[Table_Main] 证券研究报告|行业周报 商贸零售 2024 年 10 月 26 日 | --- | --- | |------------------|------------------------------| | | | | | | | 商贸零售 | 宠物三季报总结：板块延续高景 | | 优于大市（维持） | 气，双十一开售数据亮眼 | | 证券分析师 | ——商社周报 1026 | | [Table_Summary] | | 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 商贸零售 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《——商贸社服周报 1020-双十一 首周总结：胶原成分爆发，品牌表现 分化》，2024.10.20 2.《——商社周报 1013-全国多地发 放消费券，加速催化餐饮零售板块反 弹》，2024.10.13 3.《——商贸社服板块周报 0811-从 韩国龙头丽珠兰，看三文鱼水光市 ...

行业投资评级和核心观点 1) 报告行业投资评级为"优于大市"（维持）[1] 2) 报告的核心观点包括: - 美联储降息周期开启,国内货币财政政策双双发力,全面看好有色金属板块投资机会,贵金属有望长牛,内需相关品种弹性或更大 [1] - 看好贵金属、工业金属、新材料等领域的投资机会 [1] 行业数据分析 1) 贵金属: - 金银价格上涨,黄金ETF持有量上升 [1][2] - 美联储降息预期推动黄金价格上涨,地缘冲突也支撑金价维持高位 [2] 2) 工业金属: - 国内外金属价格分化,其中铜价下跌,铝价上涨,氧化铝价格强势 [3][4][5][11][17][20][23] - 电解铝利润下降,但氧化铝供给偏紧推动价格上涨 [19][20][21][22][24][25][26][27] - 铅价分化,原生铅开工率回升 [23][24][25][29][30] - 锌价小幅下跌,精炼锌企业生产仍亏损 [28][29][30][31][32] - 锡价下跌,精炼锡开工率下降 [33][34][35][36][37] - 镍价下跌,电解镍月度开工率上升 [37][38][39][40] 3) 稀土和钨: - 镨钕氧化物价格回升,钨精矿价格回升 [40][41][42][43][44] 4) 小金属: - 钼价格上涨 [46] - 镁产量和开工率有所提升,成本利润有所改善 [45][47][48][49] 5) 能源金属: - 碳酸锂价格下跌 [53][54][55][56][57][58][59] 公司投资建议 1) 建议关注以下公司: - 贵金属:山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际 [1] - 铝:神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业 [1] - 铜:紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业 [1] - 小金属:锡业股份、驰宏锌锗 [1] - 新材料:华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团 [1] 风险提示 1) 美国降息不及预期 [68] 2) 经济复苏进度不及预期 [68] 3) 海外需求恢复不及预期 [68]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 汽车 2024 年 10 月 26 日 | --- | --- | |------------------|----------------------------------| | | | | | | | 汽车 | 文远知行正式登陆纳斯达克，上海出 | | 优于大市（维持） | 台针对国四柴油车的淘汰置换补贴政 | | 证券分析师 | 策 | 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-10 2024-02 2024-06 汽车 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《立中集团（300428.SZ）：利润同 比下滑，静待大额订单贡献业绩》， 2024.1 ...

报告公司投资评级 报告给予平煤股份"买入(维持)"评级[2]。 报告的核心观点 1) 公司三季度成本环比下降对冲了量价影响,体现了成本管控优异[4] 2) 员工持股计划有利于提高员工积极性,提升经营效率,控股股东增持和高分红凸显投资价值[5] 3) 控股股东承诺将集团优质资产注入上市公司,中长期产能有望进一步提升[5] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为25/29/32亿元,维持"买入"评级[5] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营业收入233.19亿元,同比+0.78%;归母净利润20.45亿元,同比-34.91%[4] 2) 2024年前三季度公司商品煤综合售价1033元/吨,同比+8%;商品煤综合成本718元/吨,同比+11%[4] 3) 预测2024-2026年公司营业收入分别为31,049/34,127/34,400百万元,归母净利润分别为2,526/2,910/3,248百万元[6][7] 4) 预测2024-2026年公司毛利率分别为26.7%/26.0%/26.2%,净资产收益率分别为9.1%/10.1%/10.8%[6][7]

报告公司投资评级 兖矿能源维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 煤炭业务: Q3 自产煤销量同比增长,成本下降 [4] 2) 化工业务: 产销环比提升对冲价格影响 [4] 3) 主业成长优异,分红凸显价值 [4] 4) 预计公司2024-2026年合计收入分别为1455/1494/1528亿元,归母净利润分别为149/167/172亿元 [5] 分组总结 煤炭业务 - Q3 商品煤产量/销量同比增长9.81%/0.68%,其中自产煤销量同比增长6.87% [4] - Q3 商品煤综合售价同比下降2.68%,成本同比下降12.35% [4] 化工业务 - Q3 化工产量/销量同比下降7.49%/-7.58%,但环比提升7.78%/4.5% [4] - Q3 化工产品综合售价同比下降4.33%,单位销售成本同比下降1.79% [4] 主业成长与分红 - 未来5-10年内煤炭产量目标3亿吨,化工产量2000万吨以上 [4] - 2023-2025年度利润分配政策为年度净利润的约60%,2023年中期分红占当期净利润30.51% [4]

报告公司投资评级 新集能源(601918.SH)维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1. 煤炭业务：2024年前三季度煤炭价格同环比微增,毛利率保持高位[3] 2. 电力业务：公司新建电厂投运,发电量同环比大幅增加,电价略有下降[3] 3. 电力项目增量可观,煤电协同程度有望进一步提升[4] 4. 预计2024-2026年公司业绩将保持稳健增长[4] 报告内容总结 煤炭业务 1. 2024年前三季度公司实现原煤产量1557.71万吨,同比下降6.17%;商品煤产量1388.38万吨,同比下降6.74%;商品煤销量1378.6万吨,同比下降9.5%[3] 2. 2024年前三季度,商品煤综合售价562元/吨,同比增长3.14%;商品煤单位成本340.9元/吨,同比增长2.08%[3] 3. 2024年前三季度,商品煤单位毛利221.2元/吨,同比增长10.36%;煤炭业务毛利规模30.49亿元,毛利率39%[3] 电力业务 1. 2024年前三季度,公司实现发电量86.04亿千瓦时,同比增长16.14%;上网电量81.16亿千瓦时,同比增长16.18%[3] 2. 2024年前三季度,公司电力业务平均上网电价0.4058元/千瓦时,同比下降0.93%;电力业务实现收入32.93亿元,同比增长15.1%[3] 3. 公司新建电厂投运后,煤电协同程度有望进一步提升,2025-2027年电厂耗煤量覆盖自产煤的比例将分别达到52%、85%和100%[4] 盈利预测 1. 预计2024-2026年公司合计收入将分别为125.28/140.86/155.92亿元,归母净利润将分别为23.22/25.83/27.82亿元[4] 2. 预计2024-2026年公司PE将分别为8.89/7.99/7.42倍[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 敷尔佳Q3营收增长环比提速，业绩符合预期，强研发驱动快推新使产品矩阵持续丰富，线上渠道持续发力，电商化驱动业绩表现，看好线上化带来的高增长 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为24.57%、38.97%、31.33%，相对涨幅分别为8.26%、20.06%、14.94% [3] 投资要点 - 24Q1 - Q3营收14.66亿/+9.47%，毛利率81.65%，同比略降0.73pcts，销售费用率33.56%/+7.03pcts，研发费用率2.14%/+0.97pcts，归母净利润5.14亿/-4.20%，归母净利率35.03%/-5.00pcts；24Q3营收5.27亿/+11.88%，归母净利润1.73亿/-5.16%，归母净利率32.91%/-5.91pcts，营收增速环比提速 [4] - 24Q1 - Q3研发费用投入0.31亿，同比增长100%；24Q3推新多款单品，涵盖多品类，应用超分子技术，还在乳糖酸系列推新精华液；积极推进多产品及原料研发，“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”已通过伦理审查并完成临床试验备案，上海研发中心8月启动投放 [4] - 线上占比持续提升，受双十一大促带动效应明显，李佳琦天猫预售首日GMV 0.22亿，同比增长26%，抖音双十一大促前18天GMV 8200万，同比增长103% [5] 投资建议 - 预计2024 - 2026E公司营收为21.30亿/23.87亿/26.58亿，同比增长10.2%/12.1%/11.3%，净利润7.54亿/8.07亿/8.60亿，同比增长0.6%/7.0%/6.6%，对应PE为19.26X/18.00X/16.89X [5] 主要财务指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为1.99元、1.88元、2.02元、2.15元；每股净资产分别为14.00元、14.80元、15.61元、16.45元等 [6] 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为19.34亿、21.30亿、23.87亿、26.58亿；营业成本分别为3.44亿、3.73亿、4.17亿、4.63亿等 [6] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为33.17亿、33.16亿、29.26亿、27.25亿；应收账款及应收票据分别为0.18亿、0.18亿、0.20亿、0.22亿等 [6] 现金流量表 - 2023 - 2026E净利润分别为7.49亿、7.54亿、8.07亿、8.60亿；经营活动现金流分别为8.26亿、8.19亿、9.18亿、10.09亿等 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 公司再生铝处于行业领先地位 - 公司是国内最大的再生铸造铝合金生产企业之一,紧跟行业发展趋势 [3] - 2024年上半年公司再生铝资源采购量同比增长28.68%,规模处于行业领先地位 [3] 免热处理合金材料获得客户认证和定点 - 2024年上半年公司免热处理合金材料陆续获得多家头部新能源车企和大型压铸厂的终端认证和项目定点,进入规模化量产阶段 [3] - 公司持续加强免热处理合金材料的研发,推出再生低碳、高性能等衍生系列产品,有助于扩大市场规模,提升公司盈利水平 [3] 公司近期获得大额订单 - 公司子公司新泰车轮、墨西哥立中和保定立中近期获得客户1和客户2的铝合金车轮项目定点合同,预计项目周期内销售额合计约55.3亿元 [3] 财务数据总结 营业收入和净利润情况 - 2024年三季度营业收入68.54亿元,同比增长9.83% [2] - 2024年三季度归母净利润1.11亿元,同比下降32.85% [2] - 2024年前三季度营业收入193.69亿元,同比增长13.09%;归母净利润4.93亿元,同比增长19.09% [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为274.55/314.69/359.83亿元,归母净利润分别为7.12/10.05/11.59亿元 [3]

投资评级 - 孩子王当前投资评级为"增持"（维持）[2] 核心观点 - 孩子王2024年Q3实现营业收入22.78亿元，同比增长4.11%，归母净利润0.52亿元，同比增长8.66%[3] - 毛利率略有下滑，24年Q3毛利率为29.15%，同比下降2.46个百分点，但期间费用率有所优化[3] - 公司加速儿童生活馆改造升级，已完成超40家门店改造，改造后中大童黑金会员交易额占比达45%，同比提升近4个百分点[3] - 稳步开展加盟业务，重点布局下沉市场，目前已开业5家加盟精选店，预计年底达到10家，未来3年计划覆盖1,000个县城[3] - 与辛选控股合资成立链启未来，持股33%，计划年内开展首播，发力线上直播赛道[3] 财务表现 - 预计公司24-26年实现营业收入96.49/104.61/113.45亿元，归母净利润2.03/2.73/3.75亿元[4] - 24年Q3扣非后归母净利润0.33亿元，同比下降21.63%，主要受非经常性损益的理财收益增加和可转债利息增加影响[3] - 24年Q3管理/销售/财务费用率分别为5.25%/19.73%/1.72%，同比优化0.33/1.61/0.57个百分点[3] - 预计24-26年毛利率分别为29.5%/30.2%/30.9%，净利润率分别为2.4%/3.0%/3.8%[5] - 预计24-26年净资产收益率分别为6.0%/7.4%/9.3%，资产回报率分别为1.9%/2.3%/2.9%[5] 战略与业务发展 - 公司聚焦"三扩"战略（扩品类、扩赛道、扩业态），以"儿童生活馆、非标增长、同城亲子"为长期发展重心[4] - 持续推进"扩品类"战略，填补中大童品类空白，延长会员生命周期，提升会员复购率[3] - 与辛选合作扩展线上直播业务，有利于提升品牌知名度，赋能下沉市场渠道扩张[3] 市场表现 - 孩子王近3个月绝对涨幅为121.31%，相对涨幅为106.37%，表现优于沪深300指数[2] - 当前股价为11.21元，总市值为134.41亿元[2]

报告评级 - 报告给予宋城演艺(300144.SZ)公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司发布2024年三季报,2024年Q1-3实现营业收入20.13亿元,同比增长24.46%;归母净利润10.08亿元,同比增长28.04% [4] - 2024年Q3单季度营业收入8.36亿元,同比下滑4.69%;归母净利润4.57亿元,同比下滑5.54% [4] - 2024年Q1-3毛利率71.87%,同比提升0.42个百分点;2024年Q3毛利率75.64%,同比下滑2.14个百分点,环比上升6.06个百分点 [4] - 2024年Q3管理费用率4.99%,同比上升0.78个百分点,环比下降2.02个百分点 [4] - 国庆黄金周公司旗下13大千古情景区7天共接待游客超260万人次,是2023年同期的159.7%;三峡千古情景区开业以来多日单日演出9场,创新高 [4] - 公司对三亚项目进行升级改造,新增科技互动项目,预计将有望进一步恢复;同时公司正在考察异地高产出价值目的地,未来将拓展新项目 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司收入分别为23.86亿元、26.54亿元、28.83亿元,归母净利润分别为10.63亿元、12.31亿元、14.19亿元 [4][5][6] - 2024-2026年预计公司毛利率分别为65.6%、66.6%、68.8% [5][6] - 2024-2026年预计公司净利率分别为45.1%、46.9%、49.7% [6] - 2024-2026年预计公司净资产收益率分别为12.7%、12.8%、13.2% [6]