核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入32.6亿元，同比增长39.7%，实现归母净利润12.1亿元，同比增长85.3% [1][2] - 2025年第三季度单季实现营业收入14.8亿元，同比增长56.7%，实现归母净利润7.0亿元，同比增长144.5% [2] - 2025年前三季度毛利率为89.0%，同比提升3.4个百分点，净利率为37.0%，同比提升9.1个百分点 [3] 运营与市场环境 - 2025年第三季度市场日均成交额为2.10万亿元，同比增长209.7%，市场热度显著回暖 [2] - 2025年9月末公司证券APP月活数为3721万人，较年初增长2.6%，稳居证券类APP平台流量第一 [2] - 2025年第三季度末合同负债为25.2亿元，较年初增长69.5% [2] 成本与费用控制 - 2025年前三季度销售费用为5.3亿元，同比增长33.4%，主要因加大市场宣传推广力度及销售人员薪酬增加 [3] - 2025年前三季度管理费用为2.0亿元，同比增长14.6%，研发费用为8.6亿元，同比下降2.5% [3] - 2025年前三季度管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为6.2%、16.3%、26.5%，同比分别下降1.3、0.8、11.4个百分点 [3] 技术与产品创新 - 公司新增软件著作权登记53项，累计获得573项，新增发明专利授权17项（其中美国专利9项），累计获得131项（其中美国专利29项） [4] - 公司升级了多个智能产品，问财投资助手从单一推理模型跃升为具备多步自主规划能力的智能体 [4] - 公司持续加大人工智能大模型相关技术的研发投入，推动前沿大模型技术应用 [4] 未来展望 - 预计公司2025年归母净利润为31.0亿元，同比增长69.9%，2026年归母净利润为36.9亿元，同比增长19.1% [4] - 公司前瞻性布局人工智能赛道，AI大模型及智能投顾应用顺利落地，有望打开新的成长空间 [4]

投资评级 - 投资评级为买入，评级维持 [8] 核心观点 - 报告认为公司在强市中业绩弹性凸显，2025年前三季度利润同比高增 [2][6] - 公司作为头部互联网金融平台，平台流量优势稳固，强市中看好其业绩弹性 [2][13] - 中长期看好公司前瞻性布局人工智能赛道，AI大模型及智能投顾应用落地有望打开新的成长空间 [2][13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入32.6亿元，同比增长39.7%，实现归母净利润12.1亿元，同比增长85.3% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入14.8亿元，同比增长56.7%，实现归母净利润7.0亿元，同比增长144.5% [13] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为16.1%，同比提升6.6个百分点 [13] - 2025年前三季度毛利率为89.0%，净利率为37.0%，同比分别提升3.4和9.1个百分点 [13] 市场环境与运营数据 - 2025年第三季度市场日均成交额为2.10万亿元，同比增长209.7%，市场热度大幅回暖 [13] - 2025年第三季度单季销售商品、提供服务收到的现金流为17.7亿元，同比增长85.3% [13] - 2025年第三季度末合同负债为25.2亿元，较年初增长69.5% [13] - 根据易观千帆数据，9月末公司证券App月活跃用户数为3721万人，较年初增长2.6%，稳居证券类App流量第一 [13] 成本费用控制 - 2025年前三季度管理、销售、研发费用分别为2.0亿元、5.3亿元、8.6亿元，同比变动分别为+14.6%、+33.4%、-2.5% [13] - 对应的费用率分别为6.2%、16.3%、26.5%，同比分别下降1.3、0.8、11.4个百分点 [13] - 销售费用增长主要因公司为提高知名度，加大市场宣传推广力度，营销费用及销售人员薪酬增加 [13] 产品研发与技术创新 - 公司持续加大研发创新投入，重点加大人工智能大模型相关技术研发 [13] - 前三季度新增软件著作权登记53项，累计获得573项；新增发明专利授权17项（其中美国专利9项），累计获得131项（其中美国专利29项） [13] - 公司升级了多个智能产品，问财投资助手从单一推理模型跃升为具备多步自主规划能力的智能体，显著减少幻觉与格式错误 [13] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为31.0亿元，同比增长69.9%，对应市盈率为62.8倍 [13] - 预计公司2026年归母净利润为36.9亿元，同比增长19.1%，对应市盈率为52.8倍 [13]

核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收14.81亿元，同比增长56.72%，环比增长43.66% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润7.04亿元，同比增长144.50%，环比增长84.64% [1] - 2025年前三季度累计实现营收32.61亿元，同比增长39.67% [1][2] - 2025年前三季度累计实现归母净利润12.06亿元，同比增长85.29%，扣非净利润11.71亿元，同比增长85.50% [1] 业绩增长驱动因素 - 资本市场活跃度回升，沪深两市成交额连续100个交易日突破1万亿元，带动公司C端业务需求增强 [2] - 公司网站与APP活跃度提升，金融信息服务需求增强 [2] - 基金、证券、期货等机构及非金融客户在平台加大宣传投放，广告及互联网推广服务收入增长 [2] - AI产品持续迭代，如HithinkGPT大模型和问财投资助手，驱动增值电信业务收入较快增长 [4] 运营质量与前瞻指标 - 2025年前三季度经营活动现金流净额21.96亿元，同比大幅增长235.32% [3] - 期末合同负债为25.19亿元，较年初增长69.50%，环比增加约2亿元，为后续业绩提供支撑 [3] - 销售费用同比增长33.41%，但销售/管理/研发费用率同比优化，分别为16.25%/-0.76pct, 6.17%/-1.35pct, 26.46%/-11.43pct [3] 技术研发与知识产权 - 报告期内新增软件著作权登记53项，累计达573项 [4] - 新增发明专利授权17项（其中美国专利9项），累计发明专利授权131项（美国29项） [4] - 持续加大人工智能大模型相关技术研发投入，推进与既有业务融合应用 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年EPS预测为5.47元、7.55元、8.51元 [5] - 基于可比公司2025年一致预期PE 72.3倍，给予公司目标价395.48元，维持"买入"评级 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对同花顺维持“买入”投资评级 [1] - 报告给予同花顺目标价为395.48元人民币 [1] - 报告核心观点认为，市场活跃度提升及公司产品竞争力加强驱动业绩高速增长，且前瞻指标亮眼，看好后续业绩持续增长 [1] 财务业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营收14.81亿元，同比增长56.72%，环比增长43.66% [1] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润7.04亿元，同比增长144.50%，环比增长84.64% [1] - 2025年前三季度，公司累计实现营收32.61亿元，同比增长39.67% [1][2] - 2025年前三季度，公司累计实现归母净利润12.06亿元，同比增长85.29% [1][2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为11.71亿元，同比增长85.50% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩高速增长主要受益于资本市场活跃度回升及投资者信心修复，截至10月22日，沪深两市成交额连续100个交易日突破1万亿元 [1][2] - 公司C端业务与证券市场活跃度紧密关联，网站与APP活跃度提升带动金融信息服务需求增强 [2] - 基金、证券、期货等机构及非金融客户在平台加大宣传投放，带动广告及互联网推广服务收入增长 [2] 经营质量与前瞻指标 - 2025年前三季度公司经营活动现金流净额为21.96亿元，同比大幅增长235.32% [3] - 公司期末合同负债为25.19亿元，较年初增长69.50%，环比上一季度增加约2亿元，为后续业绩提供支撑 [3] - 销售费用同比增长33.41%，但销售/管理/研发费用率分别为16.25%/6.17%/26.46%，同比优化-0.76/-1.35/-11.43个百分点 [3] 技术研发与知识产权 - 公司持续迭代HithinkGPT大模型、问财投资助手等AI产品，加大人工智能大模型相关技术研发投入 [4] - AI技术与既有业务融合应用，驱动产品能力迭代与用户体验优化，带动增值电信业务收入较快增长 [4] - 报告期内新增软件著作权登记53项，累计达573项；新增发明专利授权17项（美国专利9项），累计发明专利授权131项（美国29项） [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年每股收益（EPS）预测为5.47元、7.55元、8.51元 [5] - 基于可比公司2025年iFinD一致预期市盈率（PE）72.3倍，给予公司2025年72.3倍PE，得出目标价395.48元 [5][13] - 根据预测，公司2025年营业收入预计为66.35亿元，同比增长58.47%；归属母公司净利润预计为29.41亿元，同比增长61.31% [12]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67%，归母净利润12.06亿元，同比增长85.29% [1] - 第三季度单季实现营业收入14.81亿元，同比增长56.72%，归母净利润7.04亿元，同比增长144.50%，环比增长84.64% [1] - 业绩增长主要得益于资本市场活跃度回升带动金融信息服务需求增强，以及公司AI技术与业务融合应用优化产品竞争力 [1] 业务驱动因素 - 增值电信业务收入较快增长，主要因公司加大AI研发投入，推进产品与大模型技术融合创新 [1] - 广告及互联网推广服务收入增长，主要因同花顺网站与APP用户活跃度提升，金融机构及非金融客户增加线上宣传投放 [1] - 公司作为行业龙头直接受益于市场交易活跃，其APP月活用户达3721.04万，为行业第二名的约2倍，头部地位巩固 [5] 市场环境背景 - A股主要股指前三季度表现亮眼，上证指数累计上涨15.84%，深证成指累计上涨29.88%，创业板指累计上涨51.20% [3] - 前三季度A股新开户数合计达2014.89万户，较去年同期的1346.46万户增长49.64% [4] - 前三季度日均股基成交额为1.96万亿元，同比增长112%，第三季度单季日均成交额2.5万亿元，环比增66%，同比增212% [4] 技术与研发进展 - 公司持续深耕AI领域，前三季度新增软件著作权53项，累计达573项，新增发明专利授权17项，累计达131项 [6] - 公司旗下问财大模型HithinkGPT推动前沿技术应用，"问财投资助手"已进化为自主规划推理的智能体，并开源金融大模型评估基准BizFinBench [6] - 2025年公司与多家头部券商达成战略合作，共同构建"AI+金融"生态，推动财富管理服务数字化、智能化升级 [7] 股东股权变动 - 公司实际控制人易峥曾公告减持计划但提前终止，其持股数量保持1.94亿股，持股比例36.13%，近16年未减持公司股份 [9][10] - 员工持股平台凯士顺按计划减持，持股数量减少至4749.47万股，比例降至8.83%，通过两个交易日减持套现约2.49亿元 [10] - 截至10月23日收盘，公司股价报356.29元/股，年初至今累计上涨25.28% [11]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67%，归母净利润12.06亿元，同比增长85.29% [1] - 第三季度单季业绩表现尤为突出，实现营业收入14.81亿元，同比增长56.72%，归母净利润7.04亿元，同比大幅增长144.50%，环比增长84.64% [1] - 公司基本每股收益第三季度为1.31元/股，同比增长142.59%，前三季度累计为2.24元/股，同比增长85.12% [2] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要得益于资本市场活跃度回升和投资者信心修复，带动金融信息服务需求增强 [3] - 公司加大人工智能等领域的研发投入，推进产品与大模型技术融合创新，优化了核心产品竞争力与用户体验，带动增值电信业务收入较快增长 [3] - 同花顺网站与APP用户活跃度提升，金融机构及非金融客户增加线上品牌推广投入，带动广告及互联网推广服务收入增长 [3][7] 行业市场环境 - A股市场前三季度主要股指表现亮眼，上证指数累计上涨15.84%，深证成指累计上涨29.88%，创业板指累计上涨51.20% [6] - 市场活跃度显著提升，前三季度A股新开户数合计达2014.89万户，较去年前三季度增长49.64% [6] - 市场成交规模扩大，前三季度日均股基成交额为1.96万亿元，同比增长112%，第三季度单季日均成交额达2.5万亿元，环比增66%，同比增212% [6] 公司市场地位与用户基础 - 公司是国内首家上市的互联网金融信息服务公司，拥有超过6亿用户，覆盖证券、基金、期货等7大核心投资领域 [5] - 旗下同花顺APP用户规模行业第一，覆盖95%券商和90%基金公司 [5] - 9月份同花顺月活跃用户数达3721.04万，同比增长8.78%，用户规模约为第二名东方财富的2倍，头部地位稳固 [7] 人工智能技术布局 - 公司持续深耕AI领域，前三季度新增软件著作权登记53项，累计达573项，新增发明专利授权17项，累计获得发明专利授权131项 [8] - 公司旗下问财大模型HithinkGPT持续迭代，其"问财投资助手"已进化为自主规划推理的智能体，并开源了全球首个金融大模型评估基准BizFinBench [8] - 前三季度公司与多家头部券商达成战略合作，构建"AI+金融"生态，直接带动增值电信业务收入快速增长 [9] 股东股权变动 - 公司实际控制人易峥原计划减持但提前终止，保持了近16年"零减持"的纪录 [10][11] - 员工持股平台凯士顺在2025年9月底的两个交易日内完成减持，持股比例从8.96%降至8.83%，套现约2.49亿元 [10][11] - 截至三季度末，公司前三大股东分别为易峥（持股36.13%）、叶琼玖（持股11.11%）、凯士顺（持股8.83%） [10]

投资评级 - 对同花顺的评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为同花顺业绩释放加速，增长动能充沛，作为国内金融IT领军企业，有望在金融市场景气度提升的背景下实现业绩优化 [1][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67%；实现归母净利润12.06亿元，同比增长85.29% [4] - 2025年第三季度公司实现营业收入14.81亿元，同比增长56.72%；实现归母净利润7.04亿元，同比增长144.50% [4] - 公司销售/管理/研发费用率分别为16.25%/6.17%/26.46%，分别同比下降0.76/1.34/11.43个百分点 [4] - 2025年第三季度末合同负债为25.19亿元，同比增长69.50%，预示未来收入确认动能强劲 [4] - 经营活动产生的现金流量净额为21.96亿元，同比增长235.32% [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为54.42亿元、66.58亿元、78.05亿元，同比增长率分别为30%、22%、17% [2][6] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为24.81亿元、31.33亿元、37.18亿元，同比增长率分别为36%、26%、19% [2][4][6] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为4.61元、5.83元、6.92元 [2][6] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为76.1倍、60.2倍、50.8倍 [2][6] 业务驱动因素 - 资本市场活跃度提升直接推升金融信息服务需求，增强平台用户黏性与活跃度，金融类客户强化品效投放，非金融客户增加线上品牌预算 [4] - 公司持续深化AI战略，“问财投资助手”已进化为自主规划推理的智能体，并开源了全球首个金融大模型评估基准BizFinBench [4] - 2025年前三季度公司新增软件著作权登记53项，累计获得573项；新增发明专利授权17项，累计获得131项 [4] 关键财务指标预测 - 预测公司毛利率将从2024年的89.4%提升至2027年的91.5% [6] - 预测公司净利率将从2024年的43.5%提升至2027年的47.6% [6] - 预测公司净资产收益率将保持在较高水平，2025年至2027年分别为24.1%、23.5%、21.9% [2][6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点与业绩表现 - 2025年三季报业绩超预期，前三季度营业总收入32.61亿元，同比增长39.67%，归属上市公司股东的净利润12.06亿元，同比增长85.29% [1] - 2025年单三季度业绩表现强劲，营业总收入14.81亿元，同比增长56.72%，归属上市公司股东的净利润7.04亿元，同比增长144.50%，扣非后归母净利润6.86亿元，同比增长139.40% [1] - 公司经营性现金流净额良好，前三季度为21.96亿元，同比增长235.32% [1] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债达25.19亿元，同比增长113.41%，环比增长8.86%，预示未来收入增长潜力 [1] - 业绩增长驱动力包括资本市场活跃度回升带动金融信息服务需求增强，以及人工智能技术与业务融合应用优化产品竞争力与用户体验，促进增值电信业务收入增长 [1] - 同花顺网站与APP用户活跃度提升，吸引了金融及非金融客户增加广告及推广投入，带动广告及互联网推广服务收入增长 [1] 业务发展前景 - 公司作为金融流量领军企业，通过搭建互联网智能理财服务平台，提供股票、基金、个人养老金、期货、保险等多元化理财场景，满足投资者一站式财富管理需求 [2] - ETF市场扩张驱动公募基金市场扩容，有望进一步打开公司互联网智能理财业务空间 [2] - 截至2025年6月30日，公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司228家，代销基金产品及资管产品24,606支 [2] - 问财大模型HithinkGPT实现革命性进化，从单一推理模型跃升为具备多步自主规划能力的智能体，通过闭环系统减少幻觉与格式错误，驱动智能体自我进化 [3] - 公司建立并开源了全球首个专为真实金融场景设计的大语言模型评估基准BizFinBench，包含超10万条高质量中文金融问答数据，从多个维度全面衡量模型能力 [3] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为54.47亿元、68.36亿元及82.28亿元 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为25.49亿元、32.88亿元及40.55亿元 [3] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为4.74元、6.12元及7.54元 [5] - 预计净资产收益率（ROE）将持续提升，2025年至2027年分别为28.6%、30.1%及29.8% [5] - 预计市盈率（P/E）将逐年下降，2025年至2027年分别为74.0倍、57.4倍及46.5倍 [5]

公司2025年上半年实现营业收入17.79亿元，同比增长28.07%，归母净利润5.02亿元，同比增长38.29%，归母扣非净利润4.84亿元，同比增长40.64%，经营活动现金流量净额11.41亿元，同比增长274.94% [1] 业务收入结构 - 广告及互联网推广服务收入6.41亿元，同比增长83.20%，占总收入36.01%，毛利率93.43%提升2.06个百分点 [1] - 增值电信业务收入8.60亿元，同比增长11.85%，占总收入48.33%，毛利率83.17%提升0.78个百分点 [2] - 软件销售及维护收入1.11亿元，同比增长7.66%，毛利率81.13%提升0.89个百分点 [2] - 基金销售及其他业务收入1.68亿元，同比微降0.04%，占总收入9.43%，毛利率85.39%微降0.02个百分点 [2] 运营效率与现金流 - 销售费用率18.82%同比上升4.87个百分点，管理费用率6.99%上升1.25个百分点，研发费用率32.63%下降0.46个百分点 [2] - 合同负债23.14亿元，同比增长92.5% [2] - 经营活动现金流量净额11.41亿元，同比增长274.94% [1][2] 技术发展与AI应用 - 问财HithinkGPT大模型实现多模态信息处理能力提升，优化整体性能 [3] - 建立全球首个金融场景评估基准BizFinBench，包含10万+条高质量中文金融问答数据 [3] - 问财投资助手升级为自主规划推理智能体，通过迭代训练减少幻觉与格式错误 [3] 增长驱动因素 - 广告业务增长受益于资本市场回暖及产品与大模型深度融合，用户体验优化推动平台活跃度提升 [1] - 金融机构与非金融客户同步加大品牌宣传与线上投放力度 [1] - 增值电信业务增长源于投资者对金融信息服务需求提升 [2] - 基金代销业务接入228家基金公司及证券公司，代销24,606支产品 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心观点 - 同花顺2025年上半年业绩随市场改善，营业收入17.8亿元（同比+28.1%），归母净利润5.0亿元（同比+38.3%），广告业务同比+83.2%成为核心驱动 [6][11] - 合同负债较年初+55.7%至23.1亿元，叠加Q3日均成交额提升至1.8万亿元，为下半年业绩蓄势，强市中业绩弹性可期 [11] - 公司前瞻性布局人工智能赛道，AI大模型及智能投顾应用落地，包括升级问财投资助手为智能体、建立金融评估基准BizFinBench，有望打开新成长空间 [11] - 预计2025-2026年归母净利润分别为37.0亿元（同比+102.7%）和44.7亿元（同比+20.9%），对应PE分别为58.3和48.2倍 [11] 财务表现 - 2025H1加权ROE为6.8%（同比+1.52pct），净利率28.2%（同比+2.1pct） [11] - 分业务收入：增值电信服务8.6亿元（同比+11.9%）、软件销售维护1.1亿元（同比+7.7%）、广告业务6.4亿元（同比+83.2%）、基金销售及其他1.7亿元（同比+0.0%） [11] - 费用控制：销售费用3.3亿元（同比+38.2%），研发费用5.8亿元（同比-1.9%），管理费用1.2亿元（同比+8.8%） [11] - 现金流：销售商品、提供服务收到现金27.2亿元（同比+73.1%） [11] 市场与运营 - 2025H1两市日均成交额1.4万亿元（同比+61.1%），公司广告收入增速显著高于市场成交增速 [11] - 公司平台流量优势稳固，智能产品升级包括问财投资助手具备多步自主规划能力，减少幻觉与格式错误 [11] - 建立开源金融大模型评估基准BizFinBench，包含10万+条中文金融问答数据，覆盖数值计算、逻辑推理等五大维度 [11] 业绩预测 - 预计2025年营业收入64.2亿元，2026年78.6亿元 [17] - 预计2025年归母净利润37.0亿元（EPS 6.9元），2026年44.7亿元（EPS 8.3元） [17]