文章核心观点 - 六大积极因素协同显现，共同构成中国资本市场中长期价值的坚实底座，2026年其稳健发展的底色更加鲜明、韧性持续提升，在服务高质量发展的实践中大有可为 [1] 估值水平的潜在空间 - 从静态估值看，截至2026年1月30日，沪深300指数市盈率约为14.18倍，恒生指数市盈率约为12.47倍，明显低于美股主要指数及欧洲、日本等主要市场，体现出估值中枢潜力空间的相对优势 [2] - 从动态估值修复看，2023年以来，美股、日本股市累计涨幅普遍超过70%，而沪深300指数累计上涨约21.7%，恒生指数上涨约40%，中国资产凭借其稳健的修复节奏，在当前全球配置格局中呈现出更充足的安全边际 [2] 金融环境的不断优化 - 随着美联储货币政策宽松进程推进，全球贴现率下行与流动性约束逐步缓解，美债收益率回落削弱无风险资产吸引力，而美股估值对利率变化高度敏感 [3] - 中国资本市场在利率水平和估值结构上已处于相对稳态，其资产定价对贴现率变化的敏感性较低，在全球再配置过程中具备一定的风险对冲功能 [3] - 中国经济所具备的规模优势、产业完整性以及政策协调能力，有望持续强化其在全球资产配置体系中的结构性吸引力，抬升中国资产在国际资本配置中的权重 [3] 外资配置的稳步扩张 - 2025年末，世界银行、国际货币基金组织、亚洲开发银行、经合组织等国际组织均上调了对中国的经济增长预测，显示全球主流机构的判断正回归到更加乐观的区间 [4] - 当前外资的参与方式呈现出更加理性的特征，资金开始更加关注中国资本市场中具备稳定回报特征和全球竞争力的资产 [4] - 在主要发达经济体资产估值普遍处于高位、回报空间受限的环境中，中国资本市场凭借相对估值优势、稳定增长预期以及政策空间弹性，正形成难以忽视的综合吸引力 [4] 经济质量的比较优势 - 资本市场并非经济增速的晴雨表，而是经济增长质量的晴雨表，其表现最为优异的阶段往往对应经济增长质量显著改善、结构优化和效率提升加速的阶段 [5] - 立足“十五五”规划建议的高质量发展框架，中国资本市场通过精准的市场定价与长期资本配置机制，引导资源向效率更高、结构更优、盈利模式更可持续的领域集中，服务高质量发展功能显著强化 [5] 金融深化的持续赋能 - 多层次资本市场体系的不断完善，有助于提升直接融资比重，优化企业融资结构，降低对间接融资的依赖，提高资本配置的市场化程度 [6] - 股票、债券及衍生品市场的协同发展，使得不同风险偏好和期限偏好的资金能够在市场中找到更为匹配的投资工具，从而提升整体金融体系的稳定性与韧性 [6] - 随着制度环境不断完善，市场在信息披露、公司治理和投资者保护等方面的规范程度持续提高，有助于降低投资不确定性 [6] - 金融深化通过完善价格发现机制和风险管理工具，使资本市场能够更有效地吸收和分散宏观与微观层面的冲击 [7] 枢纽功能的日益凸显 - 资本市场是信息与预期的集中反映机制，也是影响经济行为与资源配置方向的重要传导渠道，具体表现为信心、消费和发展的枢纽 [7] - 作为信心枢纽，股市运行状况影响居民财富预期，并通过估值、融资环境和并购活动等渠道，影响企业的投资意愿和风险偏好 [7] - 作为消费枢纽，资本市场所对应的财产性收入渠道具有更高的灵活性与可调节性，有利于边际支持消费潜能的释放 [7] - 作为发展枢纽，以多层次股权市场为代表的直接融资体系，在支持科技创新、培育新产业和推动新质生产力形成方面具有重要作用，特别是对于高度依赖直接融资体系和股权资本的科创型企业而言 [7] - 随着经济增长质量改善、新产业和新质生产力加快培育，企业盈利能力与现金流状况有望持续改善，有助于推动市场内生价值的提升，形成资本市场与经济基本面的良性循环 [7]

中国资本市场中长期价值的六大积极因素 - 六大积极因素协同显现，共同构成中国资本市场中长期价值的坚实底座，2026年资本市场稳健发展的底色更加鲜明、韧性持续提升 [1] 估值水平的潜在空间 - 静态估值水平处于相对偏低区间，截至2026年1月30日，沪深300指数市盈率约为14.18倍，恒生指数市盈率约为12.47倍，明显低于美股、欧洲及日本等主要市场 [2] - 动态估值修复节奏稳健，2023年以来，沪深300指数累计上涨约21.7%，恒生指数上涨约40%，而美股、日本股市累计涨幅普遍超过70%，中国资产展现出更充足的安全边际 [2] 金融环境的不断优化 - 全球金融环境变化提供有利条件，美联储货币政策宽松推进，全球贴现率下行与流动性约束缓解，美债收益率回落削弱无风险资产吸引力 [3] - 中国资本市场在利率水平和估值结构上处于相对稳态，资产定价对贴现率变化的敏感性较低，在全球再配置中具备风险对冲功能 [3] - 中国经济规模优势、产业完整性及政策协调能力，有望持续强化其在全球资产配置中的结构性吸引力，抬升国际配置权重 [3] 外资配置的稳步扩张 - 全球主流机构对中国经济判断转向乐观，2025年末，世界银行、国际货币基金组织、亚洲开发银行、经合组织等均上调对中国经济增长预测 [4] - 外资参与方式更趋理性，资金更加关注具备稳定回报特征和全球竞争力的中国资产 [4] - 在主要发达经济体资产估值普遍高位、回报空间受限的环境中，中国资本市场凭借相对估值优势、稳定增长预期及政策空间弹性，形成难以忽视的综合吸引力 [4] 经济质量的比较优势 - 资本市场是经济增长质量的晴雨表，而非经济增速的晴雨表，表现优异的阶段往往对应经济增长质量显著改善、结构优化和效率提升加速的阶段 [5] - 立足“十五五”规划建议的高质量发展框架，中国资本市场通过精准的市场定价与长期资本配置机制，引导资源向效率更高、结构更优、盈利模式更可持续的领域集中 [5] 金融深化的持续赋能 - 多层次资本市场体系不断完善，直接融资比重提升有助于优化企业融资结构，降低对间接融资依赖，提高资本配置市场化程度 [6] - 股票、债券及衍生品市场协同发展，使不同风险偏好和期限偏好的资金能找到更匹配的投资工具，提升整体金融体系稳定性与韧性 [6] - 制度环境不断完善，市场在信息披露、公司治理和投资者保护等方面的规范程度持续提高，有助于降低投资不确定性 [6] - 金融深化为资本市场提供充足内生动力，通过完善价格发现机制和风险管理工具，能更有效地吸收和分散宏观与微观层面的冲击 [6][7] 枢纽功能的日益凸显 - 资本市场是宏观经济体系中的枢纽，是信息与预期的集中反映机制，也是影响经济行为与资源配置的重要传导渠道 [7] - 作为信心枢纽，股市运行影响居民财富预期，并通过估值、融资环境和并购活动等渠道影响企业投资意愿和风险偏好 [7] - 作为消费枢纽，资本市场对应的财产性收入渠道具有更高灵活性与可调节性，有利于边际支持消费潜能释放 [7] - 作为发展枢纽，以多层次股权市场为代表的直接融资体系，在支持科技创新、培育新产业和推动新质生产力形成方面具有重要作用 [7] - 随着经济增长质量改善、新产业和新质生产力加快培育，企业盈利能力与现金流状况有望持续改善，推动市场内生价值提升，形成资本市场与经济基本面的良性循环 [7]

评选背景与标准 - 2025年中国经济在内外多重挑战下稳步回升、提质向好 宏观政策在稳增长、调结构、防风险中稳步前行[1][2] - 新浪财经携手首席经济学家论坛、新经济学家智库及微博财经 共同评选出“2025年度十大影响力经济学家”[1][2] - 评选综合“专业性、影响力、创新性、前瞻性、活跃度”五大维度 并参考作品出产率、影响力等数据[1][2] 获奖经济学家及其观点 - 粤开证券首席经济学家罗志恒荣膺“2025年度十大影响力经济学家”[1][3] - 罗志恒对2026年中国出口形势的展望观点为“承压前行，韧性依旧”[1][3] - 罗志恒对2026年中国资本市场及A股投资发表了展望与配置观点[1][3] - 罗志恒对2026年中国经济与宏观调控提出了思考与建议[1][4] - 罗志恒分析了“反内卷”对经济的影响及相关的政策启示[1][4] - 罗志恒解读了“十五五”规划建议中关于财税的部署安排[1][4] - 罗志恒提出了通过优化假期制度以提振消费的必要性与具体建议[1][4]

中国资本市场2026年展望与改革逻辑 - 中国资本市场在2026年向好的趋势不会有变化 其成长有改革逻辑和产业结构转型逻辑 未来成长可期 市场在波动中前行 需以长远视角看待 [1] 资本市场发展的三个改革维度 - **资产端改革**：聚焦上市公司结构优化 通过注册制及科创板推动高科技、科创型企业逐步成为市场主体 该方向明确 此类企业具备投资可持续性 是当前市场预期与信心改善的关键 [2] - **资金端改革**：核心在于推动大资金按比例有序入市 引导社保基金、商业保险资金等逐步进场 同时推进产品工具创新 尤其是宽口径多类型ETF的发展 便利各类基金入市并优化投资者结构 [2] - **制度端改革**：聚焦制度、法律与规则层面调整 核心是提升市场透明度 并对严重违规行为实施严厉法律制裁 针对欺诈上市、财务造假等行为 已从过去以行政处罚为主转向以刑事处罚与民事赔偿为核心的法律追责模式 此举能大幅提高违法成本 是保障市场公平透明的基石 [2] 协同改革的意义与经济结构转型影响 - 通过资产端、资金端与制度端的协同改革 有效恢复市场信心、稳定了发展预期 [3] - 改革契合中国经济结构的重大转型 传统经济学理论已难以解释当前新现象 高科技企业主导的发展模式正改变GDP增长与劳动者收入的比例关系 [3] - 高科技与科创企业虽按传统估值方法易被视为“泡沫” 但随着发展模式转型 其估值逻辑已发生深刻变革 [3]

核心观点 - 多位与会专家对中国资本市场及宏观经济前景表示乐观，认为市场正从政策市转向有效市场，并成为全球资产配置的重要部分，牛市应“涨起来、慢起来” [2][4][6][46][47] - 中国在科技创新与出口方面具备独特优势，包括完整的产业链集群、每年近500万的理工科人才红利以及超大规模市场，这些优势将推动中国在全球出口份额从当前的约14.3%（七分之一）提升至五年后的17%（接近六分之一）以上 [9][10][48][50] - 人工智能（AI）与具身智能被视为最具潜力的新赛道，其市场空间可达万亿美元级别，当前正处于AI与物理世界融合的爆发节点，技术落地与商业化前景广阔 [31][33][34][69][71][77] - 提振内需是改善经济微观体感的关键，需要通过增加居民收入、完善社会保障和加大消费基础设施投入，让老百姓“更有钱、更敢花、有地方花” [11][13][52] - 资本市场制度建设应更多考虑以散户为主的特征，例如审视高频量化交易的影响，并引导长期资本入市以促进市场稳定 [25][27][28][63][66] 宏观经济与资本市场展望 - 中国资本市场正在发生两个重要转变：从政策市场向更有效市场转变，以及从封闭市场向开放市场转变，国际资本流动的影响日益加深 [6][46][47] - 中国经济“东升西落”的进程正在进行中，对A股未来应保持乐观，当前市场在4200点附近部分股票已有瓶颈，但IPO、减持、增发等尚未大规模推进 [21][23][59][61] - 全球跨境资本流动虽充满变数，但中国凭借“超大规模国内市场”与“高水平对外开放”双引擎驱动，以及对市场化、法治化、国际化一流营商环境的打造，依然保持对全球资源的强大磁吸力 [17][19][20][58] 科技创新与产业优势 - 中国在科技创新领域展现“星辰大海”式突破，拥有三大难以复制的核心优势：产业链集群、理工科人才红利（每年毕业生近500万，超欧美总和）、超大市场规模 [9][10][48][50] - 在AI领域，中国企业以美国1/10的投资规模实现了技术追赶，拥有全球约50%的AI人才，预计到2027/2028年，在GPU层面可实现50%的国产化率 [10][50] - 中国在全球出口市场的份额有望从目前的约14.3%进一步提升至五年后的17%以上，动力源于上述三大优势及在前沿行业的创新 [10][50] 人工智能与具身智能新赛道 - 具身智能机器人是连接数字逻辑世界与物理世界的最佳桥梁，市场潜力巨大，可达万亿美元级别，但目前尚处于发展早期（幼年态） [31][33][34][69][71] - 具身智能的应用范畴广泛，不限于人形机器人，还包括工业机械臂、服务机器人等，其商业化成功依赖于技术向生活细节的深度渗透以及对用户情绪价值的满足 [36][73] - AI赛道远未饱和，天花板尚未完全可见，当前正处在AI与物理世界真正融合的爆发节点，具身智能机器人是AI+物理世界的最佳载体，值得持续投资 [38][75][77] - 对于AI领域的早期投资，是否存在估值泡沫并非关键，重要的是大规模基础设施投入最终能否带来投资回报，产业生命周期必然经历早期投资、估值泡沫和泡沫出清的阶段 [14][16][53][55][56] 内需提振与“投资于人” - 改善经济微观体感最直接的方式是“投资于人”，具体有三个途径：让老百姓有更多钱可花（如加大转移支付和定向补贴）、更敢花钱（如弥补公共服务差距、调节收入分配）、有地方花钱（如加大消费基础设施和服务业供给投入） [11][13][52] - 国家通过实施提振消费专项行动、首次推出城乡居民增收计划并将其制度化，旨在筑牢社会保障网、充实居民“钱袋子”，以持续释放独特的内需潜力 [19][20][58] 资本市场制度与生态建设 - 中国股市是以散户为主的市场，且散户储蓄率高，交易制度设计应回归市场本源，考虑其人民性，例如停掉高频量化交易可被视为对散户的一个交代 [25][63][64] - 当前市场资本流动性（长期资金）过少是一个重大问题，应区分货币流动性与资本流动性，并将更多长期资本引导入市，以使市场交易更加安稳 [27][28][66] - 投资者是资本市场之本，上市公司是资本市场之基，需要监管和主流机构发挥引导与机制支撑作用，促使基于基本面的价值投资成为主流 [30][68]

中国资本市场的两大核心转变 - 中国资本市场正发生两个重要变化：一是从政策市场向更有效市场转变；二是国际资本流动对中国资本市场影响日益加深，中国市场正成为全球资产配置重要部分 [1][3] 市场化建设的历程与目的 - 过去几十年，中国资本市场通过大型定价从行政定价到询价制再到机构询价，发行机制从审批制到核准制再到注册制的演进，标志着真正进入市场化时代 [1][3] - 市场化建设的最重要目的是提升市场有效性，让优质资产得到合理定价，资源得到有效配置 [1][3] - 市场有效性是开放的基础，若市场不有效，监管、道德风险、信息不对称等问题得不到有效控制，就无法吸引国际投资者 [1][3] 国际资本流动的影响 - 资本市场开放和市场化建设增加了国际资本流动对中国资本市场的影响，过去一年资本市场快速增长，股指快速上升与国际资本动向密切相关 [1][3] - 当前影响中国资本市场的五大国际因素包括：美元信用的衰退、美元汇率的高估、欧洲经济的乏力、日本经济的复苏、美股的泡沫 [1][3] 市场前景与结构性机遇 - 中国资本市场正成为全球资产配置重要部分，国际相关经济、政治因素对中国资本市场影响越来越大 [2][4] - 中国资本市场进入结构性的机遇、价值重塑与制度改革协同推进的新阶段，前景积极 [2][4] - 从政策市到有效市场，从封闭市场到开放市场，中国经济潜力、韧性以及国际资本流动，目前都有利于资本市场发展 [2][4]

核心观点 - 尽管宏观总体存在不确定性，但局部存在确定性机会 [1][3] - 看好中国企业的全球竞争力与中国资产中确定性的投资机会 [1][3] - 中国资本市场已成为值得重点关注的新领域，也成为存量问题化解的重要渠道及增量来源的关键支撑 [1][3] 2026年投资展望 - 财通证券首席经济学家于2026年投资策略会上发表《展望2026：确定性与不确定性》主题演讲 [1][3]

资本市场整体发展态势 - 在实体经济稳步复苏、新质生产力加速培育以及政策预期逐步明朗等多重因素共同作用下，中国资本市场呈现稳健发展态势，长期发展动能持续积聚 [1] - 2026年及更长时期内，资本市场尤其是股票市场将形成良好的运行态势，有望持续稳健发展 [1] - 在实体经济转型升级、科技创新驱动以及对外开放深化等多重利好支撑下，中国资本市场长期健康发展的基础进一步夯实 [2] 实体经济与资本市场互动 - 当前资本市场信心的回升与实体经济结构性升级紧密相关 [1] - 随着新质生产力培育和高新技术产业快速发展，实体经济对资本市场的需求持续增强 [1] - 债券市场在平稳运行的同时，股票市场亦迎来长期增长动力 [1] 国际投资者观点与态度 - 2025年是海外投资者重新评估中国资产的关键一年，其看法已逐步转向“中国资产不可回避” [1] - 这一变化得益于中国科技发展、产业升级等方面的实质性进展，也与中国在应对外部挑战时展现出的战略定力和政策执行力密切相关 [1] - 2025年是“十四五”规划的收官之年，中国多项战略目标如期实现，进一步增强了国际投资者对中国长期发展规划的理解与信任 [2] - 目前海外投资者对中国周期政策的理解趋于深入，对短期波动的敏感度下降，更加关注中长期战略布局与结构性机会 [2] 资本市场制度与理论建设 - 资本市场高质量发展离不开制度支撑与理论引领 [2] - 中国资本市场经过30多年的发展取得了历史性成就，资本市场理论研究也经历了由“学”到“改”，走到了“立”的阶段 [2] - 构建中国资本市场自主理论体系必须植根国情，从生产资料所有制、分配制度、核心价值追求及政府与市场关系出发，准确把握中国资本市场功能定位与制度设计逻辑 [2] - 需要构建符合中国资本市场特点规律的理论体系，以高水平理论研究为资本市场高质量发展提供支撑 [2] 市场体系与未来展望 - 当前中国资本市场体系、结构和制度机制不断完善 [2] - 未来随着中国资本市场体系建设持续推进，市场内在稳定性与活力有望进一步增强 [2]

资本市场现状与信心评估 - 过去一年多以来 特别是"924"行情以来 中国资本市场发生了根本性变化 市场信心恢复 [1] 资本市场改革方向 - 资本市场要进行三端改革 包括资产端（上市公司结构改革）、投资端（市场流动性的扩张）和制度端（透明度与规则公平） [1] - 资本市场改革要注重把"雷"去掉 并对所有的"埋雷者"、"帮助埋雷者"重罚 [1] - 对造假上市等进行处罚 并从行政处罚转变为进行刑事处罚、民事赔偿 [1] - 对帮助造假的中介机构同等处罚 [1]

中国资本市场根本性变化与改革方向 - 过去一年多以来 特别是"924"行情以来 中国资本市场发生了根本性变化 市场信心恢复 [1] - 资本市场改革需进行三端改革 包括资产端（上市公司结构改革）、投资端（市场流动性的扩张）和制度端（透明度与规则公平） [1] 资本市场改革的具体措施与监管强化 - 资本市场改革要注重把"雷"去掉 并对所有的"埋雷者"、"帮助埋雷者"重罚 [1] - 对造假上市等行为进行处罚 并从行政处罚转变为进行刑事处罚、民事赔偿 [1] - 对帮助造假的中介机构进行同等处罚 [1]