大模型技术与金融信息服务业务深度融合，产品应用持续落地。2025 上半年公司升级多个智能产品， 推动前沿大模型技术应用，问财投资助手实现革命性进化，从单一推理模型跃升为自主规划推理智能 体，可实现"边想、边查、边搜"，显著减少幻觉与格式错误；公司建立并开源全球首个专为真实金融场 景设计的大语言模型评估基准BizFinBench，包含10 万+条高质量中文金融问答数据，覆盖数值计算、 逻辑推理、信息抽取、预测识别、知识问答五大维度。 投资分析意见：同花顺作为金融AI 领军企业，高交投景气下增值电信服务、广告导流主业弹性充足， 持续AI 投入构筑长期成长动能，维持"强烈推荐"评级。预计2025-2027E 同花顺归母净利润分别为 26.6、30.1、33.7 亿元，同比+46%、+13%、+12%，25-27E 动态PE 为81.1x、71.6x、63.9x。 风险提示： A 股市场交投低迷；iFinD 销售拓展不及预期；金融大模型更新迭代不及预期。 事件：8 月22 日，同花顺发布2025 年半年报，略好于预期。1H25 公司实现营业总收入17.8 亿 元/yoy+28.1%，实现归母净利润5.0 亿元/yoy ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 08 月 24 日 同花顺（300033.SZ） 业绩加速释放，关键指标"牛市"特征持续 TMT 及中小盘/计算机 市场交投活跃度居高不下，公司广告业务率先爆发，25Q2 归母净利率大幅提升， 预收款、现金流等收入前瞻性指标继续展现"牛市"特征，AI 及互联网理财有 望进一步打开公司上升空间，维持强烈推荐。 ❑ 风险提示：行业竞争加剧风险；技术颠覆风险；海外市场政策风险等。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3564 | 4187 | 6409 | 8238 | 9846 | | 同比增长 | 0% | 17% | 53% | 29% | 20% | | 营业利润(百万元) | 1512 | 1967 | 3475 | 4413 | 5453 | | 同比增长 | -18% | 30% | 77% | 27% | 24% | | 归母净利润(百万元) | 1402 | 1823 | 3 ...

报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - 2024年金融信息服务公司财务表现分化，行业马太效应持续，用户规模与变现效率决定企业竞争力 [1] - 金融信息服务公司核心竞争力在于零售客户累积，需构建自有流量矩阵与提升付费转化率 [2] - 各公司业务发展聚焦提升ARPU，可提高产品价格或拓展变现渠道 [3] - AIGC技术带来新机会，能创造盈利点和降低人力成本，行业公司积极布局 [4] 根据相关目录分别进行总结 金融信息服务公司的业务体系 - 业务围绕金融数据信息服务、软件销售及维护服务、互联网广告服务三大板块构建 [9][10] - 2024年部分公司营收和净利润负增长，而指南针、九方智投、同花顺表现亮眼，行业毛利率中枢较高，ROE、费用和研发投入分化 [14][19][22][24] 金融信息服务公司的盈利驱动 - 实现用户增长需构建自有流量矩阵与提升付费转化率，头部公司积累低成本流量，指南针和九方智投提升付费转化率各具特色 [28][29][30] - 提升ARPU可提高产品价格或拓展变现渠道，如同花顺广告业务、指南针证券服务、东方财富多元金融业务增长 [34][36][39] 金融信息服务公司的未来展望 - 把握市场增量空间需建立精准获客渠道，深耕存量市场可挖掘长尾客户价值和关注区域失衡机会 [43][46] - 关注新流量渠道，短视频平台有降低获客成本等优势 [47][48] - AIGC重塑行业格局，可创造盈利点和降低成本，同花顺和东方财富积极应用 [50][53]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司营收增长明显，广告及互联网业务推广服务增长显著，增值电信服务和软件销售及维护服务表现平稳，基金代销及其他交易服务有所下降 [8] - 持续优化问财HithinkGPT大模型能力，AI技术深化产品竞争力，2024年升级多个智能产品，实现大模型技术迭代与用户粘性双突破 [8] - 考虑到2024年市场成交量起量，公司业绩与资本市场活跃度高度关联，上调盈利预测，维持“推荐”评级 [8] 公司财务情况 已披露财务数据 - 2024年营收41.87亿元，同比增长17.47%；归母净利润18.23亿元，同比增长30.00%；扣非净利润17.65亿元，同比增长28.93% [2] - 2024年第四季度营收18.52亿元，同比增长55.39%，环比增长95.93%；归母利润11.72亿元，同比增长85.84%，环比增长306.95%；扣非归母净利润11.34亿元，同比增长85.58%，环比增长295.60% [2] - 2025年第一季度营收7.48亿元，同比增长20.90%；归母净利润1.20亿元，同比增长15.91% [2] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|4,187|5,142|6,115|7,042| |同比增速(%)|17.5%|22.8%|18.9%|15.2%| |归母净利润(百万)|1,823|2,381|2,910|3,505| |同比增速(%)|30.0%|30.6%|22.2%|20.4%| |每股盈利(元)|3.39|4.43|5.41|6.52| |市盈率(倍)|77|59|48|40| |市净率(倍)|17.5|16.0|14.6|13.3|[4] 财务报表预测 - 资产负债表预测涵盖货币资金、应收票据、应收账款等多项指标，预计2024 - 2027年资产合计从10,977百万元增长至14,427百万元 [9] - 利润表预测包括营业总收入、营业成本、税金及附加等，预计2024 - 2027年营业总收入从4,187百万元增长至7,042百万元 [9] - 现金流量表预测涉及经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等，预计2024 - 2027年经营活动现金流从2,316百万元增长至3,633百万元 [9] 公司业务情况 各业务板块表现 - 增值电信服务收入16.16亿元，同比增长5.70%，得益于优化大模型技术等增强客户粘性和市场竞争力 [8] - 广告及互联网业务推广服务收入20.25亿元，同比增长49.00%，因证券市场回暖及产品与大模型技术融合提高平台活跃度和广告转化率 [8] - 基金代销及其他交易服务有所下降 [8] 大模型技术应用 - 建立高效训练体系，以低成本完成大模型训练；拥有数据积累和自建数据集，为多模态大模型提供行业应用基础 [8] - 利用自主研发框架和算法提升训练和推理速度，优化模型精度与推理吞吐量；采用RLHF方案和热修复技术保障大模型安全 [8] - 2024年升级多个智能产品，如问财投资助手、同创智能体平台、iFind金融数据终端等 [8] 公司基本数据 - 总股本53,760.00万股，已上市流通股27,550.56万股 [5] - 总市值1,397.11亿元，流通市值715.98亿元 [5] - 资产负债率29.72%，每股净资产12.05元 [5] - 12个月内最高/最低价344.48/93.28元 [5]

财务表现 - 2024年营收41 87亿元 同比增长17 47% 归母净利润18 23亿元 同比增长30 00% 扣非净利润17 65亿元 同比增长28 93% [1] - 2024年第四季度营收18 52亿元 同比增长55 39% 环比增长95 93% 归母利润11 72亿元 同比增长85 84% 环比增长306 95% 扣非归母净利润11 34亿元 同比增长85 58% 环比增长295 60% [1] - 2025年第一季度营收7 48亿元 同比增长20 90% 归母净利润1 20亿元 同比增长15 91% [1] 业务分析 - 广告及互联网业务推广服务收入20 25亿元 同比增长49 00% 主要受益于证券市场回暖及大模型技术融合提升平台活跃度 [2] - 增值电信服务收入16 16亿元 同比增长5 70% 得益于大模型技术优化提升数据质量和客户黏性 [2] - 基金代销及其他交易服务收入有所下降 [2] AI技术进展 - 建立高效训练体系 涵盖数据配比和模型架构优化 低成本完成大模型训练 [3] - 拥有数十年数据积累和自建HithinkFinEval数据集 支持多模态大模型研发 [3] - 自主研发训练框架和量化算法 提升训练推理速度及模型精度 [3] - 采用RLHF方案和热修复技术保障大模型安全性 [3] 产品升级 - 问财投资助手升级为原生AI对话产品 [3] - 同创智能体平台集成大模型和实时金融数据 服务超5000个智能体 日均调用量超300万次 [3] - iFind金融数据终端构建智能化矩阵 AIFinD飞研优化写作分析能力 "产业智绘"平台提供产业链研究 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为51 42 61 15 70 42亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23 81 29 10 35 05亿元 [4] - 对应EPS分别为4 43 5 41 6 52元 当前市值PE分别为59 48 40倍 [4]

财务表现 - 2025年一季度营业收入7.5亿元，同比+20.9%，归母净利润1.2亿元，同比+15.9%，加权平均净资产收益率同比+0.09pct至1.50% [1] - 销售商品、提供服务收到的现金流同比+79.9%至11.8亿元，合同负债同比+67.4%至18.7亿元 [2] - 毛利率、净利率分别为84.3%、16.1%，同比分别+1.8pct、-0.7pct，净利率回落主要受销售费用率提升影响 [3] 收入驱动因素 - 两市日均成交额1.52万亿元，同比+70.3%，权益市场热度提升带动收入显著回暖 [2] - 银行、基金、证券、期货等金融机构加大宣传投放，生活消费、科技类非金融客户增加线上品牌建设投入，广告及互联网推广服务业务收款快速增长 [2] - 网站及APP用户活跃度明显回升，用户粘性和停留时长持续改善 [2] 成本与费用结构 - 管理、销售、研发费用分别为0.6、1.7、2.9亿元，同比分别-2.3%、+47.4%、-3.7%，费用率分别为8.4%、22.2%、38.9% [3] - 销售费用显著增加主要因营销推广力度加大，包括销售人员薪酬及广告宣传费上升 [3] - 研发投入金额小幅回落，研发费用率同比-9.9pct [3] AI技术布局与产品升级 - 持续优化HithinkGPT大模型，应用于智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务等外部场景，以及风控合规、代码生成等内部支持 [4] - 问财投资助手升级后具备AI对话功能，同创智能体平台融合大模型与实时金融数据，已共建Agent超5000个，日均调用量超300次 [4] - AI商业化推广基于长期积累的用户体量与粘性，2025年AI落地加速有望打开新成长空间 [4] 市场定位与增长预期 - 作为头部互联网金融平台，平台流量优势稳固，短期内业绩弹性可期 [4] - 预计2025-2026年归母净利润分别为22.6亿元和25.5亿元，对应PE分别为61.9和54.8倍 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年一季度同花顺业绩延续改善趋势，收入端受益于权益市场热度提升，广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长；成本端销售费用率显著提升，弱化盈利能力 [2] - 同花顺作为头部互联网金融平台，平台流量优势稳固；短期内看好公司的业绩弹性，中长期来看，公司前瞻性布局人工智能赛道，AI大模型及智能投顾应用顺利落地，有望助其打开新的成长空间 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 同花顺2025年一季报显示，报告期内实现营业收入7.5亿元，同比+20.9%，实现归母净利润1.2亿元，同比+15.9%；加权平均净资产收益率同比+0.09pct至1.50% [6] 事件评论 - 收入端在市场回暖背景下延续改善趋势，2025年一季度两市日均成交额1.52万亿元，同比+70.3%，同花顺收入端同比显著回暖，销售商品、提供服务收到的现金流同比+79.9%至11.8亿元，合同负债同比+67.4%至18.7亿元；一季度公司网站及APP用户活跃度明显回升，用户粘性和停留时长持续改善，金融机构及非金融领域客户宣传投放力度增强，公司广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长 [11] - 成本端销售费用率增加弱化盈利能力，2025年一季度同花顺管理、销售、研发费用分别为0.6、1.7、2.9亿元，同比分别-2.3%、+47.4%、-3.7%，对应的费用率分别为8.4%、22.2%、38.9%，同比分别-2.0、+4.0、-9.9pct；一季度研发投入金额小幅回落，销售费用显著增加，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致；2025年一季度公司毛利率、净利率分别为84.3%、16.1%，同比分别+1.8pct、-0.7pct，受销售费用率提升影响，净利率有所回落 [11] - 公司持续深化AI技术创新，推动大模型赋能多元金融场景，积极拥抱AI趋势，不断升级优化HithinkGPT大模型性能，已深入应用至多个内外部业务场景；外部赋能智能投顾等场景助力金融机构客户业务提效，内部基于AI进行风控合规等增强底层支持；2024年结合前沿大模型对多产品进行升级，问财投资助手升级后交互能力显著提升，同创智能体平台与下游客户共建Agent超5000个，日均调用量超300次；公司结合AI提升产品力并进行商业化推广，2025AI落地加速值得期待 [11] - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为22.6亿元和25.5亿元，对应PE分别为61.9和54.8倍 [11] 财务报表及预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|41.9|53.1|60.9|69.3| |营业成本（亿元）|4.4|5.6|6.6|7.7| |毛利（亿元）|37.4|47.5|54.3|61.6| |研发费用（亿元）|11.9|13.8|15.8|18.0| |财务费用（亿元）|-2.1|-2.0|-2.0|-2.0| |归属于母公司所有者的净利润（亿元）|18.2|22.6|25.5|30.4| |EPS（元）|3.39|4.20|4.75|5.66| |经营活动现金流净额（亿元）|23.2|27.8|31.4|35.8| |市净率|19.38|13.82|11.03|8.90| |EV/EBITDA|80.01|57.05|48.89|39.37| |总资产收益率|16.6%|16.5%|15.2%|14.9%| |净利率|43.5%|42.5%|41.9%|43.9%| |总资产周转率|0.40|0.43|0.40|0.37| |市盈率|84.81|61.86|54.79|45.95| |资产负债率|27.4%|26.0%|24.6%|23.0%| [17]

爱尔眼科 - 2024年门诊量1694.07万人次同比增长12.14%，手术量129.47万例同比增长9.38%，营业收入209.83亿元同比增长3.02%，归母净利润35.56亿元同比增长5.87% [1] - 2025年第一季度营业收入60.26亿元同比增长15.97%，归母净利润10.49亿元同比增长16.71% [3] - 完成以色列汉利达INTENSITY™三焦增强型人工晶状体国内首例植入手术，引进多项国际先进眼科技术，自主研发全球首款少儿视力管理智能眼镜"小青葵" [2] - 通过收购87家医疗机构完善基层医院网络，收购英国Optimax集团100%股权进军英国市场 [3] 同花顺 - 2024年营业收入41.87亿元同比增长17.47%，归母净利润1.82亿元同比增长30% [4] - 2024年末"爱基金"平台接入222家基金公司及证券公司，代销产品22,605支 [5] - 持续优化问财HithinkGPT大模型，问财投资助手升级为原生AI对话产品，助力上百家金融机构共建超5000个智能体，日均调用量超300万次 [6] 亿纬锂能 - 2025年第一季度营业收入127.96亿元同比增长37.34%，扣非归母净利润8.18亿元同比增长16.60% [7] - 储能电池一季度出货12.67GWh同比增长80.54%，动力电池出货10.17GWh同比增长57.58% [7] - 新能源商用车装车量市占率13.41%居国内第二，积极拓展eVTOL、无人机等新兴市场 [8][9] 华东医药 - 2025年第一季度营业收入107.36亿元同比增长3.12%，归母净利润9.15亿元同比增长6.06%，扣非净利润8.97亿元创历史新高 [10] - CAR-T产品赛恺泽®已覆盖70余家商业保险/惠民保，乌司奴单抗类似药赛乐信®进入800余家医院 [12] 公牛集团 - 2024年营业收入168.31亿元同比增长7.24%，归母净利润42.72亿元同比增长10.39% [13] - 新能源业务收入7.77亿元同比增长104.75%，充电品类在主流电商平台市占率显著领先 [14] 爱美客 - 2025年第一季度营业收入6.63亿元同比下降17.90%，归母净利润4.44亿元同比下降15.87% [15] - 经营活动产生的现金流量净额3.33亿元同比下降37.99% [16] 牧原股份 - 2025年第一季度营业收入360.61亿元同比增长37.26%，净利润44.91亿元同比扭亏 [17] - 加权平均净资产收益率6.06%同比上升9.92个百分点 [18] 建设银行 - 非公开发行股票获受理，拟向财政部募资不超过1050亿元补充核心一级资本 [19] - 发行价格9.27元/股，拟发行113.27亿股不超过发行前总股本30% [19] 中国铝业 - 2025年第一季度营业收入557.84亿元同比增长13.95%，归母净利润35.38亿元同比增长58.78% [21] 恒瑞医药 - 2025年第一季度营业收入72.06亿元同比增长20.14%，归母净利润18.74亿元同比增长36.9% [22] - 主要因收到IDEAYA 7500万美元对外许可首付款 [22] 玲珑轮胎 - 筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 [23] 亨通光电 - 暂缓子公司亨通华海分拆上市计划，因其2024年下半年剥离智慧城市业务后运营时间较短 [24] 阳光诺和 - 拟购买朗研生命100%股权，预计构成重大资产重组及关联交易 [25] 东睦股份 - 拟调整收购上海富驰股权方案，交易对方由4名增至5名，标的资产比例由20.75%调整为34.75% [26] 神农集团 - 简易程序定增审核通过，拟募资2.9亿元用于生猪扩繁基地建设等项目 [27] 湖南裕能 - 48亿定增获受理，较原65亿预案下调，取消废旧电池回收项目 [28][29] 未名医药 - 重要子公司天津未名被暂停生产销售，2024年该子公司营收占公司60.09% [30] 晶澳科技 - 2024年营业收入701.21亿元同比下降14.02%，净利润亏损46.56亿元 [31] - 计提资产减值准备33.29亿元 [31] 正邦科技 - 2024年营业收入88.70亿元同比增长26.86%，归母净利润2.16亿元 [32] - 2025年第一季度营业收入30.02亿元同比增长108.22%，归母净利润1.71亿元 [32] 孩子王 - 2025年第一季度营业收入24.03亿元同比增长9.53%，归母净利润3100.81万元同比增长165.96% [33] 润和软件 - 2025年第一季度营业收入8.32亿元同比增长8.09%，净利润3120.01万元同比增长21.73% [34] 健康元 - 2025年一季度营业收入40.89亿元同比下降5.77%，归母净利润4.36亿元同比下降0.91% [35] 深圳燃气 - 2025年第一季度营业收入75.13亿元同比增长9.48%，净利润2.33亿元同比下降15.47% [36] 申通快递 - 2024年快递业务量227.29亿件同比增长29.83%，营业收入471.69亿元同比增长15.26% [37] - 2025年第一季度营业收入119.99亿元同比增长18.43%，归母净利润2.36亿元同比增长24.04% [38] 亨通光电 - 2025年第一季度营业收入132.68亿元同比增长12.58%，归母净利润5.57亿元同比增长8.52% [39] 国机汽车 - 2024年营业收入420.25亿元同比下降3.44%，归母净利润3.92亿元同比增长1787.58% [40] 蓝色光标 - 2025年第一季度营业收入142.58亿元同比下降9.66%，归母净利润9550.48万元同比增长16.01% [41] 中信金属 - 2025年第一季度营业收入282.49亿元同比增长5.28%，归母净利润5.71亿元同比增长268.89% [42] 广汇能源 - 2024年营业收入364.41亿元同比下降40.72%，归母净利润29.61亿元同比下降42.60% [43] 唐德影视 - 证券简称变更为"华智数媒"，启用时间为2025年4月25日 [44] 国药股份 - 2025年第一季度营业收入127.13亿元同比增长4.87%，归母净利润4.59亿元同比下降0.1% [45] 华能水电 - 2025年第一季度营业收入53.85亿元同比增长21.84%，归母净利润15.08亿元同比增长41.56% [46]