投资评级 - 报告给予东方证券“买入”评级，并维持该评级 [7] 核心观点 - 2026年上半年东方证券业绩延续增长，经纪与资管业务景气兑现，自营业务仍为利润主力，投行业务稍有承压 [2] - 公司是券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，资本市场高位运行下业绩有望随市场延续增长势头 [2] - 公司正推进收购上海证券事项，看好综合实力进一步提升 [2] 业绩总览 - 2026年上半年，东方证券实现营业收入95.6亿元，同比增长19.5% [4][10] - 实现归属净利润45.2亿元，同比增长30.5% [4][10] - 加权平均净资产收益率同比提升1.23个百分点至5.50% [4][10] - 剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升7.9%至4.43倍 [4] 各业务条线表现 经纪与财富管理 - 经纪业务收入18.1亿元，同比增长32.1%，充分受益于市场交投活跃 [10] - 客户资金账户总数达348.56万户，较上年末增长5.94% [10] - 托管资产总额1.16万亿元，较上年末增长7.57% [10] - 非货产品销售金额288.60亿元，同比大幅增长146.08% [10] - 非货金融产品保有金额788.77亿元，较上年末增长12.53% [10] 资产管理 - 资管业务收入8.5亿元，同比增长41.2%，是业绩另一大亮点 [10] - 东证资管受托规模3241.60亿元，创2022年以来新高 [10] - 汇添富基金非货公募基金规模超8000亿元，较年初增长约17% [10] - 2026年上半年汇添富基金共成立30只公募基金，合计发行规模超200亿元 [10] 自营业务 - 自营业务收入50.9亿元，同比增长16.6%，占营收比重过半 [10] - 金融资产延续扩表，较年初增长5.8%至2526.5亿元 [10] - 客需业务规模可观：场外期权482.78亿元，收益互换347.18亿元，收益凭证194.69亿元 [10] - 做市业务方面，权益及商品做市业务收入同比增长超100% [10] - 基金做市数量由534只增至621只 [10] - 债券做市交易量增长70.5% [10] 投行业务 - 投行业务手续费净收入6.0亿元，同比下降16.9%，稍有承压 [10] - 报告期内股权融资完成4单，主承销13.44亿元 [10] - 债券承销总规模1,702.83亿元，位列行业第8 [10] 另类投资 - 截至2026年上半年末，东证创新股权投资存量项目114个，存量规模49.21亿元 [10] - 在IPO回暖与并购重组活跃背景下退出渠道拓宽 [10] - 累计参与科创板跟投项目10个，投入资金5.49亿元 [10] 盈利预测 - 预计2026-2027年归母净利润分别为67.9亿元和74.0亿元 [10] - 对应PE分别为11.2倍和10.3倍 [10] - 对应PB分别为0.90倍和0.84倍 [10]