报告行业投资评级 - 领先大市 - A(维持) [1] 报告的核心观点 - OpenAI通用智能体上线标志大模型迈入Agent时代，其对算力Token的无上限消耗以及工具调用能力将极大驱动GPU算力和云计算通用服务器的需求 [3][16] - OpenAI全新推理模型在IMO2025上达到金牌水平，且GPT - 5即将发布，此次突破依靠通用强化学习和测试时计算扩展方面的新突破 [4][17] - 英伟达Jetson Thor即将发售，物理AI已到爆发临界点，在云加端配合下英伟达有望推动产业发展，端侧算力芯片有轻、中、大三种类型值得关注 [5][18] - 算力板块多环节龙头股创新高，业绩置信度提升、中美经贸关系改善以及中长期需求预期提升是催化的三重因素，建议把握做多窗口，同时可左侧布局GPU和ASIC新架构相关预期差领域 [8][20] 根据相关目录分别进行总结 周观点和投资建议 周观点 - OpenAI发布全新ChatGPT Agent，完成复杂任务能力大幅提升，对算力和服务器需求有极大驱动作用 [3][16] - OpenAI新推理模型获IMO金牌并预告GPT5即将亮相，在推理和强化学习方面有重大进步 [4][17] - 英伟达Jetson Thor即将销售，有望推动物理AI产业发展，端侧算力芯片分三种类型值得关注 [5][18] - 算力板块多环节龙头股创新高，建议把握做多窗口，左侧布局相关预期差领域 [8][20] 建议关注 - 海外算力关注中际旭创、东山精密、光库科技、仕佳光子、鼎通科技、鼎泰高科 [9][21] - 端侧AI关注瑞芯微、天准科技、中科创达、泰凌微 [9][21] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.7.14 - 2025.7.18）市场整体上涨，申万通信指数涨7.56%，创业板指数涨3.17%，深圳成指涨2.04%，科创板指数涨1.32%，沪深300涨1.09%，上证综指涨0.69% [9][21] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅最高的前三板块为光模块（+27.45%）、液冷（+10.16%）、IDC（+10.01%） [9][21] 个股公司行情 - 新易盛、中际旭创、博创科技、英维克、光环新网涨幅领先，涨幅分别为+39.01%、+24.33%、+13.12%、+11.49%、+10.46% [9][34] - 中国移动、中国卫通、中天科技跌幅居前，跌幅分别为 - 0.95%、 - 0.80%、 - 0.57% [9][34] 海外动向 - 英伟达副总裁介绍在RISC - V CPU上的发展成果，宣布CUDA软件将支持在RISC - V上全面部署 [38] - ASML发布2025年二季度财报，营收等增长但对后续营收目标低于预期，股价大跌 [38] - 英伟达恢复向中国销售H20，并将推出新的兼容GPU [38]

股权变动 - 控股股东航天科技集团持股比例由83.99%减至82.88%[2][7] - 直接持股数由314,488.1326万股变为309,775.5762万股，比例由74.45%变为73.33%[5][7] - 一致行动人持股数量及比例不变[5][7] 变动情况 - 权益变动时间为2025年6月24日至7月23日[5][7] - 系可交债换股致航天科技集团持股被动减少[5][7][9] - 不涉及要约收购，控股东及实控人不变[9] 其他信息 - 2024年8月29日完成发行可交换债券[5] - 2025年7月24日收到控股股东通知[5] - 换股情况不确定，公司将密切关注并披露[9]

股东大会安排 - 公司2025年7月8日决定7月24日召开第二次临时股东大会[6] - 7月9日在上海证券交易所网站刊登股东大会通知[6] 参会股东情况 - 现场4人代表2,857,347,626股，占比67.6394%[8] - 网络投票1,569名代表209,271,209股，占比4.9539%[8] - 中小投资者1570人代表11,664,895股，占比0.2761%[9] 议案表决结果 - 《选举第三届董事会非独立董事议案》同意3,065,107,957股，占比99.9507%[13] - 中小投资者同意10,154,017股，占比87.0477%[13] 大会合法性 - 股东大会召集、召开、表决等程序及人员资格合法有效[14]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为1573人[4] - 出席会议股东持有表决权股份总数为3066618835股[4] - 占公司有表决权股份总数比例为72.5932%[4] 人员出席情况 - 公司在任董事8人，出席6人[7] - 公司在任监事5人，出席5人[7] 选举投票情况 - 选举非独立董事议案A股同意票3065107957，比例99.9507%[10] - 选举非独立董事议案A股反对票1166100，比例0.0380%[10] - 选举非独立董事议案A股弃权票344778，比例0.0113%[10] - 选举非独立董事议案5%以下股东同意票10154017，比例87.0477%[11] - 选举非独立董事议案5%以下股东反对票1166100，比例9.9967%[11]

会议信息 - 公司第三届董事会第二十二次会议于2025年7月24日召开[1] - 本次会议应出席董事九名，实际出席九名[1] 委员会情况 - 第三届董事会战略与投资（ESG）委员会和提名委员会现各由4名委员组成[3] - 补选马海全为两委员会委员，任期至第三届董事会换届[3] - 《补选第三届董事会专门委员会委员的议案》9票赞成通过[3]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润约1.80亿元，同比减少约2.26亿元，同比下降约56% [1] - 2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润与上年同期相比基本持平 [1] - 业绩预减主要原因是2025年半年度非经常性收益同比减少 [1] - 2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为4.06亿元，扣非净利润为2.09亿元 [1] 历史财务数据 - 2021年至2024年公司营业收入分别为26.34亿元、27.33亿元、26.16亿元、25.41亿元 [1] - 2021年至2024年归属于上市公司股东的净利润分别为5.72亿元、9.23亿元、3.49亿元、4.54亿元 [1] - 2021年至2024年扣非净利润分别为5.27亿元、4.77亿元、2.69亿元、2.32亿元 [1] - 2021年至2024年经营活动产生的现金流量净额分别为22.69亿元、14.71亿元、17.93亿元、18.28亿元 [1] 上市及募资情况 - 公司于2019年6月28日在上交所主板上市，发行股票数量不超过4亿股，发行价格2.72元 [2] - 上市募集资金总额10.88亿元，募集资金净额10.57亿元 [2] - 募资计划用于中星18号卫星项目 [2] - 2022年非公开发行股票2.24亿股，每股发行价格9.60元，募集资金总额21.54亿元 [3] - 两次募资总额合计32.42亿元 [3] 发行费用 - 上市发行费用总计3064.64万元，其中保荐和承销费用1795万元 [3] - 2022年非公开发行承销费用1292.46万元，其他发行费用130.04万元 [3]

市场表现 - 中证电信主题指数(931235)上涨0 06% 成分股光库科技(300620)上涨6 35% 联特科技(301205)上涨5 93% 云赛智联(600602)上涨2 33% 星网锐捷(002396)上涨1 85% 润泽科技(300442)上涨1 65% [1] - 电信ETF基金(560690)上涨0 48% 冲击7连涨 最新价报1 46元 [1] 技术突破 - 浙江移动联合中兴通讯与高通在嘉兴南湖完成全球首个5CC载波聚合+1024QAM端到端技术验证 实现下行峰值速率超6 57Gbps 刷新全球5G-A网络手机用户速率纪录 [1] 行业增长驱动 - 电信业需求保持稳步增长 主要增长点来源于新兴地区电信业务需求快速增长及北美等地区ARPU值稳步提升 [1] - AI将从辅助降本增效 实现智能网络运维 帮助公司更好洞察用户需求等方面为全球电信业带来变革机遇 [1] 指数构成 - 中证电信主题指数选取50只业务涉及电信运营服务 电信增值服务 通信设备 通信技术服务与数据中心等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年6月30日 前十大权重股合计占比77 54% 包括中国联通(600050) 中国移动(600941) 中国电信(601728)等 [2]

军工行业表现 - 军工板块2024年9月24日至2025年7月21日期间国防军工指数大涨37.24%，高于同期沪深300指数27.17%的涨幅 [1] - 低空经济、大飞机、军事智能化等主题活跃度提升，地缘冲突推动板块热度 [1] - 重仓军工的基金业绩表现突出，如方正富邦核心优势混合基金重仓军工产业链核心企业 [1] 方正富邦核心优势混合基金持仓 - 前十大重仓股中航天航空领域占比最高，包括中无人机(8.95%)、中航沈飞(7.97%)、中航成飞(7.94%) [2] - 其他重点持仓行业包括专用设备(中兵红箭7.34%)、通信设备(北方导航7.26%)、电子元件(中航光电6.39%) [2] - 部分个股表现亮眼：北方导航今年以来上涨60.01%，中兵红箭上涨51.49%，航天彩虹上涨42.2% [2] - 基金自2025年一季度转型为军工主题基金后，更加专注于无人机、无人设备等方向 [1] 军工行业前景 - "十四五"计划进入最后一年，行业扰动因素消除，下游需求恢复性增长 [3] - 中长期目标明确：2035年基本实现国防和军队现代化，2050年建成世界一流军队 [3] - 新域新质领域如大飞机、低空经济、商业航天、无人机、机器狗等方向值得关注 [3] - 9月3日阅兵仪式可能引发军工股提前表现，地缘局势升级也可能催生投资机会 [3] 行业驱动因素 - 估值驱动是军工板块走势的主要因素，A股风险偏好回暖带动板块上涨 [1] - 产能结构逐步优化，国防军工板块安全边际高，具备长期成长确定性 [3]

公司治理 - 中国卫通集团股份有限公司提名马海全为第三届董事会非独立董事候选人，需经股东大会选举通过后生效 [1] - 马海全现任公司总经理，1973年11月出生，博士研究生学历，中共党员 [1] - 董事会提名经独立董事专门会议及提名委员会审核，符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [1] 股东大会安排 - 会议采用现场记名投票与网络投票结合方式，现场会议于2025年7月24日在北京海淀区中国卫星通信大厦A座召开 [2] - 网络投票通过上交所系统进行，交易系统投票时段为9:15-11:30及13:00-15:00，互联网投票时段为9:15-15:00 [2] - 参会人员包括股东代表、董事、监事、高管及律师，议程涵盖议案审议、问答环节及监票人推选 [2]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会召集人为公司董事会[4] - 现场会议于2025年7月24日在北京市海淀区召开[4] - 交易及互联网投票平台有相应投票时间[4] 审议议案 - 会议审议选举第三届董事会非独立董事议案[4] 候选人情况 - 董事会提名马海全为候选人，现任总经理[7][9] - 若当选任期至第三届董事会届满[7]