中国金融业与工业风险追踪研究报告关键要点 涉及的行业与公司 * 报告主要关注中国金融业和工业制造业领域[1][5] * 报告由摩根士丹利亚洲有限公司的中国金融研究团队撰写[4] * 报告覆盖多家中国金融机构和制造业企业 具体公司评级和价格信息见文档第62至65页[62][63][64][65] 核心观点与论据 * 制造业固定资产投资增速显著放缓 2025年10月累计同比增长降至2.7% 较上月的4.0%进一步下降[2][7] * 工业企业总负债增长放缓至5.0% 制造业企业总负债增长放缓至5.9%[2] * 固定资产投资与工业增加值之间的总体差距缩小至-1.7%[2][10] * 制造业营业收入同比下降4.3%[3] * 工业增加值增长从9月的6.5%放缓至10月的4.9%[3] * 制造业利润增长从9月的9.9%放缓至10月的7.7%[10] * 生产者价格指数自2024年12月以来首次环比回升 同比降幅进一步收窄至2.1%[7] 风险控制与未来展望 * 产能控制取得稳步进展 77.1%的行业在2025年10月相比2025年上半年放缓了资本支出[7][9] * 39.3%的行业在10月显示出利润改善趋势[7][9] * 信贷供应和贷款定价可能随着产能控制努力而趋于理性 有助于银行消化信贷风险[2] * 两个因素可能支持2026年投资和制造业需求 帮助平稳消化产能过剩风险[3][8] * 国家开发银行在10月新增5000亿元基础设施投资基金[8] * 2026年作为第十五个五年规划的第一年 基础设施投资可能有所前置[8] 其他重要内容 * 摩根士丹利对中国金融业的行业观点为"有吸引力"[5] * 报告日期为2025年12月1日 是系列工业风险追踪报告的最新一期[1][5] * 报告包含大量监管披露信息 涉及摩根士丹利与所覆盖公司的业务关系[13][17][18][19][20][21]

公司财务决策 - 公司董事会及监事会于2025年4月29日审议通过议案，同意使用不超过人民币40,000.00万元的闲置募集资金进行现金管理 [1] - 该现金管理额度自董事会审议通过之日起12个月内有效，在额度及决议有效期内资金可循环滚动使用 [1] - 授权管理层购买低风险的保本型银行理财产品、银行结构性存款或低风险保本型证券公司收益凭证 [1] 现金管理执行与收回情况 - 公司向中信银行购买的理财产品已到期，收回本金5,000.00万元，并获得理财收益21.55万元 [2][3] - 公司向招商银行购买的理财产品已到期，收回本金10,000.00万元，并获得理财收益43.63万元 [3]

新增销售渠道 - 景顺长城基金管理有限公司自2025年12月2日起新增中信银行股份有限公司作为其旗下部分基金的销售机构 [1] - 投资者可通过中信银行办理相关基金的申购、赎回等业务，具体业务流程、费率优惠等以中信银行的规定为准 [1] - 中信银行可能为投资者提供一次性申购或定期定额投资的申购费率折扣优惠 [2] 基金经理助理聘任 - 公司聘任盛豪杰先生为景顺长城景泰纯利债券型证券投资基金等四只债券型基金的基金经理助理 [4] - 公司聘任蔡文晨先生为景顺长城深证AAA科技创新公司债交易型开放式指数证券投资基金的基金经理助理 [4] - 盛豪杰先生具有9年证券、基金行业从业经验，曾任广发基金信用研究员、平安基金基金经理助理，于2025年9月加入公司 [7] - 蔡文晨先生具有4年证券、基金行业从业经验，于2021年5月加入公司，曾任固定收益部研究员 [7] 基金产品风险提示与停牌 - 景顺长城纳斯达克科技市值加权交易型开放式指数证券投资基金（QDII，场内简称：纳指科技ETF，交易代码：159509）二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价 [8] - 为保护投资者利益，该基金将于2025年12月2日开市起至当日10:30停牌 [8] - 若该基金在2025年12月2日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，基金管理人有权申请盘中临时停牌或延长停牌时间等措施 [8] - 该基金二级市场交易价格除受净值影响外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响 [8] - 截至目前，该基金运作正常且无应披露而未披露的重大信息 [8]

文章核心观点 - 金融稳定理事会发布2025年全球系统重要性银行名单，中国五家大行继续入选，其中工商银行由第2组晋升至第3组，其附加资本要求相应提升 [4][5] - 工商银行晋档后资本实力仍能较好满足监管要求，且考虑到特别国债补充资本及TLAC非资本债券发行等因素，资本缓冲将更加厚实 [7] - 招商银行得分大幅提升，未来进入G-SIBs名单的可能性较高 [6] 2025年G-SIBs名单及组别调整 - 全球共有29家银行机构入选2025年G-SIBs名单，与上年保持一致 [5] - 组别调整涉及3家机构：美国银行和工商银行由第2组晋升至第3组，德意志银行由第2组降至第1组 [5] - 中国五家大行继续入选，分别为工商银行、中国银行、建设银行、农业银行和交通银行 [4] 中资银行得分与组别分析 - 工商银行得分提升33分至332分，由第2组晋升至第3组，附加资本要求由1.5%提升至2% [5] - 中国银行得分提升32分至314分，距离晋档第3组仅差16分，后续晋档可能性较高 [5] - 农业银行得分提升15分至272分，建设银行得分提升10分至259分，两家银行预计短期内将稳定在第2组 [5] - 交通银行得分提升9分至138分，继续稳定在第1组，附加资本要求为1% [5] 潜在进入G-SIBs名单的银行 - 招商银行得分大幅提升19分至122分，排名第30位，距离第1组入围门槛仅差8分，未来进入名单可能性较高 [6] - 其他排名靠前的中资银行包括兴业银行（102分，排名第33）、中信银行（88分，排名第36）和浦发银行（83分，排名第39） [6] 资本充足性与监管要求符合度 - 工商银行晋档后核心一级资本充足率监管底线要求提升至9.5%，其25Q3末实际水平为13.6%，安全垫为4.1个百分点 [7] - 其他四家大行25Q3末核心一级资本充足率安全垫在2.2至5.4个百分点之间，均满足要求 [7] - 在总损失吸收能力要求方面，工商银行25Q3末对应总充足率为19%，在考虑豁免后满足18%的达标要求，安全边际为1个百分点 [7] - 农业银行、中国银行、建设银行的TLAC安全边际分别为0.8、1.9和2个百分点，交通银行需在2027年初达标 [7]

银行调整代销基金风险等级概况 - 建设银行、民生银行、邮储银行、中信银行等多家银行近期纷纷上调部分代销公募基金产品的风险等级 [1] - 建设银行调整87款公募基金产品，其中32款由R2中低风险调整至R3中风险，55款由R3中风险上调至R4中高风险 [1] - 民生银行调整8款产品，包括7只债券型基金和1只混合型基金，均由较低风险调整为中等风险 [1] 调整原因与监管背景 - 调整是强化投资者适当性管理的主动行为，旨在切实履行适当性义务和保护投资者权益 [1][3] - 调整基于监管合规要求，银行必须动态审视并准确揭示产品风险 [3] - 调整也基于对当前市场波动的现实考量，部分权益类基金因底层资产波动加剧、持仓集中度高等原因，其净值波动性和流动性风险有所显现 [3] 调整趋势与行业影响 - 银行上调风险等级是落实监管要求的必然行动，预计将会有越来越多的银行跟进调整，并成为一种常态化的行业趋势 [3] - 中信银行在年内已进行第四次代销产品风险评级调整，此前分别于5月9日、6月23日以及9月16日发布过相关公告 [2] - 动态评估并调整产品风险等级预计将成为银行代销业务的标准化流程 [3] 对投资者的提示与操作建议 - 银行提示客户，调整后风险承受能力评估等级可能与产品风险等级不匹配，需及时关注 [1] - 投资者可通过银行网银、手机APP、热线或营业网点核实持有情况，并结合自身风险承受能力审慎做出投资决定 [2] - 如投资者对调整存在异议或其风险承受能力与调整后的产品风险等级不匹配，可自主决定产品赎回 [2]

报告发布与榜单概览 - 21世纪金融研究院在“第二十届21世纪金融年会”上发布《2025中国银行业竞争力研究报告》，并公布“2025中国银行业竞争力100强排行榜” [1] - 榜单评价框架基于规模、盈利、稳健和成长四大类指标，使用银行2024年年报客观数据形成综合得分 [4] - 100强榜单包括6家国有大行、12家全国性股份制银行、53家城商行、27家农商行、2家民营银行，另有5家外资行单独排序入榜 [3] 浙江省银行业表现 - 浙江省共有16家银行入选100强榜单，覆盖股份行、城商行、农商行与民营银行等多种类型 [1] - 浙商银行在100强中排名第26位，全国性股份制银行整体排名集中在第5至第30名，呈现分化特征 [4] - 浙江网商银行位列全国第15位，与微众银行是仅有的两家入榜民营银行 [4] - 城商行方面，浙江共有9家银行入榜，包括宁波银行（第19位）、杭州银行（第25位）、泰隆银行（第29位）、台州银行（第30位）等 [5] - 农商行方面，浙江共有5家银行上榜，包括绍兴瑞丰农村商业银行（第39位）、萧山农村商业银行（第40位）等 [5] 头部银行关键指标 - 中国工商银行总资产达488,217.46亿元，营业收入为8,218.03亿元，ROA为0.78%，核心一级资本充足率为14.10% [2] - 招商银行ROA达1.29%，在股份行中表现突出，核心一级资本充足率为14.86% [2] - 深圳前海微众银行ROA为1.84%，科技投入金额占营收比高达9.00%，在民营银行中领先 [2] - 浙江网商银行科技投入金额占营收比达到36.00%，显著高于行业平均水平 [2] 银行业发展趋势 - 中国银行业资产规模持续扩大，国有大行规模优势凸显，中小银行则采取差异化扩张策略，城商行和农商行聚焦区域市场实现稳步增长 [6] - 上榜银行盈利指标分化加剧，头部银行凭借规模效应和风控能力占据优势，但受LPR降低、信贷需求不足等因素影响，行业净息差承压，部分中小银行盈利增长乏力 [6] - 成长性指标评估显示，不同类型银行展现出迥异态势，聚焦特色赛道的中小机构展现出更强的成长韧性，评估维度包括核心一级充足率、成本收入比、营收增速及科技投入等 [6]

控股股东增持计划 - 公司控股股东恒逸集团及其一致行动人恒逸投资计划在2025年12月2日至2026年6月1日期间增持公司股份 [1] - 增持方式包括通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价、大宗交易及协议转让方式进行 [1] - 计划增持金额不低于15亿元且不高于25亿元 [1] - 增持价格设定为不超过每股10元 [1] 增持资金来源 - 增持资金将来源于自有资金及股份增持专项贷款 [1] - 中信银行杭州萧山支行为恒逸集团提供不超过10亿元的股票增持专项贷款支持 [1] - 中国建设银行宁波市分行为恒逸投资提供不超过10亿元的股票增持专项贷款支持 [1] - 两份贷款承诺函的有效期均为自签发之日起一年 [1]

公司控股股东增持计划 - 恒逸石化控股股东恒逸集团及其一致行动人恒逸投资计划在未来6个月内增持公司股份 [1] - 增持方式包括集中竞价、大宗交易及协议转让 [1] - 计划增持金额不低于15亿元，不高于25亿元 [1] - 增持价格设定为不超过10元/股 [1] 银行专项贷款支持 - 中信银行杭州萧山支行向恒逸集团出具了《贷款承诺函》 [1] - 该行同意为恒逸集团增持股份提供不超过10亿元的股票增持专项贷款支持 [1] - 承诺函的有效期自签发之日起为期一年 [1]

银行推广策略调整 - 多家银行将个人养老金业务推广重心从“拉新开户”转向“留客促活”[2][3] - 策略调整直接原因是业务存在“开户热、缴存冷”现象，大量客户开户后账户长期闲置[3] - 随着开户数量达到一定规模，竞争重点转向提供更好体验和更稳定服务以留住活跃用户[3] 银行具体优惠活动 - 中国建设银行大连市分行推出“个人养老金大礼包”，首次开户并缴存最高可享88元奖励，推荐好友每月最高可得2000元奖励，代发工资客户缴存额外获20元奖励，单笔约定缴存扣款100元及以上可领取20元微信立减金[4] - 中国银行推出开户并完成缴存任务最高可获618元微信立减金[4] - 中国工商银行推出开户缴存最高领取388+188元立减金[4] - 中信银行提供税收优惠和达标礼赠，每年1.2万元个税税前扣除，纳税优惠金额区间为360元至5400元，首次开户并达标可抽奖最高获366元微信立减金，缴存达标可再抽最高188元立减金，叠加至高可领554元[5] - 南京银行推出客户个人养老金资金账户累计缴存满1000元及以上可获得一次抽奖机会，奖品为10元、20元或50元京东E卡[5] 个人养老金业务现状 - 截至2024年11月末，试点城市已有7279万人开通个人养老金账户，占基本养老保险参与人数的7%左右，但缴费率不足21%[7] - 截至2025年6月15日，个人养老金账户开户人数已超1.5亿，但整体参与率较低，处于起步阶段[7] - 当前受访者养老意识已普遍觉醒，但对养老收入不足、医疗支出压力大、资产缩水等问题的担忧成为制约参与率的主要因素[8] 银行长期策略核心 - 银行密集加码个人养老金活动核心在于“短期让利、长期绑定”的策略转型，需将“开户数”转化为“缴存额”[6] - 银行留住客户的关键在于产品适配、服务深度和客户黏性的三大升级，需用长期价值陪伴替代短期激励[8] - 银行“留客促活”的核心举措包括创新缴存方式如“预约缴存”功能，以及构建养老金融生态，提供丰富且收益稳健的养老金产品组合，依托金融科技提供智能化服务，将养老金融与非金融场景有机结合[9][10]

文章核心观点 - 中国居民理财正经历从依赖单一存款向多元化金融资产配置的转变，存款利率进入破1%时代而黄金价格一度突破4000美元/盎司、A股市场持续升温形成鲜明对比 [2] - 面对低利率与高波动的市场环境，通过科学的资产配置来兼顾风险与收益、实现穿越周期成为关键 [2][3] - 中信银行推出基于“永久组合”策略优化的“四季组合”资产配置解决方案，旨在帮助普通投资者简化配置流程、应对不同市场周期 [7][8][9] 理财观变迁 - 过去因经济高速增长、房产高回报及刚性兑付等因素，资产配置的价值被忽视 [3] - 当前任何单一资产类别均难以满足投资者需求，固收产品收益低、权益产品波动大、另类资产规模小，合理配置成为必要 [3] - 中国人均GDP达1.3万美元，参照海外经验（如美国居民风险资产占比从30%升至90%），居民资产从“单一存款”转向“多元金融资产”是必然趋势 [2] 资产配置常见误区 - 投资者处于新旧理财观念转换期，难以接受净值型产品波动，但仅靠货币基金和存款无法满足财富增值需求 [4] - 存在“伪分散”误区，例如同时持有多个同一行业的主题基金或仅期限不同的银行理财，实则未分散资产类别和系统性风险 [6] 资产配置解决方案 - 中信银行“四季组合”参考哈利·布朗“永久组合”策略（25%股票、25%债券、25%现金、25%黄金），该策略自1980年至今实现年化收益7%+、最大回撤小于10% [7] - 方案将资产分为底仓资产（存款、理财、保险）和增强资产（基金、含权理财、黄金），无需判断经济周期即可覆盖不同市场环境 [7][8] - 操作简化，投资者仅需明确风险偏好和资金用途，即可获得“一键配置”及定期自动再平衡服务，实现“懒人式配置”和账户思维 [9]