国债借入操作如何影响基础货币和长期国债收益率? 第一步:央行借入国债,同时增加非储备信用,基础货币不变 - 央行通过"无固定期限、信用方式"借入国债,资产端增加国债持有,负债端增加非储备信用,不增加基础货币投放 [7][8] - 这与央行此前发行央行票据的操作性质一致,都不会增加基础货币 [7] - 央行需要考虑对商业银行借出国债的合理补偿,定价或利率水平的确定机制将代表央行的货币政策立场 [7] 第二步:央行将借入的国债卖出,回笼基础货币,并抬升利率曲线 - 央行择机卖出借入的国债,资产端减少"对中央政府债权",负债端减少非现金的其他储备货币负债,实现基础货币回笼 [9][10] - 商业银行重新增加国债资产,准备金存款相应减少,不能用于信用扩张的"对中央银行债权"增加 [9][10] - 两步骤合并后,央行实现了结构性的基础货币回笼,并向长端国债收益率形成利率曲线内的传导 [10][11] 总结 - 央行实施国债借入操作时,不会造成国债供需和基础货币的变化,但可能通过政策信号传导影响长端国债需求预期,长端国债收益率可能提前上行 [11] - 在央行卖出借入的国债时,短端资金面利率将因基础货币回笼而率先走高,长端国债收益率则在资金面趋紧导致的商业银行资产结构优化中上行 [11] [7][8][9][10][11]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"领先大市-A" [3] 报告的核心观点 - 2024年世界人工智能大会在上海成功举办,大会主题为"以共商促共享,以善治促善智(Governing Al for Good and for All)" [1] - 本届大会展览面积超5.2万平方米,现场设置100+专业论坛,1000多位国内外大咖出席,500余家企业参展,市外企业和国际企业占比超50%,展品数量超1500项 [1] - 大会发布了《人工智能全球治理上海宣言》,提出要促进AI发展,维护AI安全,构建AI的治理体系,加强社会参与和提升公众素养,提升生活品质与社会福祉 [1] - 本届大会将展示百款大模型及其应用,包括百度文心一言、讯飞星火、阿里通义千问等热门产品,以及Minimax、百川智能等大模型明星企业 [2] - 业内认为2024年将是大模型应用爆发元年,会议为AI应用赋能千行百业形成积极指引 [2][3] 行业投资机会 - 建议关注腾讯控股、网易-S、美图公司、汤姆猫等公司 [3]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司积极布局扇出面板级封装(FOPLP)技术,紧握国内封装技术变革先机 [1][2][3] 2) FOPLP 技术具有显著的成本优势,面积使用率高达 95%,较传统封装技术可降低 66% 的成本 [2] 3) FOPLP 技术目前主要应用于中低端领域,如传感器、功率 IC、射频等,未来有望向高密度布线/小间距封装市场拓展 [3] 4) 公司通过设立控股子公司盘古半导体,推动 FOPLP 技术的开发及应用,项目达产后预计年产值超 9 亿元 [1] 财务数据和估值分析 1) 预计公司 2024-2026 年营收分别为 130.20/153.93/172.83 亿元,归母净利润分别为 5.92/9.10/12.83 亿元 [9] 2) 对应 PE 估值分别为 43.7/28.5/20.2 倍 [9] 3) 公司 ROE 水平预计将从 2023 年的 1.5% 提升至 2026 年的 7.2% [9]

报告行业投资评级 - 维持行业"领先大市-A"评级 [1] 报告的核心观点 剧集市场 - 剧集市场聚焦精品,头部作品引领市场。剧集热度和口碑进一步向头部内容集中,IP改编剧占比高达65% [1] - 各平台不再公布会员数,聚焦长期价值,重视用户价值挖掘和平台整体盈利 [1] - 各视频平台竞相发展短剧初步成效,用户规模和收入均有增长 [1] 电影市场 - 电影市场仍具潜力,部分档期创影史新高。2024年上半年电影总票房、总观影人次和总放映场次均有增长 [1] 投资建议 - 建议关注阅文集团、中文在线、掌阅科技、华策影视、华谊兄弟、芒果超媒、因赛集团、天娱数科、引力传媒、天娱数科、捷成股份、快手等公司 [1] 行业相关数据 - 2024年上半年行业相对收益-23.72%,绝对收益-33.37% [2][3] 相关研究报告 - 地方广电与抖音合作,微短剧市场稳定发展 [4] - 电商市场发展稳中向好,消费习惯逐步形成 [4] - 6月游戏版号发布,国内新游戏表现优异 [4] - 鸿蒙生态升级或将助力AI产业 [4][5] - 端午档场次创新高,多部作品定档暑期 [5] - 科技创新下传媒行业的投资机会 [5] - AI应用不断出新,构筑多元生态 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持增持-A评级 [3] 报告的核心观点 需求改善,稼动率延续增长趋势 - 2024年上半年,全球宏观经济温和复苏,电子信息产品市场需求改善,公司紧抓机遇,进一步提升业务开拓效率,整体业务较好增长,实现了在不同市场高效拓展以及产品份额的不断提升,客户需求旺盛,定点项目密集交付,公司整体的产能稼动率延续一季度的增长趋势,保持较高水平 [1] - 公司2024年上半年预计实现归属于母公司所有者的净利润为63,789万元到70,168万元,同比增加57.94%到73.74% [1] - 公司2024年上半年预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为58,127万元到63,939万元,同比增加44.29%到58.72% [1] 推动高端产品开发,重点客户导入取得突破性进展 - 2023年,公司在服务器EGS/Genoa平台、低轨卫星通信高速板、超算PCB板、800G光模块、通信模组高阶HDI、CSSD存储HDI、超薄折叠屏穿轴FPC、AR/VR多层高阶软硬结合板、超长尺寸新能源动力电池FPC、车载摄像头COB软硬结合板等产品实现了量产,同时在交换路由、毫米波六代雷达板、中尺寸OLED多层软板、服务器高速FPC/高阶R-F、超高速GPU显卡FPC/R-F、高速光模块FPC、AR/VR Anylayer FPC、变频电源埋磁芯PCB等产品技术上取得了重大突破 [2] - 2023年,两个项目进展顺利,引进了下游行业的头部客户,面向客户的高端产品开发取得新的突破性进展,产量产值稳步提升 [2] - HLC工厂量产产品最高层数突破40层、平均层数12层以上,HDI(含SLP)工厂具备任意层互联及mSAP生产能力,对公司长远发展具有里程碑式的重要意义 [2] 财务数据与估值 - 预计2024年至2026年公司分别实现营收123.97亿元、142.87亿元、164.67亿元,分别实现归属于上市公司股东的净利润12.32亿元、14.97亿元、18.06亿元 [7] - 对应的PE分别为21.1倍、17.4倍、14.4倍 [7] - 2024年至2026年公司毛利率分别为24.7%、24.9%、25.0% [7] - 2024年至2026年公司净利率分别为9.9%、10.5%、11.0% [7] - 2024年至2026年公司ROE分别为12.6%、13.6%、14.5% [7]

报告行业投资评级 - 报告维持行业评级为"领先大市-A"[2] 报告的核心观点 微短剧市场和用户增长空间较大 - 2023年微短剧赛道实现爆发式增长,市场规模达到373.9亿元,同比增长267.65%,预计2024年达到500亿元,2027年超过千亿元[1] - 自2023年小程序微短剧掀起新浪潮,微短剧赛道采用C2M模式取代传统ToB商业模式,以流量为"重心",形成"投流-转化-再投流"的良性循环,极大提高内容变现效率,驱动市场爆发增长[1] - 中国网络视听协会副秘书表示,业内预测微短剧用户有3亿,其中付费用户有两亿,短视频用户接近10亿,根据长视频发展趋势,微短剧仍具巨大的市场空间和用户增长空间[1] 海外短剧市场处于早期阶段,有望有效汲取国内发展模式 - 2022年随着枫叶互动(Crazy Maple Studio)首款短剧APP在海外市场推行,后续多款短剧APP在海外上线,短剧出海赛道迅猛崛起[2] - 2023年短视频出海市场实现爆发式增长,据短剧出海白皮书数据,采用短剧DAU*ARPPU测算,出海短剧市场长期空间有望达到360亿美元[2] - 海外短视频市场处于早期阶段,并且由于海外市场规模大、欧美用户付费能力强、消费时间维度多,海外市场规模还有巨大的增长机会[2] - 从宏观角度看,海外短视频市场处于早期阶段,随着TikTok等短视频平台的影响加深,海外用户短视频观看习惯逐渐养成[2] - 在海外市场方面,由于网文出海时间早,积累丰富IP和本土化资源,剧本本土化难度降低,短剧制作链条更牢固[2] - 得益于国内微短剧市场成熟,商业模式、变现渠道、获客当时更为清晰[2] 出海赛道竞争激烈,头部效应显著 - 随着各个企业、平台入局微短剧赛道,短剧制作产业链条越发完善[2] - 据短剧出海白皮书统计,截至2024年中,已有40余款短剧APP在欧美、东南亚、日本等多个热门市场试水,40余款APP累计下载量近5500万次,内购收入达到1.7亿美元[2] - 目前海外短剧变现级别仍在爬升期,主要以付费解锁为主,IAA和会员订阅的变现途径正在探索但效果相对一般[2] - 整体短剧行业月收入超过百万美元,且头部短剧企业或产品具有极大的先发优势,占据更高的市场份额、用户留存和利润[2] - 通过精品化内容实现品牌和规模效应,或将是头部平台想要巩固优势的关键[2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 6月28日,江苏广电总台与抖音集团签署合作协议,与多家专业机构、平台方及知名企业达成微短剧合作意向[1] 行业投资评级 - 报告维持行业评级为"领先大市-A"[2] 相关报告 - 报告列举了多篇相关的行业研究报告,涉及电商市场发展、游戏版号发布、鸿蒙生态升级、AI应用等内容[5][6]

报告行业投资评级 - 维持行业"领先大市-A"评级 [3] 报告的核心观点 - Runway Gen3 全面开放,文生视频技术进步赋能 AI 商用 [1] - AI 赋能视频制作,助力短视频和影视剧集等行业降本增效 [2] - 文生视频技术持续更新迭代,AI 商用有望进一步落地 [3] 行业投资机会 - 建议关注腾讯控股、网易-S、美图公司等相关公司 [3] 行业风险 - 政策不确定性、AI 落地不及预期、AI 版权授权潜在风险等 [3] 行业表现 - 相对收益 1M -4.22%、3M -18.15%、12M -24.05% [4] - 绝对收益 1M -7.24%、3M -21.6%、12M -33.69% [4] 相关报告 - 传媒行业相关报告 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入-A(维持)" [4] 报告的核心观点 CIS 技术全球领先，穿越周期重回增长赛道 - 公司在智能手机和汽车CIS市场持续保持领先地位 [1][2][3] - 公司50MP系列芯片有望持续放量，多种核心技术持续精进提供超高质成像 [1][2] - 得益于ADAS持续升级和加速渗透，公司汽车CIS业绩有望维持较高增速 [1][2] CIS行业供需两端结构持续优化 - CIS行业库存已基本回归常态，供给侧格局将持续优化 [2][3] - 随着安防等传统市场回暖、消费电子市场重回上升通道、汽车市场智能化加速，CIS需求逐渐复苏 [9] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为280.84/327.17/380.50亿元，增速分别为33.6%/16.5%/16.3% [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为33.08/45.19/58.50亿元，增速分别为495.4%/36.6%/29.5% [10] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为27.2%/28.1%/28.8% [10] - 预计2024-2026年公司PE分别为35.6/26.0/20.1倍 [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未提及 [无] 各条业务线数据和关键指标变化 - 各业务线数据和关键指标未提及 [无] 各个市场数据和关键指标变化 - 各市场数据和关键指标未提及 [无] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 车路云一体化是单车智能的升级版,通过路侧设施和云端协同决策,弥补单车感知和决策的不足,解决长尾问题,提高全局最优效率 [1][2] - 国家政策强力推动车路云一体化技术路线的发展,从2020年的智慧交通规划到2023年的两会,均明确提出了发展车路云一体化的必要性和方向 [2] - 车路云一体化的终局目标是覆盖全国所有地级以上城市和主要交通干线,预计到2030年或2035年,产业体量将达到万亿规模 [3][5][12] - 各地方政府对车路云一体化建设积极响应,已有三十多个城市参与申报试点,通过特别债、地方债等形式获得财政支持 [4][9] - 车路云一体化建设项目通常由总包公司联合设备制造商和当地施工企业共同投标,头部企业具备成熟的供应链和建设经验,将承担主要份额 [4][15] - 各地在车路云建设的同时,也在引入相关产业,建设智能网联汽车产业园,推动本地产业发展 [5][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提及管理层对经营环境和未来前景的评论 [无] 其他重要信息 - 车路云一体化的建设周期通常为一年半到两年,分阶段实施 [5][14] - 北京的高级别自动驾驶示范区是全球规模最大、最先进的网联式示范区,已经建设了三期,基础能力和状态非常好 [6] - 北京的5G通信专网和基础光纤网络也已经有一定基础,相对于其他城市更加突出 [6] - 各地车联网项目在建设过程中都有产业引入的考虑,如武汉的智能网联汽车产业园 [7] - 车路云项目的资金主要通过特别债、地方债或超长期国债等方式获得政府财政支持,地方政府会结合自身情况进行配资 [9] - 目前V2X的5G专网是一个必要的建设内容,行业标准一直存在 [10][11] - 智慧灯杆和RSU设备是路侧建设的重要组成部分,具体需求取决于原有城市设施情况 [13] - 头部企业在前期示范区建设中积累了宝贵经验,这对于处理实际建设中的复杂情况非常关键 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 车路云一体化的终局和市场空间大概有多少?具体的建设节奏和环节内容有哪些? [5] **回答内容** 车路云一体化的终局是实现全国所有地级以上城市和主要交通干线的全面覆盖,预计到2030年或2035年,整个产业的增加值或体量将达到万亿规模。具体的建设节奏和环节内容包括感知类设备、通信类设备和计算单元的建设,涉及智慧灯杆、信号机、交通灯等设备的改造和更新。[5] 问题2 **提问内容** 北京的车路云项目与其他地方的项目有什么不同? [6] **回答内容** 北京的项目中包含了专网建设,技术体系更加完善,基础能力和状态更加优秀。北京的5G通信专网和基础光纤网络也已经有一定基础,相对于其他城市更加突出。[6] 问题3 **提问内容** 各地车联网项目在建设过程中是否有产业引入的考虑? [7] **回答内容** 是的,各地在进行车联网基建的同时,也在引入相关产业,如智能网联汽车产业园。随着全国建设规模的扩大,这将孕育和发展一批相关企业。有些城市提前布局产业园,进行招商引资,希望在本地培育相关产业。[7]

报告的核心观点 - 央行将开展国债借入操作,预计通过发行央票借入国债并出售的方式抬升长期国债收益率并回笼部分流动性,传递出明确的货币政策回归中性的信号。[1] - 当前货币政策回归中性的主要原因包括:人民币外溢性贬值压力加大、房地产和地方债务风险加速化解、外部环境日趋严峻。[1] - 当前经济所面临的结构性下行压力叠加的局面是此前所未出现过的复杂情形,财政进一步扩张特别是增发普通国债的合理性、迫切性和现实性均显著凸显。[2] 报告内容总结 国债借入操作的目的和影响 - 央行将通过发行央票向一级交易商借入国债,并旋即在二级市场出售借入的国债,以同时实现增加二级市场国债供给、抬升国债收益率和回笼部分流动性的目的。[1] - 借入国债的质押物(即央行票据)如果有票面利率,可能高于国债收益率。[1] 货币政策回归中性的原因 - 人民币外溢性贬值压力加大:发达经济体分化格局导致美元指数可能进一步上冲,对我国货币宽松空间形成挤压。[1] - 房地产和地方债务风险加速化解:房地产市场持续调整、地方融资平台企业和居民购房相关的债务融资需求内生性降温,央行需避免陷入"流动性陷阱"。[1] - 外部环境日趋严峻:美欧针对我国新能源汽车产业链实施新一轮保护主义限制性贸易措施,稳定汇率的政策重要性远高于数年前的地产政策强力刺激阶段。[1] 财政政策的重要性 - 当前经济所面临的结构性下行压力叠加的局面是此前所未出现过的复杂情形,财政进一步扩张特别是增发普通国债的合理性、迫切性和现实性均显著凸显。[2] - 过去二十年间,当经济下行压力增加时,我国经济政策往往优先考虑以货币宽松刺激地产基建投资进行应对,但当前情况已发生变化。[2] - 耐用消费品以旧换新和绿色补贴等政策工具可能成为短期内有效拉动制造业企业需求的政策选择,财政进一步扩张可能和央行的最新操作同步进一步对长端国债收益率曲线形成推升作用。[2]