报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024年商飞交付12架C919客机，交付量较2023年增长4倍，产能进入加速爬坡期，随着大飞机规模化系列化建设项目启动，交付能力将进一步提升 [7] - C929处于精细化设计期，C939已进入预研阶段，国产大飞机在民航领域有广阔发展空间，有望凭借C系列客机进入国际航空市场 [7] - 东航首次用C919执飞沪港定期航班，商飞目标2026年让C919在东南亚执飞，若今年获欧洲国际适航证，将助推国产飞机走出国门，带来新机遇 [7] - 在C919交付提速等因素推动下，国产客机发展趋势明朗，随着C929和C939迎来商业运营期，C系客机在国际航空市场或占重要地位，建议关注中航西飞等多家公司 [7] 相关目录总结 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益-4.02%，绝对收益-8.39%；3个月相对收益6.08%，绝对收益0.04%；12个月相对收益-5.26%，绝对收益6.23%，相对收益与沪深300相比 [3] 相关研究报告 - 包含“商飞签下130架飞机订单，C929迎来首家意向客户”等多篇报告 [4] 事件 - 2024年12月31日，中国东航第10架C919正式入列，东航C919机队规模增至10架，为目前最大C919机队 [5]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[13] 核心观点 - 低空经济司挂牌成立，统筹低空经济发展，解决空域管理、安全监管、技术标准等问题，规范行业发展秩序[8] - 技术进步、基础设施、政策共同驱动低空成为新的经济增长极，无人机是低空经济发展的主要支撑，通用机场数量已达399个[8] - 促进低空经济发展政策频出，低空经济、量子科技等纳入专项债项目资本金"正面清单"，专项债券规模上限提升至30%[8] - 亿航智能有望获得OC证，国内载人eVTOL加快进入商业化运营阶段，2023年eVTOL产业规模达9.8亿元，同比增长77.3%，预计2026年达95.0亿元，复合增速113.22%[8] 行业表现 - 近12个月行业相对收益为-11.41%，绝对收益为5.14%[1] - 近3个月行业相对收益为5.28%，绝对收益为13.25%[1] - 近1个月行业相对收益为-6.22%，绝对收益为-4.11%[1] 投资建议 - 整机：万丰奥威、亿航智能、绿能慧充[8] - 核心部件&材料：卧龙电驱、蓝海华腾、宗申动力、东安动力、浙江荣泰、松井股份[8] - 基建：深城交、苏交科[8] - 运营&空管：中信海直、莱斯信息[8]

证券研究报告·行业点评报告 2024 年 12 月 31 日 江海证券研究发展部 家用电器行业 执业证书编号：S1410123120005 执业证书编号：S1410524050001 联系人：黄燕芝 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2024 年 12 月 27 日数据 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-家用电器行 业：9 月线上线下家电内销表现亮眼 – 2024.10.21 2. 行业点评报告-家用电器行业：9 月白电 排产数据出炉，多地推出以旧换新细则 – 2024.09.03 3. 行业点评报告-家用电器行业：8 月白电 排产数据出炉，格力发布第三期员工持股 计划 – 2024.08.08 4. 行业点评报告-家用电器行业：家电以 旧换新措施发布，有望拉动家电更新需求 – 2024.07.26 5. 行业点评报告-家用电器行业：家电内 销拐点已至，外销延续高景气 – 2024.07.10 产业在线监测数据显示，2024 年 11 月家用空调生产 1671.0 万台，同比增长 55.7%；销售 1538.2 万台，同比增长 44.2%。其中内销 673.2 万台，同比增长 2 ...

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 硅料减产和多晶硅期货上市推动光伏行业底部企稳[5] - 硅料价格底部维稳，颗粒硅均价维持37元/公斤[5] - 硅料库存近35万吨，预计可产135GW组件[5] - 硅片企业报价上涨，N183.75执行1.08元/片，N210R执行1.2元/片，N210执行1.45元/片[5] - 电池片价格小幅波动，P型182电池片价格调降至0.27元/瓦，P型210电池均价维持0.285元/瓦[5] - 组件价格维稳，N-Topcon 585-595瓦组件报价维持在0.66-0.7元/瓦区间内[5] - 光伏玻璃价格稳定，3.2mm光伏玻璃主流报价在19.5-20元/平方米，2.0mm光伏玻璃价格在11.5-12.5元/平米[5] 行业动态 - 硅料11月份产量预计在12万吨，12月份预计产量在10万吨[5] - 硅料控制产量降至每月10万吨以下，预计库存2025年下半年积压库存或引来转机[5] - 通威、大全本周均发减产公告，预计在需求相对稳定的情况下，有望推动硅料价格逐步企稳回升[5] - 玻璃厂持续有减产预期，自11月最后一周减产4120t/d，12月后续继续有减量计划：6900t/d[5] 投资建议 - 板块配置电池硅料硅片优先，建议关注爱旭股份、钧达股份、双良节能等[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 激光雷达企业近期频获头部车企定点，明后年有望向低价车型扩散；出货量超百万台但渗透率仍不足 10%；宇数机器狗标配激光雷达，具身智能为激光雷达带来持续放量空间；建议关注速腾聚创、禾赛科技等激光雷达企业及永新光学、宇瞳光学等激光雷达零部件企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 近十二个月行业表现 - 12 月 30 日禾赛科技 12 月激光雷达交付量突破 10 万台，成全球首个单月交付超 10 万台的企业，面向机器人市场单月交付超 2 万台，2025 年规划年产能超 200 万台 [6] 投资要点 - 激光雷达企业近期频获头部车企定点，12 月 27 日禾赛科技新获国内三家销量 Top 5 车企十余款量产车型定点，已累计获 21 家车企超 100 款前装量产定点车型；比亚迪 2025 年 500 万台级排产规划中 60 - 70%搭载高速 NOA 起步智驾系统，希望覆盖 10 - 15 万级车型，2025 年超 20 款车标配中阶智驾 [6] - 2024 年 1 - 10 月单年激光雷达装机量首破百万台，RoboSense 速腾聚创以 401,940 台装机量居榜首；同期国内乘用车市场零售销量 1783.5 万辆，激光雷达在汽车市场渗透率增至约 5.7% [6] - 宇数 Go2 标配 4D 超广角激光雷达，Go2 - W 配置超广角 3D 激光雷达；11 月 29 日 RoboSense 速腾聚创披露 2024 年前三季度业绩快报，机器人产品及业务双突破，基于 E 平台产品获海外机器人多家重点客户定点合作，预计明年机器人领域出货量有望突破六位数 [6] 投资建议 - 激光雷达建议关注速腾聚创、禾赛科技；激光雷达零部件建议关注永新光学、宇瞳光学、炬光科技 [6]

行业投资评级 - 电池行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - OpenAI 宕机事件引发对数据中心电源问题的关注，智能算力增长成为整体算力需求的主要驱动力，AI 服务器尤其是面向生成式 AI 的高性能服务器将成为市场增长亮点[1] - 全球人工智能硬件市场（服务器）规模预计从 2022 年的 195 亿美元增长到 2026 年的 347 亿美元，五年年复合增长率达 17.3%[1] - 中国人工智能服务器市场规模预计 2023 年达到 91 亿美元，同比增长 82.5%，2027 年将达到 134 亿美元，五年年复合增长率达 21.8%[1] - 到 2027 年，中国智能算力规模预计达 1117.4 EFLOPS，年复合增长率达 33.9%，同期通用算力规模年复合增长率为 16.6%[1] - 数据中心快速增长带动电源和变压器等相关设备需求增加，中国 UPS 行业市场规模 2023 年预计达到 152 亿元，2025 年将达到 191 亿元[1] - 人工智能算力提升加速对能耗问题的关注，液冷服务器市场预计 2022-2027 年年复合增长率达 54.7%，2027 年市场规模将达到 89 亿美元[1] 投资建议 - 变压器方向建议关注金盘科技、明阳电气[1] - 电源方向建议关注科华数据、科士达、麦格米特、欧陆通[1] - 液冷方向建议关注英维克、申菱环境[1]

全球汽车零部件供应商排名 - 2023年全球汽车零部件供应商百强榜中，博世以504.56亿美元营收位居第一，电装以479亿美元紧随其后，采埃孚以421.06亿美元排名第三 [1] - 中国企业宁德时代首次进入前五，排名第五，成为前10中唯一一家中国企业 [21] - 2023年共有13家中国企业上榜，较2022年增加4家，新上榜企业包括宁德时代、均胜电子等 [21] 中国汽车零部件行业概况 - 受益于国内外整车行业发展和消费市场扩大，中国汽车零部件行业呈现良好发展态势，预计到2028年行业主营业务收入将突破4.8万亿元 [4] - 中国已形成六大汽车产业集群，包括长三角、大湾区、西三角等，各集群在地理上相对集中，拥有完善的产业链和配套体系 [4][5] - 新能源汽车持续渗透，电动化与智能化成为汽车核心差异化竞争力，2023年新能源板块增幅达到20% [6] 汽车座椅零部件行业 - 汽车座椅是汽车价值量最大的零部件之一，单车价值量在850-2000美元之间，占整车成本比例达到5% [23] - 预计2025年中国乘用车座椅市场规模有望达1500亿元，未来发展前景广阔 [23] - 汽车座椅行业分工明细，头部供应商市场份额集中，华域汽车、李尔、安道拓三家企业合计占据58%的市场份额 [26] 公司财务表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入2.09亿元，同比增长17.18%，归母净利润0.60亿元，同比增长34.01% [29] - 2019-2023年公司营业收入年化复合增长率为21.34%，归母净利润年化复合增长率为23.29% [34] - 2024年前三季度销售毛利率为44.54%，同比下降1.01个百分点，销售净利率为28.46%，同比提升3.57个百分点 [12] 公司业务布局 - 公司主要产品包括自润滑轴承、传力杆、粉末冶金零件和金属粉末注射成形零件，广泛应用于汽车座椅调节系统 [61] - 2024年上半年金属粉末冶金零部件实现收入0.55亿元，同比增长22.10%，占主营业务收入的42.79% [94] - 公司已进入全球前5大座椅厂商中的4家供应链体系，国内前3大座椅厂商占据58%市场份额，公司已全部进入其供应链体系 [119] 公司发展战略 - 公司通过IPO募集资金实现年产5亿件汽车座椅关键零部件产品的产能，包括自润滑轴承、汽车零部件和金属零部件 [128] - 公司计划开发新产品和调节机构总成件产品，如电动铰链、电动转盘等，以提升单车产品占比和价值 [145] - 公司未来将利用现有技术优势，拓展非汽车座椅领域应用市场，如医疗机械设备关节及滑动部位 [129]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 国产厂商在存储领域技术有所突破，关注相关投资机会[2] - 金百达基于国产 DDR5 颗粒内存条首销，16GB*2 套装定价为 499 元[6] - 长江存储发布旗下首款 PCIe 5.0 规格的 SSD 产品"致态 TiPro9000"，1TB 产品最大写入寿命达 600TBW，2TB 产品最大写入寿命达 1200TBW[6] - 2024 年第三季度 DRAM 产业营收为 260.2 亿美元，季增 13.6%[6] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益 10.07，绝对收益 29.19[2] - 1 个月相对收益 5.73，绝对收益 9.35[2] - 3 个月相对收益 31.74，绝对收益 48.97[2] 投资建议 - 建议关注产业链相关公司澜起科技、佰维存储、江波龙、雅克科技[6]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 微信小店开启"送礼物"功能，预计零食、保健品、乳品饮料、美妆、纺织服饰、小家电和宠物食品等板块将受益[15] - 五粮液2025年经销商大会明确2025年为"营销执行提升年"，将深化营销方针并优化经销商队伍[15] - 贵州茅台2025年全国经销商联谊会传达出积极备战、迎接挑战的决心，并计划调整部分产品投放量及发布新品[15] - 山西汾酒和泸州老窖分别公告2024年中期利润分配方案，拟派发现金红利30.01亿元和20亿元[15] 行业表现 - 近12个月行业相对收益为-23.07%，绝对收益为-3.64%[4] 相关事件 - 微信小店开启"送礼物"功能，支持原价不超过1万元的商品，除珠宝和教育培训类目外[15] - 五粮液2025年经销商大会在宜宾召开，董事长曾从钦明确2025年营销方针[15] - 贵州茅台2025年全国经销商联谊会在贵阳召开，传达积极备战决心[15] - 山西汾酒和泸州老窖分别公告2024年中期利润分配方案[15] 投资建议 - 建议关注零食、保健品、乳品饮料、美妆、纺织服饰、小家电和宠物食品等板块的上市公司，如三只松鼠、汤臣倍健、伊利股份、珀莱雅、小熊电器、苏泊尔、乖宝宠物和中宠股份[15] - 白酒板块建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒[15]

投资评级 - 首次覆盖给予"持有"评级 [3] 核心观点 - 公司是预制凉菜领域的领军者，研发沉淀时间足，客户持续拓展中 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为5.82/6.86/7.96亿元，同比增长18.76%/17.89%/16.10% [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.44/0.53/0.62亿元，同比增长26.94%/19.33%/16.71% [10] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为44/37/32倍，高于可比公司均值26.83倍 [10] 公司概况 - 公司成立于2002年，2021年成功登陆北交所，成为北交所预制凉菜第一股 [15] - 主要产品包括藻类、菌类、山野菜、鱼籽、蔬菜及海珍味等系列预制凉菜产品，涵盖300多种产品类别，1000多个SKU [10][16] - 市场布局涵盖国际与国内两大地区，产品出口至日本、美国、欧洲、东南亚等超过60个国家和地区 [10] - 国内业务重心为线下大型餐饮连锁企业，已进入上万家餐饮连锁门店，与众多头部餐企达成战略合作 [10] 财务表现 - 2017-2023年公司营业收入和归母净利润CAGR分别实现23.79%和30.38% [90] - 2023年实现营业收入4.90亿元，同比增长34.75%；归母净利润0.35亿元，同比增长8.08% [90] - 2023年毛利率19.28%，同比提升1.71pct；净利率7.12%，同比下降1.75pct [76] - 预计2024-2026年公司综合毛利率分别为18.47%/18.61%/18.73% [122] 行业概况 - 2023年中国预制菜市场规模达到5165亿元，同比增长23.1%，预计2026年有望达到10720亿元 [80] - 预制菜行业竞争激烈，2023年营收过亿的上市企业仅14家，占行业市场规模3.5% [82] - 主要消费群体集中在一二线城市中青年人群，26.7%分布于一线城市，27.1%分布于新一线城市 [84] - 政策支持力度加大，2023年预制菜首次写入中央一号文件，2024年预制菜国标报送稿明确禁止添加防腐剂 [85][104] 产品分析 - 藻类产品是公司销售占比最高的品类，2023年收入占比42.81%，预计2024-2026年营业收入增长率分别为20.00%/18.00%/15.00%，毛利率23.00% [105] - 鱼籽产品2023年收入占比21.85%，预计2024-2026年营业收入增长率分别为20.00%/20.00%/20.00%，毛利率10.00%/11.00%/12.00% [106][107] - 山野菜2023年毛利率14.51%，预计2024-2026年营业收入增长率分别为10.00%/10.00%/10.00%，毛利率17.00% [1] - 海珍味2023年收入同比增长89.23%，预计2024-2026年营业收入增长率分别为50.00%/40.00%/30.00%，毛利率17.00% [112] 竞争优势 - 大连工厂地理位置优越，2023年底大连裙带菜产量占全国90%，为公司生产提供有力保障 [105] - 2024年5月江苏新工厂开业，设计产能1.5万吨，将大大缓解公司产能问题 [27] - 与海底捞等知名餐饮企业建立长期合作关系，2023年海底捞占公司营业收入27.69% [72] - 持续推出新品，如盖世美式煮海鲜、盖世金汤东北酸菜鱼等，广受消费者欢迎 [10]