香水香氛行业成为美妆高景气赛道 - 香水香氛成为美妆行业为数不多的高景气赛道 [3] - 在中国市场情绪消费盛行的驱动下，香水赛道增速高于整个化妆品大盘 [3] - 中国香水香氛行业被视为美妆与生活方式领域最具潜力的“嗅觉经济”新赛道，迎来高速增长的黄金时代 [12] - 在消费升级、情绪经济崛起、悦己消费普及以及国潮文化复兴的多重驱动下，香水香氛已转变为大众日常提升生活质感、表达个性与情绪疗愈的重要载体 [12] - 艾媒咨询预计2029年中国香水市场规模有望达到515亿元 [12] 国际美妆集团香水业务表现亮眼 - 在护肤、彩妆板块波动背景下，香氛板块成为几大美妆集团业绩的重要增长来源 [6] - Puig于2026年上半年实现净收入23.54亿欧元（约合人民币183亿元），同比增长4.4% [6] - Puig的香氛与时尚板块贡献了集团超过70%的收入 [7] - Puig的亚太市场增速20.9%，是增长最快的区域，香水业务是该市场的核心增量来源 [7] - 雅诗兰黛集团2026财年（2025年7月1日至2026年6月30日）实现净销售额150.49亿美元，同比增长5% [7] - 雅诗兰黛集团香水业务销售额为27.79亿美元，同比增长12%，跑赢护肤、彩妆、护发等其他品类，是内部增速最高的业务板块 [7] - 雅诗兰黛香水业务增长主要由Le Labo、TOM FORD等品牌驱动，其中Le Labo全球连续多季度实现两位数增长 [7] - 雅诗兰黛中国内地市场净销售额增长9%，其中香水增长两位数 [8] - 雅诗兰黛中国区总裁兼CEO樊嘉煜加入全球管理团队，直接向集团总裁兼CEO司泰峰汇报 [8] 本土香水香氛品牌崛起与竞争格局 - 中国市场是国际美妆集团香水业务最重要的增量市场之一 [10] - 香水承载自我表达、情绪疗愈功能，消费黏性持续提升，即便美妆大盘承压，香氛赛道依旧保持韧性增长 [10] - 中国新生代消费者对本土文化调性的香水接受度显著提升，国际品牌开始直面本土品牌竞争压力 [10] - 欧莱雅对闻献、观夏先后进行了少数股权投资 [10] - 以闻献、观夏为代表的新一代本土香氛品牌已成功突破价格天花板，站稳500元甚至上千元的中高端价位 [11] - 闻献成立于2021年，主打东方美学，定价瞄准千元以上高端香水赛道，产品运用沉香、雪松、艾草等东方香材 [11] - 闻献自创立以来每年保持200%以上的增长，2025年GMV达到约3亿 [11] - 闻献门店数量从2023年的十余家增长至2026年的60余家 [11] - 闻献推出线香子品牌龟宝香居，探索香氛品类更多可能性 [11] 行业未来发展趋势 - 中外品牌在国内香氛市场开启正面交锋，行业格局正在被重新改写 [4] - 东方香韵、中式意境、非遗工艺与文化故事将成为本土香氛的核心竞争力 [12] - 中国香氛将从模仿走向原创，从产品走向文化，从国内走向国际 [12] - 未来香水香氛行业将朝着更专业、更细分、更具文化价值的方向发展 [12]

核心观点 - 美国法律AI独角兽Harvey选择中国开源模型Kimi K3作为底座，通过后训练打造专属法律模型Tenet，验证了垂直行业基于开源模型自研专有模型的产业路径[1][5] - 开源模型叙事从“更便宜的替代方案”转向让垂直行业公司能够真正“拥有”自己的模型，将专业数据、专家经验和业务流程转化为模型能力[7] Harvey与Tenet模型 - Harvey估值达110亿美元（约700亿人民币），服务全球2400余家机构，覆盖数十万名律师[1] - Harvey的种子投资人为OpenAI创业基金，此前长期基于硅谷顶尖闭源模型构建服务，但自研第一个模型底座为Kimi K3[5] - Tenet基于Kimi K3进行异步强化学习后训练，针对长周期、agentic法律任务优化，用开源模型提供基础能力，用自己的数据和专家经验定义专业标准[5] - 训练侧搭建约1750个智能体任务环境，完整模拟大型律所真实工作流，单次运行可超过1000轮对话、消耗数十万token[5][6] - 训练在150张NVIDIA B300 GPU上持续两个月，每轮训练完成超过10000次完整任务轨迹采样[6] - 评测采用“全通过”指标，任务在事实、结论、引用、截止日期等每一条评分细则都达标才算成功，漏掉任何关键风险点即判定整体失败[6] - Tenet在自建基准上全通过率提升9个百分点，几乎翻倍；在合同审查子项取得当前最优性能，整体排名第二；在未见过的外部基准上保持强劲泛化表现[6] - Tenet性能提升来自基于K3底座的垂直领域后训练，证明Kimi K3作为基座模型具备极高的“可塑性”和“后训练潜力”[6] Kimi K3模型特性 - Kimi K3为月之暗面发布的稀疏混合专家（MoE）模型，总参数达2.8万亿，每token激活约1040亿参数，拥有896个路由专家和100万token超长上下文窗口[5] - Kimi K3凭借强大的长上下文能力和MoE架构的效率，成为垂直行业后训练路径中最具吸引力的起点之一[11] 产业路径与趋势 - Harvey提供完整示范：基座为Kimi K3提供前沿通用能力[8]；数据包括公开法律数据、合成数据、人类专家数据（未使用客户数据）[9]；方法为异步强化学习、GSPO优化，奖励函数同时优化质量和成本效率[9]；标准为自建LAB基准和专家rubric[10] - Harvey通过reward shaping激励高效工具使用和推理，偏好在同等性能下消耗更少token的轨迹，Kimi K3等开源模型的token价格优势加上后训练带来的token效率优化，形成双重成本优势[11] - 基础模型层竞争正在商品化，对垂直行业公司而言“选哪个基座”正在变成工程决策[11] - AI竞争从“谁能写代码”进入“谁能理解并重构专业知识工作”的阶段，专业知识工作可以被系统化、被量化、被训练进模型[11] - 闭源API模式下行业公司只能做prompt engineering、RAG和应用层封装，模型本身是别人的，无法把业务标准训练进模型权重[12] - 对于专业知识密集、数据敏感、需要长期迭代的垂直行业，“基座开源+行业后训练”成为越来越有吸引力的路径[12] - 此前AI编程领头羊Cursor以Kimi K2.5为基座训练自己的编程模型，AI工程师Devin开发商基于Kimi K2.7 Code模型开发SWE-1.7模型[12] - 领先的中国开源模型越来越像Android成为手机系统基座一样，成为AI时代的世界创新基座[12]

8月26日，上海市人民政府办公厅印发《上海市战略性新兴产业发展"十五五"规划》（以下简 称"《规划》"）。 其中提出，到2030年，战略性新兴产业增加值达2.1万亿元，工业战略性新 兴产业总产值占规模以上工业总产值比重达50%以上，集成电路、生物医药、人工智能三大先 导产业制造业年均增速达10%以上。 提升集成电路产业能级 在智能机器人领域， 推动智能机器人能力提升与应用深化，提升智能机器人在非结构化复杂 场景精准操作和稳定运行能力，广泛拓展工业制造、医疗康复、物流仓储、商业服务等多元应 用场景。 《规划》提出，提升三大先导产业战略引领能力。 在集成电路领域， 聚焦重点领域加强前瞻布局，进一步全面提升集成电路产业能级。重点发 展高端芯片和人工智能（AI）赋能设计，推进先进封装等新技术研发和量产应用，推动三维堆 叠架构芯片设计和流片。 在生物医药领域， 重点发展高临床价值创新药，支持小型化质子放疗设备、柔性手术机器人 等智能化高端医疗器械开发和关键器件材料攻关，支持医药合同研发机构（CRO）搭建AI辅助 药物开发模型和自动化实验室。 在人工智能领域， 重点发展大模型和智能体，构建跨学科、多模态知识推理的通专融合 ...

据央视新闻报道，中央气象台8月26日18时继续发布台风橙色预警： 今年第18号台风"沙德尔"（强台风级）的中心今天（26日）下午5时位于浙闽交界东偏北方向 约600公里的海面上，就是北纬28.4度，东经126.4度，中心附近最大风力14级（42米/秒）， 中心最低气压为955百帕，七级风圈半径350—400公里，十级风圈半径120—150公里，十二级 风圈半径50—60公里。 预计，"沙德尔"将以每小时10公里左右的速度先向偏西方向移动，强度变化不大，27日早晨起 转向西偏南方向移动，将于27日夜间至28日上午在浙江象山到福建连江一带沿海登陆（35—42 米/秒，12—14级，台风级或强台风级），登陆后强度逐渐减弱。 • 大风预报： 8月26日20时至27日20时，台湾海峡北部、东海大部、长江口和杭州湾、浙江沿 海、福建中北部沿海、江苏东南部沿海、钓鱼岛附近海域将有6—8级大风、阵风9—10级，其 中东海中部和南部的风力有9—12级、阵风13—14级，"沙德尔"中心经过的附近海域或地区风 力将有13—14级，阵风15—16级。 据新华社报道，中国气象局26日发布的气象监测显示，8月25日7时至26日7时，北京 ...

针对近日舆论关注的福建省厦门市"消杀公司违规使用敌敌畏为餐饮门店消杀"事件，国务院食 安办决定实行挂牌督办，并会同市场监管总局、国家疾控局成立联合工作组，赴实地督促指导 案件查办，依法严惩重处违法违规行为，举一反三开展风险排查，切实维护人民群众饮食安 全。 "市说新语"微信公众号截图 来源丨新华社微信公众号综合"市说新语"微信公众号 编辑丨曾静娇 厦门一公司被曝用敌敌畏给多家餐厅消杀，官方最新通报 SFC 21君荐读 ...

核心观点 - 频准激光2026年上半年业绩实现显著增长，营收与净利润均录得双位数同比增幅，其中第二季度净利润环比大幅提升 [1][2] 财务表现 - 2026年上半年实现营业收入2.56亿元，同比增长42.13% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8833.57万元，同比增长24.58% [1] - 第二季度净利润为0.6亿元，第一季度净利润为0.28亿元，第二季度净利润环比增长116% [2] 市场表现 - 频准激光是今年最贵新股，截至今日收盘，股价报收1024.49元/股，总市值409.80亿元 [3]

来 源 | 交易理想国 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 国内能化期货品种基本面全景报告 供应 · 需求 · 库存 · 历史分位 · 霍尔木兹海峡传导路径 · 重点关注 行情数据截至 2026年8月26日，其他数据截止8月25日 数据来源：EIA / IEA / CCF / 隆众 / SMM / 各期货交易所 ⚠ 重大变量：美伊停火框架达成共识，海峡通航恢复预期急速升温 8月25日，巴基斯坦军方及伊朗安全部门匿名消息人士透露，美伊已就停火协议条款达成共识，包含霍尔木兹海峡自由通航。伊朗与阿曼同日发表联合声明，拟建 立临时安全通航走廊并启动联合扫雷。 8月26日开盘，国内能化板块全线暴跌 ——原油主力跌超6%、燃油跌超8%、乙二醇/对二甲苯/甲醇/丙烯等均跌超5%。 但必须注意：美伊官方尚未发布正式协议文本，伊朗明确要求美国须先履行谅解备忘录全部承诺（解除港口封锁、取消石油制裁等）海峡才真正开放。市场当前交 易的是 预期，而非已落地的现实 。 霍尔木兹海峡 → 能化品种传导路径全景 海峡受阻/恢复对19个品种的影响按传导强度分为五级： | 影响强度 | 品种 | 传导逻辑 | | --- | --- | ...

作者 | 肖静瑜 来 源 | 新湖期货 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 8 月以来，黄金累计涨幅 已经超过 15% ， 当前突破 4600 美元。 我们认为， 本轮行情的爆发，是宏观定价逻辑与信用货币体系裂痕形成共 振的结果。 首先， 8 月公布的美国经济数据持续弱于市场预期 ， 投资者 对美联储在年内加息的预期回落至 1 次附近，实际利率的下修带动黄金价格大幅 反弹。 其次，美元信用体系的裂痕正从多个维度发酵。其一， 美联储主席沃什在 7 月议息会议上的糟糕表现， 对美联储信誉构成实质性 损伤 。其 二， 以美债为首的发达国家 长债收益率近期急剧飙升，需求侧持续萎缩，侧面印证了市场对主权信心的下降。其三，央行购金行为 金价 提供 底部支撑。 我国 央行已连续 21 个月购 金 ， 且呈现 越跌越买的特征。同时，购金阵营 持续扩大 ，韩国央行时隔 13 年重启 购金 ，进一步 印证了全球官方部门对黄金战略价值的重估。 短期而言，沃什主席极有可能利用本周杰克逊霍尔全球央行年会这一平台，重新明确政策方向，以修复受损的信誉；若其讲话释放超预期鹰派信 号，则金价短期或面临一定压制。 中期视角下，当前伦敦现货金 ...

核心观点 - 中泰证券资管推出基于腾讯ima知识号的专属知识库，旨在解决AI“幻觉”问题，让AI仅在真实、可查证的资料范围内回答问题，为投资者提供可靠的投研内容检索工具 [2][6] 知识库功能与定位 - ima知识号是“专属知识库+AI问答”产品，机构将积累的资料“喂”给AI后，AI只在该范围内检索和回答问题，不臆测、不发挥 [6] - 知识库能快速从大量历史资料中定位与问题相关的原话、判断、解释，将分散内容按逻辑串联，支持多轮追问和一键生成脑图 [6] - 中泰证券资管ima知识库定位为“投研内容管家”，而非“替你选产品”的工具，不提供“买什么”的答案 [8] - 知识库内容按“人—品—知”三条线组织：人对应“投研说”（基金经理和研究团队观点），品对应“产品定期报告”，知对应“投教基本功”（基金投资基础知识） [10][13] 使用建议与内容来源 - 中泰证券资管将基金经理公开表达、产品定期报告、投教内容等资料放入知识库，让AI只在这些真实资料中检索和回答 [6] - 建议投资者提问时“要明细不要结论”，例如问“谁在哪些内容中提到过关于××行业的逻辑或方法”，而非“谁怎么看××行业”，以便AI精准定位具体篇目和原话并附出处 [12] - 知识库鼓励投资者回到“一手材料”，踏踏实实学透知识，内化形成自己的认知 [10][12] - 投资者可订阅中泰证券资管ima知识库，在底部输入问题进行提问 [12]

低空起降点建设热潮与运营困境 核心观点 低空起降点建设在《民用航空法》实施后密集上马，但面临“建好之后谁来飞、谁来管、谁买单”的核心问题，场站利用率普遍偏低，行业正从“重建设”转向“以用促建”的运营模式探索 建设热潮与政策驱动 - 近一个月来深圳、义乌等地多个低空起降点项目密集开标，加上2025年底公示的深圳盐田低空物流枢纽项目，已累计公布中标金额合计近8亿元[2] - 项目扎堆上马的时点恰逢新修订的《民用航空法》于2026年7月1日正式施行[2] - 深圳南头直升机场迁建项目樟坑径新机场主运行区施工总承包标段，中信建设、中建八局、西北民航机场建设集团组成的联合体以7.05亿元拿下主运行区施工总承包[2] - 《民用航空法》给地方做项目提供了更明确的法律依据，立项、土地预审周期得以压缩，一些搁置半年以上的储备项目正式开工[6] - 广东对全省多个地市上报的起降点项目做了集中审核，最终仅一部分入库，其余被驳回或暂缓入库[6] - 深圳盐田港区低空物流枢纽EPC总承包工程正式进场施工，项目总投资超6000万元，包含一座区域级枢纽起降场和相关港区末端微型起降机巢，配套低空智能调度系统、大功率快充站和锂电池消防防爆舱[7] - 浙江义乌佛堂镇低空政务巡检数字化应用服务项目完成中标，金额为450万元，服务期3年，义乌市级低空产业补贴承担50%，剩余225万元由镇财政分三年拨付[9] - 湖北秭归县低空经济农业应用场景基础设施提升建设项目一期完成中标，金额约为399万元，该县脐橙种植面积超过40万亩[11] 运营利用率与盈利困境 - 华南地区一家低空经济头部企业运营人士透露，旗下起降点整体综合利用率不到35%，城市枢纽场站年均使用率58%基本能实现收支平衡，乡镇末端微型点位年均使用率只有19%全年持续亏损[12] - 行业普遍需要60%以上的使用率才能覆盖全成本，单纯靠市场化业务很难盈利[12] - 政府年度运营补贴占到场站总收入的52%，是现阶段场站最稳定的现金流[12] - 一家能源央企运营3个县域独立起降点，建成半年以来月均飞行不足20架次，偏远山区无配套产业的独立场站使用率不到15%[12] - 核心问题是前期规划只看土地和政策，没有前置对接市场运营企业[12] - 民营无人机物流企业市场负责人周松林手里攥着27条省内支线物流航线，日均稳定210架次，覆盖城乡末端配送[12] - 周松林指出“卡点”有三处：空域碎片化导致跨片区连续报备空域需要多部门审批，场站之间没有连通的低空航路；现有无人机产能只能支撑40个点位满负荷运转；部分新建场站只有停机坪缺少快充、消防和低空监控系统[14] 运营模式探索与应对策略 - 广东率先在运营模式上做出分层设计：枢纽型大型起降点采用BOT模式，国资出资拿地和土建，引入通航企业、物流民企签订20年特许运营协议；乡镇微型无人机机巢由镇政府采购服务，国资代建后移交第三方运维；医院和应急专用起降点由政府全额投建，卫健部门联合委托专业通航公司代管[16] - 深圳盐田港区低空物流枢纽项目尝试更紧密的捆绑，场站产权归属盐田区国资平台，运营主体是联合体，相关中标体参与运营掌握全链条数据，靠运营服务费和充电分成补充基建收益缺口[17] - 浙江义乌佛堂镇政务巡检起降平台定位为“平急两用、一平台多用”，日常承接小商品园区无人机小件物流和周边农户植保飞防，旺季对接双溪景区低空观光试点，应急时期统一调度山林灭火物资投送和洪涝搜救[18] - 一家低空文旅运营企业做法是“文旅加政务共享”，淡季把起降点对外开放给森林防火和环境监测无人机使用，收取基础起降费，同步承接企业团建空中包机和航拍商业拍摄，夜间开放给物流企业做配送飞行[19] - 长三角地区发改委低空产业负责人透露，正在讨论新规拟要求新项目入库必须强制前置运营需求论证，项目必须签约至少相关运营企业并签署一定年限的服务协议，连续两年使用率较低的区域考虑暂停新增低空基建专项补贴[20]