报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 文档未提及报告核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码为605499 [2] - A股收盘价为228.95元 [2] - 上证指数为3372.55 [2] - 总股本为52001万股 [2] - 实际流通A股为52001万股 [2] - 流通A股市值为1191亿元 [2] 公司财务预测表 资产负债表（百万元） - 2024A-2027E流动资产分别为12705.62、19054.12、27227.05、36757.87 [4] - 2024A-2027E现金分别为5652.55、10486.63、16983.58、24635.61 [4] - 2024A-2027E应收账款分别为81.31、61.53、75.13、90.23 [4] - 2024A-2027E其它应收款分别为28.43、39.82、48.62、58.40 [4] - 2024A-2027E预付账款分别为227.12、395.39、347.14、475.05 [4] - 2024A-2027E存货分别为1068.08、922.62、1124.44、1350.45 [4] - 2024A-2027E其他分别为5648.13、7148.13、8648.13、10148.13 [4] - 2024A-2027E非流动资产分别为9970.67、10226.15、10395.71、10517.86 [4] - 2024A-2027E固定资产分别为3669.66、3816.84、3895.09、3910.20 [4] - 2024A-2027E无形资产分别为746.12、865.23、945.20、1023.15 [4] - 2024A-2027E资产总计分别为22676.30、29280.27、37622.76、47275.73 [4] - 2024A-2027E流动负债分别为14845.04、17022.68、19905.67、22893.14 [4] - 2024A-2027E短期借款分别为6551.34、8551.34、9551.34、10551.34 [4] - 2024A-2027E应付账款分别为1255.33、1422.83、1817.90、2137.01 [4] - 2024A-2027E其他分别为7038.38、7048.52、8536.43、10204.79 [4] - 2024A-2027E非流动负债均为139.67 [4] - 2024A-2027E负债合计分别为14984.72、17162.36、20045.34、23032.81 [4] - 2024A-2027E少数股东权益均为3.78 [4] - 2024A-2027E归属母公司股东权益分别为7687.80、12114.14、17573.64、24239.15 [4] - 2024A-2027E负债和股东权益分别为22676.30、29280.27、37622.76、47275.73 [4] 现金流量表（百万元） - 2024A-2027E经营活动现金流分别为5789.41、4634.76、7299.94、8473.49 [4] - 2024A-2027E净利润分别为3326.43、4394.61、5459.51、6665.50 [4] - 2024A-2027E折旧摊销分别为358.94、479.98、522.56、569.06 [4] - 2024A-2027E财务费用分别为 -119.90、305.47、365.47、405.47 [4] - 2024A-2027E投资损失分别为 -95.32、 -145.97、 -178.23、 -214.06 [4] - 2024A-2027E营运资金变动分别为2451.42、 -336.78、1207.01、1108.67 [4] - 2024A-2027E其他分别为 -132.17、 -62.56、 -76.39、 -61.16 [4] - 2024A-2027E投资活动现金流分别为 -6875.49、 -1526.93、 -1437.51、 -1415.99 [4] - 2024A-2027E资本支出分别为 -1684.28、 -572.90、 -515.74、 -530.05 [4] - 2024A-2027E长期投资分别为 -5383.10、 -1100.00、 -1100.00、 -1100.00 [4] - 2024A-2027E其他分别为191.89、145.97、178.23、214.06 [4] - 2024A-2027E筹资活动现金流分别为1507.45、1694.53、634.53、594.53 [4] - 2024A-2027E短期借款分别为3555.63、2000.00、1000.00、1000.00 [4] - 2024A-2027E长期借款分别为 -220.00、0.00、0.00、0.00 [4] - 2024A-2027E其他分别为 -1828.18、 -305.47、 -365.47、 -405.47 [4] - 2024A-2027E现金净增加额分别为453.09、4834.08、6496.95、7652.03 [4] 利润表（百万元） - 2024A-2027E营业收入分别为15838.85、20853.17、25461.72、30579.52 [5] - 2024A-2027E营业成本分别为8741.56、11323.27、13800.25、16574.10 [5] - 2024A-2027E营业税金及附加分别为159.79、210.62、257.16、308.85 [5] - 2024A-2027E营业费用分别为2681.08、3482.48、4303.03、5167.94 [5] - 2024A-2027E管理费用分别为425.65、500.48、585.62、703.33 [5] - 2024A-2027E财务费用分别为 -190.54、135.90、50.87、 -104.04 [5] - 2024A-2027E公允价值变动收益分别为32.95、0.00、0.00、0.00 [5] - 2024A-2027E投资净收益分别为95.32、145.97、178.23、214.06 [5] - 2024A-2027E营业利润分别为4144.77、5425.45、6740.13、8229.02 [5] - 2024A-2027E营业外收入分别为2.15、0.00、0.00、0.00 [5] - 2024A-2027E营业外支出分别为39.61、0.00、0.00、0.00 [5] - 2024A-2027E利润总额分别为4107.31、5425.45、6740.13、8229.02 [5] - 2024A-2027E所得税分别为780.88、1030.84、1280.62、1563.51 [5] - 2024A-2027E净利润分别为3326.43、4394.61、5459.51、6665.50 [5] - 2024A-2027E少数股东损益分别为 -0.28、0.00、0.00、0.00 [5] - 2024A-2027E归属母公司净利润分别为3326.71、4394.61、5459.51、6665.50 [5] - 2024A-2027EEBITDA分别为4185.01、6041.33、7313.57、8694.04 [5] - 2024A-2027EEPS（元）分别为6.40、8.45、10.50、12.82 [5] 主要财务比率 - 2024A-2027E营业收入增长率分别为40.63%、31.66%、22.10%、20.10% [5] - 2024A-2027E营业利润增长率分别为60.13%、30.90%、24.23%、22.09% [5] - 2024A-2027E归属母公司净利润增长率分别为63.09%、32.10%、24.23%、22.09% [5] - 2024A-2027E毛利率分别为44.81%、45.70%、45.80%、45.80% [5] - 2024A-2027E净利率分别为21.00%、21.07%、21.44%、21.80% [5] - 2024A-2027EROE分别为43.27%、36.28%、31.07%、27.50% [5] - 2024A-2027EROIC分别为21.61%、21.69%、20.20%、18.86% [5] - 2024A-2027E资产负债率分别为66.08%、58.61%、53.28%、48.72% [5] - 2024A-2027E净负债比率分别为12.97%、 -15.16%、 -41.72%、 -57.69% [5] - 2024A-2027E流动比率分别为0.86、1.12、1.37、1.61 [5] - 2024A-2027E速动比率分别为0.72、0.97、1.21、1.43 [5] - 2024A-2027E总资产周转率分别为0.85、0.80、0.76、0.72 [5] - 2024A-2027E应收账款周转率分别为214.52、291.98、372.62、369.85 [5] - 2024A-2027E应付账款周转率分别为8.17、8.46、8.52、8.38 [5] - 2024A-2027E每股收益分别为6.40、8.45、10.50、12.82 [5] - 2024A-2027E每股经营现金分别为11.13、8.91、14.04、16.29 [5] - 2024A-2027E每股净资产分别为14.78、23.30、33.79、46.61 [5] - 2024A-2027EP/E分别为35.79、27.09、21.81、17.86 [5] - 2024A-2027EP/B分别为15.49、9.83、6.77、4.91 [5] - 2024A-2027EEV/EBITDA分别为31.12、19.40、15.28、12.09 [5] - 2024A-2027Ep/S分别为7.52、5.71、4.68、3.89 [5]

报告行业投资评级 - 社会服务行业评级为推荐，维持原评级 [2] 报告的核心观点 - 本周社服行业涨跌幅为 4.1%，其中教育 6.9%、专业服务 5.7%、旅游及景区 2.0%、酒店餐饮 -0.5% [1] 根据相关目录分别进行总结 行业重要动态及新闻 - 教育方面，北京将开展中小学人工智能通识教育，预计提升 G 端教育场景对智能体使用需求，驱动教育信息化企业业绩增长，推荐视源股份、豆神教育、学大教育、天立国际控股 [4][6] - 人力资源方面，AI 赋能人服机构业务流程，国内科锐国际和外服控股的 AI 智能助手接入大模型，有望提升人才匹配效率，推荐外服控股、科锐国际、北京人力 [4][6] - 连锁服务方面，中央育儿补贴有望年内推出，建议关注孩子王；消费券有望继续发放，利好连锁餐饮企业，推荐海底捞、同庆楼、蜜雪冰城、古茗 [4][7] 行业数据 - 社零方面，2024 年 12 月我国社会消费品零售总额 45172 亿元，同比 +3.7%，环比 +0.7%，商品零售增速领先餐饮收入增速 [9][13] - 免税方面，3 月首周海南出行低迷，进港客流量持续下降 [16] - 酒店方面，3.2 当周国内酒店核心指标承压，但高线城市 OCC 增速转正 [17] - 博彩方面，1 - 2 月澳门博彩毛收入 380 亿澳门元，同比 +0.5%，2 月节后长尾效应明显 [28] 行业要闻 - 免税/旅游零售方面，政府工作报告提出完善免税店政策，平潭将丰富台湾免税商品市场 [32] - 酒店方面，四季酒店集团与武汉城建集团合作打造酒店项目，私募股权公司 PAI Partners 拟收购德国 Motel One 80%股权 [32] - 餐饮方面，呷哺呷哺发布盈利预警，霸王茶姬拟赴美上市，蜜雪集团股价飙升，张懿宸提出促进餐饮业高质量发展建议 [33][35] - 旅游方面，在线旅游平台密集接入 DeepSeek，入境游持续火热，复星旅文将告别港股 [36] - 教育方面，习近平强调强化教育对科技和人才支撑作用，刘庆峰建议为“AI + 教育”提供经费保障，“双一流”高校本科力争再扩招 2 万人 [37][38] 市场行情 - 市场整体方面，本周社服行业涨跌幅为 4.1%，领先沪深 300 指数 2.8pct，排名第 6 位，上涨归因于行业普涨和两会热点 [40] - 个股行情方面，科锐国际模型受关注，携程集团、同程旅行表现良好，美团股价受带动，部分股票资金流出回调 [41] 重点覆盖股票盈利预测与估值 - 报告给出中免集团、王府井、学大教育等多家公司 2023A、2024E、2025E 的 EPS、PE 数据及评级 [44]

报告公司投资评级 报告首次覆盖中国联通，给予“推荐”评级[110][112]。 报告的核心观点 报告认为中国联通作为科技国家队代表，受益算网基建新变革有望超预期，云业务拓展加速迈向第一阵营，成长性带来估值提升；盈利能力和现金流资产改善，资产价值优势凸显且分红增加；公司基本盘经营稳健，“AI+”行动打造第二增长曲线，赋能国家新质生产力转型升级[109][110]。 根据相关目录分别进行总结 联通创新与股权优化，深化改革促产业链升级 - 创新推动通信服务升级变革：中国联通历经四个阶段发展，从通信服务企业升级为科技创新引领的全业务电信运营商，2023年第二曲线业务营收达752亿元，占主营业务收入的23.5%[9][13]。 - 战略投资者与股权优化：引入腾讯、百度等战略投资者，实现股权多元化和适度集中，混改后经营业绩等明显改善，为新兴业务发展奠定基础[17]。 - 深化改革与“链主”作用：国资国企改革政策推动下，中国联通聚焦网络、数据、智能方向加大研发投入，降本增效，布局新兴业务，有望引领科技产业链发展[20][21]。 夯实科技ICT，价值重构带来估值提振 - 运营商行业基本面：三大运营商盈利能力等表现稳健，2024年前三季度联通营收2901.23亿元、归母净利润83.38亿元，净利润增速保持双位数；电信业务总量两位数增长，用户规模扩大，联通“大联接”等业务表现良好[24][35][48]。 - 电信周期与数字化转型：运营商面临挑战，加速数字化转型和产业升级，拓展连接外服务，在大模型领域有优势，联通算网数智业务扩盘增效，元景大模型启新[49][53][55]。 - 5G投资与资本开支：2025年运营商资本开支5G投资下滑、算力和数字化投资增长，总体稳中略降，算力投资成重要增长点，联通算网数智投资适度超前[58][59]。 - 提质增效与估值溢价：运营商重视股东回报率，分红派息率有望提升，国资委支持央企市值管理，联通等有望延续高股息高分红[69][72]。 基本盘稳步提升，新旧动能转化带来边际改善 - 网络基建与大联接：联通“大联接”用户达11.37亿户，5G套餐和物联网终端用户增长，创新应用、智慧服务和科技创新业务表现良好[74][75]。 - 数智业务推进：算网数智业务包含六大板块，2024上半年收入435亿元，联通云等业务营收快速增长，数智应用创收有望双位数增长[84][97]。 - 数据要素与网信安全：数据要素领域发展领先，24H1收入32亿元，网信安全业务增势强劲，24H1收入14亿元，构建安全云市场[100][104]。 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年归母净利润为90.08亿元、101.43亿元、116.46亿元，对应EPS为0.28元、0.32元、0.37元，对应PE为21.82倍、19.38倍、16.87倍[110][112]。 - 投资建议：选取中国移动、中国电信为可比公司，采用FCFF方法估值，每股合理估值区间为9.26 - 9.68元，首次覆盖给予“推荐”评级[112][113]。

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业务结构调整致营收短期承压，但利润端韧性强，积极拥抱AI浪潮推出DeepSeek一体机，未来有望凭借全产业链协同优势推动业绩稳定增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入131.48亿元，同比下降8.40%；归母净利润19.11亿元，同比增长4.1%；扣非归母净利润13.72亿元，同比增长7.34% [3] - 24Q4实现营收51.06亿元，同比下降22.57%，归母净利润11.42亿元，同比增长5.16% [3] - 2024年全年销售毛利率29.16%，同比增加2.9pct，其中IT设备毛利率27.34%，同比增加5.48pct；24Q4毛利率32.86%，去年同期26.71%，同比增加6.15pct [3] - 2024年公司销售、管理、研发费用率分别为5.88%、2.68%、9.83%，同比增加0.65、0.66、0.63pct [3] 业务优势 - 公司重新规划产品定位，调整营销战略，优化产品结构，减少竞争激烈且毛利偏低项目，为客户提供多样化、高质量解决方案，降低运营成本，提升运营效率，核心业务盈利能力有韧性 [3] - 公司向计算生态业务延伸布局，完成“芯 - 端 - 云 - 算”全产业链布局，投资多项优质资产，子公司布局与主营业务协同效应强，推动业绩增长 [3] 新产品情况 - 2月14日，曙光云发布全国产DeepSeek超融合一体机，适配多种大模型，采用全国产技术路线，适合对隐私安全要求高的客户本地化部署，有望在2025年快速增长 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为22.65/27.20/32.76亿元，同比增长18.52%/20.06%/20.48%，EPS为1.55/1.86/2.24元，当前股价对应PE分别为45.6/38.8/32.2倍 [3] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13147.69|14201.02|15663.80|17828.30| |收入增长率%|-8.40|8.01|10.30|13.82| |归母净利润(百万元)|1911.15|2265.11|2719.54|3276.47| |利润增速%|4.10|18.52|20.06|20.48| |毛利率%|29.16|30.67|31.50|32.03| |摊薄EPS(元)|1.31|1.55|1.86|2.24| |PE|55.19|46.56|38.78|32.19| [4] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率对2024A - 2027E各指标进行了预测，如流动资产、现金、应收账款等在各年的数值及变化情况 [5][6]

报告公司投资评级 - 推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内数据中心冷却技术领先供应商，受益于AI大模型推动算力需求增长及政策，数据中心高景气，互联网对冷板式液冷需求爆发，浸没式液冷未来有望加速渗透，公司将持续受益 [3] 报告内容总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.06亿元，同比下降22.15%，归属上市公司股东的净利润6142.44万元，同比下降41.21% [3] 业务情况 - 核心业务为冷板式液冷与浸没式液冷产品及解决方案，冷板式液冷产品营收2.13亿元，同比增长12.27%，毛利率25.84%，同比+4.96pct；浸没式液冷产品营收9731万元，同比下降74.27%，毛利率50.91%，同比增长10.48pct [3] 研发与市场拓展 - 公司依靠技术创新驱动业务，是国内数据中心液冷领军企业，累计建设超400MW液冷数据中心，2023年度液冷基础设施市场份额为61.30%，连续三年蝉联榜首 [3] - 2024年互联网行业中标额约2.6亿元，同比增长2倍以上；2024年7月在新加坡设子公司，中标马来西亚61MW数据中心项目 [3] 市场前景 - 全球AI军备竞赛白热化，AIDC景气度上行，液冷散热有望替代风冷成标配，预计2022 - 2027年中国液冷数据中心市场CAGR为59%，2027年规模将突破千亿 [3] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|506.25|765.92|1058.15|1403.03| |归属母公司净利润（百万元）|61.42|108.57|153.19|209.86| |毛利率|30.10%|30.88%|32.63%|33.72%| |净利率|12.13%|14.17%|14.48%|14.96%| |ROE|8.48%|13.39%|16.42%|19.07%| |资产负债率|41.14%|39.56%|44.48%|48.03%|[5][6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入32.57亿元（+29.49%），归母净利润3.52亿元（+2.67%），扣非归母净利润2.40亿元（+4.03%）；2024Q4实现营业收入12.50亿元（+12.00%），归母净利润2.06亿元（-13.95%），扣非归母净利润1.69亿元（-2.70%） [4] - 各业务板块营收平稳增长，线上业务营收大幅增长，公司重点打造四大能力出口，布局全产业链生态，拓展商业航天和低空经济，以星图云赋能千行百业 [4] - 毛利率和费用率均略有上升，应收账款周转率下降，回款能力有待提升 [4] - 公司重点布局低空领域新战略，发布星图低空云V1.0，完成典型业务流程验证，开展低空试验场共建和战略合作签约，打开新的成长空间 [4] - 预计公司2025 - 2027年实现营收44.56/60.13/79.25亿，同比增长36.8%/34.9%/31.8%；实现归母净利润4.80/6.93/9.58亿，同比增长36.5%/44.3%/38.3%；对应EPS分别为0.88/1.28/1.76，对应动态PE为66.8/46.3/33.5 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月6日，股票代码688568.SH，A股收盘价59.10元，上证指数3381.10，总股本54332.59万股，实际流通A股54332.59万股，流通A股市值313.72亿元 [2] 各业务板块营收情况 - 2024年特种领域板块营收10.03亿元（+19.92%）；政府业务板块营收9.56亿元（+28.91%）；企业业务板块营收2.56亿元（+10.90%）；航天测控板块营收2.88亿元（+25.90%）；气象生态板块营收5.63亿元（+47.36%）；线上业务板块营收1.03亿元，较上年同期增幅达到395.44% [4] 毛利率和费用率情况 - 2024年度公司整体毛利率49.59%，较上年同期增加1.26pct，主要是业务结构变化所致；期间费用率31.86%，较上年同期增加3.03pct，其中销售费用率7.56%，相比上年同期增加0.11pct；管理费用率9.28%，相比上年同期增加1.30pct；研发费用率14.99%，相比上年同期增加0.18pct [4] 应收账款周转率情况 - 2024年公司应收账款周转率约为1.44，相比上年同期的1.77进一步下降，回款能力有待提升 [4] 低空领域战略情况 - 公司攻克相关技术，于2025年1月发布星图低空云V1.0，完成典型业务流程验证，与合肥市、青岛市开展低空试验场共建，并与15家单位进行战略合作签约 [4] 投资建议情况 - 预计公司2025 - 2027年实现营收44.56/60.13/79.25亿，同比增长36.8%/34.9%/31.8%；实现归母净利润4.80/6.93/9.58亿，同比增长36.5%/44.3%/38.3%；对应EPS分别为0.88/1.28/1.76，对应动态PE为66.8/46.3/33.5，维持“推荐”评级 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3257.43|4456.36|6013.39|7924.78| |收入增长率%|29.49|36.81|34.94|31.79| |归母净利润（百万元）|351.70|480.20|692.75|958.00| |利润增速%|2.67|36.54|44.26|38.29| |毛利率%|49.59|49.87|50.03|50.13| |摊薄EPS（元）|0.65|0.88|1.28|1.76| |PE|91.18|66.78|46.29|33.47| [5] 公司财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率等数据展示了公司2024A - 2027E的财务预测情况 [6][7]

核心观点 - 2月CPI环比和同比下跌，核心CPI由涨转负，PPI环比和同比降幅收窄，预计3月CPI同比增速0.1%左右，PPI增速-2.1%左右 [3][10][11] - 2025年1 - 2月出口增速趋缓、进口同比转负，出口有望保持韧性 [14][18] - 2月大类资产表现股票>商品>债券，ETF市场规模增加，各策略表现有差异 [20][21][23] - Manus发布使AI Agent在B/C端落地有望加速，关注AI +服务相关应用场景 [25][29] - 政府工作报告明确稳增长目标，建议关注机器人、工程机械、通用设备等方向 [31][36] - 政府工作报告推动电新行业全面高质量发展，各细分领域有投资机会 [38][50] - 政府工作报告推动汽车产业发展，预计2025年国内汽车销量增长 [52][55] - 2025年国防支出预算增长，低空经济与商业航天产业发展将过渡，看好军工板块机会 [59][62] - 政府工作报告提振有色需求，龙头企业和新材料应用将受益 [66][70] 宏观-2月物价数据解读 - 2月食品和非食品价格下跌带动CPI环比由涨转跌，鲜菜和猪肉环比由涨转跌，鲜果和水产品价格有支撑 [3][4] - 节后旅游出行对非食品项价格形成拖累，电影旺盛需求带来支撑，国补政策带动家用器具价格环比超季节性增长 [5][6] - 2月核心CPI由涨转负，PPI环比、同比降幅均收窄，预计3月CPI回升转正、PPI延续收窄 [8][9][10] 宏观-1 - 2月进出口数据解读 - 前2个月出口增速趋缓受高基数效应拖累，也受抢出口和外需景气度上行支撑 [15] - 对美欧出口回落，东盟仍是主要支撑，半导体消费电子出口小幅改善 [16][17] - 警惕贸易碎片化加剧风险，2025年出口有望因全球复苏、产品竞争力和新贸易伙伴开拓保持韧性 [18] 金工-ETF市场及配置策略跟踪月报 - 过去一个月大类资产表现股票>商品>债券，权益、债市、大宗商品表现各有不同 [20] - 截至2月28日ETF数量和规模增加，股票型基金占比高，宽基ETF净流出、行业主题净流入 [21] - 各ETF策略2月收益率不同，动量择势策略收益率较高 [23] 消费-Manus发布关注AI +服务场景 - Manus具备执行全链路任务能力，其发布使AI Agent在B/C端落地有望加速 [25] - AI未来将改造消费产业链，社服行业有望最快迎接变革，投资关注相关应用场景 [26][29] 机械-2025政府工作报告点评 - 具身智能写入报告，人形机器人产业链迎机遇，建议关注相关标的 [32] - 宏观政策积极，工程机械有望受益基建投资回升，大规模设备更新推进，低空经济有望发展 [33][34] - 推进科技自立自强，优选通用设备自主可控标的 [35] 电新-2025政府工作报告解读 - 促销费使锂电充分受益，政策提升储能优先级，政策助力光伏、风电发展 [41][42][45] - 加速全国电力统一市场建设，算电协同驱动AIDC建设需求，人形机器人产业化加速 [46][48][49] 汽车-2025政府工作报告点评 - 适度宽松货币政策为汽车产业提供金融环境，缓解企业负债压力，提升研发投入积极性 [54] - 提振消费以旧换新助力汽车消费，预计2025年国内汽车销量增长，人大代表建言推动产业链成熟 [55][56] 军工-两会话军工系列报告之二 - 2025年国防支出预算增长，新一轮军备潮开启，建军百年攻坚将提速新质战斗力发展 [59][60] - 低空经济与商业航天产业发展将过渡，看好军工板块订单和财报后的机会 [61][62] 有色-两会跟踪 - 积极宏观政策带动有色金属供需增长，提振消费和房地产止跌支撑需求 [66][67][68] - 培育新兴产业推动金属新材料发展，建议关注相关投资机会 [69][70]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 2月人工智能板块指数延续上涨趋势，大幅跑赢其他宽基指数，主要得益于国产大模型DeepSeek的发布及推广渗透，其改变产业竞争格局，推动行业发展，提升市场信心 [4] - 腾讯微信接入DeepSeek，将引爆其生态，加速B+C端AI应用商业化进程，2025年将是AI应用大年，B端降本增效和C端应用落地渗透将逐渐显现 [4] - 阿里云营收反弹，云计算业务双位数增长，资本开支超预期，2025年国内互联网大厂将加大资本开支，推动云计算业务景气度上行 [4] 各目录总结 市场行情回顾 整体行情 - A股人工智能指数（884201.WI）截至2月28日收盘价为9839.84，月涨跌幅为15.12%；计算机行业指数（801750.SI）收盘价为5015.04，月涨跌幅为16.31% [10] 代表企业 - A股Wind人工智能指数含84支成分股，主板14支、创业板30支、科创板10支、中小板19支，2月6日调入金山办公等11只股票 [12] - 2月成分股涨幅前十的股票中，天玑科技涨幅最高，达95.77%；跌幅前十的股票中，海天瑞声跌幅最大，为 -26.06% [15][16] 板块估值 - 人工智能指数重要成分股2021 - 2023年整体营业收入复合增长率1.90%，净利润复合增长率 -8.41%，截至2月28日平均估值PE（TTM）79.86倍，PS（TTM）4.55倍 [17] 人工智能产业动态 数据要素、数据交易所最新新闻及政策 - 国家公共数据资源登记平台上线运行，登记工作全面展开，将构建全国公共数据资源登记体系 [27] - 东北首家省级数据要素服务机构挂牌成立，围绕公共和行业数据开展市场化运营，提供多种服务和产品 [27] - 证监会推进资本市场金融科技创新试点和“数据要素×资本市场”专项试点 [27] - 广州数据交易所（越秀）服务专区成立，首批数据产品上线，构建全链条服务体系 [28] - 上海数据交易所接入DeepSeek，深圳数据交易所完成其本地化部署，提升数据交易服务智能化水平 [30] 算法端：国内外巨头大模型动态 - 国内：百度文心大模型4.5将于3月16日上线；腾讯混元发布自研快思考模型Turbo S；阿里万相大模型2.1开源；DeepSeek发布首个开源项目FlashMLA [32][33] - 海外：Anthropic发布Claude 3.7 Sonnet；微软推出游戏创意生成式AI模型Muse；xAI发布Grok 3；谷歌发布Gemini 2.0系列大模型 [34][35] 算力端：AI服务器、AI芯片最新动态 - 阿里达摩院玄铁首款服务器级CPU C930即将在3月交付 [37] - 我国研发出世界首款光子时钟芯片，可提升芯片时间调控速度100倍 [37] 前沿行业动态 前沿技术动态 - OpenAI发布GPT - 4.5 Turbo，推理能力提升40%，代码生成准确率提升至85%，支持128K tokens上下文窗口，API成本下降20% [38][44] - 谷歌DeepMind推出AlphaFold 3，首次实现蛋白质与DNA/RNA复合体结构精准预测，准确率提升50% [46] - 腾讯发布“混元3.0”多模态大模型，中文理解能力超越GPT - 4，新增“AI编剧”功能 [48][49] - 斯坦福大学开源AI代理框架“SWARM”，支持万级智能体协作，任务完成效率比传统方法高70% [52] - 苹果公司推出全新AI图像识别技术，识别准确率高达98%，应用广泛 [56] - 百度发布文心一言3.5版本，强化知识图谱与多模态融合能力 [57] 前沿政策动态 - 工信部明确生成式AI服务提供者数据安全主体责任，规范数据管理 [62] - 北京市提出2025年前建成10个AI标杆应用场景，给予相关企业税收减免政策 [62] 前沿企业动态 前沿产品动态 - 字节跳动推出“即梦AI 3.0”，支持4K视频生成与实时编辑，生成速度提升3倍 [63] - 华为发布“盘古气象大模型2.0”，预测精度达97%，已接入中国气象局业务系统 [69][71] - 英伟达推出AI芯片H200，算力较H100提升90%，首批客户包括OpenAI、微软Azure等 [72][73] 投资建议 - 关注国产算力产业链、第三方IDC服务商、国产信创厂商、AI+应用、云计算厂商、一体机及端侧AI、数据要素产业链中供给流通应用公司等细分赛道及相关公司 [4]

区域发展战略主线 - 产业协同是京津冀、长三角等地发展主线，京津冀聚焦产业协作与转移，长三角提出共建产业集群[2] - 区域发展战略对接助力统一大市场建设，河南、山东、吉林等地出台举措加强对接[2] 重点地区发展动态 - 海南自贸港建设获政策加力，2025年底将适时封关运作，商务部等推进核心政策落地，海口海关出台十项举措[2] - 吉林要把握东北“五大安全”使命，推动创新驱动、深化改革和发展现代化大农业[2] 各地会议与调研 - 2月多地召开区域发展相关会议，涉及京津冀协同、长三角一体化、东北振兴等战略[4] - 海关总署署长到广东、海南调研，助推粤港澳大湾区和海南自贸港建设[13] 主要政策举措 - 辽宁打造“辽宁优品”品牌助力东北振兴，从五方面部署任务[23] - 山东出台对接京津冀和长三角行动方案，涵盖六项重点任务[24] - 海南自贸港获多项政策支持，包括游艇管理规定、稳外资行动方案等[26][27] - 吉林印发开放发展措施，提出主体培育、平台跃升等八方面部署[28]

CPI情况 - 2月CPI环比下跌0.2%，同比下跌0.7%，食品和非食品价格下跌带动环比由涨转跌，核心CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%[2][7] - 鲜菜和猪肉环比由涨转跌，分别下跌3.8%和1.9%，鲜果和水产品价格分别上涨1.8%和1.2%[2][10] - 节后旅游出行对非食品项价格形成拖累，电影旺盛需求带来支撑，2月电影票房160.91亿元，同比增长46.49%，观影人次3.39亿，同比增长46.75%[2][13] - 国补政策带动家用器具价格环比超季节性增长0.2%，金饰品价格同比涨幅扩大至38.6%[2][14] PPI情况 - 2月PPI环比降幅为-0.1%，同比下降2.2%，环比、同比降幅均收窄[2][24] - 黑色商品价格回落，煤炭开采和洗选业价格环比下降3.3%，有色行业价格上涨，有色金属矿采选业及冶炼和压延加工业价格分别上涨1.8%和0.3%，原油相关行业价格下降[2][25] 后市展望 - 预计3月CPI同比增速在0.1%左右，PPI增速在-2.1%左右[6][33][34] - 政策因素利于物价回升，如财政赤字率提升、整治“内卷式”竞争等，但猪价和油价存在不利因素[4][6][33][34] 风险提示 - 政策落地不及预期的风险[5][38] - 消费者信心恢复不及预期的风险[5][38]