报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为“推荐”，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年建材行业弱势运行，转型升级加速推进，2025年在稳增长预期下景气度有望回升 [13][15] - 节后市场恢复偏缓，各细分领域需求和价格走势有别，政策有望带动需求释放 [3] - 政策提振建材估值修复，后续关注政策提振下需求有望复苏的结构性投资机会 [68] - 建材行业在资本市场中总市值占比偏低，三季报业绩承压、盈利能力下降 [70][74] 根据相关目录分别进行总结 24年行业弱势运行，转型升级加速推进 - 建材行业是重要原材料产业，肩负“大国基石”职责，我国建材行业已形成完整工业体系，多种产品年产量居世界首位，多家企业上榜全球排行榜 [8] - “十四五”期间，建材行业要实现绿色低碳、智能制造发展，明确了多项发展目标 [9][10][12] - 2024年建材行业弱需求、弱供给、低价格，景气度不及预期；2025年在稳增长预期下，景气度有望回升 [13][14][15] 节后市场恢复偏缓，关注春季需求恢复情况 水泥 - 需求方面，春节假期市场停滞，基建投资有望带动中长期需求回暖，但地产市场需求短期走弱、长期有望改善 [17][18][19] - 供给方面，停窑率较高，市场供需偏紧，中长期行业供给将继续缩减 [20] - 价格方面，节前下降，春季复工叠加供应偏紧，价格有望回升 [21] 浮法玻璃 - 需求方面，年底赶工推动竣工端增长，节后中下游有补货预期，但持续性待察 [36] - 供给方面，1月产能收缩，企业库存改善，中长期供给呈缩减态势 [37] - 价格方面，小幅下降，预计后续弱运行 [38] 消费建材 - 2024年零售额同比下降但降幅收窄，12月单月同比和环比均增长，政策刺激下需求有望改善，龙头企业市占率提升 [44][50] 玻璃纤维 - 粗纱需求减弱，价格维稳，节后有调涨预期；电子纱需求一般，价格小幅松动，中长期有提涨空间 [50][51] 地方两会落幕，25年建材供需两侧有望共同发力 - 扩内需拉动建材需求，重大项目建设推动基建投资，“以旧换新”政策刺激消费建材零售端 [55] - 地产存量市场带动消费建材需求，城市更新旧改、修缮需求释放 [56][57] - 建立碳足迹管理体系，助推水泥行业供需稳定和集中度提升 [57] 政策提振建材估值修复 - 1月建材行业跑赢沪深300指数，细分板块涨跌幅有别，部分企业涨幅居前 [59][60] - 截至2025年1月27日，SW建筑材料板块估值有提升空间，关注低估值、高成长性标的 [68] 建材行业在资本市场中的发展状况 建材行业总市值占比偏低 - 截至2025年1月底，A股建材行业上市公司76家，总市值6835亿元，占A股总市值0.74% [70] 财务分析：三季报业绩承压、盈利能力下降 - 利润表方面，2024年前三季度营收和净利润承压，除耐火材料外子行业营收和归母净利润同比下降，行业盈利能力下行 [74][81] - 资产负债表方面，总资产规模增速放缓，杠杆率小幅下降 [85] - 现金流量表方面，经营性净现金流量大幅减少，企业回款压力增加 [87] 投资建议 - 消费建材推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹、公元股份 [92] - 水泥推荐华新水泥、上峰水泥，关注海螺水泥 [92] - 玻璃纤维推荐中国巨石 [92] - 玻璃建议关注旗滨集团 [92]

报告核心观点 - 2025年地方两会落幕，产业政策规划对A股投资结构有指导意义，扩大内需、发展新质生产力、建设现代化产业体系成热点，相关领域投资价值凸显 [3][6] 各部分总结 地方两会全部落幕 - 1月中下旬31省召开地方两会并公布政府工作报告，2025年是“十四五”收官和“十五五”开局关键年，地方政府聚焦高质量发展规划产业政策 [3][6] 扩大内需战略地位突出 大力提振消费——“两新”领域 - 31个省区市中21个将扩大内需或促消费扩投资列为首要任务，优先级较2024年提升 [3][9] - 政策措施包括加力扩围实施“两新”政策，“两新”一词出现54次，30个省区市提及；扩大服务消费、培育新型消费，多数省份提及相关产业，17个省区市强调培育新型消费；拓展消费新场景新业态，银发、首发等经济是热点；12个省区市提及推动中低收入群体增收减负 [14][15] - 提振消费将提升相关行业投资预期，支撑上市公司基本面，新兴消费领域或成新增长点 [15] 提高投资效益 -- “两重”领域 - 14个省区市提及“提高投资效益”，“两重”一词出现70次，28个省区市提到“两重” [16][19] - 重大项目建设关注传统基础设施领域，如交通、能源、水利等；新兴产业和未来产业相关项目建设 [20] 新质生产力加速培育 - “新质生产力”成高频词，31个省区市均提及，2025年提及63次，较2024年的36次明显提升 [21] - 产业布局上，重点省份强调发展战略性新兴产业、布局未来产业、改造提升传统产业；数字经济是发展重点，多地有相关举措和增长目标；21个省区市提及发展先进制造业，15个提及现代服务业，25个提及发展特色优势产业 [23][24] - 发展新质生产力是高质量发展内在要求，AI发展推动科技变革，自主可控重要性提升，科技创新主题行情有望持续，相关板块投资价值高 [26][27] 央国企改革持续深化 - 31个省区市均提到国有企业改革相关任务，举措围绕做优做强主责主业、完善考核评价体系、推进重组整合、向新兴产业布局等方面 [28][29] - 部分省市提出明确目标，如上海、山西、浙江等 [30] - 央国企估值低、分红强，改革深化将强化核心竞争力，重塑市场估值结构，中长期投资价值高 [30]

核心观点 - 宏观方面“土储专项债”重启可缓解房地产行业风险，调节供需与平抑周期波动；华测检测多元业务与精益管理助力穿越周期；传媒领域VideoWorld开源推动视觉训练发展与应用落地；轻工看好家居业绩修复与AI+玩具前景；建材关注春季市场恢复；地产多方面努力或抬升行业估值与头部房企市占率 [1] 宏观：“土储专项债”重启的战略意义 - 2024年10月财政部提出专项债用于收购闲置土地和存量商品房，11月自然资源部明确流程重点，春节后广东多地打响土地收储重启“第一枪” [2] - 目前“土储专项债”拟收购规模占24年土地成交总价24%-84%，90%以上土地为地方国企持有，平均折价率88%，涉及五地32宗土地，面积142公顷，总价147.5亿元，拿地时间集中在2020 - 2023年，原用途以住宅为主 [2] - 地方政府倾向土地收购，因用途灵活、熟悉拍卖且部分地区无保障房需求，未来经济大省或用专项债收购支持房企 [3] - 全国闲置土地收购规模或超万亿，可缓解现金流和带动新增投资，预计带动1万亿元新增房地产或基建投资 [4] - “土储专项债”重启可缓释地产风险，与城中村改造、商品房收储形成资源调控闭环，以时间换空间解决住房供需问题 [5][6] 华测检测(300012)：内生外延穿越周期，检测龙头行稳致远 - 华测检测是国内第三方检测龙头，2018年开启战略和管理转型，内生增长与外延并购并重，2009 - 2024年营收和净利润CAGR均超20%，2024年实现收入60.81亿元，同比增长8.49%；归母净利润9.34亿元，同比增长2.64% [9] - 检测服务行业增速约为经济增速2倍，2023年全球市场规模达2785亿欧元，新兴领域需求涌现，行业呈“小弱散”格局 [10] - 公司在传统领域优势稳固，2021年以来加码新兴赛道，推进精细化管理，财务和经营领先同行，实现稳健可持续发展 [11] 传媒：VideoWorld模型开源，探索模型训练新路径——人工智能动态点评 - 2月10日，“VideoWorld”开源，它可通过纯视觉方式学习训练，摆脱对语言模型依赖，有望简化模型输入 - 理解 - 推理 - 输出链条 [13] - VideoWorld引入潜在动态模型（LDM），提高视频学习效率，在围棋和机器人任务上有良好表现 [14] - LDM具备前规划能力，生成的编码有因果关系 [15] - VideoWorld开源有望推动视觉训练发展，加速AI在多领域应用落地，建议关注受AI赋能的C端相关行业 [18] 轻工：静待家居业绩修复，AI+玩具前景广阔 - 家居方面，2024年12月家具零售额同比+8.8%，1 - 12月累计同比+3.6%，规模以上企业营收同比+0.4%，利润同比 - 0.1%，国补拉动作用显现，期待25年政策拉动需求回暖，24年业绩承压，看好25年龙头公司修复 [20] - 包装行业，纸包装受益于下游需求增长，金属包装奥瑞金收购中粮包装加速资源整合 [21] - 轻工消费中，AI+玩具热度上升，实丰文化与跃然创新合作探索AI玩具应用，一款AI玩具已开启预售 [21] 建材：节后需求尚未恢复，关注春季市场恢复情况 - 水泥节后价格小幅下滑，需求端工地未开工，供给端多数生产线停窑，预计元宵节后需求恢复，价格回升，25年政策发力和落后产能出清利好龙头企业 [25] - 消费建材存量市场需求有望释放，行业集中度加速提升，龙头企业市占率有望提高 [26] - 玻璃纤维市场需求恢复慢，粗纱和电子纱价格维稳，中长期新兴市场需求有望增加 [26] - 浮法玻璃需求恢复有限，价格微涨，短期偏稳，中长期供需格局有望向好，建议关注需求和库存情况 [27] 地产：积极探索新模式，助力地产止跌回稳 -- 地方两会房地产行业点评 - 地方两会从发展新模式、需求、库存、供给等方面部署工作，新模式或通过“保障 + 市场”住房供应体系实现，全过程监管或将优化，预售资金监管有望强化 [31] - 需求方面，城改或为发力方向，城中村和老旧小区改造有望释放住房需求 [32] - 库存方面，部分省份提到收购存量商品房和盘活闲置土地 [33] - 楼市保交楼重要性凸显，“白名单”项目贷款金额增加，多数省份提出做好保交楼工作 [33][34] - 多方面努力或使行业估值抬升，头部房企市占率有望进一步提高 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周机械设备指数上涨 5.45%，沪深 300 指数上涨 1.98%，创业板指上涨 5.36%，机械设备在全部 31 个行业中涨跌幅排名第 5 位，剔除负值后机械行业估值水平（整体法）32.6 倍；还介绍了各细分板块表现及行业重点新闻 [6] 根据相关目录分别进行总结 周行情复盘 - 上周机械设备指数涨 5.45%，沪深 300 指数涨 1.98%，创业板指涨 5.36%，机械设备在 31 个行业中涨跌幅排第 5 位，剔除负值后机械行业估值 32.6 倍 [6] - 上周机械行业涨幅前三板块为机器人、半导体设备、3C 及面板设备；年初至今涨幅前三细分板块为机器人、机床工具、3C 及面板设备 [12] - 列出各板块涨幅前三名标的及对应周涨幅和年初至今涨幅 [16] 重点新闻 - **工程机械**：2 月 5 日徐工价值 3.18 亿元高端露天矿山装备发往全球；中联重科海外市场签单晚宴现场突破亿元 [17] - **轨道交通**：2 月 4 日泰国内阁通过中泰高铁二期项目决议，路线长 357.12 公里，投资额约 3400 亿泰铢；2 月 6 日河南公示拟新建 5 条城际铁路，里程约 359 公里 [18] - **油气开发设备**：兰石装备公司承制的 2000HP 海洋模块钻机完成集港，预计发往海外 [18] - **航运装备**：1 月 24 日中国船舶换股吸收合并中国重工重组方案获董事会通过，双方 2024 年业绩预增；2 月 4 日韩华集团与贝克休斯签署氨燃气轮机联合开发协议 [19] - **锂电设备**：2 月 5 日丰田位于北卡罗来纳州电池工厂投产，4 月向北美电动车供电池；中创新航 150 亿项目开工，建成后厦门基地产能达 60GWh [20] - **光伏设备**：2024 年 12 月苏州大学课题组研发的钙钛矿电池光电转换效率达 26.81%；隆基绿能中标内蒙古 50 万千瓦光伏一体化一期项目 [20] - **3C 设备**：2024 年全球大尺寸交互平板显示面板出货量 334.4 万片，同比降 2.8%，出货面积 544.4 万平方米，同比微增 0.2%，中国大陆厂商市占率 84% [21] - **半导体设备**：2 月 5 日 10 亿元半导体设备项目落户青岛；多家厂商加速建设 2 纳米晶圆厂，目标 2025 年量产/试产 [21] - **机床工具**：2024 年刀具出口额 256.53 亿元，同比增 9.8%，进口额 85.25 亿元，同比降 2.66%；量具和量仪出口额 21.54 亿元，同比增 10.22%，进口额 13.46 亿元，同比降 10.21% [22][23] - **注塑机&压铸机**：1 月 20 日江苏艾通华与海天智胜金属达成合作，将批量购买 20 套设备 [23] - **机器人&工业自动化**：美的蓝橙实验室开放课题研究重载机器人前沿技术；1 月国内机器人行业 33 起融资，总额超 31 亿元 [24] - **激光设备**：1 月 23 日 Aerotech 推出 LaserTurn160 平台，产能提高 40%，为医疗器械制造树立新标准 [24]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 浆纸系原材料价格上涨，文化纸预期改善有望涨价，白卡纸需求疲软且产能压力大 [104][105] - 废纸系瓦楞箱板纸下游需求向好但旺季订单放量有限，供应端压力大 [106] - 看好扩内需政策对造纸产业的带动作用，建议关注相关龙头企业 [107] 根据相关目录分别进行总结 原材料 - 木浆：2024年1 - 12月中国进口阔叶木片同比增20.84%，12月单月进口同比增17.72%；截至2025年2月7日，主港市场针叶浆、阔叶浆外盘价同比有增减，环比上涨；2月智利、巴西部分浆厂报价提涨20美元/吨；2月8日内盘针叶浆、阔叶浆、化机浆日度均价同比有增减，环比有涨有平；2月7日纸浆期货主连收盘价同比、环比均上涨；2025年2月8日国产阔叶溶解浆参考价格较1月末持平；2024年12月欧洲化学浆消费量、库存量同比下降，库存天数同比减少；2024年1 - 12月中国木浆表观消费量累计值同比降5.47%，12月单月同比降9.3%，环比增11.65%；2025年1月生活用纸等开工负荷率同比下降；2025年1月中国阔叶浆、化机浆产量同比下降；2024年12月中国针叶浆等进口量同比有增减；截至2025年1月，部分港口纸浆库存量有增减，合计环比增加 [6][9][16][21] - 废纸：2025年2月8日中国废黄板纸（A级）日度均价同比降2.43%，环比降5.29%；2025年1月东南亚地区进口美废再生纤维浆报盘先涨后跌；2025年1月中国废黄板纸消费量累计值同比降1.87%，2024年1月瓦楞纸等开工负荷率同比下降；2024年1 - 12月中国共进口再生纤维浆同比降8.94%，12月单月进口同比降36.62%；2025年2月6日中国废黄板纸周度库存天数同比降8天，环比增0.5天 [30][35] 文化纸 - 价格：截至2025年2月8日，双胶纸、双铜纸日度均价同比下降，环比持平；双胶纸、双铜纸日度税前装置毛利分别为 - 174、74.43元/吨；影响双胶纸价格走势因素包括纸厂挺价、经销商惜售等；影响双铜纸价格走势因素包括企业检修、经销商避险等 [41] - 需求：2024年1 - 12月双胶纸、双铜纸消费量累计值同比有增减，12月单月同比有增减，环比上涨；2024年1 - 12月双胶纸、双铜纸出口量累计值同比有增减，12月单月同比有增减，环比下降 [44] - 供应：2025年1月双胶纸、双铜纸产量同比下降，环比下降；2025年1月双胶纸、双铜纸月度开工负荷率同比下降，环比下降；2024年1 - 12月双胶纸、双铜纸进口量累计值同比增加，12月单月同比增加，环比有增减 [44][45] - 库存：2025年1月双胶纸月度企业库存同比增加，企业库存天数2016年以来分位数为13.8%；双铜纸月度企业库存同比下降，企业库存天数2016年以来分位数为10.1% [45] 包装纸 白卡纸 - 价格：2025年2月8日白卡纸日度均价同比降9.05%，环比增0.47%；日度税前装置毛利为 - 346.71元/吨；影响价格走势因素包括企业提价、贸易商走货、需求减弱等 [63] - 需求：2024年1 - 12月白卡纸消费量累计值同比增0.85%，12月单月同比降14.64%，环比增11.7% [63] - 供应：2025年1月白卡纸产量同比降17.7%，环比降3.95%；2025年1月白卡纸月度开工负荷率同比降12.07 pct，环比降2.31 pct [64] - 库存：2025年1月白卡纸月度企业库存同比增7.96%，2014年以来分位数为31%，企业库存天数2014年以来分位数为21.2% [64] 瓦楞箱板纸 - 价格：截至2025年2月8日，瓦楞纸、箱板纸日度均价同比有增减，环比有降有平；2月8日瓦楞纸日度税前毛利为477.10元/吨，2月7日箱板纸日度税前毛利为813.53元/吨；影响瓦楞纸价格走势因素包括纸厂调价、需求减少、原料价格下跌等；影响箱板纸价格走势因素包括纸厂价格政策、需求转弱、原料价格下调等 [69][70] - 需求：2024年1 - 12月瓦楞纸、箱板纸消费量累计值同比增加，12月单月同比增加，环比增加 [70] - 供应：2025年1月瓦楞纸、箱板纸产量同比有增减，环比下降；2025年1月瓦楞纸、箱板纸月度开工负荷率同比下降，环比下降；2024年1 - 12月瓦楞纸、箱板纸进口量累计值同比有增减，12月单月同比有增减，环比增加 [73] - 库存：2025年1月瓦楞纸月度企业库存同比降0.76%，2015年以来分位数为51.2%；箱板纸月度企业库存同比降9.39%，2015年以来分位数为52.10% [74] 生活用纸 - 价格：2025年2月8日木浆生活用纸日度均价同比降3.39%，环比增1.64%；日度税前装置毛利为73.22元/吨；影响价格走势因素包括纸浆价格上涨、需求支撑、供应收窄等 [90] - 需求：2024年1 - 12月生活用纸消费量累计值同比增6.43%，12月单月同比增38.52%，环比降4.33% [90] - 供应：2025年1月生活用纸产量同比降3.46%，环比降12.69%；2025年1月生活用纸月度开工负荷率同比降9.84 pct，环比降7.37 pct [90] - 库存：2025年1月生活用纸月度企业库存同比降0.8%，2015年以来分位数为76.4% [91] 主要观点及投资建议 月度观点总结 - 浆纸系：纸浆原材料价格自2024年12月中下旬以来快速上涨，本轮涨价源于海外浆厂检修、现货供应偏紧、成品纸提价等；文化纸因晨鸣限产停产改善预期，2月10日部分企业发布涨价函，未来双胶纸有新产能投放，双铜纸预计涨价函有望落地；白卡纸需求疲软，未来产能压力大 [104][105] - 废纸系：瓦楞箱板纸下游需求向好，但3 - 4月旺季订单放量有限，供应端压力大 [106] 投资建议 - 浆纸系价格趋于上涨，看好扩内需政策对造纸产业的带动作用；建议关注太阳纸业、岳阳林纸、恒安国际、中顺洁柔、华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸等企业 [107]

核心观点 - 2025开年以来科创板上市公司回购热情不减，上周科创板上涨6.89%、整体交易活跃度有所上升，部分行业业绩预告表现较好，主题基金与指数基金表现分化 [1][3] 科创板动态及展望 上周市场回顾 - 上周科创板整体交易活跃度上升，日均成交额约1485.17亿元，较前一周的1001.19亿元上涨，整体成交额为4455.51亿元，成交量为112.07亿股 [3][6] - 截至2025年2月7日，科创板上市公司总数为585家，总市值为77108.57亿元 [3][6] - 科创板平均换手率为9.84%，低于北交所、创业板；涨跌幅强于创业板、沪深主板，上涨6.89%；整体PE(TTM)为48.83，高于其他三大板块 [3][7] - 2020年以来，科创板日成交金额总体波动上升，换手率波动下降；2024年9月24日起，日成交金额急剧放大，已突破近三年高点 [8] - 2020 - 2023年底，科创板融资融券余额整体呈上升趋势，2024年2 - 9月下降明显，9月24日起大幅回升，截至2月7日为1446.07亿元，较前一周同期增加60.33亿元 [11] - 上周科创板全部行业上涨，计算机行业周涨幅最大（+15.75%），黑色金属行业涨幅最小（+0.71%） [3][14] - 按科创板一级子行业分类，电子行业平均PE最高，为97.29倍，农林牧渔行业最低，为13.38倍；科创板超半数行业平均PE高于A股同行业 [3][17] - 科创板585家上市公司中，优刻得（+72.81%）涨幅领先，迪威尔（-7.86%）跌幅最大；安凯微换手率最高（31.12%）；中芯国际交易额最高（95.77亿元） [3][21] 不同指数对比 - 2020年7月至今，与沪深300、上证指数、创业板指及纳斯达克指数相比，科创50跌幅最大；2022年8月至2024年9月，科创50呈持续下跌趋势；2024年9月24日以来，各指数均大幅上涨 [28] - 2021年1月至2024年9月，科创板、科创50、创业板指数的PE震荡走低，沪深300和上证指数PE相对稳定，纳斯达克指数PE先降后升；目前科创50 PE略高于科创板整体，且溢价逐步拉大 [29] - 截至2025年2月7日，科创板整体PE约为48.83倍，较前一周上升，科创50的PE约为57.19，两者估值差为8.35，较上周（7.91）扩大 [3][30] 板块要闻 - 337家科创板公司公布2024年业绩预告，预增161家，比例为47.8%；69家公司净利润增幅超100%，46家在50% - 100%之间；增幅排名前三的是思特威 - W（+2830%）、生益电子（+1533%）、微电生理 - U（+884%）；预计净利润增逾50%的个股主要集中在电子、医药生物、计算机等行业 [3][34] - 2025年春节期间，三大运营商均全面接入DeepSeek大模型，助力国产大模型性能释放，目前该系列模型已在各地智算中心逐步落地 [34][35] - 截至2月6日，133家A股上市公司发布回购预案，计划回购金额合计139.28亿元，其中19家科创板公司拟回购金额上限合计21.94亿元，超六成用于“实施股权激励或员工持股计划”，8单获专项贷款支持 [3][36] - 证监会支持优质科技型企业发行上市，加大对战略性产业支持力度，完善相关制度机制，引导企业用好境内外市场资源 [41] - 广东强化关键核心技术攻关，实施重大科技工程，启动重点领域研发项目；重庆积极培育具身机器人产品 [42][43] - 迪哲医药超18亿定增注册获通过，是“科八条”发布以来上交所首家未盈利企业再融资获批案例 [43] 科创板相关基金与指数表现 - 上周科创板关联的主题基金与指数基金表现分化，科创50周涨跌幅为6.67%，科创100周涨跌幅为6.65% [45] - 科创板指数基金产品全部上涨，嘉实上证科创板新一代信息技术ETF涨幅最大（+7.67%）；上周科创板主题基金整体表现弱于指数基金产品，华夏成长精选6个月定开A涨幅最大（+10.35%） [45] 本周关注 科创板本周解禁个股情况 - 本周（2025.2.10 - 2025.2.14）泰凌微、奥特维、亚信安全等7只个股解禁，解禁金额最高的是上海合晶（51.46亿元） [54] 科创板本周新股申购情况 - 文档未提供本周新股申购具体信息 [56] 注册进度更新 - 2024年以来，科创板IPO审核和发行节奏明显放缓，至今新股数量仅有14只 [56] - 西安泰金新能、凯普林、龙图光罩、思看科技、先锋精科、赛分科技等公司处于不同的IPO审核阶段，部分公司业绩增速亮眼 [57][58][59]

土储专项债现状 - 珠海、中山等五地拟收储32宗土地，面积142公顷，总价147.5亿元，拿地时间集中在2020 - 2023年[2][5] - 广东收储土地91%归属当地国企，平均折价率88%，原用途以住宅为主[2][5] - 珠海、惠州等地拟收购土地总价占2024年成交总价比例为84%、54%等[2][5] 收储原因与影响 - 地方政府倾向土地收购，因其用途灵活，且部分地区住宅收购或成闲置资产[2][6] - 全国未开工住宅与商服土地面积约5.76亿方，价值约3.5万亿，按80%折价、50%收购量算，资金规模1.4万亿[18][19][21] - 闲置土地收购短期控制供给、促进房价企稳，长期带动1万亿新增投资[2][25] 战略意义 - 土储专项债、城中村改造、商品房收储协同，实现地方资源调控闭环，降低房地产风险[26][27] - 地方政府“扩表”，短期内增加负债和资产，长期可化解土地库存和债务[27][28] 风险提示 - 存在政策理解不到位、经济数据超预期、测算偏差、政策落地执行不到位风险[2][30]

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告围绕华测检测展开，阐述其作为国内第三方检测龙头的发展历程、财务状况、行业环境及未来战略。公司通过精益管理实现稳健发展，行业需求广阔但格局分散，公司多元化布局、精益管理和国际化拓展有望穿越周期，打造世界华测 根据相关目录分别进行总结 国内第三方检测龙头，精益管理经营稳健 - 发展历程可分为四个阶段：2003 - 2014 年主业成长布局全国，2009 - 2013 年营收和归母净利润 CAGR 分别达 30.98%和 27.37%；2014 - 2018 年跑马圈地粗放扩张，2017 年资本开支达 6.61 亿元；2018 - 2021 年精耕细作利润导向，2018 年归母净利润同比翻倍；2021 年至今精益管理加码新兴 + 国际，2018 - 2024 年营收和净利润 CAGR 分别为 14.63%和 22.98% [9][10][11][12][13] - 财务分析：上市以来营收利润增长稳健，2009 - 2024 年营业收入和归母净利润年均复合增速分别为 23.26%和 20.49%；2024 年实现收入 60.81 亿元，归母净利润 9.34 亿元；盈利水平先降后升，2024Q3 毛利率和净利率分别为 50.88%和 17.11%；费用率控制良好，现金流充足，应收账款周转天数有望改善 [16][22][30] - 股权结构：股权相对稳定，实控人万峰及一致行动人合计持股 22.06%；引入行业资深人才打造优质管理团队，多元激励方案并举绑定核心团队 [32][36][37] 高成长与高回报兼备，广阔需求孕育万亿市场 - 检测服务贯穿经济社会发展，“GDP +”属性显著：产业链上游为设备及耗材，中游为检测机构，下游应用广泛；我国检测行业市场化程度加深，规模稳健提升，全球市场规模从 2012 年的 1077 亿欧元升至 2023 年的 2785 亿欧元，我国 2013 - 2023 年复合增速达 12.81%；新兴领域检测需求增长快，2023 年实现收入 944.75 亿元，同比增长 13.76% [39][44][47] - 需求端：新兴领域空间广，结构性机会不断涌现。2023 年部分细分行业营收增速表现分化，新能源汽车、半导体、低空经济等新兴领域带来新增检测需求 [53][59][60][69] - 供给端：市场格局分散，第三方检测百舸争流。全球检测行业四大龙头历史悠久，我国第三方检测机构规模较小；民营检测机构崛起但与外资仍有差距，行业呈“小弱散”局面，集约化程度提升，全球和国内市场格局均分散 [72][77][84] 内生外延穿越周期，布局全球打造世界华测 - 业务多元化布局，抢跑优质蓝海赛道：公司形成五大业务板块，可提供“一站式”服务；传统检测基本盘稳健，生命科学板块收入复合增速达 33.23%；加码投资新兴领域，2025 年落实“123 战略” [87][88][106][109] - 精益管理提质增效，内外兼修构筑深厚护城河：检测行业进入壁垒由资质、公信力、资金、技术等构成；公司核心竞争力源于海内外多领域资质、研发投入和技术实力、完善的实验室和一站式服务能力以及精益管理 [112][115][117][125] - 拓展海外服务网络，国际化进程持续推进：未提及相关具体内容 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计 2023 - 2026 年营业收入分别为 56.05 亿元、60.81 亿元、67.01 亿元、73.05 亿元，收入增长率分别为 9.24%、8.49%、10.21%、9.01%；归母净利润分别为 9.10 亿元、9.34 亿元、10.66 亿元、12.06 亿元，利润增速分别为 0.83%、2.64%、14.12%、13.11% [1] - 绝对估值：未提及相关内容 - 相对估值：未提及相关内容

核心观点 - 2025年春节假期旅游数据增速显著放缓，出游人次和旅行收入超2019年，但人均消费疲软，各地文旅表现分化，出行结构中自驾占比年后攀升后放缓，旅游呈现“年味游”“冰雪游”“避寒游”和出入境游增长的特色[2][6][7] - DeepSeek催生AI需求，CPO部署蓄势待发，通信+新基建板块预期上修，建议关注相关标的[2][13] - 新能源全电量入市、上网电价全面市场化，电新指数上涨，各子行业表现不同，估值处于历史低位，建议关注风电、储能、锂电、光伏和电网领域[15][19][20] - DeepSeek降低制程依赖，带动国产供应链，看好国产算力需求爆发和半导体制造产业链天花板抬升[22][25][26] - 钢铁行业规范条件发布，推动钢企转型加速，中高端特钢需求或增长，普钢龙头企业有望受益[28][31][32] - 地方两会政策信号积极，有望提振有色需求，有色行业龙头和新材料将受益[34][37] - 人工智能技术在现代战争中作用凸显，我国AI+军工处于转型期，未来发展前景好，建议关注相关企业和板块[40][41][42] 宏观 - 假期旅游数据统计存在疑问，如假期长度不同同比计算、游客人次统计口径变化等，旅游概念广泛，包括多种出行目的[3][4][5] - 2025年春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，国内出游总花费6770.02亿元，人均消费约1351.3元，旅游人次和消费增速正常化，呈现常态化、区域分化、结构优化态势[6] - 2025春运跨区域人员累计流动量约54.8亿人次，假期内同比增速维持6%中枢，自驾占全社会流动量年后攀升至90%以上后逐日放缓[7] 通信 - 一周通信板块指数上涨，工业物联网、数据中心等子板块表现较好，通信板块个股多数上涨[9] - DeepSeek低成本模型催生AI需求，CPO有望成为超大集群中高速互连器件核心方案，三大运营商均已接入DeepSeek，华为经营达预期，中兴通讯完成相关验证[10] - 建议关注数字经济新基建的ICT相关标的、应用板块的卫星互联网以及算力网络基建+数据要素新空间的通信运营商[13] 电新 - 2025年1月27日 - 2月7日，沪深300指数、创业板指数和电新指数均上涨，电新行业排名第9，车用电机电控/电机/太阳能涨幅前三[15] - 电力设备与新能源行业估值处于历史低位，各子行业市盈率及历史估值分位点不同[15] - 碳酸锂震荡运行，光伏产业链价格进入景气下行周期，各产品价格有不同表现[16] - 风电预计2025年陆风/海风装机增长，主机厂盈利有望修复，出海整机看新兴市场，零部件看欧洲；储能维持高景气，布局优选PCS；锂电需求有三大支撑，产业链内电芯稳中向好，材料边际改善空间大；光伏有望在25H2触底反弹；电网投资高景气，把握三条投资主线[19][20] 电子 - 截至2月7日，16家国产AI芯片企业相继宣布适配或上架DeepSeek模型服务[22] - DeepSeek从架构创新、高效预训练、知识蒸馏三个核心角度进行技术创新，实现降本增效，降低了对高端GPU的依赖，适配国产芯片架构，带动国产算力需求，抬升半导体制造产业链天花板[23][24][25] 钢铁 - 一周钢铁板块指数涨幅2.72%，三大板块均上涨，今年以来板材和特钢板块也有涨幅，钢铁板块个股多数上涨[28] - 本周国内钢材价格小幅回升，铁矿石市场价格上涨，钢铁市场库存增加[29][30] - 工信部发布《钢铁行业规范条件(2025年版)》，对钢铁企业实施两级评价，推动行业向绿色、低碳、智能化方向发展，鼓励数字化转型[31] - 建议关注政策利好的普钢板块龙头公司和基本面向好的特钢板块相关龙头公司[32] 有色 - 2025年1月中下旬起，全国31个省级行政区陆续召开两会，明确产业发展思路和工作重点[34] - 各地政府推进重大项目投资，“两重”建设提速，带动上游铜铝等有色金属需求提升，有色行业龙头将受益；加力落实以旧换新政策，提振消费，带动铜铝等需求改善；优化房地产政策，推动市场止跌企稳，改善地产用有色金属需求；各地发展新兴产业，驱动有色金属新材料应用渗透[35][36][37] 军工 - 人工智能技术在现代战争中作用日益凸显，促使作战模式转变，我国AI+军工处于转型期，未来将形成以军工央企为主导，民营科技企业为补充的发展模式[40] - 2023年全球人工智能在军事市场规模为92亿美元，预计到2028年将达到388亿美元，CAGR为33.3%，建议关注相关企业；军工央企跨集团整合持续，相关上市公司有望受益[41] - 短期关注“两会效应”，相关子板块有望获超额收益，央企有望价值重估，板块估值有提升空间；中期行业订单渐近，Q2行业β机会或凸显；长期高景气有望延续，资本运作将成投资主线之一[42]

报告行业投资评级 - 维持评级 [1] 报告的核心观点 - 轻工行业家居零售数据回暖，关注国补催化作用；包装下游需求增长稳定，原料价格平稳；AI+玩具热度上升；2025年1 - 2月轻工制造板块表现良好，板块估值有反弹和上涨空间 [3][22][29][33][39] 根据相关目录分别进行总结 行业重点数据跟踪 家居 - 2024年12月我国GDP当季值/累计值分别为37.37/134.91万亿元，同比分别+7.4%/7.0% [3] - 2024年1 - 12月我国商品房累计销售面积达97385.01万平方米，同比 - 12.9%；累计销售额达96750.33亿元，同比 - 17.1%；房屋新开工面积累计值达73892.84万平方米，同比 - 23.00%；房屋竣工面积累计值达73743.21万平方米，同比 - 27.70% [7] - 2024年12月我国规模以上建材家居卖场销售额达1233.87亿元，同比 - 4.4%；建材家居景气指数同比 - 4.3%，环比 - 8.0% [18] 包装 - 下游需求增长稳定，原料价格整体平稳 [2] 行业新闻与行业动态 家居 - 2025年国补政策推出在即，家居以旧换新政策延续确定性高，地方两会消费政策紧跟中央；家装厨卫补贴力度有望加大，居家适老化改造产品补贴标准高达30%，较2024年提高；2024年板块业绩暂时承压，看好2025年龙头公司业绩持续性修复 [28] 包装 - 纸包装受益于下游需求增长，消费品以旧换新政策利好上游龙头包装公司如裕同科技，建议关注高成长性公司如上海艾录 [29] - 金属包装奥瑞金收购即将完成，行业资源整合加速，华瑞凤泉发展有限公司将强制收购剩余要约股份使中粮包装私有化 [30] 轻工消费 - AI+玩具热度持续上升，AI玩具将大模型融入传统玩具属性，商业化空间广阔 [31] 轻工行业在资本市场中的表现情况 行业收益率表现 - 2025年1 - 2月沪深300指数上涨0.21%，轻工制造板块上涨1.44%，在31个子行业中涨跌幅排名第18名；包装印刷、家居用品、造纸、文娱用品板块分别上涨5.00%、0.49%、2.61%、7.42% [33] 行业估值 - 截至2025年02月10日，包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品PE - TTM分别为35.1 / 20.5 / 20.8 / 40.4，板块估值有所反弹，具备上涨空间 [39]