财务表现 - 2H26净利润（NPAT）超出预期6.5%，由澳大利亚食品业务、W Living利润率和净利息推动[1][2] - FY26销售额为715.39亿澳元，同比增长3.6%；EBIT为31.05亿澳元，同比增长12.7%；NPAT为15.99亿澳元，同比增长15.5%[7] 业务板块 - 澳大利亚食品业务4Q26销售额增长5.3%，高于预期；前8周增长7.6%，OOSHIES带来1.5 - 2%的收益[1] - NZ食品业务以新西兰元计算增长4.2%，较4Q26的2.1%有所改善[6] - Big W业务略有下降，反映消费者疲软和日常业务交易低迷[6] 风险与展望 - 价格投资可能无法维持销售势头，供应链投资收益可能慢于预期等为风险因素[9] - FY27供应链收益预计将大幅抵消实施成本，NZ食品业务预计仍低迷，Big W业务仍具挑战[6] 估值与评级 - 12个月目标价为每股37澳元，基于DCF和P/E估值的加权平均[8] - 给予“中性”评级，当前价格38.85澳元，有4.8%的下行空间[10]

消费电子 - [消费电子或现“逢低买入”机会，众多A/H消费股2026/27E市盈率处于中低两位数或高个位数区间，且苹果秋季发布会临近，高苹果业务占比且性价比高的公司或受青睐][3][8] - [Cowell是苹果概念股，2026年上半年苹果需求超预期，下半年产品结构有望改善，该股票2026/27E预测市盈率约为13倍/11倍][10] - [Goertek 2026年第二季度利润率表现好于预期，下半年iPhone需求或起稳定作用，2026/27E预测市盈率约为22.2倍/19.9倍][10] - [Luxshare业务多元化，第二季度业绩符合预期，第三季度指引稍弱，2026/27E预测市盈率约为19.8倍/16.0倍，今日（香港时间下午3点）有财报电话会议][10] 亚洲科技之旅 - [摩根大通亚洲科技之旅在台湾和韩国结束，整体情况积极，AI需求超预期且支出范围扩大，英伟达产品需求上升，ASIC明年有望在低基数上实现50 - 100%的增长，主要瓶颈仍在3nm晶圆、后端/OSAT、基板和内存方面][4][9] 中国互联网 - [阿里巴巴H股/ADR昨日分别收涨1.51%/0.82%，马云跟随回购释放信心信号，投资者仍纠结于其发行股权的原因][4][11] - [Kanzhun 2026年第二季度业绩与预期相符，第三季度营收指引中值同比增长13%，宣布年度股息为2.3亿美元（占当前市值3%），较去年近翻三倍，年初至今回购3亿美元，两者合计占总市值7.4%][15] - [KE Holdings 2026年第二季度净利润超预期32%，主要受益于新房/二手房业务增长、AI提升经纪人效率、供应链优化和业务结构调整，预计第三季度营收同比下降11%，但利润仍将强劲增长][15] 行业动态 - [电源和模拟业务表现良好，PC比预期更具韧性，智能手机仍疲软，未来6 - 12个月对OSAT和后端设备更乐观，基板需求强劲且供应扩张有序][14] 会议与活动 - [今日（香港时间上午11点）有亚洲科技之旅关键要点电话会议，下午12点有Luxshare财报电话会议][6] - [Olivia将于8月27日下午4点举办关于摩根大通亚太AI实施调查的网络研讨会，可注册参加][12]

行业动态 - 加拿大将对近200亿美元美国进口商品加征15% - 50%关税，其中钢铁和铝产品关税提至50%，9月8日生效[8] - 中国国内热卷价格自8月初反弹，8月24日评估价为3350元/吨（498美元/吨），较7月底涨70元/吨，但同比仍低80元/吨[8] - Steel & Tube 2026财年下半年业绩超预期，净亏损小于预期（-1700万新西兰元 vs 预期 - 2200万新西兰元），下半年销量同比增25% [8] 价格数据 - 部分钢铁价差指标12个月变化幅度较大，如BSL北星指标价差（滞后）1个月远期达86% [1] - 部分钢铁价格12个月涨幅明显，如HRC美国印第安纳州EXW价格涨47%，中厚板美国中西部交货价涨30% [1] - 部分原材料价格12个月波动显著，如优质低挥发硬焦煤澳大利亚FOB价涨40%，DRAM现货价格DDR4 8Gb涨740% [1] 公司观点与计划 - Ryerson CEO认为美国制造业回流处于早期，其AI开发指数为72，处于扩张阶段[9] - SSAB Americas计划自10月4日起对新现货订单至少提价40美元/短吨[10] - 美国钢铁制造商呼吁对经加拿大和墨西哥转运的进口产品采取更严格措施[10]

财务业绩 - 综合收入120.23亿澳元，低于高盛预期约2%，低于Visible Alpha共识数据约1%[4] - EBITA为7.34亿澳元，低于高盛预期约2%，与Visible Alpha共识数据一致[4] - EBITA利润率（不含采购收入）为9.0%，较GSe低约9个基点，较VAc高约15个基点[4] - NPATA为3.95亿澳元，低于高盛和Visible Alpha共识数据分别约5%和2%[4] 业务展望 - 管理层预计MSD到HSD的总收入将增长，上下半年权重大致均匀[3] - 潜在EBITA从MSD到HSD增长，下半年权重比历史正常情况更重，预计2027财年同比增长10%[7] 目标价格与评级 - 对Worley Ltd.评级为买入，12个月目标价格为14.25澳元，较当前价格有28.4%的上涨空间[5][6] 风险因素 - 加权平均债务成本预计将从2026财年的4.4%显著增加到约6%[7] - 关键风险包括客户项目潜在延迟、预订量/综合收入低于预期、利润率变化[5] 其他信息 - 积压订单为138亿美元，受重大项目交付和新订单时间影响，2026年下半年积压订单减少[4] - 转型和业务重组产生一次性成本1.2亿澳元，成本削减行动实现1.32亿澳元，超初始目标[4]

FDA政策更新 - 8月21日FDA发布55份特定产品指南草案，含24份新指南和31份修订指南，其中18份涉及复杂产品[1][5] - FDA更愿接受实验室证据替代部分患者研究，以降低开发成本、时间和风险，但有较高技术门槛[10][11] 产品影响 - 替那帕诺临床工作减少最多，2025年Ibsrela美国净产品销售额达2.742亿美元[12] - 复杂眼科药物、亮丙瑞林长效制剂、部分口服产品可减少临床研究，而非铁和苯丁酸钠需更广泛分析[12] 公司机会 - 齐杜斯在多个产品有申报优势，来那帕利美国市场约14亿美元，每个成功进入者年销售估计6000 - 1亿美元[17][18] - 鲁宾和齐杜斯在普瑞维米有共同机会，2026年上半年默克该产品美国销售额2.82亿美元，每个成功进入者年销售约3000 - 4200万美元[15][16] 投资评级与目标价 - 维持对齐杜斯、鲁宾和太阳制药的跑赢评级，目标价分别为1457卢比、2707卢比和2235卢比[23] - 维持对奥罗宾多制药的市场表现评级，目标价1498卢比；维持对曼金德和百康的跑输评级，目标价分别为2057卢比和326卢比[23]

日元走势与公司业绩 - [2021年以来日元兑美元贬值约49%，日本消费企业海外销售高的公司表现出色，但日元反转风险增加][9] - [日元贬值对不同公司影响不同，ASICS和Ryohin Keikaku是结构性受益者，Fast Retailing和Food & Life需平衡收益与成本压力][12] 公司具体情况 - [ASICS超70%运营利润来自海外，地理多元化降低单一货币风险，对日元贬值净敏感为0.46%][3][12][13] - [Ryohin Keikaku近半产品日本生产，降低成本压力，但海外收益有限，对日元贬值净敏感为0.36%][3][12] - [Fast Retailing海外利润转化收益与国内成本上升需平衡，过去五年股价与日元贬值相关性0.73，对日元贬值净敏感为 -0.04%][15][13] - [Food & Life国际业务扩张，海外利润率约为国内1.8倍，日元贬值长期利好，对日元贬值净敏感为0.07%][4][15] 交易与股价表现 - [长期看，日本消费出口企业股价与日元贬值正相关，但财报期基本面更重要][63] - [依据日元走势交易对提升财报期前后交易胜率作用有限，基本面影响更大][66][67] - [短期看，日元贬值对出口企业股价更有利，投资者对欧元兑日元变动更敏感][86][92] 估值与风险 - [对Fast Retailing、Asics、Food & Life评级为跑赢大盘，对Ryohin Keikaku评级为市场表现一致][7] - [各公司面临不同风险，如Fast Retailing国内成本上升，Asics中国市场和西方增长放缓等][117][118]

公司动态 - 凯莱英宣布HARMONi - GI1试验中，Ivonescimab联合吉西他滨/顺铂对比度伐利尤单抗联合化疗在一线胆管癌（1L BTC）总生存期（OS）取得成功[3] - 除非小细胞肺癌（NSCLC）外，Ivonescimab已在胆管癌、结直肠癌、尿路上皮癌和头颈部鳞状细胞癌开展或计划开展后期研究[5] 研究数据 - 中国Ph2研究显示，Ivonescimab联合化疗客观缓解率（ORR）为66.7%，无进展生存期（mPFS）为8.5个月，总生存期（mOS）为16.8个月[4][6] - 中国Ph3 HARMONi - GI1试验（n = 682）中，Ivonescimab联合吉西他滨对比度伐利尤单抗联合吉西他滨，中期分析OS、PFS/ORR呈阳性，但风险比（HR）、中位数、成熟度和安全性数据未披露[6][9] 市场情况 - 全球/中国胆管癌发病率分别超20万例/50万例，标准治疗（SoC）下总生存期约13个月[9] - 公司管理层估计该适应症全球市场机会约10 - 20亿美元[9] 财务与评级 - 摩根士丹利对凯莱英股票评级为“增持”，目标价212港元，较2026年8月25日收盘价88.9港元有138%的上涨空间[6] 风险因素 - 上行风险包括进一步数据证实Ivonescimab全球机会、卡度尼利单抗全球化研发积极、战略合作拓展Ivonescimab全球市场[14] - 下行风险包括竞品快速推出致市场份额丢失、全球竞争格局变化、研发管线延迟或失败[14]

业绩表现 - [数据中心收入创纪录达1亿美元，环比增长39%，同比增长91%，主要受800G和1.6T产品驱动][3] - [LoRa收入达5800万美元，创历史新高，环比增长31%，同比增长58%，Q3预计继续增长15%][11] - [本季度营收3.419亿美元，环比增长17.5%，同比增长32.7%，超出市场和公司预期][12] 业务展望 - [Q3数据中心收入预计环比增长45%，同比增长160%，达到约1.45亿美元，主要受FiberEdge驱动][4] - [预计2027财年数据中心收入增长140%，2028财年增长近70%][9] 财务指标 - [上调2027财年和2028财年收入增长预测至45.6%和23.9%，此前为34.1%和19.6%][14] - [预计Q3调整后毛利率为58.3%，环比提升380个基点，不含模块业务毛利率达63.9%][10] 目标调整 - [将目标价从175美元上调至195美元，基于34.5倍的2027年非GAAP每股收益5.65美元][16][17] 风险提示 - [新数据中心机会可能无法实现，超大规模资本支出放缓，宏观经济疲软等因素可能影响公司业绩][33]

公司概况 - 上市时市值300亿美元，现市值32亿美元[2] - 目标价从70印尼盾下调至58印尼盾，维持市场表现评级[1][4] 业务表现 - 按需服务业务EBITDA/GMV利润率2.8%，但无增长且份额流失，2026 - 2027年GTV估计降低13 - 24%，EBITDA削减19 - 29%[3][13] - 金融科技业务贷款本金到2026年2季度达11万亿印尼盾，同比增长58%，2026 - 2027年EBITDA增长57 - 97%[23][13] 竞争环境 - 外卖业务Shopee在印尼市场份额达23%，打车业务Grab领先[19] - 印尼监管将两轮车打车佣金从20%降至8%[19] 管理团队 - 过去几年管理层变动频繁，不到五年更换三位CEO[16][17] 风险与估值 - 上行风险为亏损减少快、金融科技业务扩张快；下行风险为市场份额流失、现金消耗高、股票解禁后抛售、融资困难[34][35] - 采用DCF框架估值，WACC为12%，终端增长率为2%[27][33]

公司评级与目标价 - [给予Boss Zhipin“跑赢大盘”评级，目标价为19.00美元（旧目标价18.00美元）][1] 财务数据表现 - [Q2非GAAP运营利润10.5亿元，同比增长19.2%；收入24亿元，同比增长14.1%；计费收入24亿元，同比增长15.7%][2][11] - [Q2 AI赋能工具创收约8000万元，高于Q1的5000万元][2] - [Q2月活用户7020万，同比增长10.4%；过去12个月付费企业用户达720万，同比增长10.8%][2] 股东回报 - [今年已回购3亿美元，还宣布2.3亿美元股息（2025年8000万美元），共向股东返还5.3亿美元现金，占市值7.3%][1] AI相关情况 - [Boss Zhipin的Nanbeige 4.2 - 3B小模型在移动设备基准测试中排名靠前，AI赋能收入毛利率与现有核心业务相当][3] 业绩指引与增长预期 - [Q3指引符合市场共识，预计下半年计费收入实现低两位数增长][1] - [管理层预计Q2每用户平均收入（ARPPU）增长7%，并将推动收入增长][4] 风险因素 - [主要下行风险包括宏观经济风险、企业招聘状况、用户获取和品牌营销成本、竞争对手平台竞争以及新业务执行情况等][46]