债券发行 - 公司将发行30亿元2.18%的2030年到期担保票据和10亿元2.60%的2035年到期担保票据[25] - 票据发行日期为2025年11月11日，发行价格均为100.0%[95][96] - 2030年票据到期日为2030年11月11日或最接近该日的付息日；2035年票据到期日为2035年11月11日或最接近该日的付息日[96] - 债券由中国铁建股份有限公司提供无条件且不可撤销的担保，预计获穆迪“A3”评级[7][37] 业绩数据 - 2022 - 2024年及2025年上半年，集团总营收分别为10963.129亿、11379.935亿、10671.713亿和4891.99亿元[88] - 2022 - 2024年及2025年上半年，集团毛利润分别为1105.652亿、1182.444亿、1095.695亿和432.613亿元[88] - 2022 - 2024年及2025年上半年，集团新签合同额分别为32450亿、32939亿、30370亿和10562亿元[89] - 2024年，中国大陆和海外新签合同额分别为27250亿和3120亿元，分别占新签合同总额的89.7%和10.3%[89] - 2025年前三季度公司收入7284.03247亿元，同比下降3.92%；净利润1481.1266亿元，同比下降5.63%[112] - 2025年初至报告期末新签合同总值15187.65亿元，占年度计划的49.63%，环比增长3.08%[113] 市场地位 - 2025年公司在ENR“全球250强承包商”和“全球150强工程设计公司”中分别排名第3和第23，在《财富》“全球500强”中排名第51，在Brand Finance全球500强中排名第133[84] - 集团承建了中国50%的普速和高速铁路、40%的城市轨道交通、30%的高等级公路[85] - 2024年集团在大型轨道养护机械国内市场份额超80%[86] 技术研发 - 截至2024年12月31日，集团累计拥有有效专利40638项[87] - 截至2024年12月31日，公司在中国获得5654项工程方法的省级以上认可[147] 未来展望 - 公司愿景是成为世界一流现代企业，“十四五”期间实施成为综合建筑集团的总体战略[93] - 公司计划在新基建、新设备、新材料、新能源和新服务五个新赛道打造领先市场地位[93] - 公司计划扩大房地产开发业务，但战略计划不一定成功[173] 风险因素 - 公司业务受金融市场状况、货币政策、政府审批等因素影响[134] - 公司可能无法及时采购足够原材料和能源供应，面临潜在责任和管理风险[136][138][142] - 公司海外业务面临经济和政治不确定性，可能受制裁影响[163][167] - 人民币汇率波动、利率上升等可能对公司运营和财务结果产生不利影响[169][176] - 部分基础设施建设项目盈利能力较低，新技术开发可能失败[172][174]

项目概况与战略意义 - 西芒杜铁矿项目于2025年11月11日举行投产启动仪式，多国元首出席，凸显其世界级重要性[3] - 项目总投资超过200亿美元，涵盖矿山、铁路、港口系统，是全球质量最优、规模最大的矿山项目之一[5] - 已探明储量44亿吨，平均全铁品位65%以上，建成后总产能可达每年1.2亿吨[5] - 项目由几内亚政府、SimFer和赢联盟共同开发，基础设施由跨几内亚公司运营，该公司由SimFer和赢联盟各持股42.5%，几内亚政府持股15%[6] 项目参与方与股权结构 - 赢联盟负责西芒杜1、2号区块开采，由韦立国际集团、魏桥铝业、联合矿业供应国际公司（集体占股51%）和宝武资源（占股49%）组成[6] - Simfer Jersey拥有西芒杜3、4号区块开采权，是力拓集团（53%）和中铝铁矿（47%）的合资企业[6] - 中铝铁矿由中铝集团牵头的联合体持有，包括中铝集团（75%）、中国宝武（20%）、中国铁建（2.5%）和中国港湾（2.5%）[6] 对铁矿石市场的影响 - 项目达产后将为中国及全球钢铁工业提供绿色原料基础，被视为全球矿业史的重要里程碑[9] - 项目投产将增加中国在年度铁矿石谈判中的筹码，并对其他矿山企业形成潜在掣肘[9] - 随着西芒杜产能释放及中资权益矿增加，铁矿石供需关系或将改变，市场可能在2026年出现明显转折点[9] - 中国1-10月进口铁矿砂及其精矿10.29亿吨，同比增长0.7%，进口均价为96.6美元/吨，低于去年的108美元/吨[9] 铁矿石市场展望 - 预计全年中国铁矿石进口量将达到12亿吨，明年国内粗钢产量将缓慢下降[10] - 全球矿山处于扩产周期，预计矿石均价将保持下行态势，可能回归至80-90美元/吨[10] - 高盛预计明年全球铁矿石供应量将增长2%，价格面临下行压力，2026年第四季度可能跌至每吨88美元的低点[10]

项目概况与战略意义 - 西芒杜铁矿项目是全球质量最优、规模最大的矿山项目之一 总投资超过200亿美元 涵盖矿山 铁路 港口等系统工程[3] - 项目已探明储量44亿吨 平均全铁品位65%以上 建成后总产能可达每年1.2亿吨[3] - 多国总统出席项目投产启动仪式 反映出该项目具有世界级的重要意义[1] 项目参与方与股权结构 - 项目由几内亚共和国政府 SimFer和赢联盟共同开发 项目基础设施及设备将移交至跨几内亚公司运营[3] - 跨几内亚公司股权结构为 SimFer和赢联盟各持股42.5% 几内亚政府持股15%[3] - 赢联盟由韦立国际集团 魏桥铝业 联合矿业供应国际公司（集体占股51%）和宝武资源（占股49%）组成 负责1 2号区块开采[3] - Simfer Jersey拥有3 4号区块开采权 是力拓集团（持股53%）和中铝铁矿（持股47%）的合资企业 中铝铁矿由中铝集团（75%） 中国宝武（20%） 中国铁建（2.5%）和中国港湾（2.5%）组成[4] 对矿石市场的影响 - 西芒杜项目达产并稳定运营后 将为中国乃至全球钢铁工业的发展提供坚实的绿色原料基础[6] - 项目投产将增加中国与四大矿山企业在年度矿石谈判桌上的筹码 铁矿石的供需关系或将发生改变 矿石市场可能会在2026年出现明显转折点[6] - 2024年1-10月 中国进口铁矿砂及其精矿10.28886亿吨 同比增长0.7% 进口均价为96.6美元/吨 低于去年的108美元/吨[6] - 预计2024年全年中国铁矿石进口量将达到12亿吨 明年国内粗钢产量缓慢下降 全球矿山处于扩产周期 矿石均价预计保持下行态势 可能回归80-90美元/吨[7] - 高盛预计2025年全球铁矿供应量将增长2% 铁价面临下行压力 到2026年第四季度 铁矿石价格将跌至每吨88美元的低点[7]

市场整体供需态势 - 2025年10月30个重点城市新增商品住宅供应面积522万平方米，环比近乎“腰斩”，为年内次低 [4] - 同期30个重点城市商品住宅成交面积970万平方米，环比9月微增2%，在供应大幅下降背景下实现成交增长 [1][4] - 市场自2022年起已经历近4年的规模缩量，行业共识是未来很难回到2020-2021年高点 [2] - 我国年均新房增量需求模型测算结果约为8.8亿平方米 [2] 城市层面结构性表现 - 2025年10月30个重点城市中有20个城市成交面积环比增长，其中12个城市环比增幅在10%以上 [8] - 14个城市在9月和10月连续两个月成交环比增长，包括成都、广州、武汉、青岛、西安、北京等 [9] - 广州、西安、厦门、惠州连续两个月保持10%以上的环比增长 [1][9] - 武汉、青岛、西安三城连续两月维持单月50万平方米以上高体量成交，成为稳定全国市场的基石 [9] 重点城市成交数据 - 广州10月成交面积65万平方米，环比增长12% [9] - 成都10月成交面积99万平方米，环比增长13% [9] - 西安10月成交面积60万平方米，环比增长23% [9] - 东莞10月成交面积20万平方米，环比增幅高达108% [8] - 惠州10月成交环比增长71%，苏州环比增长59% [8][9] 项目去化与价格策略 - 部分城市高去化率与“以价换量”策略相关，成都10月去化率达87%，西安去化率在30%以上 [11][12] - 西安市场出现价格梯度分化，中国铁建花语博悦项目优惠点位由7个点扩大至12个点，万科东望推出额外8个点优惠 [12] - 西安市场成交主力为总价200万元以内的刚需刚改产品，同时总价500万元以上高端改善产品出现头部聚焦效应 [12] - 厦门市场呈现“中心高价低量，边郊低价高量”特征，同安区成交套数占比达36%但价格最低 [13] 行业趋势与未来展望 - 行业新增供给已调整至合适体量，重点转向存量商品房收购和闲置土地回收 [3] - “以销定产”成为行业共识，未来新房成交绝对量预计延续低位波动，城市和项目分化将加剧 [16] - 高端市场存在热度转降迹象，并非所有高端住宅都能热销，市场对产品力要求越来越高 [16] - 具备核心区位、优质配套、产品力佳的复合优势类项目预计能保持较高市场热度 [16]

发行完成与上市 - 公司所属铁建华源有限公司40亿元离岸人民币绿色债券的发行工作已于2025年11月11日完成 [1] - 该绿色债券于2025年11月12日在香港联合交易所上市 [1] 担保与审批 - 本次绿色债券由公司提供无条件且不可撤销的担保 [1] - 债券发行及担保事项已通过公司第五届董事会第三十七次会议及2024年年度股东大会审议 [1] - 本次绿色债券已取得国家发展和改革委员会出具的《企业借用外债审核登记证明》 [1]

债券发行 - 铁建华源将发行2030年到期30亿元2.18%有担保债券[5][7] - 铁建华源将发行2035年到期10亿元2.60%有担保债券[6][7] 债券相关 - 债券由中国铁建提供无条件且不可撤销担保[6][7] - 债券上市及买卖批准预期2025年11月12日生效[7] - 债券仅售予专业投资者[7] 公司情况 - 公告日期2025年11月11日[9] - 中国铁建董事长为戴和根[8][9] - 公告时中国铁建有7位董事，铁建华源有2位董事[9] - 多家金融机构担任债券联席全球协调人等角色[6]

发行概况 - 公司所属铁建华源有限公司完成40亿元离岸人民币绿色债券发行工作 [1] - 债券于2025年11月12日在香港联合交易所上市 [1] - 本次绿色债券由中国铁建提供无条件且不可撤销担保 [1] 战略意义 - 本次绿色债券发行是公司绿色化转型的具体实践 [1] - 债券发行符合公司发展战略 [1] - 发行有利于公司拓宽融资渠道，改善负债结构，增强国际化经营能力 [1]

业绩相关 - 2025年11月11日铁建华源有限公司完成40亿元离岸人民币绿色债券发行[2] - 2025年11月12日绿色债券在香港联合交易所上市[2] 决策流程 - 绿色债券发行及担保经第五届董事会第三十七次会议及2024年年度股东大会审议通过[2] 审批情况 - 绿色债券取得国家发改委《企业借用外债审核登记证明》[2]

地块成交概况 - 广州市增城区新塘镇沙村站北侧地块以底价约8.05亿元成功出让，成交楼面价约7130元/平方米，由广州市增城区东进城市开发投资有限公司（增城城投全资子公司）竞得 [1] - 该地块为二类居住用地，宗地面积约4.52万平方米，地上容积率≤2.5，计容建筑面积约11.29万平方米，距离地铁13号线沙村站约300米 [1] - 地块竞价过程仅有一条出价记录，最终以起始价成交 [1] 地块区位与规划要求 - 地块属地铁上盖项目，被京港澳高速、新塘大道、广深大道三条高速环绕，西侧为在建乐丰商业体，开发时需优化建筑布局并采取有效措施减缓交通噪声 [2] - 地块建筑须按装配式建筑标准规划建造，根据广州市政策，2026年起全市出让居住用地将100%实施装配式建筑，此举有望提升购房者入市预期 [2] - 地块需配建合计1015平方米的公共服务及市政交通设施，包括社区服务中心和快递送达设施，并鼓励提高住宅阳台面积占比至20%，主景观阳台不限制进深 [3] 板块市场供需分析 - 近5年增城区涉宅用地供应99宗，总建面约1789.42万平方米，成交52宗，总建面约904.55万平方米，2021年后供地节奏急速放缓，年均不足5宗 [4] - 新塘板块近5年涉宅用地供应16宗，总建面231.94万平方米，成交10宗，总建面135.04万平方米，其中9宗已转化为项目入市 [4] - 截至10月末，新塘板块一手住宅可售货量7629套（约79.95万平方米），去化周期21.9个月，与广州全市平均水平接近，为增城区内去化最优板块之一 [4] 板块交易表现 - 今年1-10月增城区商品住宅成交9657套，其中新塘板块成交3207套，同比增长4%，长期位居广州全市83个板块成交套数第一 [4] - 近13个月沙村站北侧地块周边3公里内商品住宅成交3181套，均价17687元/平方米，距离最近的新房项目华润置地公园上城前10个月成交727套，均价19099元/平方米 [5] - 地块周边3公里内近13个月二手房成交2894套，成交均价13595元/平方米 [5]

文章核心观点 - AH股市场存在显著的分红差异，同一家公司的港股股息率普遍高于其A股股息率，这为投资者提供了潜在的投资机会 [1][10] AH股股息率差异现象 - 以恒生港股通高股息低波动指数成分股为例，多家公司的港股股息率显著高于A股，例如中国交通建设H股股息率为6.41%，A股为3.46%，相差2.95% [1][2] - 其他成分股也呈现类似差异，如中国海洋石油H股股息率6.81% vs A股4.52%，兖矿能源H股7.10% vs A股4.72%，建设银行H股5.40% vs A股1.91% [2] - 在不考虑汇率波动的情况下，配置股息率更高的港股标的近似于“零成本”获得更多分红 [1] 股息率差异成因分析 - 股息率计算公式为每股分红除以股价，恒生沪港AH股溢价指数显示A股对H股普遍存在20%-40%的溢价，导致A股股息率因股价分母变大而降低 [3] - 中国交通建设的AH溢价率高达约90%，近乎翻倍 [3] - 两地股价差异主要原因包括流动性差异、投资者结构不同以及税收政策等因素 [7][8][9] 流动性差异 - A股市场流动性更好，成交额通常高于港股，投资者愿意为交易便利性支付更高价格，形成“流动性溢价” [7] - 高流动性使A股投资者交易冲击成本低，价格滑点小 [7] 投资者结构差异 - A股市场以个人投资者为主，更关注行业成长性、政策红利和市场情绪，对热点事件反应迅速 [8] - 港股市场以机构投资者（特别是外资）为主，其配置中国股票旨在全球化分散风险，更看重企业自由现金流、分红稳定性和资产负债表健康度等长期因素 [8] 交易机制与税收政策 - A股实行涨跌停板和T+1制度，港股无涨跌幅限制且为T+0交易 [9] - A股持有超过一年免征红利税，未满一年税率20%；港股红利税率根据投资身份在20%至28%之间，但即使考虑税率，港股股息率仍普遍略高于A股 [9] 投资启示 - 从获取分红的角度看，投资港股红利指数（如恒生港股通高股息低波动指数）可能具备更高性价比 [10] - 红利投资的本质是寻找能为股东带来稳定回报且具备安全边际的公司，在低利率环境下，港股市场提供了更高股息率的选择 [10]