核心观点 - 央行再度提示长债风险，A股市场缩量调整 [1][29] - 本周资产配置建议为美股＞债券＞A股＞港股＞大宗商品 [2] - A股、港股估值偏低，政策发力呵护市场，但短期外围降息预期延后，市场或延续震荡格局，建议关注高股息及防御类、上游资源品、出海板块 [2][29] - 大宗商品方面，贵金属建议择机增配；国内债券，适度关注中短期品种机会 [2] 大类资产周度跟踪 - 上周（05.27 - 05.31）资产表现为债券>A 股>美股>大宗商品＞港股 [26] - 美国10年期国债期货表现亮眼，涨幅1.35%；富时发达市场表现-0.5%优于新兴市场-3.0% [26] 股票 - A股各大股指悉数调整，科创50、中证1000和中小综指表现靠前，创业板指、深证成指表现靠后 [33][34] - 从规模看，小盘指数表现优于中盘指数优于大盘指数；从风格看，成长指数表现优于价值指数 [33] - 申万一级行业跌多涨少，电子、国防军工板块领涨，房地产、农林牧渔和综合板块排名靠后 [36] 债券 - 资金面维持宽松，央行净投放短期流动性资金6040亿元，货币市场利率小幅上行 [38] - 债市小幅震荡，10年期国债收益率下行2.08bp至2.29%，10年期国开债收益率上行0.51bp至2.39% [38] - 利率曲线小幅走平，10Y - 1Y国债利差收敛2.77bp至64.82bp，10Y - 1Y国开债利差收敛0.19bp至57.69bp；中美利差收于 - 221.74BP，较上周走扩7.08BP [43] 大宗商品 - 大宗商品跌多涨少，伦敦银现领涨，DCE焦煤、NYMEX天然气和DCE铁矿石表现不佳 [67] - 原油减产延期符合预期，但后续供给将逐步增加，需求增长偏弱，预计短期原油偏空格局 [5][30][67] - 贵金属方面，上周美联储官员表态偏鹰，金价继续高位震荡 [5][30][67] 高频数据跟踪 - 截至5月31日，万得全A风险溢价为3.6%，较上周上升，高于中位数；标普500风险溢价指数为1.49%，低于中位数 [49] - 金银比为76.84，金铜比为507.34，金油比为30.42，较上周均有变化 [68] - 恒生沪深港通AH股溢价为10.35%，较上周小幅回升，高于中位数 [71] 重点数据大事展望 - 6月7日将公布中国5月进、出口数据，5月外汇储备，5月黄金储备等 [55] - 6月6日欧洲央行将公布利率决议，基本确定将降息 [56] - 6月7日美国将公布5月非农就业数据 [61]

报告核心观点 - 市场全天窄幅震荡三大股指收跌，赚钱效应待改善，建议多看少动，6月权益市场以防御为主，关注资源、出口产业链、TMT、高股息及防御板块；转债估值有支撑但需警惕弱资质转债，建议采取哑铃型策略；当前处于“宽货币+紧信用”阶段，后续关注宽信用进程，可加大金融和消费风格配置比例 [13][51][52] 市场层面 - 分市场看，万得全A、上证指数、科创50、创业板指、北证50指数均下跌，蓝筹板块跑赢，创新型中小企业风格跑输 [13] - 分规模看，上证50、中证100、沪深300指数表现较好，大盘股板块跑赢，小盘股板块跑输 [13] - 分行业看，煤炭、家用电器、有色金属涨幅居前，社会服务、环保、综合跌幅居前 [13] - 分主题看，电路板指数、黄金精选指数、航运精选指数涨幅居前 [13] 估值层面 - 上证指数、科创50、创业板指、万得全A、北证50指数市盈率和市净率估值处于历史不同分位 [13] 资金层面 - 万得全A指数上涨公司少下跌公司多，涨停24家跌停159家，全市场成交额8490.6亿元，较前一交易日增加1577.44亿元 [13] 市场策略 - 海外美国5月ADP就业人数增幅小，市场对美联储9月降息概率上升；国内市场赚钱效应待改善，节前资金活跃度不足，小微盘股重挫，高股息、防御类板块占优 [13] - 航运板块因船舶更新需求和集装箱市场利好震荡走强；贵金属因加拿大降息和美国就业数据偏弱及避险属性逆势活跃 [13] - 建议6月权益市场以防御为主，关注资源、出口产业链、TMT、高股息及防御板块 [13][36] 重要财经资讯 - 5月全球制造业采购经理指数为49.8%，环比降0.1个百分点，各区域表现有差异 [16] - 全国政协十四届常委会第七次会议闭幕，以“构建高水平社会主义市场经济体制”为议题协商议政，有人员增补和任命 [16] - 6月6日央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%，当日净回笼2580亿元 [17] - 5月百城首套主流房贷利率平均3.45%，较上月降12BP；二套平均3.90%，较上月降26BP，二套房平均利率首进“3字头” [19] 行业动态 - 2024年1 - 4月全球电动汽车电池装车量216.2GWh，同比增长21.8%，中国公司占据6席且市占率提升 [4][46] - 广东到2027年人工智能芯片生态体系初步建成，有相关开发生产和生态培育措施 [20][42] - 2024年4月全国金属成形机床产量1.5万台，同比降6.3%；1 - 4月产量5.1万台，同比降16.4% [21][43] - 雅诗兰黛完成对The Ordinary母公司收购，三期投资总额约17亿美元 [21][44] - 美团2024Q1收入733亿元，同比增长25%，核心本地商业稳健增长，新业务亏损收窄 [22][44] - 6月下发15款进口游戏版号，多个知名IP在内，24年初至今已下发61款 [25][61] 公司跟踪 - 鹏鼎控股5月合并营业收入212,207万元，同比增长23.61%，有望受益于消费电子回暖及端侧AI发展 [26] - 睿昂基因全资子公司产品BCR - ABL P210融合基因检测试剂盒获批，是白血病领域第3张三类医疗器械证书 [48] - 博云新材持股5%以上股东拟减持不超过1720万股 [49] 湖南经济动态 - 长株潭推进现代流通战略支点城市建设，明确5个定位，实施5大行动 [29][65] 可转债周报 - 二级市场转债表现有韧性，利率债曲线走平，电子、汽车、有色金属等行业领涨，个券表现有差异，转债估值抬升 [50] - 一级市场上周无转债发行和上市，待发新券有已获批文和通过发审委的情况 [51] - 核心观点是估值有支撑，警惕弱资质转债，建议采取哑铃型策略，关注几条主线 [51] 大类资产专题深度 - 不同流动性阶段股市和不同风格表现不同，当前处于“宽货币+紧信用”阶段，后续关注宽信用进程，建议加大金融和消费风格配置比例 [52] 涛涛车业公司点评 - 行业海外需求旺盛，公司新业务增长亮眼，供给端有性价比优势，需求端有扩张空间 [53][70] - 公司上游核心部件自制率高，下游有品牌和渠道优势，综合稳固盈利能力 [70] - 预计公司24 - 26年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [70]

报告的核心观点 1) 根据央行货币政策的变化,将"货币"环境划分为"宽货币"和"紧货币"两种状态,其中"宽货币"表示政策边际宽松,而"紧货币"则表示政策边际收紧[7][8][9] 2) 通过信贷脉冲指数来判断"信用"环境的宽紧状态,信贷脉冲上升代表"宽信用",下降则代表"紧信用"[10][11][12] 3) 将"货币"与"信用"不同状态组合起来,形成了四种流动性状态大类,共18个流动性阶段[13][14] 根据目录分别进行总结 1. "货币-信用"流动性阶段划分 1) 根据央行货币政策的变化,将"货币"环境划分为"宽货币"和"紧货币"两种状态[7][8][9] 2) 通过信贷脉冲指数来判断"信用"环境的宽紧状态,信贷脉冲上升代表"宽信用",下降则代表"紧信用"[10][11][12] 3) 将"货币"与"信用"不同状态组合起来,形成了四种流动性状态大类,共18个流动性阶段[13][14] 2. 中信股票风格 1) 金融风格主要由银行、非银金融和房地产行业构成,受货币发行和利率影响显著[15][16][17] 2) 周期风格包含多个行业,受供给侧因素驱动,表现出明显的周期性波动[19][20][21] 3) 消费风格涵盖直接面向消费者的行业,受需求侧因素影响较大[23][24][25] 4) 成长风格以营收增长为核心特征,投资者更关注其未来潜在收益[26][27][28] 5) 稳定风格则以公用事业、建筑装饰和交通运输行业为主,表现出较低的波动性和稳定的收益[30][31][32] 3. 各流动性状态下股票风格表现回测 1) 在"宽货币+紧信用"状态下,稳定风格和金融风格表现突出[35][36][38] 2) 在"宽货币+宽信用"状态下,成长风格、金融风格和消费风格均有表现强势的时期[40][41][42] 3) 在"紧货币+宽信用"状态下,消费风格和金融风格收益率期望值可能更高[43][44][46] 4) 在"紧货币+紧信用"状态下,消费风格整体表现最佳,成长风格次之[47][48][49] 4. 投资建议 1) 当前处于"宽货币+紧信用"流动性状态,应该配置稳定风格和金融风格,减少稳定风格配置[50][51][52] 2) 未来可能逐步进入"宽货币+宽信用"初期阶段,应加大金融风格和消费风格配置比例[54]

报告公司投资评级 - 报告给予涛涛车业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 行业端 1) 根据海关总署数据,4月全地形高尔夫球机动车/其他高尔夫球机动车出口数量同比分别+33%/29%,海外需求表现依然强劲 [1] 2) 公司的电动自行车/电动高尔夫球车/越野摩托车业务增速分别为114%/967%/113% [1] 供给端 1) 北美高尔夫球车市场分为场内场外两部分,场外球车市场格局较为分散 [1] 2) 公司终端定价7999和9999美金的锂电款球车相比本土品牌2万美金的二手球车具有明显性价比优势,驱动了公司新业务快速增长 [1] 需求端 1) 北美市场上高尔夫球车可以通过认证上路,作为低速代步车能部分替代汽车需求 [1] 2) 电动球车也可以满足消费者通勤跟户外的短途出行基本需求 [1] 公司优势 1) 上游制造环节中,公司地处永武缙五金产业集群区,能够充分发挥区位优势,就近采购原材;公司也拥有较高的核心部件自制率 [1] 2) 下游渠道方面,高端品牌DENAGO以线上独立站和线下高端经销商渠道为主,GOTRAX品牌与亚马逊合作,多款电动类产品名列前茅 [1] 盈利预测 1) 预计公司24-26年营业收入分别为30.33/37.08/43.33亿元,归母净利润分别为3.67/4.50/5.21亿元,对应EPS分别为3.36/4.12/4.77元 [2] 2) 当前股价对应PE分别为19.47/15.89/13.71倍 [2] 风险提示 1) 海运费涨价风险 [2] 2) 原材料价格波动风险 [2] 3) 汇率波动风险 [2]

报告的核心观点 - 市场全天缩量调整，汽车、军工逆势上涨 [1][2][3] - 无人驾驶概念发力走高,四部门有序开展智能网联汽车准入和上路通行试点 [13] - 军工股震荡走强,市场认为当前军工景气底部有部分改善,后续军贸出口有望成为军工板块新的增长点 [2][3] - 注射用SHR-A1811被国家药品监督管理局药品审评中心拟纳入突破性治疗品种公示名单,可用于既往接受过一种或一种以上治疗方案的HER2阳性不可切除或转移性胆道癌患者 [18] - 欧科亿累计回购公司股份967,805股,共支付2359.78万元 [19] - 湖南省委书记沈晓明专题调研信创产业发展,要充分认识信创产业发展的重大意义,乘势而上把信创产业作为构建现代化产业体系的重要细分方向谋深做实 [20] 报告目录分类总结 市场层面 - 分市场来看,硬科技板块风格跑赢,但创新型中小企业风格跑输 [1] - 分规模来看,大盘股板块风格跑赢,但小盘股板块风格跑输 [1] - 分行业来看,国防军工、电子、计算机涨幅居前,传媒、有色金属、房地产跌幅居前 [1] - 分主题来看,锂电负极指数、汽车胎压监测指数、超宽带技术指数涨幅居前 [1] 估值层面 - 上证指数市盈率(TTM)估值为13.6倍,处于历史后23.54%分位,市净率(LF)估值为1.24倍,处于历史后1.63%分位 [1] - 科创50指数市盈率(TTM)估值为44.35倍,处于历史后42.62%分位,市净率(LF)估值为3.3倍,处于历史后3.08%分位 [1] - 创业板指数市盈率(TTM)估值为28.28倍,处于历史后3.68%分位,市净率(LF)估值为3.58倍,处于历史后13.82%分位 [1] 资金层面 - 万得全A指数共有672家公司上涨,共有4605家公司下跌,其中涨停公司14家,跌停公司21家,全市场成交额6913.16亿元,较前一交易日减少574.74亿元 [1] 行业动态 - 四部门有序开展智能网联汽车准入和上路通行试点,比亚迪等9家车企获准进入试点 [13] - 多部委联合印发《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》,要求发布产品碳足迹核算通用标准,优先聚焦电力、煤炭等重点产品 [14][15] - SSD价格小幅下降,DRAM产品价格在大幅反弹后维持平台震荡 [16] 公司动态 - 恒瑞医药子公司注射用SHR-A1811被拟纳入突破性治疗品种公示名单,可用于HER2阳性不可切除或转移性胆道癌患者 [18] - 欧科亿累计回购公司股份967,805股,共支付2359.78万元 [19] 地方动态 - 湖南省委书记沈晓明专题调研信创产业发展,要充分认识信创产业发展的重大意义,乘势而上把信创产业作为构建现代化产业体系的重要细分方向谋深做实 [20]

报告的核心观点 - 证监会预告将发布重要新政,市场震荡回暖 [1][3][4] - 电力板块受政策利好驱动,表现强势 [3][4][15][16] - 房地产板块受益于近期利好政策,表现活跃 [3][4] - 资源板块、出口产业链、TMT板块、高股息及防御板块等可重点关注 [3][4] 报告分类总结 市场层面 - 代表全部A股的万得全A指数、代表蓝筹股的上证指数、代表硬科技的科创50指数、代表创新成长的创业板指数、代表创新型中小企业的北证50指数等涨跌幅情况 [1][2] - 代表超大盘股的上证50指数、代表大盘股的中证100指数、代表中大盘股的沪深300指数、代表中盘股中证500指数、代表小盘股的中证1000指数等涨跌幅情况 [2][3] - 行业板块涨跌幅情况 [1][3] - 主题板块涨跌幅情况 [1] 估值层面 - 上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率(TTM)和市净率(LF)估值情况 [3] 资金层面 - 市场成交情况 [3] 行业动态 - 香港4月药物及化妆品零售额同比下降7.1% [14] - 国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》 [15][16] 公司动态 - 石头科技全资子公司获得国家鼓励的重点软件企业认定 [17][18][19] - 东方电缆拟以15亿元投建高端海缆系统北方产业基地项目 [20] - 恒瑞医药SHR-4849注射液获得临床试验批准 [21] - 威胜信息5月中标合同金额约8,463.35万元 [22] 湖南经济动态 - 长株潭一体化发展49个重点项目总投资4327.646亿元 [23][24][25]

全球经济及通胀 - 全球经济增速走低 [1][2] - 全球通胀水平高位震荡 [1][2][3][4][5] 国内经济及通胀 - 中国经济增长动能回落 [2][3][4][8] - 中国通胀趋于平稳 [2][3][10][11][12][13] 工业生产 - 主要开工率保持稳定 [4][5][14][15][16][17] 消费 - 必需消费品平稳 [6][20][21][22] - 可选消费品表现较好 [6][23][24] 投资 - 房地产投资平稳 [7][25][26] - 基建投资走高 [7][27][28] - 制造业投资回落 [7][30] 出口 - 稳定增长 [8][31][32] 新兴行业景气度 - 半导体景气度下降 [8][33][34][35][36] - 新能源汽车景气度上升 [37] 其他指标 - 社融数据 [47] - 花旗经济意外指数 [48]

报告的核心观点 - 5月制造业PMI回落至49.5%,表明国内经济恢复基础仍需进一步巩固[1][2][3] - 4月规模以上工业企业利润由降转增,主要得益于生产回升、PPI降幅收窄和低基数效应,但企业效益恢复基础仍需巩固[3][4] - 行业方面,上游利润继续负增长,而中下游利润在新动能与外需回升的助力下维持双位数增长,特别是中游装备制造业和消费品制造业[10] - 展望未来,工业利润有望延续修复格局,PPI降幅预计持续收窄,价格因素对利润拖累减弱,新一轮房地产刺激政策、特别国债发行和新动能需求将支撑工业生产[9][11] - 美国4月核心PCE同比增速2.8%,通胀压力仍然存在,但增速有所放缓,美联储可能会继续观察通胀和经济数据,以决定未来的货币政策方向[12] 报告分类总结 国内宏观消息 - 5月制造业PMI为49.5%,再次进入收缩区间,国内经济回升基础需继续稳固[1][2] - 《海峡两岸经济合作框架协议》部分产品关税减让中止[4] - 4月规模以上工业企业利润由降转增,增速回升7.5个百分点[3] - 国资委要求推进国有企业整合重组、有序进退、提质增效[4] 海外宏观消息 - 美国4月核心PCE同比增速2.8%,通胀压力仍然存在但增速有所放缓[12] - 韩国5月出口同比增长11.7%[4] 市场高频数据 - 中国股市指数小幅下跌,恒生指数下跌2.84%[18][19][20] - 美国股市指数小幅波动,道指下跌0.97%,标普500上涨0.18%[20][21] - 海运价格指数、商品价格指数小幅上涨[23][24][25] 国内经济数据 - 投资方面,30大中城市商品房成交面积小幅增加,100大中城市成交土地面积有所下降[26][27] - 消费方面,义乌小商品价格指数、柯桥纺织价格指数小幅下降,乘用车销量和电影票房收入有所增加[30][31][32][33] - 出口方面,出口集装箱运价指数上涨,主要港口外贸货物吞吐量同比增加[35][36] - 通胀方面,猪肉价格小幅上涨,工业品价格指数小幅下降[37][38] - 流动性方面,货币净投放增加,SHIBOR利率小幅上升[39][40] 风险提示 - 国内政策超预期;欧美经济衰退风险加剧[41]

核心观点 - 权益市场方面,A股受外围扰动影响,市场风险偏好回调,但政策密集发力为国内股市打下一定基础[8][9] - 债券市场方面,债市情绪回归清淡,利率小幅震荡,但短期仍面临政府债券供给增加、地产利好政策密集出台等压制因素[9][10] - 大宗商品方面,CBOT小麦领涨,但贵金属受美联储加息预期影响承压[10] A股市场分析 - 外围扰动导致A股市场风险偏好回调,但地产新政后部分城市楼市带看量有所改善[8][9] - 政策方面,习近平主席在山东召开座谈会,聚焦进一步深化改革,相关议题或将在七月三中全会中继续讨论[8] - 建议关注新质生产力板块、上游资源品板块以及受益于外需改善和内部消费政策的出海板块[9] 债券市场分析 - 债市情绪回归清淡,利率小幅震荡,但整体仍面临政府债券供给增加、地产利好政策密集出台等压制因素[9][10] - 资金面小幅收敛,央行净回笼短期流动性资金20亿元[17] - 利率曲线小幅走平,中美10年期国债利差有所走扩[19] 大宗商品分析 - 大宗商品涨跌参半,CBOT小麦领涨,但贵金属受美联储加息预期影响承压[10][20] - 原油方面,市场关注OPEC+下半年减产计划的新进展[10] - 贵金属方面,受美联储会议纪要偏鹰影响,美债及美元走强,对金价形成压制[10]

报告的核心观点 - 市场全天震荡分化,成交额有所回升 [1][2][3] - 大盘股板块风格跑赢,小盘股板块风格跑输 [1][2][3] - 算力板块、存储芯片板块表现较好 [3][4] - 资源板块、出口产业链、TMT板块、新质生产力等方向可关注 [4] 报告内容总结 市场层面 - 代表全部A股的万得全A指数跌0.53%,代表蓝筹股的上证指数跌0.27%,代表硬科技的科创50指数涨0.97%,代表创新成长的创业板指数涨0.79%,代表创新型中小企业的北证50指数跌2.10% [1] - 代表超大盘股的上证50指数涨0.28%,代表大盘股的中证100指数涨0.60%,代表中大盘股的沪深300指数涨0.25%,代表中盘股中证500指数跌0.65%,代表小盘股的中证1000指数跌1.32% [1][2] - 通信、电子、家用电器涨幅居前,有色金属、钢铁、综合跌幅居前 [1] - ETC指数、高频PCB指数、鸡产业指数涨幅居前 [1] 估值层面 - 上证指数市盈率(TTM)为13.56倍,处于历史后23.41%分位,市净率(LF)为1.24倍,处于历史后1.38%分位 [2] - 科创50指数市盈率(TTM)为43.72倍,处于历史后36.89%分位,市净率(LF)为3.25倍,处于历史后2.06%分位 [2] - 创业板指数市盈率(TTM)为27.74倍,处于历史后2.53%分位,市净率(LF)为3.51倍,处于历史后11.71%分位 [2] - 北证50指数市盈率(TTM)为31.05倍,处于历史后93.07%分位,市净率(LF)为2.49倍,处于历史后29.31%分位 [2] 资金层面 - 万得全A指数有906家公司上涨,4401家公司下跌,涨停16家,跌停78家,全市场成交额8337.03亿元,较前一交易日增加1160.07亿元 [2][3] 行业动态 - 国家金融监管总局数据显示,2024年一季度商业银行净息差为1.54%,较上年末下降0.15个百分点,较上年同期下降0.2个百分点 [13] - 财政部下达2024年汽车以旧换新中央财政补贴64.40亿元 [14] - 5月新能源车企销量:比亚迪33.2万辆,广汽埃安4.0万辆,理想3.5万辆,鸿蒙智行3.1万辆等 [15][16] 公司动态 - 沪电股份拟推出不超过3000万份股票期权激励计划,激励计划拟采用的公司层面业绩考核目标为任一考核年度加权平均净资产收益率不低于15% [17] - 百奥泰的Avzivi(贝伐珠单抗注射液)获得欧洲药品管理局人用药品委员会积极意见 [18] - 宇晶股份已累计回购股份130.85万股 [19] 湖南经济动态 - 第十三届中部博览会贸易成交16634.3万元,签约项目284个 [20][21]