行业投资评级 - 报告给予行业"中性"评级,维持此前评级 [2] 报告核心观点 - 通胀持续回落推动降息预期,美联储有望在9月会议上宣布降息25个基点 [2] - 美国劳动力市场再现疲软迹象,就业增长放缓,失业率上升 [3] - 考虑到全球多国的降息趋势、地缘政治风险以及避险需求的增加,贵金属偏强运行可能性更大 [2] 行业分析 宏观经济 - 美国8月CPI同比上升2.5%,连续第5个月回落,为美联储打开降息通道提供了支撑 [2] - 美国8月非农就业人数增加14.2万人,低于预期,失业率小幅下降 [1] 行业表现 - 过去1个月、3个月和12个月,行业相对沪深300指数的收益分别为-0.96%、-5.02%和-0.80% [2] 投资建议 - 推荐关注黄金ETF、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金等 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年9月11日工信部印发《关于推进移动物联网"万物智联"发展的通知》，旨在提升移动物联网行业供给水平等，加快推动其从"万物互联"向"万物智联"发展 [1] - 国家政策对推进移动物联网万物互联支持态度明确，看好该行业投资机会，提示重点关注移远通信、移为通信、萤石网络 [1] 根据相关目录分别进行总结 移动物联网发展目标 - 到2027年基于4G和5G高低搭配等的移动物联网综合生态体系进一步完善，5G NB - IoT网络实现重点场景深度覆盖，5G RedCap实现全国县级以上城市规模覆盖并向重点乡镇、农村延伸覆盖 [1] - 移动物联网终端连接数力争突破36亿，其中4G/5G物联网终端连接数占比达到95% [1] - 支持全国建设5个以上移动物联网产业集群，打造10个以上移动物联网产业示范基地，培育一批亿级连接的应用领域，打造一批千万级连接的应用领域 [1] 主要任务 - 夯实物联网络底座，包括加强网络规划建设、提升网络智联能力 [1] - 提升产业创新能力，包括推进标准体系建设、增强产业供给能力 [1] - 深化智能融合应用，包括推动产业数字化转型、促进社会治理智能化、助力民众生活智慧化 [1] - 营造良好发展环境，包括优化价值评估方法、提高行业服务水平、完善安全保护机制 [1] 细分行业应用重点发展方向 - 提升网络智联能力方面，基础电信企业要加快探索人工智能技术在移动物联网络的应用部署，加强面向城市智联、低空智联、农业智联等场景适配 [1] - 推进标准体系建设方面，要促进移动物联网跨行业深度融合，开展无源物联、通感一体等技术研究、标准制定和测试验证 [1] - 推动产业数字化转型方面，要促进移动物联网在工业制造、交通物流、智能电网等领域融合应用 [1] - 促进社会治理智能化方面，在市政服务领域要推进市政公用设施及建筑物等网联化和智能化改造，部署智能水务等感知终端和城市级物联网平台 [1] - 助力民众生活智慧化方面，基础电信企业要深化与汽车、医疗、家电等企业合作，推广移动物联网在智能网联汽车、医疗健康、智能家居等领域应用 [1]

报告行业投资评级 报告给出了医药生物行业的"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 国家医保局正在推动医保制度的深化改革,提升医保保障水平,职工医保和居民医保的住院费用报销比例分别稳定在80%和70%左右。这些改革措施为医药市场的稳定增长提供了坚实基础。[2] 2) 国家医保局正在积极推动构建"1+3+N"多层次医疗保障体系,满足不同人群的医疗保障需求,为商业保险等提供了广阔的发展空间。[2] 3) 医保部门持续推进药品耗材集中带量采购和医保支付方式改革,有效降低了医药费用,提高了医保基金的使用效率,促进了医药行业的高质量发展。[2] 4) 国家医保局明确将健全支持创新药和医疗器械的发展机制,通过完善医疗服务价格政策等措施,促进新技术、新设备、新耗材的临床转化。[2] 5) 国家医保局稳步推进长期护理保险制度试点,并加强生育支持政策体系建设,为相关产业提供了新的发展空间。[2] 报告分类总结 1. 医保制度深化改革,提升保障质量 [2] 2. 多层次医疗保障体系构建,激发市场潜力 [2] 3. 药品集采与医保支付改革,重塑医药产业生态 [2] 4. 支持创新药与医疗器械发展,开辟新增长点 [2] 5. 应对人口老龄化与生育支持政策,开拓新市场 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 华为发布全球首款三折叠屏手机Mate XT非凡大师，折叠屏手机整体出货量快速增长，细分领域将迎来投资机会，预计利好相关产业链公司东睦股份、统联精密、长信科技 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 1个月相对收益-0.25%，绝对收益-4.62%；3个月相对收益1.27%，绝对收益-8.80%；12个月相对收益-1.27%，绝对收益-16.70%（相对收益与沪深300相比） [1] 华为新品情况 - 2024年9月10日，华为发布全球首款三折叠屏手机Mate XT非凡大师，展开后屏幕尺寸达10.2英寸，厚度仅3.6毫米，采用Z字形双轨联动铰链设计，具备单屏、双屏和三屏三种形态，采用多向弯折柔性屏幕材料，内置电池容量5600mAh，厚度1.9毫米，支持灵犀通信与天通卫星通话功能，搭载XMAGE三摄系统，售价19999元起步，9月20日正式开售，截至9月11日，官网预约超500万人次 [2] 折叠屏手机市场情况 - 2024年二季度中国市场折叠屏手机销量达262万部，同比增长125%，环比增长11%，已连续四个季度保持三位数同比增长幅度，上半年国内销量同比增长121%达498万部；全球市场二季度出货量同比增长85%，主要由亚太地区引领；二季度华为折叠屏手机国内市占率排名第一，其次为vivo [2] 荣耀手机情况 - 2024年9月4日，荣耀Magic V Flip折叠屏手机已适配100+热门应用，涵盖微信、钉钉、QQ、小红书、爱奇艺等 [2]

报告行业投资评级 - 增持（首次） [1] 报告的核心观点 - 国家医疗保障局将人工耳蜗等高值医用耗材纳入集采范围为康复医疗市场注入活力，旨在降低患者医疗负担，提升医疗服务质量和可及性，推动医药行业健康发展 [1] - 集采政策实施后人工耳蜗费用大幅降低，将激发老年群体需求，且听力恢复对老年人认知能力有积极影响，多个省份先行经验为国家层面推广提供支撑 [1] - 人工耳蜗纳入集采会使企业让利降低成本、加剧市场竞争，推动市场扩容与国产替代，促进医药行业高质量发展和医疗器械行业转型升级 [1] - 应重点关注人工耳蜗等高值医用耗材领域的行业龙头企业和新兴企业，坚持长期投资理念，建议关注鱼跃医疗、锦好医疗、乐心医疗、可孚医疗 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年9月10日国家医疗保障局副局长宣布医保部门开展新批次国家组织药品和高值医用耗材集采，将人工耳蜗等高值医用耗材纳入集采范围，此前国家医保局相关领导赴天津调研强调推进集采确保中选产品进院使用 [1] 投资要点 市场需求变化 - 老年康复需求激增，我国60岁以上老年人口耳聋发病率高，集采后人工耳蜗费用降低有望激发老年群体需求 [1] - 听力恢复对老年人认知能力有积极影响，有助于降低阿尔茨海默病等疾病发病率，人工耳蜗市场扩大对社会公共卫生有积极意义 [1] - 多个省份已率先将人工耳蜗纳入地方医保目录并取得良好效果，为国家层面推广提供支撑 [1] 行业影响 - 人工耳蜗纳入集采后企业让利降低产品成本和患者医疗费用，加剧市场竞争，促使企业加强技术创新和产品优化 [1] - 需求释放和市场竞争加剧将使人工耳蜗市场规模快速增长，国内企业积极布局有望实现国产替代，为券商行业带来投资机会和增长点 [1] - 集采政策推动医药行业向高质量发展迈进，提升医疗服务质量和可及性，促进医疗器械行业转型升级和结构调整 [1] 投资建议 - 重点关注在人工耳蜗等高值医用耗材领域具有技术实力、市场份额和品牌影响力的行业龙头企业以及具有创新能力和发展潜力的新兴企业 [1] - 鉴于人口老龄化趋势，坚持长期投资理念，关注企业长期发展潜力和社会价值创造能力，建议关注鱼跃医疗、锦好医疗、乐心医疗、可孚医疗 [1] 近十二个月行业表现 |时间|相对收益|绝对收益| | ---- | ---- | ---- | |1个月|-1.49|-5.86| |3个月|-4.82|-14.89| |12个月|-2.80|-18.23| 注：相对收益与沪深300相比，数据截至2024年9月11日 [2]

1. 公司简介 - 曙光数据基础设施创新技术(北京)股份有限公司前身为中科曙光集团数据中心产品事业部,主营业务为浸没液冷数据中心产品、冷板液冷数据中心产品及模块化数据中心产品的研究、开发、生产及销售,以及围绕上述产品提供系统集成和技术服务[6] - 公司成立于2002年1月,总部位于北京市中关村,2022年11月在北京证券交易所上市,股票代码为872808.BJ[6] - 公司实际控制人为中国科学院计算技术研究所,控股股东为曙光信息产业(北京)有限公司,直接持股比例为62.07%[9][10] 2. 行业分析 - 液冷技术作为数据中心基础设施制冷新技术,具备较高技术壁垒,目前国内外行业普及率低,技术和产品正逐渐走向成熟[33] - 国内市场参与者众多,竞争格局较为分散[34] - 三大电信运营商联合产业链上下游,提出推广液冷技术应用的三年愿景,要求到2025年新建项目规模应用液冷技术达到50%以上[35] - 从总体拥有成本TCO来看,冷板式液冷相较于风冷拥有比较优势,有望成为未来数据中心制冷的主流技术解决方案[36] 3. 主营业务分析 - 公司主要产品包括浸没式液冷数据中心基础设施产品-C8000系列和冷板式液冷数据中心基础设施产品-C7000系列[37][38][39] - 公司积极布局冷板式液冷市场,2023年冷板式液冷产品实现收入1.90亿元,同比增长430.66%;2024年上半年冷板式液冷产品实现收入0.38亿元,同比增长231.38%[42] - 公司以东南亚市场为起点,积极布局数据中心海外市场,2024年7月在新加坡注册设立全资子公司[43] 4. 财务分析 - 2021年-2024年H1,公司营业收入分别为4.08、5.18、6.50、0.98亿元,同比增速分别为21.52%、27.01%、25.63%、-56.70%[46] - 2021年-2024年H1,公司毛利率分别为40.67%、39.98%、31.37%、20.54%,呈下降趋势[49] - 2021年-2024年H1,公司期间费用率分别为14.95%、16.60%、15.69%、51.02%,2024年H1大幅上升主要系收入基数较小所致[50] - 公司资产负债率较低,2021年-2024年H1分别为56.23%、35.11%、38.76%、39.02%,资产负债表健康[52]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价67.5元 [1] 报告的核心观点 公司2024年上半年业绩承压 - 2024年上半年实现营业总收入1.72亿元,同比+0.49%;实现归母净利润0.37亿元,同比-27.69% [1] - 归母净利润下滑主要系期间费用支出增长明显所致 [1] 公司持续加大研发投入,新产品逐步登录市场 - 2024年上半年研发费用0.25亿元,同比+16.79% [1] - 新增23个发明专利、14个实用新型专利,总计拥有境外专利6项、国内专利160项 [1] - 新产品如高端精密数控转台、液压打磨头等已逐步登录市场 [1] 积极拓展海外市场,人形机器人商业化带来发展机遇 - 公司积极参加国内外行业展会,提升品牌知名度和影响力 [1] - 人形机器人商业化加速,对谐波减速器需求将大幅增加,公司有望充分受益 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为4.10/4.96/6.05亿元,归母净利润分别为0.76/1.02/1.27亿元 [3] - 对应当前股价63.99元,PE分别为143/106/85倍 [1]

公司投资评级 - 买入（首次）[3] 报告的核心观点 - 易实精密是专注于精密汽车零部件制造的专精特新企业，产品广泛应用于新能源汽车、通用汽车和传统燃油汽车。公司客户结构集中，前五大客户占比55.30%。实控人持股比例集中，股权结构稳定。2019-2024H1年收入保持快速增长态势，2024年上半年实现营业收入1.55亿元，同比增长40.31%；归母净利润0.32亿元，同比增长71.16%。[2] - 汽车及其零部件行业政策端刺激政策频出，汽车销量有望超预期。全球新能源汽车保持快速增长态势，中国车企跻身全球汽车销量榜单。零部件供应商通常划分为一级、二级、三级供应商，2023年全球汽车零部件供应商百强榜共有13家中国企业上榜。根据前瞻产业研究院预测，至2028年我国汽车零部件行业主营业务收入将突破4.8万亿元。[2] - 易实精密产品丰富叠加定位清晰，新老业务贡献业绩增长。公司产品遍布于汽车的各个子系统，共计400多种，产品结构丰富。公司自2016年就开始布局新能源汽车精密金属零部件产品的研发，截止2024H1，新能源汽车零部件业务占比高达42.01%。募投项目逐渐满产，产品结构进一步丰富。[2] - 估值和投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为3.77/4.70/5.67亿元，同比增速分别为36.78%、24.67%、20.63%，归母净利润分别为0.76/0.92/1.10亿元，同比增速分别为46.78%、21.35%、19.54%，对应的EPS分别为0.78/0.95/1.13元，对应当前股价（2024年8月28日）的PE分别为14.08X/11.60X/9.71X。结合对标公司的估值以及对易实精密的分析，首次覆盖给予"买入"评级。[2] 公司介绍 - 易实精密主要从事汽车核心、精密零部件的研发、生产、销售。公司坚持走高端技术路线，引进、融合欧洲先进智能制造系统，逐步形成独特的、全方位金属零部件研发生产的综合领先能力，帮助客户完成进口替代任务以及解决卡脖子困难。现已陆续通过博世、大陆汽车电子、博泽电机、泰科电子等全球知名客户体系的认证。[6] - 发展历程：2010年公司前身南通易实工业制造有限公司成立；2015年，公司控股南通易实汽车零部件有限公司（中德合资）；2016年，公司完成股改，更名易实精密，登陆新三板；2019年，公司成立马克精密金属成型（南通）有限公司（中奥合资）；2020年，公司被认定为专精特新小巨人企业；2021年，公司进入创新层，启动北交所上市程序；2023年，公司登陆北交所，同年，通过高新技术企业重新认定。[7] - 产品介绍：公司主要产品为汽车精密金属零部件产品，按照产品应用的领域可以划分为新能源汽车专用精密金属零部件、汽车通用精密金属零部件和传统燃油汽车专用精密金属零部件。产品主要有高压接线柱、屏蔽罩；空气悬架用扣押环、支撑环；电磁阀壳体；各类嵌件、衬套等，产品广泛应用于汽车刹车制动系统、各类电子控制单元、新能源汽车高压连接系统、空气悬架系统以及传统燃油汽车发动机、变速箱等多个汽车子系统，并已成为泰科电子、博世、大陆、立讯精密、赫尔思曼、联合电子、孔辉汽车、伊维氏汽车等业内知名零部件厂商的供应商。[8][9][10][11][12][13] - 股权结构：截至2024年6月30日，徐爱明直接持有公司41.72%的股份，为公司控股股东，并通过南通众利间接控制公司1.03%的股份，合计控制公司42.75%的表决权,为公司实际控制人。徐爱明现任公司董事长、总经理。[15] - 财务分析：2019-2024H1年收入保持快速增长态势。2019-2023年，公司营业收入由0.73亿元增长至2.76亿元，年化复合增长率为30.47%；归母净利润由0.12亿元增长至0.52亿元，年化复合增长率为34.08%。2024年上半年公司实现营业收入1.55亿元,同比增长40.31%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长71.16%。毛利率方面，2019-2022年略有下降，主要由于原材料价格上涨，同时，公司生产的高价铜产品占比逐步提高；2022-2024H1毛利率持续回升主要系其他业务收入占比提升和毛利率提高。费用率方面，2019-2024H1年期间费用率呈下降趋势，主要系销售费用率和管理费用率快速下降。现金流方面，2019-2024H1经营活动产生的现金流量净额连续为正，且近一年经营性现金净流量/净利润大于1,说明公司净利润的含现金量比较高,财务较为稳健。[16][17][18][19] 汽车行业分析 - 政策端刺激政策频出，汽车销量有望超预期。购置税减免：2024年6月21日，财政部副部长许宏才在国务院政策例行吹风会上介绍，新能源汽车车辆购置税减免政策将延长至2027年年底，减免力度分年度逐步退坡。初步估算，实行延长政策，2024年至2027年减免车辆购置税规模总额将达到5200亿元。汽车限购"松绑"：2024年以来，国家政策层面已多次提出放宽汽车限购。汽车下乡：2024年5月15日，工业和信息化部办公厅、国家发展改革委办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅和国家能源局综合司关于开展2024年新能源汽车下乡活动的通知。以旧换新：2024年7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。[19][20][21] - 新能源汽车保持快速增长态势，中国车企跻身全球汽车销量榜单。全球汽车行业发展概况：2018年以来，受到全球经济放缓和中美贸易摩擦的影响，全球汽车行业产销量开始出现下滑。2020年受到全球新冠疫情的冲击，全球汽车产量和销量均出现10%以上幅度的大幅下滑。2021年，尽管受到车用芯片短缺以及新冠疫情反复的影响，在新能源汽车产销量大幅增长的带动下，全球汽车产销量实现增长。2023年全球汽车销量约为9272.47万辆，同比增长11.89%；2023年全球汽车产量约为9354.66万辆，同比增加10.03%。根据中汽数研榜单数据显示，丰田以1123万辆的成绩连续四次夺得冠军；大众以923万辆的成绩位居第二；现代起亚以730万辆的销量排名第三。比亚迪首次跻身世界前10，也是前十企业唯一的中国品牌，除比亚迪外，在中国车企中，吉利控股集团、长安汽车集团、奇瑞集团和上汽集团等4家企业也进入销量榜前20。据CleanTechnica公布的全球新能源乘用车销量数据，2023年全年，全球累计销量为1368.93万辆，同比增长31%，占整体市场16%份额（其中纯电动车型占比为11%）。在全球企业TOP20销量排名中，中国品牌车企占据9席，强势超越跨国品牌。[22][23][24][25] - 中国汽车行业发展概况：2024年以来，中国汽车行业展现出了显著的复苏与增长态势。据中国汽车工业协会统计，2024年1-7月，汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%，由此可看出，汽车市场总体上保持着稳健的增长步伐。在这一过程中，新能源汽车的快速普及成为了主要推动力，这得益于政府持续的促进消费政策、出口市场的强劲需求以及对新能源汽车购置税的优惠政策。据中国汽车工业协会统计，2024年1-7月，新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆，同比分别增长28.8%和31.1%，其中，新能源汽车国内销量522.6万辆，同比增长34.3%，新能源汽车出口70.8万辆，同比增长11.4%，这一显著的增长不仅彰显了中国新能源汽车行业的成熟与强大，也反映了市场需求的旺盛与消费者偏好的转变，标志着中国正加速迈向汽车电动化的新阶段。[26][27][28] - 汽车零部件行业概况：整车制造企业的零部件配套体系是由"零件→组件→部件→系统→系统总成"形成的金字塔式配套体系。在全球经济一体化分工明确的汽车产业链体系下，整车制造企业主要进行车型开发设计、整车组装和终端品牌经营，零部件企业负责零部件的模块化、系统化开发设计和制造。零部件供应商通常划分为一级、二级、三级供应商，其中一级零部件供应商直接配套整车厂，主要供应系统或系统总成，二、三级供应商主要为一级供应商配套产品，二级供应商一般供应组件或部件，三级供应商一般供应零件或小组件。《美国汽车新闻》（Automotive News）发布了2023年全球汽车零部件供应商百强榜。根据最新榜单，前4名仍旧是博世、电装、采埃孚和麦格纳国际；宁德时代位列第5名，是前10中唯一的一家中国企业；现代摩比斯保持第6的排名不变；爱信精机的排名从第5名滑落至第7名；佛瑞亚的排名滑落1名至第8名；大陆集团名次下滑1名至第9名；李尔则保持第10的排名不变。就中国企业来看，2023年共有13家企业上榜，较2022年的榜单多4家。新上榜的中国企业分别为宁德时代、均胜电子、宁波华翔电子和精诚工科汽车系统有限公司。2022年上榜的9家中国企业延锋、北京海纳川、中信戴卡、德昌电机、敏实集团、诺博汽车系统、德赛西威、宁波拓普集团和安徽中鼎密封件股份有限公司2023年继续上榜。从我国汽车零部件行业营业收入表现来看,近年来受车市销量低迷影响,自2018年起我国汽车零部件产业增速放缓,2018年全年零部件企业营收出现下滑现象。2020年汽车零部件制造业营业收入达到3.63万亿元，同比增长1.55%。但在政策推动下，我国汽车零部件行业营业收入仍保持增长态势。经初步统计2022年汽车零部件制造业营业收入为3.88万亿元，同比增长3.63%。2011年以来，我国规模以上汽车零部件企业主营业务收入占整个汽车产业比重在40%-50%之间,汽车零部件行业产值与整车制造业产值之比不足1:1，远远低于发达国家1.7:1，我国汽车零部件行业仍有巨大的发展空间。随着技术创新，我国国内容部件配套体系逐步与世界接轨,中国的汽车零部件产业仍将保持良好的发展趋势。根据前瞻产业研究院预测，至2028年我国汽车零部件行业主营业务收入将突破4.8万亿元。[30][31][32][33][34][35] 产品丰富叠加定位清晰，新老业务贡献业绩增长 - 公司产品种类丰富，前瞻布局新能源汽车业务。公司产品为汽车精密金属零部件产品，主要产品包括新能源汽车高压接线柱及母端子、新能源高压继电器零件、机加工嵌件、冲压衬套、发动机电磁阀壳体、控制器电磁阀壳体、汽车换挡杆、底盘空气悬挂支撑环/扣压环、铆接用销子等，遍布于汽车的各个子系统，公司产品共计400多种。产品的种类繁多决定了公司产品不属于行业同质化产品。根据公司招股说明书测算，2021年公司制动系统铝嵌件产品全球市占率为29.21%。由此可以看出，在制动系统铝嵌件产品上，公司全球市场份额较高。公司紧密跟踪汽车零部件行业市场发展动态，汽车行业的智能化、网联化、电气化发展趋势带来了新能源汽车的迅猛发展，而新能源汽车如续航里程、快充等核心技术不断发展带动了新能源高压、超高压汽车零部件的不断发展。公司自2016年就开始布局新能源汽车精密金属零部件产品的研发，尤其在新能源汽车高压连接器零部件方面布局较早。较早的新能源汽车领域尤其是高压零部件产品的市场布局，奠定了公司近几年营业收入及利润快速增长的基础。[36][37][38][39] - 客户结构集中且优质，细分市场容量广阔。公司汽车领域业务的客户大多数为国内外上市公司（或其子公司）、全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头，取得这些优质客户的认证证明了公司的综合实力。对于公司部分重要产品，如新能源汽车高压接线柱和母端子产品，其主要应用于汽车连接器行业，可以从汽车连接器行业的市场容量来大致判断公司新能源汽车高压接线柱和母端子产品的细分市场容量。根据Bishop&Associates数据，全球汽车连接器市场规模由2014年117亿美元提升至2019年152亿美元，年均复合增长率达到5.4%。预计到2025年，全球汽车连接器市场规模将达到195亿美元，2019-2025年年均复合增长率为4.2%。由此可以判断公司新能源汽车高压接线柱和母端子产品的细分市场容量较大。[37][38][39] - 募投项目逐渐满产，产品结构进一步丰富。伴随着新能源汽车渗透率持续提升，新能源汽车高压连接器作为电驱动系统的核心零部件，将迎来广阔的市场空间。此外，目前新能源汽车主流的400V平台难以实现200KW以上的快充，为提升充电效率，正逐步向800V高压平台切换升级，从而进一步推动高压连接器的技术升级。因此，公司作为其上游的高压连接器金属结构件供应商，也将迎来较大市场需求的发展机遇。根据公司招股说明书披露，2022年底公司产品产量为28952.37万件，销量为29440.23万件，产销率为101.69%，同期，公司新能源汽车高压接线柱产能利用率已接近100%，产能瓶颈问题突出。公司本次公开发行募集资金总额不超过1.30亿元，其中1.18亿元用于新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目，0.12亿元用于研发中心扩建项目。新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目达产后，将扩充目前公司的高压接线柱产能799万件，新增高压屏蔽罩产能2620万件，将继续扩大在新能源汽车精密金属零部件类别的收入占比，增强公司的可持续经营能力。截止到2024年上半年，公司募投项目建设进展顺利，基建部分已全部完成，并已陆续通过各项工程竣工验收，9月份开始可以实施内部的装修及布局，预计2024年底可实现项目竣工及逐步投产。[39][40] 盈利预测及估值 - 公司收入利润增长的主要逻辑：新能源汽车零部件：据中国汽车工业协会统计，2024年1-7月，新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆，同比分别增长28.8%和31.1%，预计公司新能源汽车零部件2024-2026年营业收入分别为163.68、212.78、265.98百万元，毛利率分别为31.00%、31.00%、31.00%。通用汽车零部件：考虑到公司2023-2024H1的增速分别为10.47%和8.19%，预计通用汽车零部件2024-2026年营业收入分别为77.22、83.40、90.07百万元，毛利率分别为37.13%、37.13%、37.13%。传统燃油汽车零部件：考虑到公司不断开拓汽车零部件一级供应商客户，预计传统燃油汽车零部件业务2024-2026年营业收入分别为83.60、100.32、115.37百万元，毛利率分别为34.00%、34.00%、34.00%。其他：考虑到公司通过销售定制模具和提供加工业务实现业务快速增长和毛利率大幅提升，预计2024-2026年营业收入分别为52.63、73.68、95.78百万元，毛利率分别为33.39%、33.39%、33.39%。[41][42][43][44] - 估值及建议：预计2024-2026年营业收入分别为3.77/4.70/5.67亿元，同比增速分别为36.78%、24.67%、20.63%，归母净利润分别为0.76/0.92/1.10亿元，同比增速分别为46.78%、21.35%、19.54%，对应的EPS分别为

报告行业投资评级 行业评级：中性（下调） [2] 报告的核心观点 1) 暑期出入境游高增,其中入境游订单同比增长约七成,出境游订单同比增长超四成。境外游客选择的入境热门城市为北京、上海、广州、成都和西安,新热入境城市包括张家界、丽江、苏州、厦门等,入境游客人数同比增长超30倍。出境游方面,受签证互免的利好影响,短线出境游目的地"新马泰"订单量同比增长近五成,但整体订单均价同比下降近一成。[1] 2) 报复式旅游退潮,供应链恢复后,暑期机票、酒店、研学游等旅游产品呈现价格回落趋势,市场更趋理性。国内机票的平均价格相较于往常下降了大约10%,出境机票的平均价格则相较于去年同期出现了两位数的降幅。酒店住宿的平均价格也较去年同期略有下滑,降幅不足10%。研学游领域的订单量实现了显著增长,海外研学游的平均费用相比去年降低了大约40%。[1] 3) 与往年中秋假期不同的是,今年中秋假期呈现出以中短距离游为主的特点。长三角、珠三角、京津冀以及成渝城市群、中原城市群等区域的城市群内,中短途旅行的需求尤为旺盛,尤其是行程时间控制在3小时以内的短途高铁游市场,活跃度最高,前往省内城市和跨省邻近城市的"微度假"广受欢迎。[1] 4) 今年中秋旅游性价比高于往年。国内航班的单程机票（含税费）平均价格为770元,与去年中秋及国庆假期前三天相比,价格显著降低了约25%。[1] 分组1 - 暑期出入境游高增,其中入境游订单同比增长约七成,出境游订单同比增长超四成 [1] - 报复式旅游退潮,供应链恢复后,暑期机票、酒店、研学游等旅游产品呈现价格回落趋势 [1] - 今年中秋旅游性价比高于往年,国内航班单程机票均价同比显著降低约25% [1] 分组2 - 与往年中秋假期不同,今年中秋假期呈现出以中短距离游为主的特点 [1] - 长三角、珠三角、京津冀等区域城市群内,中短途旅行需求尤为旺盛,短途高铁游市场活跃度最高 [1]

报告公司投资评级 报告给出了"买入"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 凯德石英是一家国家专精特新"小巨人"企业,拥有超过20年为军用半导体集成电路生产线提供定制化石英制品的历史。[1][7] 2) 公司收入稳健增长,2018-2023年CAGR达18.56%,2024年H1同比增长39.16%。毛利率较为稳定,2018-2023年在38.90%-48.08%之间。[4][13] 3) 半导体行业景气度有所回暖,预计随着AI大模型的持续推出以及AI终端的蓬勃发展,半导体行业或将持续向好。[32][33][34][35] 4) 公司是国内第一家通过中芯国际12英寸零部件认证的集成电路工艺用石英零部件生产企业,实现了高端石英制品国产替代的"零"的突破。[36][37] 5) 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到3.53/4.71/6.17亿元和0.50/0.77/1.16亿元。[47] 报告分组总结 1. 公司概况 - 凯德石英是一家国家专精特新"小巨人"企业,拥有20年以上的行业经验 [1][7] - 公司股权结构较为集中,实际控制人为张忠恕、王毓敏夫妻 [11] - 管理层在行业内具有丰富的从业经验 [12] 2. 财务数据分析 - 公司收入和利润保持稳健增长,2018-2023年CAGR分别为18.56%和-29.61% [4][13][14][15] - 毛利率较为稳定,2018-2023年在38.90%-48.08%之间 [16] - 期间费用率控制较好,销售费用率和管理费用率呈下降趋势 [16] - 主营业务包括半导体和光伏领域的石英制品 [17][18][19][20] 3. 行业分析 - 半导体行业景气度有所回暖,预计未来将持续向好 [32][33][34][35] - 公司实现高端石英制品国产替代的"零"的突破 [36][37] - 光伏行业新增装机量增速较快,带动相关石英制品需求 [39][40][41] 4. 竞争优势 - 公司处于石英制品产业链中游,具有一定的技术、品牌和人才壁垒 [42][43][44][46] - 客户集中度较高,前五大客户销售占比超过70% [45] 5. 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持较快增长 [47][48] - 根据同行业平均估值水平,给予公司"买入"评级 [49][50][51]