报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年全球AI产业在技术、应用与政策的三重驱动下迈向全新发展阶段 [7] - 技术层面以DeepSeek为代表，降低算力需求带动AI产业链巨变，推动AI应用进入“安卓时刻” [7] - 政策层面全球AI治理框架初现，如《巴黎人工智能宣言》签署，凸显AI全产业链投资机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球市场表现 股市动态 - 过去一周全球科技指数全线上涨，计算机涨幅7.81%，纳斯达克中国金龙指数涨幅7.29%，恒生科技指数涨幅7.30%等 [6][10] 债市及汇率情况 - 2月14日美国10年期国债利率为4.47%，相较2月7日累计下降2bps；美元兑人民币中间价报7.17，较1月3日价累计调贬7个基点 [6][12] 重点科技股表现 - 过去一周热门科技股大部分上涨，英特尔涨幅23.56%，苹果涨幅7.57%，英伟达涨幅6.94%等 [6][14] 行业要闻 算力及终端 - 马斯克旗下xAI公司Grok 3正式发布，引入“思维链”推理能力，加剧生成式AI领域竞争 [6][18] - 61国签署《巴黎人工智能宣言》，聚焦AI伦理等规则，利好具备安全合规能力的头部厂商 [2][19] - 高通推出第四代骁龙6移动平台，性能提升，助力中端智能手机升级 [20] 大模型及云应用 - 腾讯AI助手“腾讯元宝”更新，支持DeepSeek - R1 671B满血版模型和腾讯混元大模型 [23] - 字节跳动豆包大模型团队推出UltraMem架构，推理成本较MoE最高可降83% [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI浪潮加速来袭，化工行业迎来机遇与变革，DeepSeek引发的AI冲击波对化工行业影响主要体现在催生高端化工新材料需求、加速国产替代，以及赋能化工全产业链提升运行效率两方面 [5][9] - AI加速高端化工新材料国产替代，为AI产业链各环节提供关键原材料支撑，相关材料有望受益于终端需求增长和国产替代双重利好 [5][10] - AI赋能化工行业跨越式发展，融入创新研发和生产运营各环节，引发基础研究范式变革，助力企业优化资源配置、提高生产效率和安全运行能力 [5][52] - DeepSeek冲击波下，AI产业链加速发展，高端化工新材料生产企业和率先与AI深度融合的化工企业将受益，建议关注相关企业 [5][53] 根据相关目录分别进行总结 一、AI浪潮加速来袭，化工迎机遇与变革 （一）DeepSeek推动降本增效，AI浪潮有望加速来袭 - DeepSeek发布的开源模型与GPT - o1性能接近，但成本仅为OpenAI的3% - 5%，破解“堆算力”路径依赖，降低AI应用门槛，有望激发创新浪潮，加速AI普及应用 [9] - 其对化工行业影响主要是催生高端化工新材料需求、加速国产替代，以及赋能全产业链提升运行效率 [9] （二）AI催生需求新动能，高端新材料国产替代或提速 - 化工为AI产业链提供底层关键原材料，高端新材料国产替代有望加速，如冷却液、PPO、PEEK、COC/COP、PI薄膜等 [10] - 2022年我国化工新材料自给率约56%，部分用于AI产业链的产品仍依赖进口，随着AI产业链发展，相关高端化工新材料将受益于终端需求增长和国产替代双重利好 [10] （三）AI赋能化工产业链，催生创新变革与效率提升 - 化工是国民经济重要支柱产业，面临结构性产能过剩等挑战，AI有助于优化工艺流程等，推动行业高质量发展 [12] 二、AI加速高端化工新材料国产替代 （一）算力端：夯实AI基建根基，看好冷却液、PPO发展机遇 - **冷却液**：AI驱动算力升级引发数据中心建设潮，“双碳”背景下节能增效是趋势，液冷技术可降低制冷系统能耗，应用前景广阔 [13][14] - 氟化液是理想的浸没式液冷系统冷却液，全球市场主要由海外企业占据，国内部分厂家已实现低沸点电子氟化液国产自主可控，AI驱动下技术研发及规模化生产进程有望提速，建议关注巨化股份、新宙邦、永和股份等 [15][16] - **PPO**：PPO是世界五大通用工程塑料之一，改性PPO综合性能优异，是高频PCB理想基材 [18] - 算力需求长期增长，AI服务器和PCIe5.0升级将带动高频PCB需求增加，进而提升对高性能树脂的需求，PPO有望受益，建议关注圣泉集团等 [20][22] （二）应用端：AI +进程有望提速，高端新材料多点开花 - **PEEK**：PEEK是特种高分子材料，性能优异，或为人形机器人轻量化关键解决方案，比强度约是铝合金的8倍 [23][25] - 人形机器人产业化提速，预计2024 - 2030年全球销量CAGR为92.51%，中国市场CAGR为101.93%，PEEK需求有望扩张 [26] - 全球PEEK行业呈“一超多强”格局，国内企业已突破海外技术封锁，国产替代步伐有望加速，建议关注中研股份等 [27] - **COC/COP**：COC/COP是光学级材料，光学性能优异，是光学镜片首选材料，作为AR/VR光学镜片能实现设备轻薄化 [28][30] - 我国是主要消费市场，预计2021 - 2025年年均复合增长率约8.9%，AR/VR发展将带来需求新动能，预计2023 - 2027年年均复合增长率为37.2% [30] - 全球产能高度集中在日本厂商，国内企业已实现产业化突破，国产替代空间有望打开，建议关注阿科力、金发科技等 [33][34] - **PI薄膜**：PI薄膜性能优良，下游应用广泛，有“黄金薄膜”之称，是制约我国高技术产业发展的关键材料之一 [36] - AI技术有望加速终端产品升级换代，带动PI薄膜需求增长，引领其高端化、多元化发展，预计到2032年全球市场规模有望达45亿美元，2023 - 2032年年均复合增速约6.6% [37] - 我国对PI薄膜需求量大，预计到2030年需求量将突破2万吨，全球消费占比有望突破70%，国内企业已打破海外垄断，国产替代正当时，建议关注瑞华泰等 [38] 三、AI赋能化工行业跨越式发展 （一）研发端：借力AI变革创新，加速核心环节自主可控 - 传统化工基础研究范式依赖试错，难以完成对高端新材料和催化剂规律特征的深度研究，导致研发周期长、成本高、风险大 [44] - AI技术融入引发化工基础研究范式变革，从“实验—理论—实践”向“数据—模型—实践”转变，有助于缩短研发周期、降低成本，加速新材料产业化，保障产业链供应链安全自主可控 [45] （二）运营端：AI重塑智能化生态，助力企业提质增效 - 引入AI技术搭建智能化工厂是化工企业优化资源配置、提高生产效率和安全运行能力的重要途径，体现在智能控制、智能生产、智能运营三个维度 [48] - 智能控制可提升自动化控制精准性和稳定性，降低人员配置和系统失控概率；智能生产可优化排产顺序，提高生产效率和产品质量稳定性；智能运营可实现数据打通和集中治理，助力企业提升效益 [48][49] 四、投资建议 - AI算力端，建议关注巨化股份、新宙邦、永和股份、圣泉集团等高端化工新材料企业 [53] - AI应用端，建议关注中研股份、阿科力、金发科技、瑞华泰等高端化工新材料企业 [53]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [5][42] 报告的核心观点 - 本周沪深300指数上涨1.19%，银行板块上涨2.41%，银行板块表现优于市场；国有行、股份行、城商行、农商行分别+3.57%、+3.20%、+0.20%、 -0.16%；青岛银行、建设银行、兴业银行、招商银行、工商银行涨幅居前；截至2月14日，银行板块PB为0.66倍，股息率为6.45% [5] - 1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元，1月末社融存量同比增长8.03%；1月人民币贷款增加5.22万亿元，单月新增规模创历史新高；新增政府债6933亿元，同比多增3986亿元，仍为拉动社融增长的主要来源；春节错位叠加收入预期偏弱影响下，居民贷款同比少增5363亿元；企业贷款多增9200亿元；受春节提前影响，新口径M1增速略微回落至+0.4%，企业存款向居民转移 [5] - 信贷结构持续优化，金融支持科技创新、促进消费力度加大；截至2024年末，结构性货币政策存续10项，再贷款余额6.3万亿元，基本覆盖五篇大文章，并支持房地产、资本市场等重点领域；截至2024年末，科技型中小企业、专精特新企业、绿色、普惠贷款余额增速均高于全部贷款平均；同时，配合两重两新政策，个人消费贷款同比增长6.2%，增速环比上升；预计结构性货币政策工具将继续稳定支持五篇大文章，并进一步聚焦科技；结合两重两新政策加力扩围，消费金融支持力度有望加大 [5] - 落实适度宽松的货币政策，强化政策利率传导，推动社会综合融资成本下行；2024年，央行通过下调政策利率引导LPR下行并带动贷款利率下降，截至12月末，新发放贷款利率较上季度下降0.39pct至3.28%，在历史低位上进一步下行；下阶段，央行强调要把握好利率、汇率内外均衡，引导银行提升自主理性定价能力，为促进经济进一步修复创造良好货币金融环境 [5] - 2024年，成都、苏州、青岛银行营收分别同比增长5.87%、3.01%、8.33%，均较前三季度有所提升；归母净利润分别同比增长10.21%、10.16%，其中青岛银行增速较前三季度提升4.56pct；ROE分别为17.8%、11.68%、11.51%；苏州、青岛银行贷款余额分别同比增长13.62%、13.53%；存款余额分别同比增长14.61%、11.91%；成都、苏州、青岛银行不良率分别为0.66%、0.84%、1.14%，均较上年末下降 [5] - 财政发力推动社融信贷开门红超预期；金融支持五篇大文章力度不减、规则完善，科技、消费支持力度加大；政策利率传导有望进一步畅通，提升银行自主理性定价能力；货币政策适度宽松，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速；继续看好银行板块配置价值，个股方面，推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [5][42] 根据相关目录分别进行总结 最新研究观点 本周关注 - 1月金融数据开门红规模超预期，对公强、零售弱；社融延续同比多增，1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元，1月末社融存量同比增长8.03%；信贷单月增量创新高，1月人民币贷款增加5.22万亿元，同比多增3793亿元，新增政府债6933亿元，同比多增3986亿元；春节错位扰动居民贷款，1月居民部门贷款同比少增5363亿元，企业信贷同比多增9200亿元；新口径M1增速略有回落，企业存款向居民转移 [8][9][10][11] - 2月13日央行发布2024年第四季度货币政策执行报告，信贷结构持续优化，金融支持科技创新、促进消费力度加大；截至2024年末，结构性货币政策工具存续10项，再贷款余额6.3万亿元，对金融五篇大文章领域基本覆盖，同时支持房地产、资本市场等重点领域；2024年末，科技型中小企业、专精特新企业、绿色、普惠贷款余额增速均高于全部贷款平均，房地产贷款余额同比下降0.2%，个人消费贷款同比增长6.2%；预计结构性货币政策工具对五篇大文章的精准支持将稳定延续，并聚焦科技等领域，消费金融支持力度有望加大 [11][13] - 落实适度宽松的货币政策，强化政策利率传导，推动社会综合融资成本下行；2024年央行两次累计下调政策利率30BP，引导1年期、5年期LPR分别累计下降35BP、60BP，带动贷款利率下行；2024年12月，新发放贷款加权平均利率较上季度下降0.39pct至3.28%；下阶段，央行强调要把握好利率、汇率内外均衡，强化政策利率引导，推动企业融资和居民信贷成本下降，预计银行自主理性定价能力有望提升 [14] - 本周成都、青岛、苏州银行三家城商行发布2024年业绩快报；成都银行营收边际向好，资产质量保持优秀，2024年营业收入同比增长5.87%，归母净利润同比增长10.21%，不良贷款率为0.66%，较上年末下降2BP [15] - 苏州银行扩表节奏平稳，风险抵补水平充足，2024年营业收入同比增长3.01%，归母净利润同比增长10.16%，不良贷款率为0.84%，较上年末、上季度均下降1BP [16] - 青岛银行营收净利高增，资产质量优化，2024年营业收入同比增长8.22%，归母净利润同比增长20.16%，不良贷款率为1.14%，较上年末下4BP，较上季度下降3BP [17] 一周行情走势 - A股方面，本周银行板块上涨2.41%，沪深300指数上涨1.19%，银行表现优于市场；国有行上涨3.57%，股份行上涨3.20%，城商行上涨0.20%，农商行下跌0.16%；H股方面，本周恒生内地银行指数上涨4.69%，恒生指数上涨7.04%；个股来看，本周23家银行上涨，青岛银行、建设银行、兴业银行、招商银行、工商银行涨幅居前，苏农银行、兰州银行、齐鲁银行、江苏银行、瑞丰银行下跌较多 [20] 板块及上市公司估值情况 - 截至2025年2月14日，银行板块市净率0.66倍，全部A股市场净率1.59倍，银行板块相对全部A股折价41.51%；银行板块股息率为6.45%，高于全部A股整体水平，在全行业中位列第1，与上周持平 [31] - 列示了42家上市银行业绩和估值情况，2024年1 - 9月上市银行营业收入同比下降1.05%，2024H1收入同比下降1.95%；2024年1 - 9月净利润同比增长1.43%，2024H1净利润同比增长0.37%；目前上市银行市净率均值为0.61倍 [37] 投资建议 - 财政发力推动社融信贷开门红超预期，金融支持五篇大文章力度不减、规则完善，科技、消费支持力度加大；政策利率传导有望进一步畅通，提升银行自主理性定价能力；货币政策适度宽松，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速；继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级；个股方面，推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [42] 附录 银行相关业务指标 - 展示了流动性与利率相关图表，包括公开市场操作数据、MLF净投放金额、央行7天逆回购金额、LPR和7天逆回购利率、Shibor走势、银行间同业拆借加权利率、同业存单发行利率、国债到期收益率、企业债（AAA）到期收益率等 [46][47][49] - 展示了社融信贷相关图表，包括社会融资规模增量、存量、分项数据，金融机构贷款余额及增速、企业部门和居民部门贷款数据，金融机构存款数据及分部门存款数据等 [63][64][65] - 展示了全市场理财产品预期收益率图表 [75] 监管与政策 - 2025年2月13日央行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》，2024年稳健的货币政策支持实体经济回升向好和金融市场稳定运行，下阶段将实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，强化央行政策利率引导，加大对科技创新、促进消费的金融支持力度，守住不发生系统性金融风险的底线 [77] - 2025年2月14日央行发布2024年四季度金融机构贷款投向统计报告，2024年四季度末，本外币工业、服务业、基础设施相关行业中长期贷款余额同比分别增长12.6%、8.2%、8.9%；人民币普惠小微、本外币绿色、涉农、科技型中小企业贷款余额同比分别增长14.6%、21.7%、9.8%、21.2%；人民币房地产开发贷款余额同比增长3.2%，个人住房贷款余额同比下降1.3%；本外币住户贷款余额同比增长3.4%，其中经营性贷款余额同比增长9%，不含个人住房贷款的消费性贷款余额同比增长6.2% [78] - 2025年2月14日央行发布1月金融统计数据，1月末，广义货币（M2）余额同比增长7%，狭义货币（M1）余额同比增长0.4%，流通中货币（M0）余额同比增长17.2%，当月净投放现金1.41万亿元；本外币贷款余额同比增长7%，月末人民币贷款余额同比增长7.5%，1月份人民币贷款增加5.13万亿元；本外币存款余额同比增长5.9%，月末人民币存款余额同比增长5.8%，1月末外币存款余额同比增长7.9% [78] - 2025年2月14日央行发布1月社会融资规模存量、增量统计数据报告，1月末社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%；1月社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元 [78] 上市公司公告 - 2025年2月11日常熟银行召开2025年第一次临时股东大会，审议吸收合并宿迁宿城兴福村镇银行等三家村镇银行并设立分支机构相关议案 [80] - 2025年2月11日成都银行发布2024年度业绩快报，2024年营业收入229.77亿元，同比增长5.88%，归母净利润128.63亿元，同比增长10.21%，不良贷款率0.66%，较年初下降0.02个百分点 [80] - 2025年2月11日青岛银行发布2024年度业绩快报，2024年末资产总额6899.63亿元，增长13.48%，营业收入134.98亿元，增长8.22%，归母净利润42.64亿元，增长20.16%，不良贷款率1.14%，比上年末下降0.04个百分点 [80][81] - 2025年2月11日华夏银行高级管理人员任职资格获国家金融监督管理总局核准，杨宏担任首席合规官，刘小莉担任首席风险官，邹立宾担任副董事长 [81] - 2025年2月11日苏州银行发布2024年度业绩快报，2024年营业收入122.23亿元，增长3.01%，归母净利润50.68亿元，增长10.15%，不良贷款率0.83%，较上年末下降0.01个百分点 [81] - 2025年2月13日中信银行控股股东及一致行动人之间转让股份进展，中信金控拟受让Metal Link和Fortune Class持有的本行H股股份 [81] - 2025年2月14日中信银行控股股东因可转债转股持股比例被动稀释，持股比例由65.87%被动稀释至64.95% [81] - 2025年2月15日邮储银行董事长任职获核准，郑国雨自2025年2月13日起就任董事长、董事 [81]

报告行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 - 2025年1月金融数据显示社融延续同比多增，开门红规模超预期，信贷单月增量创新高，政府债为拉动社融增长主要来源，春节错位扰动居民贷款，财政发力推动企业信贷多增，新口径M1增速略有回落，企业存款向居民转移 [4] - 财政加力使企业信贷增长动能较好，政府债继续支撑社融，基本面积极因素累积利好银行信贷投放和资产质量，货币政策转宽银行息差承压但负债成本优化成效释放有望加速，继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级 [4] 各部分总结 社融情况 - 1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元，截至1月末社融存量同比增长8.03%，增速环比提升0.03pct [4] 信贷情况 - 1月人民币贷款增加5.22万亿元，单月新增规模创历史新高，同比多增3793亿元，为2023年10月以来首次多增 [4] - 新增政府债6933亿元，同比多增3986亿元，地方专项债扩围提速，1月发行4397亿元，较去年同期高2490亿元 [4] - 企业债增加4454亿元，同比多增134亿元，新增非金融企业境内股票融资473亿元，同比多增51亿元，表外融资增加5725亿元，同比少增284亿元，未贴现银行承兑汇票增加4653亿元，同比少增983亿元 [4] 居民与企业贷款情况 - 1月末金融机构人民币贷款余额同比增长7.5%，1月单月新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元 [4] - 居民部门贷款增加4438亿元，同比少增5363亿元，短期贷款减少497亿元，同比多减4025亿元，中长期贷款新增4935亿元，同比少增1337亿元 [4] - 新增企业部门贷款4.78万亿元，同比多增9200亿元，短期贷款新增1.74万亿元，中长期贷款新增3.46万亿元，分别同比多增2800亿元、1500亿元，票据融资减少5149亿元，同比少减4584亿元 [4] M1、M2及存款情况 - 1月新口径M1和M2分别同比变化+0.4%、+7.0%，分别环比收窄0.8pct、0.3pct，M1-M2剪刀差为-6.6% [4] - 1月末金融机构人民币存款余额同比增长5.8%，1月单月增加4.32万亿元，同比少增1.16万亿元 [4] - 居民部门存款增加5.52万亿元，同比多增2.99万亿元，企业部门存款减少2060亿元，同比多减1.35万亿元，财政存款增加3324亿元，同比少增5280亿元，非银存款减少1.11万亿元，同比多减1.66万亿元 [4] 投资建议 - 继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级，个股推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行(601658) 、江苏银行（600919）、常熟银行（601128） [4]

核心观点 - 2025年2月10 - 14日科创板上涨1.48%，整体交易活跃度有所下降，日均成交额约1448.34亿元较前一周下降，平均换手率17.00%低于北交所、创业板，涨跌幅弱于北交所、创业板、沪深主板；大部分行业上涨，计算机行业涨幅最大，有色金属行业跌幅最大；整体PE约48.84，与科创50估值差缩小；又迎来增量资金，首批科创综指ETF定于2月17日发行；索辰科技拟筹划重大资产重组；本周解禁个股解禁比例不大，上周新增并购事件3条；上周科创板主题基金整体表现弱于指数基金产品 [3] 科创板动态及展望 上周市场回顾 - 科创板整体交易活跃度下降，日均成交额约1448.34亿元较前一周的1485.17亿元下降，上周整体成交额7241.72亿元，成交量190.72亿股；截至2025年2月14日，上市公司总数585家，总市值77459.99亿元 [3][6] - 与其他板块对比，科创板平均换手率17.00%低于北交所、创业板，涨跌幅弱于北交所、创业板、沪深主板，上涨1.48%，整体PE(TTM)为48.84高于其他三大板块 [3][7] - 2020年以来，科创板日成交金额总体波动上升但换手率波动下降，2023年4月单日成交总额首破千亿后波动下降，2024年开年至9月初热度先升后降，9月24日起日成交金额急剧放大突破近三年高点 [8] - 2020 - 2023年底，科创板融资融券余额整体呈上升趋势，2024年2 - 9月下降明显，9月24日起大幅回升，截至2月14日为1514.00亿元，较前一周同期增加67.93亿元 [11] - 行业方面，上周大部分行业上涨，计算机行业周涨幅最大（+8.58%），有色金属行业跌幅最大（-6.21%），部分行业表现受个股影响较大 [14] - 按一级子行业分类，电子行业平均PE最高为93.46倍，农林牧渔行业最低为13.45倍，科创板超半数行业平均PE高于A股同行业，PE低于A股同行业较多的有机械设备、医药生物等行业 [15] - 个股表现上，永信至诚（+80.79%）涨幅领先，埃夫特（-13.82%）跌幅最大；上周日均换手率前十中优刻得（35.04%）最高，日均交易额前十中中芯国际（70.17亿元）最高 [19] 不同指数对比 - 2020年7月至今，与沪深300、上证指数、创业板指及纳斯达克指数相比，科创50跌幅最大；2022年8月至2024年9月呈持续下跌趋势，2024年9月24日以来均大幅上涨 [27] - 2021年1月至2024年9月，科创板、科创50、创业板指数PE震荡走低，沪深300和上证指数PE相对稳定，纳斯达克指数PE先降后升；目前科创50相对科创板整体估值溢价逐步拉大；2024年9月24日以来各指数PE均大幅提升，目前科创板整体PE高于纳斯达克指数较多，创业板PE与纳斯达克指数基本持平 [28] - 截至2025年2月14日，科创板整体PE约48.84倍，较前一周上升，科创50的PE约为56.75，两者估值差为7.91较上周缩小；上证指数市盈率为12.72倍，沪深300为12.22倍，纳斯达克指数为33.50倍，创业板指为33.96倍，均较前一周上升 [29] 板块要闻 - 2月17日索辰科技拟收购北京力控元通科技有限公司51%股权，预计构成重大资产重组，力控科技是工业软件产品开发商及解决方案提供商，其100%股权预估值为3.6 - 4.1亿元 [33] - 2月14日“杭州六小龙”之一群核科技启动IPO，准备在港交所上市；其主打产品为空间设计软件“酷家乐”，近年来向人工智能技术和GPU集群为底座的空间智能企业转型；2024年前9月营收5.5亿元，尚未实现盈利；生成式AI、具身智能业务成新发力点 [35] - 2月14日对比北交所和科创板，北交所自2024年10月以来交投活跃，日均成交额/市值远超科创板和创业板；原因可能是30%涨跌幅限制、小市值对政策弹性高及新质生产力含量高；北交所专精特新、研发费用占比均超创业板，机构持股加持其流动性 [40] - 2025年开年以来，科创板已有5家上市公司披露控制权转让的最新进展或意向 [44] - 2月13日浙江省公布人工智能领域名单，“杭州六小龙”企业上榜，当虹科技获评“浙江省AI应用标杆企业”，其BlackEye多模态视听大模型完成多个垂类场景数据调优训练 [45] - 2月13日首批获批的12只科创综指ETF全部定档2月17日发行，第二批上报的也相继获批，还有多只科创板指数基金蓄势待发 [47] - 2月12日科兴制药与百奥泰达成出海战略合作，共同探索国际市场，百奥泰有4款已获批上市生物药，2款获FDA及EMA上市批准 [48] 科创板相关基金与指数表现 - 上周科创板关联的主题基金与指数基金表现分化，科创50周涨跌幅为0.36%，科创100周涨跌幅为0.73%；科创板指数基金产品大部分上涨，工银上证科创板生物医药ETF涨幅最大（+3.84%）；上周科创板主题基金整体表现强于指数基金产品，嘉实科技创新涨幅最大（+8.41%） [49] 本周关注 科创板本周解禁个股情况 - 2025年2月17 - 21日有多只个股解禁，如皓元医药、龙迅股份等，解禁金额从0.03亿元到1.16亿元不等 [60] 科创板本周新股申购情况 - 文档未提供具体新股申购信息 [62] 注册进度更新 - 2024年以来科创板IPO审核和发行节奏明显放缓，2024年至今新股数量仅有14只；6月20日西安泰金新能科技股份有限公司IPO申请获受理，7月12日审核状态变更为“已问询”，其业绩增速亮眼，2021 - 2023年营收累计增长221.58%，净利润累计增长182.54% [62][63]

核心观点 - 民企和央国企在发展新质生产力过程中各自发挥资源禀赋优势，相互支持配合，“国进民退”和“民进国退”之争将被淡化，全球资产对中国经济和资本市场的热情源于对中国经济制度的重估 [2][9] - 2025年2月17日民营企业座谈会对民营企业高质量发展意义重大，有助于提振信心和风险偏好，打消政策疑虑 [2][11] - AI引领硬件创新，催化消费电子换机需求，DeepSeek创新加速AI应用与硬件普及，看好相关终端硬件发展 [2][21] - DeepSeek长期增加算力需求，AIDC电气设备需求扩容，看好电源等环节相关公司 [26][28] - DeepSeek加速工业智能化应用，多家工业软件公司接入，推动企业数字化转型和产业高质量发展 [32][33] - 基康仪器2024年业绩稳步提升，水利建设投资新高带动收入增长，加大研发投入有望赋能高质量发展 [37][38] 宏观：两个毫不动摇在底层逻辑变化下的新时代含义 - 2025年民营企业座谈会聚焦高质量发展，强调民企在经济转型和发展新质生产力中发挥关键作用 [3] - 当下经济增长驱动力从土地财政向新质生产力切换，科技创新是核心，市场化企业将成驱动经济增长核心载体 [5] - 民企在科技创新中扮演重要角色，但科技成果转化需强大制造业和新型基础设施支撑，央国企在这些领域有天然优势 [7][8] 宏观：民企座谈会快评：毫不动摇、一锤定音 - 会议释放持续鼓励民企高质量发展信号，未来对民企“鼓励”多于“规范” [12] - 号召民企坚守主业、做强实业，提及推动科技创新等六大发展方向，更重视发展质量 [13] - 2025年参会企业科技和消费领域增加，科技行业占比和生态链地位提升，凸显政策对科技创新支持 [14] - 提出推进基础设施竞争性领域开放、解决融资和账款问题、整治乱收费等支持措施 [15] - 中国经济驱动模式转变，科技创新领域民企是主战场，未来央国企和民企相辅相成 [16] - 关注《民促法》落地，民营企业或迎来估值重塑 [17] 电子：重构科技生态，引领智能革命 - 大模型商业生态推动端侧场景落地，Deepseek-V3及R1大模型加速商业化进程，端侧AI赋能终端产品 [19] - 全球云厂商capex投入增长，端侧AI市场规模预计以25.9%复合年增长率增长，AI从云端向本地转移 [20] - 智能手机、PC、AI玩具等因AI与DeepSeek迎来新发展契机，看好产业链相关公司 [21][24] 电新：DeepSeek冲击波：AIDC电气设备迎新机 - DeepSeek降低训练与推理成本，对算力需求呈长期高增趋势 [26] - AIDC智算中心与通用型IDC有显著差异，单机柜功率攀升，电力需求旺盛 [27] - AIDC电气设备需求扩容，看好电源、不间断电源、配电变设备、备用电源等环节 [28][30] 计算机：Deepseek加速工业智能化应用 - 本周计算机（ZX）板块和工业软件板块上涨，列出工业软件板块个股涨幅和跌幅前五名 [32] - 多家工业软件公司接入Deepseek，推动企业数字化转型和工业智能化升级，应用覆盖多领域 [33] - 南京推进“5G+工业互联网”融合应用试点城市建设，绍兴发布制造业数字化转型行动方案 [34] 基康仪器(830879)：水利下游投资创新高，公司业绩稳步提升 - 2024年公司营业收入和归母净利润同比增长，盈利端增速短期减缓，股权激励费用计提为短期影响 [37] - 加大研发投入，推出新产品，引入管理咨询机构优化组织效率 [38] - 2024年水利建设投资创历史新高，公司抓住细分行业机遇，有望可持续增长 [38]

政策导向 - 本次民营企业座谈会聚焦高质量发展，强调民企在经济转型和发展新质生产力中发挥关键作用[1] - 再次强调“两个毫不动摇”基本国策，在科技创新提升到国家战略层面后有更积极现实意义[2] 经济转型 - 中国经济增长驱动力从传统土地财政向新质生产力切换，地方政府让位于市场化企业[3] - 面对全球产业变革和科技革命，推动科技创新发展新质生产力是中国经济升级转型必由之路[4] 企业表现 - 民营企业在科技创新层面成就显著，代表企业从传统制造业转向科技巨头[5] - 大部分民营科技企业偏重研发，科技成果转化需强大制造业和新型基础设施支撑[6] 国企改革 - 三中全会对国企改革定位转向功能性改革，强调向战略性新兴产业集中[7] 合作发展 - 民企和央国企将发挥各自优势，相互配合推动新质生产力发展[8] 评级标准 - 行业评级推荐为相对基准指数涨幅10%以上，中性为-5% - 10%之间，回避为跌幅5%以上[14] - 公司评级推荐为相对基准指数涨幅20%以上，谨慎推荐为5% - 20%之间，中性为-5% - 5%之间，回避为跌幅5%以上[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周SW社服行业涨跌幅为+2.5%，其中教育+5.2%、专业服务+1.9%、旅游及景区服务+1.7%、酒店餐饮+2.2% [1] 根据相关目录分别进行总结 细分板块跟踪及观点 - 教育：头部教育企业接入Deepseek，关注具备教学数据积累及Know - How能力的龙头公司，如好未来、豆神教育、新东方、学大教育、天立国际控股 [2][11] - 旅游：出行需求和AI技术迭代驱动，港股消费互联网龙头价值有望重估，推荐携程集团 - S、同程旅行，关注美团 - W [3][12] - 连锁服务：餐饮业内卷现企稳信号，关注两会后政策刺激情况，建议关注百胜中国、海底捞、蜜雪冰城、古茗 [3][13] 行业数据 - 社零：2024年12月我国社会消费品零售总额45172亿元，同比+3.7%，环比+0.7%，商品零售表现较优 [15] - 免税：节后进入出行淡季，海南客流量同比下滑 [24] - 酒店：2.9当周，国内酒店OCC为56%，同比+11.3pct；ADR为200.4元/间，同比 - 19.1pct；RevPAR为208.2元/间，同比 - 17.3pct，平均房价大幅下跌 [26] - 博彩：受春节错位影响，1月澳门博彩毛收入182.5亿澳门元，同比 - 6%，恢复至2019年同期的73% [51] 行业要闻 - 免税/旅游零售：中免集团海南六店春节活动8天销售额超22亿元；春节假期海南离岛免税购物金额近21亿元 [57] - 酒店：旺旺集团斥资5亿元重启南京神旺大酒店项目；受春节返乡探亲与旅游需求叠加影响，酒店业迎来新的发展机遇 [58] - 餐饮：古茗上市首日跳水；京东开启外卖服务，0佣金招募商家；同庆楼拟发行资产担保债务融资工具 [59][60] - 旅游：北京今年力推“+旅游”多元业态；9单位联合发文增开银发旅游列车 [60] - 教育：301个县（市、区）实现学前教育普及普惠；传智教育成功收购优优汇联51%股份 [61] 市场行情 - 市场整体：本周社服行业涨跌幅为2.5%，领先沪深300指数1.4pct，在所有31个行业中周涨跌幅排名第6位 [63] - 个股行情：得益于DeepSeek大火，AI在教育中的应用推动教育股大涨，如科德教育；汽车经销商如中升控股、永达汽车受市场谨慎对待 [64] 重点覆盖股票盈利预测与估值 - 报告给出中免集团、王府井、学大教育等多家公司的EPS、PE预测及评级情况 [69]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为“推荐”，维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 大模型商业生态推动端侧场景落地，国内厂商探索商业化路径，大模型成本降低推动技术普及，端侧AI赋能终端产品 [7] - 全球云厂商capex投入稳步增长，2024年Q4海外四大CSP厂商资本开支同比大幅增长，2025年AI服务器市场规模预计升至2980亿美元，端侧AI借NPU拓展应用场景 [7] - AI引领硬件创新，催化换机需求，AI手机、PC、玩具等市场规模有望快速增长，各领域迎来新发展契机 [7] - 乐观看待DeepSeek创新对电子行业的改变，看好AI推动消费电子换机及相关终端硬件发展，推荐蓝思科技、鹏鼎控股、瑞芯微、海光信息等产业链相关公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、大模型商业生态推动端侧场景落地 （一）AI大模型的商业生态与格局——价格下探，应用百花齐放 - ChatGPT引领AI产业发展进入新阶段，全球多数公司对AI的投入集中在大模型训练，拉动相关硬件需求 [9] - 中国AI通用大模型参与方积极探索商业化路径，B端商业化模式日渐清晰，C端尚未形成清晰发展路径 [9] - 大模型降价助推商业化进程，阿里云、百度、字节跳动等多家厂商纷纷降价，降低了企业和个人使用AI技术的门槛 [10] - Deepseek - V3及R1大模型问世有望加速AI大模型商业化，国内GPU和云厂商适配其模型，相关生态呈现百花齐放 [13] （二）端侧垂直应用落地与场景需求 - 端侧AI可高效赋能智能终端，具有降低延迟、保护隐私、减轻云端负担等优势 [14] - AI加持下，手机将由工具升级为助手，苹果、华为等厂商引入AI功能，2024 - 2028年全球AI手机复合增速将达40.5% [14][15] - AI PC有望承载个人大模型需求，具备全模态人机自然交互、承载多场景、计算能力强、存储安全等优势，能提供个性化服务 [19][20] - AI大模型加持，AR眼镜升级为智能眼镜，2024年全球已公开亮相的智能眼镜系列产品达46款 [22] （三）端侧产业链全景图 - 端侧AI芯片、中游模组及软件、下游终端厂商产业链上下游积极推动AI在端侧部署，AI手机核心变化是SoC升级 [23] - 手机SoC厂商重点布局AI，高通、华为、苹果等厂商推出集成AI引擎或NPU的处理器 [24] - 满足AI需求需要升级手机内存、散热系统，提升电池容量和发展快充技术，推荐恒玄科技等相关公司 [25][28] 二、全球云厂商capex投入稳步增长，Deepseek让端侧模型落地成为可能 （一）全球云厂商Capex投入持续攀升，算力需求呈现高速增长 - 海外四大CSP厂商亚马逊、微软、谷歌、Meta资本开支增长强劲，2024年Q4同比分别增长29.6%、55.1%、34.4%、88.2% [30] - 全球AI服务器市场规模迅猛增长，预计2024年约2050亿美元，2025年升至2980亿美元，占比超70% [36] - 中国AI服务器市场规模扩张受政策扶持，企业与研究机构积极研发创新，推理负载占比有望从2021年的55.5%提升到2025年的60.8% [40][41] （二）端侧AI快速发展，DeepSeek让端侧模型低成本成为可能 - 端侧AI可本地处理数据和任务，提升用户体验并保护隐私，NPU技术进步推动终端设备多模态任务性能提升 [45] - 端侧大模型向多模态领域拓展，应用场景从智能手机、PC拓展到可穿戴设备，为厂商带来商业机遇 [47] - 智算在AI深度学习领域发挥重要作用，包括加速模型训练、优化推断推理、助力模型优化 [50] - 人工智能芯片架构与应用类型有区别，Deepseek浪潮使端侧成本逐步下降，其模型性能强、成本低，加速AI应用与硬件普及 [52][54] （三）端侧模型快速发展，端侧SoC未来发展呈现新趋势 - 多数参与者倾向于边缘 - 云协作架构，对仅云端解决方案不满意，担忧高延迟、隐私风险和服务成本 [56] - 2023 - 2032年全球设备边缘人工智能市场规模预计以25.9%的复合年增长率增长，边缘端部署大模型需优化性能指标和提高计算效率 [59][60] - 智能手机厂商开发并发布多款设备端语言模型，端侧语言模型开启智能应用新时代，但面临模型压缩等挑战 [62] - 随着蒸馏模型能力提升，端侧SoC未来发展将推动AI从云端向本地设备转移，提升数据隐私保护和处理效率 [64] 三、AI引领硬件创新，催化换机需求 （一）传统终端：催化换机需求，缩短换机周期 - 消费电子终端换机需求受刚性、诱导性、隐形需求驱动，近年换机周期放缓，AI的出现或将催动新一轮换机周期 [67] - Deepseek降本增效，推动AI应用从云端向端侧迁移，解决用户隐私顾虑，端侧小模型发展将带动AI消费终端快速渗透 [68][69] - 手机同质化严重，换机周期长，AI催化下将迎来换机潮，AI技术驱动功能变革，厂商积极入局，2024 - 2028年AI手机市场规模将以63%的年均复合增长率扩容 [70][76] - PC在AI出现前发展平淡，AI PC是承载大模型的理想载体，可实现生产力跃迁，从“工具”升级为“生产力伙伴”，2024 - 2028年AI PC渗透率将从2%提至64%，出货量从500万台增至1.75亿台 [78][83] （二）新型终端：创新产品高发区，AI个人化的重要拼图 - 可穿戴设备适合AI个人化，具备交互方式自然、产品形态创新等优势，Deepseek有望加速其迭代进程，2023 - 2032年全球可穿戴人工智能市场规模预计从310亿美元增长到2602.9亿美元 [85][88] - AI玩具成为创新亮点，提升趣味性和陪伴性，DeepSeek解决成本问题，加速其迭代落地，2022 - 2030年全球AI玩具市场规模将从87亿美元提升至351.1亿美元 [93][94] 四、投资建议 - DeepSeek创新未打破scaling laws，但其性能强、成本低，加速AI应用与硬件普及，AI发展仍需大模型和强大算力 [102] - Scaling laws从pre - training转向post - training和推理，增加模型规模等可加速模型推理能力学习 [102] - 针对边缘设备LLM部署，提高计算效率有利于AI硬件端落地普及，看好传统消费电子换机周期和AI终端硬件，建议关注寒武纪、海光信息等多家公司 [102]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 近日公司发布2024年年度业绩快报，全年实现营业收入3.57亿元，同比增长8.57%；归母净利润7707.17万元，同比增长6.07%；加权ROE为13.61%，基本每股收益为0.55元；第四季度实现营业收入12390.31万元，同比增长0.74%，归母净利润3029.95万元，同比增长23.98% [7] - 2024年公司营业收入稳步提升，主要因在水利、能源行业保持业绩持续增长；归母净利润同比增长，但因股权激励及增加人才储备，增长比例略低于营业收入，股权激励费用计提影响为短期，未来盈利水平将回升 [7] - 2024年公司加大研发创新投入，扩大研发中心规模，引入创新人才，迭代仪器设备并推出新产品获市场认可；引入外部管理咨询机构，实施管理提升咨询项目，调整优化组织架构、梳理完善流程制度，提升组织运行效率 [7] - 2024年我国水利建设投资创历史新高，新开工国家水网重大工程41项，实施水利工程项目46967个，完成水利建设投资13529亿元、同比增长12.8%，连续三年超万亿元；公司抓住细分行业机遇，为未来可持续增长提供支撑 [7] - 公司以市场为导向，针对重点行业建立专业团队，加大研发投入，强化技术创新驱动，有望赋能高质量发展；预计2024 - 2026年实现营收分别为3.57/3.96/4.40亿元，归母净利润分别为0.77/0.86/0.98亿元，对应EPS分别为0.55/0.62/0.70元/股，对应PE分别为23.82/21.25/18.68倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|328.64|356.81|396.14|439.65| |收入增长率%|9.97|8.57|11.02|10.98| |归母净利润(百万元)|72.66|77.08|86.37|98.25| |利润增速%|20.01|6.08|12.05|13.76| |摊薄EPS(元)|0.52|0.55|0.62|0.70| |PE|24.09|23.82|21.25|18.68|[2] 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|577.31|649.52|727.18|808.52| |现金|116.06|170.27|194.06|226.80| |应收账款|267.27|276.59|311.81|346.22| |其它应收款|2.96|5.44|5.34|5.86| |预付账款|1.22|1.37|1.47|1.66| |存货|74.53|79.42|92.42|101.21| |其他|115.28|116.44|122.08|126.78| |非流动资产|86.07|92.23|95.32|98.20| |长期投资|0.57|0.75|1.04|1.33| |固定资产|59.55|66.17|70.98|75.60| |无形资产|1.13|0.79|0.46|0.15| |其他|24.82|24.53|22.84|21.12| |资产总计|663.39|741.75|822.49|906.73| |流动负债|106.11|120.31|137.57|149.60| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款|44.12|51.97|59.86|64.84| |其他|61.99|68.34|77.71|84.77| |非流动负债|0.37|0.10|0.10|0.10| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|0.37|0.10|0.10|0.10| |负债合计|106.47|120.41|137.67|149.70| |少数股东权益|1.26|1.13|0.96|0.76| |归属母公司股东权益|555.66|620.21|683.86|756.27| |负债和股东权益|663.39|741.75|822.49|906.73|[8] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|35.77|71.58|52.88|64.95| |净利润|72.42|76.95|86.20|98.05| |折旧摊销|5.51|4.90|5.46|5.96| |财务费用|-0.12|0.00|0.00|0.00| |投资损失|-1.84|-2.12|-2.18|-2.49| |营运资金变动|-46.19|-5.33|-36.61|-36.57| |其它|5.99|-2.84|0.00|0.00| |投资活动现金流|-66.51|-6.42|-6.37|-6.36| |资本支出|-12.79|-8.38|-8.26|-8.55| |长期投资|-55.68|-0.19|-0.28|-0.30| |其他|1.95|2.14|2.18|2.49| |筹资活动现金流|-96.25|-10.93|-22.72|-25.85| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|-96.25|-10.93|-22.72|-25.85| |现金净增加额|-127.07|54.21|23.79|32.74|[8] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|328.64|356.81|396.14|439.65| |营业成本|149.36|159.33|184.50|202.50| |营业税金及附加|4.11|4.03|4.58|5.11| |营业费用|35.46|42.46|47.54|52.76| |管理费用|33.28|43.35|38.64|42.65| |财务费用|-1.08|0.00|0.00|0.00| |资产减值损失|-1.91|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益|-0.14|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|1.84|2.12|2.18|2.49| |营业利润|81.92|86.89|97.28|110.67| |营业外收入|0.03|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.21|0.00|0.00|0.00| |利润总额|81.74|86.89|97.28|110.67| |所得税|9.32|9.94|11.08|12.62| |净利润|72.42|76.95|86.20|98.05| |少数股东损益|-0.24|-0.13|-0.17|-0.20| |归属母公司净利润|72.66|77.08|86.37|98.25| |EBITDA|85.57|91.79|102.74|116.63| |EPS (元)|0.52|0.55|0.62|0.70|[9] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|9.97%|8.57%|11.02%|10.98%| |营业利润增长率|19.93%|6.07%|11.96%|13.76%| |归属母公司净利润增长率|20.01%|6.08%|12.05%|13.76%| |毛利率|47.86%|55.35%|53.43%|53.94%| |净利率|22.11%|21.60%|21.80%|22.35%| |ROE|13.08%|12.43%|12.63%|12.99%| |ROIC|12.73%|12.35%|12.55%|12.92%| |资产负债率|16.05%|16.23%|16.74%|16.51%| |净负债比率|-20.79%|-27.10%|-28.06%|-29.71%| |流动比率|5.44|5.40|5.29|5.40| |速动比率|4.53|4.52|4.40|4.52| |总资产周转率|0.48|0.51|0.51|0.51| |应收账款周转率|1.32|1.31|1.35|1.34| |应付账款周转率|3.00|3.32|3.30|3.25| |每股收益(元)|0.52|0.55|0.62|0.70| |每股经营现金(元)|0.26|0.51|0.38|0.47| |每股净资产(元)|3.98|4.45|4.90|5.42| |P/E|24.09|23.82|21.25|18.68| |P/B|3.15|2.96|2.68|2.43| |EV/EBITDA|17.59|18.16|16.00|13.81| |P/S|5.33|5.15|4.63|4.18|[9]