报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 24H1收入16.1亿元,同比下降4.2%;归母净利2.1亿元,同比下降7.6%;扣非归母净利2.1亿元,同比下降17.4% [2] - 24Q2收入9.1亿元,同比下降1.6%;归母净利1.2亿元,同比下降9.5%;扣非归母净利1.2亿元,同比下降18.4% [2] - 收入利润增长阶段有压力,但积极信号正在酝酿 [2] - 2023年公司收购并表奇耐上海,致2023年非经规模阶段偏多 [2] - 陶纤龙头地位稳固、竞争力预计持续强化,汽车衬垫与工业过滤产品正进入积极发展轨道,多材料发展格局初步奠定,公司成长前景值得期待 [2] 分业务总结 陶纤业务 - 24H1陶纤收入14.4亿元,同比下降0.8% [7] - 下游需求偏弱,延续偏大的竞争压力,陶纤低端保温类产品销售价格持续低位运行,为收入增长动能偏弱的主要原因 [7] - 24H1陶纤毛利率31.0%,同比下降3.3个百分点 [7] 汽车衬垫业务 - 24H1汽车衬垫收入0.7亿元,同比下降46.3% [7] - 处于调整期,阶段性收入波动较大,本土化生产处于试产阶段,收入下滑较多 [7] - 24H1汽车衬垫毛利率6.8%,同比上升5.4个百分点 [7] 工业过滤业务 - 24H1工业过滤制品收入1.0亿元,同比增长20.5% [7] - 与公司现有业务协同效果正逐步显现,收入增长强劲 [7] - 24H1工业过滤制品毛利率10.6%,同比上升0.4个百分点 [7] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.1/6.8/7.8亿元,同比增长23%/13%/14% [7] - 预计2024-2026年EPS分别为1.19/1.34/1.52元/股 [7] - 2024年预测市盈率8.6倍,市净率1.8倍,EV/EBITDA 4.5倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年上半年皖通高速营收增长但归母净利润下降，主要受天气、免费通行、路网分流及改扩建等因素影响，随着宁宣杭高速和岳武高速断头路打通，看好路网贯通后对车流量的持续提振作用 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024H1公司实现营收30.53亿元，同比增长31.38%，归母净利润8.10亿元，同比下降3.53%；2024Q2营收17.66亿元，同比增长49.83%，归母净利润3.50亿元，同比下降7.85% [2][6] 路费收入 - 2024H1公司路费收入同比下滑8.6%，通行费收入18.62亿元，同比下降8.55%；合宁高速收入6.83亿元，同比下降2.56%；宣广高速/广祠高速收入同比下降58.03%/48.44%；宁宣杭高速/岳武高速收入同比增长73.75%/67.54% [6] 收费公路主业毛利率 - 2024H1公司收费公路业务成本7.47亿元，同比增长0.59%，毛利率60.49%，同比下降3.51pct；宣广改扩建PPP项目建造服务收入采取零毛利确认方式，2024H1建造期收入/成本为11.21/11.21亿元，同比增加8.85亿元；2024H1公司财务费用0.32亿元，同比下降38.34% [6] 在建项目 - 目前公司在建项目主要为宣广高速改扩建PPP项目，2024H1完成投资11.21亿元，累计实际投入50.14亿元，即将完成；高界高速启动改扩建前期工作 [6] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为76.15/50.82/47.71亿元，同比增速分别为14.83%/-33.26%/-6.13%；归母净利润分别为16.23/17.84/18.94亿元，同比增速分别为2.24%/9.91%/6.21%；EPS分别为0.98/1.08/1.14元；维持“买入”评级 [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024 - 2026年营业收入分别为7615/5082/4771百万元，归母净利润分别为1623/1784/1894百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 组件业务保持稳健发展 - 公司组件出货规模稳定增长,维持海外较高出货结构 [7] - 公司规划2024年底组件产能将超100GW,硅片、电池片产能达组件产能80%,增强供应链稳定性,抗行业波动风险能力较强 [7] 海外渠道布局先发优势稳固 - 公司坚持全球化发展模式,深耕国内、欧洲、美国等传统成熟光伏市场,积极布局东南亚、拉美、中东非等新兴市场,增强抵抗个别国家或地区市场阶段性波动风险的能力 [7] - 2024H1公司营收结构中境外收入占比62%,毛利率13.5%,境外销售业务贡献主要收入来源 [7] - 公司在海外设立13个销售公司,销售服务网络遍布全球165个国家和地区;在东南亚建设产业链垂直一体化生产基地,在美国建设光伏组件基地,辐射当地及周边市场需求 [7] 盈利短期承压,中长期看好 - 2024H1公司实现营业收入373.6亿元,同比减少8.5%,实现归母净利润-8.7亿元,同比由正转负 [7] - 行业竞争加剧,产品价格持续下跌,公司盈利短期承压 [7] - 中长期来看,公司全球渠道布局较完善,一体化抵御风险能力较强,运营稳健 [7] 财务数据和估值总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为747.2/910.2/1,112.0亿元,同比分别-8.4%/21.8%/22.2% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-2.5/24.7/44.0亿元,同比增速分别为-/-/78.3% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为-0.08/0.75/1.33元 [8] - 公司2024年市盈率为-128.8倍,2025年和2026年分别为13.3倍和7.4倍 [8]

报告公司投资评级 中天科技(600522)的投资评级为"买入"(维持)[5]。 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司业绩环比提升,实现营业收入214.16亿元,同比增长6.32%;实现归母净利润14.60亿元,同比下降25.31%,扣非归母净利润13.27亿元,同比下降9.33%。[9] 2. 2024年第二季度公司业绩环比大幅改善,营业收入同比增长11.00%,归母净利润同比下降30.57%但环比增长29.50%,扣非净利润同比下降10.49%但环比增长67.80%。[10] 3. 公司海洋板块有望受益于海风需求回暖,截至2024年8月27日,公司在手海洋系列订单123亿元,预计2024年9-10月海风项目招投标将进入旺季。[10] 4. 公司持续加码海外市场,2024年上半年新增中标规模同比高增,累计在执行订单创历史新高。[10] 财务数据和估值分析 1. 预计公司2024-2026年收入分别为508.82/583.83/645.32亿元,增速分别为12.91%/14.74%/10.53%;归母净利润分别为35.35/46.18/53.33亿元,增速分别为13.44%/30.62%/15.50%。[11] 2. 对应2024-2026年EPS分别为1.04/1.35/1.56元/股,PE分别为13/10/8倍。[11] 3. 公司2022-2026年毛利率分别为18.28%/16.22%/16.09%/17.03%/17.08%,净利率分别为8.48%/7.19%/8.29%/9.44%/9.86%。[13] 4. 公司2022-2026年ROE分别为10.71%/9.40%/10.41%/13.20%/14.75%,ROIC分别为10.42%/8.45%/11.67%/15.09%/16.61%。[13] 风险提示 1. 海风需求不及预期,可能影响公司营收规模及盈利能力。[12] 2. 产能扩建进度不及预期,可能影响公司市场竞争力。[12] 3. 原材料价格波动较大,可能影响公司盈利能力。[12]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024Q2汽车行业整体归母净利润371亿元，同比+22.3%，环比+24.2%，业绩同环比增长，盈利能力向上 [3] - 乘用车受终端需求提升影响业绩环比显著增长；零部件业绩环比略有下滑，或因原材料涨价和年降；卡车业绩环比提升，系头部企业产品结构改善；客车业绩环比显著增长，由龙头公司业绩提升带动 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业整体：业绩同环比提升，盈利能力向上 - 样本筛选以中信汽车行业划分标准为基础，剔除部分企业，共统计215家上市企业，含9家乘用车、7家卡车、5家客车、194家零部件企业 [16] - 2024Q2行业总营收8478亿元，同比+6.1%，环比+12.1%，毛利率16.4%，同比+1.0pct，环比-0.3pct，期间费用率11.6%，同比+0.8pct，环比-1.1pct [11][17] - 2024Q2行业整体归母净利润371亿元，同比+22.3%，环比+24.2%，归母净利率4.4%，同比+0.6pct，环比+0.4pct [11][22] - 2024Q2经营性现金流净额占收入比重环比提升，应收账款天数和存货周转天数环比下降，营运效率改善 [11] 乘用车：下游需求向上，业绩显著提升 成长能力：销量稳定增长带动营收提升 - 2024Q2以旧换新政策刺激需求，叠加新产品投放和出口增长，乘用车批发629.2万辆，同比+2.6%，环比+10.7% [28] - 2024Q2新能源乘用车销量271.9万辆，同比+31.6%，环比+37.2%，渗透率43.2%，同比+9.5pct，环比+8.3pct；出口量123.0万辆，同比+29.0%，环比+10.9% [30] - 2024Q2乘用车总营收4817.1亿元，同比+7.2%，环比+17.7% [32] 盈利能力：归母净利率同环比均实现提升 - 2024Q2毛利率15.9%，同比+1.7pct，环比-0.3pct；比亚迪毛利率18.7%，同比基本持平，环比-3.2pct；赛力斯毛利率27.5%，同比+23.3pct，环比+6.0pct [37] - 2024Q2期间费用率11.9%，同比+1.3pct，环比-1.5pct，销售费用率5.2%，同比+0.8pct，环比基本持平，管理费用率6.7%，同比+0.1pct，环比-1.3pct，财务费用率-0.1%，同比+0.4pct，环比-0.2pct [37] - 2024Q2归母净利润187.8亿元，同比+48.9%，环比+55.0%，归母净利率3.9%，同比+1.1pct，环比+0.9pct；扣非归母净利润109.1亿元，同比+17.1%，环比+42.0%，扣非归母净利率2.3%，同比+0.2pct，环比+0.4pct [39] - 2024Q2投资收益81.9亿元，同比+24.2%，环比+46.2%；对联营和合营企业投资收益57.8亿元，同比-45.8%，环比+20.2% [44][45] 营运能力：存货周转天数同环比有所提升 - 2024Q2经营性现金流净额543.2亿元，占总营收比例11.3%，同比-9.2pct，环比+11.0pct [46] - 2024Q2应收账款周转天数29.9天，同比+2.5天，环比-3.8天，存货周转天数59.7天，同比+3.8天，环比+7.6天 [26][46] 港股：新势力销量维持较高增速，吉利业绩表现亮眼 - 2024Q2理想交付10.9万辆，同比+25.5%，环比+35.1%；小鹏交付3.0万辆，同比+30.2%，环比+38.4%；蔚来交付5.7万辆，同比+143.9%，环比+90.9%；零跑交付5.3万辆，同比+56.8%，环比+59.5% [48] - 2024Q2小鹏营收81.1亿元，同比+60.2%，环比+23.9%，归母净利润-12.8亿元，较同期减亏；理想营收316.8亿元，同比+10.6%，环比+23.6%，归母净利润11.0亿元，同比-51.9%，环比+86.1%；零跑2024H1营收88.9亿元，同比+52.9%，归母净利润-22.1亿元，较同期小幅减亏 [51] - 吉利2024H1销量95.6万辆，同比+41.0%，营收1077.9亿元，同比+46.3%，归母净利润105.3亿元，较2023H1显著增长，7月上调全年销量目标至200万辆 [52] 零部件：营收稳定增长，盈利能力略有下滑 成长能力：下游需求提升带动零部件总营收增长 - 2024Q2汽车产量728.5万辆，同比+3.7%，环比+10.3%，零部件总营收2324.8亿元，同比+5.7%，环比+6.8% [55] - 电连技术、伯特利等重点零部件公司营收增速高于零部件及下游整车产销 [58] 盈利能力：年降与原材料波动致盈利能力略有下滑 - 2024Q2毛利率17.7%，同比基本持平，环比-0.4pct，或因原材料上涨及传统年降，2024Q2平均铝价环比+7.8%，聚丙烯价格环比+3.3% [61] - 2024Q2期间费用率11.4%，同比+0.6pct，环比-0.7pct，销售费用率1.7%，同比基本持平，环比-0.1pct，管理费用率9.4%，同比-0.2pct，环比-0.4pct，财务费用率0.3%，同比+0.8pct，环比-0.3pct，财务费用率变化大系汇率变化 [61] - 2024Q2归母净利润123.2亿元，同比-0.3%，环比-3.7%，归母净利率5.3%，同比-0.3pct，环比-0.6pct，归母净利润环比下滑或因年降，部分公司业绩下滑拖累行业 [62] - 伯特利、星宇股份等重点零部件公司业绩环比显著增长 [65] 营运能力：2024Q2营运效率有所提升 - 2024Q2经营性现金流净额258.3亿元，同比+24.2%，环比+339.5%，占总营收比重11.1%，同比+1.7pct，环比+8.4pct [66] - 2024Q2应收账款天数83.0天，同比+5.4天，环比-5.7天，存货周转天数78.0天，同比-1.5天，环比-5.2天 [66] 卡车：营收维持稳定，业绩环比提升 成长能力：销量同环比微降，营收维持稳定 - 2024Q2卡车销量90.5万辆，同比-0.8%，环比-0.4%，重卡销量23.2万辆，同比-6.2%，环比-14.9% [70] - 2024Q2卡车总营收1148.1亿元，同比+0.6%，环比-1.1%，潍柴动力总营收同比+6.5%，环比-0.5%，一汽解放总营收同比-12.4%，环比-12.4%，中国重汽总营收同比+18.2%，环比+13.5% [70][75] 盈利能力：盈利能力企稳回升，利润环比高增 - 2024Q2毛利率15.5%，同比+0.2pct，环比-0.1pct，期间费用率10.2%，同比-0.5pct，环比-0.5pct，销售/管理/财务费用率分别为3.7%/6.8%/-0.4%，同比分别变化-0.6pct/+0.1pct/基本持平，环比分别变化-0.5pct/+0.1pct/-0.1pct [75] - 2024Q2归母净利润47.5亿元，同比-3.3%，环比+13.5%，归母净利率4.1%，同比-0.2pct，环比+0.5pct，潍柴动力归母净利润同比+61.7%，环比+27.1%，中国重汽归母净利润同比+26.6%，环比+25.7% [79] 营运能力：经营现金流净额环比改善，应收转款周转天数环比提升 - 2024Q2经营现金流净额186.4亿元，同比-17.9%，环比+587.1% [83] - 2024Q2应收账款周转天数54.5天，同比+9.6天，环比+10.4天，库存周转天数61.2天，同比+1.9天，环比-0.6天 [83] 客车：业绩同比大幅提升，营运效率显著改善 成长能力：客车销量增长带动收入高速提升 - 2024Q2客车销量13.0万辆，同比+9.0%，环比+5.3%，大中客销量2.9万辆，同比+21.5%，环比+42.3%，新能源客车销量2.9万辆，同比+44.3%，环比+24.7% [86] - 2024Q2客车总营收188.0亿元，同比+18.5%，环比+39.7% [86] 投资建议：聚焦各环节优质标的 - 乘用车推荐比亚迪、长安汽车等，建议关注赛力斯 [11] - 零部件推荐电连技术、星宇股份等 [11] - 商用车推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车 [11]

报告投资评级 - 报告未给出创业慧康的投资评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年创业慧康实现营收7.27亿元,同比增长3.17%;归母净利润0.27亿元,同比增长14.03%;扣非归母净利润0.25亿元,同比增长36.77%;毛利率为54.21%,同比增长2.32pct [2][7] - 2024年第二季度公司实现营收3.51亿元,同比减少1.32%;归母净利润0.15亿元,同比增长10.22%;扣非归母净利润0.16亿元,同比增长28.98%;毛利率为56.98%,同比增加5.11pct [2][7] - 软件服务、系统集成与技术服务支撑业绩增长,其中医疗软件服务和系统集成营收同比分别增长14.60%和9.53% [7] - 公司在集团化体系医院建设业务领域有所突破,慧康云HI-HIS产品在三级医院占比超70% [7] - 公司基于慧康-启真大模型和慧意GPT平台,推出智能医生Copilot等产品,在医疗场景应用 [7] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.88/22.49/26.42亿元,同比增速分别为16.84%/19.11%/17.50% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.22/3.38/4.92亿元,同比增速分别为505.58%/52.16%/45.39% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.14/0.22/0.32元/股,3年CAGR为137.50% [8] - 公司2024年市盈率为28.3倍,市净率为1.3倍,EV/EBITDA为12.0倍 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4][6] 报告的核心观点 - 千禾味业2024H1收入15.89亿元同比增3.78%，归母净利润2.51亿元同比降2.38%；2024Q2收入6.94亿元同比降2.53%，归母净利润0.96亿元同比降14.16% [2][6] - 考虑竞争加剧调整2024 - 2026年营收至33.36/36.70/40.38亿元，同比4.02%/10.01%/10.04%；归母净利润至5.32/6.26/7.10亿元，同比0.22%/17.81%/13.38%，EPS为0.52/0.61/0.69元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 千禾味业发布2024半年报，2024H1收入和归母净利润有相应变化，2024Q2也有对应变化 [2][6] 收入放缓，经营调整 - 分产品：2024H1酱油/食醋营收10.00/2.02亿元，同比+3.50%/-8.00%；2024Q2分别为4.33/0.89亿元，同比3.07%/-10.17% [6] - 分地区：2024H1东部/南部/中部/北部/西部分别营收3.33/1.12/2.17/3.03/5.92亿元，同比-1.12%/+22.01%/+7.32%/+13.61%/-2.74%；2024Q2分别为1.43/0.47/0.82/1.38/2.70亿元，同比-7.65%/+1.35%/-15.63%/+17.57%/-5.10% [6] - 分渠道：2024H1经销/直销模式分别营收11.83/3.76亿元，同比+3.39%/+3.33%；2024Q2分别为5.02/1.78亿元，同比-4.80%/+2.92% [6] 费效承压，盈利下滑 - 2024H1毛利率同比-2.68pct至35.61%，2024Q2同比-2.28pct至35.16% [6] - 2024H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.63%/2.97%/2.62%，同比+1.10/-0.88/-0.20pct；2024Q2分别为15.96%/3.37%/2.43%，同比+2.48/-0.80/+0.06pct [6] - 2024H1归母净利率同比-0.99pct至15.77%，2024Q2同比-1.87pct至13.77% [6] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2436|3207|3336|3670|4038| |增长率（%）|26.55%|31.62%|4.02%|10.01%|10.04%| |EBITDA（百万元）|500|731|956|1073|1176| |归母净利润（百万元）|344|530|532|626|710| |增长率（%）|55.35%|54.22%|0.22%|17.81%|13.38%| |EPS（元/股）|0.33|0.52|0.52|0.61|0.69| |市盈率（P/E）|40.2|26.1|26.0|22.1|19.5| |市净率（P/B）|5.9|3.8|3.5|3.3|3.0| |EV/EBITDA|39.1|21.0|12.7|10.8|9.4| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2022 - 2026E各项目数据及财务比率等情况 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现收入32.11亿元，同比+44.96%；归母净利润0.26亿元，同比扭亏7.78亿元；2024Q2实现收入15.95亿元，同比+36.28%，归母净利润148.28万元，同比扭亏4.78亿元 [2][6] - 2024H1需求增速超供给增速10pcts，ASK/RPK/客运量分别同增42.17%/51.87%/54.21%，客座率同比提升4.97pcts至77.86%，Q2淡季大幅扭亏，全年业绩有望上行 [6] - 2024H1应收账款坏账准备减少3917万元，周转天数54.19天，较上年同期和上年末分别减少18.45天和6.55天，客户回款良好，周转率恢复到2019年水平 [6] - 报告期内引进2架A320，机队达72架；在飞/支线/独飞航线分别为181/176/157条，较2023年末分别增长13/10/7条，支线航点覆盖率45.21%，较2023年末提升7.2pcts，巩固支线龙头优势，受益于补贴新政和客流增长红利 [6] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为69.77/85.66/101.72亿元，同比增速分别为35.44%/22.77%/18.76%；归母净利润分别为4.88/7.17/10.96亿元，同比增速分别为扭亏/46.99%/52.80%；EPS分别为0.38/0.56/0.86元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为1,278.2/1,278.2百万股，流通A股市值7,094.24百万元，每股净资产2.44元，资产负债率83.65%，一年内最高/最低股价为8.41/4.58元 [4] 财务预测摘要 资产负债表（单位：百万元） - 货币资金2022 - 2026E分别为1789、1920、2093、2570、3052 - 应收账款+票据分别为874、901、1070、1199、1425 - 预付账款分别为129、188、279、342、407 - 存货分别为172、194、253、310、362 - 流动资产合计分别为4127、4076、4911、5913、7018 - 长期股权投资分别为0、2、2、2、3 - 固定资产分别为10645、11376、10551、9736、8927 - 在建工程分别为1200、944、897、850、803 - 无形资产分别为187、178、148、119、89 - 其他非流动资产分别为1336、1602、647、647、647 - 非流动资产合计分别为13369、14103、12246、11355、10469 - 资产总计分别为17496、18179、17157、17268、17487 - 短期借款分别为2187、2077、2799、3320、3529 - 应付账款+票据分别为547、571、794、970、1135 - 流动负债合计分别为4707、5752、6885、8293、9353 - 长期带息负债分别为8388、8679、6036、4021、2084 - 长期应付款分别为107、384、384、384、384 - 非流动负债合计分别为8736、9340、6697、4682、2745 - 负债合计分别为13443、15092、13582、12975、12098 - 少数股东权益均为0 - 股本均为1278 - 资本公积均为3296 - 留存收益分别为 - 521、 - 1486、 - 998、 - 281、815 - 股东权益合计分别为4052、3088、3576、4293、5389 - 负债和股东权益总计分别为17496、18179、17157、17268、17487 [8] 利润表（单位：百万元） - 营业收入2022 - 2026E分别为2643、5151、6977、8566、10172 - 营业成本分别为3898、5513、6543、7999、9357 - 营业税金及附加分别为14、16、22、28、35 - 营业费用分别为179、239、314、300、356 - 管理费用分别为261、290、296、381、452 - 财务费用分别为837、593、456、369、287 - 资产减值损失分别为0、 - 13、0、0、0 - 公允价值变动收益均为0 - 投资净收益分别为 - 6、1、0、0、0 - 其他分别为210、434、1315、1417、1624 - 营业利润分别为 - 2341、 - 1078、662、906、1310 - 营业外净收益分别为 - 4、 - 23、2、1、1 - 利润总额分别为 - 2345、 - 1100、664、908、1311 - 所得税分别为 - 370、 - 135、176、190、215 - 净利润分别为 - 1974、 - 965、488、717、1096 - 少数股东损益均为0 - 归属于母公司净利润分别为 - 1974、 - 965、488、717、1096 [8] 现金流量表（单位：百万元） - 净利润2022 - 2026E分别为 - 1974、 - 965、488、717、1096 - 折旧摊销分别为252、286、2157、1242、1286 - 财务费用分别为837、593、456、369、287 - 存货减少（增加为“ - ”）分别为 - 33、 - 21、 - 60、 - 56、 - 53 - 营运资金变动分别为503、421、 - 251、361、227 - 其它分别为 - 170、 - 24、221、229、243 - 经营活动现金流分别为316、1322、3011、2862、3087 - 资本支出分别为 - 305、 - 229、 - 300、 - 350、 - 400 - 长期投资均为0 - 其他分别为 - 2、 - 312、 - 161、 - 173、 - 190 - 投资活动现金流分别为 - 307、 - 541、 - 461、 - 523、 - 590 - 债权融资分别为459、181、 - 1921、 - 1494、 - 1727 - 股权融资分别为265、0、0、0、0 - 其他分别为 - 450、 - 917、 - 456、 - 369、 - 287 - 筹资活动现金流分别为274、 - 736、 - 2377、 - 1862、 - 2015 - 现金净增加额分别为 - 594、 - 976、173、477、482 [8] 财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2022 - 2026E分别为 - 33.34%、94.89%、35.44%、22.77%、18.76%；EBIT增长率分别为 - 772.11%、66.33%、320.64%、13.97%、25.19%；EBITDA增长率分别为 - 370.67%、82.38%、1581.45%、 - 23.15%、14.55%；归属于母公司净利润增长率分别为 - 1653.77%、51.12%、150.58%、46.99%、52.80% - 获利能力：毛利率分别为 - 47.48%、 - 7.02%、6.22%、6.61%、8.01%；净利率分别为 - 74.69%、 - 18.73%、7.00%、8.38%、10.78%；ROE分别为 - 48.71%、 - 31.25%、13.65%、16.71%、20.34%；ROIC分别为 - 9.36%、 - 3.08%、6.45%、8.23%、11.38% - 偿债能力：资产负债率分别为76.84%、83.02%、79.16%、75.14%、69.18%；流动比率分别为0.9、0.7、0.7、0.7、0.8；速动比率分别为0.8、0.6、0.6、0.6、0.6 - 营运能力：应收账款周转率分别为3.1、5.7、6.6、7.3、7.3；存货周转率分别为22.6、28.5、25.8、25.8、25.8；总资产周转率分别为0.2、0.3、0.4、0.5、0.6 - 每股指标（元）：每股收益分别为 - 1.5、 - 0.8、0.4、0.6、0.9；每股经营现金流分别为 - 0.5、0.2、2.4、2.2、2.4；每股净资产分别为3.2、2.4、2.8、3.4、4.2 - 估值比率：市盈率分别为 - 3.6、 - 7.4、14.5、9.9、6.5；市净率分别为1.8、2.3、2.0、1.7、1.3；EV/EBITDA分别为 - 21.7、 - 88.2、4.9、5.7、4.4；EV/EBIT分别为 - 18.1、 - 38.4、14.2、11.3、7.9 [8]

报告公司投资评级 公司目前无明确投资评级。[4] 报告的核心观点 业绩稳中有升 - 2024H1公司实现营收97.63亿元,同比增长0.02%;归母净利润10.21亿元,同比增长3.49%;扣非归母净利润9.92亿元,同比增长1.35%。[7] - 医药工业和商业板块均保持稳中有升的态势。医药工业板块收入64.72亿元,同比增长5.30%;医药商业板块收入60.30亿元,同比增长8.94%。[7] - 主要参控股公司中,同仁堂科技、同仁堂商业业绩均有所改善,同仁堂国药受港澳地区销售下降影响业绩有所下滑。[7] 毛利率下滑,费用率持续优化 - 2024H1公司毛利率43.90%,同比下降2.21个百分点,主要受中药材涨价影响。[7] - 公司持续推进降本增效,销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降。[7] - 净利率15.52%,同比下降0.45个百分点。[7] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为207.70/237.53/271.07亿元,同比增速分别为16.29%/14.36%/14.12%。[8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.02/22.55/26.39亿元,同比增速分别为13.98%/18.57%/17.01%。[8] - 预计2024-2026年EPS分别为1.39/1.64/1.92元/股,3年CAGR为14.9%。[8] - 公司当前市盈率25.4倍,市净率3.4倍,估值合理。[8] 风险提示 本报告未提及公司的风险因素。[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 生猪养殖扭亏为盈 - 2024年上半年公司持续推动生猪养殖降本增效,商品猪出栏量较去年同期显著增长,同时生猪销售价格逐步回升,生猪养殖业务实现扭亏为盈 [7] - 公司持续提升生产效率,带动养殖成绩逐步改善,考虑下半年猪价表现或较为景气,公司板块业绩或值得期待 [7] 产能稳步增长 - 2024年上半年公司生猪出栏量达109.45万头,其中商品猪出栏量106.18万头,同比增长24.69% [7] - 截至2024年上半年末,公司生产性生物资产4.68亿元,较年初增长21.09%,产能保持稳健增长 [7] - 结合公司前期产能推断,公司下半年生猪出栏量较上半年或有一定增长 [7] 业绩有望逐步改善 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为66.67/79.20/87.46亿元,同比分别+65.01%/+18.78%/+10.44% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.25/7.72/8.38亿元,同比增速分别为+181.42%/+46.92%/+8.61% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.03/1.51/1.64元 [7]