股票投资评级 - 报告未明确给出具体投资评级 [1][2] 公司基本情况 - 最新收盘价45.42元，总市值335亿元，流通市值335亿元 [4] - 52周最高价54.18元，最低价26.56元 [4] - 资产负债率78.8%，市盈率72.10 [4] - 第一大股东为洪杰 [4] 业绩表现 - 2025年上半年营收58.16亿元，同比增长0.97% [5] - 归母净利润4.36亿元，同比增长107.53% [5] - 扣非净利润2.92亿元，同比增长268.48% [5] - Q2单季度营收36.86亿元，同比下滑0.24% [5] - Q2归母净利润3.31亿元，同比增长102.97% [5] 分产品表现 - 家装墙面漆收入15.74亿元，同比增长8.43% [6] - 工程墙面漆收入17.95亿元，同比下降2.26% [6] - 基辅材收入17.33亿元，同比增长10.40% [6] - 防水卷材收入4.60亿元，同比下降28.62% [6] - 家装墙面漆均价5.9元/kg，同比上涨3% [6] - 工程墙面漆均价3.4元/kg，同比下降8.5% [6] 盈利能力 - 上半年毛利率32.35%，同比提升3.7个百分点 [6] - 家装墙面漆毛利率49.41%，同比提升5.5个百分点 [6] - 工程墙面漆毛利率35.42%，同比提升2.9个百分点 [6] - 基辅材毛利率20.62%，同比提升5.3个百分点 [6] - 防水卷材毛利率13.8%，同比下降0.9个百分点 [6] - 上半年净利率7.48%，同比提升3.85个百分点 [7] - Q2单季度净利率8.94%，环比显著改善 [7] 费用控制 - 上半年期间费用率23.67%，同比下降1.57个百分点 [7] - 销售费用率14.97%，同比下降0.86个百分点 [7] - 管理费用率5.68%，同比下降0.1个百分点 [7] - 研发费用率1.97%，同比下降0.22个百分点 [7] - 财务费用率1.04%，同比下降0.4个百分点 [7] 盈利预测 - 预计2025年营收131.9亿元，同比增长9.0% [7] - 预计2026年营收148.9亿元，同比增长12.9% [7] - 预计2025年归母净利润10.3亿元，同比增长210.9% [7] - 预计2026年归母净利润11.8亿元，同比增长14.0% [7] - 2025年预测PE 32X，2026年预测PE 28X [7]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 合理估值区间6[1]-6[6]港元 对应2025年11-12倍市盈率 [3][5][32] 财务表现 - 2025上半年收入同比增长7[1]%至68[4]亿元 归母净利润同比增长21[5]%至9[1]亿元 [1][9] - 毛利率同比下降0[1]个百分点 经营利润率/归母净利率分别提升0[3]/1[6]个百分点 [1] - 存货周转天数同比增加23天至91天 主因主品牌为马拉松旺季增加三个月以内库存备货 [1][16] - 中期拟每股派息18港仙 派息率50% 连续17年派息比例≥50% [1][16] 分品牌表现 - 特步主品牌收入同比增长4[5]%至60[5]亿元 占比88[5]% 电商渠道收入双位数增长占比超30% [2][9][21] - 专业运动品牌(索康尼和迈乐)收入同比增长32[5]%至7[9]亿元 经营利润同比增长近2[4]倍至7900万元 [2][22] - 专业运动品牌经营利润率提升6[1]个百分点至10% 索康尼贡献主要收入 [2][22][30] 分品类与渠道 - 服装收入同比增长9[3]%至25[5]亿元 鞋履收入增长6[3]%至41[5]亿元 [9] - 主品牌推进"开大店关小店"策略 门店数量6360家 新形象店占比约70% [2][21] - DTC战略转型计划2025年推进100-200家门店 2026年完成300-400家转型 资本开支约4亿元 [3][31] 未来展望 - 预计2025-2027年净利润分别为14[0]/14[9]/16[0]亿元 同比增长13[2]%/5[9]%/7[7]% [3][32][33] - 主品牌聚焦大众跑步市场保持稳健增长 专业运动品牌聚焦"双精英人群"和户外领域 [3][32] - 2025年预测营业收入143[11]亿元 净利润14[02]亿元 每股收益0[50]元 [4][33]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价26元（基于26年30倍PE）[1][9] 核心财务预测 - **营收增长**：2025E营收83.76亿元（+24% YoY），2027E达115.60亿元（CAGR 18.7%）[1][10] - **净利润增长**：2025E归母净利7.55亿元（+55% YoY），2027E增至13.12亿元（CAGR 31%）[1][10] - **毛利率提升**：2025E毛利率20.14%（+2.51pct YoY），2027E进一步升至21.02%[10] - **单季表现**：25Q2营收20亿元（+22% YoY/+16% QoQ），归母净利1.9亿元（+98% YoY/+35% QoQ）[9] 业务分项表现 锂电池业务 - **出货量**：25H1出货超2亿颗（+20% YoY），Q2出货1.7-1.8亿颗（+75% YoY/+30% QoQ），全年预计7亿颗（+60% YoY）[9] - **盈利能力**：25Q2单颗盈利0.6元（环比+50-60%），全年单颗盈利预计0.5元+，贡献利润4亿元[9] - **新品进展**：半固态圆柱电池能量密度350Wh/kg，计划27年量产500Wh/kg全固态电池[9] LED业务 - **收入增长**：25H1营收8.6亿元（+15% YoY），毛利率25.6%（+9.8pct YoY），贡献利润约1亿元（+214% YoY）[9] - **新品布局**：CSP芯片级封装产品预计26-27年成为新增长点[9] 金属物流业务 - **稳健运营**：25H1营收11.9亿元（+3% YoY），毛利率17.3%（+2.8pct YoY），全年利润预计1.7亿元+[9] 财务健康度 - **现金流改善**：25Q2经营性现金流4.1亿元（同比转正，环比+23%）[9] - **费用控制**：25Q2期间费用率7.4%（同比-1.5pct/环比-2.5pct）[9] - **资本开支**：25Q2资本开支1.9亿元（环比-22%）[9] 市场数据 - **估值指标**：当前股价18.78元，对应25E PE 28.66倍，PB 3.06倍[6][10] - **市值规模**：总市值216.35亿元，流通市值203.47亿元[6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收2.83亿元（同比+2.44%），归母净利润0.76亿元（同比+2.80%），扣非净利润0.76亿元（同比+2.84%）[1] - Q2单季度营收1.74亿元（同比+1.34%），归母净利润0.48亿元（同比+1.14%）[1] - 毛利率68.73%（同比+2.73pct），Q2毛利率68.77%（同比+3.54pct）[2] - 2025-2027年预测营收6.34/7.80/9.46亿元，归母净利润1.59/2.00/2.48亿元，对应PE 36.63/29.18/23.48倍 [4] 业务结构分析 - 结构力学性能测试分析系统营收1.94亿元（同比+2.35%），贡献总营收增量的66.3%[1] - 电化学工作站营收0.28亿元（同比+10.33%），贡献营收增量的39.5%[1] - 结构安全在线监测及防务装备PHM系统营收0.34亿元（同比-13.03%）[1] 费用与研发投入 - Q2销售/管理/财务费率分别为11.74%/5.85%/0.05%，管理费用同比减少4.05pct（主因股份支付费用减少）[2] - 研发费率10.71%（同比+1.19pct），持续强化核心竞争力 [2] 资本运作与产能升级 - 拟定向增发募资不超过1.5亿元，其中1.05亿元用于智能化测控产业升级项目（含厂房改造、先进设备引进）[3] - 项目将构建智能化生产测试线，提升产品产量与质量，巩固技术领先地位 [3] 行业与市场定位 - 国内结构力学性能研究与电化学工作站解决方案领先提供商 [4] - 下游需求景气度旺盛，市场拓展空间广阔 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][11] 核心观点 - 2025H1新增订单同比+101.2%至21.4亿元，新能源行业订单贡献显著 [8] - 在手未确认订单达47.5亿元（同比+32.9%），业绩增长动能强劲 [8] - 实现核电领域0→1突破（中标中广核三澳项目） [8] - 前瞻布局机器人业务，建设智能机器人研发基地培育第二增长曲线 [11] 财务表现 收入结构 - 2025H1营收14.12亿元（同比-14.36%），分业务： - 系统综合解决方案10.6亿元（同比-8.5%） - 机器人产品2.2亿元（同比-34.4%） - 工业软件0.5亿元（同比-42.0%） - 售后运维0.9亿元（同比+19.7%） [7][8] - 机器人子公司营收/净利润2.3/0.2亿元（同比-25.8%/-35.1%） [8] 盈利能力 - 毛利率24.6%（同比-4.3pct），分业务毛利率： - 系统综合解决方案23.9%（-2.0pct） - 机器人产品17.2%（-10.5pct） - 工业软件59.3%（-6.3pct） - 售后运维32.9%（-4.8pct） [8] - 销售净利率13.3%（同比-1.4pct），ROE 10.5%（同比-3.4pct） [8] 费用控制 - 期间费用率10.9%（同比+0.2pct），其中： - 销售费用率1.7%（-0.2pct） - 管理费用率4.7%（+0.03pct） - 研发费用率4.5%（+0.1pct） [8] 股东回报 - 上市以来累计分红7.9亿元，派息融资比达126.9% [9] - 2025H1分红0.9亿元（分红比例48.3%，股息率约1.7%） [9] 市场表现 - 当前股价12.92元，总市值58.57亿元 [6] - 近12个月股价涨幅60.3%（同期沪深300涨幅26.7%） [6] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：24.81/29.55/35.20亿元（CAGR+19%） [10][11] - 2025-2027年归母净利润预测：2.71/3.48/4.19亿元（CAGR+24%） [10][11] - 对应PE 21.57/16.83/13.96X，P/B 3.32/3.15/2.96X [10][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年实现营业总收入85.47亿元，同比增长24.13%，归母净利润0.26亿元，扭亏为盈 [4] - Q2单季度营业收入40.86亿元，同比上升16.78%，环比下降8.39%，归母净利润-0.50亿元，同比下降164.43%，环比下降165.19% [4] 业绩驱动因素 - 烯烃产品增量显著：2025年上半年烯烃产品产量29.20万吨（+74.86%），销量32.18万吨（+111.45%），营收20.98亿元（+105.90%） [5] - 聚丙烯出口量达15.99万吨（占中国出口总量10.22%），7月单月出口攀升至5.56万吨，预计全年出口50万吨，单吨利润比国内高200-250元 [5] - 炭黑出口12.09万吨（+106.88%），占中国出口总量21.13%，预计全年出口25万吨（+49.42%），产销量分别增长17.56%和33.46%，营收增长7.73% [5] 财务优化 - 销售/管理/财务/研发费用率同比变化-0.01pct/-0.46pct/-0.83pct/+0.11pct，财务费用率下降因利息支出减少 [6] - 经营活动现金流净额4.54亿元（+42.61%），筹资活动现金流净额1.42亿元（-83.38%） [6] 竞争优势 - 建成全球最大PDH装置（180万吨/年丙烯）及PP产能（135万吨/年），采用Basell先进工艺填补欧洲产能空白 [8] - 高端产品EP300H、EP548R通过REACH、FDA认证，应用于汽车改性、新能源电池封装领域，与金发科技、道恩高分子深度合作 [8] - 循环产业链年增益约3.5亿元，形成"产能规模化+高端研发+循环降本"三重壁垒 [8] 盈利预测 - 2024-2027年归母净利润预测：1.26/2.44/3.28亿元，EPS 0.15/0.29/0.39元，对应PE 53.8/27.7/20.6倍 [9] - 2025年主营收入预测181.63亿元（+11.7%），2026年216.26亿元（+19.1%） [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入74.34亿元，同比增长14.3% [1] - 2025年上半年净利润31.35亿元，同比增长15.0% [1] - 预计2025年全年营收146.85亿元，同比增长19.8% [4][5] - 预计2025年归母净利润52.37亿元，同比增长19.8% [4][5] - 创新药与合作产品销售收入61.45亿元，同比增长22.1%，占总收入比例82.7% [2] 业务发展亮点 - BD合作收入达16.57亿元，同比增长18.1%，预计全年超过20亿元 [1] - 与MSD授权合作首付款1.12亿美元，与Regeneron合作HS-20094获8000万美元首付款 [1] - 抗肿瘤领域收入45.31亿元，抗感染领域7.35亿元，中枢神经系统领域7.68亿元，代谢及其他疾病领域14.00亿元 [2] - 阿美替尼在英国获批上市，成为首个海外获批的中国原研EGFR TKI [2] - 昕越（伊奈利珠单抗）两项适应症上市申请获NMPA受理，IgG4-RD适应症纳入优先审评 [2] 研发进展 - 研发开支14.41亿元，同比增长20.4%，占总收入19.4% [3] - 研发管线超过40款候选创新药，进行超过70项临床试验 [3] - HS-20093（B7-H3 ADC）进入III期临床，纳入突破性治疗药物 [3] - HS-20089（B7-H4 ADC）治疗卵巢癌进入III期临床，纳入突破性疗法 [3] - HS-20094（GLP-1/GIP）肥胖适应症推进III期临床试验 [3] - HS-10374（TYK2）银屑病适应症推进III期临床试验 [3] - HS-20137（IL-23p19）银屑病治疗进入注册临床阶段 [3] - 8款创新药首次进入临床阶段 [3] 财务预测与估值 - 预计2026年营收158.01亿元，同比增长7.6% [4][5] - 预计2027年营收184.71亿元，同比增长16.9% [4][5] - 预计2026年归母净利润54.34亿元，同比增长3.8% [4][5] - 预计2027年归母净利润64.17亿元，同比增长18.1% [4][5] - 2025年预测PE 39倍，2026年38倍，2027年32倍 [4][5] - 毛利率保持90%以上，2025年预计91.59% [7] - ROE 2025年预计16.31%，2026年14.89% [7]

投资评级 - 首次给予买入-A评级，12个月目标价37.8元（当前股价31.29元）[6] - 基于2026年35倍PE估值，对应净利润4.28亿元[10] 核心财务表现 - 2025H1营收5.99亿元（同比-18.16%），归母净利润0.93亿元（同比-51.41%）[1] - 分业务毛利率：铸造高温合金39.4%（同比-11.43pct）、变形高温合金25.58%（同比-4.88pct）、特种不锈钢38.39%（同比-3.47pct）[2] - 子公司图南智造亏损0.38亿元，拖累整体利润[2] 业务发展动态 - 中小零部件业务实现营收849万元（毛利率-5.5%），拓展至航空用50万件年产能[2][4] - 在手订单17.5亿元（2025-2027年分别确认5.55/5.30/6.65亿元）[4] - 耗材属性凸显：航空发动机维修后市场打开，产品可延伸至燃机、高铁等领域[9] 财务预测与同业对比 - 预计2025-2027年净利润2.85/4.28/5.89亿元（CAGR 30.1%）[10] - 可比公司2025年平均PE 43倍，图南股份2026年PE 28.9倍（低于同业35倍均值）[12] - 2027年ROE预计提升至20.9%，显著高于2023年的18.1%[11] 资本开支与运营 - 在建工程0.41亿元（较期初-65.86%），存货5.63亿元（较期初+3.97%）[3] - 研发投入0.26亿元（同比-26.71%），销售费用增长30.83%因人员扩张[3] - 应收账款3.16亿元（较期初+106.67%），系业务扩张信用期未结[3]

投资评级 - 维持"买入"评级，6个月评级为买入（维持评级）[6][8] - 当前价格为6.09港元[8] - 预计25-27年收入分别为113亿人民币、128亿人民币、145亿人民币[6] - 预计25-27年归母净利分别为13亿人民币、14亿人民币、16亿人民币[6] - 对应EPS分别为0.61元/股、0.69元/股、0.79元/股[6] - 对应PE分别为9x、8x、7x[6] 财务表现 - 25H1收入57亿人民币，同比增长11%[1] - 25H1归母净利润8.58亿人民币，同比增长8.6%[1] - 毛利率41.5%，同比提升0.2个百分点[1] - 拟中期派息20.4港仙，派息比率45.0%[1] - 港股总市值12,592.18百万港元[8] - 每股净资产5.33港元[8] - 资产负债率25.56%[8] 产品与研发 - 25H1研发投入占比2.8%[2] - 2025年上半年鞋尖货新品SKU高达230+[2] - 尖货产品全渠道热销1460万+件[2] - 专业竞速跑鞋矩阵助力运动员85次登上领奖台[4] - 约基奇、丁威迪中国行巩固篮球领域专业地位[4] 品牌与营销 - 正式发布第20届亚运会官方体育服饰[3] - 连续五届鼎力支持亚运会[3] - 2025年哈尔滨亚冬会官方合作伙伴[3] - 2026-2029年世界泳联全球合作伙伴[3] 渠道与零售 - 361°品牌全球销售网点7026家[5] - 中国内地门店5669家[5] - 361°儿童全国门店2494家[5] - 全民运动装备站361°超品上半年累计开业门店49家[5] - 海外网点数1350多家，覆盖超60个国家和地区[5] 业务拓展 - 布局滑板、羽毛球、骑行等热门运动领域[4] - 探索新型终端门店形象[5] - 构建零售新业态差异化优势[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营收184.22亿元（同比-7.56%），归母净利润3.02亿元（同比-15.96%），业绩低于预期主要因煤炭价格下跌 [4] - 2025年第二季度单季营收84.73亿元（同比-10.50%），归母净利1.48亿元（同比+23.33%），环比跌幅收窄 [4] - 热电联产板块成为第二增长曲线，新嘉爱斯和桐乡泰爱斯电厂贡献净利润1.68亿元（占归母净利润55.53%） [7] - 拟14.57亿元收购南太湖电力科技100%股权，预计新增480t/h产热能力与48MW装机容量，提升热电板块盈利 [7] - 承诺2024-2026年现金分红比例不低于归母净利润40%，2025年预计股息率5.01% [7] 财务数据 - 2025H1营业总收入18,422百万元（同比-7.6%），归母净利润302百万元（同比-16.0%） [6] - 2025E-2027E归母净利润预测分别为940/1,058/1,113百万元，对应PE 8/7/7倍 [6][7] - 2025H1毛利率5.7%（同比+1.5pct），ROE 5.5% [6] - 2025E营业总收入预测44,994百万元（同比+0.6%），2026E-2027E增速1.7%/0.7% [6] 业务亮点 - 煤炭销量3,190万吨（同比+395万吨，+14.13%），热电联产业务稳健增长 [7] - 蒸汽销量425.95万吨（同比+0.24%），压缩空气销售157,178万m³（同比+11.57%） [7] - 光伏供电1,542.18万千瓦时，生物质供电13,872.26万千瓦时 [7] - 污泥处置42.43万吨（同比+9.69%），固废协同处置能力行业领先 [7] 市场数据 - 当前股价13.65元，市净率1.3倍，股息率4.40% [1] - 一年内股价区间10.35-14.40元，流通A股市值7,616百万元 [1] - 2025年8月18日上证指数3,728.03，深证成指11,835.57 [1]