核心观点 - 元旦假期后国内机票价格出现“高台跳水”式下跌，多条热门航线出现1-2折特价票，为旅客创造了“错峰出游”机会 [1][3] - 机票价格大幅下降的同时，国内航线燃油附加费也迎来新一轮下调，为旅客出行带来双重利好 [7] - 1月出现低价机票的主要原因是节后客流量阶段性减少，而航空公司为保持飞机利用率仍维持运力投放，形成供需错配 [8][9] - 尽管1月票价低迷，但元旦期间民航市场实际表现良好，客运量及航班量同比均有增长，行业增速相比2025年中秋国庆假期有所提升 [9] - 多家券商认为2026年航空业将迈入新发展阶段，供需关系有望持续改善，推动行业盈利修复，且未来如此低的票价或难再现 [10] 机票价格动态 - **广州出发**：1月14日到温州机票最低200元（1.5折），到宁波219元（1.6折），到南京249元（1.6折），到武汉260元（1.4折），到杭州290元（1.9折） [3][4] - **上海出发**：飞往沈阳最低票价200元（0.9折），飞往厦门、温州、大连机票也仅200元（1.3折以内），飞往长春206元（0.9折） [4][5] - **重庆出发**：飞往宁波199元（0.9折），飞往沈阳200元（0.9折），飞往兰州200元（1.3折），飞往深圳206元（1.1折），飞往杭州220元（1.1折） [5][6] - **北京出发**：飞往大连209元（2.3折），飞往宁波243元（1.4折），飞往兰州285元（1.3折），飞往武汉288元（1.3折），飞往杭州290元（1.2折） [6][7] 燃油附加费调整 - 自1月5日起，多家航空公司实施新燃油附加费标准：800公里及以下航段每名旅客收取10元，800公里以上航段收取20元 [7] - 新标准与之前相比，两类航段收费标准分别降低了10元和20元，一家三口往返一趟旅行能省下上百元费用 [7] 行业背景与市场表现 - **1月低价原因**：元旦假期结束而寒假尚未开启，冬季旅游市场预计有一个月左右的错峰出游窗口期，需求暂时回落 [8] - **供给情况**：1月底各大院校放寒假，2月中旬迎来最长春节假期，航空公司为保持飞机利用率，在此期间仍保持运力投放 [9] - **元旦市场表现**：元旦假期民航客运量累计588万人次，日均196万人次，同比增长10.4% [9] - **航班执行情况**：元旦期间执行客运航班约4.2万班次，同比增长1.8%，其中国内航班同比增长2% [9] - **航司与机场增长**：Top20航司中有12家航班量同比2025年正增长，春秋航空、西藏航空和联合航空增幅分别为16.5%、14.4%、11.7%；千万级机场中有23座机场进出港航班量同比正增长，揭阳潮汕机场、南宁吴圩机场和石家庄正定机场增长分别达21.8%、19.3%和16% [9] - **航线增长**：全国航班量前50条往返航线中，有28条航班量比2025年同期增长 [9] - **增速对比**：相比2025年中秋国庆假期3.4%的增速，今年元旦期间的增速有所提升 [9] 机构观点与行业展望 - 兴业证券和招商证券研究报告指出，2026年航空行业将迈入新的发展阶段 [10] - 招商证券预测，2025年可能成为大型航空公司扭亏的第一年，而2026年则有望成为释放盈利弹性的首年 [10] - 多家券商分析认为，2026年航空业供需关系有望持续改善，推动行业收益水平和盈利能力修复 [10] - 随着民航局反内卷举措落地，未来如此低的票价或难再现 [10]

核心观点 - 元旦假期后国内机票价格出现戏剧性大幅回落 多条热门航线出现1-2折特价票 同时燃油附加费下调 共同为旅客创造了错峰出游机会 [1][2] - 机票价格大幅下降主要源于节后客流量阶段性减少 而航空公司为保持飞机利用率仍维持运力投放 形成供给相对充足而需求暂时回落的局面 [2] - 尽管近期票价低迷 但元旦期间民航市场实际表现良好 客运量同比增长显著 且多家券商认为航空业供需关系将持续改善 行业正迈入新的发展阶段 [3][4] 机票价格动态 - 元旦假期后国内机票市场迎来“高台跳水”式价格调整 多地机票价格低至一折 [1] - 广州到上海机票最低仅210元 相当于1.1折 重庆到宁波票价仅199元 不到1折 [1] - 广州出发至温州机票最低200元 折扣1.5折 至南京 温州 宁波 武汉 杭州等地机票仅两百多元 折扣在1-2折之间 [1] - 上海出发至沈阳最低票价200元 0.9折 至厦门 温州 大连机票也仅200元 1.3折以内 至长春机票0.9折 仅需206元 [1] - 重庆出发至宁波199元 0.9折 至沈阳200元 0.9折 至兰州200元 1.3折 至深圳 杭州机票分别为206元和220元 相当于票面价1.1折 [2] - 北京出发也有大量200出头的机票 如飞鞍山 长治 大连 吕梁等地票价210元 飞宁波243元 飞兰州285元 飞杭州290元 折扣率均在1.3折以下 [2] 燃油附加费调整 - 自1月5日起 多家航空公司实施新燃油附加费标准 800公里及以下航段每名旅客收取10元 800公里以上航段收取20元 [2] - 新标准较此前两类航段收费标准分别降低了10元和20元 对于一家三口而言 往返一趟旅行能省下上百元费用 [2] 市场表现与行业展望 - 2026年元旦假期民航客运量累计588万人次 日均196万人次 同比增长10.4% [3] - 元旦期间共执行客运航班约4.2万班次 同比增长1.8% 其中国内航班同比增长2% [3] - Top20航司中有12家航班量同比2025年正增长 其中春秋航空 西藏航空和联合航空增幅分别为16.5% 14.4% 11.7% [3] - 千万级机场中有23座机场进出港航班量同比2025年正增长 其中揭阳潮汕机场 南宁吴圩机场和石家庄正定机场增长分别达21.8% 19.3%和16% [3] - 全国航班量前50条往返航线中 有28条航班量比2025年同期增长 [3] - 相比2025年中秋国庆假期3.4%的增速 今年元旦期间增速有所提升 [3] - 2026年航空行业将迈入新的发展阶段 2025年可能成为大型航空公司扭亏的第一年 而2026年则有望成为释放盈利弹性的首年 [3] - 2026年航空业供需关系有望持续改善 推动行业收益水平和盈利能力修复 [4] - 随着民航局反内卷举措落地 未来如此低的票价或难再现 [4] 价格波动原因分析 - 1月出现大量低价机票与节后客流量阶段性减少密切相关 [2] - 元旦假期结束而寒假尚未开启 冬季旅游市场预计有一个月左右的错峰出游窗口期 [2] - 1月底各大院校将放寒假 2月中旬迎来最长春节假期 航空公司为保持飞机利用率仍在这段时间保持运力投放 [2] - 供给相对充足而需求暂时回落 共同导致部分航线机票价格下降 [2]

行业与公司核心动态 - 全国首个民航航班延误信息数据共享应用项目进入试运行阶段，标志着旅客获取航班信息“不对称、不同步”的行业痛点迎来重要突破 [2] - 海南航空作为国内首家参与试点的航空公司，在呼和浩特机场试点项目中为旅客带来更透明、更及时的服务体验 [2] 项目合作与机制 - 海南航空与中国民用航空第二研究所、呼和浩特机场联合启动全国首个航班延误信息共享试点项目 [3] - 通过签订《机场保障计划数据服务合作协议》，新增“航班延误原因”数据项，统一数据标准及应用场景，构建了“航空公司提供数据、共享及服务平台流转数据、机场应用数据”的闭环体系 [3] - 海南航空创新提出“延误状态下每30分钟动态更新机制”，保障旅客通过短信、航显等多渠道实时获取延误动态 [3] 数据共享的行业价值与公司实践 - 民航数据共享是智慧民航建设的核心，旨在打通航空公司、机场、空管等民航单位之间的信息壁垒 [2] - 在数据共享体系下，海南航空主动向合作机场提供高质量、标准化的机场保障计划数据，深度赋能机场运行 [2] - 这些数据为机场机位分配、登机口安排、保障人员调度提供了科学依据，有效提升了机场靠桥率、放行正常率和旅客服务质量等核心运行指标，助力机场实现从“人工传递”到“自动对接”的流程优化 [2] - 此举不仅提升旅客服务体验，也降低了协同成本，提升运行效率 [3] 数据共享带来的内部运行效能提升 - 海南航空运行控制部依托实时获取的机场停机位分配信息，通过飞机ACARS系统，在航班仍处空中阶段就可以将准确的停机位信息发送至飞行机组 [3] - 这一创新应用使飞行员能够在着陆前提前掌握滑行路线，有效应对大型枢纽机场复杂的滑行环境，提升了地面运行效率与安全水平 [3] - 从“落地后等待引导”到“落地前已知机位”的转变，充分展现了数据共享对飞行操作流程的直接赋能 [3] 数据质量管理与未来规划 - 在数据共享过程中，海南航空始终将数据质量放在首位，严格落实源头数据质量管控责任，确保共享数据真实、完整、及时、规范 [4] - 公司通过建立内部数据校验机制，对航班信息的格式、逻辑、及时性进行全面把控 [4] - 海南航空将继续扩大数据共享“朋友圈”，在民航局的统筹指导下，推动试点成果在更广范围内落地应用 [4]

重庆江北国际机场国际及地区航线加密计划 - 2026年新年伊始，重庆江北国际机场携手多家航空公司加密多条热门国际及地区航线，覆盖东南亚、南亚等热门旅游目的地 [1] - 航线加密后，重庆江北国际机场实际运营的国际及地区客运航线达38条，每周航班超240班，基本构建起覆盖北美、欧洲、大洋洲、中东、东北亚、东南亚的立体式国际客运航线网络 [3] 重庆至东南亚航线加密详情 - **重庆至曼谷航线**：海南航空自1月12日起加密至每日1班；重庆航空自2月1日起新开航线，初期每周4班（1/3/5/7），3月起加密至每日1班 [1] - **重庆至吉隆坡航线**：厦门航空在3月13日至4月20日期间加密至每日2班；四川航空自3月29日起加密至每日1班；届时该航线每周班次将达25班 [1] - **重庆至胡志明市航线**：中国国际航空自1月29日起加密至每周5班；重庆航空自2月3日起新增每周3班；届时该航线每周班次将达8班，飞行时间约3小时 [1] - **重庆至新加坡航线**：中国国际航空在2月12日至28日期间加密至每日2班；届时该航线每周班次将达31班，创下渝新航线班次历史新高 [1] - **重庆至科伦坡及马累航线**：重庆航空自1月10日起恢复重庆-科伦坡-马累航线，每周3班（2/4/6） [1] 重庆至东北亚及地区航线加密详情 - **重庆至首尔航线**：中国国际航空自1月24日起加密至每日1班；韩亚航空自3月30日起恢复至每日1班；届时该航线每周班次将达14班 [2] - **重庆至香港航线**：中国国际航空在1月25日至3月15日期间加密至每日2班；届时该航线每周班次将达28班 [3]

公司战略与经营重点 - 公司将持续深耕航空主业经营 [1] - 公司将做好航空安全生产运营工作 [1] - 公司将不断提升服务质量并开发丰富的航空产品 [1] - 公司旨在增强企业品牌竞争力 [1] - 公司力争给广大投资者带来更好的回报 [1]

公司主营业务与收入构成 - 公司主营业务为航空客运 [1] - 公司与“中国中免”下属企业合作开展机上免税销售业务 [1] - 国际免税销售属于公司辅营收入组成部分，收入占比有限，不会对公司财务数据造成重大影响 [1]

公司业务动态 - 海航控股通过其官方抖音账号开展美妆产品销售业务，该业务自2021年起已运营四年多 [1] - 公司在坚守航空主业、保障安全服务的同时，积极推动多元化经营，拓展辅营业务以增强盈利能力 [1] - 美妆销售业务满足了旅客多元化的购物需求，提升了品牌知名度与美誉度，并为公司创造了持续的收入与利润 [1] 公司战略与未来展望 - 公司未来将继续以航空主业为核心，在确保安全与服务品质的基础上，稳步推进各项创新业务的发展 [1] - 多元化业务（如美妆销售）进一步促进了航空主业的协同增长 [1]

核心观点 报告认为，2026年交运物流行业投资需在宏观经济增长放缓、结构分化的背景下，关注各子行业的需求韧性与结构性变化，重点把握快递行业分化、航空业供需调整、航运业短期催化以及基础设施的股息价值等主线机会[1][187][188] 宏观环境总结 - **总量角度：物价下行拖累现价GDP增长** 25年前三季度不变价GDP同比增长5.2%，但现价GDP增速从25Q1的4.6%回落至25Q3的3.7%，GDP平减指数（累计同比）降至-1.08%[8][9] - **企业角度：非制造业经营预期更强** 25年多数月份制造业PMI低于50%，但非制造业的业务活动预期分项指数整体强于制造业[12][15] - **个人角度：收入增速放缓，制造业就业更稳** 居民人均可支配收入增速从24Q4至25Q3逐季下降，财产净收入波动较大，上海中原领先指数25年初以来累计降幅超10%[23][24][25]，制造业PMI从业人员指数比非制造业更稳定，对社会就业预期起到压舱石作用[17] - **三驾马车分析**： - **消费：国补拉动效应减弱** 社零增速在国补政策拉动后，自25年6月开始持续下降，11月单月社零同比增速降至1.3%，其中家用电器和音像器材类同比下降19.4%[27][28] - **投资：地产投资持续疲软** 25年1-11月房地产投资完成额累计78,590.9亿元，同比下降15.9%，相较21年同期下降37%，预计连续4年负增长，同期制造业和基础设施投资累计增速分别降至1.9%和0.13%[33][34][36] - **出口：净出口贡献显著** 25年1-11月，出口总额2.44万亿元，同比增长6.2%，净出口7.7万亿元，同比增长22.2%，持续为GDP增长做贡献，但对美国出口下降28.6%，对欧盟和非洲出口保持较快增长[39][42] 快递行业 - **件量增速下半年明显回落** 行业件量增速从1-2月的22.4%回落至11月的5%，原因包括：消费总需求增速回落（社零增速从5月6.4%回落至11月1.3%）、即时零售分流、以及快递反内卷（如广东快递底价每票上调0.4元）影响低价及刷单需求[47][53] - **涨价引发电商快递明显分化** 快递涨价后，各家公司件量增速呈现不同走势，例如韵达10月、11月单量负增长，但单票收入增幅强于圆通，被视为产品结构被动优化的结果[57][61][62] - **头部公司经营数据对比** 根据24Q1至25Q3数据，中通快递单票利润最高（25Q3为0.26元），韵达股份单票利润最低（25Q3为0.03元），且其单量增速从24Q2的30.8%大幅放缓至25Q3的6.6%[65] - **顺丰控股产品结构优化见效** 四季度启动增益计划后，10月、11月产品结构优化推动单票平均收入降幅持续收窄[67][68][70] 航空机场行业 - **长期能力建设持续推进** 根据规划，预计2025年底民用运输机场数量达270个，25年深圳宝安机场三跑道、广州白云机场T3航站楼等投运[75][77]，截至25年11月，6家上市干线航司宽体机与窄体机合计453架和2,674架，较19年底分别增长8.9%和13.3%[81][82] - **航司运力投向调整** 25年冬春航季国内航线周航班量同比下降1.8%，结构上干线增0.3%、支线降5.2%[86][87]，增量航班主要投向国际线（国际航班同比增17.3%，国内增1.8%），且国内航线平均航距增长，1200公里以上航线占比从19年的42.4%提升至25年的49.2%[90][91][94] - **航司灵活调整供给与价格** 航司通过调整执飞率（如5月1日达93.6%，12月前4周平均78.8%）和飞机利用率来应对需求[96][97][99]，25年1-8月行业以价换量，国内线经济舱含税票价同比下降6%[102][106]，暑运（7-8月）量价低于预期，客运量同比增3.6%，公商务旅客量同比下降约7%[109][113] - **四季度策略取得高客座率** 航司在淡季大幅收缩ASK（23-25年11月行业ASK较7月收缩幅度约18%），并采取保守票价策略（9-11月票价较19年同期降7.1%），从而在四季度取得较高客座率[116][117][119]，同时大量航线经济舱票价低于高铁，以第51周top10城市对为例，其中6个城市对民航均价低于高铁二等座[123][124] - **外部环境利好** 假设26年航空煤油均价在5,200-5,500元/吨，将显著增厚三大航利润（国航20.4-48.9亿元、南航20.9-50亿元、东航17.3-41.4亿元），同时人民币升值（年初以来升值约4.8%）也对拥有美元负债的航司构成利好，人民币每升值1%，国航、南航、东航分别增厚利润约1.8亿元、2.9亿元、2.4亿元[128][129] 航运行业 - **原油轮运输：短期运价受多重因子提振** 25年初以来布伦特原油价格累计下降18.4%，中国化工品价格指数降9.3%，原材料价格下降推动中国原油加工量增速在6月提升至6.7%，同时补库需求（中国港口商业原油库存指数从4月101升至9月110）和进口增长推高了运价[134][136][138][139] - **关注俄乌和平潜在影响** 俄乌冲突导致22年全球（不含中国）原油海运贸易周转量增长14.8%（贸易量增9.5%，运距拉长4.8%），若26年俄乌和平，需评估其对运距和运价风险溢价的影响[144][145] - **长期关注原油需求达峰** 供给端，VLCC船队因老龄船舶退出，25-28年运力基本无增长，需求端，中国24年原油表观消费量7.64亿吨，同比下降1.0%，新能源车渗透率提升（25年11月达53.4%）对长期需求构成影响[148][150][151] - **干散货运输：短期受事件驱动** 25年Capesize船型租金从上半年平均15,840美元/天涨至Q4的约28,700美元/天，同比涨幅超50%，受巴西、加拿大铁矿石出口及西芒杜矿山首船装运推动[154][156] - **干散货长期看点：西芒杜铁矿与乌克兰重建** 预计26年西芒杜项目将带来约2,500-3,000万吨海运铁矿石增量，乌克兰重建（直接损失估计1,500-2,500亿美元）及干散货贸易恢复（25年前9月进出口量仅为冲突前58%）可能带来需求，同时历史显示美联储降息周期往往伴随干散货上行周期[160][166][168] 交运基础设施 - **港口：外贸稳健，内承压** 25年1-10月，主要港口外贸集装箱吞吐量同比增长5.4%，体现出口需求较好，而内贸集装箱吞吐量同比下降1.5%，受国内贸易需求及其他运输方式竞争影响[173][174][176] - **铁路：客运强于货运** 25年11月铁路客运量较19年同期增长22.4%，增幅高于民航的13.4%，货运方面，1-11月大秦线累计货运量35,559万吨，同比下降0.4%，大秦铁路前三季度归母净利润同比下降27.7%[178][179][180] - **高速公路：自驾游热支撑小客车流量** 25年国庆假期非营业性小客车出行量同比增长7.1%，增速高于其他交通方式，但1-11月全国公路货运量仅增长3.6%，货车占比高的高速公路将受影响[181][182][183] - **投资逻辑看重股息率** 在当前经济环境下，投资主逻辑是股息率，观察指标包括业绩稳定性、分红率及无风险收益率，港口外贸、铁路客运及高速公路小汽车通行量相对稳健[188]

文章核心观点 - 海航控股披露了航油成本与汇率波动的敏感性分析 并展望2026年民航市场向好 同时强调海南自贸港封关带来的系列政策红利将有助于公司降低多项成本 [2] 成本结构敏感性分析 - 2025年上半年 公司航油成本占营业成本的比例为31.65% [2] - 航油价格每变动5% 在其他因素不变的情况下 将导致公司营业成本增加或减少4.88亿元 [2] - 人民币对美元汇率每变动1% 在其他因素不变的情况下 将导致公司税前利润增加或减少约6.52亿元 [2] 市场与经营展望 - 预计2026年中国民航市场将持续向好 公司将积极把握市场机遇 力争实现更好的经营业绩 [2] 海南自贸港政策影响 - 随着海南自贸港封关 海南将成为“境内关外”的特殊区域 系列优惠政策和发展规划有利于航空运输业的发展 [2] - 作为自贸港主基地航司 公司享受企业所得税减按15%征收的优惠 [2] - 公司享受个人所得税超过15%的部分予以免征的优惠 有助于降低人工成本 [2] - 公司享受部分飞机 航材采购关税减免政策 有助于降低采购成本 [2] - 公司享受加注保税航油政策 有助于降低运营成本 [2]

公司信息披露与业绩预告 - 公司严格按照法律法规及监管要求履行信息披露义务 做到如实如期披露 [2] - 如达到业绩预报披露标准 公司将在2026年1月31日前披露2025年业绩预报 [2] 公司经营与战略 - 公司生产经营正常 将持续深耕主业经营 [2] - 公司致力于做好航空安全生产运营工作 不断提升服务质量 [2] - 公司计划开发丰富的航空产品 增强企业品牌竞争力 提升经营业绩 [2] - 公司力争给广大投资者带来更好的回报 [2] 股价影响因素 - 公司股价受宏观经济形势、大盘走势、行业形势等多重因素影响 [2] - 公司自身经营业绩和投资者信心也是影响股价的因素 [2]