行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 证券行业：市场层面，本周证券板块上涨2.37%，跑赢沪深300指数0.93个百分点，跑赢上证综指0.04个百分点。当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近。本周“浙商证券+国都证券”整合迎来实质性进展，浙商证券通过三轮总计斥资51.28亿元，成功拿下国都证券34.2546%的股权。合并完成后，浙商证券可通过国都证券间接持有中欧基金股权，补足自身在公募基金业务上的短板，与财富管理和研究业务形成协同效应。预计随着行业并购重组案例逐渐增多，行业集中度有望提升，头部券商和中小特色券商分化将加剧 [2] - 保险行业：本周保险板块上涨4.10%，跑赢沪深300指数2.65个百分点，跑赢上证综指1.76个百分点。保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场以及房地产市场表现进行判断 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、券商周度数据跟踪 (一) 经纪业务 - 本周A股日均成交额17246亿元，环比+13.23%；日均换手率4.89%，环比+0.47个百分点，市场活跃度有所上升 [24] (二) 投行业务 - 截至2024年12月6日，本年股权融资规模达2943.07亿元，其中IPO 600亿元，再融资2054亿元，增发1543亿元。2024年11月券商直接融资规模为290.99亿元，同比-39.76%，环比+100.34%。截至12月6日，券商累计主承债券规模125848.42亿元。2024年11月债券承销规模达到15871.63亿元，同比+28.38%，环比+68.16% [25] (三) 资管业务 - 截至12月6日，券商资管累计新发行份额273.71亿份，新成立基金2372只。11月共计新发资管产品202只，同比下滑28.37%，共计市场份额17.08亿份，同比上升344.26%。截至12月6日，基金市场份额29.67万亿份，实现基金规模31.80万亿元 [35] (四) 信用业务 - 截至12月6日，两融余额18657.58亿元，较上周同比+213.89亿元，12月两融日均余额18600亿元，环比+2.49%；市场质押股数3304.58亿股，市场质押股数占总股本4.11%，市场质押市值28630.46亿元 [38] (五) 自营业务 - 截至12月6日，沪深300年内上涨15.80%，中债总财富(总值)指数年内上涨6.66%。本周股票市场小幅上行，债券市场上行 [40] 二、保险周度数据跟踪 (一) 资产端 - 截至12月6日，10年期债券到期收益率为1.9539%，环比-2.71BP。10年期国债750日移动平均值为2.5150%，环比-0.67BP [41] (二) 负债端 - 2024年10月，全行业共实现原保险保费收入50773.40亿元，同比+12.41%。其中，财产险业务原保险保费收入11989.76亿元，同比+5.49%；人身险原保费收入38783.64亿元，同比+14.74%。2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72% [48] 三、行业动态 (一) 券商 1. 行业动态 - 12月3日，证监会核准浙商证券成为国都证券主要股东，浙江省交通投资集团有限公司成为国都证券的实际控制人，同时要求两家券商在一年内制定并上报具体整合方案 [54] - 12月2日，深圳证券交易所及其全资子公司深圳证券信息有限公司发布公告，对深证成指、创业板指、深证100样本股进行定期调整，本次调整将于2024年12月16日正式实施 [54] 2. 公司公告 - 国信证券：拟通过发行A股股份的方式向深圳资本、鲲鹏投资等购买其合计持有的万和证券96.08%的股份 [55] - 浙商证券：获准成为国都证券主要股东，核准浙江省交通投资集团有限公司成为国都证券的实际控制人，对公司依法受让国都证券1997043125股股份（占国都证券股份总数34.2546%）无异议 [55] - 中国银河：与银河金控签订《证券及金融服务框架协议》，协议有效期自2025年1月1日起至2027年12月31日止 [56] - 中信证券：子公司中信国际证券为CSI MTN Limited提供担保，担保金额为1570万美元 [60] - 浙商证券：监事会主席赵伟江因到达法定退休年龄辞去监事会主席职务 [61]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 证券行业并购重组持续升温，头部券商通过强强联合巩固市场地位，中小券商通过并购寻求跨越式发展，行业集中度不断提升，预计未来行业并购重组案例将增多，头尾部券商分化加剧 [1] - 保险行业在政策推动下，财险公司提质增效有望带来负债端高速增长，行业内并购重组得到政策支持，预计将进一步优化全行业的风险管理 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本期（2024.12.2-2024.12.6）非银（申万）指数上涨2.86%，券商II指数上涨2.37%，保险II指数上涨4.10%，上证综指上涨2.33%，深证成指上涨1.69%，创业板指上涨1.94% [1] - 个股涨跌幅排名前五位：天茂集团（+17.18%）、香溢融通（+10.79%）、华金资本（+10.55%）、哈投股份（+9.23%）、新华保险（+8.13%） [1] - 个股涨跌幅排名后五位：锦龙股份（-16.94%）、浙江东方（-3.00%）、永安期货（-2.16%）、拉卡拉（-1.34%）、第一创业（-0.34%） [1] 证券行业 - 本周证券板块上涨2.37%，跑赢沪深300指数0.93个百分点，跑赢上证综指0.04个百分点，当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [1] - 浙商证券通过三轮总计斥资51.28亿元，成功拿下国都证券34.2546%的股权，合并完成后，浙商证券可通过国都证券间接持有中欧基金股权，补足自身在公募基金业务上的短板，与财富管理、研究业务形成协同效应 [1] - 证券行业高质量发展阶段，政策鼓励并购重组，行业竞争激烈，市场集中度不断提升，头部券商通过强强联合巩固市场地位，中小券商通过并购寻求跨越式发展 [1] 保险行业 - 本周保险板块上涨4.10%，跑赢沪深300指数2.65个百分点，跑赢上证综指1.76个百分点 [6] - 金融监管总局印发《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展的行动方案》，明确财险业高质量发展的指导思想、发展目标和实施路径，包括强化全面监管、严格监管，防范化解风险，深化改革、推进开放，提升服务实体经济质效，营造财险业良好发展环境 [6] - 财险公司将进一步优化服务品质，加快业务转型升级，加强对智能驾驶、低空经济、量子科技等新领域新赛道保险研究应用，中资财险公司有望优化境外布局，财险公司兼并重组得到政策支持 [7] 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周A股日均成交额17246亿元，环比增长13.23%，日均换手率4.89%，环比增长0.47个百分点，市场活跃度有所上升 [38] 投行业务 - 截至2024年12月6日，本年股权融资规模达2943.07亿元，其中IPO 600亿元，再融资2054亿元，增发1543亿元 [39] - 2024年11月券商直接融资规模为290.99亿元，同比减少39.76%，环比增长100.34% [39] - 截至12月6日，券商累计主承债券规模125848.42亿元，2024年11月债券承销规模达到15871.63亿元，同比增长28.38%，环比增长68.16% [39] 资管业务 - 截至12月6日，券商资管累计新发行份额273.71亿份，新成立基金2372只，11月共计新发资管产品202只，同比下滑28.37%，市场份额17.08亿份，同比增长344.26% [48] - 截至12月6日，基金市场份额29.67万亿份，实现基金规模31.80万亿元 [48] 信用业务 - 截至12月6日，两融余额18657.58亿元，较上周增长213.89亿元，12月两融日均余额18600亿元，环比增长2.49% [51] - 截至12月6日，市场质押股数3304.58亿股，市场质押股数占总股本4.11%，市场质押市值28630.46亿元 [51] 自营业务 - 截至12月6日，沪深300年内上涨15.80%，中债总财富（总值）指数年内上涨6.66%，本周股票市场小幅上行，债券市场上行 [55] 保险周度数据跟踪 资产端 - 截至12月6日，10年期债券到期收益率为1.9539%，环比下降2.71BP，10年期国债750日移动平均值为2.5150%，环比下降0.67BP [56] - 截至2024年8月，保险公司总资产为34.13万亿元，环比增长0.66%，同比增长16.31%，其中人身险公司总资产29.76万亿元，环比增长0.80%，同比增长17.98%，占总资产的比重为87.20% [58] 负债端 - 2024年10月，全行业共实现原保险保费收入50773.40亿元，同比增长12.41%，其中财产险业务原保险保费收入11989.76亿元，同比增长5.49%，人身险原保费收入38783.64亿元，同比增长14.74% [63] - 2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长10.47%，其中银行存款2.72万亿元，占比9.84%，债券12.57万亿元，占比45.41%，股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%，其他投资9.06万亿元，占比32.72% [63] 行业动态 券商 - 12月3日，证监会核准浙商证券成为国都证券主要股东，浙江省交通投资集团有限公司成为国都证券的实际控制人，要求两家券商在一年内制定并上报具体整合方案 [73] - 12月2日，深圳证券交易所及其全资子公司深圳证券信息有限公司发布公告，对深证成指、创业板指、深证100样本股进行定期调整，将于2024年12月16日正式实施 [73] 公司公告 - 国信证券拟通过发行A股股份的方式向深圳资本、鲲鹏投资、深业集团、深创投、远致富海十号、成都交子、海口金控购买其合计持有的万和证券96.08%的股份 [74] - 浙商证券获准成为国都证券主要股东，核准浙江省交通投资集团有限公司成为国都证券的实际控制人，对浙商证券依法受让国都证券1997043125股股份（占国都证券股份总数34.2546%）无异议 [75] - 中国银河与银河金控签订《证券及金融服务框架协议》，协议有效期自2025年1月1日起至2027年12月31日止 [76] - 中信证券子公司中信国际证券为CSI MTN Limited提供担保，担保金额为1570万美元 [80] - 浙商证券监事会主席赵伟江因到达法定退休年龄辞去监事会主席职务 [81]

市场表现与趋势 - A股在中央经济工作会议和两会前夕均平均表现为正收益，会议之后市场均出现调整[15] - 万得全A在春节至两会期间平均涨幅显著高于12月政治局至中央经济工作会议期间，结构上呈现普涨格局，小盘风格十分显著[15] 政策与经济预期 - 市场对2024年底和2025年政策发力预期大幅提升，同时进一步提前聚焦2025年经济工作目标的制定[17] - 9月下旬以来中央推出一揽子增量政策，全力推动实现全年经济发展预期目标，近期多个宏观经济数据边际好转，政策效果初步显现[22] 资金面与流动性 - 2024年末A股市活跃，资金净流入创2023年以来新高，为市场提供充足的流动性条件支撑[24] - 边际上，杠杆资金和被动投资为主要增量资金，二者或处于当前A股市场的主导地位[24] 投资建议 - 关注924、926两大会议政策转向后，财政部确认赤字提升存在较大空间同时大力推进化债，经济下行风险降低，结合央行增量资金政策快速落地，重点关注破净红利资产的估值修复行情[26] - 关注增量财政使用方向，惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一[26] - 市场活跃，科技成长板块有望释放弹性[26]

美联储政策与市场影响 - 美联储12月降息25BP的概率为86%[1] - 美国11月非农新增就业22.7万人，失业率为4.2%[1] - 美元指数报收105.97，较上周五上升0.18%[1] - 人民币兑美元即期汇率报收7.2582，较上周五走贬250个基点[1] 国内市场与政策 - 上证指数报收3404.0764，沪深300报收3973.1405，深证成指报收10791.339[1] - 国内10年期国债收益率报收1.95%，较上周五下行7BP[4] - 央行通过逆回购累计投放流动性3541.00亿元，净回收流动性11321.00亿元[1] - 1年期同业存单利率报收1.75%，较上周五下行5BP[1] 市场预期与风险 - 市场预期央行年内仍有一次降准[5] - 年底银行和保险的配置需求增加，推动利率下行[5] - 风险提示包括国际局势、海外宏观经济下行、国内稳增长政策效果不及预期[5]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为“增持 维持评级” [1] 报告的核心观点 - OpenAI 新品 12 连发，AI 应用百花齐放 [1] - 大模型将成为平台化、简易化的生产工具 [1] 根据相关目录分别进行总结 OpenAI 新品 12 连发, AI 应用百花齐放 - OpenAI 官宣将在未来 12 天进行 12 场直播，发布一些“大大小小的新东西” [1] - 第一场发布会推出更准确、更通用的满血版推理模型 o1，使用大规模“强化学习”训练并使用“思维链”进行推理 [1] - 第二场发布会推出新功能强化微调（Reinforcement Fine-Tuning, RFT），使用极少训练数据（最低使用几十个例子）即能在特定领域轻松地创建专家模型，将于 2025 年发布 [1] 大模型将成为平台化、简易化的生产工具 - 目前生成式 AI 成本高昂，尚未成为主要的生产工具 [1] - OpenAI 想要将打造大模型工具平台，率先通过推广 B 端应用以实现盈利，因为最新的模型更能提升编程、科研、教育等领域的工作效率 [1] - 用户能够使用少量数据 DIY 出更具针对性的应用模型，提高了大模型的通用性，降低了使用门槛，模型的工具属性更加突出，或能助力 OpenAI 实现收入的飞跃 [3] 市场行情回顾 - 本周电子（申万）板块指数周涨跌幅为+1.6%，在申万一级行业涨跌幅中排名第 24 [1] - 电子行业 PE 处于近五年 81.4%的分位点，电子行业指数处于近五年 63.1%的分位点 [1] - 本周电子行业涨幅前五：成都华微 46.99%、光华科技 30.18%、奋达科技 28.97%、大为股份 26.13%、宏昌电子 25.98% [49] - 本周电子行业跌幅前五：贝仕达克-23.71%、联芸科技-19.14%、有研新材-15.71%、胜业电气-14.63%、中科蓝讯-12.61% [49] 行业数据跟踪 - 存储价格趋势：DRAM 价格指数继续下跌，较上周下跌 0.47%至 484.19，NAND 价格指数为 622.15，较上周基本持平 [67][71] - 面板价格趋势：2024 年 11 月，电视、笔记本面板价格与前期基本持平，显示器面板价格略降 [82] - 月度进出口数据跟踪：2024 年 10 月，中国大陆集成电路合计进口金额 343 亿美元，同比+10%；出口金额 132 亿美元，同比+18% [88] 海外行业新闻动态 - 美国投资 7500 万美元，支持玻璃基板 [102] - 美国“设卡阻挠”中国再造台积电、ASML [103] - 苹果自研 5G 基带细节曝光：3 年 3 款芯片，全面替代高通 [104] 国内行业新闻动态 - 多个行业协会发声审慎采购美国芯片 [109] - 财政部：拟在政府采购中给予本国产品报价按 20%价格扣除评审 [111] - 工信部：我国已建成开通 5G 基站突破 410 万个 [112]

投资评级 - 行业投资评级为“增持”，维持评级 [3] 核心观点 - 医保目录调整结果公布，新版目录将于2025年1月1日起实施，支持“真创新”成为此次医保谈判的主基调 [4] - 本次调整新增91种药品，调出43种临床已替代或长期未生产供应的药品，肿瘤、慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平得到明显提升 [4] - 新增药品中包括26种肿瘤用药、15种糖尿病等慢性病用药、13种罕见病用药、7种抗感染用药、4种精神类用药、21种其他领域用药 [4] - 医保目录内药品总数达到3159种，其中西药1765种（占55.9%）、中成药1394种（占44.1%），中药饮片仍为892种 [4] - 谈判成功率为76%，平均降价63%，最高降价幅度为93.64%，创新药的谈判成功率超过90%，较总体成功率高16个百分点 [5] - 去年目录调整中谈判新增的105种药品，今年10月份的整体销量较1月份增加了近6倍，放量明显 [5] - 2023年创新药在样本医院的院均药品费用金额在全部药品费用中的占比已达15.1% [6] - 新增的91种药品中有90种是5年内上新品种，其中38种是“全球新”的创新药，创新药的谈判成功率超过90% [6] - 2018年至2023年，我国医药上市企业研发投入稳步上升，研发费用占比从1.8%增至4.7%，创新药临床试验申请（IND）受理量从2017年的483件增加到2023年的2255件 [6] - 2023年1类创新药获批上市数量达35种，是2018年的4倍以上，全球新药中国首发渐成趋势，2023年中国首发上市的药品占比从2017年的9%增加到29% [6] - 新增药品中，国内企业的有65种，占比超过70%，创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望持续受益 [6] 市场行情回顾 - 本期（11.23-12.07）上证指数上涨4.19%，沪深300指数上涨2.78%，中小100指数上涨2.26%，申万医药行业指数上涨4.62%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第17位 [1][28] - 中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械的周涨跌幅分别为2.96%、3.57%、5.69%、3.17%、7.61%、4.67%、3.74% [1][28] - 本期行业内市场涨幅前五的个股分别为葫芦娃（61.36%）、益方生物-U（39.13%）、灵康药业（35.70%）、热景生物（35.60%）、前沿生物-U（30.96%） [33] - 市场跌幅前五的个股分别为*ST吉药（-25.39%）、辰光医疗（-20.20%）、浩欧博（-17.63%）、双成药业（-14.58%）、富祥药业（-13.91%） [33] 行业重要新闻 - HER3靶向药Zenocutuzumab获FDA加速批准上市，用于治疗神经调节蛋白1融合非小细胞肺癌（NSCLC）/胰腺导管腺癌（PDAC）患者，是全球首个获批的HER3靶向药 [1] - 阿斯利康的PD-L1抑制剂Imfinzi（durvalumab）获FDA批准，用于治疗接受铂类同步放化疗后病情未进展的局限期小细胞肺癌（LS-SCLC）成人患者 [2] - 国家卫健委表示，将引导企业围绕国家重大需求开展新药研发，通过科技计划项目强化对企业创新的支持 [2] 投资建议 - 短期建议关注创新药械及其产业链、线下药房和连锁药店、兼具消费和院内需求的医疗服务行业、医疗信息化相关企业 [12] - 长期建议围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局 [12]

行业投资评级 - 社会服务行业的投资评级为“增持 维持评级” [1] 报告的核心观点 - OpenAI将持续推出新产品，AI应用再迎强催化 [1] - 冰雪旅游市场热度攀升，特色服务推动冬季旅游消费升级 [3] 市场行情回顾 - 社会服务(申万)板块指数周涨跌幅为4.50%，在申万一级行业涨跌幅中排名6/31 [1][20] - 各基准指数周涨跌幅情况为：社会服务(4.50%)、上证指数(2.33%)、创业板指(1.94%)、深证成指(1.69%)、沪深300(1.44%) [1][22] - 子行业涨跌幅排名：教育(7.65%)、酒店餐饮(6.08%)、旅游及景区(4.99%)、专业服务(4.38%)、体育Ⅱ(3.06%) [1][24] - 个股涨跌幅排名前五：中公教育(28.08%)、大连圣亚(27.70%)、长白山(15.89%)、勤上股份(15.79%)、全聚德(15.31%) [1][24] - 个股涨跌幅排名后五：国义招标(4.07%)、中纺标(-3.54%)、西安饮食(-3.14%)、华测检测(-2.29%)、天纺标(-0.68%) [1][24] 核心观点 - OpenAI首席执行官山姆·阿尔特曼透露，接下来的12个工作日中，每天都将进行一场直播，展示新产品或样品，包括文字转视频工具Sora和新的推理模型 [1][29] - OpenAI推出推理大模型o1的满血版本和进阶模式，以及每月收费200美元的ChatGPT Pro订阅服务 [1][30] - o1模型比预览版本思考速度快50%，且出现重大错误的概率减少了34% [1][30] - o1promode思考时间更长（1-3分钟），有望解决更难更复杂的问题 [1][30] - ChatGPT Pro允许访问OpenAI的最强工具和模型，包括o1、o1-mini、GPT-4o和AdvancedVoice和o1pro [1][30] - o1pro使用更多计算资源，为“最难的问题提供最好的答案”，未来将添加更多强大、计算密集型的功能 [1][30] - OpenAI努力将o1引入API，未来为开发者添加新功能，如结构化输出、函数调用和API图像理解 [1][30] - 伴随o1及o1pro慢思考能力逐渐完善，叠加多模态能力加持和未来引入API的预期，商业化进程有望加速，服务对象也有望逐步实现B端向C端转移，进一步打开市场空间 [3][39] - 冰雪旅游市场热度攀升，携程数据显示，近一个月国内滑雪场门票预订量同比去年增长近20%，近一周“滑雪”搜索量环比上周增长50% [3][42] - 多地推出特色服务融入冬季旅游供给，如黑龙江推出《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》，新疆强调打造冬季冰雪旅游精品线路 [3][43][50] 投资主线 - OPENAI将持续推出新产品，AI应用持续催化，重点关注应用端落地情况 [3][29] - 冰雪旅游市场热度攀升，特色服务推动冬季旅游消费升级，建议关注冰雪游等特色游目的地和中高端度假酒店 [3][42][51] 行业新闻动态 - 文化和旅游部：文化和旅游国家标准、行业标准已达268项，其中文化方面占60%左右，旅游方面占40%左右 [52] - 宁夏：“出入境+文旅”协同联动促进旅游业发展，出台多项措施打造“出入境+文旅”协同联动模式 [53] - 市场监管总局发布《防范外卖餐饮浪费规范营销行为指引》，旨在规范外卖商家的营销行为，防范外卖餐饮浪费 [56] - 中共中央宣传部公布第十七届精神文明建设“五个一工程”获奖名单，共105部作品获奖 [58] - AI技术走向千行百业，产业规模发展已具备条件，2024数字科技生态大会展示AI技术在各行业的应用 [63]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [4] 报告的核心观点 - 光伏行业面临国内外宏观环境与行业政策变化，行业自律和政策引导将推动行业技术升级和有序健康发展 [5] - 美国对东南亚四国的光伏电池反倾销税调查初裁结果公布，影响中国企业在美国的布局 [6] - 欧洲与中国接近达成电动汽车销售初步方案，对中国车企在欧洲市场的增量存乐观预期 [7] - 二级市场流动性改善，新技术突破和政策支持将推动估值扩张，困境反转个股和价值投资思维下的头部企业值得关注 [8] - 光伏行业四季度定标量拉升，年底冲量，行业启动自律模式，效果仍需观察 [9] - 光伏行业重点公司包括协鑫科技、通威股份、大全能源等，具有技术优势的企业将获得超额收益 [10] - 电车与储能行业需求高速增长，海外锂电产业链收缩带来新机会 [11] - 氢能产业链需求不乐观，国内电解槽订单低于预期 [11] - 传统电力与绿色能源行业用电量和发电量增长，新能源消纳面临瓶颈，头部企业有望获得超额收益 [12] 国内外宏观环境与行业政策变化 - 工信部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》，提高项目投资门槛、电耗要求和技术指标，严控新增产能建设，加速淘汰落后产能 [5] - 全国人大常委会通过《中华人民共和国能源法》，推动风能、太阳能开发利用，支持分布式风电和光伏发电就近开发利用 [5] - 国家能源局发布《关于提升新能源和新型并网主体涉网安全能力服务新型电力系统高质量发展的通知》，强化虚拟电厂运行管理 [5] - 国家能源局发布《国家能源局关于七起分布式光伏并网接入等典型问题的通报》，加强对分布式光伏市场的监管力度 [5] - 国家发改委等六部门联合印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，提出“十四五”和“十五五”可再生能源消费目标 [5] 行业跟踪与观点 - 美国商务部公布对东南亚四国的光伏电池反倾销税调查初裁结果，影响中国企业在美国的布局 [6] - 欧洲与中国接近达成电动汽车销售初步方案，对中国车企在欧洲市场的增量存乐观预期 [7] - 二级市场流动性改善，新技术突破和政策支持将推动估值扩张，困境反转个股和价值投资思维下的头部企业值得关注 [8] - 光伏行业四季度定标量拉升，年底冲量，行业启动自律模式，效果仍需观察 [9] - 光伏行业重点公司包括协鑫科技、通威股份、大全能源等，具有技术优势的企业将获得超额收益 [10] - 电车与储能行业需求高速增长，海外锂电产业链收缩带来新机会 [11] - 氢能产业链需求不乐观，国内电解槽订单低于预期 [11] - 传统电力与绿色能源行业用电量和发电量增长，新能源消纳面临瓶颈，头部企业有望获得超额收益 [12] 行业相关政策 - 生态环境部办公厅发布《关于加强陆域风电、光伏发电建设项目生态环境保护工作的通知(征求意见稿)》 [25] - 全国人大常委会通过《中华人民共和国能源法》，推动风能、太阳能开发利用 [25] - 工信部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》，严控新增产能建设，加速淘汰落后产能 [25] - 广西壮族自治区政府发布《“飞地园区”管理办法(试行)》，重点引进新能源及储能等新兴产业 [26] - 贵州省能源局发布《贵州省新型储能参与电力市场交易实施方案(试行)》，鼓励新型储能项目转为独立储能项目 [26] - 湖南省益阳市发改委发布《益阳市能源领域碳达峰实施方案》，推进风电和光伏发电发展 [26] - 湖南省湘西州泸溪县政府发布《泸溪县碳达峰实施方案》，推进光伏和风电开发 [26] - 河北省政府办公厅发布《关于报送煤电灵活性改造配置新能源规模工作进展情况的通知》，要求新能源项目按时开工建设 [26] 行业板块与重点公司股价表现 - 重点公司包括爱旭股份、协鑫集成、中集安瑞科、通威股份、比亚迪等，股价表现和市值情况详见表1和表2 [17][18][19][20][21] 行业重点公司 - 发电与储能行业重点公司包括中国核电、皖能电力、长江电力、三峡能源等 [13] - 电力设备行业重点公司包括平高电气、许继电气、国电南瑞、东方电子等 [13] - 虚拟电厂与电力服务重点公司包括协鑫能科、国能日新、南网科技等 [13]

行业分析 1. **航空辅材赛道紧急性高**：因新机型应用比例提升，具备减重、吸波透波等性能，军用和无人机领域需求旺盛。[2] 2. **军用航空复合材料市场需求**：未来十年约1.8万吨，无人机需求进一步提升。[2] 3. **民用航空复合材料应用**：国外先进飞机复合材料使用比例已达50%，国内正逐步提升，C919使用比例约12%，CR929预计达50%。[2] 4. **无人机对减重要求严格**：复合材料占比达50%-80%，推动需求增长。[2] 5. **民航飞机辅材需求预测**：未来20年约11万吨，通用飞机和无人机带来额外需求。[2] 6. **产业链投资关注点**：碳纤维环节，军用领域集中度高，民用领域竞争激烈，价格下降压力大。[2] 7. **高性能碳纤维技术突破**：推动复合材料应用，国内已实现T800级碳纤维产业化。[2] 8. **树脂性能提升**：未来技术发展重点，需关注中下游环节技术进步。[2] 9. **预浸料领域**：中航高科占据垄断地位，受益于新机型放量和民用市场拓展。[2] 10. **中航高科业绩增速不佳**：主要受新旧机型交替影响，未来几年有望恢复中高速增长。[2] 公司分析 1. **中航高科在预浸料领域占据垄断地位**：受益于新机型放量和民用市场拓展。[2] 2. **毛利率相对较低**：未来需通过提质增效、规模效应和供应链管控提升盈利能力。[2] 3. **今年业绩增速不佳**：主要受新旧机型交替影响，未来几年有望恢复中高速增长。[2] 4. **经济型方案表现出色**：过去几年经历了快速增长阶段，预计未来几年将继续带来显著收入增长。[2] 5. **民用航空领域拓展**：积极拓展民用领域，包括929项目和其他高端民用市场。[2] 6. **高端民用航空市场竞争优势**：产品质量的稳定性和安全性，有望成为主要供应商。[2] 7. **国企改革潜力和发展机会**：作为航空工业集团新材料板块唯一上市平台，有望挖掘更多增长点。[2] 8. **毛利率提升空间**：通过提质增效、规模效应以及供应链管控等措施，未来仍有提高毛利率和净利率的空间。[2] 9. **未来业绩预期**：新机型将逐渐进入快速爬坡阶段，民用市场也会逐步放量，利润和业绩增速将恢复到中高速增长水平。[2] 10. **未来发展计划**：新机型产量快速提升、民用市场逐步放量以及通过降本增效等措施改善盈利能力。[2]

行业分析 1. **航空副材产业发展趋势**：航空副材产业将进入新一轮快速增长阶段，主要得益于军用航空和民用航空领域的应用推广。[1] 2. **复合材料应用比例提升**：复合材料在战机性能提升方面发挥重要作用，包括减重、吸波、透波性能，提升战机衍生效能和电子战能力。[2] 3. **军用航空副材市场**：军用航空副材市场以碳纤维为主，占机体结构重量50%到80%，未来随着战争向无人化、智能化方向推进，无人机对复合材料的需求将增加。[3] 4. **民用航空副材市场**：民用航空副材市场在高端民用航空领域应用逐步推广，以919、929等国产大飞机机型为代表，副材用量比例逐步提升。[4] 5. **低空飞行器副材市场**：低空飞行器副材市场在通用飞机和电动飞机（EV2）上应用广泛，预计到2030年全球EV2年产量将超过1万台。[9] 产业链分析 1. **碳纤维环节**：民用和军用碳纤维市场格局不同，民用领域竞争激烈，军用领域逐渐有新供应商进入。[10] 2. **预浸料环节**：预浸料环节与下游飞机设计强关联，定制化程度高，经济比例高，集中在航空制造院和飞机处理厂。[12] 3. **复合材料成型环节**：复合材料成型环节成本高，降价主要依靠技术进步，如铺带工艺和自动化成型技术。[22] 公司分析 1. **高科**：掌握中油预浸料环节，实现垄断地位，承担配方研发、应用研发和复杂军用副材结构件设计生产。[25] 2. **民用市场拓展**：高科在民用市场拓展迅速，与商方合作成立公司制造防弹片、机箱等零部件。[27] 3. **国际改革**：高科是航空工业新材料上市的唯一平台，是航空工业体系的重要组成部分，具有改革和增长潜力。[29] 4. **盈利能力提升**：高科毛利率水平处于中低水平，未来有望通过体制增效、规模效应和供应链管控提升毛利率和净利率。[30]