信贷情况 - 10月新增信贷5000亿同比少增2384亿少增幅度有所收窄[1] - 10月居民户新增贷款1600亿低基数下同比多增1946亿[1] - 10月居民短贷和中长贷分别同比多增1543亿和393亿[1] - 10月新增企业中长贷1700亿低基数下同比少增2128亿[1] 社融情况 - 10月新增社融1.4万亿同比少增4483亿[1] - 10月新增政府债券融资1.05万亿同比少增5142亿[1] - 10月表外三项合计同比多增1129亿企业债券少增163亿[1] - 10月社融存量同比下行0.2个百分点至7.8%[1] M2与M1情况 - 10月M2同比大幅回升0.7个百分点至7.5%[1] - 10月M1同比跌幅收窄0.7个百分点至-6.1%[1]

行业投资评级 - 领先大市（维持）[1] 报告核心观点 - AppLovin公司2024年第三季度财报显示收入为12亿美元同比增长39%净收入4.34亿美元同比增长300%软件平台收入增长至8.35亿美元同比增长66%调整后利润率为78%该公司依托人工智能解决方案帮助企业触达全球受众优化流量变现并推动业务增长[1] - AI驱动营销媒介多样化提升用户画像精准性增强转化效果优化购买行为路径[1] - 消费者购物行为向移动端倾斜多渠道营销场景扩充应用内广告推动移动广告支出增长营销渠道多元化策略需求增强[1] - 建议关注蓝色光标易点天下昆仑万维等公司[1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - AppLovin公司2024年第三季度财报业绩良好人工智能助力企业发展[1] - AI对营销有积极作用包括提升用户画像精准性优化购买行为路径等[1] - 移动端在营销中的重要性不断提升应用内广告推动移动广告支出增长[1] 首选股票 - 建议关注蓝色光标易点天下昆仑万维天娱数科引力传媒中文在线阅文集团掌阅科技华策影视因赛集团南方传媒天下秀值得买风语筑捷成股份视觉中国快手 -W等[1]

行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市（维持）[1] 报告核心观点 - 索尼CIS稼动率满载，FQ2 - 2024（2024.7.1 - 2024.9.30）图像传感器收入5034.94亿日元，同比增长33.96%，环比增长57.10%，创下历年同期新高，预计FQ3 - 2024产能和投片量不变，FY2024图像传感器收入将达1.62万亿日元，同比增长11.71%，全球智能手机市场延续复苏趋势，AI功能推动手机销量增长和高端化发展[1] - SK海力士削减图像传感器和代工业务，2024年年底将基于12寸晶圆的CIS月产量削减至6000片，非存储芯片业务营收占比仅3%，韩系厂商放弃部分CIS市场将优化供给侧格局，需求端随着多个市场发展CIS需求有望快速增长[1] - 韦尔股份是国产CIS龙头，24Q3公司实现营收68.17亿元，同比增长9.55%，环比增长5.73%，归母净利润10.08亿元，同比增长368.33%，环比增长24.60%，毛利率30.44%，同比提升8.66个百分点，环比提升0.20个百分点，在多领域发力拓宽增长空间[1] 根据相关目录分别进行总结 索尼公司情况 - 索尼CIS稼动率满载，图像传感器收入增长显著，产能和投片量在一定时期维持不变且收入预期增长，同时全球智能手机市场复苏趋势对其业务有积极影响[1] SK海力士情况 - SK海力士削减CIS和代工业务，CIS产量将大幅削减，非存储芯片业务营收占比低，其业务调整将优化CIS市场供给格局，需求端CIS需求有望增长[1] 韦尔股份情况 - 韦尔股份作为国产CIS龙头业绩高速增长，24Q3营收、归母净利润增长，毛利率提升，在手机和汽车等多领域布局拓宽增长空间[1]

行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市（维持）[1] 报告核心观点 - 美国审查五家半导体设备厂商，设备国产化替代迫在眉睫，中国大陆为五家公司第一大营收来源，但除东京电子外的四家公司中国大陆营收占比环比均有不同程度的下降，在设备和代工双重受限背景下，中国大陆半导体设备厂商急需加大高端设备研发以支持本土先进制程产能扩建，实现半导体产业链国产化[1][2] 各公司情况总结 - **应用材料**：全球第一大半导体和显示设备厂商，FQ3 - 24（2024.4.29 - 2024.7.28）来自中国大陆收入为21.53亿美元，同比增长24.16%，环比减少23.95%，营收占比为32%，同比提升5个百分点，环比减少11个百分点[1] - **泛林集团**：全球刻蚀设备龙头，2021年刻蚀设备全球市占率高达46%，FQ1 - 25（2024.7.1 - 2024.9.29）来自中国大陆收入为15.58亿美元，同比减少7.64%，环比增长3.41%，营收占比为37%，同比减少11个百分点，环比减少2个百分点[1] - **KLA**：全球半导体量检测设备市场一家独大，2020年在全球半导体量检测设备市场的市占率高达50.8%，FQ1 - 25（2024.7.1 - 2024.9.30）来自中国大陆的收入为11.98亿美元，同比增长16.80%，环比增长4.56%，营收占比为42%，同比减少1个百分点，环比减少2个百分点[1] - **东京电子**：全球第四大半导体设备厂商，全球唯一一家提供半导体图案化加工中四道关键制程设备的公司，FQ1 - 25（2024.4.1 - 2024.6.30）来自中国大陆的收入为2770亿日元，同比增长79.99%，环比增长6.91%，自FQ4 - 23以来连续6个季度保持环比增长，营收占比为50%，同比提升11个百分点，环比提升3个百分点[1] - **ASML**：全球光刻机龙头，为EUV光刻机独家供应商，FQ1 - 25（2024.4.1 - 2024.6.30）来自中国大陆的净系统销售收入为27.85亿欧元，同比增长14.07%，环比增长19.39%，营收占比为47%，同比提升1个百分点，环比减少2个百分点[1] - **北方华创**：致力于打造半导体设备平台型企业，布局刻蚀/薄膜沉积/清洗/热处理四大领域，24Q3实现营收80.18亿元，同比增长30.12%，环比增长23.81%，归母净利润16.82亿元，同比增长55.02%，环比增长1.68%[2] - **中微公司**：本土刻蚀设备龙头，持续推进平台型设备公司建设，24Q3实现营收20.59亿元，同比增长35.96%，环比增长11.77%，刻蚀设备收入达17.15亿元，同比增长49.41%，环比增长25.83%，归母净利润3.96亿元，同比增长152.63%，环比增长48.11%，预计2024年累计新增订单将达110 - 130亿元[3] - **拓荆科技**：PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD等薄膜设备产品系列及混合键合设备产品系列已在客户端实现产业化应用，24Q3实现营收10.11亿元，同比增长44.67%，环比增长27.14%，创历史新高，归母净利润1.42亿元，同比减少2.91%，环比增长19.87%[3] - **盛美上海**：坚持“技术差异化”和“产品平台化”战略，成功布局七大板块产品，24Q3实现营收15.73亿元，同比增长37.96%，环比增长6.09%，归母净利润3.15亿元，同比增长35.09%，环比减少13.22%，预计2024年全年营收为56.00 - 58.80亿元，2024年10月设备研发与制造中心正式落成投产，预计将实现百亿产能[4] - **中科飞测**：专注于高端半导体质量控制领域，坚持九大系列设备及三大系列软件的产品布局，24Q3实现营收3.49亿元，同比增长56.79%，环比增长52.70%，归母净利润0.16亿元，同比减少51.39%，环比增长115.77%[5]

投资评级 - 报告未明确给出具体公司的投资评级 [1][3][7][10] 核心观点 - 新股次新板块在政策预期和资金共振下做多动能增强，但结构性震荡特征预计未改 [1][10] - 新股次新板块上周平均周涨幅约为10.6%，周内实现正收益占比约95.3% [1][10] - 短期情绪指标稳定，活跃与分化并行的结构性行情将延续，但需警惕时间拉长及涨幅扩大后的定价及情绪指标承压 [1][10] - 政策、产业、业绩和监管导向是新股次新标的优选方向，建议关注稀缺性及资金偏好 [1][10] 新股表现 新股发行表现 - 上周共有3只新股网上申购，平均发行市盈率为19.7X [1][19] - 上周共有2只新股开展网下询价，发行市盈率分别为19.1X和24.7X [19][20] 新股上市表现 - 上周沪深新股平均首日涨幅约320%，首日换手率为78.5% [22][24] - 上周沪深新股首周平均涨幅为344.8%，首周换手率为145.1% [22][24] - 2023年至今上市新股中，沪深新股平均涨幅为10.6%，北证新股平均涨幅为24.9% [26][27] 本周新股申购/询价/上市 - 本周共有4只新股完成申购待上市，平均绝对发行市盈率为20.4X [31][32] - 本周共有1只新股将开启申购，1只为主板 [31][32] - 本周共有2只新股将开启询价，1只为主板、1只为科创板 [31][32] 建议关注的新股 - 建议关注近端新股，如绿联科技、骏鼎达、达梦数据等 [40][42] - 建议关注次新股票，如鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等 [44][45] 新股数据分析 - 11月创业板新股平均发行市盈率为26.7X，主板新股平均发行市盈率为14.6X [10][11] - 11月新股首日收盘市盈率回落至100X区间，处于历史往复区间的中上部 [13][15] - 11月新股首日平均涨幅为261.4%，主板新股首日平均涨幅为378.4% [15][17]

核心观点 - 10月核心CPI稍有回升因服务消费回稳商品消费补贴促销有小幅拖累2025年化债方案腾挪出赤字率提升空间值得关注10月总体和核心CPI同比分别回落和回升PPI跌幅加深但环比跌幅收窄投资端企业信心改善 [1] CPI相关 - 10月食品CPI环比下跌1.2%同比2.9%较9月涨幅缩窄0.4个百分点主要受生鲜供给增加和肉类需求偏低影响 [1] - 10月核心CPI同比低位小幅回升0.1个百分点至0.2%环比持平服务消费是稳定力量服务CPI同比当月回升0.2个百分点至0.4%房租环比下跌0.1%扣除房租后的服务整体价格改善国际原油价格令交通工具用燃料同比跌幅扩大扣除食品和燃料的工业消费品价格小幅趋弱 [1] PPI相关 - 10月PPI同比跌幅小幅扩大而环比跌幅明显收窄国际油价连续下跌形成拖累国内加码政策稳定投资预期煤价企稳钢价回升 [1] 化债方案相关 - 10万亿化债方案确定有助于缓解土地出让金下滑加速化债导致的财政收缩效应为专项债扩大使用范围打开空间预计对地产竣工有积极促进作用并对居民消费形成后端拉动2025年财政赤字率有望拉升至4.2%以上助推居民耐用消费品需求向好推动2025年核心CPI通胀稳步趋升 [1]

一、风格影响因素及短期风格判断 - 历史上影响A股大小盘风格的核心因素是基本面、流动性、外部事件 复盘2010年以来以上证50和中证1000比价为代表的A股大小盘风格可知基本面、流动性、外部事件对大小盘风格的影响规律[13] - 历史上影响A股成长价值风格的核心因素是基本面、流动性和产业趋势 复盘2005年以来以国证成长和国证价值比价为代表的A股成长价值风格可知各因素对成长价值风格的影响规律[16] - 短期内大小盘风格可能偏均衡成长可能占优 短期大小盘风格受基本面、流动性、外部风险和政策影响可能偏均衡 短期成长风格受基本面、流动性、政策和产业趋势影响可能占优[21] 二、A股短期趋势判断 - 分子端经济延续修复趋势 10月出口同比增速大幅回升结构持续改善 地产放松政策不断落地一、二、三线城市商品房销售同比增速持续回升[25][29] - 流动性维持宽松 美联储11月继续降息25BP海外流动性维持宽松 国内流动性大概率维持宽松 股市资金流入可能继续改善[32][35] - 风险偏好在政策支撑下可能继续改善 特朗普当选可能引起投资者对美国通胀回升和中美贸易摩擦的担忧但中长期影响可能有限 财政政策落地将继续提振风险偏好 A股当前估值依然处于中性水平[42] 三、行业配置建议 - 财政发力下科技和周期可能相对占优 历史经验看财政扩张周期开始后的一段时间内消费、科技及周期行业较为占优 11月人大常委会明确的10万亿地方隐性债务规模相关的周期、科技等行业可能受益[45] - 成长中的服务机器人、电信运营具备补涨机会 根据复盘成长风格可能持续占优 计算部分成长行业自9月24日以来的涨跌幅可知服务型机器人、电信运营等涨幅较低具备补涨机会[50] - 价值行业中的焦炭、板材、建筑装修等估值较低 定义价值行业并计算其中部分中信子行业的PE(TTM)可知焦炭、板材等28个行业当前PE低于20具备估值性价比[53] - 短期逢低配置科技成长、核心资产和部分周期 计算机方面国产软件、数据要素、智能驾驶等领域有发展机遇 电子方面消费电子、半导体等领域景气有望上行 通信方面低空经济、智能算力等方面有发展机会 传媒方面游戏版号发放稳定增长 核心资产中的电新、医药、消费行业有积极因素 建材、建筑、有色、化工等周期行业有回暖或景气上行的趋势[57][60][64]

货币政策立场 - 2024年经济结构转型关键期货币政策坚持支持性立场不搞大规模宽松[5] - 信用融资需求降温是内生结构性的非货币政策支持不足[6] 风险防范 - 重提守住不发生系统性金融风险底线[6] - 多项措施防范房地产与金融风险叠加[6] 物价与投资 - 促进物价合理回升投资需求增长让位于项目盈亏平衡效率[6] 汇率目标 - 汇率目标表述改变显示央行关注美元指数上升人民币贬值压力[6] 货币供应量 - 货币供应量可控性与经济增长相关性减弱[8] - 淡化数量目标强化价格调控优化数量型工具传导效率[8] 利率传导 - 银行存贷款利率传导效率差异致净息差收窄[10] - 提升利率传导效率高于刺激低效信用需求必要性[10]

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------|-----------------|--------------------------------------|----------------------------------|----------------| | 2024 年 11 月 09 日 \n电力设备及新能源 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业周报 | | | 宁德时代全固态电池开始 20Ah 样品验证 , 硅料 | | | | | | 价格底部企稳【第 42 期】 | 投资评级 | | 领先大市-B维持 | | | 投资要点 | 首选股票 | | | 评级 | | 新能源汽车：本周，宁德时代全固态电池已进入 20Ah 样品试制阶段，研发团队 | | | | | | 扩充至超 1000 人，并公布三项固态电池专利。亿纬锂能收到航空用锂电池质量 | | | | | | ...

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