报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 通信行业需求复苏景气提升，5G RedCap和智能模组预期加强，营收同比/环比向好，行业需求逐步修复，5G RedCap商用在即刺激物联网市场需求，传统模组向智能化/高算力拓展，端侧AI驱动算力模组放量 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 截至2030年，嵌入式AI蜂窝模组预计将占所有蜂窝物联网模组出货量的25%，高于2023年的6%，复合年增长率为35% [1] 事件分析 - 前三季度，移远通信营收132.46亿元，同比增长32.9%，净利润3.47亿元；广和通前三季度营收62.17亿元，同比增长5.12%，净利润6.57亿元；美格智能前三季度营收21.82亿元，同比增长39.9%，净利润9050万 [1] - 以美格智能为例，一季度营收5.74亿元，二季度营收7.32亿元，三季度营收8.76亿元，每季度营收呈上涨趋势，去年第三季度营收5.37亿元，今年同比去年同期单季度增长63% [1] - 2024年第二季度全球蜂窝物联网模块出货量同比增长11%，环比增长6%，增长主要由中国和印度的需求推动，中国的强劲增长主要由于POS扩张以及汽车和资产跟踪应用 [1] 5G RedCap相关 - 5G RedCap全称5G NR Reduced Capability，通过削减设备能力降低终端复杂度，以降低成本、功耗和小型化，使5G终端以更低成本提供介于eMBB、mMTC和URLLC场景之间的应用需求和服务 [1] - 5G RedCap的商用将从成本端和需求端进一步刺激物联网市场的总体需求，成本端相比传统5G模组有更高性价比，需求端典型应用场景包括5G CPE、视频监控等，模组价格下探将带动需求增长形成正循环 [1] - 翱捷科技ASR1903已完成近百个地区场测，并在今年二季度末成功通过中国移动的芯片认证，进入可商用状态 [1] - 移远通信RG255AA系列模组支持5G NR独立组网（SA）和LTE Cat 4双模通信，具有高性能高集成度、低功耗、小尺寸、高性价比等优势，适用于入门级移动宽带等场景，目前正处于工程样品阶段 [1] 传统模组拓展 - 嵌入式AI蜂窝模组在2023年占蜂窝物联网模组总出货量的6%，截至2030年，复合年增长率将达到35% [1][3] - 基础蜂窝模组仅包含基带或芯片组，智能模组具有CPU和GPU以及通信基带，算力模组集成了CPU、GPU、NPU、TPU等先进处理器或配有专用AI引擎，具备高算力能力 [3] - 端侧AI始于云服务器等场景，目前逐步扩展到AI零售等新领域，高性能算力模组可满足驾驶员行为检测等算力要求，媲美L2级自动驾驶芯片 [3] - 美格智能的高算力模组产品可提供1.4TOPS到近48TOPS的AI算力区间，其中高算力模组产品已可运行类似于Stable Diffusion、Llama 2等复杂大模型 [3] 建议关注标的 - 翱捷科技 - U、恒玄科技、乐鑫科技、芯海科技、移远通信、广和通、美格智能、日海智能、有方科技 [3]

投资评级 - 鼎龙股份的投资评级为"买入(维持)" [1] 核心观点 - 鼎龙股份在半导体先进封装材料领域取得重要进展，临时键合胶首次获得客户订单，进一步巩固了公司在该领域的竞争优势 [8] - 公司持续推进战略转型，打造进口替代类创新材料平台，多款产品进展符合预期 [10] 交易数据 - 总市值为25,436.84百万元 [3] - 流通市值为19,740.81百万元 [4] - 总股本为938.28百万股 [5] - 流通股本为728.17百万股 [6] - 12个月价格区间为29.93/17.04元 [7] 业绩预测 - 2024年至2026年营业收入分别为32.18/38.19/44.61亿元，增速分别为20.7%/18.7%/16.8% [11] - 2024年至2026年归母净利润分别为481/662/821百万元，增速分别为116.8%/37.5%/24.1% [11] - 对应PE分别为52.8/38.4/31.0倍 [9] 财务数据 - 2022年至2026年营业收入分别为2,721/2,667/3,218/3,819/4,461百万元，YoY分别为15.5%/-2.0%/20.7%/18.7%/16.8% [17] - 2022年至2026年归母净利润分别为390/222/481/662/821百万元，YoY分别为82.7%/-43.1%/116.8%/37.5%/24.1% [17] - 2022年至2026年毛利率分别为38.1%/36.9%/43.4%/45.4%/46.8% [17] - 2022年至2026年净利率分别为14.3%/8.3%/15.0%/17.3%/18.4% [17] - 2022年至2026年ROE分别为10.1%/5.9%/10.5%/12.8%/14.0% [17] - 2022年至2026年P/E分别为65.2/114.6/52.8/38.4/31.0倍 [17] - 2022年至2026年P/B分别为6.0/5.7/5.1/4.5/4.0倍 [17]

报告公司投资评级 - 无明确投资评级 [序号] 报告的核心观点 - 科隆新材主要产品和服务包括橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备和维修服务，围绕综采煤机液压支架进行业务布局，已成为国内煤机领域橡塑材料产品及煤矿辅助运输设备的重要供应商及服务商 [15] - 公司积极拓展橡塑产品在军工、高铁、以及风电等新行业应用，已取得开展军工业务所需的必要资质，并已形成密封件、软管、专用橡胶制品和耐烧蚀复合材料等主要产品体系 [42] 根据相关目录分别进行总结 一、科隆新材 [15] - 公司深耕煤炭行业二十余年，主营业务为液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修 [15] - 公司主要客户包括大型煤矿和煤机企业，已与陕煤集团、郑煤机、北煤机、平煤机、中国神华、山东能源等煤炭或煤机行业头部公司及其下属企业建立了长期稳定的合作关系 [15] (一) 基本财务状况 [16] - 公司2021-2023年分别实现营业收入3.13亿元/3.29亿元/4.42亿元，YOY依次为41.88%/5.19%/34.23%；实现归母净利润0.66亿元/0.52亿元/0.83亿元，YOY依次为127.47%/-21.40%/60.41% [16] - 最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入3.50亿元，同比增加10.82%；实现归母净利润0.69亿元，同比增加10.92% [16] - 2023年，公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为橡塑新材料产品（2.58亿元，59.68%）、煤矿辅助运输设备（1.43亿元，33.09%）、维修服务（0.20亿元，4.71%）、其他矿用配件（0.11亿元，2.52%） [16] (二) 行业情况 [28] - 公司所在行业主要为橡塑制品行业和煤机制造行业 [28] - 液压支架组合密封件行业：2021年，我国液压气动密封行业及液压行业规模以上企业分别实现工业总产值1,551亿元、863亿元，分别较上年增长16.53%、19.20% [29] - 液压软管行业：2021年，我国胶管产量达19.45亿标米，同比增长5.16%；2022年，我国橡胶胶管产量为19.7亿标米，同比增长1.26% [35] - 煤机制造行业：2023-2025年综采设备市场空间预计分别为615亿元、586亿元、597亿元，合计对应市场空间将达到1,798亿元 [37] (三) 公司亮点 [42] - 公司围绕综采煤机液压支架进行业务布局，现已成为国内煤机领域橡塑材料产品及煤矿辅助运输设备的重要供应商及服务商 [42] - 公司积极拓展橡塑产品在军工、高铁、以及风电等新行业应用 [42] (四) 募投项目投入 [44] - 公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目：军民两用新型合成材料液压管生产线建设项目、研发中心建设项目、数字化工厂建设项目 [44] (五) 同行业上市公司指标对比 [48] - 选取密封件领域的唯万密封、盛帮股份，以及煤矿辅助运输设备领域的亚通精工为科隆新材的可比上市公司 [48] - 2023年可比公司的平均营业收入为8.09亿元，平均销售毛利率为33.74%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业中高位区间 [48]

报告投资评级 - 未提及明确投资评级 [62] 报告核心观点 - 先锋精科是国内半导体刻蚀和薄膜沉积设备细分领域关键零部件制造厂商，在刻蚀设备领域有优势，且积极开拓光伏、医疗等领域业务 [2][14] - 半导体设备行业在国内市场规模大且增长快，公司所处细分领域竞争格局碎片化 [26][46] 公司财务状况 - 2021 - 2023年分别实现营业收入4.24亿元/4.70亿元/5.58亿元，YOY依次为110.20%/10.87%/18.73%；实现归母净利润1.05亿元/1.05亿元/0.80亿元，YOY依次为373.57%/-0.38%/-23.39%。2024年1 - 9月实现营业收入8.69亿元、同比增长133.12%，实现归母净利润1.75亿元、同比增长249.03% [5][15] - 2023年主营收入按业务类型分为精密零部件（5.31亿元，96.62%）、模组（0.12亿元、2.17%）、以及表面处理（0.06亿元、1.20%）。2021至2024Q1期间，精密零部件业务收入在主营业务收入中占95%以上，关键工艺部件销售收入占主营业务收入的40%以上 [15] 公司亮点 - 是国内半导体刻蚀与薄膜沉积设备领域关键工艺部件的重要供应商，尤其在刻蚀设备领域，是少数已量产供应7nm及以下国产刻蚀设备关键工艺部件的厂商之一，与多家国内头部半导体设备厂商有合作关系 [47] - 依托半导体技术积累开拓光伏、医疗等领域业务，已实现批量生产和销售，在光伏领域与头部客户建立合作关系，医疗领域已签长期合作协议并拓展客户 [48][52] 募投项目投入 - 本轮IPO募投资金拟投入3个项目及补充流动资金，包括靖江精密装配零部件制造基地扩容升级项目、无锡先研设备模组生产与装配基地项目、无锡先研精密制造技术研发中心项目 [53][54] 同行业上市公司指标对比 - 2023年度，公司实现营业收入5.58亿元，同比增长18.73%；实现归属于母公司净利润0.80亿元，同比减少23.39%。可比公司2023年度平均收入为12.73亿元，平均销售毛利率为32.49%，公司营收规模及销售毛利率均未及同业平均 [55][58]

电力设备及新能源 行业周报 宁德时代首次实现动力锂电池铁路运输, 福建 启动 2.4GW 海风竞配【第 44 期】 投资要点 新能源汽车：本周，沈阳亿纬锂能储能与动力电池项目一期工程——圆柱电池项 目顺利封顶。宁德时代第二代钠离子电池已经研发完成，有望于 2025 年推向市 场。宁德时代动力锂电池铁路运输首发仪式在贵阳、宜宾两地同时举行，中国动 力锂电池铁路运输实现"零的突破"。亿纬锂能计划于 2026 年推出高功率、高 环境内耐受性和绝对安全的全固态电池，于 2028 年推出 400Wh/Kg 高比能全固 态电池。星源材质与 Sepion Technologies, Inc 签订《备忘录》，双方拟合作并 商业化用于锂电池隔膜的新型涂层。龙蟠科技磷酸铁锂从 2024 年二季度起一直 处于较高的产能利用率状态，2024 年前三季度磷酸铁锂销量同比去年增长 77.6%。星源材质子公司英诺威有与亿纬锂能签订《全球战略合作框架协议》， 协议约定 2025-2030 年期间，亿纬锂能将向英诺威下达电池隔膜采购订单不少 于 20 亿平方米。我们预计锂电行业排产有望逐步向好，叠加行业估值已处于历 史低位，我们认为锂电行业有 ...

报告公司投资评级 - 通富微电（002156.SZ）的投资评级为“买入（维持）” [2] 报告的核心观点 - 通富超威新基地竣工，一期聚焦FCBGA高端先进封测，预计2025年1月实现批量生产 [2] - 通富微电是全球第四大封测企业，2024年上半年先进封装营收占比超70% [2][3] - 预计2024年至2026年营业收入分别为238.06/282.31/328.13亿元，增速分别为6.9%/18.6%/16.2%；归母净利润分别为8.04/12.05/15.67亿元，增速分别为374.4%/50.0%/30.0% [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 通富微电专业从事集成电路封装测试，是全球第四大封测企业 [2] - 2004年与超威半导体在苏州合作成立通富超威半导体有限公司 [2] - 新基地位于苏州工业园区金光产业园，规划用地155亩，预计达产后可实现年产值约百亿元规模 [2] 行业背景 - 5G商用带动数据需求量爆发，下游物联网、短视频、智慧城市等领域发展带动服务器CPU/GPU需求 [2] - 2023年我国云计算市场规模总计6165亿元，较2021年增长35.5%，预计到2027年将超过2.1万亿元 [2] - 2024年全球AI芯片市场规模将增加33%，达到713亿美元，2025年有望进一步增长29%，达到920亿美元 [2] 财务数据 - 2022年营业收入为21429百万元，2023年为22269百万元，2024年预计为23806百万元 [4] - 2022年归母净利润为502百万元，2023年为169百万元，2024年预计为804百万元 [4] - 2022年毛利率为13.9%，2023年为11.7%，2024年预计为13.7% [4] 投资建议 - 维持原有业绩预测，考虑到通富微电在xPU领域产品技术积累，且公司持续推进5nm、4nm、3nm新品研发 [3] - 凭借其国内顶级2.5D/3D封装平台（VISionS）及超大尺寸FCBGA研发平台优势，不断强化与AMD等客户深度合作 [3] - 叠加AI/大模型在手机/PC/汽车等多领域渗透有望带动先进封装需求提升，维持“买入”评级 [3]

新股观点 - 上周新股二级交投未能扭转颓势，做多动能衰减或需警惕可能变盘 [序号][序号] - 新股次新板块连续第二个交易周出现弱势，平均周涨幅约为-1.5%，周内实现正收益占比约25.7% [序号] - 新股活跃周期可能将步入尾段，当前处于相对中高位置的情绪及定价周期指标可能面临再一次下台阶可能 [序号] - 新股资金关注度较9月底之前预计已经系统性提升，建议关注可能的结构性活跃机会 [序号] - 建议继续沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，优选稀缺性和估值性价比相对较高的新股次新标的 [序号] 新股表现 新股发行表现 - 上周共有3只新股网上申购，平均发行市盈率为68.3X，平均网上申购中签率为0.0444% [序号] 新股上市表现 - 上周A股市场共有3只新股挂牌上市，沪深新股首日平均涨幅为252.0%，首周平均涨幅为226.3% [序号] - 北证新股首日涨幅为373.8%，首周涨幅为299.3% [序号] - 上周上市的即期新股平均收益为-12.2%，市场风险偏好收敛下，首日再定价相对较为充分的即期新股短暂交易日内有所承压 [序号] 2023年以来上市新股表现 - 2023年至今共有303只沪深新股上市，96只北证新股上市 [序号] - 沪深新股平均涨幅为-1.5%，其中约有25.7%的新股出现上涨 [序号] - 北证新股平均涨幅为1.8%，其中约有57.3%的新股出现上涨 [序号] - 涨幅居前的标的此前股价表现大多不太充分，热点或较为散乱，相对集中于机器人等关注度相对较高的主题 [序号] - 跌幅居前的则主要集中于此前曾有较为充分表现的新股次新标的 [序号] 本周即将申购/询价/上市新股 - 本周共有4只新股完成申购待上市，平均绝对发行市盈率约为58.9X，主要是由于联芸科技个股扰动 [序号] - 本周共有3只新股将开启申购，建议继续积极关注新股申购 [序号] - 本周共有2只新股将开启询价，先锋精科为我国半导体设备关键零部件本土供应商之一，博苑股份为致力于资源循环利用的医药化工合成助剂供应商 [序号] 建议关注沪深新股一览 - 对于上市6个月左右的近端新股，建议适当关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、苏州天脉、托普云农等 [序号] - 对于上市3个月以上的新股，建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会 [序号]

报告核心观点 - 短期市场可能继续震荡，A股可能延续震荡偏强趋势，调整空间有限，科技成长行业仍有上涨空间，建议逢低布局科技成长、低估值国企和部分核心资产[2][3][4] 周度聚焦 突破上涨的因素是政策和流动性，短期等待拐点 - 历史经验表明突破震荡市走牛的核心推动因素是政策、外部事件、流动性、估值和情绪，基本面影响相对有限，当前震荡时间和回撤幅度接近历史水平，但短期内仍需等待更宽松的政策和流动性才能突破震荡[17][18] 科技上涨空间还有多少 - 科技行情结束受外部事件和政策偏空、自身产业趋势转弱、估值情绪过高、流动性收紧等因素影响，但当前政策、产业趋势、流动性和估值都表明科技成长行业仍有上涨空间，如国内政策宽松、产业趋势上升、国内流动性难收紧、估值和情绪未到极高水平等[28][46] 周度策略 分子端：经济延续弱修复趋势 - 经济延续弱修复趋势，高频数据继续低位有所回升，盈利处于回升周期中，新兴产业盈利增速维持高位[68] 流动性：维持宽松 - 年底国内流动性可能维持宽松，股市资金流入仍可能维持一定水平，尽管海外流动性宽松预期可能有扰动，但国内流动性难收紧[74][76] 风险偏好：海外风险有所扰动，但国内政策依然有支撑 - 海外风险如美元上涨、朝韩等地缘风险对短期市场情绪有压制，但国内政策预期依然偏宽松，有望继续支撑风险偏好[82] 行业配置 短期调整后科技成长依然可能继续占优 - 短期调整企稳后，政策导向和产业趋势向上的行业表现相对占优，当前政策支持科技创新和破净国企市值管理，科技和低估值国企可能受益[85][91] 短期科技和核心资产仍有配置机会 - 对比历史经验，科技仍有上涨空间，电新、医药基本面低位可能改善且估值相对偏低，面临中期较好的配置机会[92][96] 短期逢低配置：科技成长、低估值国企和部分核心资产 - 逢低配置政策导向和产业趋势向上的TMT，受益于基本面可能低位改善的核心资产，以及有色、建材、建筑等周期行业中的低估值国企[97][100][105]

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------|-----------------------------------|----------------------------------|----------------| | 2024 年 11 月 22 日 \n传媒 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | | | | | | | 11 月多家公司获批版号，品类多元化助力市场 | 投资评级 | 领先大市 | | (维持) | | 投资要点 | 首选股票 | | | 评级 | | 事件：近日，国家新闻出版署公布 11 月国产网络游戏审批信息，共 ...

特朗普关税主张的影响 - 特朗普的关税主张将导致美国进口商品价格上涨和通胀加剧[12] - 特朗普的关税主张不是局部的，还包括扩张财政、控制劳动力供给和货币宽松等配套政策[13] - 特朗普的政策主张具备中短期投入实践的较大可能性，可能导致美元指数和美债收益率上升[16] 美国经济和政策展望 - 美国劳动力市场紧张，初请失业金人数降至21.3万人，为近7个月来最低[18] - 美联储官员连续放鹰，市场对2025年美联储降息预期不乐观，美元指数冲破107高位[18] - 预计美元指数在2025年底可能达到110附近[22] 中国政策应对 - 中国政策核心目标是对冲出口潜在冲击和稳定汇率[23] - 2025年将促进大宗耐用消费品内需升级扩容，中央财政主导扩张赤字率[23] - 专项债扩容用于保障房和土地收储，预计将改善房地产产业链资金流动性，加快竣工交付[28] - 预计2025年将大幅抬升一般预算赤字率至4.2%以上[33] 风险提示 - 美联储降息速度低于预期风险[37] - 消费内需恢复力度不及预期风险[37]