投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年中报业绩基本符合预期 营收105.2亿元(同比+9.6%) 归母净利润51.86亿元(同比+9.2%) [1] - 收费类业务全面回暖 经纪/投行/资管净收入分别同比+44.9%/+41.4%/+29.3% [2] - 财富管理转型成效显著 客户数同比+46% 高净值客户数同比+24% [2] - 自营业务有所承压 投资业务收入48.40亿元(同比-12.4%) 债券资产占比达65% [3] - 经营杠杆优化 剔除客户资金后杠杆率4.11倍(较年初-6.1%) [1] 财务表现 - 25Q2营收58.07亿元(环比+23.2%) 归母净利润28.78亿元(环比+24.7%) [1] - 管理费用率45.5%(同比-1.74pct) [1] - 两融余额906亿元 市占率4.9%(较年初+0.03pct) [3] - 金融资产投资规模3602亿元(较年初-3.7%) [3] 业务细分 - 经纪业务：正常交易客户2006.1万户(同比+9%) [2] - 投行业务：A股股权主承销244.38亿元(同比+371.5%) 债券承销规模+17.51% [2] - 资管业务：申报4只公募基金 完成7只大集合产品公募化转型 实现净收入4.12亿元(同比+9.87%) [2] - 利息净收入6.30亿元(同比+34.9%) [3] 业绩预测 - 2025-2027年归母净利润预测120.91/138.44/155.62亿元 同比+16.4%/+14.5%/+12.4% [3] - 对应PB估值1.32/1.19/1.07倍 [3] - 预计2025年营收233.85亿元(同比+11.9%) [4] - 净资产收益率预计提升至8.9%/9.3%/9.5% [11]

财务业绩 - 2025年上半年归属于母公司所有者的净利润51.86亿元 同比增长9.23% [1] - 营业收入105.20亿元 同比增长9.64% [1] - 财富管理和机构业务收入59.32亿元 投资银行业务收入4.03亿元 投资管理业务收入5.15亿元 投资及交易业务收入25.59亿元 其他业务收入11.12亿元 [1] 机构业务 - 私募客户交易资产规模较2024年末增长17.71% [2] - 股票研究覆盖境内外上市公司2828家 覆盖沪深300指数成分股总市值93% 创业板成分股总市值96% 科创板成分股总市值84% [2] - 托管外包产品数量3.56万只 规模3.52万亿元 境外基金行政管理外包业务规模139.11亿港元 较2024年末增长83.13% [3] - 私募基金托管产品数量市场份额达21.52% 连续十二年保持行业第一 [3] 投资银行业务 - A股股权主承销金额244.38亿元 同比增长371.50% 承销金额和家数分别排名行业第7和第8 [4] - IPO承销金额和家数均排名行业第9 再融资承销家数和金额均排名行业第7 [4] - 助力4家绿色双碳及科技创新行业企业完成A股IPO和股权再融资 承销金额42.66亿元 [4] 资产管理业务 - 资产管理总规模2534.60亿元 其中公募基金产品11只 规模615.58亿元 [5] - 招商资管净收入4.12亿元 同比增长9.87% [5] - 上半年申报4只公募基金产品 完成7只大集合产品公募化转型 FOF产品发行数量同比大幅增长 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入18.32亿元，同比增长20.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.86亿元，同比增长21.41% [1] - 总资产551.50亿元，较上年末增长4.56% [1] - 归属于上市公司股东的净资产170.03亿元，较上年末增长4.28% [1] 资产管理业务 - 资产管理业务受托管理资金总额663.25亿元，较2024年末增加126.87亿元，增幅23.65% [1] - 控股子公司创金合信管理公募基金规模1646.98亿元，较2024年末增加189.44亿元，增幅13.00% [2] - 创金合信存续产品457只，其中私募资产管理计划358只，公募基金产品99只 [2] 固定收益业务 - 记账式国债承销团非银行类成员国债现货交易量行业排名第6 [2] - 地方政府债券实际中标金额行业排名第11 [2] - 持续深化交易驱动战略，优化自营投资持仓结构和策略运用 [2] 投资银行业务 - 完成债权融资项目70单，总承销金额252.74亿元，同比增长296.64% [3] - 企业债及公司债承销规模行业排名第26，较去年同期上升29名 [3] - 北交所IPO在审项目2单，上半年成功申报1单北交所IPO项目 [3] 经纪与财富管理 - 新增客户12.11万户，新增客户资产规模63.82亿元 [3] - 机构理财保有客户数同比增长241.67%，保有规模同比增长79.41% [3] - 金融产品日均保有规模102.70亿元，同比增长17.81% [3] - 投顾签约客户数较2024年末增长187.98%，签约资产规模增长92.08% [3] 战略定位与发展方向 - 围绕"以客户为中心"打造固定收益特色优势的综合性投资银行 [1] - 强化ABS业务特色，布局公募REITs业务，打造ESG与FOF投资先发优势 [1] - 落实金融"五篇大文章"战略布局，坚持专业化、特色化发展 [4]

核心财务表现 - 2025年第二季度净收入6.295亿元人民币 同比增长2.2% 环比增长2.4% [1] - 诺亚股东应占净收益1.79亿元人民币 同比大幅增长79% [1] - 每股美国存托股基本收益2.56元 [1] - 经营收益同比增长20.2% 非公认会计准则净利润同比攀升78.2% [2] 收入驱动因素 - 净收入增长主要源于境外及境内私募证券基金产品分销增加 [1] - 投资产品分销贡献收入提升 推动季度环比增长 [1] - 境外收入占比接近净收入总额50% [2] 业务运营数据 - 注册客户总数达46.46万人 同比增长1.2% 环比增长0.3% [1] - 境外注册客户数1.9万人 同比增长13.0% 环比增长4.2% [1] - 分销投资产品总价值170亿元人民币（24亿美元） 同比增长17.7% [2] - 私募证券基金产品分销额同比大幅增长44.4% [2] 产品与战略布局 - 主要分销私募股权产品、私募证券基金、公募基金及多币种投资产品 [1] - 境外投资产品分销额83亿元人民币（12亿美元） 同比增长5.1% [2] - 境外私募证券基金产品分销同比增长10.3% [2] - 全球扩张战略成效显现 专注服务中国高净值投资者全球资产配置需求 [1][2]

核心财务表现 - 2025年第二季度净收入6.295亿元人民币 同比增长2.2% [1] - 股东应占净收益1.79亿元人民币 同比大幅增长79% [1] - 每股美国存托股基本收益2.56元人民币 [1] - 经营收益同比增长20.2% 非公认会计准则净利润同比攀升78.2% [2] 收入驱动因素 - 净收入增长主要源于境外及境内私募证券基金产品分销增加 [1] - 环比来看 净收入较2025年第一季度增长2.4% 主要得益于投资产品分销贡献收入增加 [1] - 投资产品分销总价值达170亿元人民币（24亿美元） 同比增长17.7% [2] - 私募证券基金产品分销同比大幅增长44.4% [2] 业务构成与客户基础 - 公司主要向全球中国高净值投资者提供以人民币、美元等货币计值的私募股权、私募证券基金、公募基金等产品 [1] - 注册客户总数达46.46万人 较2024年6月30日增长1.2% 较2025年3月31日增长0.3% [1] - 境外注册客户数1.9万人 同比增长13.0% 环比增长4.2% [1] 国际化战略进展 - 境外投资产品分销额83亿元人民币（12亿美元） 同比增长5.1% [2] - 境外私募证券基金产品分销同比增长10.3% [2] - 境外收入占净收入总额比例近50% 反映全球扩张战略成效 [2] 管理层战略视角 - 公司在财富管理行业挑战时期保持稳健发展 战略举措显现积极成效 [2] - 将继续巩固市场地位 审慎应对宏观经济不确定性 [2] - 坚持推动长期可持续增长 为股东创造稳定回报 [2]

公司高管变动 - 联博任命Michael Thompson为亚太首席执行官 任命将于2025年1月1日生效[1] - 中国台湾首席执行官Derek Yung升任亚太副首席执行官[1] - 现任亚太首席执行官Ajai Kaul将于2024年底退休 其在联博工作32年并兼任联博基金董事长[1] 公司业务规模 - 联博资产管理规模达8290亿美元（约59355亿元人民币）[2] - 联博基金为中国第五家外商独资公募基金公司 于2024年1月2日获证监会业务许可[2] - 联博基金目前管理三只公募产品（两只偏股混合型、一只固定收益型） 规模11.1亿元人民币[3] 区域战略布局 - 新任亚太首席执行官将负责亚太区增长、客户分销和战略 其拥有30年金融服务经验并将从伦敦迁至新加坡[2] - 联博强调新任领导团队具备全球客户经验和运营成功记录 将推动亚太地区业务版图扩张[2] - 公司同步宣布印度市场负责人任命 显示亚太区域布局深化[3] 人才梯队建设 - 升任亚太副首席执行官的Derek Yung在联博任职27年 将支持亚太市场持续增长[2] - 联博基金总经理职务由具外资及内地公募背景的罗登攀接任 原总经理钱峰已离职[3]

公司高管变动 - 联博任命Michael Thompson为新任亚太首席执行官 明年1月1日生效[1] - 中国台湾首席执行官Derek Yung升任亚太副首席执行官[1] - 现任亚太首席执行官Ajai Kaul将于年底退休 其在公司任职32年并兼任联博基金董事长[1] 公司业务规模 - 联博全球资产管理规模达8290亿美元（约59355亿元人民币）[2] - 联博基金获中国证监会许可 成为第五家外商独资公募基金公司[2] - 联博基金发行三只公募产品（两只偏股混合型、一只固收型） 管理规模11.1亿元人民币[3] 区域战略布局 - 新任亚太CEO将负责亚太区增长、客户分销与战略 从伦敦迁至新加坡办公[2] - 印度市场负责人任命同步公布 显示亚太区域扩张意图[3] - 高管具备30年金融服务经验 公司强调其全球客户经验与地区洞察力[2] 人事架构调整 - 联博基金总经理由罗登攀接替离职的钱峰 其兼具外资与内地公募背景[3] - 亚太原CEO退休后 联博基金董事长职位可能同步变更[1] - 新任领导团队被期待扩张亚太业务版图并服务多元化客户[2]

【导读】 万亿资管巨头，高管变动 中国基金报记者 吴娟娟 8 月 25 日，美国万亿资产管理巨头联博宣布任命 Michael Thompson 为新一任的亚太首席 执行官，中国台湾首席执行官 Derek Yung 将升任为亚太副首席执行官，任命将于明年 1 月 1 日生效。 现任亚太首席执行官 Ajai Kaul 将于今年年底退休，他在联博已工作 32 年。目前， Ajai Kaul 还兼任联博基金的董事长。在 Ajai Kaul 退休后，联博基金的董事长或也面临更换。不 过，截至目前，联博基金尚未宣布董事长变动信息。 资料显示，联博为总部位于美国的全球资产管理公司。截至目前，其资产管理规模约 8290 亿美元，合 59355 亿元人民币。 联博在任命亚太负责人的新闻稿中表示，作为联博亚太区首席执行官， Michael Thompson 将负责公司在亚太的增长、客户分销和战略。他拥有 30 年的客户管理和金融服务经验，对该 地区有深入的了解。他将从伦敦搬到新加坡。 在同一篇新闻稿中，联博表示， Derek Yung 在联博任职 27 年，他将支持联博在亚太市场 的持续增长和成功。联博总裁兼首席执行官 Seth ...

机构持股概况 - 截至2025年8月21日 66家机构投资者合计持有纽威股份A股2.15亿股 占总股本比例27.94% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达23.64% 较上一季度提升1.19个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司位列第一大机构股东 前十大机构包含嘉实基金系列产品及私募基金产品 [1] 公募基金持仓变动 - 14家公募基金本期增持 合计增持比例0.11% 主要增持机构包括中信证券红利价值A 融通中国风1号灵活配置混合A/B等 [2] - 15家公募基金本期减持 合计减持比例0.43% 主要减持机构包括嘉实价值驱动一年持有期混合A 嘉实价值臻选混合A等 [2] - 26家公募基金新进入持仓名单 包括博时凤凰领航混合A 兴全社会责任混合等产品 [2] - 42家公募基金退出持仓披露名单 包括广发制造业精选混合A 富国中证价值ETF等产品 [2]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月15日以现场结合通讯方式召开 所有6名董事均出席[1] - 会议由董事长陈闪主持 董事会秘书朱智及财务负责人龚平列席[1] 半年度报告审议 - 董事会审议通过《2025年半年度报告》及其摘要 表决结果为6票同意[1][2] - 半年度报告财务信息经十一届九次审计委员会会议审议通过[2] 委托理财授权 - 批准公司及控股子公司使用不超过人民币5000万元闲置自有资金购买理财产品[2] - 授权期限为董事会审议通过后12个月 资金可滚动使用[2] - 理财产品类型包括银行、券商、信托及公私募基金等安全性高、流动性好的品种[2] 资产减值准备 - 董事会同意计提资产减值准备235.34万元 认为此举符合企业会计准则[3] - 计提基于谨慎性原则 旨在公允反映公司财务状况和资产价值[3] 制度修订 - 修订《独立董事专门会议工作细则》 该议案经十一届董事会第五次独立董事专门会议审议通过[3] - 修订《关联交易管理制度》 以符合法律法规及公司章程要求[4] - 修订《董事会秘书工作制度》 完善公司治理结构[4] - 修订《董事会审计委员会工作细则》 该议案经十一届九次董事会审计委员会审议通过[4] - 修订《会计师事务所选聘制度》 进一步规范审计机构选聘流程[4][5] 战略投资 - 以自有资金1000万元对北京馥蕾科技有限公司增资 增资后持有6.25%股权[5] - 标的公司为MAAP中国区总代理 专注于高端订制自行车及骑行服饰领域[5] - 投资目的为巩固传统主业竞争力 构建完整骑行生态系统[5]