报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 各地方主要从房地产发展新模式、止跌回稳等方面部署相关工作，多方面共同努力效果将逐渐显现，行业估值或将抬升，头部房企市占率有望进一步抬升 [3] 根据相关目录分别进行总结 地产新模式 - 多地两会报告提及房地产发展新模式，或通过“保障 + 市场”住房供应体系实现，如保障性住房与商品房并行模式 [3] - 部分省级报告明确稳步推进保障性住房供给，如北京建设筹集保障性租赁住房 5 万套、上海 7 万套（间）、河南新增 5.7 万套 [3] - 房地产全过程监管或将优化，商品房预售资金监管有望强化 [3] 需求 - 城改或为发力方向，全国住房城乡建设工作会议提出支持刚性和改善性住房需求，加力实施城中村和危旧房改造，扩大改造规模 [3] - 老旧小区改造被多数省份提及，如山东开工 13.7 万户、福建改造 4.5 万户、宁夏改造 1.5 万户（套）、四川改造 4000 个以上 [3] 库存 - 2024 年以来存量住房和土地去化被持续提及，截至 2024 年 12 月，我国待售商品住宅 3.9 亿平米，规模连续两个月扩大 [3] - 部分省份提到“收购存量商品房”，如河南用好专项债收购、贵州探索“房票”模式去库存 [3] - 部分省份提出盘活存量土地，如广东用专项债回收闲置土地 [3] 楼市 - 2024 年 10 月住建部增加“白名单”项目信贷规模，截至 2024 年底贷款金额 5.03 万亿元超目标，截至 2025 年 1 月 22 日达 5.6 万亿元 [3] - 多数省份两会报告明确提出做好保交楼工作，有望取得成效 [3] 投资建议 - 看好保利发展、招商蛇口、龙湖集团、滨江集团、万科 A、新城控股、招商积余 [3][4] - 建议关注优质开发绿城中国、华润置地、中国海外发展；优质物管华润万象生活；优质商业张江高科、恒隆地产；代建龙头绿城管理控股；中介龙头贝壳 - W、我爱我家 [4]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - DeepSeek通过工程化创新实现降本增效，从架构创新、高效预训练、知识蒸馏三个核心角度进行技术创新，仅用2048块英伟达H800 GPU，耗费557.6万美元完成同等规模模型训练，且DeepSeek - V3在教育类基准测试和数学领域非CoT模型中表现优异 [3] - DeepSeek降低制程依赖，是AI普惠化的里程碑，可适配国产芯片架构，为国产芯片提供技术验证场景，已有16家国产AI芯片企业、10家国内云计算巨头和至少12家独立云及智算企业宣布支持 [3] - DeepSeek引爆国产算力，带动国产供应链，为开发者等提供更多选择，带动国产算力需求，其与国产算力芯片适配给予我国AI发展弯道超车机会，抬升半导体制造产业链天花板，半导体产业链相关企业将获更多验证机会和场景 [3] - 看好国产算力需求爆发和半导体制造产业链天花板抬升，建议关注寒武纪、海光信息等国产算力芯片公司，中芯国际等半导体制造公司，中科飞测、拓荆科技等半导体设备公司，华海诚科、江丰电子等半导体材料公司，长电科技、华天科技等半导体封测公司 [3]

报告行业投资评级 - 传媒互联网行业维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2月10日豆包大模型团队等联合开发的视频生成实验模型“VideoWorld”开源，其纯视觉训练方式在潜在动态模型（LDM）加持下训练效果好，且更贴近生物视觉学习模式，开源策略有望推动视觉训练快速发展，为行业带来新可能，AI模型端进步有望加速在多领域应用落地 [3] - 建议关注受AI赋能且与C端用户体验密切相关的行业，如AI+游戏、AI+教育、AI+办公、AI+出版、AI+专业咨询 [3] 根据相关目录分别进行总结 VideoWorld模型特点 - 纯视觉训练模型，摆脱语言模型依赖：现有多模态模型大多依赖语言或标签数据学习，VideoWorld通过纯视觉方式学习训练，构建离线数据集让模型“观看”学习，得到可根据视觉输入推演预测未来画面的视频生成器，有望简化模型输入 - 理解 - 推理 - 输出链条 [3] - 引入潜在动态模型，提高视频学习效率：传统视觉训练方式将画面转换为离散标记学习，存在冗余标记，不利于复杂知识快速学习，VideoWorld引入LDM可将帧间视觉变化压缩为紧凑潜在编码，提高知识挖掘效率，在300M参数量且不依赖奖励函数机制下达到9x9围棋专业五段水平，在机器人任务上有泛化能力 [3] - LDM具备前规划能力，模型生成的编码具备因果关系：LDM在围棋训练中建模常见走棋模式，将数据模式压缩至潜在空间，可视化后发现潜在编码按时间步分组，使模型能长远决策，随机标记替换实验说明模型可生成因果相关编码 [3] 2024年至今国内互联网大厂AI重要进展 - 百度：2024年4月发布文心大模型4.0工具版；6月发布文心大模型4.0 Turbo和飞桨框架3.0；11月发布检索增强的文生图技术（iRAG）和无代码工具“秒哒” [4] - 阿里巴巴：2024年4月推出“通义千间”；10月发布AI生意助手2.0；11月发布并开源全新AI推理模型OwQ - 32B - Preview；2025年1月发布Qwen2.5 - Max旗舰版模型 [4] - 腾讯：2024年9月推出“腾讯云智算”，发布“腾讯混元Turbo”模型，推理效率提升一倍，推理成本降低50% [4] - 字节跳动：2024年5月发布字节跳动豆包大模型家族等；8月新的多模态大模型BuboGPT上线；12月豆包通用模型Doubao - pro全面升级；2025年1月豆包大模型1.5正式发布；2月联合开发的“VideoWorld”开源 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 水泥 - 节后需求未恢复价格下滑，下游工地多数未开工，磨机开工均值降6.87个百分点，生产线多停窑，供给低；预计元宵节后需求恢复，错峰生产到3月中旬，价格有望回升；中长期政策带动基建投资，新版产能置换办法和碳交易加速落后产能出清，利好龙头[4][41] 消费建材 - 2024年零售额降幅收窄，12月单月增长；政策带动存量房重装和城市更新需求释放，龙头企业调整策略扩大零售业务，市占率有望提升[4][42] 玻璃纤维 - 节后粗纱和电子纱市场恢复慢价格维稳，下游需求未显著改善；中长期新兴市场景气度高，需求有望增加[4][42] 浮法玻璃 - 节后价格微涨，需求恢复有限，产能小幅下降；终端需求恢复需时间，短期价格偏稳；中长期产能置换新规淘汰落后产能，供需格局向好[4][43] 投资建议 - 消费建材推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹、公元股份；水泥推荐华新水泥、上峰水泥，关注海螺水泥；玻璃纤维推荐中国巨石；玻璃建议关注旗滨集团[4][44] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 各地已发行置换债券超3700亿，多地债务风险缓释，2025年继续推动隐性债务清零和压降融资平台数量[8] - 全国16省2025年总投资超38万亿，重点工程项目超1.3万个，各地积极推进重大项目建设[10] - 新疆发布水泥企业错峰生产时间调整公告，喀什红旗水泥有限责任公司错峰和非错峰时间有调整[16] - 生态环境部发布排污单位污染物排放口监测点位设置技术规范，2027年1月1日起实施[19] 行业数据 水泥板块 - 节后价格小幅下跌，本周均价340.88元/吨，较节前降0.61%，P.O42.5散装水泥价同比增7.07%；熟料库存环比节前增加，库容率44.42%，较去年同期降27个百分点；吨水泥煤炭价差环比节前降1.25%，年同比增21.67%[21] 浮法玻璃板块 - 节后价格均价微增，本周均价1401.98元/吨，较节前增0.28%，同比降31.40%；库存较节前显著增加，周度企业库存5318万重量箱，较节前增40.35%，同比增77.38%[23] 光伏玻璃板块 - 截至1月22日，3.2mm、2.0mm光伏镀膜玻璃现货平均价环比持平，同比分别降25.00%、29.41%；节后3.2mm镀膜光伏玻璃日度出厂价稳定，2月8日均价19.38元/平方米，环比节前持平，同比降24.39%[25] 玻璃纤维板块 - 节后粗纱和电子纱价格稳定，2月8日缠绕直接纱2400tex日度出厂均价3862.5元/吨，较节前持平，同比增22.13%；电子纱G75日度出厂价8575元/吨，较节前持平，同比增16.27%[27] 行情回顾 - 本周建材行业涨跌幅-0.30%，跑输沪深300指数2.28个百分点，排名倒数第三；各细分板块表现不一，水泥制造-1.41%、水泥制品4.26%等；年初至今建材行业涨跌幅-1.56%，跑输沪深300指数0.49个百分点[30] - 本周涨幅前五上市公司是科创新材、金刚光伏、北玻股份、国统股份、纳川股份；年初至今涨幅前五是友邦吊顶、科创新材、垒知集团、凯伦股份、东和新材[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地方两会延续中央经济工作会议政策基调，积极财政政策带动下“两重”建设提速，国内关键战略矿产资源开发获更多政策与资金支持，有色行业龙头凭借资源储备与整合能力将显著受益 [4] - 基建端投资加快、消费品端以旧换新延续、房地产市场止跌企稳，将拉动铜铝等有色金属需求提升，支撑有色金属商品价格上行 [4][5] - 各地方加快发展新质生产力、培育新动能新优势产业，新兴产业科技创新对产业链上游材料性能要求提升，驱动有色金属新材料的应用渗透 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 地方两会政策导向及影响 - 各地政府着力扩大有效投资，推进重大项目投资，2025年已披露地方重大项目投资规模12.2万亿元，较2024年增长2967.6亿元，“大基建”引领特征更鲜明，带动上游铜铝等有色金属需求提升 [4] - “两重”建设提速，国内短缺且未来必需的关键战略矿产资源开发与保障将受更多政策倾斜与资金支持，具备相关金属品种雄厚资源储备与行业整合能力的有色行业龙头将受益 [4] - 多地政府响应中央号召，将提振消费作为2025年度“头号任务”，继续加力落实消费品以旧换新政策，2024年汽车以旧换新超680万辆（新能源乘用车年渗透率达47.6%），八大类家电产品销售超6200多万台，测算对铜、铝消费拉动达47、131万吨，2025年政策扩围将带动上游铜铝等需求持续改善 [4] - 各地政府针对房地产市场提出新举措，涉及城中村改造、危旧房改造、保障房建设等，政策支持下房地产市场企稳，或带动2025年房地产新开工、竣工端提升，改善未来地产链有色金属需求，房地产及其产业链占国内铜终端需求的22%，在国内铝终端需求的占比达23.9%，2024年建筑领域用铜、铝分别同比下降4%、5% [4] - 各地提出加大人工智能、人形机器人、低空经济、集成电路、新能源汽车、高端装备、新材料等新兴产业培育，应用于数字信息化、新能源汽车、机器人等领域的金属新材料将为高质量发展注入新动力 [4] 投资建议 - 建议关注顺周期铜铝板块龙头标的，如紫金矿业、洛阳铝业、西部矿业、神火股份、天山铝业、云铝股份等 [5] - 建议关注有色金属新材料相关标的，如铂科新材、云南锗业、东方锆业、三祥新材、宝武镁业、金力永磁等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通信行业各子领域呈现多点开花局面，工业互联网、5G应用、物联网、车联网均处快速发展期，数字流量经济发展有望超预期；行业不断拓展前沿应用并与多行业深度结合，迎来广阔发展空间；建议优选子行业景气度边际改善优质标的，关注数字经济新基建、应用板块及通信运营商相关标的 [8][47] 根据相关目录分别进行总结 周市场行情 - 一周（2025年2月3日 - 2025年2月9日）通信板块涨幅3.03%，上证指数涨幅1.63%，深证成指涨幅4.13%，创业板指数涨幅5.36% [6] - 通信板块除通信网络设备及器件板块外均上涨，通信应用增值服务板块涨幅最高；工业物联网、数据中心等子板块表现较好，涨幅分别为13.02%、11.54% [12] - 一周通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为88.55%、1.53%和9.92% [21] 行业发展向好及重要事件梳理 - DeepSeek将催生光通信需求，2025年高速出货量年增56.5%；其降低AI大模型训练成本，扩大应用场景，增加全球数据中心建置量，光模块作为关键组件将受益；预计2025年400Gbps以上光收发模块全球出货量超3190万个 [23] - CPO现复苏势头，部署或即将开始；预计未来5年高速线缆销售额增长超两倍，2029年达67亿美元，AEC和ACC市场份额将超DAC；CPO可能是4 - 8机架系统中提供高速互连器件的重要选择，2028 - 2029年极有可能成为1.6T及更高速互连的可行选择 [27][29] 一周通信行业主设备商动态及运营商招投标 - 华为2024年全年销售收入超8600亿元，同比增长22%以上，整体经营达预期，ICT基础设施稳健，消费者业务重回增长，智能汽车解决方案业务快速发展；昇腾社区上线系列新模型，华为云上线DeepSeek推理服务 [34][35] - 中兴通讯联合完成基于3GPP标准的手机直连低轨卫星NR - NTN实时语音实验室验证，标志着5G NR - NTN产业进一步成熟，商业化部署进程提速 [39] - 中国移动2025年硬件防火墙产品集中采购项目，华为、新华三、迪普科技中标，预估总规模5894台，采购总预算32314.88万元（不含税） [43] 一周重点公司公告 - 中际旭创2025年2月21日召开临时股东大会，审议变更公司回购股份用途并注销、补选第五届董事会独立董事等议案 [46] - 天孚通信、新易盛、太辰光、长飞光纤等公司出现交易异动情况 [46] - 太辰光股东减持股票并进行大宗交易 [46] - 广和通进行大宗交易 [46] - 国盾量子2025年2月7日召开临时股东大会，审议修订《公司章程》并办理工商变更登记等议案 [46] 投资建议 - 优选子行业景气度边际改善优质标的，关注数字经济新基建ICT相关标的天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技等；应用板块卫星互联网华测导航等；通信运营商中国移动（A + H）、中国电信（A + H）、中国联通（A + H） [47]

旅游定义与统计标准 - 旅游涵盖观光、探亲、商务等多种目的，需满足离开惯常环境、出行距离超10公里、出游时间超6小时且不足12个月、不以谋酬为主要目的、与目的地无雇佣关系等条件，通勤不算旅游[1][5][6][7] 旅行出游人次统计 - 2019年及之前官方公布游客人次为接待游客人次，2020年之后为旅行出游人次，2019年春节接待总人数4.15亿人次，相同口径下2019年国内出游人次为3.48亿人次，2025年春节国内出游5.01亿人次[1][10] - 接待游客人次按接待单位统计，可能重复计算；旅行出游人次按出发行为统计，一次完整出游只计一次[10][11][13] 旅行收入范围 - 旅行收入包括游客游程中行、游、住、食、购、娱及为亲友买纪念品等支出，不包括营利购物、资本性投资、赠亲友现金及公共机构捐赠，理论上统计口径调整不影响其稳定性[1][14] - 2025年春节假期各省市旅游总收入加总7607.64亿元高于全国6770.02亿元，因各省市统计口径和估算方式不同[15] 假期天数同比计算 - 计算同比时通常用计算日均数据的方式将不同假期天数还原到可比口径，用前7天或后7天数据与基期对齐误差较大[1][21] 2025年春节旅游数据表现 - 2025年春节8天，国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%；人均消费约1351.3元，同比增长约1.24%，增速显著放缓且同比增速或高估[24] - 2025年春节出游人次和旅行收入较2019年分别增长26.1%、15.2%，人均消费恢复至2019年同期的91.4%，显示居民个人消费仍较疲软[25] - 地方文旅表现分化，北方增速快，南方总量大，东北三省旅游人次增速分别为35.04%、30.57%、18.3%，吉林旅游收入增速68.26%居首，广东旅游人次超八千万居首[27] - 2025春运跨区域人员累计流动量约54.8亿人次，假期内同比增速维持6%中枢，自驾占全社会流动量年后攀升至90%以上且比例逐日放缓[2][27] 2025年春节旅游特色亮点 - “非遗春节”下“年味游”成亮点，小众目的地热度飙升，“非遗游”热度较去年大增40%[31] - “冰雪游”“避寒游”热度延续，12月到2月哈尔滨游客接待总量同比增长15%，海南等南方省市旅游市场火热[32] - 出入境游增长，春节假期全国边检机关保障1436.6万人次中外人员出入境，较去年同期增长6.3%，内地居民出入境767.1万人次，同比增长5%，外国人出入境95.8万人次，较去年同期增长22.9%[32]

核心观点 - 2月美国财政部季度融资会议显示长端债务净供给平稳，助力美债收益率回落，长端美债收益率年内仍有交易性机会 [2][6] - 港股受AI热潮领涨全球，短期内估值提升但流动性受压制，中长期预计震荡上行，科技、消费、高股息板块具备投资机会 [8][11] - 运营商接入DeepSeek，应用普及或超预期，看好国产算力相关板块 [13][15] - 春节后首周经济数据供需两端整体偏弱，债券市场一级发行规模回升，二级市场利率下行 [18][20] - 春节档破多项影史纪录，DeepSeek加速AI应用发展，看好传媒相关行业，把握三条投资主线 [24][28] - 2025年春运数据亮眼，建议把握航空、机场、跨境物流、快递等板块投资机会 [30][36] - 美国退出《巴黎协定》造成全球气候治理赤字，中国绿色转型催生电力环保行业投资机遇 [38][42] - 2月购车优惠加码，新能源渗透率预计2月回升，车市3月起恢复，比亚迪出海有望继续亮眼 [45][46] 宏观 - 2月5日，10年期美债收益率大幅回落9.24BP至4.414%，2年期美债略回落1.86BP至4.185%，回落核心原因是美国财政部季度融资会议 [2] - 2025年一季度短债净供3640亿美元，两年及以上债券净发行预计4510亿美元；二季度短债净供给降至 -3820亿美元，两年及以上债券预计净发行额度为5050亿美元，中长端美债供给稳定 [3] - 贝森特短期延续耶伦策略，中长端美债供给不对收益率形成上行压力，长期希望增加中长期债务占比，“降息”是指压低通胀预期和期限溢价 [3][4] 策略 - 本周（2月3日 - 2月7日）港股和A股涨幅居前，港股三大指数集体走强，恒生、科技、国企指数分别累计上涨4.49%、9.03%、5.44% [8] - 本周港交所日均成交金额1808.30亿港元，较上周上升511.31亿港元，南向资金净流入48.28亿港元，较上周减少42.49亿港元 [8] - 截至2月7日，恒生指数PE估值9.54倍，较上周上升3.72%，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周下行4.07点至137.24 [8] - 短期内，DeepSeek热潮和春节消费数据超预期带动港股估值提升，但美国加征关税和美联储降息放缓压制港股 [11] - 中长期看，随着新质生产力发展和国内促消费政策实施，港股公司盈利预计稳中有增，预计震荡上行 [11] 通信 - 中国电信、中国移动、中国联通三大运营商相继宣布全面接入DeepSeek，实现多场景、多产品广泛应用 [13] - DeepSeek性能强且降低成本，运营商接入有望加速应用发展，带动云业务放量，实现算力投入产出良性循环 [14] - 运营商盈利能力、现金流资产改善，业绩增长或超预期，DeepSeek协同云业务和数据资产，拉动国产算力产业链发展 [15] 固收 - 受春节及时点错位影响，生产指标分化、整体偏弱，房地产指标同比大幅回落，通胀物价涨跌互现，物流环比回落、交通回升 [18] - 本周汽车半钢胎开工率大幅回升9.54个百分点至29.38%，PTA负荷率小幅回落0.24个百分点，高炉开工率持平于78% [18] - 30中大城市商品房成交面积和100大中城市成交土地面积同比分别变动 -61.97%、 -91.62%，乘用车销量同比转正至17.43% [18] - 食用品价格涨跌互现，猪肉平均批发价、食用农产品价格指数环比分别变动 -1.4%、0.2%，生产资料价格指数环比上行0.5%，原油价格同比回落2.9% [19] - 上海出口集装箱运价综指SCFI环比回落7.27%，中国港口集装箱吞吐量环比回落12.73%，一线城市地铁客运量节后回升 [19] - 本周利率债一级市场发行规模整体回升，二级市场长、短端利率均下行，收益率曲线小幅陡峭化、利差回升 [19][20] - 2/3 - 2/7资金净回笼10213亿元，下周逆回购到期规模16052亿元，关注1月CPI、社融等数据 [19][22] 传媒 - 2025年1月全国电影大盘复苏明显，票房63.70亿元，同比增长146.6%，春节档票房95.11亿、观影人次1.87亿，均破影史纪录 [24] - 2024年国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53%，自主研发游戏海外销售收入185.57亿美元，同比增长13.39% [25] - 2024年1 - 11月广告市场同比上涨1.7%，化妆品/浴室用品等行业同比上涨超10%，是投放主力 [25] - 1月20日，DeepSeek发布R1模型，性能比肩OpenAI o1正式版，降低企业接入门槛，推动AI应用生态发展 [26] - 随着春节档复苏，消费板块需求回暖，传媒重点板块业绩企稳，叠加AI突破，相关行业或受益，把握三条投资主线 [27][28] 交通 - 本周交通运输行业累计涨跌幅为0.01%，位列第27位，SW交通运输子板块中公路货运、公交涨幅居前 [30] - 截至2024年12月30日，中国至部分海外目的地国家航班量较2019年有不同程度恢复，如美国27%、德国81%等 [30] - 截至2025年2月7日，布伦特原油价格报收74.66美元/桶，周环比 -1.33%，人民币兑美元价格报收7.1699，周环比贬值0.00% [31] - 截至2月7日，SCFI报收1897点，周环比 -7.27%，CCFI报收1415点，周环比 -5.98%，各航线有不同表现 [31] - 截至2月7日，BDTI报收903点，周环比3.08%，BDI报收815点，周环比10.88%，各船型有不同表现 [32] - 2024年12月，铁路客运量2.36亿人，同比 +11.54%，公路客运量9.58亿人，同比 +2.05%，快递行业收入1378.9亿元，同比上升13.6% [32][33] - 2025年民航出行需求有望释放，航司或量价齐升，机场板块关注国际线客流恢复和商业板块客单价提升 [35] - 跨境物流年内有望受益于跨境电商景气行情，快递行业具成长性，2B物流行业需求提振、格局优化 [36] 环保公用&ESG - 美国退出《巴黎协定》造成国际气候治理受阻、资金缺口扩大、能源市场分化、产业转型压力加剧 [39] - 中国承诺2030年前碳达峰、2060年前碳中和，构建“1 + N”政策体系，在全球气候治理中彰显领导力 [39] - 2021年我国能源、电力/热力行业碳排放量占比47%、26%，2024年新能源新增装机357GW，同比增长22%，占比83% [40] - 预计2025年新能源新增装机超300GW，2030年末累计装机超28亿千瓦，消纳和电价问题有望改善 [40] - 2023年我国环境污染治理投资8723亿元，预计2030年节能环保产业产值达15万亿元，2023 - 2030年复合增速约7% [41] - 看好绿电企业左侧布局机会和火电企业收益结构、估值重塑机遇 [42] 汽车 - 1月部分头部自主品牌销量同比增长，多数车企销量环比下滑符合季节性规律，2月优惠政策预计推动新能源渗透率回升，3月车市恢复 [45] - 比亚迪1月销售30.1万辆，同比 +49.2%，海外销售6.6万辆，同比 +83.4%，2月10日举办智能化战略发布会 [46] - 吉利、小鹏等车企1月有不同销量表现，且近期新能源品牌密集推出2月优惠购车政策 [46] - 本周上证综指等指数有不同涨跌幅，汽车板块涨跌幅为 +7.38%，位列第4位，各子板块有不同表现 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电力设备与新能源行业有望持续修复，大兆瓦零部件或迎价格微涨，出海整机关注新兴市场，零部件关注欧洲 [5] - 储能维持高景气，2023 - 2030 年累计装机 CAGR 达 37%，布局优选 PCS [5] - 锂电需求有三大支撑，产业链内电芯稳中向好，材料边际改善空间大 [5] - 光伏有望在 25H2 触底反弹，需求走向高质量健康发展 [5] - 全球电网投资高景气，国内特高压及主网、配网数智化延续增长态势 [5] - 投资建议把握三条主线，一是关注供需改善周期拐点将至的龙头企业；二是关注新技术加速产业化的企业；三是关注出海享全球红利的企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025 年 1 月 27 日 - 2 月 7 日沪深 300 指数 1.98%，创业板指数 5.36%，电新指数 4.18%，行业排名第 9 [11] - 电新三级子行业中，车用电机电控/电机/太阳能涨幅前三，分别为 13.68%/11.71%/7.78% [11] 估值分析 - 2025 年 2 月 7 日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为 25.97 倍，为 10 年历史估值分位点的 26.20%，处于历史底部区域 [15] - 分子行业看，2025 年 2 月 7 日，电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为 23.55 倍/27.93 倍/20.74 倍/25.81 倍/27.82 倍，为 10 年历史估值分位点的 29.77%/35.28%/17.58%/16.38%/76.34% [16] 行业数据跟踪 光伏产业链价格进入景气下行周期 - 随着产能释放，原材料一线厂商硅料成交价自 2022 年底开始下行，中下游产业链价格同步反馈 [19] - 截至 2025 年 1 月 15 日，特级致密硅料 38.0 元/千克（环比增加）；单晶 182 硅片 1.15 元/片（环比持平）；单晶 210 硅片 1.70 元/片（环比持平）等 [19] - 利润空间整体承压，2025 年 1 月 16 日硅料毛利润为 - 0.01 元/W，全行业整体毛利润达 - 0.06 元/W，未来行业将进入产能加速出清阶段 [32] 产业链价格阶段性反弹 - 截至 2 月 7 日，碳酸锂 7.73 万元/吨（环比 - 0.82%）；三元 622 前驱体 6.80 万元/吨（环比持平）等 [34] 重点新闻跟踪 风电 - 2024 年海上风电新增装机 404 万千瓦，全国可再生能源装机达到 18.89 亿千瓦，同比增长 25% [42] - 贵州推动全省风电装备制造产业高质量发展 [45] - 明阳智能与巴基斯坦签署战略合作协议，将开发建设 350MW 风光储一体化项目和 75MW 风电项目 [46] - 江苏国信集团牵头联合体中选 155 万千瓦海上风电项目 [47] - 振江股份大兆瓦海上风电项目（二期）开工，总投资 20 亿元 [48] - 山东新增风电项目全部或 30%发电量参与电力市场 [49] - 五大发电，三家已完成新能源目标 [50][52] 电网 - 马斯克称 Optimus 人形机器人未来有望创造超 10 万亿美元长期收入 [53] - 截至目前，国网在运变电站智能巡检机器人共计 5094 台 [54] - 多地能源会议提出电网相关要点，如山东打造坚强智慧电网，浙江抓绿色转型等 [55] - 印尼考虑退出巴黎协定，仍计划建设新的燃煤发电厂 [56][57] - 新能源入市规则发布，推进新能源全电量入市、实现上网电价全面由市场形成 [57] - 各地两会对氢能提出一系列建议，已有 30 个省份及直辖市发布氢能相关规划 [59][60] - 黑龙江 2025 年实施“人工智能 +”行动计划，推进算电融合试点 [62] - 国网福建电力实现全省乡镇公共充电设施全覆盖 [63] 锂电 - 天华新能拟在尼日利亚总投资超 2 亿美元开发锂资源 [64] - SK 集团旗下新能源汽车电池制造公司 SK On 完成三方合并 [65] - LG 新能源为特斯拉 Model Y 车型提供 2170 三元锂圆柱电池 [66] - 3.5 万吨锂电池回收项目落地安徽 [69] 光伏 - 2024 年全国光伏发电利用率为 96.8%，6 省光伏利用率不足 95% [70] - 中国光伏产品出口美国最高关税升至 60% [71] - 山东发布首个分布式光伏并网标准 [72] - 中广核新能源 2025 年度光伏组件设备框架集采中标候选人公示，总容量 10.5GW [73] 储能 - 国家发改委印发抽水蓄能电站管理办法 [74] - 国家级超越传统电池项目申报，资助 16 项，最高资助金额 1500 万元 [76] - 广东储能电站安全管控技术规范有新增 [76] - 两部委明确不得将配置储能作为前置条件 [76] - 河北完善新型储能电价支持，建立健全支持新能源高质量发展价格机制 [77] 重点公告跟踪 电网、风电重点公告 - 运达股份收到向特定对象发行股票注册的批复 [78] - 海力风电收到政府补助资金 4937.00 万元 [78] - 科陆电子 2024 年股票期权激励计划首次授予登记完成 [80] - 远东股份子公司中标/签约千万元以上合同订单，合计 142663.18 万元 [80] - 露笑科技全资子公司对海南东方佳轩企业管理咨询中心增资 [80] - 三星医疗子公司中标国电电力新能源项目箱式变压器设备框架采购项目，中标总金额约 30900.07 万元 [80] - 申昊科技取得一项发明专利证书 [80] 光伏、储能及锂电重点公告 - 珠海冠宇与 ATL 专利争议案件取得进展，不会对公司产生负面影响 [80] - 天赐材料涉及的侵犯商业秘密罪案件有判决结果 [80] - 多家公司发布 2024 年业绩预告，部分公司由盈转亏或亏损幅度增加，部分公司盈利增加 [80][81][82][83][84] - 锦浪科技部分限制性股票完成回购注销，股份总数和注册资本减少 [82] - 杉杉股份控股股东部分股份被司法标记和冻结 [82] - 中信博 2025 年 1 月份至今新签订单约 10.29 亿元 [83] - 璞泰来募投项目延期并继续实施 [83] - 中伟股份下属子公司取得采矿许可证 [84]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》推动行业技术升级，中高端特钢需求有望较快增长，普钢龙头企业将受益于行业供需格局改善，建议关注普钢和特钢板块龙头公司 [3][60] 根据相关目录分别进行总结 周市场行情 - 一周钢铁行业指数涨幅2.72%，上证指数涨幅1.63%，深证成指涨幅4.13% [3][7] - 板材、管材和特钢涨幅分别为3.09%、2.28%和1.92%；今年以来，板材和特钢板块涨幅分别为3.05%和1.29% [3][9] - 本周钢铁板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为82.22%、2.22%和15.56%，涨幅前五分别是杭钢股份、翔楼新材、沙钢股份、包钢股份、中南股份 [3][13] 行业重要事件梳理 - 工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》，对钢铁企业实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价，推动行业向绿色、低碳、智能化方向发展 [3][15] - 方大九钢获国家实用新型专利，该装置可监测转炉钢水火焰情况，助力生产效率提升 [19] - 重庆钢铁整合物流，实现年化降本1.8亿元，包括体系革新、对标挖潜、盘活资源和智慧领航等举措 [21] - 方大萍安钢铁启动2025年首批24项科研项目，涵盖多领域，此前已获多项专利和科技成果 [25] 钢铁一周量价分析 - 本周国内钢材价格小幅回升，螺纹钢、线材、大中型材、焊管均价上涨，热轧板均价下跌，无缝管均价持平 [3][27] - 本周铁矿石进口矿市场价格小幅上涨，普氏铁矿石价格指数和国内铁矿石进口矿市场均价涨幅分别为0.45%和0.54%，国内铁精粉均价持平 [3][32] - 本周焦煤市场价格小幅下跌，跌幅为1.62%，焦炭市场均价持平 [34] - 本周钢厂开工率与上周持平，国内高炉平均开工率78.00% [38] - 本周钢铁市场库存增加，螺纹钢、热轧、冷轧板、线材、中厚板社会库存周环比均增加 [3][43] 重点公司公告 - 一周重点公司公告涉及华菱钢铁、宝钢股份、杭钢股份、八一钢铁、马钢股份等公司的股东大会或大宗交易 [55][56] - 下周重点公司公告涉及河钢资源、华菱钢铁、角金股份的股东大会 [58][59] 投资建议 - 建议关注政策利好预期带来需求边际改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司 [3][60]