行业投资评级 - 领先大市(维持) [2] 报告核心观点 - 竞配招标密集落地，海上风电项目多地获得积极推动，随着航道、用海冲突等问题逐步解决，沿海各省海风发展节奏提速，有望为2025 - 26年海风装机贡献重要增量，六部门联合印发意见明确开展深远海漂浮式海上风电等试点应用，深远海将是十五五时期海风的确定性发展方向且项目竞配量有望持续提速，当前海风开工窗口期开启，板块整体有望进入信息、事件催化密集期，行业高增速、技术高壁垒叠加海外市场空间，看好海风细分领域投资机会，关注海风起量及产业链海外订单释放 [2] 相关目录总结 事件部分 - 11月14日三峡阳江青洲七海上风电场项目EPC总承包工程塔筒及配套附件采购项目招标，项目总装机容量1000MW，此次招标范围规划装机500MW分三个标段，11月15日福建省发布2024年海上风电市场化竞争配置公告竞配项目共计2.4GW，11月19日三峡阳江青州七海上风电项目启动66kv阵列缆（含敷设）采购，11月16日2024海上风电现代产业链共链行动大会在广西北海举行 [2] 行业表现部分 - 2024年1 - 9月全国海上风电新增装机并网2.47GW同比增长72.73%，海上风电累计装机39.10GW同比增长22.61%，中国海上风电装机容量今年预计突破45GW，到2030年中国海上风电总装机容量将达到200GW [2] 政策部分 - 国家发改委、工信部等6部门联合印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》明确指出要开展深远海漂浮式海上风电等试点应用，根据国家批复的各省份海上风电规划海上风电总量超过3亿千瓦，其中90%以上为常规意义上的深海或远海风电项目，2024年以来浙江、广东、海南等地均出台相应政策以及提供资金支持加快推进深远海风电开发并启动海上风电场址修编工作将海上风电场址全面向30公里以上的深远海推进，预计到2025年后国内百万千瓦级、千万千瓦级海上风电项目将主要位于深远海，深远海风电项目的经济性有望增强，据预测到2050年漂浮式海上风电成本将下降近80% [2] 投资建议部分 - 看好海风细分领域的投资机会，关注海风起量及产业链海外订单释放，建议关注东方电缆、起帆电缆、海力风电、泰胜风能、大金重工、金雷股份、日月股份、亚星锚链，整机环节建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等 [2][4]

行业投资评级 - 领先大市（维持）[2] 核心观点 - 微软发布云和人工智能服务更新等事件表明AI在传媒行业应用广泛且不断发展各垂类应用针对其原有生态进行升级且逐渐实现商业化如金山办公国内个人订阅业务第三季度营业收入7.62亿元同比增长17%截至三季度末公司主要产品月活设备数6.18亿同比增长4.92%其中PC版月活2.77亿同比增长6.95%移动版月活3.38亿同比增长3.36%多类AI相关应用与硬件产品出新有望加速用户建立对于AI产品使用习惯完善生态构建建议关注蓝色光标汤姆猫等公司[2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 微软相关事件展示了AI在传媒行业的发展智能体有多种创建渠道业务流程和个人交互方式改变影响用户体验各垂类应用在原有生态升级并商业化如金山办公相关业务增长各类型端侧产品部署AI可扩展用户群体不同端侧有不同优势和特点[2] 一年行业表现 - 相对收益1M为10.65 3M为19.01 12M为-11.13绝对收益1M为12.19 3M为37.74 12M为0.58[2] 投资建议 - 多类AI相关应用与硬件产品出新有望加速用户建立对于AI产品使用习惯完善生态构建建议关注蓝色光标汤姆猫昆仑万维等公司[2]

报告投资评级 - 给予纳芯微“增持”评级[6] 报告核心观点 - 24Q3营收创历史新高，汽车电子产品持续放量，公司实现营收5.17亿元，同比增长86.59%，环比增长6.32%。利润承压，24Q3归母净利润-1.42亿元，扣非归母净利润-1.55亿元，同环比亏损幅度均有所扩大[2] - 公司在传感器、信号链、电源与驱动、第三代功率半导体等五大领域形成了多项核心技术，产品料号持续丰富，多款强竞争力新品加速放量[6][17] 相关目录总结 财务数据与估值 - 预计2024 - 2026年，公司营收分别为18.81/25.89/31.37亿元，增速分别为43.5%/37.6%/21.2%，归母净利润分别为-2.90/0.27/1.27亿元，增速分别为4.9%/109.3%/374.4%[6][7] 业务板块分析 - **传感器**：预计2024 - 2026年营收分别为1.82/2.26/2.65亿元，增速分别为10.00%/24.00%/17.00%，毛利率分别为50.00%/53.00%/55.50%，营收占比分别为9.69%/8.73%/8.43%[9][10] - **信号链**：预计2024 - 2026年营收分别为9.70/12.90/15.35亿元，增速分别为37.50%/33.00%/19.00%，毛利率分别为38.00%/42.00%/45.00%，营收占比分别为51.56%/49.83%/48.93%[11] - **电源管理**：预计2024 - 2026年营收分别为7.17/10.61/13.26亿元，增速分别为67.50%/48.00%/25.00%，毛利率分别为22.00%/26.50%/30.00%，营收占比分别为38.10%/40.97%/42.26%[12] - **定制服务**：预计2024 - 2026年营收分别为0.05/0.05/0.05亿元，增速分别为0.00%/0.00%/0.00%，毛利率分别为78.82%/78.82%/78.82%，营收占比分别为0.26%/0.19%/0.16%[13] - **其他业务**：预计2024 - 2026年营收分别为0.07/0.07/0.07亿元，增速分别为0.00%/0.00%/0.00%，毛利率分别为54.37%/54.37%/54.37%，营收占比分别为0.38%/0.28%/0.23%[13]

行业投资评级 - 同步大市(维持) [2] 报告核心观点 - Pico 4 Ultra BOM（12+256G版）国产供应链价值占比约6成，SoC等高价值量产品仍由海外厂商供给，其12+256G版的BOM成本约为430.64美元，综合成本450.64美元，按种类划分各部件成本占比不同，按供应链厂商划分各厂商价值量占比不同，按供应链国别划分国产供应商价值量约占60.08%海外供应商约占39.92% [2] - 24年VR销量有望重回增长，Pico 4 Ultra上市发售助力中国VR市场季度环比微增，2024Q3全球VR销量为118万台同比下滑5%，预计四季度Quest 3S的发布会支撑全年销量重回增长，预计2024年全球实现774万台销量规模较2023年增长3% [2] 按相关目录总结 Pico 4 Ultra成本相关 - Pico 4 Ultra不同部件成本占比不同，SOC芯片高通晓龙XR2Gen 2成本约为120美元占比约26.63%，两块Fost - LCD屏幕成本约为84美元占比约18.64%等，核心成本达330美元合计占比73.22%，按供应链厂商划分高通价值量约131.7美元占比约29.23%等，按国别划分国产供应商价值量约270.74美元占比约60.08% [2] 2024年VR销量相关 - 2024Q3全球VR销量为118万台同比下滑5%，下滑原因与索尼PS VR2和Quest 2销量下滑有关，中国VR销量累计为10万台与去年同期持平，Pico 4 Ultra上市发售使3季度较2季度环比略有增长，海外销量为108万台同比下滑14%，预计2024年全球实现774万台销量规模较2023年增长3% [2]

一般公共预算 - 10月一般公共预算收入2.19万亿同比增速5.5%较上月上行3.0个百分点[2] - 10月一般公共预算支出同比增速10.4%较上月大幅上行5.2个百分点[2] - 增值税和消费税对10月财政收入同比贡献分别大幅改善3.8和2.4个百分点[2] 政府性基金预算 - 10月政府性基金预算收入同比跌幅收窄4.2个百分点至-10.0%[2] - 10月政府性基金预算支出同比大幅上行13.7个百分点至47.9%[2] - 土地出让金收入10月跌幅收窄8.3个百分点至-10.5%[2] 广义财政融资 - 10月末新增地方政府专项债完成发行进度98%[2] - 11 - 12月将密集发行2万亿置换债[2]

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------|--------------------------------|----------------------------------|----------------| | 2024 年 11 月 18 日 \n消费电子 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | 多厂商新品频发布， AI 音频眼镜崛起 | 投资评级 | 同步大市 | | (维持) | | 投资要点 | 首选股票 | | | 评级 | | Lo ...

分组1 - 报告投资评级：无明确投资评级[1][2][3] - 报告核心观点：新股次新板块多空转换频繁，本周可能是重要观察窗口，建议关注政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，重视估值性价比[1][12][13] - 新股观点总结：上周市场做多动能衰减，新股次新板块回撤，板块连续多空急剧转换，本周可能是重要观察窗口，需关注微观层面情绪及资金波动，延续结构性活跃分化并行的行情判断，但震荡加剧是大概率[1][13][33] - 上周新股表现总结 - 新股发行表现：上周共有1只新股网上申购，为主板新股红四方，发行市盈率为10.6X；共有2只新股开展网下询价，分别为科创板联芸科技（发行市盈率为166.7X）和主板红四方（发行市盈率为10.6X）[1][20][22] - 新股上市表现 - 上周上市新股表现：上周A股市场共有1只北证新股挂牌上市，首日涨幅为280.3%，首周涨幅为560.8%，打新收益和二级市场投资收益较高[1][23][26] - 2023年至今上市新股表现：2023年至今沪深新股平均涨幅为-3.6%，北证新股平均涨幅为3.2%，涨幅居前的集中在固态电池、AI应用、并购预期等主题，跌幅居前的集中在首日有极致表现和自主可控产业链标的[1][27][28] - 本周即将申购/询价/上市新股总结 - 本周共有4只新股完成申购待上市，包括科创板、创业板、主板和北证各1只，科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率约为17.6X[1][33][38] - 本周共有3只新股将开启申购，包括科创板、创业板、主板各1只，申购赚钱效应未改[1][33][34] - 本周共有2只新股将开启询价，包括科创板、创业板各1只，其中佳驰科技和英思特可适当关注[1][34][35] - 建议关注沪深新股总结 - 对于近端新股，延续结构性活跃分化并行的行情判断，建议关注绿联科技、骏鼎达、达梦数据、苏州天脉、托普云农等[1][45][46] - 对于次新股，以中期投资来看，建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等[1][45][50]

报告投资评级 - 买入（未来6 - 12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%）[51] 报告核心观点 - 胜业电气是一家专业的薄膜电容器企业，具有投资亮点，包括多元化产品矩阵、国际化发展战略、产业链纵向延伸等[2][17][39][41] 公司基本财务状况 - 2021 - 2023年分别实现营业收入4.46亿元/5.10亿元/5.73亿元，YOY依次为36.05%/13.29%/12.32%；实现归母净利润0.22亿元/0.29亿元/0.45亿元，Y0Y依次为1.26%/24.89%/56.46%。2024年1 - 9月实现营业收入4.52亿元，同比增加6.45%；实现归母净利润0.37亿元，同比增加3.93%[2][6][18] 行业情况 - 薄膜电容器以塑料薄膜作为电介质，具有无极性、高频损耗小等特点，适用于对稳定性、可靠性要求更高的场合。2022 - 2027年全球薄膜电容器市场规模的复合年均增长率达9.83%[31] 公司亮点 - 打造多元化产品矩阵，形成差异化竞争优势，积累优质客户资源，在国内市场排名前列，是重要供应商，且开拓新客户工作持续[39] - 以泰国生产基地为根据地推进国际化发展战略，海外业务成为收入重要增长极[41] - 围绕薄膜电容器进行纵向延伸，包括向下游延伸发展电能质量配套产品，向上游延伸实现金属化薄膜自主生产能力[41] 募投项目投入 - 本轮IPO募投资金拟投入2个项目及补充流动资金，包括新能源薄膜电容器生产线扩建项目和研发中心建设项目[42] 同行业上市公司指标对比 - 选取法拉电子、铜峰电子、江海股份为可比上市公司，但可比性相对有限。2023年可比公司平均营业收入为32.69亿元，平均销售毛利率为29.53%；胜业电气营收规模及毛利率均暂未及可比公司平均[46]

核心观点 A股短期调整幅度有限，大概率维持震荡偏强趋势，短期调整后成长可能继续占优，建议继续逢低布局科技、低估值国企和核心资产[2]。 各部分总结 一、周度聚焦：短期内会出现大幅调整吗？ - 情绪、板块成交额占比处于高位，但市场难进一步大幅调整，从情绪指标、领涨板块成交额占比、成长行业轮动等来看A股短期继续调整幅度有限[2][13]。 - 200日均线以上个股占比从11月11日的87%回落至11月15日的83%，处于相对高位，但较历次牛市时最高接近100%的水平仍有一定差距；当前上证综指、上证50、创业板指等的估值仍处于中性水平；10月18日至11月11日涨幅前5的行业成交额占比已达30% - 40%左右的历史高位水平；比照当前宏观环境，短期情绪过高后导致的调整幅度有限[2][13]。 - 部分成长行业从10月18日至11月11日的涨幅明显偏低，多数成长行业的龙头个股涨幅低于非龙头个股涨幅，行业内的轮动未完成[2][27]。 二、周度策略：短期调整幅度有限，大概率维持震荡偏强趋势 （一）分子端：政策效果显现，经济延续修复趋势 - 10月出口、投资、消费同比增速全面回升，政策效果显现，经济修复趋势延续；10月社融信贷增速仍偏弱，但信贷结构继续好转；高频数据显示地产销售持续边际改善[2]。 - 10月社零总额同比增速录得4.8%，汽车、通讯器材、家用电器和音像器材类产品消费增速大幅回升；10月固定资产投资累计同比增速录得3.4%，其中制造业和基建投资增速分别上升至9.3%、9.4%的高位，而地产投资增速继续探底至 - 10.3%；10月当月出口金额同比录得12.7%，出口结构持续改善[44]。 - 10月社融规模新增1.4万亿元，同比少增4483亿元，社融口径下的人民币贷款新增2988亿元，同比少增1849亿元；10月新增企业中长贷1700亿元，新增居民中长贷1100亿元，居民中长贷同比多增近400亿元[50]。 - 近期地产销售增速大幅回升，一线、二线、三线城市周度商品房成交面积同比增速分别录得51.2%、20.0%、29.2%；水泥、平板玻璃价格均有大幅回升，9月水泥产量当月同比增速录得 - 10.3%，降幅有所收窄，平板玻璃产量同比增速录得8.5%[51]。 （二）流动性：短期维持宽松 - 国内宏观流动性维持宽松，美国10月通胀有所回升，但美国短期难改降息周期，美元指数冲高后已有所回落；国内经济增长压力仍较大，在经济修复预期下人民币汇率难持续贬值，国内流动性宽松的掣肘较小；季节效应影响下货币政策宽松窗口可能打开，年末进一步降准降息是大概率[58]。 - 11月以来7天逆回购数量近2万亿元，同时短端利率也全线下行；对照2015年牛市期间融资流入幅度来看，本轮融资仍有改善空间，2015年牛市期间，融资余额与全A自由流通市值之比约为9%左右，而当前仅为4.5%；11月前半月新发基金份额大幅回升至780亿[60]。 （三）风险偏好：外部风险有所扰动，但政策仍有支撑 - 外部风险有所扰动，但政策依然对风险偏好有支撑，外部风险对短期市场情绪有一定扰动，国内保增长政策持续落地实施、资本市场政策进一步出台等对市场风险偏好仍有支撑[64]。 - 特朗普胜选后投资者对通胀和中美摩擦加剧有所担忧，短期内美元指数快速上涨、人民币汇率回落也扰动风险偏好[64]。 - 地产放松政策不断落实，资本市场政策也积极落地，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，有望提升上市公司经营效率和盈利能力，提振投资者信心[64]。 三、行业配置：继续逢低布局科技、低估值国企和核心资产 （一）短期调整后成长可能继续占优 - 短期调整后成长可能继续占优，历史经验上，短期调整后，成长行业表现相对占优；当前政策和流动性可能有利于低估值国企和科技成长[69]。 - 当下高景气行业指向AI周期相关的TMT、新能源趋势下的电新、创新药出海加速的医药、自立自强主线下的军工等；财政政策落地实施，化债相关的周期和科技等行业可能受益；证监会制定了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，部分低估值国企有望受益[69]。 （二）短期部分核心资产也可逢低配置 - 10月经济出现一定修复，政策效果显现，核心资产基本面改善预期上升；美元指数和美债收益率上行已较充分，外资可能再次回流A股[70][73]。 - 消费补贴集中发力下零售持续大幅上行，汽车、家电音像零售同比分别再度上行，服务消费进入稳定增长阶段，内需修复下基本面逐步企稳，外资有望流入；美债收益率上行动力可能减弱，当前美国已经进入降息周期，美元指数和美国国债收益率的上行趋势已趋于充分，外资可能再次回流A股市场[70][73]。 （三）估值性价比较高的成长和低估值国企值得逢低配置 - 短期调整已较充分的机器人、军工、计算机软件等，估值性价比较高的传媒、消费电子、汽车等，破净率较高的建筑、建材、银行、交运等值得逢低配置[75]。 - 以11月12日以来涨跌幅来看，成长行业中跌幅最多的行业是工业机器人及工控系统、兵器兵装、通信终端及配件等；以2024年wind一致盈利预期基础计算下的PEG来看，当前成长行业中消费电子、传媒、汽车PEG低于1；通过筛选国企率高于50%、PB低于1的板块，国有大型银行、全国性股份制银行、城商行、炼油、板材等板块值得关注[75][80][87]。 （四）短期逢低配置：科技成长、低估值国企和部分核心资产 - 传媒方面，游戏版号发放稳定增长，AI应用落地加速；电子方面，消费电子存储市场增长，半导体产业链急需国产化；计算机方面，国产软件、数据要素、智能驾驶等领域发展向好；通信方面，智能算力方面可能为我国IDC及国产算力提供放量机会[88]。 - 建筑建材行业，城中村改造政策支持范围扩大，11月水泥指数上升，地产、基建相关行业有望回暖；交运行业，集装箱运价指数上涨交运景气度上升；有色行业，美联储降息下全球经济回暖叠加地缘冲突升级下有色价值持续凸显；化工行业，供给受限边际影响下维生素价格走高[94]。 - 电新行业，固态电池方面龙头加速布局下行业发展提速，风电方面金风科技近期发布海外订单自愿性公告；医药、消费等行业作为受益于基本面可能低位改善和外资流入的核心资产也可关注[95]。

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------|--------------------------------------------------------------| | 2024 | 年 11 月 16 日 \n佳驰科技（ 688708.SH ） \n 下周三（11 月 20 日）有一家科创板上市公司"佳驰科技"询价。 | 交易数据 | 公司研究●证券研究报告 \n新股覆盖研究 \n国防军工 \| 其他军工Ⅲ | | | | 总市值（百万元） | | | | 佳驰科技（ 688708 ）：公司的主要产品包括隐身功能涂层材料、隐身功能结构件、 | 流通市值（百万元） | | | | 电磁兼容材料。公司 2021-2023 年分别实 ...