收[1] - 京沪广深取消普宅非普宅标准后执行与其他地区统一的住房销售增值税政策即个人购买2年以上住房出售免征增值税[1] 契税影响 - 契税减税会造成需求增加但由于税率不高影响力较收入和房价预期以及金融条件小得多[1] - 以上海为例调整前首套90平米以下首套90 - 140平米140平米以上及二套契税税率分别为1%1.5%和3%调整后首套90 - 140平和二套140平以上契税税率仅下调总价的0.5%和1%[1] 增值税影响 - 一线城市原非普宅较高的增值税取消或将增加大户型二手房供给对需求总量影响较小[1] - 自2023年中以来购房首付比例下限多次下调当前居民购房能力不足主要原因在于收入预期波动和房价收入比过高[1]

行业投资评级 - 领先大市(维持) [1] 报告核心观点 - 封测板块前三季度业绩同比改善，尖端先进封测/AI相关或为25年主旋律，24年温和复苏，各企业表现不同，且不同板块有不同发展趋势，手机/PC温和复苏，不带显示AI智能眼镜崛起，给出相关投资建议 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1、概览 - 封测板块毛利率自24Q1呈恢复趋势，仍未及23Q4水平，各板块毛利率有不同表现，封装板块华天科技自24Q1毛利率逐季增长，测试板块伟测科技毛利率率先回升 [11][12] 2、OSAT 2.1日月光 - 24Q3产能利用率提升，先进封装高投入延续至25年，营收环比增长10.25%，同比增长2.52%；毛利率为23.08%，环比增长0.98pcts，下游应用和产品占比有相应变化，测试业务将在24Q4明显回升 [14][16] 2.2安靠 - 消费相关市场表现亮眼，SiP需求推动营收增长，24Q3公司营收环比增长27.42%，同比增长2.17%，毛利率为14.6%，不同终端市场表现不同，汽车及工业市场复苏进展低于预期，对各领域研发仍稳健推进 [21][24] 2.3力成科技 - 产能利用率提升/产品结构优化/西安不纳入并表，共促盈利能力增长，24Q3公司营收环比下降6.56%，同比下降0.80%，归母净利润环比下降7.00%，同比增长8.07%；毛利率为21.40%，环比上升2.40pcts，看好AI相关应用前景，全球局势影响经济 [26] 2.4长电科技 - 24Q3营收创单季新高，前三季度各应用板块业务均实现复苏企稳，24Q3营收同比增长14.9%，环比增长9.80%，前三季度累计营收同比增长22.3%，晟碟半导体完成交割，完善国内外产业布局 [34] 2.5通富微电 - 前三季度业绩同比扭亏为盈，拟间接持有AAMI完善产业链布局，24Q3公司营收同比增长0.04%，环比增长3.50%；24年前三季度累计归母净利润同比扭亏为盈，加强管理及成本费用管控提升效益，拟出资2亿元间接持有AAMI股权 [36][37] 2.6华天科技 - 前三季度业绩同比显著高增，毛利率逐季提升，2024年前三季度营收同比增长30.52%，前三季度归母净利润同比增长330.83%，2024Q1 - Q3单季度毛利率分别为8.52%/12.96%/14.72% [38] 2.7甬矽电子 - 前三季度业绩同比扭亏为盈，Q4营收有望保持增长，24Q1 - Q3归母净利润同比扭亏为盈，2024年前三季度营收同比增长56.43%，规模效应使毛利率回升，预计24Q4营收保持环比增长 [39][40] 3、测试 3.1京元电子 - 24Q3毛利率环比微增，资本开支环比高增，24Q3实现营收环比增长7.57%，同比下降18.09%；毛利率为35.90%，环比增长0.64pcts，测试为主要营收来源，不同业务和应用占比有变化，资本开支主要投向为产品测试和厂房 [40] 3.2欣铨科技 - 通讯/存储回温，车用/安防/工控库存调整，前三季度合计营收同比下降5.4%，合计净利润同比下降22.6%，24Q3营收环比增长1.87%，同比下降10.42%；净利润环比增长2.00%，同比下降33.96%，不同客户占比有变化，预计24Q4营收较Q3有个位数衰退 [48] 3.3伟测科技 - 24Q3营收/业绩同环比增长较大，盈利能力提升显著，24Q3营收同比增长52.47%，环比增长26.03%；归母净利润同比增长171.09%，环比增长358.34%，南京募投项目完成厂房竣工验收，预计高端产品产能增加，盈利能力持续提升 [50][52] 4、指引 - 24年温和复苏，尖端先进封测/AI相关领域为25年主旋律，日月光、安靠、力成科技等企业对未来发展有不同规划和预期 [53][55][56] 5、市场 5.1手机 - 24Q3全球智能手机出货量同增5%，中国市场延续反弹，三星、苹果等各品牌出货量和市场份额有相应变化，中国大陆市场vivo蝉联榜首，各品牌出货量和份额也有不同表现 [58][59][60][61] 5.2PC - 24Q3全球PC市场保持弹性，换机周期正在进行，出货量同比增长1%，联想、惠普等厂商表现不同，预计Windows 10替代品需求将减少，AI PC将继续增长 [62] 5.3XR - VR市场扭转销量下滑趋势，24/25成为销量小年，24Q3全球VR销量同比下滑5%，各品牌销量有不同表现，预计2024年全球VR销量较2023年增长3%；AR首次出现销量同比下滑，不带显示的AI智能眼镜崛起，24Q3全球AR销量同比下滑4%，国内市场也有下滑，预计2024年全球AR销量与去年基本持平 [65][66] 6、投资建议 - 关注封测、设备、材料、EDA、IP等相关企业，如通富微电、长电科技、华天科技等，因为先进封装各产业链将持续受益于Chiplet封装概念推进和算力需求增长 [4]

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------|---------------------|-------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------|----------------| | 2024 年 11 月 13 日 \n通信 \n卫星出海迎新机遇，北斗产业规模化发展开启 | 投资评级 | 领先大市（维持） | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | | 首选股票 | | | 评级 | | 投资要点 | 002465.SZ | 海格通信 | 增持 | -B | | | 001270.SZ | 铖昌科技 | 增持 | -B | | 事件：近日，据巴西里约时报在线网站披露，巴西准备引入中国卫星互联网服务 | | ...

行业投资评级 - 领先大市（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年双十一各电商平台提前布局，综合电商平台、直播电商平台累积销售额为14418亿元，同比增长26.6%，活动周期拉长提升用户体验，多渠道平台联动促进营销，平台补贴商家，营销方式多样化，由价格战转向营销形式与技术多元化竞技，直播电商交易占比提升显著，部分企业利用生成式AI降低成本，数字营销平台与AI技术融合增效，商品营销形式逐步多元化，伴随AI相关技术发展有望进一步实现精准营销促进行业发展，建议关注相关企业[1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年双十一各平台提前布局，累积销售额同比增长26.6%，平台通过多种方式提升用户体验、补贴商家、抢夺流量，营销形式与技术多元化竞技，AI技术助力企业降本增效，商品营销形式多元化发展[1] 一年行业表现 - 相对收益1M为15.19、3M为19.16、12M为 -11.09，绝对收益1M为20.3、3M为41.79、12M为2.83[1] 分析师 - 倪爽，SAC执业证书编号为S0910523020003，邮箱为nishuang@huajinsc.cn[1] 相关报告 - 提及传媒行业相关报告，如AI改善营销效果、政策引导行业发展、营收提升、业绩增长等内容[1] 投资建议 - 商品营销形式逐步多元化，伴随AI相关技术发展有望进一步实现精准营销促进行业发展，建议关注蓝色光标、易点天下等企业[1]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 盛美上海2024年营收预测区间上调为56.00 - 58.80亿元24Q4预计实现营收16.23 - 19.03亿元同比增长42.40% - 66.96%环比增长3.22% - 21.02%有望再创历史新高[1] - 24Q3公司实现营收15.73亿元同比增长37.96%环比增长6.09%归母净利润3.15亿元同比增长35.09%环比减少13.22%扣非归母净利润3.06亿元同比增长31.41%环比减少12.54%毛利率45.09%同比减少10.27个百分点环比减少8.30个百分点[1] - 产品覆盖约200亿美元市场盛美临港顺利投产预计将实现百亿产值[1] - 盛美坚持"技术差异化"和"产品平台化"战略成功布局七大板块产品可覆盖市场约200亿美元作为清洗和电镀设备的龙头企业盛美清洗设备已覆盖了95%工艺步骤应用电镀设备实现技术全覆盖所有产品都具有自主知识产权拥有多项原创技术[1] - 2024年11月11日公司发布向特定对象发行股票证券募集说明书（申报稿）拟募集资金总额不超过45亿元其中研发和工艺测试平台建设项目和高端半导体设备迭代研发项目拟使用募集资金投资金额分别为9.40和22.55亿元13.04亿元用于补充流动资金[1] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为56.77/70.39/84.47亿元（前值为54.00/65.01/78.54亿元）增速分别为46.0%/24.0%/20.0%归母净利润分别为11.42/15.20/18.90亿元（前值为11.19/14.11/17.81亿元）增速分别为25.4%/33.1%/24.3%PE分别为45.1/33.9/27.2[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年的营业收入分别为2873/3888/5677/7039/8447百万元YoY分别为77.3/35.3/46.0/24.0/20.0%[5] - 2022 - 2026年的归母净利润分别为668/911/1142/1520/1890百万元YoY分别为151.1/36.2/25.4/33.1/24.3%[5] - 2022 - 2026年的毛利率分别为48.9/52.0/47.7/49.0/50.0%[5] - 2022 - 2026年的EPS（摊薄/元）分别为1.53/2.09/2.62/3.49/4.33[5] - 2022 - 2026年的ROE（%）分别为12.1/14.1/15.6/17.7/18.5[5] - 2022 - 2026年的P/E（倍）分别为77.0/56.5/45.1/33.9/27.2[5] - 2022 - 2026年的P/B（倍）分别为9.3/8.0/7.0/6.0/5.1[5] - 2022 - 2026年的净利率（%）分别为23.3/23.4/20.1/21.6/22.4[5] [5] 业务发展方面 - 盛美上海再次上调2024年全年营收预期24Q4营收有望续创新高[1] - 盛美上海24Q3营收同比环比均增长归母净利润同比增长环比减少扣非归母净利润同比增长环比减少毛利率同比环比均减少[1] - 盛美上海产品覆盖约200亿美元市场盛美临港顺利投产预计将实现百亿产值[1] - 盛美上海坚持"技术差异化"和"产品平台化"战略成功布局七大板块产品[1] - 盛美上海2024年11月11日拟募集资金总额不超过45亿元用于研发和工艺测试平台建设项目高端半导体设备迭代研发项目和补充流动资金[1] [1] 市场竞争方面（未在文档中有明确体现相关内容故无总结） 战略规划方面 - 盛美上海秉承技术差异化产品平台化客户全球化的战略正朝着平台型半导体设备集团转型[4] - 公司将通过研发和工艺测试平台建设项目借鉴国际半导体设备龙头企业经验搭建自有研发和工艺测试平台提升研发实力加速推动平台化战略目标的实施[3] - 公司将通过高端半导体设备迭代研发项目加大研发投入持续推动产品迭代升级和三款新产品研发[3] [3][4]

报告投资评级 - 华海诚科的投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年11月11日华海诚科发布公告拟购买华威电子100%股权此前作价范围为14 - 16亿元华海诚科将通过现金及发行股份相结合的方式购买同时募集配套资金这一收购有助于华海诚科提升研发实力增加产品种类和服务多样性增强供应链稳定性提升在半导体封装材料领域的竞争力[1] - 华威电子在半导体及集成电路封装材料研发及产业化方面具有优势是国家重点高新技术企业等拥有众多荣誉其产品型号众多销售网络覆盖全球主要市场在国内外环氧塑封料企业中具有领先地位[1] - 华海诚科主营产品包括环氧塑封料与电子胶黏剂构建了全面产品体系目前在环氧塑封料的市占率不足5%正处于加速替代外资份额的阶段[1] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为3.51/4.42/5.30亿元增速分别为24.2%/25.7%/20.0%归母净利润分别为0.46/0.65/0.84亿元增速分别为44.4%/41.8%/29.6%PE分别为163.9/115.6/89.2当前环氧塑封料国产化率仍处于较低水平通过此次收购华海诚科产品竞争力有望进一步增强进而加速替代外资份额[2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 华海诚科主营环氧塑封料与电子胶黏剂华威电子专业从事半导体及集成电路封装材料研发及产业化华威电子在国内外环氧塑封料企业中有一定领先地位华海诚科目前在环氧塑封料的市占率不足5%[1] 收购情况 - 华海诚科拟购买华威电子100%股权作价范围为14 - 16亿元采用现金及发行股份相结合的方式并募集配套资金[1] 财务预测 - 2024 - 2026年公司营收分别为3.51/4.42/5.30亿元增速分别为24.2%/25.7%/20.0%归母净利润分别为0.46/0.65/0.84亿元增速分别为44.4%/41.8%/29.6%PE分别为163.9/115.6/89.2[2][3]