中信证券认为，卫星通信产业战略地位凸显，政策导向明确。展望后续，卫星通信产业业务准入工作正 持续优化，牌照发放工作或将加快推进。国内行业层面，高频发射已至，产业拐点在即。建议关注卫星 通信服务提供商、卫星通信运营及服务、卫星制造产业链、地面设备制造等领域的投资机遇。 11月22日，在2025中国"5G+"工业互联网大会上，工业和信息化部正式启动我国卫星物联网业务商用试 验，此次商用试验期为两年，目标通过开展卫星物联网业务商用试验，丰富卫星通信市场供给，支撑商 业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。 银河证券认为，卫星通信正在从传统的语音与应急连接，走向"通信+算力+数据"的复合型基础设施升 级。其对标的是新一代信息网络的延伸与补充，而非对现有光纤光缆的替代。随着卫星产业链在中国的 加速成型，ToC与ToB两类模式将共同构成卫星应用的"双轮驱动"，为天地一体化网络的长期发展奠定 坚实基础。 ...

中航证券发布研报称，10月，商业航天产业呈现"基本面修复+事件催化"的双重特征。短期看，卫星发 射进度和政策利好仍是行情主要驱动力，卫星制造、火箭制造等上游产业链关注度持续抬升，相关企业 业绩也有望率先落地；中长期，随着星座大规模部署建设、可回收火箭技术突破、以及天地一体化应用 落地，下游通信、遥感等应用领域需求有望迎来释放，叠加太空算力、低空经济等新领域的拓展应用， 行业整体有望在震荡中实现重心上移。 中航证券主要观点如下： 截至2025年10月31日，商业航天产业上市公司2025年三季报已披露完毕，整体表现出了订单修复的积极 信号，行业拐点已然临近。具体如下： 利润表上，各细分领域表现均迎来改善。具体来看，卫星制造领域迎来恢复式增长，净利润扭亏为盈； 卫星通信应用收入有所增长，但盈利能力修复仍需时日；卫星导航表现稳健，是当前细分赛道中供需结 构最稳定的领域；卫星遥感收入增速小幅提升，利润微增，商业化变现能力仍待加强；卫星测控收入与 净利润均快速增长，是成长性相对更强的赛道。 资产负债表上，订单修复信号明显。各细分领域合同负债及预收款项、存货等均实现正增长，表明商业 航天板块短期需求侧订单明显修复，在"十四 ...

文章核心观点 - 巴西市场对中国企业展现出“头部品牌化成功与大量中小企业困局并存”的分化格局，其投资价值在于2亿人口的广阔内需市场，但进入门槛极高，要求企业采取长期主义并深度本地化[2][3][4] - 中国对巴西的经贸关系持续深化，2024年出口额达720.8亿美元（约合5137.79亿元人民币），同比增长22%，投资规模超过48亿美元（约合342亿元人民币），同比翻一倍多（增长113%）[4] - 巴西市场环境复杂，以“快就是慢，慢就是快”为特征，企业面临税务、劳工合规、本地化等多重挑战，成功关键在于看清市场规则后再行动[3][11][16][17] 行业投资机会 - 新能源汽车行业是重点投资领域，巴西是拉美最大、全球第六大汽车市场，2024年新车销量同比增长14.1%至263.5万辆，政府推出进口电动车免征关税等激励政策[5] - 中国车企加速拓展巴西市场，2024年前4个月中国电动汽车在巴西销量达4.8万辆，占巴西进口电动汽车总量的36.2%，比亚迪、长城汽车和奇瑞进入销量前五[6] - 为降低成本，车企加码本地工厂投资，例如比亚迪在巴伊亚州的纯电动汽车生产基地于2025年7月投产，带动零部件、玻璃、轮胎等产业链企业跟随入驻[6][9] - 光伏是清洁能源另一重点领域，巴西年均日照量是中国1.2倍，政府自2012年推出多项支持政策，中广核和国家电投等公司已有绿地项目投产[9] - 物联网、工业无人机、医疗器械和生物技术等新兴科技领域也值得关注，巴西企业代表团积极访华寻求引进新技术和产品[10] - 传统行业如农业、钢铁、银行金融等受家族和财团垄断，对外国公司进入持排斥态度，例如2009年中国企业计划买地种植大豆遭政府反对[10] 跨境电商现状与挑战 - 巴西税收体系极其复杂，税种多达50多种，综合税率可能超过40%，世界银行《全球营商环境报告2020》显示巴西营商环境在190个国家中排第124位[11] - 2023年以来，SHEIN、速卖通、亚马逊、Temu等“出海四小龙”在巴西展开竞争，其推出的托管模式包办税务、物流、支付，降低了中小商家进入门槛[12][13] - 巴西政府政策变动增加成本，2023年8月取消50美元以下小包免税政策，2024年又对直邮小包加征20%进口关税，叠加17%的标准流转税，导致从中国到巴西的直邮小包减少近30%[14] - 平台竞争引发价格战挤压商家利润，同时商家采用“头程海运+海外仓备货”方式面临库存积压和现金流压力，备货周期长达60天[14] - 中国跨境电商平台在巴西市场份额出现下降，目前合计约占巴西电商市场三成，平台策略重心转向本地电商业务，例如TikTok和Temu向本地卖家开放入驻[15] 本地化与人才管理 - 巴西政府鼓励本土化，对30类化工产品、2类瓦楞纸板及1类乘用车轮胎延长已提高的进口关税措施，并延长对自中国进口的平扎钢板等产品的反倾销税[16] - 2024年中国企业在巴西的外派员工数量同比增长约18%，但平均任期短于欧美市场，核心原因在于文化适应与合规复杂度高[17] - 企业易触犯严格的劳务合规要求，例如2024年12月比亚迪建筑工地承包方的163名中国籍工人被指“处于奴隶般条件下”，项目被责令停工整改[18] - 招聘本地高级人才存在挑战，巴西人才更关注公司文化、晋升路径、灵活度、ESG表现等，而非仅薪酬食宿，企业需区分商业品牌与雇主品牌[19] - 提升本地化程度是关键，有企业要求巴西新员工先在中国总部工作三个月以理解公司文化，再返回本地开展业务，以提高效率和员工满意度[19]

公司经营现状 - 近年来主营业务面临较大挑战 受宏观经济等因素影响 [1] - 公司一直加强应收账款管理相关工作 专注核心优质市场 稳定主营业务经营 [1] 战略发展计划 - 若本次收购能够成功 公司将形成生态治理加卫星通信双主业格局 [1] - 双主业格局有助于改善上市公司经营状况 提升上市公司的可持续发展的内在动力 [1]

赛事通信保障合作 - 公司作为十五运会与残特奥会官方合作伙伴，提供七大服务项目包括云数据中心、赛事互联网、固定电话、卫星通信服务等全方位通信支撑[1] - 公司承担“1个系统、七个网络”保障任务，致力于打造全覆盖、优感知、AI赋能的5G-A网络以及高可靠、高速率的赛事互联网[1] - 公司网络保障团队完成25个赛事场馆的互联网联调，并统筹27组共81人的巡线队伍定期开展全网巡线[1] 网络建设与运营细节 - 公司在赛事筹备与举办阶段全力保障网络高效协同，以确保赛事有序、稳定与安全进行[1] - 团队排查动力机房等关键节点隐患，制定快速恢复应急预案，推动57项保障方案有效落地[1] - 公司构筑高效、安全、稳定的赛事通信网络，以支持赛事精彩呈现并让观众和运动员畅享优质服务[2]

公司近期动态 - 公司于2025年10月23日召开第五届第三次董事会会议，审议了《关于向2025年限制性股票激励计划激励对象预留授予限制性股票的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿，公司市值为56亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：卫星导航占比55.25%，卫星通信占比41.74%，其他业务占比3.01% [1] - 卫星导航和卫星通信业务合计贡献了公司96.99%的营业收入 [1]

展会概况 - 2025泰国航天博览会于10月16日至18日在曼谷举行 [1] - 博览会由泰国地理信息学与太空技术发展局主办 [1] - 展会吸引了来自全球100多家航天领域企业和机构参展 [3] 中泰航天合作 - 中泰航天交流合作是本届展会的亮点之一 [1] - 泰方表示航天博览会是推动国际航天合作的重要平台 [1] - 泰中两国在航天领域的合作已持续多年，未来将继续在智能化遥感、卫星工程及人才培养等方面深化合作 [2] 中国航天技术进展 - 中国在高通量通信卫星、光学与雷达遥感卫星、北斗定位等领域取得进展 [1] - 过去十年来，中国商业航天发展迅速 [1] - 中国商业航天企业的应用成果正助力泰国等国家提升防灾减灾能力 [1] 中国企业参与 - 银河航天是泰国航天博览会的常客，其国际业务拓展总经理表示越来越多泰国客户希望与中国航天企业深化合作，特别是在卫星通信服务和卫星互联网领域 [1] - 银河航天于今年2月与泰国电信运营商真实公司签署合作备忘录，联合推进卫星互联网项目 [1] - 首次参展的北京钧天航宇技术有限公司将泰国视为开拓东南亚市场的重要起点 [2]

城市创投的成都模式 - 成都国资是西部地区股权投资基金市场的绝对主力，自2019年以来，注册于成都的基金贡献了西部地区4206笔投资中的1229笔，成都国有资本在过去五年募资市场中累计贡献69.21%的份额 [6][7] - 成都高新区通过“资本+产业+技术+人才”的综合布局，加快形成全国领先的“中试+基金”科创生态体系，推出总计3000亿元产业基金计划，目标打造百亿天使母基金 [3] - 成都在城市创投政策改革上走在前列，例如明确政策性基金容亏率标准为80%到30%，市场化基金容亏率为20%，对种子期企业投资损失容忍率最高可达80%，单个项目最高允许100%亏损 [8] 代表性投资案例与成效 - 成都国资对海光信息的早期投资获得显著回报，初始投资15亿元，上市前已收回成本，目前仍持有16.96%股份，在2025年5月对应市值达537亿元，浮盈超500亿元，并成功吸引其核心子公司落地成都 [7] - 卫星通信企业星卫讯在获得成都高新区天使子基金投资后实现爆发式增长，营收从2023年的数千万元水平增长至2024年突破1亿元，2025年预期达2.5亿元，并保持数千万元利润，成为国内行业应用卫星通信终端出货量第一的龙头企业 [16][17] - 高比能电池技术企业中科星能在成都高新区“国资领投、市场跟投”模式下完成首轮数千万元融资，高新区提供了从公司选址到资质申报的全方位落地服务 [18][19] 中试平台建设与生态赋能 - 成都高新区系统性布局中试环节，已规划建设近100个中试平台，覆盖集成电路、创新药等重点领域，连接高校院所100余个、孵化载体140余个，2025年中试平台相关基金已立项12个项目、决策5个项目 [22] - 对蜂鸟智造中试平台的投资构建了可持续商业模式，平台短期依靠中试服务和孵化收入，中长期通过股权投资分享企业成长红利，投资后公司营收增长20%到30%，并在上半年实现扭亏为盈 [23] - 对万应微电子中试平台的投资填补了成都半导体产业链在高端封装环节的空白，投资后通过引入专业运营管理人才，优化了生产流程，提升了设备利用率和订单交付效率 [23][25] 早期资本支持体系成果 - 成都高新区早期资本支持体系基金规模已超过200亿元，支持早期项目超过200个，在2025年中国成都天使投资生态大会上，完成9支合作基金签约，合作规模74亿元，以及31个资助、种子、天使项目投资签约 [21] - 天使母基金与6家基金管理人集中签约，新设子基金将聚焦新能源、新材料、人工智能、生物医药等前沿领域，围绕“卡脖子”技术和国产化替代开展投资 [21]

行业政策与市场准入 - 工业和信息化部向中国移动颁发卫星移动通信业务经营许可，标志着三家基础电信企业均已获得相关资质 [1] - 卫星通信业务将开启天地融合新空间，打开万亿大市场 [1] - 卫星通信业务可开展手机直连卫星等业务，丰富应急通信、海事通信、偏远地区通信等场景应用 [1] 技术特点与应用场景 - 卫星通信利用人造地球卫星作为中继站，具有覆盖范围广、通信容量大、传输质量好等优点 [1] - 卫星通信突破了地面通信网络的地理局限，即使在海洋、荒漠、高空等传统信号盲区也能保障通信 [1] - 可直连卫星的终端设备包括手机、电脑、汽车、船舶、无人机等，将推动通信、交通、航空航天等产业融合创新 [1] 市场发展与成本趋势 - 卫星通信服务正从早期价格不菲的专业设备向大众消费领域拓展 [2] - 通过定制芯片、优化天线，手机厂商已推出多款具备直连卫星功能的手机，费用逐步亲民 [2] - 上下游产业链协同完善，推动专业通信能力向消费级终端微型化、低成本转化 [2] 业务模式与竞争格局 - 卫星通信按轨道分为高轨和低轨两大业务，高轨卫星覆盖范围大适合基础保障类服务，低轨卫星传输时延短适合物联网、车载宽带等场景 [2] - 卫星通信将催生新的盈利点，如面向个人用户的应急卫星套餐、面向企业的海事卫星宽带服务、面向行业的物联网卫星接入服务 [2] - 卫星通信功能成为手机厂商在市场竞争中差异化突围的关键抓手，头部品牌已推出相关产品，中小厂商快速跟进 [3] 产业融合与数字经济发展 - 卫星通信可覆盖偏远地区，支持远程教育、电商服务等，缩小数字鸿沟，为数字经济拓展新增长空间 [3] - 卫星通信与工业互联网、车联网、航空机载通信等新一代信息基础设施交叉融合，催生车载卫星服务、低空智联网等新业态 [3] - 卫星通信并非替代传统地面通信，而是构建互补融合新格局，将巩固信息通信业领先地位，成为推动数字经济领跑全球的关键力量 [3]

行业核心观点 - 卫星通信产业正从低货量高成本阶段加速迈向高需求降成本的向好周期 多重信号叠加推动产业从专业应用向大众消费跨越的关键拐点 [1][3][6] - 我国卫星通信市场规模2023年超800亿元 预计2024-2029年年均复合增速约15% 2029年有望突破2000亿元 [1] - 全球卫星互联网市场规模2040年将达万亿元 我国卫星互联网未来五年市场规模有望达近千亿元 [1] 政策推动 - 工信部8月底发布指导意见 明确支持卫星物联网和卫星互联网发展 设定2030年卫星通信用户超千万目标 [3] - 政策开闸为产业划定清晰发展路径 推动卫星通信从专业应用领域向大众消费市场跨越 [3] 需求放量 - 中国联通9月8日获得卫星移动通信业务经营许可 营业厅同步上线卫星业务 [3] - 中国移动卫星移动通信业务牌照申请已进入工信部审核流程 预计年内获批 三大运营商全面布局激活C端与B端市场 [3] - 2024年支持直连天通卫星的国产手机销量超1600万台 华为小米等30多款手机终端支持联通卫星功能 [3] - 华为公布卫星通信专利 可扩展便携设备应用场景 下半年有望开启低轨卫星互联网终端众测 [4] 基建组网进展 - 吉利星座9月24日以"一箭12星"方式成功发射 两个月内连续第三次组网发射 完成一期组网 [1] - 国网星座计划2030年前发射10%卫星 总计划约1.3万颗 千帆星座计划初期部署1296颗卫星 远期规划1.3-1.5万颗 [5] - 7月27日至8月26日一个月内成功发射6组低轨卫星 组网速度大幅提升 [6] 上游企业业绩表现 - 中国卫星上半年完成73万片空间太阳电池及近3000台套高通量终端产品交付 二季度单季度减亏至638万元 [7] - 上海瀚讯上半年营收1.73亿元同比增长63.34% 归母净利润亏损2864万元同比收窄45% 低轨卫星业务收入约1.5亿元 [7][8] - 天银机电子公司天银星际星敏感器已应用于千帆星座54颗组网卫星 在轨运营超700台 毛利率31.23% 2024年营收净利润均增约40% [9] 盈利前景 - 上游核心部组件厂商凭借规模化需求和成本优势 有望率先实现业绩拐点 [6][7] - 中国卫星财务指标预计2025年逐季度修复 上海瀚讯全年有望净利润扭亏为盈 天银星际收入具备强持续性 [7][8][10]