报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [1] 报告的核心观点 - SEMI上调全球芯片设备销售额预期，2024年中国大陆设备销售额达490亿美元，未来两年增幅继续扩大 [1] - 海外厂商预计2025年在华业务大幅下滑，国产厂商通过持续推出新品、设立基金进行外延投资等方式持续注入增长动能 [1] 根据相关目录分别进行总结 全球芯片设备销售额预期上调 - SEMI预计2024年全球芯片设备销售额将增长6.5%达1130亿美元，高于7月预测的1090亿美元，超越2022年的1074亿美元，创下历史新高 [1] - 未来两年全球芯片设备销售额增幅将继续扩大，2025年将增长7%至1210亿美元，2026年有望增长15%至1390亿美元 [1] - 2024年全球芯片前段制程制造设备（晶圆厂设备，WFE）销售额预计同比增长5.4%至1010亿美元，主要系AI推动DRAM和HBM相关投资增加以及中国大陆的大规模投资 [1] - 至2026年，中国大陆、中国台湾和韩国有望继续保持芯片设备采购额前三的位置，2024年中国大陆设备销售额预计创历史新高，达到490亿美元 [1] 中国大陆12寸产线情况 - 截至2024年10月，12寸产线方面，中国大陆已建有12寸产线40座，规划总产能达227.7万片/月，实际投产产能达145 - 155万片/月 [1] - 建设中的产线19座，累计总产能约92.1万片/月；规划兴建产线11座，累计总产能约50.0万片/月 [1] 海外厂商与国产厂商情况 - 受美国制裁新规等因素影响，海外半导体设备厂商预计2025年中国大陆营收占比将下滑，24Q3 ASML/KLA/TEL/LAM中国大陆的营收占比分别为47%/42%/41%/37%，2025年占比或降至20%/20%/30%/30% [1] - KLA表示新规将导致科磊中国大陆业务下降20%，包括设备供应、零部件供应和设备维护服务受限 [1] - 中国半导体设备厂商迎来快速发展，通过持续推出新品、设立基金进行外延投资等方式持续注入增长动能 [1] 部分国产厂商动态 - 北方华创2024年12月16日宣布拟以全资子公司华创创投作为出资平台，联合电控产投、北京国管等合作方共同设立北京集成电路装备产业投资并购二期基金（有限合伙），募资总规模30亿元，主要投资于半导体领域 [1] - 盛美上海2024年12月11日宣布Ultra Fn A PEALD炉管设备已初步通过中国大陆一家半导体客户的工艺验证，Ultra Fn A Thermal ALD炉管设备也已成功通过另一家领先的中国大陆客户的工艺验证，公司计划基于Ultra Pmax TM +平台将工艺拓展到单片式PEALD应用 [1][10] - 中科飞测2024年12月18日宣布第1000台集成电路质量控制设备出货，交付国内某知名集成电路制造商，公司专注于高端半导体质量控制领域，提供全流程良率管理解决方案 [10] - 万业企业旗下凯世通2024年12月18日成功向一家新签集成电路战略客户交付了一台超低温离子注入机，2024年以来累计交付超20台高端离子注入机，服务11家12英寸晶圆厂客户产业化大生产 [10] 建议关注标的 - 半导体设备：北方华创（平台型）、中微公司（平台型）、拓荆科技（薄膜沉积 & 混合键合）、华海清科（CMP& 减薄CMP一体化）、中科飞测（量检测）、芯源微（涂胶显影 & 临时键合）、盛美上海（清洗&电镀）、万业企业（离子注入机） [10] - 光刻机产业链：芯碁微装（直写光刻）、富创精密（零部件）、炬光科技（光学器件）、赛微电子（物镜）、波长光电（光源）、奥普光电（整机）、腾景科技（光学器件）、福晶科技（光源）、茂莱光学（光源）、电科数字（计算/控制模块）、新莱应材（零部件）、美埃科技/蓝英装备（洁净设备）、同飞股份 / 海立股份（温控） [10]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持） [15] 报告的核心观点 - 智能可穿戴设备需求增长和生成式人工智能大模型崛起，将AI音频眼镜推向更广市场，智能音频眼镜有望开辟音频新赛道，建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备厂商 [2] - 闪极发布首款AI眼镜“闪极AI拍拍镜A1”，价格至千元档，核心部件国产化率达9成以上，接入多款国内大模型，标志着国内厂商在AI眼镜技术上取得重要突破，相关厂商将持续受益眼镜终端电子化/智能化 [15] 根据相关目录分别进行总结 闪极AI眼镜产品特点 - 拍摄：搭载索尼旗舰级1600万像素摄像头，支持1600万全分辨率照片画质和低功耗视频防抖，123°超广角精准模拟人眼视角 [15] - SoC：搭载国产低功耗ARM处理器紫光展锐W517，采用ePOP和超微高集成技术，体积减少30% [15] - 声学：联合瑞声科技金耳朵团队，还原全频段Hi - Fi级好声音，首发瑞声超线性Hi - Fi扬声器 [15] - 防漏音结构及算法：通过反向声波算法及泄音结构设计减小喇叭漏音 [15] - 充电及续航：内置3块电池，总容量达450mAh，采用Pogo - Pin磁吸式接口，支持边充边戴，发布会推出AI智能眼镜增程颈环，采用6500mAh大容量电池，支持向手机等硬件产品反向充电 [15] - AI：搭载全球首款AI记忆系统Loomo OS（录眸），可实现多模态数据的高效记录、快速存储和多端同步 [15] 闪极AI眼镜核心部件国产化情况 - 主芯片采用紫光展锐W517，触控芯片为海栎创CST812T，低功耗语音芯片由国芯微GX8002提供，存储由佰维存储提供2G + 32G组合，音频方面艾为AAP8负责扬声器功放，歌尔提供一颗麦克风，扬声器为瑞声科技的0920，电池为LWD*3颗 [6][15] 闪极AI眼镜接入大模型情况 - 将接入讯飞星火、云天励飞、Kimi、Minimax、通义千问、智谱、豆包、商汤、文心一言等国内10余家主流大模型厂商，根据用户需求灵活分发至相应模型平台 [15] 眼镜终端定位及相关受益厂商 - 手机伴侣：定位为手机配件，打造个人助理，看重与手机生态协同效应，引入摄像头作为多模态输入方式，除原有手机SoC厂商，具有ISP能力厂商有望受益，搭配显示的信息提示类眼镜将增加Micro LED及光波导解决方案需求，相关厂商有望受益，未来空间可参考TWS [15] - 投屏眼镜：满足多种场景使用需求，采用Micro OLED + BirdBath光学方案，空间与手机、掌机及iPad高度相关 [2] - 下一代移动终端：无限接近普通眼镜形态且融合空间计算/AI功能，以Meta Orion为原型机，采用Micro LED及衍射光波导，搭配无线连接计算终端，未来空间可参考智能手机 [2] 投资建议关注厂商 - 光学：水晶光电、歌尔股份、欧菲光、韦尔股份 [2] - ODM/OEM：歌尔股份、亿道信息、天健股份、龙旗科技、佳禾智能等 [2] - 存储：兆易创新、佰维存储 [2] - 摄像头：韦尔股份、舜宇光学科技等 [2] - SoC：恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、星宸科技、富瀚微、紫光展锐（未上市）等 [2] - 结构件：杰美特、长盈精密 [2] - 屏幕：京东方 - A、华灿光电、JBD（未上市） [2] - 电池：豪鹏科技、ATL（未上市）、德赛电池、欣旺达 [2] - 终端厂：Rokid（未上市）、雷鸟创新（未上市）、Xreal（未上市）、影目科技（未上市）、闪极科技（未上市） [2]

公司概况 - 钧崴电子主要从事电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售，2021-2023年分别实现营业收入5.63亿元、5.46亿元、5.64亿元，同比增长37.90%、-3.00%、3.33%；归母净利润分别为1.12亿元、0.86亿元、0.90亿元，同比增长59.18%、-23.29%、4.25% [1][62] - 2024年1-9月，公司实现营业收入4.86亿元，同比增长19.00%；归母净利润0.91亿元，同比增长43.11% [1][62] - 公司预计2024年营业收入同比增长6.39%-20.57%，净利润同比增长14.55%-27.89% [1] 产品与市场 - 公司主营产品包括电流感测精密电阻（2023年收入3.4亿元，占比60.82%）和熔断器（2023年收入1.30亿元，占比23.17%） [9] - 公司在全球电流感测精密电阻领域市占率达7.86%，排名第三 [1][66] - 公司产品已应用于A公司、三星、小米、联想、格力、美的等头部企业，2023年高精度、超小型化4T电阻产品导入A公司并开始批量供货 [1][70] 行业分析 - 2019-2023年全球电流感测精密电阻市场规模从36.31亿元增长至43.25亿元，预计2030年将达到112亿元，年均复合增长率15.49% [14] - 2023年全球熔断器市场规模为141亿元，预计2024-2027年全球电路保护器件市场规模将从63.65亿美元增长至72.40亿美元，年均复合增长率3.27% [53] - 全球熔断器市场竞争格局集中，2022年Littelfuse和Bussmann合计市占率达49.97% [54] 竞争优势 - 公司是全球少数能够生产01005封装至5931封装全系列电流感测精密电阻的企业，产品具有高精度、低电阻值、低温度系数和高功率额定值等特点 [1][70] - 公司2024年前三季度销售毛利率达48.27%，高于同行业可比公司平均水平29.19% [1][31] - 公司在新能源汽车、光伏储能、5G通信等新兴领域布局，已进入现代摩比斯、长安汽车、比亚迪、阳光电源、华为等企业供应链 [1][56] 募投项目 - 公司IPO募投资金拟投入3个项目：电流感测精密型电阻生产项目（投资7.72亿元）、年产电力熔断器2300万颗项目（投资1.53亿元）、钧崴珠海研发中心建设项目（投资0.83亿元） [72] - 募投项目达产后预计新增年销售收入9.65亿元，新增净利润2.08亿元 [71][86] 财务表现 - 2023年公司实现营业收入5.64亿元，同比增长3.33%；归母净利润0.90亿元，同比增长4.25% [73] - 2024年公司预计营业收入6.00-6.80亿元，同比增长6.39%-20.57%；预计归母净利润1.03-1.15亿元，同比增长14.55%-27.89% [73]

新股发行情况 - 天和磁材发行价为12.30元，发行总量为6,607万股，发行市盈率为20.13倍，所属行业为有色金属 [1] - 国货航发行价为2.30元，发行总量为151,935万股，发行市盈率为25.99倍，网上申购中签率为0.1739%，所属行业为交通运输 [1] - 方正阀门发行价为3.51元，发行总量为3,830万股，发行市盈率为8.69倍，网上申购中签率为0.0300%，所属行业为机械设备 [1] 新股市场表现 - 上周涨幅居前的股票包括云天励飞-U（31.66%）、慧翰股份（31.09%）、盛科通信-U（29.22%），主要集中于计算机和电子行业 [2] - 上周跌幅较大的股票包括普莱得（-14.62%）、博苑股份（-13.93%）、华曙高科（-13.31%），主要集中于机械设备和基础化工行业 [2] - 上周新股次新板块平均周涨幅为-1.0%，实现正收益的占比为28.0%，市场交投活跃度有所降温 [24] 公司业绩预测 - 国货航2024年1-9月实现营业收入142.29亿元，同比增长44.81%，归母净利润11.05亿元，同比增长71.07%，预计2024年营业收入同比增长35.40%，归母净利润同比增长55.70% [4] - 中力股份2024年1-9月实现营业收入48.27亿元，同比增长7.79%，归母净利润6.50亿元，同比增长4.27%，预计2024年营业收入同比增长1.33%至9.78%，归母净利润同比增长0.53%至10.46% [10] - 方正阀门2024年1-9月实现营业收入5.83亿元，同比增长18.37%，归母净利润0.50亿元，同比增长44.82%，预计2024年营业收入同比增长3.04%至14.82%，归母净利润同比增长5.62%至17.18% [76] 新股申购与询价 - 本周共有2只新股将开启申购，1只为创业板，1只为北证，建议继续积极关注 [16] - 本周共有2只新股将开启询价，1只为科创板，1只为创业板，建议定价合理前提下可适当关注 [32] - 上周共有3只新股网上申购，平均发行市盈率为18.3X，平均网上申购中签率为0.1020% [44] 行业与市场趋势 - 12月新股定价保持平稳克制，科创板新股平均发行市盈率为24.7X，创业板新股平均发行市盈率为20.9X [24] - 新股首日情绪收敛迹象较为凸显，上周沪深新股首日平均涨幅降至161.6%，部分个股首日涨幅降至约118% [43] - 新股板块暂时以外力为主要驱动核心，多空交织分歧的结构分化行情或将延续，建议保持灵活警惕 [24]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [7] 报告的核心观点 - 国内竞配招标密集落地，看好海风景气度上行，沿海各省海风发展节奏提速，江苏7.65GW竞配有望为2025 - 26年海风装机贡献重要增量 [7] - 深远海持续推进，是十五五时期海风的确定性发展方向，且深远海风电项目经济性有望增强，国内深远海项目竞配量有望持续提速，规划将持续完善 [7] - 看好海风细分领域投资机会，建议关注海力风电、中天科技等具备区位优势的龙头企业及产业链海外订单释放 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 12月19日江苏省发改委发布2024年度海上风电项目竞争性配置公告，配置范围为《江苏省海上风电发展规划（2024 - 2030年）》中20个、合计规模765万千瓦海上风电项目 [7] 行业现状 - 2024年1 - 9月全国海上风电新增装机并网2.47GW，同比增长72.73%；累计装机39.10GW，同比增长22.61% [7] 利好催化 - 江苏启动7.65GW海风竞配；青洲七等多个海上风电项目开启招标；福建2.4GW海上风电启动竞配 [7] 政策推进 - 国家6部门联合印发意见，明确要开展深远海漂浮式海上风电等试点应用 [7] 各地举措 - 2024年以来浙江、广东、海南等地出台政策并提供资金支持，加快推进深远海风电开发，启动海上风电场址修编工作，向30公里以上深远海推进 [7] 成本预测 - 《能源转型展望》预测到2050年，漂浮式海上风电成本将下降近80%，逐步具备平价商业化开发条件 [7]

跨年行情分析 - 2010年以来跨年行情共出现6次，其中1次持续上行，2次先上行后震荡，3次上行-震荡-上行的走势[76] - 跨年行情节奏受政策、外部事件、流动性、市场情绪影响，如2009年末防通胀、2017年末去杠杆、2019年末新冠疫情等[76] - 政策或外部事件偏负面、流动性收紧可能导致行情延迟至次年开启，如2011年末欧债危机、2016年末证监会加强杠杆收购监管[10] 当前市场环境 - 政策积极、外部风险有限、流动性宽松下跨年行情已开启，难出现大调整[32] - 年底国内流动性可能进一步宽松，美联储降息预期放缓，但国内流动性宽松窗口可能开启[20] - 当前A股情绪处于中性偏低水平，上证综指PE分位数为51%，创业板指PE分位数为16%[32] 行业配置建议 - 科技成长是跨年行情主线，11月底至今领涨的科技主线可能延续，如人工智能、机器人等[46] - 成长行业中军工、通信、医药、电力设备等市场情绪处于中性水平，值得关注[49] - 消费行业中零食、大宗用纸、卫浴制品等具备估值性价比，预期盈利增速为正且估值较低[50] 风险提示 - 历史经验未来不一定适用，市场条件、行业趋势和全球经济环境变化可能影响投资[58] - 政策超预期变化，如宏观环境、突发事件、国际关系等可能影响投资决策[58] - 经济修复不及预期，外部干扰、贸易争端、自然灾害等因素可能影响经济修复进程[58]

汇率与货币政策 - 日英央行维持政策利率不变，未能扭转汇率下跌趋势。日本央行在12月19日的货币政策例会上以8:1的投票结果维持当前利率水平，日元兑美元汇率大幅下跌[9]。 - 日本央行外汇储备大幅减少，截至2020年峰值已锐减逾2200亿美元，外汇干预效果有限[11]。 - 美元指数受美联储鹰派降息影响突破108高位，预计2025年美元指数可能上冲至110-115，对非美货币造成贬值压力[24]。 经济数据与市场表现 - 英国11月CPI同比上涨2.6%，英格兰银行维持4.75%的政策利率不变，但英镑兑美元汇率大幅走弱[77]。 - 汽车消费再创新高，12月第二周乘用车零售和批发销量同比分别增长34%和39%，新能源乘用车零售和批发销量同比分别增长71%和68%[91]。 - 商品房销售面积稳定，一线城市销售面积与上周基本持平，二线三线小幅回升[93]。 大宗商品与价格走势 - 金价、铜价同步回落，伦敦金现报收2592.5美元/盎司，LME铜价格下跌193.5美元至8795.5美元/吨[17]。 - 原油价格小幅下跌，布油和WTI原油价格分别较上周下跌1.4美元和1.9美元至73.8美元/桶和69.4美元/桶[17]。 - 钢材价格环比回升，线材、螺纹钢及热轧价格环比分别上涨0.8%、1.2%和0.6%[29]。 全球经济与市场趋势 - 全球主要股指整体下跌，A股科创50逆势上涨[45]。 - 美国初请失业金人数大幅回落至22.0万人，原油产量小幅降至1360.4万桶[31]。 - 发达经济体核心CPI和制造业PMI表现不佳，欧元区和英国制造业PMI分别为45.2和47.3，欧洲经济进一步走弱[32]。

报告公司投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [序号] 报告的核心观点 - 黄山谷捷是一家专业从事功率半导体模块散热基板的研发、生产和销售的公司，主要产品应用于新能源汽车领域，是新能源汽车电机控制器用功率半导体模块的重要组成部件。公司通过创新性运用冷精锻工艺生产针式散热基板，并与全球功率半导体厂商如英飞凌、安森美等建立了长期稳固的合作关系 [47][48] - 公司2021-2023年营业收入和归母净利润持续增长，但2024年1-9月营业收入和归母净利润同比有所下降。公司预计2024年营业收入同比增长0.12%至1.11%，归母净利润同比下降17.98%至16.01% [4][52] - 公司募投项目已提前建设，预计将有效缓解现阶段产能受限的瓶颈，新增产能将提升150%以上 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本财务状况 - 2021-2023年，公司分别实现营业收入2.55亿元/5.37亿元/7.59亿元，YOY依次为186.60%/110.08%/41.43%；实现归母净利润0.34亿元/0.99亿元/1.57亿元，YOY依次为126.70%/190.19%/58.12%。2024年1-9月，公司实现营业收入4.82亿元、同比下降13.80%，实现归母净利润0.90亿元、同比下降17.36% [4][52] - 2023年，公司主营收入按产品类型可分为铜针式散热基板（5.90亿元，98.51%）和铜平底散热基板（0.03亿元，0.44%）。新能源汽车领域是主要的应用场景，占比超过90% [52] 行业情况 - 公司专注于车规级功率半导体模块散热基板领域，受益于下游新能源汽车产业的蓬勃发展，车规级功率半导体模块散热基板需求快速增长 [45][46] - 目前，车规级功率模块采取的主流散热方式为直接液冷散热，包括英飞凌、博世、安森美等知名厂商均主要采用直接液冷散热，搭配针式散热基板 [55] 公司亮点 - 公司创新性运用冷精锻工艺生产针式散热基板，并自主开发出配套的完整工艺模具。公司与英飞凌、安森美等全球功率半导体厂商建立了长期稳固的合作关系，2023年公司铜针式散热基板产品的全球市占率已由2021年的19.66%增至32.70% [47][48] - 公司募投项目已提前建设，预计将有效缓解现阶段产能受限的瓶颈，新增产能将提升150%以上 [8][9][10] 同行业上市公司指标对比 - 2023年度，公司实现营业收入7.59亿元，同比增加41.43%；实现归母净利润1.57亿元，同比增加58.12%。可比上市公司平均收入为10.56亿元，平均PE-TTM为30.31X，平均销售毛利率为32.89%。公司营收规模及毛利率未及同业平均 [49][50] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目，以及补充流动资金。其中，“功率半导体模块散热基板智能制造及产能提升项目”拟新增年产功率半导体模块散热基板1,000万件；“研发中心建设项目”计划新建研发中心，购进先进的研发、试验及测试设备 [10][30]

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