报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 考虑消费弱复苏，预计公司2024 - 2026年营业收入分别为383.38/441.40/507.75亿元，同比分别增长20.08%/15.13%/15.03%，归母净利润分别为129.32/150.12/174.16亿元，同比分别增长23.89%/16.09%/16.02%，对应三年CAGR为18.61%，对应2024 - 2026年PE估值分别为17/14/12X鉴于公司品类与产品矩阵优势明显，全国化延续推进，维持“买入”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 收入业绩情况 - 2024H1公司实现收入227.46亿元，同比+19.65%，归母净利润84.10亿元，同比+24.27%单Q2收入74.08亿元，同比+17.06%，归母净利润21.47亿元，同比+10.23% [7] - 2024H1合同负债57.32亿元，同比 - 0.37%2024Q2（收入 + Δ合同负债）75.50亿元，同比 - 4.54%2024Q2销售收现73.93亿元，同比 - 6.29%，主因淡季需求放缓，公司调整发货节奏 [7] 产品与区域表现 - 2024Q2公司中高价酒类/其他酒类分别实现收入45.67/27.96亿元，分别同比增长1.51%/58.33%，预计与玻汾放量有关公司“抓青花、强腰部、稳玻汾”，6月青花20和老白汾焕新上市，下半年预计加大巴拿马、老白汾推广力度，加速推进品牌重塑与势能打造 [7] - 2024Q2省内/省外分别实现收入27.97/45.66亿元，分别同比增长11.20%/21.78%，省外增速较高，全国化仍在推进2024H1经销商较2023年末净增加256家达4196家 [7] 费用与盈利指标 - 2024Q2毛利率75.09%，同比 - 2.70pct，主要受产品结构变化影响，预计二季度巴拿马老白汾高增，玻汾增长稳健，青花系列受青30拖累环比有所降速 [7] - 2024Q2费用率基本平稳，销售/管理/营业税金及附加比率分别为11.53%/4.27%/19.69%，分别同比+0.47/-0.63/-0.44pct受毛利率下降的影响，2024Q2归母净利率为28.99%，同比 - 1.80pct [7] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26214|31928|38338|44140|50775| |增长率（%）|31.26%|21.80%|20.08%|15.13%|15.03%| |EBITDA（百万元）|11040|14451|18107|20932|24206| |归母净利润（百万元）|8096|10438|12932|15012|17416| |增长率（%）|52.36%|28.93%|23.89%|16.09%|16.02%| |EPS（元/股）|6.64|8.56|10.60|12.31|14.28| |市盈率（P/E）|26.5|20.5|16.6|14.3|12.3| |市净率（P/B）|10.1|7.7|6.2|5.0|4.2| |EV/EBITDA|30.7|19.5|11.0|9.2|7.6| [8]

1. 政策支持，信创落地逐步推进 - 信创市场规模稳步增加，"2+8+N"行业落地逐步推进 [15][16] - 信创产业或受益于超长期国债逐步发布 [11] 2. 计算机全产业链国产化提升 - 硬件端有望受益信创推动提升竞争力 [98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112] - 软件端各细分市场有望逐步实现国产替代 [146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226] 3. 投资建议: 关注信创产业链环节领先企业 - 建议关注紫光股份、中科曙光、中国软件、纳思达、金山办公、用友网络等信创产业链环节领先企业 [233] 4. 风险提示 - 信创产业链政策不及预期 [234] - 市场竞争加剧风险 [234] - 被新兴技术替代风险 [234]

投资评级 - 报告对上海钢联的投资评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 上海钢联2024年上半年实现营收438.95亿元，同比增长12.43%；归母净利润0.84亿元，同比下降29.41%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降13.48%；毛利率为1.36%，同比下降0.20个百分点[2][7] - 2024年第二季度公司实现营收263.53亿元，同比增长22.40%；归母净利润0.35亿元，同比下降45.87%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降42.32%；毛利率为1.23%，同比下降0.36个百分点[2][7] - 数据订阅收入保持增长，2024年上半年产业数据服务板块实现收入3.81亿元，同比下降3.6%；其中数据订阅收入2.31亿元，同比增长4.76%[7] - 数据终端用户数同比增长34.40%，网页端和移动端付费用户数分别增长4.07%和2.60%[7] - 钢银电商平台2024年上半年结算量3217.76万吨，同比增长16.23%；营收435.12亿元，同比增长12.60%；归属于钢银电商股东净利润1.04亿元，同比下降35.79%[7] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为957.16亿元、1052.84亿元、1158.52亿元，同比增速分别为10.89%、10.00%、10.04%[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.18亿元、2.80亿元、3.45亿元，同比增速分别为-9.34%、28.30%、23.44%[7] - 预计2024-2026年EPS分别为0.68元、0.87元、1.07元/股，3年复合增长率为12.82%[7] 行业分析 - 钢铁行业延续2023年高产量、高库存，低需求、低价格、低效益的运营状态[7] - 上海钢联作为全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商，有望受益于数据要素产业发展，并入选国家首批20个“数据要素×”典型案例[7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司2024年H1实现营业收入16.56亿元，同比-0.84%；归母净利润1.30亿元，同比+9.45%，扣非归母净利润1.20亿元，同比+18.39%，外销收入高营收占比或带动盈利能力同比提升 [2][6] - 2024Q2业绩符合市场预期，实现营业收入10.0亿元，同比+15.5%，环比+52.0%；归母净利润0.75亿元，同比+170.1%，环比+37.0%；扣非净利润0.69亿元，同比+150.4%，环比+33.3% [6] - 2024H1陆上风电业务营收15.0亿元，同比+17.2%；海风业务营收1.1亿元，同比-65.5%，国内海风建设进度不及预期或影响交付规模及盈利能力，展望2024H2，行业进入建设旺季公司有望受益，截至2024H1订单储备充足，新增陆风订单18.7亿元，待执行32.8亿元；海风新增订单1.4亿元，待执行8.0亿元 [6] - 2024H1外销收入8.9亿元，同比+36.8%，占比54%，或带动盈利能力同比提升，实现毛利率20.0%，同比+1.0pct，净利率7.8%，同比+0.8pct；扬州工厂产能爬坡，出海规模有望增长，截至2024H1海外订单充足，新增6.6亿元，待执行11.0亿元 [6] - 考虑国内海风建设不及预期，调整盈利预测，预计2024 - 2026年营业收入分别为52.09/70.02/83.90亿元，同比分别+8.23%/+34.42%/+19.83%；归母净利润分别为4.5/6.6/8.5亿元，同比增速分别为52.61%/47.98%/28.91%，EPS分别为0.48/0.71/0.91元，对应PE分别为14/9/7倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为934.90/664.52百万股，流通A股市值4,339.30百万元，每股净资产4.68元，资产负债率46.37%，一年内最高/最低股价为10.97/6.03元 [4] 财务预测摘要 资产负债表（单位：百万元） - 2024 - 2026E货币资金分别为2480、2847、3467；应收账款+票据分别为2640、3549、4253等多项数据 [9] 利润表（单位：百万元） - 2024 - 2026E营业收入分别为5209、7002、8390；营业成本分别为4219、5625、6725等多项数据 [9] 现金流量表（单位：百万元） - 2024 - 2026E净利润分别为449、664、856；折旧摊销分别为252、252、249等多项数据 [9] 财务比率 成长能力 - 2024 - 2026E营业收入增长率分别为8.23%、34.42%、19.83%；EBIT增长率分别为31.90%、44.96%、28.05%等 [9] 获利能力 - 2024 - 2026E毛利率分别为19.01%、19.67%、19.85%；净利率分别为8.62%、9.49%、10.20%等 [9] 偿债能力 - 2024 - 2026E资产负债率分别为46.65%、50.04%、50.74%；流动比率分别为1.9、1.8、1.8等 [9] 营运能力 - 2024 - 2026E应收账款周转率均为2.0；存货周转率均为2.4等 [9] 每股指标（元） - 2024 - 2026E每股收益分别为0.5、0.7、0.9；每股经营现金流分别为2.0、0.6、0.9等 [9] 估值比率 - 2024 - 2026E市盈率分别为13.7、9.3、7.2；市净率分别为1.3、1.2、1.0等 [9]

报告公司投资评级 特锐德(300001)的投资评级为"买入(上调)"[5] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入63.32亿元,同比增长12.93%;归母净利润约1.93亿元,同比增长105.26%;扣非净利润1.60亿元,同比增长173.71% [3] 2) 公司充电桩运营业务持续加速发展,2024年1-6月充电量超过58亿度,同比增长42%;电动汽车充电网业务实现营收26.58亿元,同比增长12.32%,毛利率达18.6%,同比提升4.8个百分点,实现归属上市公司股东的净利润-0.2亿元,同比减亏0.33亿元[11] 3) 公司传统主业板块的业务规模及盈利能力稳步提升,2024H1各公司"智能制造+集成服务"实现营收36.74亿元,同比增长13.37%,实现归属上市公司股东的净利润2.13亿元,同比增长44.64% [11] 4) 公司积极推进海外布局,2024H1先后完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证,先后中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等大型海外变配电建设项目,截至2024H1公司电力设备已成功落地全球50多个国家[11] 5) 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为185.1/232.7/281.1亿元,同比分别增长26.8%/25.7%/20.7%;归母净利润分别为6.8/9.2/12.2亿元,同比增速分别为38.8%/34.7%/32.5%[11] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入63.32亿元,同比增长12.93% [3] 2) 2024年上半年公司实现归母净利润约1.93亿元,同比增长105.26% [3] 3) 2024年上半年公司实现扣非净利润1.60亿元,同比增长173.71% [3] 4) 公司2024-2026年营业收入预测分别为185.1/232.7/281.1亿元,同比增长分别为26.8%/25.7%/20.7% [11] 5) 公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.8/9.2/12.2亿元,同比增长分别为38.8%/34.7%/32.5% [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司2024年中报业绩亮眼，营收和归母净利润同比增长，利润率提升，主粮及零食业务收入盈利双增长，直销渠道营收增长显著，自主品牌优势显著，产品及渠道结构持续升级，预计未来营收和归母净利润保持增长，给予“买入”评级 [2][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年中报实现营收24.27亿元，同比增长17.48%；归母净利润3.08亿元，同比增长49.92% [2][6] - 2024上半年度销售毛利率42.05%，同比增加7.84pcts；销售净利率12.74%，同比增加2.71pcts [6] 产品情况 - 2024年上半年宠物主粮营收11.99亿元，同比增长18.45%，毛利率44.70%，同比增加12.78pcts；宠物零食营收11.94亿元，同比增长17.32%，毛利率39.19%，同比增加3.19pcts [2][7] 渠道销售 - 2024年上半年第三方平台营收8.66亿元，同比增长61.24%，总订单1097.99万笔；阿里系及抖音平台直销收入6.07亿元，同比增长50.71%，总订单数672.71笔，期末网店数量23家 [7] 费用情况 - 2024年上半年销售/管理/研发/财务费用分别为4.62/1.41/0.38/-0.16亿元，同比分别增长43.66%/59.35%/5.73%/-53.78% [6] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为53.81/65.25/78.31亿元，同比分别增长24.36%/21.26%/20.01%；归母净利润分别为5.74/6.91/8.55亿元，同比增速分别为33.77%/20.37%/23.82%，EPS分别为1.43/1.73/2.14元 [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司2024-2026年收入分别预计为80.78/98.03/114.99亿元,对应增速分别为23.94%/21.35%/17.30% [4] 2) 公司2024-2026年归母净利润分别预计为3.42/4.40/5.37亿元,对应增速分别为3.09%/28.49%/22.03% [4] 3) 公司2024-2026年EPS分别预计为0.85/1.09/1.33元/股,对应PE分别为13.1x/10.2x/8.4x [4] 4) 虽然新业务拓展短期影响公司利润率,但长期来看公司发力"精品+亿迈平台"等业务,整合通拓科技,有望保持增长态势 [4][12] 公司经营情况总结 1) 2024H1公司跨境出口电商/跨境电商综合服务分别实现营收30.3/4.9亿元,分别同比增长13.7%/54.1% [11] 2) 2024H1公司毛利率为36.7%,同比下降1.6个百分点,主要系毛利率较低的跨境电商综合服务收入占比提升,以及部分品类毛利率受竞争加剧和运费上涨等因素影响 [11] 3) 2024H1公司销售费用率为23.7%,同比增加0.8个百分点,主要系公司组建多个支持新领域业务发展的团队,以及为销售旺季增加备货导致仓储费用提高 [11] 4) 2024H1公司管理费用率为6.7%,同比增加1.2个百分点,主要系增加限制性股票股份支付费用,以及易佰网络为拓展新业务增加投入 [11]

报告投资评级 复星医药维持"增持"评级[6] 报告核心观点 1) 复星医药2024年上半年实现收入204.63亿元,同比减少4.36%,实现归母净利12.25亿元,同比减少31.09%,实现扣非归母净利12.54亿元,同比减少8.64%[4] 2) 公司第二季度实现收入103.06亿元,同比减少2.08%,实现扣非归母净利6.46亿元,同比增长42.41%[4] 3) 公司制药、器械与诊断、医疗服务业务经营向好[12] 4) 制药业务实现收入146.77亿元,其中创新药收入超过37亿元,保持稳健增长,不含新冠产品的制药业务收入同比增长1.89%[12] 5) 器械与医学诊断业务实现收入20.69亿元,主要由新冠抗原、核酸检测试剂收入以及非自有新冠产品海外销售收入下降所致,不含新冠相关产品,器械与诊断业务收入同比增长4.97%[12] 6) 医疗服务业务实现收入36.59亿元,同比增长16.90%,实现分部利润-1.4亿元,同比减亏1.28亿元,主要原因是线上业务进一步聚焦,优化支出和药械集中采购的降本效益[12] 7) 公司制药和器械业务成长性好,多项产品获批上市或执行医保价格[13] 8) 预计公司2024-2026年营业收入分别为435.85/474.25/515.75亿元,同比增速分别为5.28%/8.81%/8.75%,归母净利润分别为38.52/44.25/50.17亿元,同比增速分别为61.43%/14.87%/13.39%,EPS分别为1.44/1.66/1.88元/股,3年CAGR为28.11%[13]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"（维持）[6] 报告核心观点 - 2024年国内高空作业车行业景气度不及预期,海外销售受到汇率、关税、国际政治关系等多方面影响[4] - 公司2024-2026年营收分别预计为77.32/92.80/108.46亿元,归母净利润分别预计为21.31/25.42/31.08亿元,CAGR为18.52%[4] - 公司EPS分别预计为4.21/5.02/6.14元/股,考虑到公司持续推广海外业务,着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度,加强与海外大型租赁公司的合作关系,多元化产品有望带来公司海外业务新需求[4] 公司经营情况总结 - 2024H1公司营收38.59亿元,同比增长24.56%;归母净利润8.24亿元,同比下滑0.88%[12] - 2024Q2公司营收24.08亿元,同比增长34%;归母净利润5.22亿元,同比增长1.95%[12] - 公司臂式高空作业车持续放量,已成为公司主要增长动力,2024H1臂式产品销售收入同比增长57.67%,占主营业务收入比例达48.57%[12] - 公司毛利率维持稳定,但净利率较大幅下滑,主要受销售费用同比增加74.26%和汇兑损失0.4亿元的影响[12] 行业发展情况总结 - 2024年国内高空作业车行业景气度不及预期,海外销售受到汇率、关税、国际政治关系等多方面影响[4]

报告评级 - 报告给予海尔智家"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024Q2 公司实现营收 666.45 亿元,同比+0.13%;实现归属净利润 56.47 亿元,同比+13.15% [4] - 2024H1 公司实现营收 1356.23 亿元,同比+3.03%;实现归属净利润 104.20 亿元,同比+16.26% [4] - 内销有所承压,海外增长稳健 [12] - 毛利率和费用率均有所改善,经营业绩持续向好 [12] - 短期政策利好,中长期逻辑不变,预计未来收入和利润将持续增长 [13] 财务数据分析 - 2024年及2025年预计归属净利润分别为189亿和215亿元,当前PE为12.0和10.5倍 [13] - 2024H1毛利率同比+0.17pct,期间费用率同比-0.82pct,利润率持续改善 [12][25] - 分产品类别来看,各类产品毛利率和收入均有不同程度的增长 [27] 风险提示 - 政策兑现不及预期 [29] - 原材料成本大幅上涨 [29]