报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国家建立全国生育补贴制度完善生育支持政策体系,多地试点差异化育儿补贴政策,后续有望加大覆盖广度,利好新生儿生育预期向好 [5] - 新生儿数量回升有望重塑童装市场,若未来新生儿数量企稳回升,将有效提升童装市场规模再扩容 [5] - 童装结构不断优化,龙头资源更为集中,体育童装近年来发展迅速,有望成为童装行业长期发展的核心驱动力之一 [5] - 在育儿补贴政策持续落地背景下,新生儿数量变化是关键变量,相关企业有望受益于新生儿数量改善 [5] 根据相关目录分别进行总结 生育支持政策 - 2016年以来我国新生儿出生人口持续下降,国家持续出台生育支持政策,2024年10月国务院办公厅印发措施推出实质性支持举措,标志生育支持政策体系进一步完善 [5] - 全国已有18个省、直辖市推出相关鼓励生育政策,部分地区支持力度显著,随着更多地区推进政策落地,新生儿数量下降趋势会得到改善 [5] 童装市场现状 - 我国新生儿数量从2016年的1883万人连年下降至2024年的954万人,降幅高达49.3%,2024年较2023年增长52.5万人 [5] - 我国童装市场2015 - 2019年维持较快增长,2019年规模为2391.5亿元,期间CAGR达14.3%,2023年规模达到2525.7亿元,2020 - 2023年CAGR为4.43%,增长有所放缓,增长驱动从量价共驱到价驱为主 [5] 童装市场结构 - 2023年我国童装CR3/CR5/CR10分别为8.6%/11.0%/13.9%,市占率结构优于男女装,呈现品牌化、集中化趋势 [5] - 体育童装近年来发展迅速,如安踏儿童市占率从2018年的1.2%提升至2023年的1.9%,未来有望成为童装行业长期发展的核心驱动力之一 [5] 投资建议 - 休闲童装关注森马服饰、太平鸟、海澜之家、嘉曼服饰 [5] - 户外场景渗透,国产体育龙头在丰富童装品类、精细化管理上具有竞争优势,关注安踏体育、特步国际、李宁、361度 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 理想汽车2024年年报显示营收增长、净利润下降，Q4单车经营净利润正增长，盈利能力企稳回升；纯电新品与智驾升级、充电桩建设与渠道扩张将注入销量增长动能；加速海外市场拓展有望带来销量第二增长极 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收1444.60亿元，同比+16.64%，净利润80.32亿元，同比-31.37%，EPS为4.03元；Q4营收442.74亿元，同比+6.09%，环比+3.26%，净利润35.23亿元，同比-37.74%，环比+25.18% [4] - 2024年交付50.05万辆，同比+33.10%，Q4交付15.87万辆，同比+20.40%，环比+3.84%；2025年Q1预计交付8.8 - 9.3万辆，同比增长9.5% - 15.7%，收入234 - 247亿元，同比减少8.7% - 3.5% [4] - 2024年单车均价同比-13.48%至27.68万元，Q4为26.87万元，同比-12.29%，环比-0.62%；受一季度销售优惠政策影响，2025年Q1单车均价仍承压 [4] - 2024年车辆销售毛利率19.8%，同比-1.7pct，Q4毛利率19.7%，同比-3.0pct，环比-1.2pct；2024年单车经营净利润1.40万元，同比-28.80%，Q4为2.33万元，同比+1.30%，环比+3.90% [4] - 2024年研发费用率7.66%，同比-0.88pct，Q4为5.44%，同比-2.9pct，环比-0.6pct；2024年销售、行政及一般费用率8.47%，同比+0.58pct，Q4为7.00%，同比-0.91pct，环比-0.93pct [4] 发展动能 - 新品方面，首款纯电SUV新品i8将于7月上市，第二款产品i6下半年上市 [4] - 智驾方面，5月将发布现有L系列产品与MEGA的“智驾焕新版”新品，AD MAX升级为Thor芯片，AD Pro升级为J6M芯片并加装激光雷达，还在研发VLA系统 [4] - 充电桩方面，截至2025年2月28日已投入使用1874座理想超充桩，计划一季度建成2000座、7月建成2500座、年底建成4000座 [4] - 渠道方面，截至2025年2月28日在全国150个城市拥有500家零售中心，计划在四、五线城市与大型经销商合作（繁星计划） [4] 海外市场 - 2025年明确国际化与海外市场为核心战略之一，成立独立海外市场拓展部 [4] - 已在中亚等市场树立豪华品牌形象，在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、阿联酋等市场建立售后服务中心 [4] - 2025年将加大在中东、拉美、亚太市场拓展，与当地优秀经销商合作，加大营销投入，建立完善售后网络 [4] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|144,459.95|186,896.91|235,390.10|276,450.09| |收入增长率%|16.64%|29.38%|25.95%|17.44%| |净利润(百万元)|8,032.35|11,490.40|15,404.46|19,112.68| |利润增速%|-31.37%|43.05%|34.06%|24.07%| |EPS(元)|4.03|5.41|7.26|9.01| |PE|23.31|19.41|14.48|11.67|[6] 附录：公司财务预测表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目在2024A - 2027E的预测数据 [7] - 现金流量表涵盖经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金净增加额在2024A - 2027E的预测数据 [7] - 利润表涵盖营业收入、营业成本、净利润等项目在2024A - 2027E的预测数据，以及主要财务比率 [8]

核心观点 - 2025年中国要以确定性拥抱不确定性，内需恢复关键，消费和基建表现重要，经济叙事或呈现“消费稳当下、科技赢未来”，上半年经济韧性或强于去年 [1][2] - 华润三九作为国内CHC龙头企业，品牌优势明显，外延并购与内生发展结合将优化产品结构，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][15] - 今世缘是具备发展韧性和竞争优势的白酒企业，2025年有省内竞争格局趋缓、V系发展、省外市场增长等边际利好 [18] - 2025年交运各板块有不同发展趋势，航空有望量价齐升，跨境物流受益于跨境电商，快递行业具成长性，2B/危化物流需求向好 [1][30] - 社服行业中，育儿补贴政策将催化母婴市场需求 [1][36] - 建材行业各细分领域有不同表现，水泥价格或上涨，消费建材有望回暖，玻璃纤维价格短期趋稳，浮法玻璃价格或下降 [38][39] - 戈碧迦是光学与特种玻璃制造企业，光学与特种玻璃双轮驱动，费用管控有效，熔炼与成型工艺精湛，产能扩张 [43][44] 宏观经济 消费 - 1 - 2月社零总额同比增长4.0%，商品零售增速上行、服务零售增速放缓，以旧换新政策显效，家电等商品零售额增长，汽车消费增速收缩拖累整体 [3] 基建 - 1 - 2月狭义基建投资增速5.6%，总体稳定但结构分化，或受益于化债资金对存量项目资金拨付改善，全年关注项目现金流等 [4] 房地产 - 1 - 2月房地产投资降幅收窄，景气度回升，二级市场“小阳春”，价格降幅收窄、销售面积改善，后续投资回升需关注相关政策落地 [5] 制造业 - 1 - 2月制造业投资增长9.0%，高技术产业投资同比增长9.7%，“两新”和新质生产力带动，后续有望保持高增 [7] 工业 - 2025年1 - 2月工业增加值增速5.9%，装备制造业增长10.6%，“三抢”因素支撑增长，部分行业增速较高 [8] 就业 - 2025年调查失业率好于20 - 23年但2月高于2024年，扩内需促消费是稳就业抓手，2月平均工作时长下降利于服务业需求 [9] 华润三九 业绩情况 - 2024年营业收入276.17亿元，同比增长12%；归母净利润33.68亿元，同比增长18%；扣非归母净利润31.18亿元，同比增长15% [11][12] 业务增长 - 制药业务增长，CHC业务收入124.82亿元，同比增长14.13%；处方药业务收入60.06亿元，同比增长15%；昆药业务收入52.13亿元，同比增长7% [13] 发展策略 - 外延并购构建竞争优势，2024年拟受让天士力股份；研发投入增长，在研项目131项；全域深耕释放渠道效能 [14] 今世缘 省内竞争 - 2025年江苏省内白酒竞争趋缓，“国缘”品牌有张力，产品矩阵完善，区域拓展稳健，利于公司提升份额 [19] V系发展 - 国缘V系发展渐好，V3具备更好发展基础，产品价值稳定，2025年省内聚焦上量，提升公司价值空间 [19] 省外市场 - 2023 - 2024年省外市场增速快于省内，品牌影响力提升、打法务实、资源投入增加，预计销售保持较快增长 [20] 交运 行情回顾 - 3月10 - 14日，交通运输行业累计涨跌幅+1.07%，位列第25位，沪深300指数涨跌幅+1.59% [22] 基本面跟踪 - 航空机场：中国至部分海外目的地航班量有不同恢复率，油价及汇率有变化 [23] - 航运港口：集运、油运、干散货运价指数有不同表现 [24][25] - 公路铁路：2024年12月公路、铁路客货运量及周转量有同比变化 [25] - 快递物流：2025年2月快递行业收入和业务量同比上升，业务单价同比下降 [26] 投资建议 - 航空有望量价齐升，机场关注国际线客流恢复和商业板块，跨境物流受益于跨境电商，快递行业具成长性，2B/危化物流需求向好 [27][30] 社服 行业表现 - 本周社服行业涨跌幅为3.7%，教育、专业服务、旅游及景区、酒店餐饮有不同涨幅 [32] 重要动态 - 孩子王与火山引擎合作，呼和浩特市发布育儿补贴 [32] 补贴分析 - 呼市补贴力度和广度较强，全国生育支持政策体系有望成型，中期出生率改善需系统性改革 [33][34] 投资建议 - 育儿补贴政策将催化母婴市场需求 [36] 建材 水泥 - 本周水泥价格上涨，需求增幅明显，错峰停窑率高，后续价格短期或增长，中长期需求有望提振 [38] 消费建材 - 2025年政府安排专项债券，存量房去库加速，重装和旧房改造需求利好消费建材回暖 [38] 玻璃纤维 - 粗纱价格稳定，风电及热塑需求支撑产销，短期消化库存；电子纱价格涨后暂稳，中长期有提涨空间 [39] 浮法玻璃 - 本周价格下降，需求变动不大，库存增加，短期价格或继续下降，中长期供需格局有望优化 [39] 戈碧迦 公司概况 - 是国内光学与特种玻璃制造核心民企，2024年3月北交所上市，2023年特种玻璃带动营收和盈利能力回升 [43] 产品特点 - 光学玻璃技术与资本密集，特种玻璃国内自主产品稀缺，未来有发展趋势 [44] 工艺与产能 - 熔炼与成型工艺精湛，募投项目将扩建产线，新增产能，预计贡献净利润 [44]

核心观点 - 3月16日印发的《提振消费专项行动方案》标志我国扩大内需战略进入提质增效阶段，从四大维度破解消费制约，有望形成良性循环，为经济高质量发展注入持续动能；当前消费板块估值处于相对低位，在一系列提振消费行动影响下，消费板块业绩有望持续改善，投资者信心也有望受到提振，带动大消费板块行情向上 [2][6] 《提振消费专项行动方案》解读 提升消费能力 - 《方案》通过“增收、减负、保障”三位一体政策组合，破解居民消费潜力释放核心障碍，构建多元化收入增长体系，提升居民财产性收入占比，增强就业质量，保障中小微企业资金流动性 [7] 优化消费供给 - 《方案》聚焦扩大高质量供给，涉及服务消费提质惠民、大宗消费更新升级、消费品质提升三大政策；服务消费方面，提出六条重点任务，释放银发消费市场潜力，促进生活服务、文体旅游消费，发展入境消费，推进服务业扩大开放；大宗消费方面，加大消费品以旧换新支持力度，住房消费纳入方案，延伸汽车消费链条；消费品质提升行动方面，强化消费品牌引领，推动数字消费升级，开辟低空消费等新赛道，提高内外贸一体化水平 [10][11][12] 塑造消费环境 - 《方案》提出消费环境改善提升和限制措施清理优化两大行动方向；消费环境改善提升行动方面，保障休息休假权益，规范网络销售、直播带货，完善城乡消费设施；限制措施清理优化行动方面，有序减少消费限制，推动汽车等消费由购买管理向使用管理转变 [14][15] 协同多方政策 - 《方案》构建“财税+金融+产业+投资”四维联动机制，财税政策降低消费门槛，金融政策提升居民消费能力，产业政策实施消费帮扶，投资政策支持项目发行REITs盘活存量资产 [17] 对投资的启示 消费数据情况 - 2025年1 - 2月份，中国社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，除汽车以外消费品零售额增长4.8%；限额以上企业商品零售总额累计值29334亿元，同比增长4.4%；基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，消费品以旧换新政策显效；1 - 2月份汽车销售额下降但销售数量增长 [22] 大消费板块市场表现 - 2025年以来大消费板块涨跌互现，可选消费表现好于日常消费；截至3月14日，全A指数较上年末上涨6.36%，可选消费板块上涨7.78%，日常消费板块上涨3.54%；可选消费板块行情主要由估值上涨带动，日常消费板块估值与盈利均稳定上涨；可选消费和日常消费估值修复空间较大；汽车、传媒等行业表现相对较好，部分行业估值处于历史较低水平，估值修复空间大 [24][25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月全国社零总额83731亿元同比增长4.0%，服装零售总额2624亿元同比增长3.3%，在天气偏暖、春节提前和高基数背景下稳健增长，预计2025全年服装内需消费逐季环比改善 [5] - 服装行业消费弱于社零整体但弹性波动更强，在政策加持下服装拐点弹性将优于整体社零 [5] - 2025年1 - 2月国内纺织纱线出口同比下降0.90%，服装出口同比下降5.80%，因2024年同期基数高及关税和产业迁移影响，而越南出口保持较高增长 [5] - 2025年政府实施提振消费专项行动，多维度并举，包括供给端、收入端举措及创新消费场景等 [5] 根据相关目录分别进行总结 消费数据情况 - 2025年1 - 2月全国社零总额83731亿元同比增长4.0%，服装零售总额2624亿元同比增长3.3%，2024年11/12月服装零售同比增速分别为 - 4.5%/-0.3% [5] 行业消费特点 - 服装行业消费增速长期低于社零平均增速，因国内发展较早、渗透率和普及度成熟，且零售增速波动幅度大于社零整体 [5] 出口情况 - 2025年1 - 2月国内纺织纱线出口同比下降0.90%，服装出口同比下降5.80%，2024年同期纺织纱线和服装出口分别同比增长18.9%/16.3%，2月份越南纺织品和服装出口增速为 + 20.69%，1 - 2月累计增长9.26% [5] 政府举措 - 2025年政府实施提振消费专项行动，供给端制定提升消费能力等举措，收入端促进居民增收，创新和丰富消费场景 [5] 投资建议 - 关注有望在政府提振内需政策受益的森马服饰、海澜之家、报喜鸟、比音勒芬、波司登 [5] - 关注户外场景渗透、具有竞争优势的国产体育龙头安踏体育、特步国际、李宁、361度 [5] - 关注家纺消费场景修复、有消费补贴加持的罗莱生活、水星家纺、富安娜 [5] - 关注拥有优质客户、国际化产能布局的优质纺织龙头企业华利集团、伟星股份、开润股份、申洲国际、健盛集团、新澳股份 [5]

经济整体表现 - 1 - 2月GDP实际同比增速约为5.4%，经济实现“开门红”[2] 消费领域 - 1 - 2月社零总额同比增长4.0%，商品零售增速上行、服务零售增速放缓，家电等商品零售额增长显著，汽车消费增速收缩[2][5][8][13] 固定资产投资 - 1 - 2月全国固定资产投资同比增长4.1%，制造业投资增长9.0%，基建投资增速5.6%，房地产开发投资下降9.8%[15] - 制造业高技术产业投资同比增长9.7%，设备工器具购置投资增速为18%，消费制造业投资增速保持较高水平[20] - 基建投资“开门红”结构分化，水利投资维持高位增长，资金端国债和化债资金发行前置带动增速和现金流改善[22][26][29] 房地产市场 - 1 - 2月房地产投资累计同比增速为 - 9.8%，降幅收窄，各线城市房价降幅收窄、交易量回升，资金端改善带动竣工和施工增速降幅收窄[33][34][37] 工业生产 - 1 - 2月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，装备制造业同比增长10.6%，受抢出口、抢“两新”、抢“AI”因素推动[44][49] 就业情况 - 1 - 2月全国城镇调查失业率平均值为5.3%，2月为5.4%，平均工作时长下降到47.1小时/周，有利于服务型消费增长[53][55] 风险提示 - 存在国内经济下行、政策落实不及预期等风险[4][70]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予戈碧迦“推荐”评级 [3][56] 报告的核心观点 - 戈碧迦是国内光学与特种玻璃制造核心民企，产品应用广泛，2024年3月北交所上市。2023年特种玻璃份额扩张带动营收和盈利提升，2024年4月订单履行完毕短期业绩承压，但费用管控良好。光学玻璃技术与资本密集，特种玻璃国内自主产品稀缺。公司熔炼与成型工艺精湛，产能持续扩张。预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.71/0.87/1.1亿，对应EPS分别为0.5/0.62/0.78元，给予2025年45 - 50倍PE，每股合理估值区间为27.9 - 31元 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、戈碧迦：光学 + 特种双轮驱动，费用管控卓有成效 - 玻璃领域十五年如一日，光学 + 特种双轮驱动：2009年成立，2010年首个光学玻璃牌号生产线投产，具备百余个光学玻璃牌号与多个特种功能玻璃量产能力，产品应用于多领域 [10] - 特种玻璃逐步起量，费用管控卓有成效：2023年营收和归母净利润高增，2024年短期业绩承压。2022年下半年起特种玻璃起量，2023年占比提升。2023年毛利率回升，近年来费用管控良好，2024Q1 - Q3有所反复 [14][18] - 民营企业股权结构相对分散，股权激励绑定高管及核心技术人员利益：截至2024年9月前十大股东合计持股58%，股权相对分散。2025年3月拟授予限制性股票，设定业绩增长条件 [22] 二、光学玻璃技术与资本密集构筑护城河，特种玻璃国内自主产品稀缺 - 光学玻璃产业链分工细致，技术与资本密集构筑护城河：产业链上游为原材料，中游分多种形态，下游应用广泛，2023年智能手机是最大下游。生产环节技术与资本密集，全球行业由外资主导，国内市场规模增长，需求升级和贸易保护加速国产替代 [26][29] - 特种玻璃应用领域分散，国内自主产品稀缺：中游分材料与制品，应用领域广泛。属于多品种小批量产品，国内对其规律认知不足，产品研制以跟踪为主，未来向大尺寸等方向发展 [30][38] 三、公司熔炼与成型工艺精湛，产能持续扩张 - 技术瓶颈不断突破，熔炼与成型工艺精湛：不断突破技术瓶颈，自行设计窑炉，熔炼工艺解决诸多问题，成型工艺有多种自主研发方式。2024Q1 - Q3研发费用率提升，有多项在研项目和专利，募投项目辅助技术研究 [40][42] - 产线通用性强，特种玻璃产能持续扩张：光学玻璃材料与型件产线通用性强，各板块产销率高。募投项目扩建特种玻璃产线，新增产能，预计贡献净利润。2024年11月拟建设药用玻璃项目 [45] 四、盈利预测、估值分析与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年光学玻璃和特种玻璃营收有不同增速，整体营业收入分别为5.66/7.36/9.27亿，归母净利润分别为0.71/0.87/1.1亿 [52] - 估值分析与投资建议：选取可比公司，给予戈碧迦2025年45x - 50x PE，每股合理估值区间为27.9 - 31元，首次覆盖给予“推荐”评级 [56]

报告公司投资评级 - 首次覆盖华润三九，给予“推荐”评级 [1][4][89] 报告的核心观点 - 华润三九作为国内CHC龙头企业，品牌优势明显，外延并购与内生发展并进，将优化升级产品结构，未来业绩具成长性，估值有提升空间 [4][89] 根据相关目录分别进行总结 华润三九：医药健康引领者，业绩长期稳定增长 - 华润三九是自我诊疗+中药平台，是华润集团大健康领域重要布局，通过并购整合优质中医药资源，拓展业务、增强产业集中度 [9] - 依托家中常备药品销售，华润三九业绩长期稳定增长，2014 - 2024年营收从73亿元增至276亿元，年复合增长率14%；归母净利润从10亿元增长至34亿元，年复合增长率13% [12] - 内生增长上，公司持续布局研发，2024年研发投入9.53亿元，在研项目131项，多个产品处临床Ⅱ/Ⅲ期；新品研发聚焦核心领域，多个产品获批上市 [27][29] - 外延拓展方面，公司自2012年起积极并购企业，如昆药集团、天士力等，推动业务多元化，增强综合竞争力 [30][31] 家中常备药市占率领先，业务边界不断拓展 - 华润三九以CHC等家中常备药为基本盘，是国内OTC领域品牌+渠道龙头，产品终端药店覆盖率高，品牌、渠道、销售网络优势利于提升市占率 [36] - CHC业务营收持续提升，毛利率维持较高水平，2015 - 2024年销售收入从44亿元增长至125亿元，占总营收比重约50% [37] - CHC业务品牌认可度高，覆盖近十个品类并向预防、康复延伸；处方药业务聚焦核心治疗领域 [41] - 公司多个明星产品表现突出，如999感冒灵颗粒、三九胃泰、皮炎平、澳诺葡萄糖酸钙锌口服溶液等；并积极拓展产品线，补充多种产品 [45][50][52][54] 品牌和渠道价值稀缺，综合实力名列前茅 - 品牌是CHC商业竞争的生命线，华润三九近30年深耕品牌建设，品牌沟通方式与时俱进，市场推广费用增长，品牌价值凸显，旗下产品市场认可度高 [56][58][63][65][68] - 公司渠道体系管理和终端覆盖能力强大，CHC业务覆盖超60万家药店，处方药覆盖数千家等级医院和数万家基层医疗机构；成立数字化中心，推进数字化转型，提升综合实力 [70][72] - 在优质中药公司中，华润三九在营收、净利率、ROE、分红比例等多项指标表现突出，综合实力强劲 [76][77] 盈利预测与估值 - 业务拆分：预计2025 - 2027年公司业务营业收入达307/338/373亿元，同比增速11%/10%/10%；各业务板块营收和毛利率有相应预期 [81][82] - 绝对估值：采用三阶段DCF法，合理每股价值区间48.70 - 51.82元，对应市值625 - 666亿元 [85] - 相对估值：选取3家中药OTC公司作为可比公司，2025年PE均值18倍，华润三九估值低于均值，有提升空间 [87] - 投资建议：预计2025 - 2027年归母净利润38.73/45.21/52.75亿元，对应增速15.01%/16.73%/16.67%，PE分别为14/12/10倍，首次覆盖给予“推荐”评级 [89]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 政府债继续发力支撑社融，两重两新等政策成效有待进一步释放，基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量，货币政策适度宽松状态延续，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速，继续看好银行板块红利价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 金融数据总体情况 - 2025年2月新增社融2.23万亿元，同比多增7374亿元；截至2月末，社融存量同比增长8.19%，增速环比提升0.16pct [4] 社融各组成部分情况 - 2月人民币贷款增加6506亿元，同比少增3267亿元；新增政府债1.7万亿元，同比多增1.1万亿元；财政力度加大、提前发力，2月政府债发行2.3万亿元，同比多9733亿元，其中地方特殊再融资债券发行7823亿元；企业债增加1702亿元，同比多增279亿元；新增非金融企业境内股票融资76亿元，同比少增38亿元；表外融资减少3544亿元，同比多减257亿元，其中未贴现银行承兑汇票减少2985亿元，同比少减701亿元 [4] 金融机构贷款情况 - 2月末金融机构人民币贷款余额同比增长7.3%，2月单月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元；居民部门贷款减少3891亿元，同比少减2016亿元，其中短期贷款减少2741亿元，同比少减2127亿元，中长期贷款减少1150亿元，同比多减112亿元；新增企业部门贷款1.04万亿元，同比少增5300亿元，其中短期贷款新增3300亿元，中长期贷款新增5400亿元，分别同比少增2000亿元、7500亿元；票据融资增加1693亿元，同比多增4460亿元 [4] 货币供应量情况 - 2月新口径M1和M2分别同比+0.1%、+7.0%，分别环比下降0.3pct、与上月持平，M1 - M2剪刀差为 - 6.9%；2月末金融机构人民币存款余额同比增长7%，环比上升1.2pct；2月单月金融机构人民币存款增加4.42万亿元，同比多增3.46万亿元；其中居民部门存款增加6100亿元，同比少增2.59万亿元；企业部门存款减少8940亿元，同比少减2.1万亿元；财政存款增加1.26万亿元，同比多增1.64万亿元；非银存款增加2.83万亿元，同比多增1.67万亿元 [4] 投资建议 - 个股推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128） [4]

行业周报 · 建筑材料行业 施工旺季带动需求恢复,关注供给侧变化 2025年3月16日 核心观点 建筑材料行业 推荐 维持评级 分析师 贾亚萌 ☎: 010-80927680 网: jiayameng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060001 相对沪深 300 表现图 2025-03-14 建筑材料(SW) 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 24-03 24-05 24-07 24-09 24-11 25-01 25-03 资料来源:中国银河证券研究院 相关研究 水泥:需求恢复带动价格上涨,错峰即将结束,关注供给端变化。本周全 ● 国水泥价格小幅上涨。市场需求增幅明显,本周全国水泥磨机开工负荷均值环 比增长 7.16pct。本周全国范围内错峰停窑率仍偏高,熟料库存小幅下降。后 续来看,需求将继续处于恢复状态,对价格起到支撑效果,下周开始北方错峰 生产将陆续结束,但短期熟料库存低位,对价格影响不大,预计短期水泥价格 仍有增长空间;中长期来看,政策发力有望带动基建投资增速,提振水泥市场 需求,此外,随着水泥纳入全国碳市场,行业落后产能出清将加 ...