核心财务表现 - 2025H1营业总收入68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润55.67亿元，同比增长37.27% [1] - 加权ROE达6.69%，同比提升1.17个百分点 [1] - 2025Q2单季度归母净利润28.52亿元，环比增长5.06% [1] 业务分部表现 - 证券子公司营收同比增长32.99%，净利润增长35.82%；天天基金营收同比微增0.49%，净利润持平 [2] - 利息收入同比增长39.38%，手续费及佣金收入同比增长60.62%，其中证券经纪业务大幅增长67.56% [2][3] - Q2基金代销业务收入同比微降0.61%，证券业务收入同比增长51.61% [2] 市场占有率与规模 - 融出资金市占率达3.15%，同比提升0.21个百分点 [3] - 股基交易市占率4.18%，同比提升0.21个百分点 [3] - 投资资产规模同比增长21.86%，其中交易性金融资产增长29.31%，其他债权投资增长44.43% [3] 成本与费用结构 - 营业总成本占收入比例降至31.04%，较2024年37.07%显著优化 [4] - 销售费用同比下降7.19%，研发费用同比下降10.27%，财务费用同比上升42.95% [4] 市场环境指标 - 2025Q2沪深日均股基交易量同比大幅增长56.84%，环比下降14.84% [1] - 2025H1股票及偏股型基金发行份额同比增长117.49%，Q2环比下降30.62% [1] - 中证综合债指数同比上涨0.75%，显著低于去年同期3.89%的涨幅 [3] 技术创新与战略布局 - 妙想AI全面融入各产品线，加速构建智能化互联网财富管理生态体系 [4] - 互联网财富管理生态建设持续完善，市场地位进一步巩固 [4]

特步国际/服装家纺 - 2025H1总收入68.4亿元同比+7.1%，归母净利润9.1亿元同比+21.5%，归母净利率13.4%同比+1.6pct [3][4] - 专业运动收入7.85亿元同比+32.5%，经营利润大幅提升236.8%至7900万，经营利润率提升6.1pct至10% [4] - 鞋履收入41.5亿元同比+6.3%，服装收入25.5亿元同比+9.5%，配饰收入1.3亿元同比-7.8% [4] - 毛利率45%同比-0.1pct，净现金增长94.3%至19.13亿元，存货周转天数94天同比持平 [5] - 截至2025H1拥有6360家特步成人店铺(70%为新形象店)及1564家少年店铺，索康尼中国店铺达155家 [6] 美图公司/软件开发 - 2025H1营收18.2亿元同比+12.3%，经调整归母净利润4.7亿元同比+71.3%，毛利率73.6%同比+8.7pct [8][9] - 影像与设计产品收入13.5亿元同比+45.2%，MAU达2.8亿同比+8.5%，付费渗透率5.5%对应1540万付费用户 [10] - AI智能助手RoboNeo于2025年7月推出，海外MAU达9800万同比+15%占总MAU35% [10] - 美业解决方案收入0.3亿元同比-89%，广告收入4.3亿元同比+5% [11] 波长光电/光学光电子 - 2025H1营收2.2亿元同比+17.8%，归母净利润0.14亿元同比-50.6%，毛利率30.1%同比-5.7pct [12] - 半导体及泛半导体收入3477万元同比+99%，AR/VR光学产品收入803万元同比+470% [14] - 财务费用率同比+3.2pct主要因利息收入减少，研发费用率5.8%同比-0.1pct [13] 东方财富/证券Ⅱ - 2025H1营收68.56亿元同比+38.65%，扣非归母净利润52.52亿元同比+35.38% [16] - 经纪业务收入38.47亿元同比+60.62%，融资融券收入14.31亿元同比+39.38% [17] - 天天基金非货保有量6752.66亿元，代销产品11143只全市场第一 [19][20] - 妙想AI应用于投研场景，2025年7月居民净存款减少1.11万亿元显示资金入市迹象 [21] 中科飞测/半导体 - 2025H1营收7亿元同比+51.4%，毛利率54.3%同比+8.1pct，净亏损同比大幅收窄 [22] - 存货22.7亿元环比+11.5%，合同负债6.1亿元环比+1%，研发费用率40.6%同比-4pct [24] - 明场/暗场检测设备在头部客户验证中，暗场设备已获积极反馈 [25] 同程旅行/旅游及景区 - 2025Q2营收47亿元同比+10%，经调整净利润7.8亿元同比+18% [26] - 国际机票销量同比+30%，国际酒店加强热门目的地布局 [27] - 微信平台新付费用户69%来自非一线城市，12个月年付费用户2.52亿同比+10.2% [28] 利民股份/农化制品 - 2025H1营收24.52亿元同比+6.69%，归母净利润2.69亿元同比+747% [30] - 代森锰锌均价2.4万元/吨同比+4%，百菌清均价2.8万元/吨同比+60% [32] - 代森锰锌国内市占率70%-80%，阿维菌素市占率25%-35%，目前满负荷生产 [35]

核心财务表现 - 2025H1营业总收入68.56亿元，同比增长38.65%，扣非归母净利润52.52亿元，同比增长35.38% [1] - 2025Q2营业总收入33.71亿元，同比增长35.42%，扣非归母净利润25.53亿元，同比增长31.46% [1] 业务板块表现 - 经纪业务手续费及佣金净收入38.47亿元，同比增长60.62%，主要受益于A股日均成交额1.39万亿元（同比+61%）[2] - 融资融券利息净收入14.31亿元，同比增长39.38% [2] - 基金代销业务收入14.16亿元，同比微增0.3%，金融数据终端与代销合计收入15.78亿元（+3.61%）[2] - 自营投资业务收入14.00亿元，同比下滑14.71%，受债市表现影响 [2] 核心业务结构 - 经纪业务收入占比48.85%，融资融券占比21.88%，基金代销占比20.65% [3] - 证券经纪净收入33.49亿元（+67.56%），股票+基金交易额16.03万亿元（+74.05%），增速高于市场成交额增速（61%）[3] - 融资融券业务净收入15.00亿元（+29.46%），融出资金规模583亿元（较年初略微回落）[3] 基金代销业务优势 - 天天基金代销产品数量11,143只，全市场排名第一 [4] - 2025H1销售基金产品1.06万亿元，非货基金保有量6,752.66亿元，权益类基金保有量3,838.10亿元 [4] - 基金代销收入14.16亿元（+0.3%），费率调降背景下仍显韧性 [4] 技术发展与生态建设 - 妙想AI全面应用于资讯、行情、客服等场景，并推出智能金融问答、AI研究员等模块 [5] - 取得做市商牌照，带来增量收入并强化业务协同 [5] 行业与市场环境 - 2025年7月居民净存款减少1.11万亿元，非银存款增加2.14万亿元，增量资金入市迹象显现 [5] - 市场交投活跃度提升，推动经纪与两融业务增长潜力 [5] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入143.73/168.56/190.47亿元，归母净利润109.10/131.27/145.45亿元 [6] - 当前股价对应PE分别为38.97/32.39/29.23倍 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 东方财富2025H1实现营业总收入68.56亿元(yoy+38.65%)，扣非归母净利润52.52亿元(yoy+35.38%)，Q2单季收入33.71亿元(yoy+35.42%) [3] - 经纪业务和融资融券业务成为增长主力，分别贡献收入48.85%和21.88%，基金代销业务占比20.65% [4][5] - AI技术深度融入业务体系，妙想AI应用于资讯、行情、客服等场景，提升机构投研效率 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为109.10/131.27/145.45亿元，对应EPS 0.69/0.83/0.92元/股 [11] 业务表现 经纪业务 - 2025H1手续费及佣金净收入38.47亿元(yoy+60.62%)，其中证券经纪净收入33.49亿元(yoy+67.56%) [4][5] - 股票+基金交易额16.03万亿元(yoy+74.05%)，增速高于市场日均成交额增速(61%) [5][7] 融资融券业务 - 利息净收入14.31亿元(yoy+39.38%)，融出资金规模583亿元 [4][10] - 业务净收入15.00亿元(yoy+29.46%) [10] 基金代销业务 - 天天基金销售产品1.06万亿元，代销收入14.16亿元(yoy+0.3%)，非货基保有量6752.66亿元 [8][10] - 代销产品数量11143只，全市场排名第一 [10] 市场与估值 - 当前股价26.90元，对应2025年PE 38.97X，PB 4.69X [11][12] - 总市值4251.29亿元，流通市值3598.25亿元，日均成交额24.66亿元 [2] - 相对沪深300指数近1年涨幅154.3%，显著跑赢基准(25.8%) [2] 增长驱动 - 市场回暖带动交投活跃度提升，2025H1 A股日均成交额1.39万亿元(yoy+61%) [4] - 居民存款搬家现象显现，2025年7月非银存款增加2.14万亿元 [9] - 取得做市商牌照带来增量收入，强化业务协同效应 [9]

业绩预测上调 - 上调2025年归母净利润预测至123.44亿元（原预测91.49亿元）[1] - 上调2026年归母净利润预测至134.56亿元（原预测100.03亿元）[1] - 新增2027年归母净利润预测142.44亿元[1] 业务表现 - 证券经纪业务市占率持续提升[1] - 两融业务市占率保持增长趋势[1] - 受益于市场成交活跃及权益类基金新发份额显著增加[1] 业务驱动因素 - 2025年以来市场成交活跃度提升[1] - 权益类基金新发份额显著增加[1] - 三季度市场情绪高涨全面提振证券经纪、自营及基金代销业务[1] 战略发展 - 天天基金完善用户运营体系并聚焦高净值用户群体服务[1] - 妙想AI能力全面融入各产品及业务条线[1] - 快速构建智能化互联网财富管理生态体系[1] 行业地位 - 互联网财富管理领域领军企业[1] - 持续推动产品与服务智能化升级[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入68.56亿元，同比增长38.65% [2][5] - 归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，创历史新高 [2][3][5] - 基本每股收益0.3526元/股，同比增长37.31% [5] - 总资产3552.80亿元，较上年末增长15.96% [5] 业务板块分析 - 证券服务收入52.79亿元，同比增长54.24%，占总营收77% [7][8] - 金融电子商务服务收入14.16亿元，同比微增0.31% [7][8] - 手续费及佣金净收入38.47亿元，同比增长60.62% [7] - 利息净收入14.31亿元，同比增长39.38% [7] 子公司业绩贡献 - 东方财富证券营收62.57亿元（占比91.26%），净利润41.75亿元，同比增长35.82% [13] - 天天基金营收14.24亿元，同比增0.5%，净利润0.64亿元与同期持平 [16] - 东方财富证券总资产2946.59亿元，接近3000亿关口 [13] 市场与运营数据 - 经纪业务股基交易额16.03万亿元，同比大幅增长74.05% [2][14] - 天天基金销售额1.06万亿元，同比增长24.18%，创历史新高 [16] - 非货币基金保有规模6752.66亿元，权益类基金保有规模3838.10亿元 [16] - 东财证券市占率约5.00%，同比提升0.32个百分点 [19] 战略发展动向 - 东方财富证券获批上市证券做市交易业务资格 [14] - 加速证券研究业务发展，引进知名分析师陈果任副所长 [14] - 天天基金深化高净值用户运营，迭代AI智能助理小天 [16] 行业背景 - A股总市值突破100万亿元，沪指创十年新高 [17][19] - 券商板块8月累计涨幅超9%，被称为"牛市旗手" [17][19] - 首批5家披露半年报券商均实现营收净利双增长 [19]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入68.56亿元 同比增长38.65% [1] - 归母净利润55.67亿元 同比增长37.27% [1] - 总资产3552.80亿元 较上年末增长15.96% [1] - 归属母公司净资产855.82亿元 较上年末增长6.01% [1] - 摊薄每股收益0.35元 每股净资产5.42元 [1] - 净资产收益率6.69% 同比提升1.17个百分点 [2] 业务收入结构 - 证券业务收入52.79亿元 同比增长54.24% [2] - 基金代销业务收入14.16亿元 同比增长0.31% [2] - 金融数据服务及互联网广告服务收入1.62亿元 同比增长45.59% [2] - 利息净收入14.31亿元 同比增长39.38% [2] - 自营业务收入13.95亿元 同比下降14.66% [3] 成本费用控制 - 研发费用4.99亿元 同比下降10.27% [2] - 管理费用12.16亿元 同比增长5.81% [2] - 管理费率17.73% 同比下降5.51个百分点 [2] 证券经纪业务 - A股市场股基日均成交额16135.28亿元 同比增长63.87% [2] - 公司实现成交额16.03万亿元 同比增长74.05% [2] - 经纪业务市场份额4.25% 同比提升0.25个百分点 [2] 信用业务 - 市场两融余额1.85万亿元 同比增长24.96% [2] - 公司融资融券融出资金563.30亿元 较上年末下降2.00% [2] - 两融业务市场份额3.04% 较上年末下降0.04个百分点 [2] 自营投资业务 - 自营投资规模1222.57亿元 同比增长20.49% [3] - 交易性金融资产1071.61亿元 较年初大幅增长45.70% [3] - 投资收益15.83亿元 同比增长23.96% [3] - 公允价值变动损失1.85亿元 同比下降151.23% [3] 基金代销业务 - 全市场新发行基金672只 新发行份额5303.47亿份 同比下降19.73% [4] - 权益型基金新发行份额2404.13亿份 同比增长118.04% [4] - 债券类基金新发行份额2478.51亿份 同比下降53.83% [4] - 公司货币基金销售额4312.23亿元 同比增长22.60% [4] - 公司非货币基金销售额6260.41亿元 同比增长25.29% [4] 业务发展前景 - 三季度市场情绪大幅回升 基金代销业务有望迎来拐点 [4] - 公司推动产品和服务智能化升级 天天基金完善用户运营体系 [5] - 聚焦高净值用户群体深化运营服务 [5] - 妙想AI能力全面融入各业务条线 [5] - 构建智能化互联网财富管理生态体系 [5]

互联网财富管理托管业务发展白皮书发布 - 浦发银行携手蚂蚁集团研究院、腾讯金融研究院、天天基金在上海联合发布《互联网财富管理托管业务发展白皮书》[1] - 浦发银行表示托管业务的使命在于护航财富管理发展，期待共建更安全、智能、普惠的财富管理新生态[1] - 托管机构作为独立第三方在互联网财富管理生态中扮演重要角色，能有效防范道德风险并提高公信力和安全性[3] 互联网财富管理市场现状 - 截至2024年末互联网财富管理机构非货公募基金代销保有量达3.4万亿元，占前百强基金销售机构非货基金保有规模的三分之一[2] - 互联网财富管理机构运用AI等技术实现7*24小时交易信息和资金核对，保护投资者资金安全[2] - 互联网渠道使理财行为跨越时空限制，实现产品更丰富、交易更便捷、服务更高效、费率更亲民[2] 托管机构的作用与发展方向 - 托管机构将优化销售生态提升资本市场服务质效，助推公募基金新发展[4] - 托管机构将丰富服务体系参与养老产品销售体系建设，为养老保障产品提供托管服务[4] - 托管机构将与互联网财富机构共同探索创新理财产品销售方案，打造理财产品销售结算资金托管新模式[4] 浦发银行托管业务表现 - 浦发银行自2011年开始提供互联网公募基金销售结算资金托管服务[5] - 2024年托管监督的独立销售机构认申购、赎回分红金额累计超6万亿元，日均监督交易笔数近3亿笔[5] - 截至2025年一季度末浦发银行财富管理托管业务基金销售监督规模突破8万亿元，行业排名第一[5]

行业背景与市场现状 - 互联网财富管理市场正处于需求蓬勃发展阶段，产品丰富、交易便捷、服务高效、费率亲民的特点推动了"指尖上的普惠" [2] - 截至2024年末，互联网财富管理机构非货公募基金代销保有量达3.4万亿元，占前百强基金销售机构非货基金保有规模的三分之一 [2] - 托管机构运用AI技术实现7*24小时交易核对与资金清算，形成全链路闭环监督，保障投资者资金安全 [2] 白皮书核心内容 - 白皮书以"现状—实践—未来"为框架，系统梳理互联网财富管理及托管业务的发展概况与创新实践 [2] - 托管机构作为独立第三方，通过外部制约机制防范道德风险，提升业务链公信力与安全性 [3] - 白皮书结合金融"五篇大文章"和公募基金高质量发展政策，展望养老金融、银行理财等领域的新趋势 [2] 托管机构角色与战略方向 - 托管机构需以守护投资者利益为核心，与互联网平台合作构建全周期业务场景 [4] - 三大发展方向：优化销售生态助推公募基金发展、完善养老金融产品托管服务、探索理财公司销售结算资金托管新模式 [4] - 托管业务对上海资管中心建设具有模式创新价值，需监管部门持续关注和政策支持 [1][2] 浦发银行托管业务实践 - 浦发银行自2011年起开展互联网公募基金销售结算资金托管，2024年累计监督交易金额超6万亿元，日均交易笔数近3亿笔 [5] - 服务覆盖7亿用户和超200家公私募基金公司，2025年一季度末托管规模突破8万亿元，行业排名第一 [5]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，均创历史同期新高 [2][3] - 分季度看，2025年一二季度营业收入分别为34.86亿元（同比+41.92%）和33.71亿元（同比+35.42%），扭转了2022Q3至2024Q3连续同比下降趋势 [3] - 证券业务收入52.79亿元，同比大增54.24%，占总营收比重达76.99%，金融电子商务服务收入14.16亿元，同比微增 [5] 业务板块亮点 - 证券业务：经纪业务股基交易额16.03万亿元，资产管理规模快速增长，获批上市证券做市资格并布局研究业务 [4] - 基金业务：天天基金非货币公募基金保有规模6752.66亿元（权益类3838.10亿元），上半年实现基金销售额1.06万亿元（非货币型6260.41亿元） [4] 核心竞争力 - 构建以"东方财富网"为核心的互联网财富管理生态圈，拥有海量用户资源和黏性优势，一站式服务覆盖财经资讯、证券、基金等全场景 [6] - 自主研发妙想大模型，具备自然语言处理、图像识别等AI技术能力，持续投入生成式AI和交互式AI在金融场景的应用 [7] - 拥有覆盖全球市场的金融数据库，包含股票、基金、期货等20余类数据，形成数据壁垒 [8] 研发与市场表现 - 2020-2024年研发投入持续增长（3.78亿→11.43亿），2025H1研发投入4.99亿元 [7] - 上市以来股价后复权累计上涨52倍，2025年8月15日市值达4229亿元 [8][9]