资金流入与流出 - 上周资金净流入261亿元，前一周净流入217亿元 [3] - 资金流入方面，融资余额增长208亿元，偏股型基金发行46亿元，ETF净流入167亿元，北上资金净流入估算为-12亿元，IPO发行19亿元 [5] - 资金流出方面，产业资本净减持30亿元，交易费用98亿元 [5] 市场情绪指标 - 上周换手率年化为649%，处于05年以来90%的历史分位 [6] - 融资交易占比为9.37%，处于13年有数据以来69%的历史分位 [6] - 风险溢价率为3.51，处于05年以来18%的历史分位 [6] - 股债收益比为1.45，处于05年以来0%的历史分位 [6] 资金流入指标 - 个人投资者：23Q4证券公司客户交易结算资金余额为17600亿元，较22Q2下降3700亿元 [12] - 北向资金：上周陆股通估算净流出12亿元，前一周估算净流入48亿元 [15] - 机构资金：上周偏股型基金新发行46亿元，24年累计发行2908亿元；ETF净申购现金规模为167亿元，24年累计净申购规模为6262亿元 [19] - 杠杆资金：上周最后一个交易日融资余额18740亿元，较前一周增加208亿元 [24] 资金流出指标 - IPO融资：上周IPO融资规模为19亿元，前一周为11亿元 [28] - 产业资本减持：上周产业资本净减持30亿元，前一周净减持78亿元 [31] - 交易费用：上周交易费用为98亿元，前一周为87亿元 [34]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2025年医保重点工作包括优化医保支付机制、强化医保战略购买、研究探索形成药品丙类目录等八个方面 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 2025年医保重点工作 1. **加强医保基金运行管理**：坚持收支平衡，严格基金全流程管理，确保基金应收尽收、应付尽付，防范医保基金当期赤字 [2] 2. **健全多层次医疗保障体系**：构建以全国统一的医保信息平台和医保大数据为支撑的医保基础设施，完善基本医保三重保障制度，支持商业健康保险与其他保障力量发展 [2] 3. **持续赋能群众健康**：加快建立长期护理保险制度，扩大生育保险覆盖面，实现职工医保个账资金跨省共济使用 [3] 4. **优化医保支付机制**：推动DRG/DIP2.0版分组方案落地，探索商保、慈善互助与基本医保同步结算 [3] 5. **强化医保战略购买**：支持创新药纳入医保目录，探索创新药的多元支付机制，引导商业保险公司加大对创新药械的投入 [4] 6. **深化医药价格改革治理**：推进挂网药品价格治理，推动医疗服务价格动态调整 [4] 7. **加强医保基金监管**：重点检查基金赤字风险大的地区，构建大数据模型，推动药品耗材追溯码全场景应用 [5] 8. **优化医保管理服务**：提升基层医保服务能力，推进跨省异地就医差异化结算报销政策，加强法治医保建设 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [2][3][8] 报告的核心观点 - 2025年医保重点工作包括八个方面，旨在优化医保支付机制、强化医保战略购买、深化医药价格改革治理等，以促进医药与健康护理行业的健康发展 [2][3][4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 2025年医保重点工作 1. **加强医保基金运行管理**：坚持收支平衡，严格基金全流程管理，确保基金安全，防范赤字风险 [2] 2. **健全多层次医疗保障体系**：构建全国统一的医保信息平台，支持商业健康保险与基本医保差异化发展，推进慈善等其他保障力量发展 [2] 3. **持续赋能群众健康**：建立长期护理保险制度，扩大生育保险覆盖面，实现职工医保个账资金跨省共济使用 [3] 4. **优化医保支付机制**：推动DRG/DIP2.0版分组方案落地，探索商保、慈善互助等与基本医保同步结算 [3] 5. **强化医保战略购买**：支持创新药纳入医保目录，探索创新药的多元支付机制，引导商业保险公司加大对创新药械的投入 [4] 6. **深化医药价格改革治理**：推进挂网药品价格治理，推动医疗服务价格动态调整 [4] 7. **加强医保基金监管**：构建大数据模型，推动药品耗材追溯码全场景应用，健全举报奖励、社会监督机制 [5] 8. **优化医保管理服务**：提升基层医保服务能力，推进跨省异地就医差异化结算报销政策，加强法治医保建设 [5]

公司投资评级 - 瑞可达的投资评级为"优于大市"，目标价为人民币64.35元 [2] 报告的核心观点 - 瑞可达全面布局连接产品，收入快速释放，专注于连接系统产品的设计开发和制造，主要产品包括连接器类、线缆组件类、系统模块类等，广泛应用于数据通信、新能源汽车、储能/清洁能源、工业控制、医疗设备、轨道交通装备等领域 [3][11] - 针对AI数据中心领域，瑞可达提供高速铜缆连接组件解决方案，AEC高速组件是公司的重点发展产品 [3] 收入和利润情况 - 24年前三季度实现收入15.89亿元，同比+52.75%；归母净利润1.06亿元，同比+10.60%；扣非净利润9990万元，同比+15.54%；毛利率22.01%，同比-4.03PCT [2] - 24Q3单季度收入6.31亿元，同比+60.90%，环比+27.36%；归母净利润4100万元，同比+40.67%，环比+76.16%；扣非净利润4011万元，同比+51.74%，环比+110.95%；毛利率20.79%，同比-5.63PCT，环比-0.08PCT [2] 费用控制 - 24年前三季度研发费用1.11亿元，同比+29.91%，研发费用率7.00%，同比-1.23PCT；销售费用率2.10%，同比-0.64PCT；管理费用率5.18%，同比-0.43PCT；财务费用率0.62%，同比+0.82PCT [3] - 24Q3研发费用4046万元，同比+28.10%，研发费用率6.41%，同比-1.64PCT；销售费用率1.67%，同比-0.96PCT；管理费用率4.12%，同比-1.28PCT；财务费用率0.30%，同比-0.84PCT [3] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利润分别为1.85亿元、2.41亿元和2.91亿元，EPS为1.17元、1.52元和1.84元 [4] - 参考可比公司估值，给予24年PE 55x，对应目标价64.35元，给予"优于大市"评级 [4] 财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为16.25亿元、15.55亿元、21.48亿元、27.82亿元和33.42亿元，同比增长分别为80.2%、-4.3%、38.1%、29.6%和20.1% [6] - 2022-2026年净利润分别为2.53亿元、1.37亿元、1.85亿元、2.41亿元和2.91亿元，同比增长分别为121.9%、-45.9%、35.5%、30.1%和20.7% [6] - 2022-2026年毛利率分别为27.1%、25.1%、25.5%、25.6%和25.8% [6] 业务分拆预测 - 新能源汽车业务：2022-2026年营业收入分别为13.95亿元、13.67亿元、20.51亿元、26.66亿元和31.99亿元，增速分别为101.81%、-1.98%、50.00%、30.00%和20.00%；毛利率分别为27.50%、25.10%、25.00%、25.00%和25.00% [9] - 通信业务：2022-2026年营业收入分别为1.55亿元、1.06亿元、1.28亿元、1.91亿元和2.87亿元，增速分别为15.43%、-31.57%、20.00%、50.00%和50.00%；毛利率分别为19.71%、18.82%、18.80%、18.80%和18.80% [9] - 工业收入：2022-2026年营业收入分别为0.65亿元、0.66亿元、0.72亿元、0.79亿元和0.87亿元，增速分别为-5.34%、1.23%、10.00%、10.00%和10.00%；毛利率分别为26.60%、22.24%、22.00%、22.00%和22.00% [9] - 其他业务：2022-2026年营业收入分别为0.10亿元、0.16亿元、0.25亿元、0.37亿元和0.56亿元，增速分别为35.37%、56.10%、55.00%、50.00%和50.00%；毛利率分别为85.45%、75.95%、80.00%、80.00%和80.00% [9]

核心观点 - A股投资被动化趋势源于ETF的"越跌越买"逻辑，近期A500ETF逆势扩张支撑被动投资进一步发展。中央汇金、险资等机构是推动今年ETF扩张的主力，2025年机构化或仍是ETF主要增量来源。A股被动资金定价权望持续提升，主动基金获取超额难度加大，但部分风格投资仍有可为[1] 本轮ETF扩张节奏更快 - 历史上A股ETF往往在弱市中快速扩张，背后源于"越跌越买"的交易逻辑。2021年Q2以来，本轮ETF扩张速度更快，指数型基金占偏股型公募比重自21Q2的17%提升至24Q3的47%，扩张速度较以往扩张期更快。21Q3-24Q3被动基金累计净申购规模达2.6万亿元，占据主要优势[2][17] - 行业主题型ETF的规模扩张主要由活跃的赛道投资推动，但对于被动基金占公募基金比重的提升影响有限。市场行情走弱时，宽基ETF对被动基金整体的扩张推动作用更为显著。近期中证A500指数ETF成为推动扩张的主力军，10/15以来累计净申购超2000亿元[2][25] 本轮ETF扩张机构化程度更深 - 市场环境偏弱时，机构投资者在ETF中的占比提升，牛市中个人投资者占比提升。本轮ETF扩张期中，机构投资者持有规模持续扩张，中央汇金和险资是主要推动力。年初至24Q3，中央汇金估算累计净申购接近8000亿元，险资累计净申购超550亿元[3][38] - 宽基ETF中机构投资者占比大，行业主题ETF中个人投资者占比大。机构投资者更青睐风格均衡的宽基指数，如沪深300和中证500，而个人投资者在成长敞口更大的宽基指数中占比更高，如科创50和科创创业50[3][34] 本轮ETF扩张被动基金定价权更高 - 历史上A股被动权益基金定价权整体偏弱，主动权益基金长期跑赢指数。本轮ETF扩张后，被动基金定价权明显增强，被动相较主动重仓的非银、银行等板块涨幅较高。24H1被动基金相较主动基金的行业配置差异与年初至24Q3的涨跌幅相关系数上升至0.41[4][47] - 借鉴美国市场经验，A股主动权益基金获取超额收益的难度或变大，但结构上仍有优势。美国小盘及价值风格的主动基金在近5年已出现跑赢被动基金的迹象，未来A股主动权益基金有望凭借专业优势挖掘未被定价充分的优质标的[4][53]

行业投资评级 - 机械设备行业在2024年第50周的周累计超额收益为-0.43pct，年累计超额收益为-2.12pct，在所有行业中排名第十五[2] 报告的核心观点 - 建议关注顺周期、基建地产链，以及特斯拉发布的人形机器人Optimus最新进展[2] 宏观政策 - 中共中央政治局会议和中央经济工作会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，重点关注顺周期、基建地产链等领域[3] 宏观数据 - 2024年11月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.5%，M1同比下降3.7%，中长期企（事）业单位贷款增加10.04万亿元[4] 工业气体 - 液态气价格环比略跌，稀有气价格环比持平。液氧均价392元/吨，液氮均价399元/吨，液氩均价615元/吨，氦气均价97.5元/立方米，高纯氦气均价658.93元/瓶，氙气均价29500元/立方米，氪气均价350元/立方米，氖气均价125元/立方米[5] 轨交设备 - 2024年1-11月全国铁路固定资产投资同比增长11.1%，客运量同比增长12.6%，货运量同比增长2.5%[7] 锂电设备 - 宁德时代与Stellantis集团将合资建厂，投资41亿欧元，规划年产能50吉瓦时；辉能科技的固态电池技术获得新突破，电芯体积能量密度达到811.6 Wh/L，重量能量密度为359.2 Wh/kg[7] 光伏设备 - 本周硅料、硅片、电池片、组件价格环比持平。多晶硅致密料成交价39元/公斤，单晶硅片182成交价1.150元/片，单晶硅片210成交价1.700元/片，单晶PERC 182电池片成交价0.275元/W，单晶PERC 210电池片成交价0.280元/W，TOPCon 182电池片成交价0.270元/W，182单晶PERC组件均价0.680元/W，210单晶PERC组件均价0.690元/W[8] 机器人 - 特斯拉发布人形机器人Optimus的最新进展，展示了其在户外环境中的行走能力；云深处科技成功交付新加坡电网的电力隧道巡检解决方案[9] 工程机械 - 2024年11月小松挖掘机开工小时数为105.4小时，同比增长4.4%；挖掘机销量同比增长17.9%，装载机销量同比下降2.56%[10] 船舶 - 中远海运中标卡塔尔能源项目，将建造6艘27.1万方超大LNG运输船；招商局金陵船舶交付新一代混合动力滚装船"ECO SALERNO"，碳排放量减少50%[13] 出口链 - 本周人民币兑美元汇率小幅贬值，美元兑人民币即期汇率为7.28，环比上升0.29%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）综合指数为1486.06，同比上升70.94%，环比上升1.43%[14]

核心观点 - 特朗普再度当选美国总统可能导致我国对外贸易环境出现扰动，借鉴18-19年中美贸易摩擦经验，后续可能出现抢出口现象。特别是汽车、机械等中高端制造领域对美依赖度高，抢出口现象可能更明显[2][3] - 目前抢出口现象不明显，待关税涉及商品明确后，抢出口现象或逐步出现，机械、计算机等对美依赖度高的领域抢出口现象可能更明显[2][5] 18-19年中美贸易摩擦回顾 - 特朗普在上一个总统任期内兑现了多项贸易政策承诺，包括对中国商品加征关税。2017年8月美国对中国发起"301调查"，18-19年间特朗普政府发布4次针对中国的加征关税清单，并数次上调关税税率。中国政府也采取了相应的报复性关税措施，中美贸易摩擦下受到影响的出口商品比例超过半数[3] - 近期特朗普宣称将重启关税工具，18-19年中美贸易摩擦规模广、影响深，其关税对我国出口影响具有一定借鉴意义[3] 关税清单发布后的抢出口现象 - 美国对华加关税流程为调查、威胁、发布清单、确定日期、关税生效。关税威胁出现后存在抢出口现象，但初期不明显。17年8月美国发起"301调查"后，美国自中国进口商品增速上升，但来自中国的占比仅从17/08的22.7%小幅上升至17/11的23.2%，可能是厂商对美国是否会大规模加征关税存有疑虑[4] - 随着贸易摩擦演进，明确的关税威胁出现后，抢出口现象更明显。四批关税清单发布后，相关商品抢出口现象更显著[4] 抢出口明显的行业 - 从四批关税清单中各行业抢出口情况来看，汽车、电子、机械等中高端制造商品抢出口幅度更大，而轻工、纺服等商品抢出口幅度相对较弱。这主要由于我国汽车、机械行业出口对美国依赖度较高，在关税清单明确后出现了较大幅度的抢出口现象[5] - 24年10-11月出口高增背后主要是东盟的贡献，我国对美国出口占整体出口的比重并未明显提升，说明当前抢出口现象还不明显。后续关税影响商品及关税生效时间明确后，抢出口现象或逐步出现，机械、计算机等对美依赖度高的商品抢出口现象可能更明显[5]

消费 - 汽车消费保持强劲，当周零售和批发同比增速分别为32.1%和54.5%[16] - 纺织服装消费同比增速为29.0%，轻工制造消费回落至101.33[16] - 电影和游乐消费边际走弱，观影人次和票房同比分别回落至-31.3%和-34.0%[18] 投资 - 基建资金相对充裕，11月新增企业中长贷2100亿元，同比少增2360亿元[22] - 新房销售季节性回升，30大中城市日均成交面积为43.0万平方米，同比增速回落至17.2%[22] - 二手房销售小幅回落，同比增速下滑，占比回落[22] 进出口 - 韩国12月前10日出口金额同比回升至12.4%，中国进口金额同比提升至30.2%[26] - 港口数据回落，但出口预期仍偏强[26] 生产 - 钢铁生产持续走弱，高炉开工率边际走弱[30] - 煤电需求支撑，沿海八省日耗煤量季节性回升[30] - 光伏产业有所分化，下游电站回升，中上游制造业回落[31] 库存 - 建材去库速度偏慢，钢材社会库存继续季节性回落[39] - 能源品库存回升，秦皇岛港煤炭库存稳中有升[39] 物价 - 食品价格边际回落，猪肉价格环比回落0.9%，同比涨幅回落至16.0%[42] - PPI中能源和建材价格稳中有升，原油价格环比回升4.7%[43] 流动性 - 资金利率小幅上行，R007和DR007分别报收1.91%和1.69%[45] - 美元指数上行，报收106.94，人民币汇率下行至7.280[45]

社融与信贷 - 2024年1-11月社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少4.24万亿元[10] - 社融存量同比持平至7.8%，结束了此前连续3个月的回落[10] - 11月新增社融2.34万亿元，同比少增1197亿元，降幅较前两月收窄[10] - 11月人民币贷款新增5800亿元，同比少增5100亿元[10] - 11月投向实体的人民币贷款新增5223亿元，同比少增5897亿元[11] 政府债与企业债 - 11月政府债净融资1.3万亿元，同比多增1589亿元，继续支撑社融[10] - 11月地方政府专项债基本发行完毕，特殊再融资专项债发行规模约1.3万亿元[10] - 11月企业债净融资额同比多增1040亿元[10] - 11月企业信贷新增2500亿元，同比少增约5700亿元，主要受地方化债加码影响[16] 居民贷款与房地产 - 11月居民中长贷新增3000亿元，同比多增669亿元，连续两个月出现同比改善[20] - 11月30大中城市商品房成交面积同比增长19.8%，较10月的-3.7%继续走高[20] - 房地产销售持续回暖，支撑居民中长期贷款表现[20] 货币供应 - 11月M1同比明显反弹，较10月抬升2.4个百分点至-3.7%[26] - 11月M2同比回落至7.1%，政府债发行加速对M2形成一定拖累[26]

核心观点 - 24年中央经济工作会议定调积极，货币、财政、地产和资本市场政策有望齐发力，国内经济或加快复苏，股市有望迈入基本面驱动新阶段。产业政策方面，提振消费、扩大内需放在首位，科技创新、对外开放也是重点。中高端制造和科技制造或是股市中期主线，大众消费值得重视 [2] 货币政策 - 会议提出“要实施适度宽松的货币政策”，标志货币政策基调明显转向，上一次出现该表述还是08年-09年。会议还要求“适时降准降息，保持流动性充裕”。预计明年渐进式的降息或仍会持续，降准可以期待，结构性的货币政策可能继续发力 [10] 财政政策 - 会议提出“要实施更加积极的财政政策”，财政政策定调积极程度明显强于过往，明确“提高财政赤字率”、“增加发行超长期特别国债”、“增加地方政府专项债券发行使用”等着力点。预计明年赤字率目标或有所提升，3.5-4.0%可能性较大，专项债规模或边际加码 [11] 地产和资本市场政策 - 会议对于楼市和股市的关注度较高，政策偏积极。房地产市场以托底为主，不搞大水漫灌强刺激。对于稳定股市的表述在历次会议中较为少见，结合年初以来以新“国九条”为代表的资本市场政策持续出台，反映出政策对股市健康发展的重视 [12] 产业政策 - 提振消费、扩大内需是25年经济工作的首要任务。会议强调“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。未来相关支持力度有望进一步加大 [21] - 以科技创新引领新质生产力发展亦是重要任务。会议指出“要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”。未来新能源、人工智能、量子计算等新兴产业和未来产业有望获得更多支持 [22] - 推动经济体制改革、扩大高水平对外开放也是重点。会议提出“要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效”，具体涵盖国企改革、民营经济、全国统一大市场、平台经济、财税体制改革等领域改革 [23] 股市展望 - 随着增量政策落地生效，国内经济或加快复苏，股市有望迈入基本面驱动的新阶段。预计25年实际GDP同比增速或在5%左右，A股归母净利润同比增速有望上升至5-10%，A股有望从资产重估走向基本面驱动 [17] 中高端制造 - 中高端制造的供给占优、外需有韧性，未来景气度有望延续。需求端看，相关领域内外需求支撑有望延续：外需方面，我国在部分中高端领域具有较高的贸易地位，今年以来我国家电、汽车出口保持高增长，1-11月人民币计价下出口累计同比增速分别为15.5%、16.9%。内需方面，近期我国促消费政策频频发力，各地加力支持家电以旧换新，截至11月初，消费品以旧换新政策已带动销售超4000亿元 [25] 科技制造 - 科技制造的政策和技术双重利好有望支撑主线行情展开。从政策端看，24年中央经济工作会议指出要“以科技创新引领新质生产力发展”，未来科技依然是产业政策重点支持的领域。此外从产业周期视角看，当前科技产业正处在新一轮向上大周期中，新一代信息技术正在各个领域加快落地 [26] 大众消费 - 扩内需、促消费背景下大众消费品或值得战略性重视。本次会议将提振消费列为九大任务之首，凸显政策对扩大内需的高度重视。展望未来，“两新”政策预计进一步加力扩围，餐饮、文旅消费券有望继续加码，系列促消费政策落地或推动相关大众消费品行业基本面改善 [27]