报告行业投资评级 - 计算机行业评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告将“人工智能 +”行动提升至国家战略高度，推动计算机行业从“技术验证”向“规模化应用”跨越，加之财政政策利好，行业预将迎来供需两侧双重驱动的良好局面 [1] 根据相关目录分别进行总结 政策导向：供需两侧双重驱动 - 供给端：新一轮技术革命带来新型基础设施建设及智能终端硬件创新周期，包括算力与数据基建、智能终端、信创生态等方面 [2] - 需求端：实施超长期特别国债，定向支持科技基建，叠加企业智能化改造需求，2025年计算机行业整体需求端将走出低谷并持续改善 [3] 2025年政府工作报告与2024年对比总结 - 战略升级：从2024年“自立自强”的技术导向转向2025年“新质生产力”的产业融合导向 [4] - 领域拓展：新增商业航天、低空经济等产业方向，并形成系统支持政策，2025年首次将平台规范纳入科技领域政策框架 [4] - 机制创新：通过科技成果单列管理、全球科技伙伴计划等制度突破，完善创新生态 [4] 计算机行业投资主线聚焦：四大核心受益赛道 - AI Agent产业链：推进“人工智能 +”行动政策催化场景爆发，2025年将是AI Agent爆发元年，未来三年复合增长率可能达60%以上，云厂商和ISV厂商将受益 [11] - 端侧AI产业链：报告提出大力发展相关智能设备，结合DeepSeek轻量化模型，端侧AI迎全新周期，建议布局占据卡位优势的公司 [11] - 高质量数据服务与处理提供商：报告强调数据相关制度，未来高质量数据集是训练高效AI模型的基础，数据价值有放大趋势，建议关注相关环节核心技术和服务提供商 [11] - 信创国产化：报告提出推动科技支出向基础研究倾斜，强化关键核心技术攻关，信创产业有望加速渗透，国产替代将在多领域加速推进 [11] 投资建议 - 建议重点关注宝信软件、润泽科技等多家公司 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 文化消费市场走热，IP驱动的衍生经济生态崛起，高景气度的潮玩和谷子经济有望在2025年延续高热度 [3] - 互联网、文化等领域有序开放是服务业扩大开放重要部分，文化出海关键在于打造核心优质内容，国产游戏和短剧在海外已取得显著成果 [3] - 新质生产力通过人工智能等技术融合应用，引领传媒内容创作、分发和消费模式变革，文化内容将向无限供给方向前进，有望实现持续繁荣 [3] - 从传媒视角看2025政府工作报告，应重视扩大内需、提振消费，扩大高水平对外开放，因地制宜发展新质生产力几个重点方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 全国各省区市政府工作报告传媒相关表述梳理 - **首发经济**：安徽、北京、福建等多地积极发展首发经济，部分地区还结合银发经济、冰雪经济等，如安徽引进全国首店、省市首店200个以上，吉林引进培育100个首店 [4][5][6] - **人工智能**：多数省份重视人工智能发展，开展“人工智能+”行动，布局相关基础设施和产业园区，如广东促进人工智能赋能千行百业，湖南力争数字经济核心产业增加值增长15% [4][5][6] - **出海**：广东、福建、海南等省份支持企业出海，涉及文化、数字内容、跨境电商等领域，如广东支持粤港澳企业“拼船出海”，海南促进数字内容出海等新兴业态集聚 [4][5][7] - **互联网**：江苏、江西、河南等省份推进工业互联网建设，发展产业互联网平台，如江苏开展新一轮深化制造业“智改数转网联”行动，河南加快5G - A商用部署 [5][6][7] - **游戏、影视、文化**：广东、湖南、陕西等地发展游戏、影视、文化产业，打造产业集聚区和领军企业，如广东发展数字创意等文化产业，湖南打造湖南动漫游戏千亿级产业集聚区 [4][6][7] 建议关注企业 - **影视院线板块**：万达电影、猫眼娱乐 [3] - **潮玩和谷子经济领域**：泡泡玛特 [3] - **文化出海相关企业**：神州泰岳、中文在线等 [3] - **新质生产力赋能下的头部互联网企业**：腾讯控股、阿里巴巴 - W等 [3]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为推荐，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年建材供需两侧有望共同发力，积极财政政策保障下，投资力度加大、存量房去库加速、城市更新进度加快等拉动需求回升，建材产业绿色转型推动行业供给端优化，相关细分子行业将受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 全方位扩内需 - 政府将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为2025年头号任务，从投资端及消费端共同发力拉动内需回升 [3] - 投资端，加快实施重点项目，推动“十四五”规划重大工程收官，支持“两重”建设，引导民间资本参与，保障在建项目资金需求，2025年中央预算内投资拟安排7350亿元，用好超长期特别国债，优化专项债券管理机制，简化审批流程，预计重大项目建设加速落地带动开工端建材需求回升 [3] - 消费端，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，“以旧换新”政策激发家装市场活力，拉动消费建材零售端需求 [3] 盘活存量市场 - 政府合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地，推进收购存量商品房，拓宽保障性住房再贷款使用范围，释放刚性和改善型住房需求潜力，实施城中村和危旧房改造 [3] - 政策推进使购房门槛降低，居民购房需求加速释放，收购存量商品房用于保障性住房推进存量房去库，带动家装市场回暖，重装、翻新需求拉动消费建材需求回升 [3] - 我国新型城镇化进入城市更新阶段，持续推进城市更新和老旧小区改造，健全防洪排涝体系，加强燃气等建设，旧改、修缮需求释放，防水、管材、涂料等消费建材市场受益 [3] 财政政策支持 - 2025年赤字率提高至4%，赤字规模增加至5.66万亿元，发行1.3万亿元超长期特别国债，安排4.4万亿元地方政府专项债券，用于投资建设、土地收储等，加大财政政策支持力度，加速重大工程项目建设落地和存量商品房去库，托底市场需求回暖 [3] 加速建材产业绿色低碳转型 - 随着“3060”目标临近，传统产业绿色低碳转型加速，扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围，开展碳排放统计核算，建立产品碳足迹管理体系，管控高耗能项目 [3] - 2025年是水泥行业纳入碳交易市场首次履约年，水泥企业间碳排放量差异影响成本及效益，环保等级高、超低排放绩效评级高的企业获更多效益，加速落后产能淘汰，助推行业供需稳定，提升行业集中度 [3][4] 投资建议 - 推荐渠道布局完善、品类扩张较好，具备产品品质和品牌优势的消费建材龙头企业北新建材、伟星新材、东方雨虹、公元股份 [5] - 推荐产能调控趋严及价格上涨预期下有望实现盈利修复的水泥区域龙头企业华新水泥、上峰水泥，建议关注海螺水泥 [5]

核心观点 - 2024 - 2025年2月24 - 28日，科创板下跌2.12%、整体交易活跃度有所上升，大部分行业下跌，黑色金属行业涨幅最大，家用电器行业跌幅最大；科创板整体PE约为50.77，与科创50的估值差较上周缩小；577家公司发布2024年业绩快报，250家实现营收和净利润同比双增长；DeepSeek理论成本利润率达545%，利好AI产业链上下游；上周科创板主题基金整体表现弱于指数基金产品 [3] 科创板动态及展望 上周市场回顾 - 上周科创板整体交易活跃度上升，日均成交额约1894.47亿元，较前一周上升，整体成交额为9472.34亿元，成交量为236.59亿股；截至2025年2月28日，上市公司总数为585家，总市值为80906.22亿元 [6] - 科创板平均换手率为19.93%，低于北交所、创业板；涨跌幅方面，相比其他三大板块，科创板涨跌幅弱于北交所、沪深主板，下跌2.12%；估值方面，科创板整体PE(TTM)为50.77，高于其他三大板块 [7] - 2020年以来，科创板日成交金额总体波动上升，换手率水平波动下降；2024年9月24日起日成交金额急剧放大，突破近三年高点；2025年初热度回升，日成交金额自2024年末回调后反弹 [8] - 2020 - 2023年底，科创板融资融券余额整体呈上升趋势；2024年2月至9月下降明显，9月24日起大幅回升；2025年初至今持续攀升，截至2月28日为1611.96亿元，较前一周同期增加32.44亿元 [11] - 从行业来看，上周科创板大部分行业下跌，黑色金属行业周涨幅最大(+6.95%)，家用电器行业跌幅最大（-8.76%）；行业整体表现受个股影响较大 [15] - 按科创板一级子行业分类，电子行业平均PE最高，为95.11倍，农林牧渔行业最低，为14.30倍；科创板超半数行业的平均PE高于A股同行业，PE低于A股同行业较多的有电力设备、社会服务等 [18] - 科创板585家上市公司中，翱捷科技(+30.00%)涨幅领先，德科立（-33.91%）跌幅最大；上周日均换手率前十的上市公司中，云从科技（26.88%）换手率最高；上周日均交易额前十的个股中，寒武纪（79.48亿元）交易额最高 [22] 不同指数对比 - 2020年7月至今，与沪深300、上证指数、创业板指及纳斯达克指数相比，科创50的跌幅最大；2022年8月至2024年9月，科创50呈持续下跌趋势；自2024年9月24日以来，科创50等指数均大幅上涨 [30] - 2021年1月至2024年9月，科创板、科创50、创业板指数的PE震荡走低，沪深300和上证指数PE相对稳定，纳斯达克指数PE先降后升；目前科创50 PE略高于科创板整体，自2024年9月24日以来，各指数PE均大幅提升，科创板整体PE高于纳斯达克指数PE较多，创业板PE与纳斯达克指数PE基本持平 [31] - 截至2025年2月28日，科创板整体PE约为50.77倍，较前一周上升，科创50的PE约为58.18；两者估值差为7.42，较上周缩小；上证指数、沪深300、纳斯达克指数、创业板指市盈率较前一周有升有降 [32] 板块要闻 - 截至3月3日，577家科创板公司发布2024年业绩快报，晶科能源营业总收入最高，智翔金泰营业收入增幅最高；传音控股净利润最高，思特威净利润增幅最大；250家公司实现营业收入和净利润同比双增长，其中28家营收、净利润同比增幅均超50% [36][37] - 3月1日，DeepSeek官方披露DeepSeek - V3/R1推理系统，理论成本利润率达545%，打消了亏本打价格战的疑虑，利好云平台和上下游供应商，但适配该模型架构需要时间 [39][40][41] - 2月24日 - 3月2日，全市场共有203家企业分布在上交所、深交所和北交所，其中上交所科创板19家；本期无新IPO企业被受理、无新IPO上会审核会议；证监会核发3家企业批文，影石创新成今年科创板首家获批文企业；2家企业撤回IPO申请，除科创板外，沪深交易所主板医药制造业IPO企业已“全军覆没” [42][43][44] - 上交所举办科创板新质生产力行业沙龙第十四期，聚焦低空经济领域；近30家科创板公司布局该产业；到2026年中国低空经济规模有望达10644.6亿元，复合增长率28.1%；中国企业在低空经济领域有竞争力，形成了完整产业生态；低空经济面临低空空域开放程度有限等挑战，AI技术有助于推动其智能化、规模化发展 [45][46][47] - 本周2家科创板IPO企业更新进展，影石创新注册生效，汉邦科技提交注册；影石创新主营智能影像设备，全球全景相机市场占有率连续六年居首，本次IPO计划募资4.64亿元；汉邦科技主营色谱装备等，原计划募资9.8亿元，现缩水至5.98亿元，且被专利纠纷缠身 [51][53][54] - 上交所和中证指数有限公司将对上证科创板100指数和上证科创板200指数编制方案进行修订，将新股纳入时间要求修订为“上市时间超过12个月”，3月17日正式实施；此次修订将统一指数体系规则，增强指数投资性 [54][55][57] 科创板相关基金与指数表现 - 上周科创板关联的主题基金与指数基金表现分化，科创50周涨跌幅为 - 1.46%，科创100周涨跌幅为 - 2.93%；科创板指数基金产品大部分下跌，鹏华上证科创板新能源ETF涨幅最大(+3.21%)；上周科创板主题基金整体表现弱于指数基金产品，中欧科创主题A跌幅最小(-0.23%) [58] 本周关注 科创板本周解禁个股情况 - 2025年3月3 - 7日，纳睿雷达、海目星、益诺思、金山办公、华秦科技有解禁情况，解禁金额分别为1.18亿元、14.12亿元、0.64亿元、0.51亿元、60.31亿元 [73][74] 科创板本周新股申购情况 - 文档未提及具体新股申购信息 [75] 注册进度更新 - 2024年以来，科创板IPO审核和发行节奏明显放缓，2024年至今新股数量仅有14只；截至2025年3月2日，科创板IPO排队19家；影石创新成为2025年首家科创板IPO注册的公司 [75]

报告行业投资评级 - 化工行业投资评级为推荐，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 石化化工行业是国民经济支柱产业，关乎产业链供应链安全稳定、绿色低碳发展、民生福祉改善，结合政府工作报告梳理出消费、现代化产业体系建设、粮食安全、绿色低碳四大方向，建议关注细分领域投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 国民经济支柱产业，多维度赋能发展 - 石化化工行业经济总量大、产业链条长、产品种类多、关联覆盖广，2024年石油和化工行业实现营业收入16.28万亿元，同比增长2.1%；利润总额7897.1亿元，同比下降8.8%；进出口总额9488.13亿美元，同比下降2.4% [5] - 产业链以石油、矿石和煤炭等为原料，形成石油化工、煤化工和盐化工等产业链条，产品对应“衣食住行”等领域 [5] - 结合终端需求和政府工作报告，梳理出与石化化工行业相关的四大方向为消费、现代化产业体系建设、粮食安全、绿色低碳 [5] 全方位扩大内需，把握成长确定性机会 成本压力有望减轻，改性塑料规模持续扩张 - 改性塑料是在通用和工程塑料基础上加工改性的塑料制品，成本端，预计2025年Brent原油价格中枢为70美元/桶，同比回落，改性塑料盈利能力有望企稳适度修复 [10][11] - 需求端，政策刺激下汽车、家电等终端产品消费增长，改性塑料需求基本盘稳中有增；汽车轻量化趋势下车用改性塑料需求量有望增长；我国塑料行业改性化率较全球平均水平仍有提升空间 [11] - 建议关注国恩股份、金发科技、南京聚隆等 [11] 终端排产亮眼，制冷剂行业高景气有望延续 - 制冷剂终端产品集中在空调、汽车等领域，需求偏刚性，2025年消费品以旧换新政策延续，空调、冰箱冷柜等终端产品排产量保持良好增长势头，3月家用空调、冰箱冷柜计划排产量分别同比增长10.4%、4.5% [16] - 楼市政策显效，房地产市场止跌回稳有助于驱动家电等产品产销两旺，利好制冷剂需求；供给端配额管理政策稳定且连续，2025年制冷剂有望维持紧平衡市场结构 [16] - 建议关注巨化股份、三美股份、永和股份等 [17] 发展新质生产力，看好新材料国产替代 人形机器人轻量化之路，PEEK或成关键解决方案 - PEEK属特种高分子材料，下游对应多个领域，需求端，2024 - 2030年中国人形机器人销量预计CAGR为101.93%，PEEK比强度等指标优于合金件，是“轻量化”极佳解决方案，需求有望扩张 [21][22] - 供给端，全球PEEK行业呈“一超多强”格局，国内企业突破海外技术封锁，产品性能达国际先进水平，性价比优势明显，国产替代步伐有望加快 [22] - 建议关注中研股份等 [22] VR/AR光学镜片首选材料，看好COC/COP国产放量 - COC/COP是光学级材料，需求端，2021 - 2025年我国COC/COP消费量预计年均复合增长率约8.9%，除传统领域需求增长外，AR/VR发展将带来需求新动能，2023 - 2027年全球AR/VR头显设备出货量预计年均复合增长率为37.2% [23][24] - 供给端，海外产能集中在日本厂商，国内企业在产业化方面陆续取得突破，国产替代空间有望打开 [24] - 建议关注阿科力等 [26] 贯彻保供稳价政策，为粮食安全保驾护航 - 2025年我国粮食产量目标在1.4万亿斤左右，化肥是农业生产基石，政府采取调控措施确保化肥供应和价格稳定，春耕旺季下游备肥积极性提升，复合肥及单质肥价格有望适当走强 [29] - 中长期来看，保供稳价政策下价格波动和盈利空间相对局限，中高端肥料需求加速释放，化肥行业供需格局有望优化 [29] - 化肥市场集中度有望提升，建议关注云天化、兴发集团、亚钾国际、新洋丰等 [30] 低碳化进程持续推进，塑料循环经济大有可为 - 发展塑料循环经济可减少环境污染、降低碳排放，符合绿色低碳要求，预计到2040年流入生态环境的废塑料可减少80% [37] - 我国重视塑料污染治理，2025年政府工作报告提出相关举措，废塑料化学循环技术可减少油气资源消耗，再生塑料可达原生塑料质量要求，未来有望成为核心手段之一 [37] - 建议关注惠城环保 [39] 投资建议 - 建议关注消费、现代化产业体系建设、粮食安全、绿色低碳四大方向，对应改性塑料、制冷剂、PEEK、COC/COP、化肥、废塑料裂解等细分领域投资机会 [40] - 建议关注国恩股份、金发科技、南京聚隆、中研股份、阿科力、云天化、兴发集团、亚钾国际、新洋丰、惠城环保等标的 [40]

报告行业投资评级 - 医药行业投资评级为推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年3月5日李强总理在政府工作报告中对医药卫生工作全面部署，创新、医保、医疗服务改革是2025年医药产业重点关注方向；医药板块估值低且公募持仓低配，2025年支付端有望改善，创新药械或获益，医药行情将修复，存在结构性机会，看好创新药产业链、出海及细分行业龙头，关注医药消费复苏 [2] 根据相关目录分别进行总结 创新：制定创新药目录，支持创新药发展 - 2025年将健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展，此前多个文件和会议已明确支持并出台细则 [2][5] - 2024年12月14日全国医疗保障工作会议提出健全多层次医疗保障体系，完善基本医保三重保障制度梯次减负功能，支持商业健康保险与基本医疗保险差异化发展，明确医保商保协同发展具体任务 [5] - 两类目录与基本医保目录互补，丙类目录可将高临床价值创新药纳入医保支付范围，减轻基本医疗保险支付负担，提高医疗保障水平 [6] - 商保丙类目录形成后，预计从政策支付端带来边际改善，驱动创新药定价上升，缩短企业研发成本回收周期，提高研发积极性，促使投融资市场回暖 [11] - 我国商保规模增长快，但保费收入和赔付率有提升空间；商保对创新药支付有很大空间，商保和丙类目录推进有望提高支付比例，解决支付端难题 [11][14] 医保：继续加大财政支持力度，医保基金运行平稳 - 2025年将加大保障和改善民生力度，居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别提高30元和5元，优化药品集采政策，健全基本医疗保险筹资和待遇调整机制等 [2][16] - 2024年全国基本医保基金总收入3.48万亿元，同比增长4.4%，总支出2.97万亿元，同比增长5.5%，支出快速增长态势遏制，支出与收入、经济增长协调性增强，统筹基金合理结余 [2][16] - 2025年财政补贴对城乡居民医保增加约300亿元，若个人缴费标准增加30元/年/人，合计增加578亿元 [19] - 2025年财政补贴对基本公共卫生服务经费增加约70亿元，基本公共卫生服务项目补助资金开支有明确范围，不同年份新增经费用途不同 [21] - 2024年全国卫生健康支出下降9.1% [24] 医疗服务：深化改革，促进优质医疗资源扩容下沉 - 2025年将强化基本医疗卫生服务，深化公立医院改革，建立以医疗服务为主导的收费机制，促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局 [28] - 2024年医疗服务增速逐步恢复，全国医疗卫生机构总诊疗人次101.1亿人次，同比增长5.8%；出院人次3.1亿，同比增长6.5% [2][28] - 门诊费用受疫情影响加速上升，剔除疫情仍呈上升趋势；住院费用上升势头得到遏制，体现DRG等医改控费效果 [33] 投资建议 - 医药行业公募基金重仓持仓占比低，行业基本面有望向好，中长期看好创新药及产业链、创新器械、药械出海、第三方医检及细分行业龙头个股 [37] - 推荐AI医疗相关标的，建议关注新药研发相关企业 [38]

报告行业投资评级 - 家电行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2024下半年是政府对消费重视度的重大转折点，2025年地方两会响应中央号召，将提振消费作为“头号任务”，家电内销有望受益于积极政策导向 [3] - 家电品类补贴规模大且顺畅，虽3000亿补贴规模看似有限，但能防范风险，政策会动态调整 [3] - 全球化是家电产业重要投资机会，产业具备全球竞争力，供应链全球化能力稀缺，部分企业海外布局产能受关税影响有限 [3] - 建议关注具备全球竞争力、受益国内补贴的稳健家电龙头，以及受益AI+技术应用的公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 两会跟踪：财政政策定向积极，国补有望持续发力 政府工作报告重视消费，提振消费专项行动值得期待 - 两会强调消费对经济循环重要性，积极财政政策有望支撑国内家电消费 [7] - 2025年家电内销有望受益于政策，政府工作报告提出多项提振消费措施，财政支持和补贴范围加码，国内消费有望延续复苏态势 [8] 内需：“以旧换新”政策效果持续释放 - 2024下半年消费刺激政策推出后，消费板块最差时刻已过，2025年消费补贴政策延续，以旧换新补贴对家电消费提振显著，2024年家电社零突破万亿，同比增长12.30%，8月补贴落地后9 - 12月家电社零大增29.95% [12][13] - 2025年补贴政策无缝衔接，截至2月19日家电以旧换新产品销售超487万台，1月受春节影响家电销售下滑，预计2月起回归常态并有望增长 [17] - 2025年政策细节优化、范围扩大，新增数码产品购新补贴，家电补贴拓展至“消费升级”类家电，汽车以旧换新政策适用范围扩大 [33][34] 外销：美国关税政策受关注，具备产业链国际化能力的企业将受益 - 2024年我国家电出口量和金额同比分别增长20.8%和14.1%，出口产品结构优化，海外需求改善带动出口景气提升 [36][37] - 美国关税政策变动频繁，具备国际产业链布局的公司受益，部分家电龙头在墨西哥布局产能受关税影响有限 [37] 白电：政策支撑家空内销景气，冰洗表现稳健 暖通空调 - 家用空调内外销高景气延续，2025年1月内销出货同比微降1.5%，出口出货同比增长17%，2 - 4月内销和出口排产同比均有增长 [40] - 中央空调内销疲弱、出口强势，2024年内销额同比下滑3.8%，出口额同比增长39.8%，2025年1月内销额同比下滑1.4%，出口额同比增长15.5% [44][51] - 热泵内销承压、出口值得期待，2024年内销规模同比微增0.4%，出口规模同比下滑13.58%，2025年1月内销额同比下滑1.3%，出口额同比增长3.7% [54][57] 冰洗：受益于以旧换新政策拉动，内销延续改善 - 冰箱内销以更新换代为主，2024年内销销量正增长3.11%，出口增长18.59%，2025年1月内销量同比下降5.3%，出口量同比增长7.2%，2 - 4月排产较高景气有望延续 [60][70] - 洗衣机内销和出口均增长，2024年内销累计达4482万台，同比增长6.7%，出口规模达4511万台，同比增长17.33%，2025年1月内销量基本持平，出口量同比下滑7.2%，后续出货表现有待观察 [62][70] 黑电：全球化步伐加快，有望受益于AI+消费 - 全球彩电市场规模稳定、增速收缩，高清等技术成主流，新型显示技术逐渐普及，消费趋势向娱乐化、大屏化、高端化演进 [78] - 我国彩电企业国际化发展，提升竞争力并占据外资品牌份额，2024年海信系电视出货量排名全球第二，在高端市场领先 [83] - 国内彩电市场以更新需求为主，以旧换新政策拉动销售改善，2024年零售量降幅收窄，零售额同比增长16% [86] 清洁电器：政策拉动需求释放，行业竞争白热化 - 受益于以旧换新补贴和新年促销，2025年1月清洁电器线上零售量同比增长15.4%，零售额同比增长10.1%，线下零售量同比下滑3.9%，零售额同比微降0.1%，预计与春节时间错期有关 [94] 投资建议 - 建议关注具备全球竞争力、受益国内补贴的稳健家电龙头，以及受益AI+技术应用的公司，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、石头科技，关注新宝股份、TCL电子H、海信家电 [108]

宏观经济目标 - 2025年GDP增长目标5%左右，城镇新增就业1200万人以上，调查失业率控制在5.5%左右，居民消费价格涨幅2%左右，粮食产量目标1.4万亿斤，单位GDP能耗降低3%左右[2][6][7][9] 政策安排 - 2025年总体政策强调“稳中求进、以进促稳”等，财政政策更积极，新增政府债务总规模11.86万亿元，货币政策适度宽松[2][10][11][12] 经济社会发展工作重点 - 十大工作重点包括扩大内需、发展新质生产力等，安排3000亿超长期特别国债支持消费品以旧换新，中央预算内投资拟安排7350亿元[2][17] A股市场后续展望 - A股市场有望震荡上行，关注科技创新、扩大内需、央国企等主题，后续需关注特朗普对华政策及经济基本面修复节奏[35][36] 相关主题投资展望 - 新质生产力主题中长期配置价值高，关注战略新兴产业及未来产业[37][38] - 扩大内需主题下，消费和投资市场有望改善，带动相关板块行情[45][49] - 央国企改革深化，市值管理推进，中长期投资价值凸显[53][65] - 出海主题受益于稳外贸政策，出海指数估值低、业绩增速预期向上[66][75] - 金融板块预计存在估值修复机会，头部企业有望受益[76][83] - 地产链随着政策落地，止跌企稳预期强化，多数行业市净率仍处历史中低位[87][91]

报告行业投资评级 - 维持对银行行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年全国两会审议《政府工作报告》，从银行角度看，稳增长延续利好经营环境，宏观政策积极积累基本面积极因素，防范重点领域风险优化资产质量，五篇大文章和央国企改革加速信贷结构优化和估值重塑，看好银行板块配置价值 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 一、政策更加积极有为，银行基本面与估值改善可期 （一）稳增长延续，利好银行经营环境改善 - 会议坚持稳中求进，推动经济回升向好，今年GDP增长目标5%，城镇调查失业率5.5%左右，新增就业1200万人以上，CPI涨幅2%左右，利于银行经营环境改善 [4][7] （二）宏观政策更加积极有为，银行基本面积极因素积累 - 财政政策：拟发行超长期特别国债1.3万亿元，3000亿支持两新；安排地方政府专项债4.4万亿元，剔除化债8000亿后可撬动配套基建信贷约1万亿元；发行5000亿特别国债增资国有大行，核心一级资本充足率提升1pct，释放增量信贷6.3万亿元 [16] - 货币政策：实施适度宽松货币政策，降准降息推动融资成本下降，但银行息差有压力。预计2025年降准100 - 150BP、降息30 - 40BP，降准影响息差+3.44至5.16BP，降息影响 - 17.91至 - 26.77BP，存款挂牌利率下调有望支撑息差 [17] （三）防范化解重点领域风险力度不减，有助资产质量优化 - 地产：推动房地产市场回稳，城中村改造投资约1万亿元，土储专项债涉及项目面积约637.6公顷，拟回收价格约280亿元，房企流动性和债务违约风险有望改善 [24] - 化债：稳妥化解地方政府债务风险，2025年预计2.8万亿化债，特殊再融资专项债已发行超1万亿元 [38] - 金融：防范金融领域风险，对地方中小金融机构分类化解风险，预计农村中小金融机构兼并重组力度加大，强化银行资本补充 [40] （四）五篇大文章和央国企改革继续受关注，加速信贷结构优化和估值重塑 - 五篇大文章：完善科技、绿色、普惠、养老、数字金融标准体系和基础制度，引导银行信贷向重点领域倾斜 [51] - 央国企改革：高质量完成国企改革，市值管理成抓手，分红力度有望加大，利好银行估值提升。2024年42家上市银行中23家宣布中期分红，累积分红2577.07亿元，平均分红率26.07% [51] 二、投资建议 - 看好银行板块配置价值，维持推荐评级。推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128） [4][75]

报告行业投资评级 - 半导体行业投资评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 2024年全球半导体销售额突破6000亿美元，增量主要由逻辑电路和存储器贡献，国内晶圆代工企业持续扩充产能，产能利用率处于高位 [3][5][8] - 2月半导体指数表现优于沪深300指数和电子指数，年初至今也保持领先，细分板块中集成电路、半导体设备和材料均有不同程度涨幅 [3][18][20] - 受Deepseek等多重因素影响，电子行业指数上涨，推荐关注相关受益企业，如海光信息、恒玄科技等 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 2024年12月全球半导体销售额达569.7亿美元，同比增长17.10%，2024年全球半导体销售额达6173亿美元，同比增长19.1%，美洲、中国和除中国和日本以外的亚太/其他地区销售额增长，日本和欧洲销售额下降 [3][5] - 2024年全球半导体销售额增量主要由逻辑电路和存储器贡献，逻辑电路销售额为2126亿美元，是集成电路中销售额最高的产品，存储器销售额为1651亿美元，同比增长78.9%，其中DRAM销售额同比增长82.6% [3][8] - 国内晶圆代工头部企业中芯国际和华虹公司在2月披露2024Q4业绩情况，中芯国际Q4新增2.8万片12英寸产能，产能利用率略有下滑，华虹公司产能利用率持续处于高位 [3][13] 行业新闻 - 2月10日，比亚迪发布高阶智驾系统“天神之眼”，分为三个版本，分别搭载不同品牌 [16] - 2月24日，阿里巴巴集团CEO宣布未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施 [16] - 2月27日，英伟达发布2025财年第四财季报告，营收同比大幅增长78%，高于市场预期，预计2026财年第一财季营收将达到430亿美元 [16] - 2月29日，苹果宣布iPhone 16系列增加平价新成员iPhone 16e，预载iOS 18系统，配置自研首款5G基带芯片 [16] 板块跟踪 - 2月半导体行业指数涨跌幅为12.28%，跑赢沪深300指数10.37个百分点，跑赢电子指数3.51个百分点 [3][18] - 年初至今半导体行业指数涨跌幅为10.03%，跑赢沪深300指数24.35个百分点，跑赢电子指数1.84个百分点 [3][18] - 2月集成电路涨跌幅为12.81%，年初至今涨跌幅为11.07%；半导体设备近涨跌幅为13.32%，年初至今涨跌幅为9.76%；半导体材料涨跌幅为11.38%，年初至今涨跌幅为10.59% [3][20] 投资建议 - 截至2024年四季度末，主动型公募基金重仓持股对电子行业的配置占基金股票投资市值比例达到9.63%，已属超配 [3] - 受Deepseek等因素影响，电子行业指数上涨，推荐海光信息，建议关注寒武纪 [3] - 看好AI推动消费电子换机及相关终端硬件发展，推荐恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技、蓝思科技、立讯精密，建议关注翱捷科技、敏芯股份、歌尔股份、水晶光电 [3] - 比亚迪发布高阶智驾系统“天神之眼”，带动车载CIS需求，推荐韦尔股份，建议关注思特威 [3] - 国内半导体产业链持续突破卡脖子环节，下游晶圆代工厂扩建产能，建议关注北方华创、拓荆科技 [3] - 高端被动元件国产化进程加速，建议关注三环集团、顺络电子 [3]