行业宏观背景 - 全球科技巨头微软、谷歌、亚马逊披露巨额AI资本支出计划，但市场对投资回报率存在“时差”焦虑，导致其市值集体下挫，三巨头市值蒸发近9000亿美元[1] - 上游供给紧张，AI加速器对高带宽内存的虹吸效应引发存储“超级周期”，自2025年第二季度起，全球存储芯片价格出现罕见的非线性暴涨，DRAM与NAND价格在极端时刻以“小时”为单位跳变[1] - 资本市场态度转变，从仅凭资本支出就能引发狂热，进入要求支出在合理时间内转化为营收增长的新阶段[1] 联想集团业绩表现 - 2025/26财年第三财季营收创纪录，达到222亿美元，同比增长18%[1] - 第三财季经调整后的净利润增速达到36%，是营收增速的两倍[1] - 公司业绩在供应链失序、科技巨头下挫的背景下，呈现出稳态和超预期的“异类”表现[1][2] 穿越周期的交付韧性 - 在历次行业供给冲击中，包括CPU长期紧缺、疫情期间物流中断与零部件短缺、2025年存储涨价潮，公司均展现出极强的交付韧性，未出现经营断档[2] - 2018年第二季度，在英特尔14nm产能危机导致行业“有单无货”时，公司PC出货量达1360.1万台，同比增长10.5%，并重夺全球PC第一[2] - 疫情期间，依托全球30多家制造基地和“全球资源、本地交付”模式，实现营收跨越式增长，2020-2022年连续三年跨越500亿、600亿、700亿美元大关[3] - 面对AI浪潮导致全行业15%至20%的成本上涨压力，公司通过卓越运营将外部失序转化为内部稳态[3] 市场份额与业务表现 - 第三财季PC出货量同比增长15%，连续第10个季度跑赢市场[3] - 第三财季全球PC市场份额提升至25.3%，刷新IDC统计以来的历史纪录，与第二名惠普的差距扩大至5.2个百分点，且领先优势已连续维持8个季度[3] - 商用PC出货量同比增速超15%[8] - 智能设备业务集团运营利润率维持在7.3%的高位，同比增长超15%，测算领先竞争对手约3个百分点[6] 全球供应链与运营策略 - 公司在180个市场运营全球业务长达20年，业务均衡发展，形成端到端“全球资源、本地交付”的运营策略[4] - 通过多区域、多中心的体系化配置整合资源，以“ODM+”模式对冲局部断供，维持经营和交付的连续性[4] - 被Gartner连续多年列入“全球供应链领导者”，亚太区排名第一，全球排名第八[4] - 凭借全球第一的PC市占率获得供应链“确定性溢价”，在紧缺期供应商更倾向于将配额向头号客户倾斜[5][6] - 通过覆盖终端、基础设施与服务的混合式AI布局，在PC、手机、服务器等多条业务线形成合并采购规模，整体需求不逊于任何单一云客户[6] 成本与风险管理 - 通过前瞻性的资产负债表管理，提前与核心供应商签署年度框架协议，锁定供应量与成本区间，将价格波动摊入更长合约周期[7][8] - 摩根士丹利指出，公司已提前将核心内存库存储备于资产负债表之上，这种“已在表内”的确定性比口头承诺更有防御力[7] - 客户结构中企业与政府客户占绝对大头，有能力将成本压力通过高价值的企业级市场进行消化和转嫁，而非在价格敏感的消费市场进行“存量博弈”[8] - 在投行评估中，公司被认为是“抵御存储成本上涨风险的最佳公司”[8] 财务纪律与稳健性 - 在组件成本上升、需求前拉的情况下，公司端到端库存周转周与去年同期持平，现金转换周期也长期稳定，避免“追涨备货—拐点减值”的路径[10] - 第三财季经营活动现金流为9.52亿美元，自由现金流升至4.51亿美元，期末现金余额53亿美元，经调整净财务成本同比减少，未将短期波动演化为资金链压力[10] 业务结构与AI战略 - 基础设施方案业务通过“全栈式AI”布局，拥有跨品类的“资源再平衡”权力，可锁定整个AI生态链的优先级，绕过“配额陷阱”[11] - 方案服务业务连续维持20%以上的高运营利润率，且拥有极高的递延收益，成为公司的“利润压舱石”，可依靠服务收入对冲以维持健康毛利水位[11] - 公司处在“入口+基础设施+服务”的交汇点，能用AI PC、AI手机等终端承接本地推理需求，用AI服务器与边缘基础设施承接企业侧算力部署，并通过服务体系将交付延伸为持续运维与订阅[12]

国内AI技术突破与产业进展 - 近期国内AI企业在视频生成、智能编程、算力底座等领域密集发布成果，形成代际优势并打破海外技术垄断[1] - 字节跳动Seedance 2.0定义了AI视频生成新标杆[1] - 智谱GLM-5开源发布，其推理集群大规模运行在国产芯片上，标志着国产算力底座“去英伟达化”全链路跑通[1] AI大模型能力升级与竞争格局 - 春节前夕，DeepSeek、Kimi、阿里通义、百度文心轮番完成版本升级，均放弃“参数攀比”转向行业适配[1] - 百度文心5.0参数规模达2.4万亿，稳居全球第一梯队[1] - 阿里通义3在高阶推理、行业适配场景刷新多项纪录[1] - DeepSeek将上下文处理能力从128K Token跃升至100万Token，成为国内AI开源生态的技术底座[1] 自动驾驶技术进展与市场前景 - Waymo第六代Ojai自动驾驶出租车登陆旧金山和洛杉矶，搭载成本更低、抗恶劣天气更强的中国制造底盘[1] - Waymo工程副总裁表示新系统将成为下一阶段扩张的核心引擎，目标年内向公众开放服务[1] - Waymo剑指2030年250亿美元的无人驾驶网约车市场[1] AI行业发展趋势与市场特征 - 2026年是人工智能技术落地与商业化变现的关键年份[2] - 行业整体呈现“技术迭代聚焦实用、场景落地加速深化、政策产业协同赋能”的特征，长期成长空间广阔[2] - AI应用板块催化因素较多，算力、算法、应用全产业链将持续受益[2] - 国产化替代与场景落地成为核心投资主线[2] 行业进入规模化应用与政策支持 - 2026年人工智能行业已进入规模化应用阶段，政策支持与市场需求形成共振[2] - 中国《新一代人工智能发展规划（2026-2030）》明确提出AI算力基础设施投资年均增速不低于20%[2] - 全球AI服务器市场规模预计2026年突破2500亿美元[2] 行业渗透与市场增长 - 大模型向垂直领域渗透，金融、医疗、制造等行业的AI渗透率已超30%[2] - 企业级AI解决方案市场CAGR达35%（2024-2026）[2] AI指数基金产品概况 - 天弘中证人工智能主题指数基金(A类：011839，C类：011840)成立于2021年8月17日[2] - 该基金为指数型股票基金，紧密跟踪中证人工智能主题指数[2] 中证人工智能主题指数成分股 - 截至2026年2月11日，中证人工智能主题指数前十大权重股合计占比55.72%[3] - 前十大权重股分别为中际旭创、新易盛、寒武纪-U、澜起科技、科大讯飞、中科曙光、海康威视、豪威集团、芯原股份、金山办公[3] 指数行业覆盖与细分赛道分布 - 中证人工智能主题指数覆盖AI全产业链，从底层算力、中层技术到上层应用[3] - 光模块/通信占比21.14%（中际旭创、新易盛）[3] - AI芯片/处理器占比14.51%（寒武纪、澜起科技、豪威集团）[3] - AI服务器/算力占比4.70%（中科曙光）[3] - 算法/大模型/NLP占比4.36%（科大讯飞）[3] - 计算机视觉占比4.11%（海康威视）[3] - AI应用/IP平台占比5.22%（金山办公、芯原股份）[3] 基金经理观点与行业驱动逻辑演变 - 2025年AI行情的核心是炒算力，而2026年的主线已明确转向炒应用[4] - 这是AI从概念炒作到价值兑现的关键跨越[4] - 中国AI产业正在形成“应用驱动->算力扩张->数据/生态飞轮->应用迭代”的正向循环[4] - 在政策支持下，“AI+全行业”融合趋势会持续拓宽AI应用边界[4] - AI的成长逻辑从单一技术驱动升级为政策+需求双驱动[4] 基金规模、业绩与费率 - 截至2025年12月31日，天弘中证人工智能主题指数基金产品规模达33.94亿元，其中A类7.80亿，C类26.14亿[4] - 2025年该基金A类历史收益为64.98%，C类为64.66%[4] - 基金运作费率（管理费+托管费）为0.6%[4] - C类份额销售服务费为0.25%[4] 基金跟踪误差与投资便捷性 - 截至2025年12月31日，该基金A类过去一年跟踪误差为1.34%，C类为1.02%，在同类人工智能场外指数基金中处于优秀水平[5] - 场外人工智能指数基金投资便捷，无需股票账户，可通过支付宝、天天基金、京东金融等理财账户购买，支持定投[5] 基金历史年度业绩 - A类份额成立以来完整会计年度业绩为：2022年-33.10%，2023年+13.19%，2024年+20.16%，2025年+64.98%[6] - C类份额成立以来完整会计年度业绩为：2022年-33.24%，2023年+12.97%，2024年+19.91%，2025年+64.66%[6]

网易云音乐2025年业绩 - 2025年总营收同比下滑2.4%至77.59亿元[2] - 经调整归母净利润同比大幅提升68.2%至28.60亿元，主要推力来自确认递延所得税抵免7.47亿元[2] - 剔除递延所得税抵免影响后，经调整归母净利润约为21亿元[2] - 在线音乐服务收入同比增长12.0%至59.94亿元，其中订阅收入同比增长13.3%至50.53亿元[3] - 社交娱乐服务及其他收入同比下滑32.0%至17.65亿元，主要因2024年底版本更新后关闭云音乐直播入口[3] - 销售费用同比下降33.2%至4.09亿元，管理费用同比下降4.4%，研发费用同比下降2.3%[4] - 平台引入多家K-POP厂牌资源，截至2025年底注册独立音乐人超过100万名，累计上传曲目超过560万首[5] - 平台DAU/MAU比率维持在30%以上，移动端用户日均听歌时长呈现上升[5] - 2月12日股价报收165.4港元/股，跌幅9.62%[6] 宏观与政策 - 国家层面海外综合服务平台正式上线运行，栏目总数超过260个，链接各类分平台37个[7] - 市场监管总局修订发布《食品召回管理办法》，新办法将于2026年12月1日起施行[18][21] - 商务部公告对原产于欧盟的进口相关乳制品征收反补贴税，自2026年2月13日起执行[15] 消费与人事动态 - 荣耀前CEO赵明将于近期加入千里科技董事会，任联席董事长[8] - 胖东来创始人于东来宣布过年后退休，将转为顾问[9] - 北京市消费者协会依法约谈华住会，要求其对涉嫌不公平格式条款进行整改[30] 农业与食品饮料 - 2月12日全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.07元/公斤，较前一日下降[10] - 加多宝称2025年海外市场年销售量以50%的速度持续增长[10] - 明治控股2025财年前三季度食品业务销售额7111亿日元（约320亿元），同比增长1.3%[11] - 好丽友中国2025年销售额13207亿韩元（约62.47亿元），同比增长4.0%[14] - 三只松鼠表示已在巧克力与坚果融合品类上布局[16] - 法国卫生部通报已有三名婴儿因食用被召回的婴幼儿配方奶粉死亡[17] - 贵州茅台包装车间近期满产运行，春节期间安排加班生产[19] - 卡夫亨氏暂停分拆工作，新任CEO称首要任务是让业务实现盈利增长[21] - 厨邦母企中炬高新董事长称投资味滋美协同效应显著[22] 餐饮与零售 - 亚洲私募方源资本考虑出售旗下CFB集团，该集团运营棒约翰、DQ等品牌，估值约5亿美元（约35亿元）[23] - 麦当劳2025年全年营业收入123.93亿美元，同比增长6%[24] - 阿里核心管理层鼓励团队继续大胆投入淘宝闪购业务，三年内不要有亏损负担[25] - 抖音推出独立团购APP“抖省省”[27] - 广州第五家山姆会员店正式签约入驻黄埔区[27] 旅游出行与交通 - 春节期间预计约1138万人次经香港各管制站进出香港[28] - 北京市市场监督管理局约谈12家第三方火车票网络销售平台[29] - 中国东方航空与阿里千问、飞猪达成AI合作，为首个布局消费级AI的境内航空公司[31] 科技与消费电子 - 联想集团2025/2026财年第三季度收入同比增长18%至222亿美元[32] - 苹果新版Siri多项AI新功能开发遇阻，可能延迟至2026年下半年发布[33] - 影石创始人透露手持云台相机Luna将于2026年上半年发布[34] 奢侈品与快消 - 爱马仕2025年合并收入约160亿欧元，按固定汇率计算同比增长9%[32] - 喜力公司宣布未来两年内裁减最多6000个岗位，约占其全球员工总数的7%[12] - Oatly在英国最高法院的商标侵权诉讼中败诉[13] - 可口可乐正单独评估COSTA咖啡中国业务，2026年表现将被全球高管密切关注[20]

东亚银行2025年度业绩核心观点 - 公司2025年股东应占溢利35.01亿港元，同比显著减少24.02% [1] - 公司利息收入329.68亿港元，同比减少17.18% [1] - 尽管盈利下滑，但公司核心业务表现稳健，拨备前经营溢利达112亿港元，按年保持平稳，且非利息收入增长28%，推动经营收入在挑战性宏观环境下仍录得增长 [1] 财务表现 - 公司利息收入为329.68亿港元 [1] - 公司股东应占溢利为35.01亿港元 [1] - 公司每股基本盈利为1.22港元，并派发末期股息0.61港元 [1] - 公司非利息收入实现强劲增长，增幅达28% [1] - 公司拨备前经营溢利为112亿港元，与上年持平 [1] 业务策略与风险敞口 - 公司业务多元化策略及为未来增长建立可持续业务平台的举措已取得初步成功 [1] - 公司对商业房地产敞口采取主动和审慎的拨备政策，本年度拨备的77%与香港和内地商业房地产相关 [1] - 公司投资物业组合估值下调7.23亿港元 [1] - 公司录得应占联营公司及合资企业亏损3.05亿港元，主要源于一间中国内地的联营公司 [1]

公司股价与市场反应 - 爱芯元智股价在午前交易时段大幅上涨，涨幅超过15%，截至发稿时具体上涨15.59%，报27.88港元 [1] - 股价上涨伴随显著成交额，达到1.13亿港元 [1] 核心产品进展 - 公司自研的面向高阶智能驾驶应用的旗舰芯片产品M97已于近日完成回片并顺利点亮 [1] - M97是公司智能汽车业务迈向高端化的核心产品，属于继M55H、M76H、M57系列后的全新一代智能汽车芯片 [1] 产品技术规格与定位 - M97是国内第一个采用顶尖车规工艺打造的智能驾驶芯片平台，是国产智能驾驶单芯片算力标杆 [1] - 芯片内置超高算力自研NPU，可支持高阶智能驾驶前沿算法架构如VLA/世界模型，同时支持模型快速移植和优化 [1] - 在传感器支持方面，M97可全域接入多源传感器，支持摄像头、激光雷达、毫米波雷达信号的一体化处理 [1] 产品功能与市场覆盖 - M97所支持的智能驾驶方案可实现“城区NOA”功能，且不限于城区场景 [1] - 产品提供高、低配置产品矩阵，能实现从L2+到L3级别智能驾驶需求的全覆盖 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年2月12日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为1499.55万美元 [1] - 本次回购股份数量为61.24万股 [1]

股价表现与市场环境 - 2026年2月13日股价单日下跌4.03%，收于13.57港元 [1] - 当日港股市场整体疲软，恒生指数下跌1.79%，航空物流板块下跌1.91%，市场风险偏好下降对个股形成拖累 [1] 技术面与资金面分析 - 股价当日跌破5日和10日均线，MACD柱状图为负，显示短期动能偏弱 [2] - KDJ指标中J线接近超卖区间，反映市场情绪较为谨慎 [2] - 当日资金净流出312万港元，其中主力资金净流出112万港元，散户资金净流出199万港元，对股价形成直接压力 [3] 行业政策与监管动态 - 2026年2月10日，工信部等五部门发布了低空经济基础设施支持政策 [4] - 2026年2月13日，七部门对美团、顺丰同城等16家平台及快递企业开展用工行政指导，强调维护新就业形态劳动者权益，可能引发市场对成本结构的短期担忧 [4] 公司基本面与估值 - 根据申万宏源2026年2月3日研报，公司2025年预计归母净利润同比增长不低于80% [5] - 公司市盈率为54.57倍，高于行业平均水平，部分投资者可能在业绩预增后选择获利了结 [5]

公司资本运作 - 公司于2026年2月9日完成发行5亿元公司债券，票面利率为2.49%，募集资金用于偿还到期债务以优化债务结构 [1] - 该债券发行计划于2月5日公告，利率询价区间为2.00%至2.70% [1] 项目投资与业务拓展 - 公司于2月3日公告，拟出资4389.62万元控股设立合资公司，投资“山西兰花节能环保升级改造项目配套污水零排放BOO项目” [1] - 该项目总投资额为2.67亿元，运营期为20年，旨在拓展低碳环保业务并带来长期收益 [1] 公司战略规划 - 公司于2月12日召开十三届三次职工代表大会，部署“十五五”发展战略，强调稳健筑基、转型攻坚及风险防控 [1] 股票市场表现 - 截至2026年2月13日，公司股价报2.18港元，当日下跌0.91%，近5日累计跌幅为1.36% [2] - 当日成交额为10.584万港元，换手率为0.01%，资金流向显示散户净流入为主，无主力资金参与 [2] - 公司股价表现弱于恒生指数（当日下跌1.79%）及重型基建板块（当日下跌0.71%），技术指标提示短期承压 [2]

东亚银行2025年度业绩核心财务数据 - 利息收入为329.68亿港元，同比减少17.18% [1][5] - 股东应占溢利为35.01亿港元，同比减少24.02% [1][5] - 每股基本盈利为1.22港元 [1][5] 核心业务与经营表现 - 拨备前经营溢利按年保持平稳，达到112亿港元，显示核心业务表现稳健 [1][5] - 非利息收入增长达28%，成绩令人鼓舞 [1][5] - 在充满挑战的宏观环境下，经营收入仍录得增长 [1][5] 公司战略与业务发展 - 公司采取的业务多元化策略以及为未来增长建立可持续业务平台的努力已取得初步成功 [1][5] - 非利息收入的强劲增长是策略成功的体现 [1][5] 拨备与资产估值变动 - 公司继续主动和审慎地为商业房地产敞口作出拨备 [1][5] - 本年度拨备的77%与香港和内地商业房地产相关 [1][5] - 公司的投资物业组合估值下调了7.23亿港元 [1][5] 联营及合资企业业绩 - 本集团录得应占联营公司及合资企业亏损3.05亿港元 [1][5] - 亏损主要来自一间中国内地的联营公司 [1][5]

公司股价表现 - 近7天股价波动上行，区间累计上涨2.76%，振幅达7.02% [1] - 截至2月13日收盘，股价报43.94港元，单日微跌0.14% [1] 资金与技术面分析 - 2月10日出现主力净流入78.43万港元，随后主力资金持续净流出或零流入，散户资金波动较大 [2] - MACD柱状图收窄，KDJ指标中J线显著上升，显示短期动能有所改善 [2] - 股价仍低于20日均线 [2] 行业与板块背景 - 同期港股科技板块承压，恒生科技指数周内下跌6.51% [3] - 公司逆势上涨或受益于半导体板块的相对韧性 [3]