氧化镁在湿法冶金领域的应用潜力 - 氧化镁在湿法冶金领域应用场景广阔 不仅用于镍钴场景 在稀土领域也有较大应用潜力 [1] - 不同等级氧化镁会影响湿法冶金的单耗 贵金属收集率 生产效率 杂质含量等指标 进而带来成本差异 [1] - 活性氧化镁具有市场潜力 多元化的应用场景可能带来产品价格弹性 [1] 镁盐工艺与传统铵盐工艺的对比 - 传统铵盐工艺使用硫酸铵 生产1吨稀土(以REO计)消耗7-12吨硫酸铵 残留铵盐导致矿区水系氨氮超标数十倍 造成环保停产问题 [2] - 镁盐工艺在2020年定南岭北矿区中试试验成功 通过加入氧化镁水浆液控制母液pH值为中性 沉淀部分为氢氧稀土富集物 [2] - 镁盐工艺综合成本比铵盐工艺下降8% 且不引入氨氮 不会造成水体硬化或盐碱化问题 [2] 镁盐工艺的技术优势 - 镁盐体系沉淀后上清液稀土含量仅0.003g/l 较铵盐体系0.03g/l降低一个数量级 显著降低稀土损失率 [3] - 镁盐体系可单独获得氢氧化铝产品 产量约0.15-0.20吨/吨REO 而铵盐体系铝作为杂质填埋处理 [3] - 镁盐体系下氢氧化稀土中氧化铝含量低于0.3% 较铵盐体系1.5%以上显著提升 重稀土元素含量普遍提高15%-25% [3] 生产效率与产能提升 - 镁盐工艺澄清时间仅1-2小时 较铵盐体系8-10小时大幅缩短 [3] - 同样容量处理池 镁盐工艺能数倍提高母液处理能力 增大矿山产能 [3] 氧化镁产品要求与投资标的 - 稀土场景对氧化镁有较高要求 包括活性 纯度 杂质分布和晶体粒径等 与湿法冶炼镍钴有相似反应机理 [3] - 不同等级氧化镁对应稀土富集的单耗和沉淀效果有明显差异 [3] - 濮耐股份氧化镁产品已用于湿法冶金领域 未来可能适用稀土领域 [1]

行业技术发展 - 氧化镁在湿法冶金领域应用场景广阔 不仅用于镍钴场景 在稀土领域亦有较大应用潜力[1] - 镁盐工艺相比传统铵盐工艺具备绿色开采潜力 可解决铵盐工艺导致的环保停产问题[2] - 镁盐工艺综合成本比铵盐工艺下降8.0% 且对环境更友好 全程不引入氨氮[2] 工艺性能优势 - 镁盐体系显著降低稀土损失率 沉淀后上清液稀土含量仅0.003g/l 较铵盐体系0.03g/l低一个数量级[3] - 镁盐体系可实现铝的综合回收 每吨稀土可产出0.15-0.20吨氢氧化铝副产品[3] - 产品质量显著提升 氢氧化稀土中氧化铝含量低于0.3%(铵盐体系为1.5%以上) 重稀土元素含量普遍提高15%-25%[3] - 生产效率大幅提升 澄清时间缩短至1-2小时(铵盐体系需8-10小时) 母液处理能力提高数倍[3] 产品要求与市场机会 - 稀土场景对氧化镁有较高要求 包括活性 纯度 杂质分布及晶体粒径等指标[3] - 不同等级氧化镁会影响湿法冶金的单耗 贵金属收集率 生产效率及杂质含量等指标[1] - 活性氧化镁具有市场潜力 多元化的应用场景可能带来产品价格弹性[1] 公司业务拓展 - 濮耐股份氧化镁产品已用于湿法冶金领域 未来可能适用于稀土领域[1]

板块表现 - 装修建材板块午盘小幅下跌 以14596.87点收盘 跌幅为0.97% [1] - 领跌个股包括*ST亚振跌4.77%至24.74元/股 东鹏控股跌4.34%至7.05元/股 濮耐股份跌4.10%至6.08元/股 [1] - 逆势上涨个股包括中源家居涨9.97%至15.44元/股 雅博股份涨9.94%至1.99元/股 麒盛科技涨3.57%至16.83元/股 [1] 行业前景 - 地产政策放松后或提振购房信心 有望打通置换链条并带动建材需求边际改善 [1] - 当前政策聚焦"扩大内需" 内需板块韧性较强且交易趋势逐步趋向防御性板块 [1]

板块整体表现 - 装修建材板块9月1日微涨0.01%，同期上证指数上涨0.46%，深证成指上涨1.05% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 科创新材领涨板块，收盘价17.19元，涨幅达17.42%，成交量14.25万手，成交额2.28亿元 [1] - 北京利尔涨幅9.96%，收盘价8.83元，成交量54.04万手，成交额4.69亿元 [1] - 亚士创能上涨3.11%，收盘价5.97元，成交量8.77万手，成交额5170.77万元 [1] 跟涨个股表现 - 友邦吊顶上涨2.85%，收盘价18.42元，成交量2.32万手，成交额4262.98万元 [1] - 濮耐股份上涨2.26%，收盘价6.34元，成交量58.23万手，成交额3.69亿元 [1] - 晶雪节能上涨2.25%，收盘价19.53元，成交量4.32万手，成交额8506.45万元 [1] 下跌个股表现 - 北新建材领跌1.61%，收盘价26.27元，成交量17.80万手，成交额4.69亿元 [2] - 三棵树下跌1.50%，收盘价47.93元，成交量5.54万手，成交额2.67亿元 [2] - 中铁装配下跌1.29%，收盘价17.57元，成交量6.21万手，成交额1.09亿元 [2] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出1.71亿元 [2] - 游资资金净流入6983.0万元 [2] - 散户资金净流入1.01亿元 [2]

行业投资评级 - 非金属类建材行业评级为买入（维持）[5] - 建筑和工程行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 中共中央、国务院印发《关于推动城市高质量发展的意见》，提出系统推进"好房子"建设、完善城市基础设施、加强房屋和市政基础设施安全管理等多项意见[1][7] - 上海市发布《关于加快推进本市城中村改造工作的实施意见》，明确改造范围及工作目标，提出拓展改造方式及滚动推进改造等举措[2] - 房屋建设领域预计出清将持续，头部企业有望凭借更完善的产业链、更强的技术实力及融资能力获取更多市场份额[1] - 城市基础设施端预计仍将以城市更新改造为主，具备综合更新改造能力的企业相对占优[1] - 上海市自2014年启动城中村改造试点工作，截至2023年底已累计推进72个"城中村"改造项目，2024年新启动21个项目，计划2032年底前完成改造[2] 投资建议 - 重点关注中国建筑、深城交、隧道股份、城地香江、国检集团及深圳瑞捷等企业[1] - 上海市城中村改造受益企业包括中国建工、浦东建设、华建集团及隧道股份等[2] - 新材料方向建议关注中国巨石（玻纤龙头，切入特种电子布赛道）、国恩股份（改性塑料龙头，战略布局PEEK及机器人方向）、濮耐股份（活性氧化镁业务弹性）、科达制造（非洲建材业务放量，碳酸锂业务见拐点）[3] - 基建地产链方向建议关注中国建筑、东方雨虹、海螺水泥[3]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 上海地产优化政策出台，但行业仍需更多政策落地支持[1][2] - 化债政策加码有望减轻政府财政压力，企业资产负债表存在修复空间，市政工程类项目有望加快推进[2] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃在"反内卷"背景下开启自律减产，供需矛盾有望缓和[2] - 消费建材受益于二手房交易向好和消费刺激政策，具备长期市占率提升逻辑[2] - 水泥行业需求仍在寻底过程中，错峰停产力度加强，供给端有望积极改善[2] - 玻纤价格战结束，价格已触底回升，风电招标量快速增长带动需求向好[2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长空间[2] 行情回顾 - 2025年8月25日至8月29日建筑材料板块（SW）下跌2.02%[1][12] - 水泥（SW）下跌3.21%，玻璃制造（SW）下跌2.52%，玻纤制造（SW）上涨4.90%，装修建材（SW）下跌4.52%[1][12] - 建材板块相对沪深300超额收益-2.63%[1][12] - 板块资金净流入额为-20.15亿元[1][12] - 个股方面，中国巨石周涨幅15.29%，东鹏控股周涨幅13.61%，*ST金刚周涨幅12.52%位列涨幅前三[13][14] 水泥行业跟踪 - 全国水泥价格指数337.65元/吨，环比下降1.12%[3][17] - 全国水泥出库量256.01万吨，环比下降4.53%[3][17] - 基建水泥直供量155万吨，环比下降3.13%[3][17] - 全国水泥熟料产能利用率36.27%，环比下降8.21个百分点[3][17] - 全国水泥库容比63.01%，环比减少0.36个百分点[3][17] - 基建需求受资金到位和天气因素影响短期波动，房建需求处于缓慢复苏通道，民用需求受季节性因素主导[3][17] - 全国超半数熟料线处于停窑状态，晋冀鲁豫和东北三省停窑15-20天，四川、贵州8月停窑不少于20天[27] 玻璃行业跟踪 - 浮法玻璃均价1189.67元/吨，较上周跌幅1.34%[6][32] - 全国13省样本企业原片库存5554万重箱，环比减少82万重箱，同比减少533万重箱[6][32] - 华北重质纯碱价格1350元/吨，环比持平，同比下跌30.8%[33] - 管道气浮法玻璃税后毛利-209.63元/吨，动力煤浮法玻璃税后毛利-190.28元/吨[33] - 全国浮法玻璃生产线283条，在产222条，日熔量158855吨/日，较上周增加500吨/日[40] - 2025年共有22条产线冷修停产，日熔量合计13420吨/日，19条产线复产新点火，日熔量14160吨/日[40] 玻纤行业跟踪 - 无碱2400tex缠绕直接纱均价3521.25元/吨，环比持平，同比下跌4.25%[7][43] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，7628电子布主流报价3.6-4.2元/米，环比基本持平[7][43] - 2025年7月玻纤行业月度在产产能71.44万吨，同比增加17.67%，环比增加3.89%[44] - 7月底行业月度库存90.15万吨，同比增加26.01%，环比增加1.53%[44] - 7月玻璃纤维及制品出口总量17.01万吨，同比下降13.72%，环比下降6.79%[44] 消费建材原材料价格 - 铝合金价格21140元/吨，环比下降50元/吨，同比上涨5.8%[54] - 苯乙烯现货价7150元/吨，环比下降250元/吨，同比下降25.1%[56] - 丙烯酸丁酯现货价7250元/吨，环比上涨150元/吨，同比下降15.7%[56] - 华东沥青出厂价3700元/吨，环比下降20元/吨，同比下降1.9%[63] - LNG出厂价格4098元/吨，环比下降1元/吨，同比下降19.1%[66] 碳纤维行业跟踪 - 碳纤维价格环比持平，T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨[69] - 周产量1852吨，开工率61.52%，环比微增0.03个百分点[71] - 行业库存量15600吨，环比增长0.32%[71] - 行业单位生产成本10.67万元/吨，吨毛利-0.86万元，毛利率-8.76%[72] 重点推荐标的 - 消费建材领域推荐北新建材、伟星新材，关注三棵树、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[2] - 水泥行业关注海螺水泥、华新水泥[2] - 市政工程领域关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[2] - 其他建材重点推荐濮耐股份、银龙股份[2]

海外营收增长表现 - 多家家居企业海外营收实现增长 顾家家居海外营收42.58亿元同比增长9.55% 濮耐股份海外营收8.49亿元同比增长16.98% [1][2] - 部分企业国内营收下降但海外大幅增长 慕思股份海外营收同比增长73.97% 坚朗五金海外营收同比增长30.75% 好莱客海外营收同比增长25.99% 索菲亚出口营收同比增长39.49% [2] - 海外增长受益于全球供需错位 欧美供应链断层及东南亚中产崛起 中国企业成本效率和柔性制造能力优势明显 [2] 海外市场布局策略 - 头部企业通过国际展会突破"低端代工"标签 采用"借展出海"结合"一带一路"节点建设海外仓 [1] - 索菲亚拥有26家海外经销商覆盖23个国家地区 为31个国家地区219个工程项目提供定制解决方案 [3] - 部分企业在海外建厂深耕本地市场 濮耐股份在美韩印等10国设子公司 美塞两国工厂已全面投产 [2] 出海的驱动因素 - 国内家居零售规模增长放缓 2022-2024年规模分别为4.36/4.5/4.56万亿元 增长率仅1.9%/3.2%/1.4% 市场进入存量博弈 [4] - 传统代工模式式微 东南亚国家以更低成本争抢订单 迫使企业向品牌化转型 [5] - 出海是企业长期战略选择 旨在寻找新市场机遇突破国内行业"内卷" [4][5] 品牌化转型挑战 - 国际消费者对中国品牌认知度偏低 需从"产品出口"向"品牌出海"转型 [1][6] - 面临物流成本高企与本土化服务体系不完善等痛点 [1] - 企业面临激进冒进与过度保守的两难选择 需平衡现金流压力与市场机遇 [6][7] 成功出海的关键要素 - 需建立系统性工程 涵盖品牌定位、产品适配、渠道建设、营销推广和本地化运营 [5] - 采用"小步试错"模式 设立投入预算红线 分阶段推进新市场拓展 [7] - 坚持本地化团队与数字化渠道双轮驱动 以在地化设计为核心竞争力 通过数字化供应链实现快速响应 [7]

境外营收增长表现 - 多家家居企业上半年境外营收实现显著增长 其中顾家家居境外营收42.58亿元(同比增长9.55%) 濮耐股份海外销售8.49亿元(同比增长16.98%) [1][3] - 部分企业总营收下降但境外业务逆势高增长 慕思股份境外营收同比增长73.97% 坚朗五金境外营收同比增长30.75% 好莱客境外营收同比增长25.99% 索菲亚出口营收同比增长39.49% [3] - 海外增长主要源于全球供需错位红利 欧美供应链断层及东南亚中产崛起 中国企业凭借成本效率与柔性制造优势获得增量爆发 [3] 出海战略布局 - 头部企业通过海外建厂与渠道建设深化布局 濮耐股份在美韩印等10国设分支机构 美塞工厂已投产 索菲亚覆盖23个国家/地区拥有26家海外经销商 [4] - 出海模式从"借展出海"升级为供应链出海 通过参加米兰国际家具展等全球展会突破低端代工标签 结合一带一路节点建设海外仓 [1] - 国内家居零售规模增速放缓(2022-2024年增长率分别为1.9%/3.2%/1.4%) 市场趋于饱和推动企业寻求新市场机遇 [5] 行业转型动因 - 国内市场全面进入存量博弈阶段 受人口结构限制/消费升级受限/行业内卷三大痛点影响 出海成为破局关键路径 [6] - 传统OEM代工模式式微 东南亚国家以更低成本抢占订单 迫使企业向品牌出海转型 [6] - 头部企业将出海作为长期战略 并非短期应对措施 系统性工程涉及品牌定位/产品适配/渠道建设等多环节 [7] 品牌化挑战与策略 - 国际消费者对中国家居品牌认知度偏低 需从"全球打工人"向"全球价值链玩家"升级 重构用户心智 [8] - 企业面临激进冒进与过度保守两难选择 需平衡现金流管理与市场机遇 建立海外投入预算红线和分阶段试错机制 [9] - 突破文化差异/渠道壁垒需坚持本地化团队+数字化渠道双驱动 以在地化设计为核心竞争力 通过数字化供应链实现快速响应 [9]

可转债发行 - 2021年5月26日发行6,263,903张可转换公司债券，总额62,639.03万元[3] 转股情况 - 2021年12月1日起“濮耐转债”可转股，至2026年5月25日，初始转股价4.43元/股[4] - 2022 - 2025年转股价格从4.43元/股调整为4.20元/股[5][6][7] 赎回情况 - 2025年7 - 8月触发赎回条款，赎回价100.906元/张，年利率3.8%[9][10][11] - 截至2025年8月20日9,133张未转股，赎回款921,573.95元[15] - 2025年8月29日“濮耐转债”在深交所摘牌[16]

可转债发行与转股 - 2021年5月26日发行62,639.03万元可转换公司债券，初始转股价格4.43元/股[4][5] - 2022 - 2025年转股价格调整为4.20元/股[6][7] - 转股期为2021年12月1日至2026年5月25日[5] 赎回情况 - 2025年7月8 - 28日触发赎回条款，赎回价格100.906元/张，年利率3.8% [9][11] - 赎回登记日2025年8月20日，赎回日2025年8月21日[12][13] - 截至登记日9,133张未转股，赎回支付921,573.95元[15] 股本变化 - 2021年11月30日总股本1,010,320,936股，2025年8月20日为1,159,239,147股[19] - 转股累计增加总股本148,918,211股[16][18][19] - 限售股从197,415,206股降至185,062,302股，占比从19.54%降至15.96%[18][19] - 无限售股从812,905,730股增至974,176,845股，占比从80.46%增至84.04%[19]