市场表现 - 4月23日上证基金指数收报5859.94点，下跌0.23%，LOF基金价格指数收报4016.51点，下跌0.46%，ETF基金价格指数收报1030.73点，下跌0.32% [3] - 上证50ETF下跌0.53%，沪深300ETF下跌0.71%，中证500ETF下跌1.16%，标普500ETF上涨0.7%，日经225ETF基金上涨0.87%，德国30ETF上涨0.6%，法国CAC40ETF下跌0.18%，黄金ETF下跌2.46%，白银基金下跌3.79%，豆粕ETF上涨0.51%，嘉实原油持平 [3] - ETF总成交额约1077亿元，中概互联网类品种表现突出 [3] 公司业绩 - 宝洁2024年一季度实现营业收入583.9亿元，同比增长4.00%，归母净利润21.39亿元，同比增长1.10倍，经营活动产生的现金流量净额78.77亿元，同比下降33.93%，资产负债率77.21%，同比下降0.20个百分点 [8] - 紫金矿业2024年一季度实现营业收入784亿元，同比减少0.22%，归母净利润62.61亿元，同比增长15.05%，矿产金产量16.8吨，同比增加5%，矿产铜产量26.3万吨，同比增加5% [36] - 沪电股份2024年一季度实现营收25.84亿元，同比增长38.34%，归母净利润5.15亿元，同比增长157.03%，毛利率33.9%，同比增加8.1个百分点 [35] - 东方电热2023年收入41.1亿元，同比增长7.5%，归母净利润6.4亿元，同比增长113%，扣非归母净利4.0亿元，同比增长47% [38] - 恒逸石化2023年营业收入1361.48亿元，同比减少10.46%，归母净利润4.35亿元，扭亏为盈，文莱项目一期高负荷运行，炼油产品产量580.24万吨，化工品产量181.84万吨 [43] - 安杰思2023年营收5.09亿元，同比增长37.09%，归母净利润2.17亿元，同比增长49.86%，扣非净利润2.12亿元，同比增长48.35% [45] - 章源钨业2023年营业收入34亿元，同比增长6.15%，归母净利润1.44亿元，钨精矿（65%）产量4154吨，同比增长5.64%，锡金属（100%）产量882吨，同比增长6.23% [46] - 长城证券2023年营业总收入39.91亿元，同比增长27.66%，归母净利润14.38亿元，同比增长60%，自营业务收入19.47亿元，扭亏为盈 [48] 行业动态 - 第六届全球经认证的经营者（AEO）大会将于5月8日至10日在深圳召开，截至2024年3月底，全国AEO企业5860家，占有进出口实绩企业数量的1.19%，占进出口总额的36.31% [5] - 多地以旧换新补贴落地，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，浙江、广东、湖南、山东等多地发布消费品以旧换新的实施方案 [29] - 欧盟农业委员表示欧洲农产品在中国市场具有增长空间，计划增加对华农产品出口，从家禽到猪肉、牛肉甚至乳制品，欧盟对中国的出口都有增长空间 [31] 财经要闻 - 财政部支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，完善基础货币投放和货币供应调控机制 [24] - 一季度全国城镇新增就业303万人，已完成全年任务的四分之一，3月份全国城镇调查失业率5.2% [25] - 央行拟细化有关规定督促支付机构合规展业，征求意见稿细化明确了支付机构行政许可事项的范围、许可条件、审批流程等 [28]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司2023年业绩稳健增长 - 2023年公司实现营收176.38亿元,同比增长4.9%,剔除其他业务收入后营收同比增长10.17%,归母净利润17.54亿元,同比增长6.01% [1] - 单季度来看,2023Q4公司营收(剔除其他业务收入)和归母净利润分别为12.60亿元、4.23亿元,营收同比/环比变动分别为+9.47%/+4.48%,归母净利润同比/环比变动分别为-14.86%/+1.19% [1] 各项业务表现 - 经纪业务保持较强韧性,2023年代理买卖证券业务手续费净收入13.96亿元,同比增长31.69%,代销金融产品收入2.55亿元,同比下滑15.88% [3] - 投行业务保持优势,2023年完成股权主承销项目11单,合计承销规模76.5亿元,其中IPO项目3单,承销规模30.9亿元,位列行业第20位;债券承销行业地位稳固,浙江省内公司债和企业债承销排名第一 [5][6] - 资管业务稳步发展,2023年类金融产品销量438亿元,同比增长27.3%;存量资产管理规模911亿元,基本与去年持平,公司资管产品线齐全,公、私募固收和资产配置类FOF产品管理规模实现大幅上升 [4] - 自营投资业务效益提升,2023年自营投资收益率由2022年的1.49%提升至2.11% [6] 并购国都证券有利于提升综合竞争力 - 公司并购国都证券,2024年3月29日与国都证券相关股东签订《股份转让协议》,受让国都证券19.1454%股份,交易完成后浙商证券将成为国都证券第一大股东 [7] - 此次并购有利于浙商证券优化资源配置,加强资源整合,发挥现有业务优势与国都证券业务协同效应,从而提升公司业务竞争力 [7] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为17.84/19.38/21.48亿元,对应增速分别为1.70%/8.63%/10.84% [7] - 预计未来三年公司ROE分别为6.35%/6.42%/6.67% [7]

本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。 任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本 公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.60 4.60 -8.88 沪深 300 -3.16 5.47 -15.23 叶彬 分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 1 经济金融高频数据周报（04.01-04.05）2024- 04-08 3 宏观经济研究周报（03.25-03.29）：国内制造 业 PMI 回升，美国核心 PCE 回落 2024-03-31 宏观经济研究周报（04.15-04.19）) 本周观点：国内方面，3 月规上工业增加值增长 4.5%，较 1-2 月份回 落 2.5 个百分点，环比增速转负，工业生产边际放缓较多。这主要是 由于 1月和 2月生产端基数偏高，导致部分库存积压，同时国内房地 产等传统需求不足，对工业生产造成了一定制约。此外，出口增速的 转负和外资及私营企业预期的偏弱也进一步影响了工 ...

全球经济及市场趋势 - 全球经济仍具韧性，但风险可能集中在2024年下半年[28][54] - IMF预计2024年全球经济增速为3.1%，2025年为3.2%[39] - 经合组织提高2024年全球经济增长预测至2.9%，2025年为3%[40] 美国经济及就业数据 - 美国多项就业数据超预期，3月新增非农就业30.3万，创下去年5月份以来最大增幅[4] - 美国失业率持续低于4%，3月时薪同比增速回落至4.1%[4] - 美国建造支出季调折年数同比增长10.69%，吸引高端制造业回流[33] 中国经济及消费数据 - 中国社会消费品零售总额增速为28%[9] - 中国核心CPI走势稳定[9] - 中国居民人均可支配收入累计值为元[9] - 中国金融机构储蓄存款余额为万亿元[9] - 中国出口对GDP当季同比的拉动值得关注[9] - 中国PMI新出口订单指数重回扩张区间[9] A股市场及投资建议 - A股市场在2024年第一季度经历了流动性风险暴露和流动性改善阶段[11] - A股指数震荡偏弱，市场风格从中小盘成长股切换至大盘蓝筹股[12] - A股及港股估值背离下跌，市盈率和市净率估值分位数处于近十年历史后低水平[14] - A股股息率位于全球主要股指中上游水平，股息率提升[15] - A股市净率估值仅1.45倍，低于近十年97.5%时期，预计估值将向常态化水平回归[16] - 第一季度高股息及资源板块涨幅居前，稳定及金融风格大幅跑赢消费及成长风格[18] 中国房地产及基建投资 - 2024年第二季度房地产投资增速预计将继续磨底，销售面积/销售额同比分别下降19.4%、27.6%[62] - 2024年3月，中国商品房待售面积累计达74833万平方米，库存处于历史高位，预计房价暂无上行压力[64] - 2024年1-3月，全国房屋施工面积、房屋竣工面积同比分别下降11.1%、20.7%，房屋新开工面积同比下降28.7%[65] - 三月份建筑业PMI为56.2%，较二月份提升2.7个百分点，但新订单指数连续3个月处于荣枯线下方，预计第二季度基建投资增速可能放缓[66]

美欧经济不确定指数： 资料来源：财信证券，wind | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|---------|--------------------------|---------|---------|--------|-------------------|----------------------|---------|---------|---------| | 图 4 | | ：布伦特原油结算价（美元 | / 桶） | | 图 5 | | ：美国通胀国债利率（ | % ） | | | | | | | | | | | | | | | | 140 | | | | | 3.0 | | | | | | | 120 | | | | | 2.5 | | | | | | | | | | | 88.36 | 2.0 | | | | | | | 100 | | | | | 1.5 | | | | | | | 80 | | | | | 1.0 | | | | | | | 60 | | | | | ...

证券研究报告 公司点评 长安汽车（000625.SZ） 汽车｜ 乘用车 业绩稳健增长，电动智 能化转型布局提速 2024年 04月 22日 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 增持 主营收入（亿元） 1212.53 1512 .98 1815.57 2178.69 2509.81 归母净利润（亿元） 77.98 113.27 86.29 101.29 123.70 评级变动 维持 每股收益（元） 0.79 1.14 0.87 1.02 1.25 交易数据 每股净资产（元） 6.34 7.25 7.85 8.57 9.44 当前价格（元） 16.68 P/E 21.66 14.91 19.57 16.67 13.65 52周价格区间（元） 10.99-21.48 P/B 2.69 2.35 2.17 1.99 1.80 总市值（百万） 144410.65 资料来源：iFinD（2024-4-19收盘价），财信证券 流通市值（百万） 143382.00 总股本（万股） 991729.00 投资要点： 流通股（万股） 985562.00  事件：公司发布 2023年年度报告 ...

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为104.40元，52周价格区间为78.24-173.86元，总市值为41421.50百万，流通市值为41217.20百万 [1] 核心观点 - 报告认为公司业绩增长亮眼，品牌势能有望持续向上，主品牌珀莱雅通过大单品策略和高端产品线的推出，进一步提升了品牌竞争力，子品牌彩棠、OR、悦芙媞等表现亮眼，成为公司第二增长极 [6][8] - 线上渠道引领增长，2023年线上渠道营收为82.74亿元，同比增长42.96%，营收占比为93.07%，线下渠道营收为6.16亿元，同比增长7.35%，营收占比为6.93% [6] - 公司2023年全年实现营业收入89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%，扣非归母净利润11.74亿元，同比增长48.91% [5] - 2024年第一季度公司实现营业收入21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58%，扣非归母净利润2.92亿元，同比增长47.5% [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为113.37亿元、137.19亿元、160.24亿元，增速分别为27%、21%、17%，归母净利润分别为15.83亿元、18.99亿元、22.34亿元，增速分别为33%、20%、18% [8] - 预计2024-2026年每股收益分别为3.99元、4.79元、5.63元，每股净资产分别为13.86元、17.48元、21.74元 [4] - 预计2024-2026年P/E分别为26.16倍、21.81倍、18.54倍，P/B分别为7.53倍、5.97倍、4.80倍 [4] 品牌与渠道分析 - 主品牌珀莱雅2023年实现营收71.77亿元，同比增长36.36%，营收占比为80.73%，同比减少2.01个百分点，子品牌彩棠、OR、悦芙媞2023年营收分别为10.01亿元、2.15亿元、3.03亿元，同比增速分别为75.06%、71.17%、61.82%，营收占比分别为11.26%、2.42%、3.41% [6] - 2023年护肤类、美容彩妆、洗护类营收分别为75.59亿元、11.16亿元、2.15亿元，同比增速分别为37.85%、48.28%、71.17% [6] 盈利能力与费用 - 2023年销售毛利率为69.93%，较去年同期增加2.39个百分点，销售、管理和研发费用率分别为44.61%、5.11%、1.95%，较去年同期分别变动+0.98个百分点、-0.01个百分点、-0.06个百分点 [6]

业绩总结 - 公司2023年实现营收、归母净利润分别为165.47亿元、26.59亿元，同比增速分别为0.86%、-10.01%[1] - 预计2024Q1营收同比增长超过25%，归母净利润6亿元-6.5亿元，同比减少22.58%-16.13%、环比增长30%-40%[1] - 公司2023年境外收入为58.07亿元，同比略减3.11%[2] - 公司拟在2023年度分红规模为8.21亿元，2023年度拟现金分红总额为9.98亿元[5] - 公司2024年/2025年/2026年预计营收分别为174.26亿元/180.50亿元/183.63亿元，归母净利润分别为27.96亿元/29.63亿元/30.72亿元，对应EPS为1.26元/1.34元/1.39元[7] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到18,362.93百万元，较2022年增长11.8%[9] - 2026年归属母公司股东净利润预计为3,072.04百万元，净利润率为16.7%[9] - 公司2026年的每股收益预计为1.39百万元，每股股利为0.63百万元[9] - 2026年的销售净利率预计为17%，净资产收益率为18%[9] - 公司2026年的ROIC预计为46.25%，资产负债率为20.77%[9] 其他新策略 - 报告内容来源于公开资料，公司不对信息的准确性、完整性或可靠性做出保证[11] - 报告中的投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议，信息不构成对任何人的投资建议[12] - 市场有风险，投资者需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素，应向专业人士咨询并谨慎决策[13] - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得复制、发表、引用或传播，对外散发报告需承担法律责任[14] - 公司保留对外散发报告的机构和个人追究法律责任的权利[15] - 报告由财信证券研究发展中心发布，提供网址、地址、电话、传真等联系方式[16]

| --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------|----------|-------------------------|-------------|--------|-------------------------------------------------------------------------------------------| | | 2024 | 晨会纪要 \n年 04 月 | \n 23 日 | | 晨会纪要 | | 市场数据 | | | | | 晨会聚焦 | | 指数名称 | | 收盘 | 涨跌 | % | 一、财信研究观点 | | 上证指数 | | 3044.60 | | -0.67 | 【市场策略】市场全天震荡调整，消费板块逆势领涨 | | 深证成指 | | 9239.14 | | -0.43 | | | 创业板指 | | 1750.46 | | -0.32 | 【基金研究】基金数据日跟踪 | | 科创 50 | | 731.81 | | 0.17 | 【债券研究】债券市 ...

报告的核心观点 - 行业整体呈现较强的上涨态势,电池指数上涨2.44%,优于沪深300指数下跌0.37% [1] - 主要原材料价格总体保持相对稳定,其中碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂等价格有所上涨,而六氟磷酸锂、电解液等价格有所下降 [2][3][13][14][15][16] - 2024年3月国内动力和其他电池产量、动力电池装车量分别环比增长73.8%和94.6%,其中三元电池和磷酸铁锂电池装车量均有较大幅度增长 [22][23] - 2024年1-3月,国内新能源汽车产销分别完成211.5万辆和209万辆,同比分别增长28.2%和31.8% [27][28] 报告内容总结 行情回顾 - 2024年3月14日至4月15日,电池指数上涨2.44%,优于同期沪深300指数下跌0.37% [1] - 个股方面,近一月电池板块中上涨个股38只,下跌个股65只 [1] 产业链数据追踪 锂盐、钴盐及镍盐 - 碳酸锂价格围绕11.25万元/吨小幅波动,氢氧化锂价格探底上涨至9.95万元/吨,较3月中旬上涨6.42% [13] - 硫酸钴价格微跌2.31%,硫酸镍价格微涨1.68% [14] 四大主材 - 磷酸铁锂价格小涨0.40%,三元材料价格微涨,8系主材价格上涨0.63% [15][16] - 三元电解液价格上涨1.28%,铁锂电解液价格上涨1.35%,六氟磷酸锂价格上涨2.86% [16][17] - 人造石墨、涂覆隔膜价格保持稳定 [18][19] 动力电池数据 - 2024年3月国内动力和其他电池产量75.8GWh,环比增长73.8% [22] - 2024年3月动力电池装车量35.0GWh,同比增长25.8%,环比增长94.6%,其中三元电池和磷酸铁锂电池装车量均有较大幅度增长 [23] - 2024年1-3月,动力电池累计装车量85.2GWh,累计同比增长29.4% [23] - 2024年3月,半固态电池装车311.6MWh [25] 新能源汽车销量数据 - 2024年3月,新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆,同比分别增长28.1%和35.3% [27] - 2024年1-3月,新能源汽车产销分别完成211.5万辆和209万辆,同比分别增长28.2%和31.8% [28] 投资建议 - 建议关注产业链各环节的龙头企业,如宁德时代、科达利、天赐材料等 [30] - 同时建议关注复合集流体、钠离子电池、大圆柱电池等新技术相关公司 [30] 风险提示 - 新能源汽车销量不及预期 - 技术路线出现重大变化 - 行业竞争加剧、原材料出现大幅上涨 [31]