报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 稀土政策进一步加严供应管控，AI赋能人形机器人加速落地，低空经济打开稀土需求远期空间，随着国内指标增速放缓及供给侧管控收紧，稀土供给过剩压力逐渐缓解，至2026年达到供需平衡，推动稀土价格回升，有助于稀土磁材业绩改善，且管控政策强化稀土集团龙头地位，利于其估值提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月19日，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》和《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》，面向社会公开征求意见 [4] 征求意见稿意义 - 征求意见稿是对《稀土管理条例》的细化与落实，起到有效保护和合理开发利用稀土资源，规范稀土开采、冶炼分离生产活动，加强稀土产品信息追溯管理，提升促进稀土产业高质量发展的作用 [4] 进口矿和独居石管理 - 《总量调控征求意见稿》将进口稀土矿及独居石纳入冶炼分离指标管理，对稀土产品监管强度进一步提升，2024年我国进口稀土13.3万吨，独居石折REO约2.5万吨，全球稀土产量约46.6万吨REO，进口矿及独居石对稀土供给的贡献度达34% [4] 合规生产主体 - 《总量调控征求意见稿》明确合规的稀土开采、冶炼分离企业主体为国家推动组建的大型稀土集团及所属企业，此项要求对大型稀土集团之外的分离冶炼产能形成制约，遏制稀土的无序开采和资源浪费 [4] 产品信息追溯 - 《产品追溯征求意见稿》适用主体包括我国境内从事稀土相关活动的企业，适用产品范围广泛，要求稀土企业每月10日前将数据录入稀土追溯系统，鼓励企业建设内部追溯系统和追溯赋码，实现稀土产品“一物一码”可追溯 [4] 投资建议 - 建议关注资源端北方稀土、中国稀土，钕铁硼头部金力永磁、中科三环 [4]

核心观点 - DeepSeek提醒第四次科技革命正在发生，中国在人工智能领域步入全球领先行列，将扮演重要角色，机器人或成代表性科技成果 [3][4][6] - AI赋能能源周期行业转型升级，在建筑、建材、公用、有色领域有积极作用 [9] - 传媒行业受AI驱动，国产AI突围潜力大，AI产业发展向应用侧倾斜 [14][16] - AI技术在房地产行业多领域应用，头部房企有望提升管理运营效率和估值 [19][21] 宏观：DeepSeek冲击波——宏观视角 - 人工智能是“通用目的技术”，促进第四次科技腾飞，融入生产生活，应迎接“技术爆炸” [3] - 中国在人工智能领域步入全球领先行列，原因是政策支持力度大、市场规模大、制造业优势大 [4] - 中国在算法领域领先，数据有市场规模优势但有流通和安全问题，算力有基础设施优势但核心技术待突破 [5] - 机器人或成第四次科技革命代表性成果，广义机器人中无人驾驶车辆市场空间大，狭义机器人中人形机器人有潜力，短期内可穿戴智能设备应用空间大 [6] 能源周期：DeepSeek冲击波——AI赋能能源周期行业转型升级 建筑 - AI赋能建筑设计数字化，降低人力成本、提升设计效率，驱动设计咨询企业价值重估；释放交通数据需求，加快数据要素变现 [9] - 建议关注布局较早的头部建筑设计企业和掌握交通领域数据要素的企业 [9] 建材 - AI加速在建材行业渗透，赋能产业链各环节转型，部分龙头企业智能化转型初显成效 [10] - 建议关注各细分行业龙头企业 [10] 公用 - AI赋能新型电力系统，提高电力系统灵活性、智能性和开放性，发电企业可受益 [11] - 建议关注较强运行管理能力的龙头发电企业 [11] 有色 - DeepSeek加速智能汽车无人驾驶和人形机器人应用发展，为有色新材料带来需求增长空间 [11] - 建议关注稀土上游资源端企业、布局人形机器人产业链的稀土磁材企业和云南锗业 [11][12] 传媒：Deepseek冲击波——创新突围，星火燎原 行情复盘 - 2023年以来传媒行业受AI技术变革和应用落地驱动，推进内容生产力发展，高内容生产属性子版块有望持续受益 [14] 国产AI发展 - 国产大模型凭借技术创新和场景化应用突围，互联网大厂积极布局，潜力巨大 [14] AI技术迭代 - 技术迭代推动AI向广泛应用场景迈进，模型训练成本下降推动模型平权，加速AI商业化进程 [15] 商业化前景 - 从5G/VR案例看，AI商业化应用落地将跨越式增长 [15] 投资建议 - 以DeepSeek为代表的开源大模型推动模型平权，AI产业向应用侧倾斜，产业链向头部核心模型集聚 [16] 地产：DeepSeek冲击波——存量地产精准运营，开发物管效能提升 AI助力存量地产运营管理 - AI助力保障性租赁住房提高出租效率和租金交易准确度，助力产业园区智慧化运营，助力购物商场客流分析和管理 [19] AI提升住宅开发和物管经营效率 - 营销端，AI满足房企精准获客等需求，提高营销效率；物管端，部分物管公司利用科技提升运营管理效率 [20] 投资建议 - AI技术在房地产行业多领域应用提效，头部房企有望提升管理运营效率和估值 [21]

核心观点 - 2025年初Deepseek - R1模型发布，人工智能有望带动各行业跨越式发展，为北交所中小企业带来效能提升，政策支持其赋能中小企业发展，但中小企业发展人工智能面临资金和人才挑战，北交所上市公司人工智能赋能仍是重要趋势，可关注底层大模型、相关硬件、细分行业应用结合三类公司 [3] 人工智能赋能中小企业蓬勃发展 人工智能赋能企业效能提升 - 前端工业生产中，工厂智能化排班、柔性化生产及供应链智能化管理可提升中小企业生产效率、降低成本；中间销售过程里，人工智能通过精准分析下游市场需求定位目标客户、动态调整价格；后端服务上，部分北交所公司涉足人工智能结合客户服务系统或智能维保平台提升保障服务效能 [3][4] 政策支持人工智能赋能 - 2024年12月12日四部门联合发布方案，以中小企业数字化转型城市试点为抓手推进数字化改造，加速人工智能创新应用和深度赋能，包括发布应用指引、加强推广、强化应用基础等 [3][7] 机遇与挑战并存 - 技术层面，人工智能与业务融合为中小企业带来发展机遇；政策层面，加大研发投入、完善生态系统等提供支持；市场需求层面，消费者和企业客户对智能化产品和服务的需求形成市场空间。但中小企业面临资金压力大、技术人才储备少的挑战，北交所上市公司人工智能赋能仍是重要趋势 [3][9][10] 北交所受益重点公司 底层大模型方向 - 并行科技是国内领先超算云服务和算力运营服务提供商，服务群体主要为境内客户，可定制专门解决方案，拥有多个研发中心、专利和软件著作权，积极参与国家“算力网络”建设。随着新兴技术应用，超算服务有望提升优化，云原生技术降低新技术研发门槛 [12][14][17] - 云创数据为多领域客户提供大数据存储与智能处理产品及解决方案，构建“算法 + 模型库”智能成长模式，研发三大平台和cGPT系列产品，拥有多项资质。公司紧跟国家战略，将投资算力基础设施建设，开发算法模型，推进AI产品与应用创新 [12][20][25] 相关硬件方向 - 曙光数创是数据中心基础设施产品供应商，核心产品覆盖全国，下游客户众多。公司是“双高新”“双专精特新小巨人”企业，拥有多项知识产权和研发实验室，液冷技术领先，引领数据中心进入“液冷时代” [12][26][30] - 克莱特是通风与空气处理系统装备及配件企业，主攻中高端市场客户，与知名企业合作，拥有较强研发团队和设备，参与科研项目和标准编制。随着新能源产业发展和客户需求集成化，公司拓展通风冷却系统解决方案及服务 [12][31][36] 细分行业应用结合方向 - 众诚科技是河南领先数智化综合解决方案提供商，形成“1 + 2 + 3”业务布局，拥有多个省级创新平台和荣誉资质，开发多系列数字化应用产品，与高校合作构建人工智能体系 [12][37][41] - 科达自控服务于智慧矿山、物联网 +、智慧市政板块，形成“一体两翼”商业模式，是国家级相关示范单位和高新技术企业，获多项科技奖项和承担科研项目。智慧矿山业务中，矿山运维大模型和矿用特种机器人提升运营效率和安全水平，与大华股份战略合作 [12][42][47] - 利尔达主营物联网模块及系统解决方案和IC增值分销业务，是国家物联网基础标准工作组成员，获多项荣誉。产品线覆盖无线领域，参与标准起草，开发多种模组和技术，与多家企业合作，探索AI技术应用潜力 [12][48][53] - 艾融软件为金融机构提供互联网整体解决方案，服务众多知名客户，拥有多类产品。公司是国家高新技术企业和软件企业，获多项认证和知识产权。新技术促进金融业务发展，为公司带来市场空间 [12][54][58] - 视声智能主营智能家居等智能化设备及相关服务，产品销往全球，下游客户知名，参与多项标准起草，拥有多项专利。智能家居业务结合人工智能技术创新，有望受益于AI大模型端侧应用落地 [12][59][62]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 医疗AI全方位驱动医药生物产业升级，Deepseek增强模型推理结合专业数据库提升价值，从多维度对医药产业影响深远，建议关注相关投资机会 [3][79] 根据相关目录分别进行总结 医疗AI应用：全方位驱动产业升级 AI驱动医疗产业智能化升级 - AI在新药研发、智能装备、诊断服务、医疗服务等领域应用，推动医疗产业智能化升级 [5][6][8][9] 医疗AI赋能四大应用场景 - 新药研发涵盖药物靶点发现、分子筛选设计、临床试验等环节，可提高研发效率 [5] - 智能装备包括医疗影像设备、手术机器人、医疗监护设备，能提升设备性能和医疗服务质量 [6] - 诊断服务涉及影像诊断、病理诊断、实验室检验，可辅助医生诊断，提高诊断效率和准确性 [8] - 医疗服务包含诊疗服务、体检服务、医院管理，能优化就医流程，实现医疗资源智能配置 [9] Deepseek增强模型推理，结合专业数据库提升价值 新药早期研发：AI提高研发效率，多款药物进入临床 - AI制药覆盖药物研发全流程，尤其在药物发现和临床前阶段，可提高研发效率和成功率，降低成本 [11][12] - 多款AI药物进入不同临床阶段，如REC - 2282等处于三期临床，RGT - 075等处于二期临床 [18][19] 诊断服务：多维度赋能各细分领域，驱动行业规模扩容 - AI在神经科、眼科等领域辅助诊断，提前诊断窗口期；在检验医学各阶段推动升级，如标本采集、分析、数据生成等环节 [23][24][28] - Deepseek具有低耗、高效、经济、安全等特点，可成为临床医生的检验医师助手，优化工作流程、辅助分析等 [39][41][42] - 金域医学、迈瑞医疗等公司在诊断服务领域应用AI取得成效，如金域推出医检大模型，迈瑞发布重症医疗大模型 [45][52] 医疗服务与医疗信息化：场景赋能与创新应用 - 美年健康强化AI技术在医疗服务领域的应用，如“健康小美”和“糖豆”产品，还部署计算平台保障运行 [54][55] - 卫宁健康围绕AI智能化创新实现医疗全场景赋能，开发迭代智能医护助手和医疗大语言模型 [56] 多维度视角看Deepseek应用，对医药产业影响深远 历史视角：AI技术奇点降临，或将导致生物医药行业范式革新 - 技术革命演进分为生存突破、能源控制、信息处理、“生命科学 + 认知革命”会师四个维度，当前生物医药行业范式正从“经验驱动”向“数据驱动”革新 [59][60] - 体现在靶点发现与药物设计、研发全流程智能化、个性化精准医疗等方面 [60][61] 经济视角：大数据处理能力攀升，新需求驱动行业扩容 - 预计医疗数据处理能力跃迁为全球医药生物市场带来近400亿美元/年直接增量，包括医学影像、体外诊断、药物研发、基因测序及分析等领域 [63] 产业视角：行业龙头强化刚性壁垒，核心业务市占率趋于提升 - AI技术重构行业竞争格局，IVD及ICL行业竞争格局或进一步集中，头部企业凭借临床数据闭环、规模效应、软硬件协同、异构数据积累等优势强化壁垒 [74] 投资视角：医药资产流动性改善，估值中枢有望抬升 - Deepseek引发AI医疗概念关注度提升，相关个股涨跌幅和换手率高于医药生物指数，板块流动性改善，估值中枢有望抬升 [75][76][77] 投资建议 - 建议关注新药研发（泓博医药、成都先导）、诊断服务（金域医学、迪安诊断）、诊断设备（迈瑞医疗、乐普医疗等）、健康管理（美年健康）、制药工艺（川宁生物）等领域 [80]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [2] 报告的核心观点 - DeepSeek在性能比肩同类模型的条件下，部署与运行成本大幅降低，增大AI赋能各行业的可能；目前钢铁行业“量”现拐点结构调整、“价”迎挑战盈利受损，且生产是典型“黑箱”场景，AI+钢铁势在必行 [5] - AI可重塑钢铁生产流程，搭建供需匹配桥梁，结合案例引入AI后，预计钢铁企业全流程生产周期缩短约30%、产量增长约25%等；在新钢种研发上，可令研发周期缩短约30%、成本降低约25% [5] - 2024年12月工信部发布的名单中，钢铁行业有14例上榜，占比9.3%，如宝钢、包钢等企业案例的生产效率改善效果明显 [5] - 宏观政策显效利于提升行业集中度、改善供需关系，普钢龙头和中高端特钢需求有望受益；DeepSeek推动IDC向AIDC演进，放大钢铁企业优势，建议关注相关标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek一石激起千层浪，AI+钢铁势在必行 - DeepSeek发布R1模型并开源权重，引发关注，其部署与运行成本低，APP上线7天用户破亿，目前DAU约4000万人，国内企业积极接入 [8] - 2000 - 2020年国内粗钢产量CAGR达11.2%，占全球约54%；2020年以来，建筑用钢、冷轧板等需求有不同变化，“价”上经历波动后现回落，行业盈利受损，2022 - 2024年相关行业利润总额不佳，2024年12月亏损企业数增加；原料端铁矿石价格高、对外依存度约80%，且行业碳排放高、环保改造增加成本 [11][13][14] - 钢铁生产涉及复杂反应和流程，设备间有信息孤岛，传统运营模式在生产流程、供应链管理、质量控制方面存在问题，AI具备解决“黑箱”场景的能力，是钢铁企业升级之选 [18][20][21] AI重塑钢铁生产流程，搭建供需匹配桥梁 - AI重塑生产流程：炼铁工序聚焦高炉炼铁工艺优化等方面，如AI配料使铁水质量稳定性提升约20%、原料消耗降低约8%等；炼钢工序聚焦行车调度指挥等方面，如AI操作使炼钢时间缩短约10%、废品率降低约15%等；轧钢工序聚焦轧制过程优化等方面，如轧出钢材尺寸精度提升约30%、表面质量合格率提升约5%等；总体引入AI后，全流程生产周期缩短约30%、产量增长约25%等 [23][24][25] - AI优化供应链机制：需求预测与库存管理方面，对未来3个月需求预测准确率提升约30%，存货周转率提升约25%等；供应商选择与采购决策方面，筛选综合评分高的供应商，提供采购建议，优化合同管理；物流配送与运输路线方面，找出最优路线，如联运成本降低约20% [28][30] - AI植入创新基因：新钢种研发周期缩短约30%、成本降低约25%，现有钢种屈服强度提升约10%、冲击韧性提升约15%；还可回收能源、处理废弃物，助力可持续发展；推动企业组织架构转变，培养复合型人才 [31] AI赋能钢铁案例涌现，提质增效效果显著 - 2024年12月工信部名单中，钢铁行业14例上榜，占比9.3%，涵盖技术底座、行业应用、装备产品方向 [35] - 宝钢股份旗下梅钢建设智慧高炉，解决高炉生产技术难点，如数据利用率低等；经合作研发系统，实现数据治理、炉热预测等功能，每吨铁水成本降低约30元，多项指标提升 [36][39][42] - 包钢股份建立轧机设备精度动态管控平台，采集处理超16万条数据，提升轧制能力等；与华为合作开展多领域数字化项目 [43] - 华菱钢铁旗下湘钢落地全球首个钢铁AI大模型，涵盖多场景，2025年2月场景拓展至32个，提高生产作业率约20%，未来将复制成果 [44] - 南钢股份建设“一脑三中心”，铁区一体化中心降本超3亿，钢轧一体化中心提升多维度指标；聚焦敏捷运营、绿色低碳等方面，取得多项成效 [46][47] - 鞍钢股份建立多个平台破局高炉技术难点，在部分高炉应用，操作人员劳动生产率提高约44%，5座高炉利用系数平均提升0.487t/（立方米·d） [50][52] 数据为王质量为先，AI赋能钢铁未来可期 - AI赋能钢铁存在共性问题：数据质量与安全方面，数据易缺失、错误等，且有数据壁垒和信息安全风险；模型准确性与可靠性方面，易出现过拟合和欠拟合，且缺乏行业标准；模型投入成本方面，初期投入高，行业利润率低、周期性强影响投资应用 [54][55] 投资建议 - 宏观政策显效利于提升行业集中度、改善供需关系，普钢龙头和中高端特钢需求有望受益，建议关注AI积极赋能、大模型落地成效初显标的，如宝钢股份等 [57] - DeepSeek推动IDC向AIDC演进，放大钢铁企业优势，建议关注有外延运作或拓展IDC标的，如首钢股份等 [57]

报告核心观点 AI技术赋能能源周期行业转型升级，在建筑、建材、公用、有色等领域带来新机遇和变革，各行业龙头企业有望凭借技术、资源等优势率先受益，报告给出了各行业的投资建议 [2]。 建筑：AI赋能建筑设计、重塑数据要素价值 AI技术赋能建筑设计数字化 - 建筑设计是工程项目核心，按阶段分策划、方案、初步、施工图设计，施工图设计产值占比最高达50%；按客户群体分基建设计、房建设计、专业工程设计 [6]。 - “AI + 设计”降本增效，头部企业推出AIGC设计软件，如华设集团AIROAD提升方案设计效率7 - 8倍、综合效率20 - 30%，有望释放规模效应、提升行业集中度 [8]。 - 当前AI应用处初级阶段，主要用于方案设计，在产值占比高的施工图设计应用少，且软件多用于标准化内容，未来需大量数据训练模型，掌握数据的龙头企业将受益 [10]。 数据要素发挥智慧交通新价值 - 我国智慧交通市场前景广阔，2020 - 2027年投资规模有望达6400亿元，CAGR为9.86%，政策支持数字交通建设 [13]。 - 数据要素是智慧交通核心支撑，交通领域数据丰富，可应用于多场景，建筑企业交通数据储备可通过开发产品变现，已有部分落地案例 [16][17]。 投资建议 - 关注布局较早的头部建筑设计企业，如设计总院、华设集团、华建集团等 [18]。 - 关注掌握交通领域数据要素的建筑企业，如隧道股份、苏交科等 [18]。 重点公司分析 - 华设集团：数字化业务收入转化初见成效，2023年数字智慧业务营收3.9亿元，同比增17.83%；智慧交通打造第二增长曲线，承担多个项目并获多项荣誉，研发多条产品线 [19][22]。 - 隧道股份：深耕基础设施养护运维，有稳定项目获取途径和丰富数据资产；数据资产变现提速，通过提供服务和销售产品实现，多项数据产品挂牌交易 [23][25]。 建材：AI赋能建材升级，构建行业新生态 AI赋能建材产业链全方位变革升级 - DeepSeek - R1发布加速AI向建材行业渗透，工信部给出数字化转型实施指南，涵盖研发设计、生产控制等多环节 [28][29]。 - AI助力建材从生产制造向“智造”转型，优化供应链、仓储物流，加强能耗管理，实现AIoT深度融合，打通产业链上下游 [32][33][34]。 建材行业进入数字化深水区，龙头企业率先进行智能化探索 - 大部分建材企业机械化、自动化转型基本完成，但智能化起步，部分龙头企业转型初显成效 [35]。 - 海螺水泥：打造智能工厂标杆，生产线设备自动化控制率达100%，生产效率提升21%；搭建工业互联网生态体系；引入AI大模型，进一步提质增效 [36][38][39]。 - 天山股份：“人工智能 + 安全生产”方案入选工信部案例，实现智能感知、预警和决策，提高安全生产效率；上线AI智能助手，提升安全管理便捷性 [40][42][43]。 AI浪潮下建材行业转型的挑战 - 资金压力大，智能化转型需大量资金投入，中小企业受房地产市场影响业绩承压，转型进度放缓 [46]。 - 数据标准化问题，不同企业搭建数据模型差异大，增加数据处理复杂性 [47]。 - 数据安全及隐私问题，需确保产业链数据整合时数据安全 [47]。 投资建议 关注各细分行业龙头企业，如海螺水泥、天山股份、华新水泥、北新建材、中国巨石 [48]。 公用：AI赋能新型电力系统，支撑电力数字化转型 国家级政策频繁发力，多地积极响应 - 新型电力系统依托AI提高灵活性、智能性和开放性，国家出台多项政策支持AI在电力行业应用 [51][52]。 - 多地响应政策，如成都提升供电能力，北京建设大模型电力管理与规划平台，河南推动AI与电力系统融合 [53][54]。 AI电力行业应用之一：智能化运营优化 - 国家能源集团上线工业设备综合诊断运维大模型，覆盖多行业设备，为能源行业转型发挥示范作用 [55]。 - 百度助力电厂节煤降耗，山西国峰煤电供电煤耗综合降低2.9g/kWh，减少超10600吨二氧化碳排放，降低成本600万/年 [56]。 - 中国广核集团宁德核电发布核工业大模型“锦书”，国家电网发布千亿级多模态电力行业大模型“光明电力大模型” [58]。 AI电力行业应用之二：可再生能源、储能高效整合 - 国网新疆新能源功率预测系统应用AI，风电和光伏发电功率预测准确率达国内领先水平，618家新能源场站接入 [61]。 - 国能日新发布新能源大模型“旷冥”，在风光功率预测、极端天气预测和电力现货市场预测领域表现出色 [62]。 - AI提高独立储能收益，山西独立储能市场试点中，AI将收益提升10%，一场站一天最高收入40万 [64]。 AI电力行业应用之三：电力市场博弈与风险管理 - 人工智能驱动的自动算法交易主导欧洲电力市场，2022年巴黎Epex Spot SE自动化交易占比60%，丹麦MFT利润飙升8倍多 [64][65]。 - 心知科技运用AI参与电力现货交易，省级新能源功率、负荷、电力价格预测准确率高，售电公司获利0.05元/千瓦时 [67]。 投资建议 关注龙头发电企业，如华能国际、长江电力、国投电力、龙源电力、中国广核等 [68]。 有色：Deepseek加速端侧应用、推动有色新材料渗透 无人驾驶时代临近，激光雷达光芯片进一步拉动砷化镓和磷化铟需求 - 智能驾驶是AI重要落地应用，配备NOA技术汽车快速渗透，2023年L2级及以上标配交付同比增36.97%，高阶智驾市场同比大增189.02% [75]。 - DeepSeek重构智能驾驶底层逻辑，超20家车企宣布融合，中国自动驾驶市场规模超3300亿元，未来将保持20%以上增速 [76]。 - 多传感器融合方案保障智能驾驶安全，激光雷达是有效补充，单车搭载数量随自动化水平提升增加，车用激光雷达市场产值有望2029年达34.43亿美元，2024 - 2029年CAGR为35% [79]。 投资建议 关注稀土上游资源端北方稀土、中国稀土，布局人形机器人产业链的钕铁硼头部公司金力永磁、宁波韵升，以及云南锗业 [2]。

核心观点 - 全球AI技术飞速发展，DeepSeek - R1引领AI应用进入“安卓时刻”，AI产业链各环节发展态势不同，投资需关注上中下游不同方向的机会 [2] 分组1：DeepSeek的技术突破与市场反应 （一）DeepSeek - R1：开源大模型的技术突破与成本颠覆 - 2025年1月20日Deepseek发布开源模型DeepSeek - R1，技术层面多项创新，性能接近或部分超越OpenAI - o1，训练成本仅600万美元，推理降低计算资源消耗，API定价远低于OpenAI - o1，遵循MIT License推动技术普惠 [6] （二）资本市场的连锁反应：全球AI产业链价值重估 - DeepSeek - R1发布冲击美股科技股和芯片板块，英伟达等股价大跌，中概股价值重估，纳斯达克中国金龙指数累计上涨17%；提振A股市场情绪，TMT板块整体上涨，计算机和传媒表现强势 [9][10][12] （三）DeepSeek改变AI产业投资逻辑 - DeepSeek - R1开源模式与算法效率革命复刻互联网时代进程，若AI行业转向“算法优化优先”，英伟达可能面临思科式估值挤压；但与互联网泡沫时期有差异，英伟达技术护城河、行业阶段、盈利支撑力度与思科不同；中长期或推动AI产业从“硬件军备竞赛”向“算法 - 算力协同优化”转型 [15][17][18] （四）AI产业链 - 产业链分为上中下游，上游提供基础硬件和设施支持，中游是技术整合和服务层，下游集中在具体应用场景 [26][27] 分组2：AI产业链行情 - 2023年以来截至2025年2月14日，AI产业链上游相关指数普遍上涨，中游部分指数上涨，下游涨幅相对温和；2023 - 2025年不同阶段受ChatGPT、英伟达市值突破、行业竞争、技术突破、价格战、DeepSeek崛起等因素影响，市场表现有波动 [31][33][40] 分组3：AI产业链业绩 （一）营收增速 - 2022年以来AI产业链营业收入同比增速总体先降后升，2022年报、2023年报、2024年三季报营收增速平均值上游>下游>中游，未来2年预测值平均值上游>中游>下游，部分细分行业未来两年成长性较高 [48] （二）归母净利润增速 - 2022年以来AI产业链归母净利润同比增速先降后升，2022年报、2023年报、2024年三季报归母净利润增速平均值下游>上游>中游，未来2年预测值平均值上游>中游>下游，部分细分行业归母净利润增速居前 [54] （三）盈利能力 - 2022年以来AI产业链总资产净利率和净资产收益率呈下降趋势，2022年报、2023年报、2024年三季报平均值均为上游>下游>中游，2024年三季报部分细分行业居前；综合指标业绩表现居前的细分板块有光模块(CPO)指数等 [59][63][72] 分组4：投资方向梳理 （一）主线一：上游硬件中的自主可控逻辑 - 国家算力基础设施建设政策系统前瞻，部分指数2025年预测PEG低于1，成长性高；光模块、液冷技术、GPU/HBM是确定发展方向，IDC算力租赁和高速铜连接是弹性方向 [75][76][79] （二）主线二：中游大模型的增长逻辑 - 政策支持与技术创新驱动，云计算、AIGC及中文语料库板块增长强劲；DeepSeek - R1利好各板块发展；各板块PEG有差异，国产软硬件指数和网络安全指数PEG低于1，成长性价比高 [82][83][92] （三）主线三：下游AI应用的落地逻辑 - 政策支持下AI应用场景创新多、落地快；DeepSeek发布推动AI产业发展，重塑行业格局；DeepSeek指数表现好于沪深300指数；下游板块当前市场表现低于中上游，部分行业和指数表现较好，部分指数2025年预测PEG低于1，成长性高 [95][97][108]

第四次科技革命趋势 - DeepSeek推动第四次科技革命深入发展，有望提高全要素生产率，促进人类第四次科技腾飞[1][3] - 2016 - 2025年人工智能发展加速，从AlphaGo到ChatGPT再到DeepSeek，更深入融入生产生活[1][7][8] 人工智能投资情况 - 2024年全球风险投资在AI领域达1100亿美元，同比增长62%，中国投资额76亿美元，位居全球第二[14] - 2024年中国AI大模型市场规模从2023年的105亿元增至165亿元，同比增长57%，预计2028年达624亿元，复合增长率40%[15] 中国人工智能优势 - DeepSeek使中国在人工智能算法领域步入全球领先，训练成本仅为GPT - 4的5%，单次约557万美元[38][39] - 2023 - 2028年中国数据量年均复合增长率25.7%，预计2028年达97.06ZB，是全球数据增长最快国家[43] - 截至2023年底，中国算力总规模230EFLOPS，居全球第二，在用数据中心标准机架超810万架[53] 人工智能应用产品 - 机器人或成第四次科技革命标志性载体，无人驾驶车辆是广义机器人最大市场空间[1][62][66] - 人形机器人产业2035年将形成380亿美元市场规模，可补充劳动力缺口[70] 风险提示 - 市场需求、产品研发、大模型商业落地可能不及预期[2][82]

报告行业投资评级 - 房地产行业评级为推荐，维持评级 [2] 报告的核心观点 - AI技术在房地产行业存量地产运营管理、住宅开发营销和后期物业管理等领域广泛应用，对行业提效起重要作用，头部房企有望率先应用技术提升管理运营效率，随着政策支持力度加大，头部房企估值有望提升 [4][39] 根据相关目录分别进行总结 协助存量地产精准运管 保障房运营 - 保障房住房建设分配租型和配售型，配租型包括公共租赁住房、保障性租赁住房，主要来源于集中建设、配建、存量房产收购盘活等，一个保障房项目运管涉及运营、管家服务、产品管理、数据管理等部门 [9] - 截至2024年12月，我国待售商品房规模为7.5亿平方米，为加快存量商品房去化，各地国企平台公司启动存量商品房收储工作，将其转化为保障性租赁住房项目，保障性租赁住房招租和运营业务规模扩大，数字化需求显现 [13] - 保障性租赁住房入市后，AI管理运营有助于提高房屋出租效率、租金交易准确度，可实现一体化智能运管，在房屋运营、管理、数据管理侧均有积极作用 [16][18] 园区智慧运营 - 园区运营管理存在供需难配、成交缓慢、管理面积大且专业度要求高的难点，智慧园区通过数字化平台全生命周期运管园区 [19] - 在招商运营端，AI等多技术一体化运营可多渠道拓客并转化潜在客户；在园区服务端，可数字化服务和管理，提高客户满意度和增值服务收入；在空间管理端，可分析客户迁址原因，针对性拓客 [19] 商场运营 - 商场运营利用AI技术进行客流分析和管理，优化商场内部动线和品牌分布，智能推荐消费积分，引导泊车区域，提高客户粘性 [22] 提升住宅开发及物管的管理效能 交付前：营销和运营 - 住宅拓客营销分线上和线下，近年部分房企面临流动性压力，加大销售费用管控力度，AI等科技助力营销业务数字化，提升营销效率，节省营销费用 [24] - 房企对精准获客、去化等需求提升，AI技术有望一站式满足需求，提高渠道获客和营销推广效率，助力精细化管理销售过程，提升签约效率和回款质量，还有助于房企在成本、费用、财务管理方面提升运营效率 [30] 交付后：物业管理 - 住宅基础物业管理包括社区公共空间清洁、安保等工作，部分物管公司利用科技提高运营管理效率，如在园区通行、安保管理、清洁、日常维修等领域应用AI技术 [31][34] - 万物云、绿城服务等公司重视科技应用，通过标准化、智能化和数字化提升空间服务能力和效率，实现外部增收，提高公司整体毛利率 [34][36] 投资建议 - 看好保利发展、招商蛇口、龙湖集团、滨江集团、万科A、新城控股、招商积余；建议关注优质开发的绿城中国、华润置地、中国海外发展，优质物管的华润万象生活、绿城服务、万物云，优质商业的张江高科、恒隆地产，代建龙头绿城管理控股，中介龙头贝壳 - W、我爱我家 [39]

核心观点 - 预计2025年中资美元债市场震荡走强，到期收益率波动区间为5.08%-5.35% [1][10] - DeepSeek引发的AI冲击波使高端化工新材料生产企业享受终端需求增长和国产替代加速双重利好，率先与AI深度融合的化工企业也将受益 [1][17] - 2025年全球AI产业在技术、应用与政策三重驱动下迈向全新阶段，AI全产业链投资机会凸显 [1][19] - 2025年1月金融数据开门红规模超预期，对公强、零售弱，财政加力利好银行信贷投放和资产质量，货币政策转宽但银行息差仍承压 [1][24][29] 固收：详解中资美元债——高收益债系列一 中资美元债概览 - 中资美元债指中国金融机构和中资企业发行的离岸美元债券，是重要融资工具，与国内债券在多方面存在差异 [2] - 发行方式分直接发行与间接发行，间接发行又分跨境担保、备用信用证、维好协议三类，共四类 [2] - 境外监管政策不要求审批且信息披露宽松，境内政策要求对融资主体审批及披露经营指标等信息 [2] 境内投资者债券投资渠道 - 主要渠道包括ODII、收益互换、南向通和结构性存款，QDII和南向通有额度限制，收益互换与结构性存款分别受手续费和投资期限影响 [3] 中资美元债市场发展与现状 - 发展历程分五段，各阶段受监管政策和市场环境影响，累计净融资额和市场存量不同 [4] 发行特征 - 行业结构上，房地产企业曾是主要发行主体，2022年后供给收缩 [5] - 期限结构逐渐短期化，受低利率环境和中长期外债监管趋严影响 [5] - 票面利率波动区间收窄，趋势跟随美债利率，各行业因发行主体资质不同分化明显 [5] 存量结构 - 行业上，存续规模前五大行业为房地产、银行、城投、金融服务、互联网媒体，占比超六成 [5] - 评级上，无评级债券规模占比近七成，投资级以互联网媒体与金融类行业为主，高收益和无评级以房地产行业为主 [5] 收益率表现 - 收益率跟随美国国债波动，长期表现较好，2010年以来年化收益率为4.16% [5][7] 违约情况 - 2018年以来主要违约集中在房地产行业，规模占比超九成 [7] - 地产行业风险结构分化，民企违约规模占比超七成 [7] - 2020年以来违约中资美元债主要发行架构为担保发行，企业流动性收紧无法按时兑付是主要原因 [7] 收益率驱动因素拆解 - 无风险利率为10年期美债收益率，与中资美元债到期收益率正相关，相关系数为0.87 [7] - 流动性风险溢价与美国季调M2同比增速相关，两者负相关，相关系数为 -0.81 [7] - 信用风险溢价对应中国国内行业信用债的信用利差，不同行业境内外信用利差相关性不同 [8] - 汇兑损益由美元指数、美元兑人民币汇率刻画，与中资美元债到期收益率正相关，美元指数相关性更高 [8] 2024年市场复盘与2025年展望 - 2024年中资美元债震荡走强，到期收益率整体震荡小幅下行，信用利差收窄 [8] - 2025年无风险利率波动区间可能放大，流动性风险溢价预计M2同比增速平均值为4.08%，信用风险溢价信用利差继续收窄但幅度有限，汇兑损益方面美元指数可能偏强震荡，美元兑人民币汇率有不同波动情况 [9] 化工：DeepSeek冲击波：AI赋能下的化工行业机遇与变革 AI加速高端化工新材料国产替代 - AI算力端，冷却液氟化液和PPO有望受益于AI技术驱动的算力升级和数据中心建设潮 [14] - AI应用端，PEEK、COC/COP、PI等材料因AI技术在人形机器人、AR/VR、消费电子等领域的发展而有需求增量和国产替代空间 [14] AI赋能化工行业跨越式发展 - 创新研发方面，AI引发化工基础研究范式变革，缩短研发周期、降低成本，加速新材料产业化 [15] - 生产运营方面，AI对化工厂进行智能化改造升级，助力企业优化资源配置、提高生产效率和安全运行能力 [15] 计算机：全球科技动态追踪：Grok+3正式发布，61国签署《巴黎人工智能宣言》 股指动态 - 过去一周，全球科技指数全线上涨，如标普500指数累计 +1.47%，纳斯达克综合指数 +2.58%等 [19] 个股表现 - 过去一周，热门科技股大部分上涨，如苹果合计 +7.57%，英伟达 +6.94%等 [20] 10年期国债及汇率 - 2月14日，美国10年期国债利率为4.47%，相较2月7日累计下降2bps；美元兑人民币中间价报7.17，较1月3日价累计调贬7个基点 [20] 全球科技大事跟踪及简析 - 马斯克旗下xAI公司Grok 3正式发布，将加剧生成式AI领域竞争，推动行业向更高开放性、实时性与多模态整合方向演进 [20] - 61国签署《巴黎人工智能宣言》，反映全球对AI军备竞赛的警惕，长期利好具备安全合规能力的头部厂商 [21][22] - 英特尔2024Q4财报营收超预期但同比下滑，2025Q1营收指引中值低于预期，随着AI PC渗透率提升，有望重获增长动能并带动产业链环节增长 [22] 银行：2025年1月金融数据解读：开门红规模超预期，对公强、零售弱 社融延续同比多增，开门红规模超预期 - 1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元；社融存量同比增长8.03%，增速环比提升0.03pct [24] - 财政发力推动单月人民币贷款增量创新高，企业贷款多增，新口径M1增速略有回落但仍保持正增，企业存款向居民存款转移较多 [24] 信贷单月增量创新高，政府债仍为拉动社融增长的主要来源 - 1月人民币贷款增加5.22万亿元，单月新增规模创历史新高，同比多增3793亿元 [25] - 新增政府债6933亿元，同比多增3986亿元，地方专项债扩围提速，企业债、非金融企业境内股票融资增加，表外融资增加但同比少增 [25] 春节错位扰动居民贷款，财政发力推动企业信贷实现多增 - 1月末金融机构人民币贷款余额同比增长7.5%，1月新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元 [26] - 居民部门贷款增加4438亿元，同比少增5363亿元，企业部门贷款新增4.78万亿元，同比多增9200亿元 [26] 新口径M1增速略有回落，企业存款向居民转移 - 1月新口径M1和M2分别同比变化 +0.4%、 +7.0%，分别环比收窄0.8pct、0.3pct，M1增速收窄受春节较早企业活期存款减少影响 [28] - 1月末金融机构人民币存款余额同比增长5.8%，1月存款增加4.32万亿元，同比少增1.16万亿元，居民部门存款增加，企业部门存款减少，财政存款增加，非银存款减少 [28]