业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.89美元，低于市场预期的1.05美元，也低于去年同期的1.14美元 [5] - 第三季度净销售额为17.4亿美元，低于市场预期的18.1亿美元，同比下降6%（按固定汇率计算下降7%）[5] - 业绩公布后，股价在盘后交易中下跌6.8% [1] 区域销售 - 北美地区净销售额同比下降12%（按固定汇率计算亦下降12%），总账单额同比下降11% [6] - 国际地区净销售额同比增长3%（按固定汇率计算持平），总账单额同比增长5%（按固定汇率计算增长2%），主要受EMEA和亚太地区增长驱动 [6][7] 品类与品牌表现 - 全球主要品牌总账单额同比下降4%（按固定汇率计算下降5%）至19.7亿美元 [8] - 芭比品牌总账单额同比下降17%（按固定汇率计算下降18%），风火轮品牌总账单额同比增长8%（按固定汇率计算增长6%）[8][9] - 费雪品牌总账单额同比下降19%（按固定汇率计算下降20%），其他品牌总账单额同比增长2% [10] 盈利能力与财务状况 - 第三季度调整后毛利率为50.2%，同比下降290个基点，主要受汇率波动、通胀压力、关税成本上升及销售调整增加影响 [11] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为4.661亿美元，低于去年同期的5.844亿美元 [11] - 长期债务从2024年9月30日的23.3亿美元降至17.3亿美元，股东权益为22.6亿美元 [12] 战略举措与展望 - 公司重申2025年全年业绩指引，预计净销售额增长1%至3%，调整后每股收益预期为1.54至1.66美元 [2][13] - 公司推进品牌中心化组织架构等战略举措，并推出Mattel Brick Shop和风火轮Speed Snap Track System等新品 [3] - 公司在娱乐产品线方面保持增长势头，并与OpenAI建立合作，同时持续进行股票回购 [4]

业绩概览 - 第三季度调整后每股收益为2.11美元，超出市场预期的2.03美元，高于去年同期的1.92美元 [3] - 第三季度总营收为31.2亿美元，超出市场预期的30.2亿美元，同比增长8.8% [3] - 业绩公布后，公司股价在盘前交易中上涨2.5% [1] 营收构成 - 特许经营和许可费收入增至7.39亿美元，去年同期为6.98亿美元 [3] - 基本及其他管理费收入增至9300万美元，去年同期为8800万美元 [4] - 激励管理费收入同比下降1.5%至6500万美元 [4] - 所有权收入为3.22亿美元，去年同期为3.3亿美元 [4] 运营指标与财务状况 - 全系统可比每间可用客房收入同比下降1.1% [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润为9.76亿美元，同比增长8%，超出预期 [5] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为11.26亿美元，较第二季度大幅增加 [6] - 总债务为117亿美元，加权平均利率约为4.8% [6] - 公司在第三季度以每股270.31美元的价格回购了280万股普通股 [7] 业务发展 - 第三季度新增199家酒店，共计24,800间客房，净增23,200间客房 [8] - 开发管道增加33,000间客房，截至季度末，管道包含3,648家酒店，约515,400间客房，遍布128个国家 [10] - 近半数管道客房已处于在建状态，超半数位于美国以外的国际市场 [10] - 公司通过Conrad汉堡店进入德国市场，并在泰国开设首家Curio Collection酒店 [9] 业绩展望 - 预计第四季度每股收益在1.87至1.96美元之间，调整后税息折旧及摊销前利润在9.06亿至9.36亿美元之间 [11] - 预计第四季度全系统每间可用客房收入同比增长约1% [11] - 预计2025年全年每股收益在7.97至8.06美元之间，资本回报约33亿美元 [12] - 预计2025年全年全系统每间可用客房收入与上年持平至增长1% [13]

吉姆·克拉默对嘉年华公司的观点 - 吉姆·克拉默在节目中明确表示是嘉年华公司股票的买家 并同时表示也喜欢皇家加勒比公司 [1] - 克拉默认为这些邮轮股是动量股 同时也是价值股 不建议投资者等待 认为等待可能导致错失机会 [1] - 建议采取分批买入策略 例如计划购买200股可先买入50股 若股价下跌再继续买入 [1] 嘉年华公司业务描述 - 公司运营邮轮航线并提供度假旅行服务 [1] - 业务还包括管理支持其邮轮业务的港口 酒店 旅馆和旅游项目 [1]

市场增长与前景 - 美国邮轮游客数量预计在2026年达到2170万人次，较2023年的2070万持续增长，标志着连续第四年创下纪录 [1] - 行业预测从2024年到2025年，美国邮轮游客数量将增长8.4%，到2026年还将再增长4.5% [1] - 邮轮旅游已逐渐成为一种主流且经济实惠的旅行方式，并摆脱了仅限退休人员使用的形象 [1] 行业复苏与需求驱动因素 - 近一半的邮轮乘客是在2022年首次进行了疫情后的旅行，他们受到折扣的吸引 [1] - 尽管机票和酒店价格处于高位，许多美国人正将邮轮旅行视为一种更经济的度假选择 [1] - 行业正通过宣传自身优势来增加客流量，而非仅仅依赖早期的报复性旅行需求 [1] 公司战略与运营动态 - 邮轮公司充分利用价格策略，将邮轮旅行宣传为相较于陆上度假村更具性价比的选择 [2] - 持续不断的促销活动以及会员折扣正有助于吸引新客户和回头客 [2] - 邮轮运营商已投入至少15亿美元来升级或扩建加勒比海地区的私人岛屿，以提升海上度假体验并扩大吸引力 [2] 财务表现与市场反应 - 三大邮轮公司（嘉年华邮轮、皇家加勒比邮轮、挪威邮轮）的股票因预订量强劲而在过去六个月大幅上涨，涨幅超过了标普500指数 [2] - 嘉年华邮轮在9月份连续第三个季度上调了全年盈利预期，理由是创纪录的未来预订量和不断上升的净收益率 [2]

政策背景与核心观点 - 中国自2025年10月14日起对美国相关船舶征收特别港务费，作为对美国301调查后制裁中国船舶的有力回应[3] - 此举旨在反制美国在海事领域的打压，促使美国重新思考其贸易政策，是维护自身贸易利益的必要措施[3][15] - 政策执行展现了策略的灵活性与智慧，对主要服务中国市场的船舶给予豁免，对不符合条件的船舶则严格收费[1][13][15] 特别港务费征收细则 - 费用按船舶净吨位征收，2025年10月14日至2026年4月17日单价为每净吨400元，之后逐年上涨，至2028年4月17日达每净吨1120元[5] - 美国美森航运公司的"曼努凯"号集装箱船在宁波港被收取446万元费用[5] - 对于豪华邮轮，费用金额巨大，例如"RIVIERA"号单次航行费用高达1167万元，"海洋光谱"号单次停靠费用超过6700万元，2028年后将飙升至1.89亿元[9][12] 美国邮轮公司的应对与影响 - 全球三大豪华邮轮公司（诺唯真邮轮、皇家加勒比集团和嘉年华集团）占据全球市场超过75%的份额，均受到政策显著影响[7] - 部分邮轮选择拒绝缴费并取消停靠中国港口，如"RIVIERA"号取消上海行程，影响了运营计划和消费者[9] - 另一部分邮轮通过申请获得豁免，例如皇家加勒比公司的"海洋光谱"号因主要服务中国游客而免缴费用[12] 豁免条件与市场考量 - 获得豁免的关键条件是以中国港口为母港且主要服务中国游客[13] - "海洋光谱"号作为母港邮轮，凭借丰富的娱乐设施和高品质服务吸引大量中国游客，已成为中国市场不可或缺的一部分[12] - 豁免此类邮轮是基于其刺激国内消费、服务中国游客的市场作用，避免其退出对中国旅游业和消费者造成损失[12][15]

资产出售交易概述 - 美高梅国际酒店集团同意以5.46亿美元现金对价将其MGM Northfield Park的运营业务出售给由Clairvest Group Inc管理的私募股权基金 [1] - 此次出售价格相当于截至2025年6月30日12个月调整后EBITDA的约6.6倍 [1] - 交易预计将为美高梅产生约4.2亿美元的净现金收益，此金额已扣除税费和交易相关成本 [2] 交易对财务状况的影响 - 作为交易的一部分，美高梅与VICI Properties的主租赁协议将进行修订，该协议目前包含Northfield Park，修订后年度租金义务将减少5400万美元 [2] - 此次资产出售显著增强了公司的资产负债表 [2] - MGM Northfield Park在过去一年中报告了约1.37亿美元的调整后EBITDAR，是重要的贡献者 [3] 交易背景与战略意义 - 该物业最初由MGM Growth Properties于2018年以Hard Rock Rocksino品牌收购，后于2019年被美高梅以2.75亿美元收购并更名为MGM Northfield Park [3] - 此次宣布的出售价格相较于美高梅的原始投资有显著溢价 [3] - 公司首席执行官兼总裁Bill Hornbuckle强调此举符合美高梅的战略重点，即扩大数字业务、国际增长计划以及持续投资于美国的综合度假村 [4] - 此次剥离展示了美高梅能够释放相对于其当前估值的溢价交易倍数，并体现了其严谨的财务管理 [4] 交易进展与公司展望 - 交易尚需获得监管批准并满足惯例交割条件，预计将于2026年上半年完成 [5] - Jefferies LLC和SMBC Nikko Securities America, Inc.担任美高梅此次出售的财务顾问，Weil, Gotshal & Manges LLP担任法律顾问 [5] - 出售Northfield Park不仅是以有吸引力的估值变现资产，更反映了其投资组合优化的更广泛战略 [6] - 通过将资本重新配置到数字平台和国际市场等高增长机会，美高梅持续巩固其作为全球领先博彩和娱乐运营商的定位 [6] 公司近期运营与市场表现 - 美高梅股价在过去六个月上涨9.6%，而同期行业涨幅为35.1% [7] - 公司受益于美高梅中国的稳健表现、地区物业的强劲贡献、BetMGM的发展势头以及其与万豪合作带来的强劲需求 [7] - 公司近期面临运营费用上升，2025年第二季度赌场以及食品和饮料相关费用增加，其中赌场费用总计13.3亿美元，高于上年同期的12.2亿美元 [9] - 公司对可能在一定程度上影响2025年利润的成本超支保持谨慎，并持续关注通胀压力 [9]

分析师观点与评级 - Tigress Financial将嘉年华公司目标价从38美元上调至40美元并维持买入评级 潜在上涨空间接近38% [1][2] - 分析师认为公司前瞻预订和客户定金处于创纪录水平 使其收入能见度延伸至2026年 [1] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现创纪录的20亿美元净利润 较疫情前基准高出约10% [2] - 公司第三次上调2025年全年净利润指引 目前预期约29亿美元或每股2.14美元 总收入预计达到约71亿美元 较2024年改善15% [3] 业务运营与市场需求 - 需求保持强劲 北美和欧洲地区预订价格均处于创纪录水平 [3] - 2026年预订量已接近半数且价格更高 2027年预订已创纪录开局 [3] - 公司业务遍及北美、澳大利亚、欧洲及国际地区 运营分为四个板块：北美巡航运营、欧洲巡航运营、巡航支持以及旅游与其他 [3]

核心观点 - 公司当前面临增长放缓、竞争加剧及估值偏高的压力，在缺乏新催化剂的情况下可能继续跑输大市 [2][3][16] - 公司2025年第三季度财报需重点关注是否达到指引，尤其需超预期才能扭转市场悲观情绪 [1][12] - 公司财务状况健康，拥有强劲资产负债表和持续股票回购计划，为长期股东创造价值 [1][15] 业绩表现 - 2025年第二季度业绩相对稳健：总预订价值235亿美元（同比增长10.8%），预订晚数及体验席位1.344亿（同比增长7.4%），营收31亿美元（同比增长12.7%），调整后EBITDA 10亿美元（同比增长11.8%），每股收益0.98美元（同比增长19.5%）[5] - 全球日均房价达174美元（同比增长2.3%），显示对其差异化服务的需求依然旺盛，但低于亿客行的209美元 [5] - 北美市场需求疲软是主要阻力，该市场占公司总预订晚数的30%，剔除该因素后第二季度本可实现两位数增长 [6] 估值水平 - 当前估值仍高于行业中位数：预期EV/EBITDA为14.93倍（行业中位数10.36倍，高出44.10%），预期非GAAP市盈率为27.95倍（行业中位数16.99倍，高出64.47%）[8][9] - 估值较自身历史水平已回落：预期EV/EBITDA低于5年均值58.41倍，预期非GAAP市盈率低于5年均值54.16倍 [8] - 同业公司估值对比：携程EV/EBITDA为18.25倍，亿客行为8.43倍，缤客为17.45倍 [9] 行业与市场环境 - 旅游行业指标喜忧参半：2025年9月美国酒店需求同比下降0.4%，短期租赁需求增长，但海外入境旅游连续第四个月下降（8月同比下降2.9%）[9] - 非传统住宿需求增长明显放缓：8月同比下降2%，而第二季度同比增长10% [10] - 邮轮行业出现类似回调趋势，尽管消费者需求坚挺且嘉年华邮轮业绩超预期 [11] 未来业绩指引与市场预期 - 2025年第三季度业绩指引：营收40.6亿美元（同比增长9.7%），预订晚数同比增长7.4%，调整后EBITDA 20亿美元（同比持平）[11] - 市场一致预期显示增长放缓：预计至2027财年，营收复合年增长率为9.7%，净利润复合年增长率为10.9%，低于过去5年营收复合年增长率18.2% [14][15] - 市场预期持续下调，反映公司增长进入成熟期 [14] 财务优势与股东回报 - 资产负债表极为健康，净现金头寸达93.6亿美元（同比增长1.1%）[15] - 过去12个月自由现金流为42.7亿美元，支持持续的股票回购 [15] - 过去12个月回购3.1%流通股，自2022年第二季度以来累计回购比例达8.4%，为股东创造价值 [15] 潜在催化剂 - 若公司非传统住宿及增值服务能获得更高溢价，可推动总预订价值和利润率提升 [18] - 北美地区国内旅游趋势改善可能推动业绩加速复苏 [18] - 扩大房源供给和活跃房源数量，通过增加预订晚数抵消竞争压力 [18] - 推出更多增值服务，打造一站式旅游预订体验，提升预订量和市场关注度 [18]

公司业绩更新 - BetMGM发布2025年第三季度业务更新并上调全年业绩指引 其母公司MGM Resorts International的股价在交易日上涨28%并在盘后交易中再涨02% [2] - 第三季度净收入达到667亿美元 同比增长23% 其中iGaming净收入增长21% Online Sports净收入增长36% [3] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为4100万美元 较去年同期实现5700万美元的显著好转 [3] 业绩指引与增长动力 - MGM将2025年全年净收入预期从之前的27亿美元上调至至少275亿美元 将全年税息折旧及摊销前利润预期从之前的15亿美元上调至约2亿美元 [4] - 增长势头得益于月度活跃用户和玩家参与度的强劲增长 公司专注于目标玩家获取、保留高价值玩家并优化低价值客户群 [6] - 近期的平台升级提升了速度、性能和可发现性 为BetMGM不断扩大的盈利能力提供支持 [6][8] 公司战略定位与行业比较 - MGM Resorts拥有强大且多元化的业务组合 包括拉斯维加斯大道度假村、区域业务、MGM中国和MGM数字业务 有望释放巨大价值 [5] - 过去六个月MGM股价上涨145% 而Zacks博彩行业同期增长345% 公司致力于产生可持续的盈利增长并加强其在全球酒店和博彩行业的领导地位 [7]

公司表现 - ASICS公司ADR年初至今股价上涨23.7% [4] - 公司当前Zacks评级为1级（强力买入） [3] - 过去三个月内，其全年盈利的Zacks共识预期上调了7.5% [4] 行业比较 - 非必需消费品板块年内平均涨幅为6.7%，ASICS公司表现远超板块平均水平 [4] - 公司所属的休闲娱乐产品行业包含24家公司，行业排名第66位，年内平均涨幅为1.2% [6] - 非必需消费品板块在Zacks行业板块排名中位列第7 [2] 同业对比 - 同业公司嘉年华股价年初至今上涨16.2% [5] - 嘉年华过去三个月的全年每股收益共识预期上调了8.8%，当前Zacks评级亦为1级（强力买入） [5] - 嘉年华所属的休闲娱乐服务行业包含28家公司，行业排名第62位，年内涨幅为4% [7]