报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多家工业软件公司接入 deepseek 加速工业智能化应用，其应用覆盖多领域助力产业高质量发展 [4] - 南京推进“5G + 工业互联网”融合应用试点城市建设，绍兴发布制造业数字化转型行动方案，深圳发布中小企业数字化转型资金支持细则 [4][5][6] - 本周计算机（ZX）和工业软件板块上涨，给出工业软件板块个股涨跌幅前五名 [8] - 建议关注下游景气度预期好且国产化替代优势明显的龙头企业 [32] 根据相关目录分别进行总结 本周核心要点 - 多家工业软件公司接入 deepseek 推动企业数字化转型和工业智能化升级，还助力多企业多领域创新 [4] - 南京印发“5G + 工业互联网”融合应用试点城市建设实施方案，明确目标和举措 [5] - 绍兴发布制造业数字化转型行动方案，设定目标并部署八项重点任务 [6][7] 本周市场回顾 - 本周（2.9 - 2.16）沪深 300 指数涨 1.19%，创业板指数涨 1.88%，计算机（ZX）板块涨 7.81%，工业软件板块涨 4.14% [8] - 工业软件板块个股涨幅前五为用友网络、鼎捷软件、赛意信息、宝信软件、科远智慧；跌幅前五为海得控制、华大九天、柏楚电子、索辰科技、能科科技 [8] 行业要闻与动态 - 南京推进“5G + 工业互联网”融合应用试点城市建设，到 2027 年底力争核心产业规模达 3500 亿元 [15] - 绍兴发布制造业数字化转型行动方案，2027 年规上工业企业数字化水平 2.0 占比大幅提升，2030 年全覆盖 [16] - 深圳发布中小企业数字化转型城市试点资金支持实施细则，规范专项资金管理 [18][19] 重点公司动态 - 中控技术全面接入 DeepSeek 大模型，提升工业智能化水平，推动工业可持续发展 [20] - 赛意信息接入 DeepSeek 大模型，提升 PCB 行业服务能力，推动企业智能化转型 [21] - 鼎捷数智将 DeepSeek 集成至鼎捷雅典娜平台，实现三大突破，助力企业高质量发展 [22][24] - 用友网络股票交易异常波动，公司生产经营正常，接入 DeepSeek 无实质业务合作 [25] - 西门子与 Alphawave 签署 EDA 业务独家 OEM 协议，加速客户对先进硅 IP 平台的访问 [28] - 艾默生电气拟每股 265 美元收购 Aspen，面临投资者反对和投标股份数量问题 [30] 投资建议 - 建议关注柏楚电子、科远智慧、中控技术、鼎捷软件、能科科技等企业 [32]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - AI尽头是算力，算力尽头是电力，DeepSeek长期增加算力需求，其成本突破或加速AI应用与硬件普及落地，算力需求呈长期高增趋势 [4] - 智算需求助推AIDC高景气，AIDC与通用型IDC多方面存在显著差异，在DeepSeek冲击下，AIDC芯片功率和单机柜功率持续增长，电力需求旺盛 [4] - AIDC电气设备需求扩容，供配电系统是核心，看好电源环节，服务器电源迎量利齐升，AIDC供电系统架构迎技术革新，HVDC渗透率有望提升 [4] - 给出投资建议，涉及AC/DC服务器电源、不间断电源HVDC/UPS、配电变设备、备用电源BBU/柴油发电机等领域相关厂商 [4] 根据相关目录分别进行总结 算力尽头是电力，DeepSeek长期增加算力需求 - AI快速发展使复杂AI任务需大量计算资源，算力依赖电力供应，数据中心设备运行消耗大量电力，如ChatGPT能耗较高且未来AI能耗可能增加，GPT参数量提升带来算力需求指数级增长 [7] - DeepSeek引领AI成本革命，通过技术创新实现更低训练与推理成本，或加速AI应用与硬件普及，虽短期内可缓解算力压力，但算力资源需求会从预训练端转移到推理端，促使大模型发展进入正向循环 [8] - 大模型成本优化与算力需求相互成就，高资源使用效率可能增加算力总消耗量，类似“杰文斯悖论”，DeepSeek技术方向与开源定位将盘活全球AI应用及算力发展 [9][10] AIDC高景气、供配电系统是核心 智算需求助推AIDC高景气 - 传统数据中心无法满足AI发展，AIDC智算中心需求兴起，与通用型IDC在多方面存在显著差异，智算中心增加了对计算能力的需求 [14] - AIDC算力密度增长使芯片功率急剧攀升，英伟达GPU芯片升级，功率不断提升，未来芯片功率有望持续快速攀升 [17] - AIDC单机柜功率攀升，2029年有望进入MW时代，华为预测典型AIDC单机柜功率将大幅增长，Vertiv预测2024 - 2029年单机柜AI GPU数量和功率密度峰值将显著提升 [17] - 超大规模AIDC耗电量极大，全球数据中心IT电力需求提速，AIDC贡献增量达85%，数据中心电源容量复合年增长率将加速，全球数据中心IT电力需求将从2023年的49GW激增到2026年的96GW [23] AIDC电气设备需求扩容，供配电系统是核心 - AIDC基础设施包括IT系统、供配电系统、制冷系统等，供配电系统为数据中心提供电力引入和转换及停电保障，确保IT系统稳定运行 [28] - AIDC供配电系统包括配变电系统、备用电源系统、不间断电源系统、机架配电系统等，各系统有不同功能和组成部分，电力经转换后满足服务器不同芯片和电路工作电压需求，柜内可配置备用电池单元和超级电容 [29][30][31] - 传统IDC供配电系统多采用2N系统架构，AIDC配供电系统朝着DR和RR架构演进，不同架构有不同优缺点 [34] - 建议关注4条投资主线，包括AC/DC服务器电源、不间断电源HVDC/UPS、配电变设备、备用电源BBU/柴油发电机领域相关厂商 [37][38]

社服-现制饮品行业 核心观点 - 现制饮品行业具备诞生大市值、全球化品牌基因，市场低估了中国现制饮品诞生全球化品牌的潜力，看好中国现制饮品品牌走向全球的潜力 [2][3][5] 行业特征与规模 - 现制饮品品类刚需、高频、受众广且供应链可标准化，占全球饮料市场规模46%，预计2028年市场规模达1.1万亿美元，23 - 28年CAGR提升至7.2% [2] 中国市场情况 - 2018 - 2023年中国现制茶饮终端零售额2585亿元，CAGR约25%，存活下来的企业具备全球化运营基础 [3] 东南亚市场情况 - 东南亚与中国是现制饮品主要增量市场，预计门店天花板约7万间，蜜雪冰城已成为当地最大规模现制茶饮品牌，设约4800家门店，覆盖11国，2023年市场份额近20% [3] 全球市场情况 - 欧美市场居民消费能力强，国内品牌有望通过产品或品牌创新切入，预计欧盟 + 美国市场开店可容纳5万家，2028年市场规模达806亿美元，较2023年增超500亿美元 [4] 投资建议 - 关注具备全球化扩张能力的现制饮品企业 [5] 传媒行业 核心观点 - 微信和百度接入Deepseek，“大流量入口 + 先进模型”模式降低AI普及成本，提升AI渗透率，推动AI产业和生态构筑 [1][10] 事件情况 - 2月15日晚微信对AI搜索接入满血版DeepSeek - R1展开灰度测试，2月16日晚百度搜索宣布全面接入 [8] 接入影响 - 微信和百度MAU庞大，接入有望使AI触达更广泛用户，带动更多企业围绕Deepseek构建应用，提升产业协同和创新能力 [8] - 微信和百度有望在DeepSeek加持下加速构建闭环AI生态，完成AI应用早期用户积累 [9] 发展思路转变原因 - 以Deepseek为代表的开源大模型性能直追GPT系列闭源模型，推动大厂AI发展思路转变和模型平权，加速AI产业落地 [9] 电新行业 核心观点 - 介绍2025年2月7 - 14日电新行业行情、估值、数据及重要新闻和公告情况 [13] 行情回顾 - 沪深300指数涨1.19%，创业板指数涨1.88%，电新指数跌0.02%，行业排名第25，储能、综合能源设备、电池综合服务涨幅前三 [13] 估值分析 - 2025年2月14日，电力设备与新能源行业市盈率为26.07倍，处于历史底部区域，分子行业估值分位点不同 [13] 行业数据 - 碳酸锂震荡运行，光伏产业链价格进入景气下行周期，部分产品价格环比持平 [13] 重要新闻 - 包括南方电网引入大模型、国网信通合作、特高压直流拟环评等多条新闻 [13] 重要公告 - 涉及天能重工、北京科锐等多家公司的投资、合同、业绩等公告 [14] 有色行业 核心观点 - 全球贸易战担忧发酵，黄金价格继续上行，后续通胀回落和降息预期修复将推动金价上涨 [1][19] 市场行情回顾 - 截至2月14日，上证指数涨1.30%，沪深300指数涨1.19%，SW有色金属行业指数跌0.09%，各二级子行业变动幅度不同 [17] 重点金属价格数据 - 本周上期所、伦敦LME多种金属价格有不同幅度变动，黄金、白银价格上涨 [18] 投资建议 - 特朗普加征关税政策或引发全球贸易战，驱动全球央行和避险资金增持黄金，后续通胀回落和降息预期修复将推动金价上涨 [19]

报告行业投资评级 - 化工行业评级为推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 本周化工品价格、价差表现均偏强，当前基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值；供给端存量产能及在建产能需时间消化，需求端2025年内需潜力有望充分释放；看好2025年化工品结构性机会及行业估值修复空间 [4][33] 根据相关目录分别进行总结 原油市场 - 截至2月14日，Brent和WTI油价分别达74.74美元/桶和70.74美元/桶，较上周分别变动0.11%和 - 0.37%，周均价环比分别上涨0.56%和0.15%，年初以来分别变动0.13%和 - 1.37% [4][8] - 供给端多因素扰动预期，需求端贸易争端或抑制需求且美国原油库存增加，预计短期Brent原油价格运行区间70 - 80美元/桶，建议关注OPEC + 产量政策等 [4][8][9] 库存转化 - 假设原油采购 + 库存40天、丙烷采购 + 库存60天，本周原油库存转化损益均值 - 25元/吨，年初至今199元/吨；本周丙烷库存转化损益均值64元/吨，年初至今61元/吨 [13] 价格涨跌幅 - 重点跟踪的170个产品中，62个上涨（占比36.5%）、46个下跌（占比27.1%）、62个持平（占比36.5%） [17] - 本周价格涨幅居前产品有石油焦（4，洛阳石化）等，石油焦因供需紧张均价涨47.7%，有机硅DMC因供给缩量预期均价涨1.4% [17][18] - 本周价格跌幅居前产品有液氯（山东）等 [20] - 年初以来，价格涨幅较大有石油焦（4，洛阳石化）等，跌幅较大有液氯（山东）等 [23] 价差涨跌幅 - 重点跟踪的130个产品价差中，71个上涨（占比54.6%）、56个下跌（占比43.1%）、3个持平（占比2.3%） [25] - 本周价差涨幅居前有LLDPE价差（甲醇）等，醋酸乙烯价差（电石）因供应收紧、需求改善和成本下降环比涨16.0%，正丁醇价差（丙烯）因开工率下降、需求改善和成本下行环比涨7.2% [25][27] - 本周价差跌幅居前产品有顺酐价差（丁烷）等 [27] - 年初以来，价差涨幅较大有三氯甲烷价差（甲醇）等，跌幅较大有PA6价差（己内酰胺）等 [31] 投资建议 - 截至2月14日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为16.9x、22.7x，较2014年以来历史均值溢价水平分别为7.6%、 - 20.0% [33] - 建议关注三条投资主线：全方位扩大内需，如关注疆煤、民爆等板块；培育新质生产力，如关注COC/COP国产放量企业；聚焦资源禀赋，如关注钾盐资源储备优势标的 [33][35][36]

会议意义 - 2025年2月17日民营企业座谈会是里程碑事件，印证此前报告判断，有助于提振信心、消除疑虑[1] 政策导向 - 未来对民企“鼓励”多于“规范”，鼓励高质量发展[1] - 号召民企坚守主业、做强实业，提及六大发展方向，更重视发展质量[1] - 2025年参会企业科技和消费领域增加，科技行业占比和生态链地位提升[1] 支持措施 - 2025年强调落实政策，推进基础设施竞争性领域开放，解决融资、账款和乱收费问题[1][2] 宏观背景 - 中国经济驱动模式向“新质生产力”转变，科技创新主战场转向民营企业[3] 政策机遇 - 关注《民促法》落地，民营企业或迎来估值重塑[3] 风险提示 - 存在政策落实不及预期、理解不全面、海外不确定性加剧的风险[3]

报告行业投资评级 - 传媒互联网行业维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2月15日晚微信对AI搜索接入满血版DeepSeek - R1展开灰度测试，2月16日晚百度搜索宣布全面接入DeepSeek [3] - 微信和百度拥有庞大用户基础，其对DeepSeek的接入有望使AI技术触达更广泛用户群体，降低使用门槛，加速AI技术在大众生活中的渗透，大厂带动下或有更多企业和开发者围绕Deepseek构建应用和服务，提升产业协同效应和创新能力 [3] - 微信和百度凭借用户群体和已有软件生态系统，在DeepSeek加持下有望加速构建闭环AI生态，如微信AI搜索可形成“搜索 - 分享 - 传播”闭环，有助于增强闭环内容生态活力并完成早期用户积累 [3] - 腾讯、百度等大厂AI发展思路转变，在使用自研模型同时选择接入性能领先的开源模型，以Deepseek为代表的开源大模型性能直追GPT系列闭源模型，推动模型平权，加速AI产业落地 [3] - 当前国产开源大模型性能突破，大厂与DeepSeek联手开拓新思路，“大流量入口 + 先进模型”模式降低先进AI技术普及成本，提升AI渗透率，助力流量入口完成AI用户早期积累，头部大厂带动作用将推动AI产业和生态构筑，建议关注腾讯控股、百度 - SW、阿里巴巴 - W等积极拥抱AI的头部互联网大厂 [3]

报告行业投资评级 - 推荐 [3] 报告的核心观点 风电 - 预计2025年陆风/海风装机达90 - 100GW/12 - 16GW，同比增长25.35%/250%（取中值），主机厂25年盈利有望持续修复，大兆瓦零部件或迎价格微涨，出海整机看新兴市场，零部件看欧洲 [2][6] 储能 - 2023 - 2030年累计装机CAGR达37%，兼具高成长性高确定性，长时储能、构网型储能方兴未艾，布局优选PCS，出海率先享有全球红利 [6] 锂电 - 锂电需求有提振消费政策驱动新能源车需求、储能爆发、低空蓄力三大支撑，产业链内电芯稳中向好，强者恒强，行业反转时材料边际改善空间最大 [6] 光伏 - 有望在25H2迎来触底反弹，需求走向高质量健康发展，产业自律共识达成，产业链协作推动技术创新，供给加速调整确定性强 [6] 电网 - 全球电网投资高景气，国内特高压及主网、配网数智化延续增长态势，变压器、智能电表出海有望获长期发展机遇 [6] 投资建议 - 把握三条主线，一是供需改善周期拐点将至，推荐金风科技等龙头企业；二是新技术加速产业化，关注汇川技术等；三是出海享全球红利，关注三一重能等 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年2月7日 - 2月14日沪深300指数1.19%，创业板指数1.88%，电新指数 - 0.02%，行业排名第25；按三级子行业拆分，储能/综合能源设备/电池综合服务涨幅前三，分别为5.27%/3.76%/2.94% [5][10] 估值分析 - 2025年2月14日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为26.07倍，为10年历史估值分位点的26.71%，处于历史底部区域；分子行业看，电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业市盈率分别为23.58倍/29.45倍/19.78倍/26.42倍/27.48倍，为10年历史估值分位点的30.03%/45.49%/16.06%/17.17%/74.05% [5][17][18] 行业数据跟踪 光伏 - 产业链价格进入景气下行周期，硅料自2022年底降价，中下游同步反馈；截至2025年2月12日，特级致密硅料38.0元/千克（环比增加），多种光伏产品价格环比持平；利润空间整体承压，2月12日硅料毛利润为 - 0.01元/W，全行业整体毛利润达 - 0.07元/W，未来将进入产能加速出清阶段 [21][34] 电池 - 碳酸锂震荡运行，截至2月14日，碳酸锂7.61万元/吨（ - 1.41%），三元622前驱体等多种产品价格环比持平 [37] 重点新闻跟踪 风电 - 中核启动广东湛江300MW海上风机采购；甘肃加快建设超大型风光电基地，试点两部制风、光电价；多部门修订重大技术装备进口税收政策相关目录；山西2025年重点工程项目清单纳入20个新能源项目；31省/市规划新能源发展与消纳；云南墨江县启动154.1MW“驭风行动”项目竞配；内蒙古力争2025年新能源新增并网装机4000万千瓦 [50][51][54] 电网 - 国网信通与国盾量子合作推动量子信息技术在能源领域应用；南方电网引入DeepSeek大模型；甘肃 - 浙江±800千伏特高压直流拟环评公示；多地峰谷电价差有变化；国家电网新公司成立；亚冬会首次实现100%绿电供应；新疆克拉玛依市补贴支持绿色算力中心发展 [59][60][61] 储能 - 鹏辉能源首发“擎天520”储能柜；甘肃计划到2030年新型储能装机10GW；Hydrostor获2亿美元注资布局先进压缩空气储能项目；压缩二氧化碳储能技术入选国家重点推广低碳技术目录；河南尝试推广多种储能方式；福建征求光储充检一体化充电基础设施建设规范意见；国家自然科学基金委发布电池体系项目指南 [67][68][70] 光伏 - 江西709MW风、光项目申请市场化交易；辽宁7GW风光项目申报征求意见；甘肃计划到2030年底新能源装机达160GW；证监会同意首航新能创业板IPO注册；德国光伏中标价格创新低；大唐22.5GW光伏组件集采开标 [78][79][80] 锂电 - 复旦大学团队成果可让锂电池寿命增十倍；SK On完成合并；三星SDI电池隐患致超18万辆汽车召回；零跑汽车动力电池包项目开工；英国Ilika公司计划6月建成固态电池生产线 [86][87][89] 重点公告跟踪 电网、风电 - 日丰股份获东莞证券推荐向特定对象发行股票；北京科锐中标南方电网项目；泰胜风能获同意向特定对象发行股票注册；申昊科技子公司取得发明专利证书；天能重工成立珠海全资子公司 [92] 光伏、储能及锂电 - 通威股份终止对润阳股份增资，拟探讨合作；容百科技发布2024年度业绩快报；欣旺达计划用闲置资金证券投资；诺德股份拟购买湖北诺德锂电材料股权；天合光能起诉阿特斯阳光电力集团侵权 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现制饮品行业天然具备诞生大市值、全球化品牌基因，市场低估了中国现制饮品诞生全球化品牌的潜力 [5] - 中国现制饮品行业过去十年高速发展，存活下来的企业具备全球化运营基础 [5] - 东南亚市场已验证中式品牌全球化能力，欧美市场有增长空间 [5] - 看好中国现制饮品品牌从本土走向全球，建议关注瑞幸咖啡和蜜雪冰城 [5] 根据相关目录分别进行总结 全球现制饮品：咖啡主导，茶饮高速崛起 - 全球现制饮品市场区域性差异明显，已成为全球消费者水分摄入主要来源，2023年市场规模7791亿美元，预计2023 - 2028年CAGR提升至7.2% [19] - 现磨咖啡占全球现制饮品市场多数份额，现制茶饮主要分布于亚太市场 [23] - 欧洲及北美市场规模超万亿美元，现制茶饮快速崛起；日韩新茶饮扩张缓慢；东南亚是快速崛起的新兴市场，现制茶饮增长迅猛 [34][41][42] - 中国茶饮主导市场发展，2018 - 2023年现制茶饮CAGR达24.7%，预计2028年市场规模达5732亿元；咖啡有望提供增量市场空间，预计2028年现磨咖啡市场规模达424.2亿元 [50][58] 国内现制饮品市场：大浪淘沙，汰弱留强 - 市场格局已定，呈现“茶饮 + 咖啡”双龙头引领格局，头部品牌持续巩固市场地位，市场增量主要来自下沉市场，产品价格带向下 [63][74][79] - 加盟模式成为市场共识，管控体系逐步完善，头部玩家加盟收入占比超50%，蜜雪冰城在加盟模式上成功依赖独特门槛、管控体系和供应链基建 [92][94][114] - 供应链是核心竞争要素，发展已臻成熟，蜜雪冰城拥有完善供应链体系，其他新茶饮企业也有差异化优势 [118][120][127] - 数字化赋能降本增效，贯穿研、产、销全流程，包括建立产品创新体系、优化供应链、提高单店坪效等 [129][133][139] 东南亚市场：中式品牌全球化能力已获验证 - 东南亚现制饮品市场空间广阔，品牌连锁化率仍待提升，预计到2028年人均现制饮品年消费量将增加逾一倍 [42] - 各品牌东南亚布局进行时，蜜雪冰城已成为区域内最大的现制茶饮品牌，设立约4800家门店，覆盖11个国家，2023年市场份额接近20% [5] 全球市场的机遇与挑战 - 从全球化研究框架看，欧盟 + 美国市场开店可容纳5万家门店，2028年市场规模预计达806亿美元，较2023年增加500亿美元以上 [5] - 中国现制饮品出海需克服文化差异、市场竞争等挑战，但基于国内品牌能力和东南亚经验，有望切入欧美市场 [5] 投资建议 - 全球行业龙头估值稳健 [6] - 建议关注具备全球化扩张能力的现制饮品企业，如瑞幸咖啡和蜜雪冰城 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国总统特朗普对外加征关税政策持续出台可能引发全球贸易战风险，驱动全球央行和其他避险资金增持黄金；随着美国后续通胀回落，市场对美联储降息预期向上修复，将推动金价上涨，建议关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中金黄金、湖南黄金 [3][92] 根据相关目录分别进行总结 有色金属板块行情回顾 - 截至2月14日周五收市，本周上证指数+1.30%，报3346.72点；沪深300指数+1.19%，报3939.01点；SW有色金属行业指数-0.09%，报4664.33点。2025年以来，SW有色金属行业指数+8.02%，同期上证指数-0.15%，沪深300指数+0.10% [7] - 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块-0.09%，涨跌幅排名第26名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+0.41%、-0.03%、-1.92%、+1.77%、-3.69% [8] - 本周有色金属行业涨幅前五名的个股为龙宇燃油(+14.14%）、方大炭素（+11.73%）、索通发展(+11.63%)、三祥新材(+9.91%)、电工合金(+5.96%)，跌幅前五名的个股为英洛华(-7.96%)、楚江新材（-6.24%）、金力永磁（-6.08%）、银河磁体（-6.04%）、宁波韵升（-5.80%） [11] 有色金属价格行情回顾 基本金属 - 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于78,090元/吨、20,710元/吨、24,125元/吨、17,130元/吨、124,690元/吨、263,020元/吨，较上周变动幅度分别为+1.77%、+1.05%、+1.30%、+0.23%、-1.91%、+1.90%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9,465美元/吨、2,635美元/吨、2,839美元/吨、1,982美元/吨、15,455美元/吨、32,615美元/吨，较上周变动幅度分别为+0.61%、+0.27%、-0.05%、-0.55%、-1.91%、+4.84% [3][15] - 铜：本周SHFE铜价+1.77%至78,090元/吨，SHFE铜库存+24.60%至23.03万吨，国内铜精矿价格+1.03%至68,756元/吨，进口铜精矿TC为-2.5美元/吨。本周LME铜价+0.61%至9,465美元/吨，LME铜库存+3.82%至25.52万吨。供应端矿端供给紧缺依旧，秘鲁2024年铜产量下降0.7%；需求端多数线缆企业新增订单大幅减少，电缆端需求恢复缓慢，铜管产业预期2 - 3月家用空调排产同比增长 [16] - 铝：本周SHFE铝价+1.05%至20,710元/吨，SHFE铝库存-4.87%至19.82万吨，国内氧化铝价格-10.30%至3,395元/吨，电解铝行业平均毛利+728.54%至2,785元/吨。本周LME铝价+0.27%至2,635美元/吨，LME铝库存-0.57%至56.00万吨。供应端中国电解铝整体供应增加，需求端春节后下游加工企业逐步复产 [25] - 锌：本周SHFE锌价+1.30%至24,125元/吨，SHFE锌库存+70.50%至6.75万吨。本周LME锌价-0.05%至2,839美元/吨，LME锌库存-3.59%至16.27万吨 [36] - 铅：本周SHFE铅价+0.23%至17,130元/吨，SHFE铅库存+10.90%至4.44万吨。本周LME铅价-0.55%至1,982美元/吨，LME铅库存+1.17%至22.40万吨 [37][38] - 镍：本周SHFE镍价-1.91%至124,690元/吨，SHFE镍库存+5.53%至3.73万吨。本周LME镍价-1.91%至15,455美元/吨，LME镍库存+4.63%至18.39万吨 [39] - 锡：本周SHFE锡价+1.90%至263,020元/吨，SHFE锡库存-39.41%至0.60万吨。本周LME锡价+4.84%至32,615美元/吨，LME锡库存-4.87%至0.39万吨 [40] 贵金属 - 本周上期所黄金、白银分别收于688.40元/克、8,254元/千克，较上周变动幅度分别为+2.90%、+2.65%。本周COMEX黄金、白银分别收于2,894美元/盎司、32.66美元/盎司，较上周变动幅度分别为+0.21%、+0.65%。本周美元指数收于106.80，较上周变动-1.20%。本周美国10年期国债实际收益率下跌3bp至2.04% [46] 稀有金属与小金属 - 本周氧化镨钕、氧化钬、氧化铽、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于43.45万元/吨、610.5万元/吨、171万元/吨、108.5元/公斤，较上周变动+2.12%、+1.33%、0.00%、+4.83%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于76500元/吨、74000元/吨、73875元/吨、840美元/吨，较上周变动-0.65%、-0.67%、0.00%、0.00%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于15.6万元/吨、13.38美元/磅、11.15万元/吨、2.65万元/吨，较上周变动-0.95%、+0.60%、0.00%、0.00%。本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于145000元/吨、16850元/吨、4.9万元/吨、3555元/吨度，较上周变动-0.34%、-0.30%、0.00%、-0.84% [3][56] - 稀土：供应端当前供应维持稳定，但新一年度生产指标未下达，进口矿石供应量减少，原料端供应或下滑；需求预期向好，磁材企业全面恢复生产，终端客户下单积极，节能电机等领域前景广阔，两新政策推进刺激新增需求 [58] - 锂：供应端复产锂盐厂开工率提升，碳酸锂整体产量增加，但江西部分企业检修影响产量；需求端下游排产稳定，暂无明显增量信号，下游大厂年前备货充足，本周散单外采需求低 [63] 行业动态 - 铜：秘鲁2024年铜产量下降0.7%至2736150吨；艾芬豪矿业将在哈萨克斯坦开展铜矿勘查；First Quantum关于Cobre巴拿马铜矿的最后听证会推迟到2026年；Freeport预计本月恢复从印尼装运铜精矿；工信部等十一部门印发《铜产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》 [83][84][85] - 铝：Vedanta计划2025年Q2投产Sijimali铝土矿提升氧化铝自给率；美国加征铝和钢铁进口关税威胁冲击金属市场 [88][91] 投资建议 美国总统特朗普对外加征关税政策持续出台可能引发全球贸易战风险，驱动全球央行和其他避险资金增持黄金；随着美国后续通胀回落，市场对美联储降息预期向上修复，将推动金价上涨，建议关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中金黄金、湖南黄金 [3][92]

核心观点 - 2025年1月金融数据显示信贷偏强或由供给拉动，持续性待需求确认，A股市场有望螺旋式震荡上行，2月中到3月中市场或延续震荡向上，人工智能将深度赋能各行业 [2][7][23] 宏观：金融数据背后的供给与需求——2025年1月金融数据解读 - 2025年1月M1同比0.4%、M2同比7.0%，新增社融7.06万亿元，金融机构新增人民币贷款5.13万亿元，新增信贷超预期 [3] - M1增速下行或受春节错位扰动，预计2月回升，3月后趋势更具参考意义；M2增速下行或因存款流向理财、财政存款流入私人部门减慢 [4] - 社融增速8%与上月持平，支撑来自信贷和政府债券融资，新增贷款创历史新高，居民信贷弱企业信贷强，企业中长贷同比多增但票据冲量明显 [5] - 货币政策适度宽松取向不改，降息节奏或变，二季度降息窗口或打开，一季度降准概率大，全年可能累计调降政策利率30 - 40BP、引导5年期LPR下行40 - 60BP、累计降准100 - 150BP，央行公开市场国债全年累计净买入或超2万亿元 [6][7] - 本月信贷偏强或由供给拉动，持续性需需求确认，短期10年期国债收益率有上行压力，年内波动区间1.5% - 1.8%，1.64%较合理 [7] 策略：把握科技浪潮，布局未来核心资产 - 上证科创板综合指数于2025年1月20日发布，截至2月13日，收盘价1174.88，总市值74919.12亿元，成分股567只 [9] - 成分股主要集中在高科技和创新驱动行业，电子、医药生物和机械设备行业成分股较多，市值分散集中度低，约70.55%成分股市值低于100亿元 [9][10] - 科创规模指数涵盖不同市值企业，行业指数专注不同行业，自2024年至2025年2月12日，各指数表现有差异 [10][12] - 景顺长城上证科创板综合价格ETF能跟踪科创板价格表现并享受分红回报，建议关注 [12] 策略：科技资产估值重塑引领本轮春季躁动行情 - A股投资策略周观察(20250216) - 本周（2月10 - 14日）全A指数上涨1.67%，北证50涨幅靠前，市场整体震荡向上，DeepSeek概念强势，传媒股因春节档票房火爆走强 [14] - 风格上小盘股和消费、成长风格表现较强，行业上TMT板块涨幅显著，部分消费板块行情较好，煤炭等行业回调 [14] - 本周A股市场交投活跃，日均成交额和换手率上升，北向资金日均成交额小幅下降，融资和融券余额上升，新成立基金中权益类基金占比环比下降 [15] - 本周A股宽基指数估值多数上行，全A指数PE(TTM)和PB(LF)上涨，股债利差高于3年滚动均值 [15] - 春季躁动行情开启，短期个股或分化，A股市场有结构性估值重塑机会，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》将提振市场，后续关注特朗普对华政策和国内经济基本面修复节奏，配置关注科技创新、“两重”和“两新”、红利板块 [17] 固收：生产需求回升，收益率曲线走平——经济数据与利率市场表现追踪（20250210 - 0216） - 本周生产指标多数回升，汽车半钢胎开工率环比回升44.47pct，高炉开工率恢复至节前水平；需求端商品房成交面积大幅回升，30中大城市同比回升2184% [19][20] - 物价指数基本回落，物流环比表现回落，交通回升至节前水平 [20][21] - 本周利率债一级市场发行规模回升，新增专项债发行进度6.0%，地方政府债整体发行进度7.6%；二级市场长、短端利率上行，收益率曲线整体上移且平坦化；公开市场资金净回笼5609亿元，下周逆回购到期规模10443亿元 [21][22] 研究：2025年2月月中科技金股投资组合报告：预期发力，风险偏好提升 - 春节后A股迎“开门红”，2月中到3月中市场有望延续震荡向上，A股估值中枢或抬升 [23] - 多因素推动春季反弹行情，包括流动性回暖、两会政策预期、经济数据平稳复苏、年报预期等 [23] - DeepSeek - R1模型引领AI技术商业化进程，预计2034年全球人工智能市场规模达3.68万亿美元，建议聚焦有政策助力预期的成长型价值股 [25] 计算机：全球科技动态追踪：DeepSeek火爆全球、AI即将迎来新一轮繁荣期 - DeepSeek火爆全球，影响人工智能产业链格局，AI应用及端侧AI有望爆发，其AI助手日活用户量突破3000万 [27] - 美国科技巨头持续投入基础设施算力，预计2025年资本支出高速增长，亚马逊计划投资1000亿美元，谷歌母公司计划投入约750亿美元，Meta预计支出600 - 650亿美元 [28] - DeepSeek降低算力需求和成本，未来推理算力将成主力，全球AI +行业应用、端侧AI将迎来繁荣期 [28] - 2月5 - 11日，美股科技小幅回调，A股计算机累计涨15.65%，热门科技股大部分上涨，美国10年期国债利率上升，美元兑人民币中间价调贬 [29] 金工：ETF市场及配置策略跟踪月报：大宗商品迎开门红，科技板块净流入明显 - 过去一个月，大类资产表现商品>债券>股票，权益指数震荡下行，债市信用债>利率债，大宗商品指数表现优异 [32] - 截至2025年1月31日，ETF共1063只，规模36938.4亿元，本月增加31只，整体规模减少248.2亿元，科技板块净流入明显 [33] - 2025年1月，宏观择时策略基于Gaussian分布和Copula分布的模型策略分别实现收益率0.74%和0.71%；动量择势策略实现收益率 - 3.61%；低波扩散行业轮动策略实现收益率 - 5.42%；二阶随机占优策略收益率为 - 3.04% [34]