公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67%，归母净利润12.06亿元，同比增长85.29% [1] - 第三季度单季实现营业收入14.81亿元，同比增长56.72%，归母净利润7.04亿元，同比增长144.50%，环比增长84.64% [1] - 业绩增长主要得益于资本市场活跃度回升带动金融信息服务需求增强，以及公司AI技术与业务融合应用优化产品竞争力 [1] 业务驱动因素 - 增值电信业务收入较快增长，主要因公司加大AI研发投入，推进产品与大模型技术融合创新 [1] - 广告及互联网推广服务收入增长，主要因同花顺网站与APP用户活跃度提升，金融机构及非金融客户增加线上宣传投放 [1] - 公司作为行业龙头直接受益于市场交易活跃，其APP月活用户达3721.04万，为行业第二名的约2倍，头部地位巩固 [5] 市场环境背景 - A股主要股指前三季度表现亮眼，上证指数累计上涨15.84%，深证成指累计上涨29.88%，创业板指累计上涨51.20% [3] - 前三季度A股新开户数合计达2014.89万户，较去年同期的1346.46万户增长49.64% [4] - 前三季度日均股基成交额为1.96万亿元，同比增长112%，第三季度单季日均成交额2.5万亿元，环比增66%，同比增212% [4] 技术与研发进展 - 公司持续深耕AI领域，前三季度新增软件著作权53项，累计达573项，新增发明专利授权17项，累计达131项 [6] - 公司旗下问财大模型HithinkGPT推动前沿技术应用，"问财投资助手"已进化为自主规划推理的智能体，并开源金融大模型评估基准BizFinBench [6] - 2025年公司与多家头部券商达成战略合作，共同构建"AI+金融"生态，推动财富管理服务数字化、智能化升级 [7] 股东股权变动 - 公司实际控制人易峥曾公告减持计划但提前终止，其持股数量保持1.94亿股，持股比例36.13%，近16年未减持公司股份 [9][10] - 员工持股平台凯士顺按计划减持，持股数量减少至4749.47万股，比例降至8.83%，通过两个交易日减持套现约2.49亿元 [10] - 截至10月23日收盘，公司股价报356.29元/股，年初至今累计上涨25.28% [11]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.61亿元，同比增长39.67%，归母净利润12.06亿元，同比增长85.29% [1] - 第三季度单季业绩表现尤为突出，实现营业收入14.81亿元，同比增长56.72%，归母净利润7.04亿元，同比大幅增长144.50%，环比增长84.64% [1] - 公司基本每股收益第三季度为1.31元/股，同比增长142.59%，前三季度累计为2.24元/股，同比增长85.12% [2] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要得益于资本市场活跃度回升和投资者信心修复，带动金融信息服务需求增强 [3] - 公司加大人工智能等领域的研发投入，推进产品与大模型技术融合创新，优化了核心产品竞争力与用户体验，带动增值电信业务收入较快增长 [3] - 同花顺网站与APP用户活跃度提升，金融机构及非金融客户增加线上品牌推广投入，带动广告及互联网推广服务收入增长 [3][7] 行业市场环境 - A股市场前三季度主要股指表现亮眼，上证指数累计上涨15.84%，深证成指累计上涨29.88%，创业板指累计上涨51.20% [6] - 市场活跃度显著提升，前三季度A股新开户数合计达2014.89万户，较去年前三季度增长49.64% [6] - 市场成交规模扩大，前三季度日均股基成交额为1.96万亿元，同比增长112%，第三季度单季日均成交额达2.5万亿元，环比增66%，同比增212% [6] 公司市场地位与用户基础 - 公司是国内首家上市的互联网金融信息服务公司，拥有超过6亿用户，覆盖证券、基金、期货等7大核心投资领域 [5] - 旗下同花顺APP用户规模行业第一，覆盖95%券商和90%基金公司 [5] - 9月份同花顺月活跃用户数达3721.04万，同比增长8.78%，用户规模约为第二名东方财富的2倍，头部地位稳固 [7] 人工智能技术布局 - 公司持续深耕AI领域，前三季度新增软件著作权登记53项，累计达573项，新增发明专利授权17项，累计获得发明专利授权131项 [8] - 公司旗下问财大模型HithinkGPT持续迭代，其"问财投资助手"已进化为自主规划推理的智能体，并开源了全球首个金融大模型评估基准BizFinBench [8] - 前三季度公司与多家头部券商达成战略合作，构建"AI+金融"生态，直接带动增值电信业务收入快速增长 [9] 股东股权变动 - 公司实际控制人易峥原计划减持但提前终止，保持了近16年"零减持"的纪录 [10][11] - 员工持股平台凯士顺在2025年9月底的两个交易日内完成减持，持股比例从8.96%降至8.83%，套现约2.49亿元 [10][11] - 截至三季度末，公司前三大股东分别为易峥（持股36.13%）、叶琼玖（持股11.11%）、凯士顺（持股8.83%） [10]

交易方案 - 湘财股份以7.51元/股换股价格吸收合并大智慧 大智慧换股价格为9.53元/股 换股比例为1:1.27[5][7] - 湘财股份拟发行22.82亿股股份 交易后总股本增至51.41亿股[5][7] - 大智慧终止上市并注销法人资格 湘财股份承继其全部资产及负债[7] 股权结构变化 - 交易后原大智慧实控人张长虹方持股比例达17.32% 持有8.91亿股[5][6][8] - 湘财股份实控人黄伟持股比例由40.37%降至22.45% 仍保持控制权[5][6][8] - 张长虹方承诺股份锁定12个月且不谋求控制权[8] 配套融资计划 - 拟向不超过35名特定投资者募集配套资金不超过80亿元[8] - 25亿元用于金融大模型与证券数字化建设 10亿元用于大数据工程 15亿元用于财富管理一体化 10亿元用于国际化金融科技 20亿元补充流动资金[8] 交易进程 - 交易始于2025年3月16日签署《吸收合并意向协议》[7] - 审计尽调工作已于9月22日基本完成[7] - 尚需双方股东大会审议及监管部门核准[7] 公司背景 - 湘财股份前身为1997年上市的哈高科 2020年收购湘财证券转型证券服务[9] - 大智慧为2011年上市的互联网金融信息服务商 曾与东方财富、同花顺齐名[10] - 2020年湘财股份以25.37亿元收购大智慧15%股份成为第二大股东[10] 财务表现 - 大智慧2024年亏损2.01亿元 2025年上半年亏损340.07万元[10] - 湘财证券强调轻资产战略与金融科技积淀[11] 战略协同 - 整合大智慧千万级用户生态与AI选股、量化工具等技术壁垒[11] - 打造"互联网+券商"及"AI+券商"业务模式[10] - 通过特色化、科技化、资本化实现差异化竞争[11]

股价表现与融资融券数据 - 9月24日公司股价上涨5.07% 成交额达18.79亿元 [1] - 当日融资买入2.46亿元 融资净买入6700.70万元 融资余额13.00亿元占流通市值4.09% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券卖出5.71万股金额91.19万元 融券余额318.60万元同样处于近一年90%分位高位 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2000年12月14日 2011年1月28日上市 主营互联网金融信息服务 [2] - 业务聚焦证券信息服务、大数据及数据工程服务、境外业务三大板块 [2] - 收入构成以金融资讯及数据PC终端服务系统为主占比50.75% 港股服务系统占15.50% 广告及互联网业务推广服务占13.73% [2] 财务与股东数据 - 2025年上半年营业收入3.79亿元同比增长13.19% 归母净利润-347.01万元但同比增长97.48% [2] - 股东户数13.37万户较上期减少13.50% 人均流通股14883股较上期增加14.76% [2] - A股上市后累计派现1.74亿元 但近三年累计派现0.00元 [3] 机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东持股2744.95万股 较上期减少122.62万股 [3] - 南方中证1000ETF位居第十大流通股东持股925.73万股 较上期增加307.03万股 [3]

减持事件 - 控股股东易峥及股东凯士顺拟减持不超过138.31万股（占总股本0.26%）[1] - 按361.5元/股计算减持或套现约5亿元 其中易峥个人拟减持68.4万股套现2.47亿元[3] - 减持理由包括"让渡市场参与机会"和"优化个人资源配置" 引发投资者质疑为高位套现[1][4] 市场反应与股价表现 - 公告后首日股价下跌4.95% 市值单日蒸发96.23亿元[4] - 减持计划在公告后一个交易日即终止 被市场称为"一日游"[2][4] - 近一年股价累计涨幅超250% 并于2024年8月18日创历史最高点426.88元/股[6] 股东历史减持情况 - 实际控制人易峥自2009年上市近16年来首次计划减持[5] - 2023年3月曾公告减持计划但未实施 当时拟减持规模达4550.04万股（约90亿元）[5] - 第三大股东凯士顺去年12月减持268.8万股（套现8.67亿元）[6] - 第二大股东叶琼玖今年减持200万股（套现6.38亿元）[6] 公司业务与财务表现 - 公司为互联网金融信息服务商 主要业务包括AI软件服务、金融数据服务及基金代销[7] - 2025年上半年营业总收入17.79亿元（同比增长28.07%） 归母净利润5.02亿元（同比增长38.3%）[7] - 广告及互联网业务收入6.41亿元（大幅增长83.2%） 增值电信服务收入8.6亿元（增长11.85%）[7] - 业绩增长源于资本市场回暖带动用户活跃度及金融信息服务需求上升[7]

投资评级 - 优于大市(维持) [1][5] 核心观点 - 同花顺作为国内互联网金融信息服务行业领军企业，受益于金融市场活跃度提升及AI技术布局，业绩增长潜力显著 [1][3] - 公司四大业务板块(增值电信服务、广告及互联网业务推广服务、软件销售及维护服务、基金销售及手续费)均与市场活跃度高度相关，在牛市环境下可实现全面增长 [1][2][3] - AI技术驱动战略(自研HithinkGPT大模型、i问财智能助手)和出海业务(东南亚市场突破)为公司打开长期发展空间 [3][16][69] 业务结构分析 - 增值电信服务收入16.16亿元(占比38.59%)，其中C端依托3000万月活用户分层变现，B端以iFinD金融终端为核心覆盖37.6%机构客户 [1][2] - 广告及互联网业务推广服务收入20.25亿元(占比48.36%)，2024年新开户数达686万户(同比增长63%)，弹性显著 [1][2] - 基金销售及其他交易手续费收入1.90亿元(占比4.54%)，2024年下半年权益基金保有量环比增长10.8%至492亿元 [1][2] - 软件销售及维护服务收入3.56亿元(占比8.50%) [1] 竞争优势 - C端流量优势显著：月活跃用户(MAU)3000万，远超第二梯队东方财富(1500万)和第三梯队(500万) [41] - 产品价格优势：ARPU值约34.3元(仅为指南针300元的1/10)，iFinD价格仅为竞品万得的三分之一 [2][42][52] - 技术壁垒：自研HithinkGPT大模型应用于智能投顾、研报生成等场景，i问财日均调用超300万次 [3][16] - 渠道覆盖：合作券商82家，支持交易券商86家，显著领先同行(通达信43家、雪球4家) [54] 财务表现与预测 - 2024年营收41.87亿元(同比增长17.47%)，归母净利润18.23亿元(同比增长30%) [29] - 预计2025-2027年营收分别为53.06/62.42/71.35亿元(同比增27%/18%/14%) [3][75] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.43/27.35/31.27亿元(同比增29%/17%/14%) [3][75] - 盈利能力强劲：2024年销售毛利率89.41%，净利率43.55% [29] 增长驱动因素 - 市场活跃度提升直接带动用户数、付费率、客单价同步增长 [3][40] - 广告业务弹性显著：新开户数增长63%叠加交易佣金抽成模式 [2][53] - AI技术赋能：投研效率提升78%，机构客户覆盖率提升6个百分点至37.6% [52][73] - 出海布局：期货通AppMAU达135万，与华泰国际等机构合作构建全球化服务体系 [3][66] 战略布局 - AI技术投入：2019年提出"ALL in AI"战略，2024年发布金融对话大模型HithinkGPT [16][73] - 产品矩阵完善：涵盖Level-2行情、iFinD、爱基金、i问财等形成闭环生态 [17][18] - 国际化拓展：以东南亚为突破口，重点覆盖欧美市场 [69][73] - ETF重点布局：优化APP入口、强化电销团队(1500人)，计划打通行情查看至交易完整链条 [2][65]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于AI赋能和资本市场回暖预期 上调盈利预测[5] 核心观点 - 公司作为互联网金融信息服务领军厂商 受益证券市场活跃度提升和AI技术深度融合[5] - 2025H1业绩显著增长：营业收入17.79亿元（同比+28.07%） 归母净利润5.02亿元（同比+38.29%）[6] - Q2增速进一步加快：单季度营业收入10.31亿元（同比+33.82%） 归母净利润3.81亿元（同比+47.27%）[6] - 合同负债同比增长92%至23.14亿元 经营性现金流净额同比增长275%至11.4亿元[7] - AI产品持续升级：问财大模型在文本生成、多模态理解等领域能力提升 问财助手升级为自主规划推理智能体[8] 财务表现 - 2025年预测：营业收入55.15亿元（同比+31.7%） 归母净利润25.07亿元（同比+37.5%）[5][10] - 盈利能力持续优化：预计毛利率从89.4%（2024A）提升至91.3%（2027E） 净利率从43.5%提升至45.8%[10][13] - 每股收益预测上调：2025-2027年EPS为4.66/5.65/6.84元（原预测3.98/4.70/5.50元）[5] - 估值指标：当前股价对应2025年PE为85.9倍 2027年降至58.6倍[5][10] 业务驱动因素 - 广告及互联网推广服务收入同比增长83.20%至6.41亿元[7] - 增值电信业务收入增长11.85%至8.6亿元[7] - 销售商品收到现金同比增长73%至27.2亿元[7] - 2025年7月A股新开户196.36万户（同比+70.5% 环比+19.27%）[7] 技术进展 - 问财HithinkGPT大模型在智能体应用领域实现突破[8] - 新一代产品具备多步自主规划能力 支持"边想、边查、边搜"的交互模式[8]

财务表现 - 2025H1公司实现营业收入17.79亿元 同比增长28.07% 归母净利润5.02亿元 同比增长38.29% 扣非归母净利润4.84亿元 同比增长40.64% ROE为6.77% 同比提升1.52个百分点 [1] - 2025Q2单季度营收同比增长33.82% 归母净利润同比增长47.27% 较Q1增速分别提升12.91和31.36个百分点 [2] - 2025Q2毛利率达88.87% 环比提升4.57个百分点 净利率达36.99% 环比大幅提升20.89个百分点 [3] 业务板块 - 增值电信业务2025H1收入8.60亿元 同比增长11.85% 较2024年增速提升6.15个百分点 [2] - 广告及互联网推广服务收入6.41亿元 同比大幅增长83.20% 较2024年增速提升34.20个百分点 [2] - 增值电信业务费率改善明显 2025H1达3.49% 较2024年提升1.27个百分点 [2] 市场环境 - 2025Q2日均股票成交额1.23万亿元 同比增长48.99% 环比下降17.66% [2] - 2025年上半年上交所A股累计新开户1260万户 同比增长32.79% [4] - 市场交投热度维持高位 带动公司业务表现改善 [2][4] 成本费用 - 2025Q2营业成本1.15亿元 同比增长12.10% 环比下降2.31% [3] - 2025Q2销售费用率16.39% 管理费用率5.94% 研发费用率28.12% 环比分别下降5.78 2.51和10.74个百分点 [3] 公司优势 - 覆盖国内90%以上证券公司 个人累计注册用户超6亿 [4] - 近三年研发经费占总收入25%以上 已在大模型+金融投顾 智能投研 代码生成 法律咨询等多个领域推出产品 [4] - 作为国内领先的互联网金融信息服务提供商和最大的网上证券交易系统供应商之一 行业领先优势显著 [4][5] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为51/56/61亿元 同比增速23%/9%/8% 三年CAGR为13.36% [5] - 预计归母净利润分别为22/24/26亿元 同比增速21%/9%/9% 三年CAGR为12.78% [5]

行业发展趋势 - 软件与信息技术服务业2025年上半年收入达70,585亿元，同比增长11.9%，利润总额8,581亿元，同比增长12.0% [2] - 互联网金融信息服务业快速发展，上交所A股2025年上半年新开户1,260万户，同比增长32.79%，银行理财市场存续规模30.67万亿元，为投资者创造收益3,896亿元，同比增长14.18% [2] - 人工智能大模型技术（如DeepSeek）降低计算成本，拓展金融领域应用，AI Agent技术提升金融信息服务智能化水平 [3] - 国务院推动数字金融高质量发展和"人工智能+"行动，地方政府提供研发创新扶持，促进产业升级 [4] - 互联网理财智能化升级，提供24小时个性化服务，财富管理格局多元化 [4] - 综合性金融信息服务成为趋势，覆盖股票、基金、债券、外汇、期货、期权等多领域 [5] - 数据资产成为企业核心竞争力，5G、人工智能、大数据、云计算等技术推动数据战略资源化 [5] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入17.79亿元，同比增长28.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，同比增长38.29% [7] - 基本每股收益0.93元/股，同比增长36.76% [2] - 加权平均净资产收益率6.77%，同比提升1.52个百分点 [2] - 总资产103.32亿元，较上年度末下降5.87% [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比显著增长，主要因资本市场活跃度提升 [17] - 现金分红方案：以5.376亿股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税），合计5,376万元 [1][26] 业务构成 - 增值电信业务收入8.60亿元，同比增长11.85%，毛利率83.17% [17] - 软件销售及维护收入1.11亿元，同比增长7.66%，毛利率81.13% [17] - 广告及互联网推广服务收入7.11亿元，同比增长83.20%，毛利率91.59% [17] - 基金销售及其他交易收入0.97亿元，同比增长10.37%，毛利率78.39% [17] - 国内收入占比99.4%，国外收入占比0.6% [17] 技术创新与研发 - 累计获得软件著作权556项，发明专利授权127项（含美国专利28项） [8] - 问财HithinkGPT大模型实现多模态信息处理，具备逻辑推理和市场预测能力 [8] - 问财投资助手升级为自主规划推理智能体，实现多步自主规划和智能体自我进化 [10] - 建立并开源全球首个金融场景大语言模型评估基准BizFinBench，包含10万+条中文金融问答数据 [10] - 近三年研发经费占公司总收入25%以上，2025年上半年研发投入5.81亿元 [15][24] - 在AAAI、ACL、IJCAI、EMNLP等国际顶级AI会议发表论文30余篇 [8] 市场与用户 - 服务国内90%以上的证券公司，覆盖公募基金、私募基金、银行、保险公司、政府等机构客户 [15] - "爱基金"平台接入228家基金公司及证券公司，代销24,606支基金及资管产品 [10] - 通过大数据和人工智能分析用户行为，实现精准营销和本地化推广策略 [11] - 积极开展中小投资者教育活动，提升品牌影响力 [11] 公司治理与人才 - 管理团队稳定，核心技术人员无重大变动 [17] - 运用国家级博士后工作站、省级重点企业研究院等创新载体，与高校开展产学研合作 [12] - 建立人才梯队，通过"同花顺订单班"等方式培养应用型人才 [12] - 优化内部控制制度，加强合规管理和风险管理 [12] 子公司与投资 - 主要子公司杭州核新软件技术有限公司报告期营业收入4.23亿元，净利润9.69亿元 [19] - 金融资产投资期末金额675.66万元，报告期公允价值变动损益-24.34万元 [18] - 境外资产同花顺国际（香港）有限公司资产规模占公司净资产7.36% [18]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到17.794亿元 同比增长28.07% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为5.019亿元 同比增长38.29% [3] - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长至11.41亿元 同比上升274.94% [3] - 基本每股收益为0.93元/股 同比增长36.76% [3] - 总资产为109.77亿元 较上年度末下降5.87% [4] - 归属于上市公司股东的净资产为79.74亿元 较上年度末下降14.01% [4] 利润分配方案 - 董事会通过利润分配预案 以5.376亿股为基数向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）[3] - 不实施送红股及公积金转增股本 [3] 业务发展驱动因素 - 资本市场回暖推动公司网站和APP用户活跃度上升 [6] - 广告及互联网推广服务业务收入增加 [6] - 投资者对金融信息服务需求上升带动增值电信业务收入增长 [6] 技术创新与研发成果 - 持续优化问财HithinkGPT大模型 提升文本生成、逻辑推理和多模态理解能力 [7] - 实现文本、图像、音频等多模态信息处理 具备深度金融市场数据分析能力 [7] - 累计获得软件著作权556项 发明专利授权127项（含美国专利28项）[7] - 在AAAI、ACL等国际顶级AI学术会议及期刊发表论文30余篇 [7] 股权结构 - 普通股股东总数为86,754户 [4] - 实际控制人易峥持股36.13% 为第一大股东 [4] - 前十大股东中包含香港中央结算有限公司（持股2.29%）及多家指数基金 [4] 战略方向 - 立足互联网金融信息服务主业 深化人工智能技术与现有业务融合 [6] - 加大研发投入 与高校及科研机构合作开展前沿研究 [7] - 积极培育人工智能产业生态 打造未来增长新引擎 [6]