行业 - 行业：商业航天、卫星互联网 - 核心观点及论据 - 中国卫星互联网发展迅速，预计 2025 年中期完成初步组网，进入终端用户教育和运营商试点阶段。论据为 2023 年星网首星发射和招标引发第一波主升行情，2024 年星网首星发射推动第二波行情，到 2025 年中期已完成初步组网并开展相关试点 [1][3] - 政策为手机直连卫星测试及商用奠定基础并鼓励民企参与建设。论据是 2024 年发布《卫星网络国内协调管理办法》明确国内卫星网络频段协调机制，2025 年 4 月发布《终端设备直联卫星服务管理规定》规范手机直连卫星全流程管理，还通过创新信息通信行业管理办法等鼓励民企参与 [1][4] - 终端产品发展成果显著。论据有华为 Mate 系列试水卫星通信，中国电信 25 款手机支持天通卫星通信，销量超 1600 万台，天通用户达 260 万户，同比增长 30%，中国卫通发布车载相控阵接入设备，华为下半年将开启众测服务 [1][5] - 中国三大运营商积极布局卫星服务。论据是中国电信作为天通一号唯一运营方有先发优势，提供 260 万户增值服务套餐，中国移动和中国联通将从中国电信核心网系统获取各 50 万线扩容容量，中国移动希望通过北斗短报文和高精度定位能力与天通应急通信对标 [1][6] - 卫星服务向高低轨并行融合发展。论据是中国星网完成基于 3GPP NTN 的宽带直连视频通话，千帆星座启动香港智慧农业物联网示范项目 [1][9] - 商业航天发射提速。论据是星网已发射三组共 46 颗卫星，G60 发射进度激进，千帆星座采用透明转发技术，下半年预计每月一到两次火箭发射，6 月开始国内三个发射基地恢复常态化发射 [1][10] - 短期内行业有催化因素。论据是百颗左右规模的卫星组网达成情况、华为手机终端直连卫星政策下半年开启、下半年多款可回收商业火箭试飞、国内外客户拓展情况等因素对板块有重要催化作用 [11] - 美国星座卫星项目对中国卫星互联网发展有影响。论据是美国 Starlink 发射 8000 多颗卫星，覆盖全球约 70%，占据低轨道卫星轨道和频谱资源，美国 AST SpaceMobile 公司计划 2026 年全球开启手机直连卫星商业服务 [13][14] - 地缘政治对卫星互联网发展有显著影响。论据是俄乌战争期间乌克兰依靠 Starlink 通信，印巴冲突后 Starlink 在印度开放接入权限，一带一路国家及中国的北斗低轨出海项目可能受积极催化 [15] - 中国卫星互联网仍以主题投资为主，未来有发展潜力。论据是 2025 年虽受地缘政治事件影响有短暂上涨，但整体未走出显著行情，未来服务开通测试、商业火箭发射、国内外拓展情况以及外部催化有望推动发展 [16] - 其他重要内容 - 卫星互联网产业链包括载荷、终端和运营三个环节，载荷关注融资、招标、火箭技术突破，终端关注设备招标、组网进度，运营关注行业政策、终端销售、海外市场拓展 [2][11] - 中国卫星互联网领域有潜力的公司包括提供终端设备的海格通信、地面站设备的振曜科技、通宇通信以及 G60 核心标的上海瀚讯 [17]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周通信行业上涨跑赢沪深 300 和创业板指数 今年以来通信行业下跌但跑赢创业板指数 印巴冲突持续升级 国际安全局势紧张 国防安全和军事实力重要性凸显 低轨卫星受关注 我国国防支出预算稳步提升 军用无线通信和雷达处于升级和拓展阶段 产业链有投资机会 卫星通信公司兼具军工及内需属性 产业链自主可控要求高[6][7] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025/5/5 - 2025/5/11） - 通信板块整体行情走势：本周通信行业（申万）上涨 4.96% 跑赢沪深 300 指数涨幅 2.95 个百分点 跑赢创业板指数涨幅 1.68 个百分点 今年以来通信行业（申万）下跌 3.21% 跑输沪深 300 指数涨幅 0.96 个百分点 跑赢创业板指数涨幅 2.85 个百分点 本周通信行业涨幅在所有一级行业中排序第 2 全年涨幅排序第 20[7][8] - 个股表现：本周通信板块涨幅前五为佳力图（+27.01%）、有方科技（+23.40%）、新易盛（+21.63%）、四创电子（+21.33%）、武汉凡谷（+20.99%） 跌幅前五为翱捷科技 - U（-12.69%）、盛科通信 - U（-6.81%）、赛意信息（-6.58%）、当虹科技（-6.11%）、并行科技（-5.62%）[11] 印巴冲突持续升级，建议关注军工及卫星方向 - 冲突关键节点：2025 年 4 月 22 日印控克什米尔帕哈尔加姆镇发生恐怖袭击 造成 26 人死亡 印度指控巴方 巴方否认；4 月 23 日印度宣布对巴制裁措施 包括暂停《印度河用水条约》、关闭边境口岸、驱逐外交人员；4 月 24 日巴基斯坦对等反制 包括关闭领空、暂停贸易、核威慑升级；5 月 2 - 4 日 巴方禁止转运印货 印方禁止进口巴货及暂停邮件包裹递送；5 月 7 日 巴方称击落 5 架印战机 印方发起“朱砂行动”；5 月 8 - 10 日 印度批准 Starlink 开展合规工作 美斡旋下印巴同意停火[14][15][16][17][18][19][20] - 投资机会：国际安全局势紧张 国防安全和军事实力重要性凸显 低轨卫星受关注 我国国防支出预算稳步提升 军用无线通信及雷达处于升级和拓展阶段 产业链有投资机会 卫星通信公司兼具军工及内需属性 产业链自主可控要求高 重点推荐国睿科技、上海瀚讯、海格通信、ST 铖昌 建议关注臻镭科技、陕西华达[20] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通[21] - 光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创 建议关注源杰科技、仕佳光子[21] - 军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二 建议关注臻镭科技、震有科技[21] - 设备商：推荐共进股份 建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络[21] - 光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技[21] - AIDC：推荐润泽科技 建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据[21] - 物联网模组：重点推荐广和通 建议关注美格智能[21] - 控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰[21] - 算力芯片：重点推荐盛科通信[21] - 射频器件：建议关注灿勤科技[21]

政务数据共享与水上交通安全规划 - 国务院审议通过《政务数据共享条例（草案）》，强调在数据安全基础上打通壁垒，构建全国一体化政务大数据体系，推动数据融合应用以赋能社会治理和产业生态[1] - 会议研究《国家水上交通安全监管和救助系统布局规划（2025-2035年）》，提出加快现代化系统建设，强化部门协调和技术创新，吸引社会资本参与重大工程项目[1] 东海证券沪指技术分析 - 沪指技术条件明显修复，20个交易日内7日大单资金净流入累计超276亿元，5日、10日、20日均线多头排列，60日均线成为多空分界线关键位[2] - 指数处于楔形形态上轨压力位附近，4月7日至5月8日波段涨幅近10%，面临短线获利盘和套牢盘双重考验，但下方有14点缺口及年线支撑[3] - 若突破楔形形态，参照旗杆理论（2024年9月18日至10月8日上涨985点），上涨空间大于回落空间[4] 招商证券市场风格与行业配置 - 5月A股风格或转向小盘成长，一季度净利润增速转正、中美贸易摩擦悲观阶段过去、港币触及强方兑换保证等因素支撑该风格[5] - 行业配置聚焦关税冲击超跌修复和自主可控领域，推荐计算机、汽车、机械设备、有色金属等，五大边际改善赛道包括机器人、自主可控、贵金属等[6] 东吴证券科技成长风格回归 - "宽货币+弱美元"背景下，小盘成长风格占优，历史复苏初期平均超额收益达11.1%，美元周期弱化利好成长股[7] - 5月市场风险偏好提升，科技产业趋势方向（AI、机器人、智驾）和自主可控（国产替代）成为配置重心，TMT板块成交拥挤度回落至11%低位[8] 五矿证券低轨卫星投资机会 - 低轨卫星通信服务覆盖成本2.9元/平方公里（5G基站4.6万元/平方公里），带宽成本2345元/Mbps（5G基站146元/Mbps），适合地广人稀场景[9] - 全球部署1万颗卫星需4690亿元投资（5G陆地覆盖成本8万亿元），用户达1600万时可盈亏平衡，中国"一带一路"需求推动市场空间扩大[10]

航天新材料系列报告之一： 低轨卫星的商业逻辑 报告要点 低轨卫星的需求是什么？低轨卫星未来主要需求在于通信服务。用户使用 通信服务，主要需要其带宽和信号覆盖的服务。 相比地面基站，低轨卫星覆盖成本更低，但带宽成本更高。根据我们的测 算，5G 基站的覆盖成本约为 4.6 万元/平方公里，带宽成本约为 146 元 /Mbps，中国低轨卫星的覆盖成本约为 2.9 元/平方公里，带宽成本约为 2345 元/Mbps。 低轨卫星的商业逻辑是什么？ 低轨卫星能以较低成本实现网络全球覆盖。按 1000 公里轨道高度，不考 虑重复建设和损耗，理论最少需约 25 颗卫星，若需考虑重叠和连续服务， 理论数量约需 50 颗，实际考虑冗余设计，数量可能更多，比如轨道高度 计划 1000 公里的虹云工程计划 156 颗，铱星在轨 75 颗。按照单颗卫星 发射和制造成本 4690 万元计算，若全球部署 1 万颗，4690 亿元的投资 就能实现全球网络覆盖，而 5G 基站仅覆盖全球陆地面积（不含光缆）就 高达 8 万亿元。 证券研究报告 [Table_ | 行业专题First] | [Table_Invest] 有色金属 | | | -- ...

俄乌前线战局 - 俄军在库尔斯克州转入全线大规模进攻 俄国防部军事政治总局副局长宣布所有部队发动进攻 乌军放弃阵地并撤离防守区域 [2][3][4] - 俄"北部"集群部队解放库尔斯克州3个居民点 包括维克托罗夫卡、尼古拉耶夫卡、旧索罗奇纳 [4] - 乌军在库尔斯克州补给线遭俄军持续打击 仅剩一条跨境公路维持补给 面临无人机和炮火袭击 [4] - 乌军通报过去一天发生167次战斗 打击俄军18个人员和装备集中区 在库尔斯克地区击退俄军44次进攻 [5] - 俄军突破乌军在苏贾附近的防线 乌方进攻行动濒临失败 基辅可能两周内放弃该军事行动 [5] 乌克兰袭击行动 - 乌军无人机袭击俄楚瓦什共和国工业设施 目标距离俄乌边境约1300公里 [2][6][7] - 俄国防部称防空部队摧毁88架乌无人机 分布在别尔哥罗德州(52架)、利佩茨克州(13架)、罗斯托夫州(9架)等地区 [8] - 乌方袭击目标包括梁赞和利佩茨克炼油厂 旨在摧毁俄方作战关键基础设施 作为对俄轰炸的回应 [8] SpaceX星链系统影响 - 马斯克称星链系统是乌军支柱 威胁关闭将导致乌前线崩溃 同时呼吁立即实现和平 [9][10] - 美国被曝以切断星链服务施压乌克兰交出矿产资源开采权 乌方认为美方不会实际关闭服务 [10] - 商业卫星公司Maxar已限制乌对其卫星图像的访问权限 乌外交部表示仍准备与美国达成矿产资源协议 [10]