以下文章来源于看理想 ，作者看理想编辑部 看理想 . 看见另一种可能。 虎嗅注：日本草间弥生美术馆8月27日发布讣告，该馆创办者、日本知名艺术家草间弥生8月14日在 日本东京一家医院去世，享年97岁。 本文来自微信公众号： 看理想 ，作者：看理想编辑部，文章首发时间：2018年9月25日，原文标 题：《这世界太糟，不如做一个叛逆者 | 草间弥生》，题图来自：视觉中国 波点，密集的波点；色彩，艳丽的色彩——即使你没有听过"草间弥生"，想必你也对她的作品印象深 刻。 很多人对草间弥生的第一反应，仍然停留在"密集恐惧"和"怪异老太婆"上。 可正是她这些标志性的圆点作品和怪诞风格，不仅在艺术市场上颇受青睐，动辄拍出百万美元高价， 与其他艺术家相比，她在时尚圈更是有着无可比拟的号召力，许多奢侈大牌争相与她合作。 2012年，Louis Vuitton 就与草间弥生合作推出联名系列，将64个国家460个品牌门店的橱窗都设计成 草间弥生style，比如下面这个英国百货商店 Selfridges 里的 LV橱窗。 插图作者 | Ellen Weinstein 2016年，为了庆祝美国著名建筑师菲利普·约翰逊110周年诞辰和他 ...

核心观点 - 英伟达FY2027Q2财报超预期，但市场因AI资本开支见顶的担忧导致股价先跌后涨，亚马逊的采购承诺和英伟达的“AI工厂”新叙事是股价反转的关键 [5][7][15] 英伟达财报与业绩表现 - FY2027Q2收入962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%，较彭博一致预期高4.3% [2] - Non-GAAP EPS为2.22美元，较一致预期高6.4% [2] - Non-GAAP毛利率维持在75.0%，产品组合升级与规模效应未削弱盈利能力 [2] - FY2027Q3收入指引为1080亿美元（±2%），以中值计算环比增长12.2%，较一致预期高3.3% [4] - 英伟达管理层预计2028财年收入将增长约70%，显著高于分析师预期的约45% [15] 亚马逊采购与资本开支叙事 - Amazon AWS宣布在2027-2028年额外部署200万块NVIDIA GPU，总部署规模达300万块，并导入NVIDIA Groq LPU [7] - 此前资本市场弥漫“AI资本开支见顶”叙事，高盛报告指出2025-2027年美国头部科技巨头AI基建资本开支预计高达1.4万亿美元，但平均回报率远低于预期 [9] - 谷歌2026年Q2单季自由现金流为-59亿美元，上市22年来首次转负 [11] - 亚马逊滚动自由现金流为-76亿美元 [11] - Meta自由现金流同比暴跌91% [11] - 2026年北美五大超大规模厂商capex约7500亿美元，相当于全年经营性现金流的100% [11] - Amazon、Google、Microsoft的capex占云收入比例达102% [12] - 截至2026年7月初，亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文四家累计新发债约1940亿美元，较2025年全年增长79% [14] - 高盛预计五大超大规模厂商全年发债将达约2500亿美元 [14] - 亚马逊提高采购力度暂时打破了“AI资本开支见顶”的质疑 [15] “AI工厂”叙事与产品战略 - 英伟达下一代产品Vera Rubin正加速进入全面量产，将叙事从Blackwell引向Rubin [18] - Rubin将GPU、Vera CPU、NVLink、Spectrum网络及整机柜协同设计，打包成“AI工厂”解决方案 [19] - “AI工厂”叙事旨在封堵“GPU被替代”的市场焦虑，AMD MI系列、谷歌TPU、亚马逊Trainium、华为昇腾等难以撬动整套交付 [20] - “AI工厂”叙事下，单笔合同量级更大，有助于英伟达获得更大金额订单 [20] - 英伟达与阿波罗全球管理、贝莱德、黑石、博枫资产管理、高盛、KKR六家金融机构签署谅解备忘录，建立独立算力融资平台 [22] - 该平台长期目标动员超过5000亿美元第三方资本，投向全球AI数据中心与算力基础设施建设 [23] - 融资平台本质是通过金融机构连接长期资本，将GPU、数据中心和长期算力合同打包成可融资资产 [23] 市场影响与传导 - 英伟达财报发布后盘后股价一度跌超3%，亚马逊采购消息后转涨4.5% [5] - A股光模块、光纤等相关板块在8月27日出现跟涨，有望继续反弹 [24]

以下文章来源于商业弧光 ，作者刘纾含 商业弧光 . 听风者，捕光人，最准点的商业节拍 靠细分品牌吃红利，安踏能 吃多久？ 出品｜虎嗅商业消费组 作者｜刘纾含 编辑｜苗正卿 题图｜安踏 过去二十年靠主品牌、近十年靠 FILA 的安踏，如今正把更细分的运动需求拆解进多品牌 "全家桶"，未来 的增长空间，就藏在补齐这只桶短板的过程里。 高端故事让位于效率 8 月 26 日，安踏交出半年报：上半年营收 435.07 亿元，同比增长 12.9%；整体毛利率提升 0.5 个百分点 至 63.9%，归母净利润 94.87 亿元，同比增长 34.9%。剔除亚玛芬体育配售带来的一次性非经常性利得 后，核心归母净利润约 79.4 亿元，同比增长 12.9%，与营收增速基本匹配。 如果横向对比中国运动服饰行业，会发现运动行业整体正在进入存量承压阶段。据国家统计局数据，2026 年前 7 个月，限额以上单位体育、娱乐用品零售额同比下降了 3.5%。头部品牌中，李宁上半年营收仅增长 2.8%，特步总营收同比下滑 0.6%，361度营收同比增 8%——安踏 12.9% 的整体增速，跑赢了最主要的几 位对手。 安踏的增长从哪来？ 据财报， ...

核心观点 - 中国造车新势力的销量规模和利润收入正在逐步脱钩，规模不再自动转化为利润 [6] - 新增销量多来自降价和低毛利车型，固定成本摊薄速度赶不上毛利被拉低的速度 [12] - 靠降价换销量、产品下沉换增速、牺牲毛利率换份额的低质量规模时代已经结束，单位经济模型精耕细作的时代开始 [41][47][48] 销量与利润脱钩的三重压力 - 第一重，价格战：2026年一季度中国汽车行业利润率仅3.2%，所有品牌用降价换份额压低单车利润天花板 [13] - 第二重，产品结构下沉：理想靠i6走量拉低均价，零跑靠B系列冲量，小米靠SU7标准版冲榜，三家毛利率下滑均因产品结构下移 [13] - 第三重，原材料成本：2026年上半年电池级碳酸锂价格在9万—11万元/吨区间波动，部分车规级芯片仍处于紧平衡状态 [13] 低质量规模的四个验证指标 - 增量车型的单车贡献毛利低于公司平均水平 [17] - 销量增长规模上去了，综合毛利率持续下降 [17] - 新增毛利覆盖不了新增的研发、销售和渠道费用 [17] - 经营现金流改善并非来自主业，而更依仗外部收入 [17] 四种生存路径分析 毛利修复型：理想 - 2026年上半年累计交付约19.35万辆，全年目标完成率刚过40% [20] - 上半年累计净亏损约40亿元，相较去年同期净利润超16亿元下滑明显 [20] - 现金储备从一季末943亿元降至二季末875亿元，三个月烧掉68亿元 [20] - i6走量但拉低均价，纯电车型投入巨大短期内看不到回报 [23] - 翻盘路径：要么把毛利率拉回15%以上，要么在毛利率11%前提下将季度交付量从9.8万辆拉到15.5万辆 [23] - 关键观察指标：车辆毛利率能否回到15%以上 [42] 规模摊薄型：零跑 - 上半年交付35.6万辆，同比增长60.8%，登顶新势力销量榜首 [2] - 净利润2.1亿元，单车只赚不到600元 [2][24] - 上半年营收381.1亿元，同比增长57.2% [23] - 上半年出口96,294台，同比增长372.6%，占总销量27% [27] - 依托Stellantis全球渠道进入45个国际市场，定价需让渡利润，出口占比从零升至27%，综合毛利率从14.1%降至11.7% [28] - 若出口占比突破30%，毛利率跌破10%，"以量换利"故事将进入危险区间 [29] - 关键观察指标：海外扩张能否提高单车贡献，而不只是贡献销量 [43] 技术变现型：小鹏 - 上半年交付16.6万辆，同比减少15.8%，净亏损31.2亿元，但整体毛利率做到20.6% [3] - 汽车销售毛利率仅12.1%，服务及其他业务收入占比13.7%，毛利率高达75.1%，贡献接近一半毛利润 [30] - 服务及其他业务主要是向大众集团提供技术研发服务，涉及电动汽车平台、软件和电子电气架构 [34] - 技术能卖钱但暂时救不了一家车企，大众项目收益远不足以让小鹏稳定盈利 [35] - 关键观察指标：技术服务收入能否持续，以及主业毛利率能否独立改善 [44] 集团输血型：小米 - 二季度交付10.4万辆，同比增长28.2%，汽车及AI业务经营亏损26亿元 [3] - 上半年合计交付约18.5万辆，年度销量目标55万辆，前7月仅完成约22万辆 [38] - 亏损原因：SU7Ultra交付量占比下降、核心零部件价格上涨、AI业务相关成本增加 [38] - 优势是集团兜底，手机和AIoT业务利润及现金流足以支撑汽车业务继续烧钱 [38] - 关键观察指标：单车亏损能否持续收窄 [45] 各品牌关键观察指标总结 - 理想：车辆毛利率能否回到15%以上 [42] - 零跑：海外扩张能否提高单车贡献，而不只是贡献销量 [43] - 小鹏：技术服务收入能否持续，以及主业毛利率能否独立改善 [44] - 小米：单车亏损能否持续收窄 [45]

核心观点 - 近期未盈利企业IPO政策未发生明显变化，但申报数量增加导致项目质量参差不齐，市场误以为审核收紧[3][6] 未盈利企业IPO政策现状 - 多名投行人士表示未感觉到监管口径变化，但未盈利企业申报数量增加，部分项目质量不达标导致感觉审核变严[3] - 华北地区券商投行人士指出，前期未盈利企业IPO申报项目少且符合定位，现在申报数量增多，不符合要求的项目自然增加[3] - 监管政策未变，但保荐机构需严把IPO项目质量关，加强甄别[6] - 华南地区券商投行人士强调，不能简单说收紧，保荐机构应提前与交易所预沟通确认，受理端也会把关[6] - 科创板科创成长层主要为未盈利硬科技企业准备，监管审核重点看行业前列企业，其他企业由咨询委及行业主管部门判断科创属性，口径未变[6] 政策支持与改革措施 - 2024年6月证监会“科创板八条”明确支持优质未盈利科技型企业在科创板上市[6] - 2025年6月科创板“1+6”改革政策落地，设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并扩大适用范围至人工智能领域[6][7] - 支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市[7] - 2025年4月创业板增设第四套上市标准，对市值和营收提出要求，对盈利不设要求[7] - 未盈利企业适用的上市标准中，科创板第二套、第三套、第四套标准及创业板第三套、第四套标准均对营业收入有规定，科创板第五套标准对市值有较高要求但未对营收作规定，北交所第四套标准对市值和研发有要求但未对营收和净利润作规定[7] 未盈利企业IPO申报与上市进展 - 截至8月27日，科创板开市以来上市的未盈利企业有64家，创业板有1家[4] - 多家未盈利企业等待上市，包括燧原科技、粤芯半导体[4] - 2024年“科创板八条”推出后，西安奕材-U（688783.SH）、昂瑞微-UW（688790.SH）、上海超硅、上海兆芯的IPO申请获受理[8] - 科创板“1+6”政策推出后，禾元生物-U（688765.SH）、必贝特-U（688759.SH）在去年7月和8月相继获得注册批文[8] - 受理端新增泰诺麦博-U（688806.SH）、摩尔线程-U（688795.SH）、沐曦股份-U（688802.SH）、蓝箭航天、燧原科技（688801.SH）等未盈利企业IPO申请[8] - 创业板在2025年6月27日迎来首单未盈利企业IPO申请，为大普微-UW（301666.SZ）[9] - 之后度亘核芯、博雅新材料、深圳云豹智能、宸芯科技、成立航空、四川腾盾科创、粤芯半导体、乐聚智能等未盈利企业IPO申请获受理[9] - 累计已有65家未盈利企业登陆双创板块[11] - 本月国仪公司-U（688828.SH）于8月11日登陆科创板，年内还有泰诺麦博-U、视涯科技-UW（688781.SH）、北芯生命（688712.SH）上市[11] - 自2025年未盈利企业上市重启后，共计10家企业登陆科创板[12] - 创业板年内迎来首只未盈利上市新股大普微-UW，4月16日登陆A股，发行股份4362.16万股，发行价格46.08元/股，上市当天开盘价207.23元/股，收盘价244.55元/股，涨幅430.71%，首日总市值突破千亿元[12] - 大普微-UW 2022年至2025年连续四年亏损，扣非后净利润分别亏损3.68亿元、6.42亿元、1.95亿元、4.89亿元，累计亏损约17亿元[12] - 大普微-UW最新半年报显示，今年前6月营收47.22亿元、归母净利润13.34亿元，分别同比增长531.17%和477.08%[13] - 粤芯半导体拟登陆创业板，已提交注册，2022年至2025年上半年连续亏损，扣非后净亏损分别为15.5亿元、24.7亿元、25.03亿元、13.34亿元[14] - 燧原科技拟登陆科创板，即将开启申购，拟发行4303.5173万股，占发行后总股本的10%，初步询价日为8月28日，网上网下申购日为9月2日[14]

2026.08. 27 "把业绩和持有人实际的获得感挂钩，并且被纳入机构的考核体系中，核心初衷是倒逼行业回归投资 者本位。"华北一位基金公司人士认为，投资者需理性看待这一指标，可将其作为新增的选基参考维 度，但不能简单等同于未来盈利概率，实际操作中仍需保持理性。 "基民盈利账"摆上台面 长久以来，市场习惯于以基金净值涨幅论优劣，净值走高便是优质产品，净值回撤即为业绩失色。但 实际投资体感的不同，让"基金赚钱、基民不赚钱"的行业痛点却始终存在。"过去一年盈利投资者数 量占比"，则让这一痛点从模糊体感变为精准可查的公开事实。 本文字数：2393，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 曹璐 基金净值涨了，买基金的投资者就一定赚钱吗？这个看似多余的问题，在今年公募基金中报里，有了 最诚实的答案。 随着定期报告的陆续披露，首次亮相的"过去一年盈利投资者数量占比"，让长期悬而未决的基民盈 亏疑问有了可验证的数据依据。据第一财经统计，在目前披露的上百只产品中，近七成产品实现半数 以上持有人盈利，四成产品盈利投资者占比超90%。 但数据中也浮现出看似反常识的样本，例如有基金涨了近70%，盈利者却不足两成；有的跌了 16%， ...

行业整体复苏与拐点确立 - 2026年上半年中国乳制品行业走出深度调整，头部乳企业绩普遍回暖[3][4] - 蒙牛乳业上半年收入448亿元，同比增长7.8%，归母净利润23.7亿元，同比增长15.9%[5] - 伊利股份上半年营业总收入644.9亿元，同比增长4.1%，归母净利润57.6亿元，同比减少20%，剔除商誉减值15.5亿元和存货跌价损失9.1亿元后核心经营利润83.8亿元，同比增长10%[5] - 君乐宝乳业上半年收入106.1亿元，主营业务收入同比增长10.3%，经调整净利润7.45亿元，同比增长12.7%[5] - 新乳业上半年营业收入58.1亿元，同比增长5.2%，归母净利润4.7亿元，同比增长17.2%[5] - 国家统计局数据显示1-6月国内乳制品产量达1518.4万吨，同比增长5.8%，加工端开工率回升[6] - 伊利管理层表示7、8月份行业持续修复趋势延续，蒙牛总裁高飞预计下半年奶价同比和环比均回暖，并上调全年收入增长目标[6] 增长引擎切换与品类分化 - 本轮复苏由低温鲜奶、奶酪和营养功能产品拉动，而非传统常温奶[7][8] - 蒙牛低温鲜奶业务增速超过30%，低温酸奶继续保持市场份额第一[8] - 伊利上半年低温牛奶和酸奶渗透率分别提升2.1和1.9个百分点[8] - 君乐宝低温液奶业务收入49.3亿元，同比增长25.2%，其中鲜奶业务收入20.4亿元，同比增长55.4%[8] - 新乳业低温业务实现双位数增长[8] - 马上赢数据显示2026年第二季度乳制品整体销售额同比下滑8.5%，常温纯牛奶销售额同比下滑10.1%，常温酸奶同比下滑接近15%，而低温牛奶同比增长16.9%[9] - 伊利面向餐饮客户的奶酪、乳脂业务营收双位数增长，国产淡奶油增速达40%，国产黄油增速超30%[9] - 蒙牛奶酪业务增长超过30%，妙可蓝多上半年营业收入33亿元，同比增长28.7%[9] - 茶饮、烘焙、西餐业态发展带来乳制品原料需求增加，国产替代趋势明确[9] 功能化与高端化趋势 - 消费者对优质蛋白价值认同增强，婴幼儿和成人营养品呈现高端化趋势[9] - 新乳业围绕牛奶活性营养保留、乳蛋白温和消化吸收、益生菌肠道定植效能推出功能性低温酸奶产品[10] - 蒙牛推出M-Plus高蛋白牛奶，高飞希望其成为特仑苏之后又一个大单品[10] - 凯度消费数据显示乳制品消费企稳背后是消费者对健康和功能性需求，以及乳品深加工产业和消费场景扩大[10] - 蒙牛发展模式从规模增长转向价值创造和深耕，产品开发从做得多转向做得对[10] - 独立分析师宋亮认为增长来自结构性升级和功能化产品拉动，明后年业绩还有提升空间[10] 行业分化与集中度提升 - 头部乳企回暖，部分中小区域乳企业绩艰难[11] - 燕塘乳业上半年营业收入同比减少2.1%，归母净利润同比减少59.8%[11] - 阳光乳业收入和归母净利润分别下滑8.1%和22.5%[11] - 新乳业上行周期中，头部企业有更强品牌力和创新能力，市场集中度或将进一步提升[11]

核心观点 - 天齐锂业2026年上半年业绩大幅增长，营收与净利润均实现显著提升，其中净利润同比增幅接近50倍 [1] 财务表现 - 公司2026年上半年实现营业收入122.42亿元，同比增长153.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为42.42亿元，同比增长4925.46% [1] - 第二季度净利润为23.66亿元，此前预告区间为9.74亿至23.74亿元 [1] - 第一季度净利润为18.76亿元，据此计算第二季度净利润环比增长26% [1]

来源：中国航空工业集团微信公众号 政事儿 中国航空工业集团微信公众号消息，8月27日，中国航空工业集团有限公司召开中层以 上管理人员大会。 据介绍，中国航空工业集团有限公司（简称"航空工业集团"）是由中央管理的国有特大型企 业，是国家授权的投资机构，于2008年11月6日由原中国航空工业第一、第二集团公司重组 整合而成立。 航空工业集团 设有航空武器装备、军用运输类飞机、直升机、机载系统、通用 航空、航空研究、飞行试验、航空供应链与军贸、专用装备、汽车零部件、资产管理、金融、 工程建设等产业，下辖100余家成员单位，员工约40万人。 魏应彪（资料图） 2 版 彩 六 六 击下载中国基金报客户端 ■ 中国基金报内容矩阵 ■ IPO情报站 投资热点说 巅峰对话 ETF风向标 I- 1 1 o l 444 - - - - - a 4 4 4 a 4 4 4 CHINAFUND CHINAFUND CHINAFUND CHINAFUND 全球早班车 开盘速递 港股日报 数说人物 > � [] & a 4 4 ব ব ব CHINAFUND CHINAFUND CHINAFUND CHINAFUND ● 微信搜一搜 ( ...

8月27日晚间， 中金公司发布公告称，公司换股吸收合并东兴证券、信达证券事项已获得上 海证券交易所并购重组审核委员会审核通过 。本次交易尚需证监会等有权机构的批准方可实 施，存在不确定性。 【导读】中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券获上交所审核通过 中国基金报记者 孙越 此次中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，被视为汇金系内部券商资源的优化整合。 回溯本次重组进程，项目推进节奏稳步有序。2025年11月，中金公司、东兴证券、信达证券 同步发布停牌公告，官宣筹划重大资产重组；同年12月，三方发布交易预案；2026年5月披 露重组报告书草案。 8月18日，中金公司、东兴证券与信达证券同步披露关于重大资产重组申请的审核问询函回复 公告。上交所的问题聚焦七个方面，分别是交易目的和整合管控、交易定价、投资者权益保护 措施、吸并各方业务收入、吸并各方资产负债与现金流状况、债务处理、需履行的程序。 在诸多回复中，有关三方整合安排的内容向来受到市场关注。根据交易方案，合并后，中金公 司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切 权利与义务。 信达证券、东兴证券已经率先发布2026年半 ...