报告行业投资评级 - 维持电力设备及新能源行业"领先大市-B"评级 [1] 报告的核心观点 新能源汽车 - 5月国内磷酸铁锂出口量大增178%,同比增长48%,磷酸铁锂动力电池出口增长30.5% [1] - 湖南裕能拟在贵州投资建设50万吨/年铜冶炼项目及30万吨/年磷酸铁、30万吨/年超长循环和超高能量密度磷酸盐正极材料生产项目 [1] - 石大胜华20万吨/年电解液项目进入试生产阶段 [1] - 东风天锦载货车全系搭载瑞浦兰钧动力电池,吉利发布新一代"刀片式"磷酸铁锂电池 [1] - 恩捷股份匈牙利一期工厂进入验证阶段,将开始批量供应 [1] - 多家企业加码换电领域布局,蔚来第四代换电站投入运营 [1][10] 新能源发电 - 光伏行业硅料价格维持稳定,硅片和电池片价格略有下滑 [12][30][31][32] - 组件价格方面,182PERC双玻组件价格下降至0.76-0.85元/W,HJT组件价格维稳在0.93-1.07元/W [33][34] - 1-5月新增风电装机容量1976万千瓦,多个海上风电项目获积极推动 [15] 储能与电力设备 - 1-5月电源工程投资增长6.5%,电网工程投资增长21.6%,新能源消纳压力下电网投资有望提升 [16] - 特高压项目建设提速,6月国家电网发布多个特高压线路中标公告 [16] - 电力设备出口保持较高景气度,变压器和高压开关出口均实现大幅增长 [16] 根据目录分别总结 (一) 新能源汽车 - 磷酸铁锂出口快速增长,行业龙头加大产能投放 [1] - 动力电池技术持续进步,换电领域加速规模化 [1][10] - 建议关注动力电池、正极、隔膜、负极、电解液等细分领域龙头 [1] (二) 新能源发电 - 光伏行业硅料价格趋稳,组件价格有所下降 [12][30][31][32][33][34] - 风电装机增速较快,海上风电项目获积极推动 [15] - 建议关注光伏和风电产业链优质标的 [15][6] (三) 储能与电力设备 - 电网投资增速有望提升,特高压项目建设加快 [16] - 电力设备出口保持高景气度 [16] - 建议关注特高压、电网智能化、电力央企改革等方向 [16]

报告行业投资评级 报告给予电力设备及新能源行业"领先大市-B"的投资评级。[1] 报告的核心观点 新能源汽车 1) 5月国内磷酸铁锂出口量大增178%,同比增48%,磷酸铁锂动力电池出口增长30.5%,得益于海外车企和电池厂商对磷酸铁锂技术路线的看好。[1] 2) 湖南裕能拟在贵州投资建设50万吨/年铜冶炼项目及30万吨/年磷酸铁、30万吨/年超长循环和超高能量密度磷酸盐正极材料生产项目。[1] 3) 石大胜华20万吨/年电解液项目进入试生产阶段,东风天锦载货车全系搭载瑞浦兰钧动力电池,吉利发布新一代"刀片式"磷酸铁锂电池。[1] 4) 换电领域持续发展,宁德时代、蔚来等企业加码布局。[1][10][11] 5) 预计锂电行业排产有望改善,行业估值处于历史低位,有望迎来估值修复。[1] 新能源发电 1) 光伏行业方面,硅料价格维持稳定,硅片和电池片价格也保持平稳。[30][31][32] 2) 组件价格有所下降,182PERC双玻组件价格区间约0.76-0.85元/W,HJT组件价格维稳在0.93-1.07元/W。[33][34] 3) 风电方面,1-5月新增装机1976万千瓦,同比增加340万千瓦,多个海上风电项目获批。[6] 储能与电力设备 1) 1-5月电源工程投资增长6.5%,电网工程投资增长21.6%,新能源消纳压力下电网投资有望提速。[16][17] 2) 特高压项目建设提速,6月国家电网发布多个特高压线路中标公告。[16] 3) 电力设备出口保持较高景气度,变压器和高压开关5月出口同比分别增24.3%和21.9%。[16] 4) 持续看好特高压、电网智能化、电力央企改革等方向。[16] 根据目录分别总结 新能源汽车 1) 磷酸铁锂出口快速增长,反映海外市场对该技术路线的认可 [1] 2) 上游材料企业持续扩产,提升产能 [1][6] 3) 动力电池和电池材料企业加快技术创新,提升产品性能 [1] 4) 换电领域持续发展,主要企业加大布局 [1][10][11] 5) 行业整体有望迎来估值修复 [1] 新能源发电 1) 光伏行业上游原材料价格趋于稳定 [30][31][32] 2) 组件价格有所下降,HJT组件价格维稳 [33][34] 3) 风电装机持续增长,海上风电项目获批推进 [6] 储能与电力设备 1) 电网和电源投资保持较快增长,新能源消纳压力下电网投资有望提速 [16][17] 2) 特高压项目建设加快,国家电网持续推进 [16] 3) 电力设备出口保持高景气度 [16] 4) 行业整体看好特高压、电网智能化、电力央企改革等方向 [16]

分组1 - 车路云体化的相关理论和技术最早从2007年08年左右由高校的研究者提出,在1920年这个阶段各地开始慢慢的把车轮一体化相关的技术和体系做落地在各地建相关的示范区 [2][3] - 单车智能的路线无法满足城市级的大规模自动驾驶或智能网联汽车应用,存在感知受限和无法做到全局最优的问题 [4][5][6] - 车路云是在单车智能的路线基础上,通过路侧和云端的设施弥补单车的性能局限,提高全局最优效率,减少单车之间的博弈,并尽可能减少常理问题 [6][7] 分组2 - 车路云技术路线已经得到国家的充分认可和肯定,是智慧交通领域明确的发展方向 [8][9] - 整个智能网联汽车产业是国民经济的支柱产业,公司希望借助新能源汽车的优势,在下半场发展中坚定推进车路云一体化 [9] - 各地方政府对车路云建设的认知和重要性都有充分的了解,对发展前景也持积极态度 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 项目的资金会不会受制于地方政府财政紧张的影响 [26] **专家回答** 国家会通过特别债、地方债或超长期国债的形式给予政策支持,试点城市能获得财政政策支撑,同时各地也会结合自身情况引入社会资本参与配资 [26][27] 问题2 **投资者提问** 很多城市准备采用公网方案,专网何时能出行业标准 [27] **专家回答** V2X 5G专网是必要的,相关的通信标准和接口一直有统一的标准,行业内已有明确的定义和架构 [28][29] 问题3 **投资者提问** 车路云三期规划的投入金额和时间节奏 [29][30] **专家回答** 三期规划是一个递进的关系,不是分阶段建设,未来两年内建设规模可能在800-1000亿,到2030年或2035年可能达到上万亿的规模 [29][30]

行业投资评级 - 食品饮料(申万)行业整体PE-ttm为19.6,处于2010年1月高位以来的6%分位,处于超跌状态 [8] - 白酒(申万)行业PE-ttm为19.86x,处于2010年1月以来的21%分位,估值处于历史较低位置 [8] 报告的核心观点 行情回顾 - 上周食品饮料(申万)行业整体下跌1.71%,在31个子行业中排名第11位,跑输上证综指0.69pct,跑赢创业板指2.41pct [1] - 二级(申万)子板块中,饮料乳品表现相对较好,下跌0.58% [1] - 三级子行业中,乳品表现相对较好,下跌0.33% [1] 上半年行情 - 2024H1食品饮料(申万)行业整体下跌15.11%,在31个子行业中排名第20位,跑输上证综指14.86pct,跑输创业板指4.12pct [20] - 软饮料板块表现相对较好,上半年涨跌幅为-0.03% [20] - 保健品、零食板块表现相对较差,上半年涨跌幅分别为-22.89%、-20.26% [20] - 上半年涨幅前五的个股为三只松鼠(+22.34%)、东鹏饮料(+19.54%)等 [21] - 跌幅较大的个股为青海春天(-74.00%)、岩石股份(-63.48%)等 [21] 茅台酒市场 - 茅台酒商家收拢让价空间,飞天批价企稳回升 [21] - 茅台近期实施了取消"大箱"投放和开箱政策,暂停15年陈年茅台、精品茅台发货等政策调整 [21] - 各省区商家在茅台酒的出货方式和态度上有新变化,主流商家用实际行动护盘 [21] 白酒企业动态 - 五粮液保持稳健发展的战略定力,在经营业绩、品质把控、品牌声誉等方面均取得显著提升 [22] - 五粮液第八代五粮液将遵循量价平衡原则,优化在主品牌中的市场投放比例 [22] - 泸州老窖2024年经营目标是营业收入同比增长不低于15%,坚持低度酒是未来发展方向 [23] 投资建议 - 从估值层面,食品饮料行业均具有配置价值 [8] - 短期关注白酒行业批价走势及库存去化情况,中长期关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒 [9] - 关注啤酒、饮料、零食等消费降级赛道,以及白酒、餐饮产业链等顺周期赛道 [9] - 重点关注标的包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、青岛啤酒、重庆啤酒等 [9] 风险提示 1) 食品安全问题 [61] 2) 业绩不及预期 [61] 3) 居民消费意愿下滑 [61] 4) 宏观经济增长不及预期 [61]

行业投资评级 - 食品饮料(申万)行业整体下跌15.11%,在31个子行业中排名第20位,跑输上证综指14.86pct,跑输创业板指4.12pct。[20] - 截至上半年食品饮料(申万)PE-ttm为19.6,处于2010年1月高位以来的6%分位,板块估值回归低位。[20] 报告的核心观点 行业整体表现 - 上周食品饮料(申万)行业整体下跌1.71%,在31个子行业中排名第11位,跑输上证综指0.69pct,跑赢创业板指2.41pct。[10][11] - 二级(申万)子板块中,饮料乳品表现相对较好,下跌0.58%,休闲食品、非白酒、调味品表现较差。[10][11] - 三级子行业中,乳品表现相对较好,下跌0.33%,其他酒类、零食、肉制品表现最差。[10][11][12] 行业重点事件 - 上半年食品饮料(申万)行业整体下跌15.11%,板块估值回归低位。[20] - 软饮料板块表现相对较好,上半年涨跌幅为-0.03%,超额收益明显。[20] - 保健品、零食板块表现相对较差,上半年涨跌幅分别为-22.89%、-20.26%。[20] - 茅台酒商家收拢让价空间,飞天批价企稳回升。[21] - 五粮液保持稳健发展,优化产品投放结构。[22] - 泸州老窖2024年目标增长不低于15%,坚定推行低度化。[23] 根据目录分别进行总结 一、行业观点及投资建议 - 上周食品饮料行业跑输大盘,乳品表现相对较好。[10][11] - 上半年行业整体下跌,估值回归低位,软饮料表现较好,保健品零食表现较差。[20] - 白酒行业中,建议关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。[9] - 食品行业中,建议关注啤酒、饮料零食保健品等顺周期和消费降级赛道。[9] - 从估值角度,食品饮料行业均具有配置价值。[8] 二、公司公告 - 五粮液稳健发展,优化产品投放结构。[22] - 泸州老窖2024年目标增长不低于15%,坚定推行低度化。[23] - 其他公司公告包括伊力特、今世缘、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、青岛啤酒、金达威、安琪酵母、千禾味业、南侨食品、良品铺子、东鹏饮料等。[24][25][26][27][28] 三、行业要闻 - 茅台酒商家收拢让价空间,飞天批价企稳回升。[21] - 习酒集团要求优化管理制度、整合平台资源、深入调研市场等。[29] - 西凤酒全网全矩阵品牌推广。[30] - 华润啤酒新建年产40万千升啤酒项目。[31] - 东鹏饮料拟10亿元设全资子公司。[32] - 生鲜乳价格持续下跌。[29][30] 四、行业数据 - 白酒、肉制品、乳制品、调味品等行业价格走势数据。[31]-[60] 五、风险提示 - 食品安全问题 - 业绩不及预期 - 居民消费意愿下滑 - 宏观经济增长不及预期[61]

报告的核心观点 - 6月制造业PMI持平于49.5低位,外部环境更加严峻、投资增长趋势降温,是需求侧的两大拖累,并持续影响生产 [1][2] - 6月新出口订单指数和战略性新兴产业出口订单指数均大幅下滑,出口前景不确定性进一步提升 [2][9] - 当前制造业企业面临外部环境更趋严峻和房地产下行、地方债务风险加快化解等两大新变化 [2][3] - 在上述背景下,短期内能够有效拉动制造业企业需求信心的政策工具,或应聚焦在耐用消费品以旧换新和绿色补贴等方面 [2] 报告分类总结 制造业PMI分析 - 6月制造业PMI持平于49.5低位,连续第二个月处于收缩区间,产需仍同步持续偏弱 [2] - 6月新订单指数和生产指数分别再度下行,其中生产指数已回落至年初以来次低水平 [2] - 产成品库存指数低位反弹,但预计新一轮补库存阶段上行斜率可能较为平缓 [2] 外部环境和投资分析 - 6月欧盟跟随美国计划针对我国新能源汽车产业链实施加征关税等限制性贸易措施,出口前景不确定性进一步提升 [2][9] - 房地产周期持续下行、地方债务风险加速化解,对建筑业投资形成阶段性压力 [3] - 中央政府并不急于为了短期推升经济增速而放宽对政府投资项目收益性的要求 [2] 政策建议 - 当前能够短期形成对制造业企业需求信心有效拉动的政策工具,或应聚焦在耐用消费品以旧换新和绿色补贴等方面 [2] - 在财政连续数月明显歉收的背景下,考虑增发普通国债以支持一般预算支出增长是迫切且现实的政策选项 [2]

报告公司投资评级 报告给予鼎龙股份"买入-A"评级。[4] 报告的核心观点 1. 公司光电半导体业务占比超40%,打印复印通用耗材业务稳步发展。其中光电半导体业务包括半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务,2024H1实现营业收入约6.4亿元,营收占比从2023年的32%提升至约42%。[1][2] 2. 公司半导体先进封装材料业务验证进展顺利,体系化建设逐步完善。公司布局先进封装材料项目,快速推动先进封装材料项目的产品开发验证,力争在"卡脖子"高端封装材料市场中开拓出新的市场空间。[3] 3. 预计公司2024年至2026年营业收入分别为32.18/38.19/44.61亿元,增速分别为20.7%/18.7%/16.8%;归母净利润分别为4.41/6.11/7.83亿元,增速分别为98.6%/38.6%/28.1%。[10]

历史迭代：从ADS1.0到ADS3.0，坚持多传感器融合方案 - 华为ADS最新版本为ADS 3.0,相较于历史版本在软件架构及功能上均有所升级 [5][6] - 从ADS1.0到ADS3.0,华为一直坚持激光雷达+毫米波雷达+摄像头的多传感器融合方案 [5][6] 硬件配置：化繁为简，传感器用量趋于减少 - 从ADS1.0到ADS2.0,激光雷达用量从3个减少至1个,毫米波雷达用量从6个减少至3个,摄像头用量也有所减少 [9] - 车侧算力从ADS1.0的400TOPS降至ADS2.0的200TOPS,更贴合实际需求 [15] 硬件方案变化的可能探讨：激光雷达VS毫米波雷达 - 激光雷达价格持续下降,从2021年的5.39万元降至2023年的7700元,下降超过85% [20] - 4D毫米波雷达具有较强的成本优势和抗干扰能力,性能已可达到成像级别 [19] - 目前激光雷达仍是业内主流方案,4D毫米波雷达处于小规模试用阶段,其融合算法有待进一步发展 [21] 算法架构：从人工标注到自主决策，由有图转向无图 - ADS1.0采用BEV+Transformer算法,需要在开发阶段对识别目标进行人工标注 [23] - ADS2.0采用GOD算法,将现实世界分割成小方块,跳出了物体识别的固有思维,对异形障碍物识别更强 [24] - ADS3.0进一步去除BEV算法,仅保留GOD算法 [24] - 从ADS1.0到ADS2.0,华为智驾方案从有高精地图转向无图,城市泛化速度更快 [25][26] 华为智驾生态持续做大，有望继续引领我国产业发展 - 华为目前已与五大车企深度合作,三大合作模式下终端车企"朋友圈"陆续开拓中 [28] - ADS高阶包已实现销售规模超30亿元,车BU已接近盈亏平衡 [29] - 华为参与多项智驾标准制定,有望持续引领我国智驾产业发展 [30] 风险提示 - 智能驾驶安全风险 - 新能源汽车行业竞争加剧的风险 - 智能驾驶技术发展不及预期的风险 [39]

会议主要讨论的核心内容 市场趋势分析 - 短期来看,6月份以来导致A股调整的负面因素有所减退,经济和盈利预期有望改善 [3][4][5][6] - 市场情绪低迷的情况也有望边际改善,IPO重启、量化监管加强、科技股表现强劲等因素支撑 [7][8][9] - 三中全会前政策预期上升,有利于维护市场稳定,推动7月份A股反弹 [9][10] 决定7月走势的核心因素 - 经济和盈利基本面是最核心因素,地产销售、PMI、工业利润等高频数据改善有利于7月走势 [10][11][14] - 政策和外部事件也很重要,预计7月政策偏正面,中美地缘风险有所缓解 [11][12][14][15] - 流动性方面,国内跨季改善,海外货币政策预期也有利于7月走势 [13][15] 行业配置建议 - 高股息防守型资产如银行、电力、家电等仍是7月的配置重点 [19][20] - 科技行业也有配置机会,建议关注电子、通信、传媒等子行业 [20][21][22] - 上游资源、中游制造等行业中报有望超预期 [22]

月度聚焦:7月可能震荡反弹 影响7月A股走势的核心因素是基本面、政策和流动性 [9] - 基本面是核心影响因素,包括商品房销售增速、工业企业利润增速、PMI等经济数据的强弱,以及中报预告增速较一季报的改善情况 [9] - 政策和外部事件对A股7月走势也有较大影响,如政策放松或收紧、地缘关系变化等 [9] - 流动性尤其是海外货币政策对A股7月走势也有一定影响 [9] 今年7月A股可能出现震荡反弹 [11][12][18][19] - 7月经济和盈利修复预期可能回升,高频指标显示经济预期短期可能有所回升,A股中报盈利增速可能较一季报出现改善 [11][12] - 7月政策和外部事件影响可能偏正面,三中全会和政治局会议有望提振经济增长预期,中美等地缘风险7月可能维持平稳 [18] - 7月流动性预期依然维持宽松,美联储年内降息预期上升,国内流动性可能再次边际宽松 [19] 月度策略:持续缩量调整后A股7月有望出现反弹 分子端:7月经济和盈利修复预期可能回升 [20][21] - 7月消费、出口和投资可能维持一定增速,工业企业利润增速和A股中报盈利增速可能继续回升 [20] 流动性:7月可能边际宽松 [26][27][28][29][30] - 美联储年内降息预期上升,国内流动性可能再次边际宽松 [26][27][28][29] - A股持续缩量后,历史经验上融资和新发基金可能回流,外资也可能重新流入 [29] 风险偏好:7月可能边际改善 [36][37][38] - 7月外部风险事件发生概率不大,政策预期偏强可能提振风险偏好 [36][37] - 当前市场情绪指标处于低位,后续可能修复 [38] 行业配置:7月继续均衡配置低估值红利和科技成长 历年7月周期和消费占优,部分年份科技成长占优 [37][38][39] - 周期和消费行业相对占优,如房地产、有色金属、食品饮料等 [39] - 部分年份科技行业占优,如传媒、计算机、电子等 [38] 7月科技成长和低估值价值均有配置机会 [41][42][43][44] - 科技行业仍有配置机会,受益于产业趋势和政策支持 [41] - 低估值价值行业如银行、交运、电力等也值得关注 [42][44] 风险提示 1. 历史经验未来不一定适用 [54] 2. 政策超预期变化 [55] 3. 经济修复不及预期 [56]