货币政策展望 - 央行第二季度货币政策委员会例会将"择机降准降息"表述改为"灵活把握政策实施的力度和节奏"，市场对进一步宽松的预期可能后延 [1][2] - 5月降准降息已落地，预计下半年货币政策仍维持适度宽松总基调 [1][2] - 经济复苏基础尚待巩固，叠加第三季度外需不确定性和美联储9月可能降息，下半年降准降息仍值得期待 [1][2] - 人民银行将继续实施适度宽松货币政策，关注政策传导效果，根据国内外形势动态调整力度和节奏 [1] 汇率与宏观经济 - 央行删除汇率市场干预相关强硬表述，显示人民币贬值风险已明显降低 [2] - 人民币兑美元汇率后续有望呈现稳中有升态势 [2] - 中国不寻求汇率贬值获取竞争优势，持续构建"双循环"新发展格局 [2]

货币政策执行情况 - 实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，5月出台10项政策措施包括降准、下调政策利率、设立专项再贷款等[2] - 一揽子政策已全部落地，对提振市场信心和稳定预期发挥积极作用，未来将继续实施宽松政策并评估效果[3] - 2020年以来累计降准12次，下调政策利率9次，带动1年期和5年期LPR分别下降115和130个基点[5] 信贷数据表现 - 6月末人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%，上半年新增贷款12.92万亿元[4] - 制造业中长期贷款余额同比增长8.7%，上半年增加9207亿元；基础设施业中长期贷款余额同比增长7.4%，上半年增加2.18万亿元[4] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，重点支持住宿餐饮、文旅体娱、教育养老等领域[5] 金融支持重点领域 - 5月末"五篇大文章"贷款余额103.3万亿元，同比增长14%，其中绿色、普惠、养老、数字贷款同比分别增长27.4%、11.2%、38%和9.5%[4] - 服务企业和个人7839万户，同比增加588万户[4] - 出台《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，强化消费领域金融支持[5] 汇率市场动态 - 人民币对美元汇率稳定在7.2元下方，6月末汇率为1美元对7.1586元人民币[8][9] - 美元指数从年初109跌至97附近，跌幅11%；10年期美债收益率最高达4.8%，当前回落至4.4%左右[8] - 外汇储备余额3.32万亿美元，人民币汇率保持双向浮动基础坚实[9]

货币政策执行情况 - 2025年上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，人民币贷款增加12.92万亿元，存款增加17.94万亿元 [2] - 2020年以来累计降准12次，下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上LPR分别下降115个和130个基点 [3] - 2025年1-6月新发放企业贷款加权平均利率3.3%，同比低45个基点，个人住房贷款利率3.1%，同比低60个基点 [4] 债券市场动态 - 2025年上半年债券市场发行各类债券44.3万亿元，同比增长16%，净融资8.8万亿元占社融增量比重38.6%，政府债券发行13.3万亿元，公司信用类债券发行7.3万亿元 [9] - 6月公司信用类债券平均发行利率2.08%，同比降32个基点 [9] - 5月推出债券市场科技板后，288家主体发行科技创新债券约6000亿元，其中银行间市场超4000亿元 [14] 结构性政策工具 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，重点支持住宿、餐饮、文旅、体育、教育、养老等领域供给 [11] - 结构性工具聚焦科技创新和提振消费主线，5月底前已全部启动实施 [16] - 27家股权投资机构发行科技创新债券153.5亿元，其中5家民营机构通过风险分担工具将发行利率降至1.85%-2.69% [15] 金融支持实体经济 - 5月末金融"五篇大文章"贷款余额103.3万亿元同比增长14%，科技贷款余额43.3万亿元同比增长12%，绿色、普惠、养老、数字贷款同比分别增长27.4%、11.2%、38%、9.5% [8] - 5月7日宣布的10项货币政策已全部落地，对提振市场信心和稳定预期产生积极作用 [6][7] 汇率与外部环境 - 人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础，不寻求通过贬值获取竞争优势 [12][13] - 市场预期美联储下半年重启降息，中美货币政策周期错位将改善，利差趋于收窄 [13]

人民币汇率表现 - 2025年7月4日离岸人民币对美元汇率报7.1643，较前一交易日上涨58基点 [1] - 上半年在岸人民币对美元汇率累计上涨1.82%，离岸人民币对美元汇率累计上涨2.45% [1] - 同期美元指数累计下跌10.79%，人民币汇率中间价累计调升298个基点 [1] 汇率走强原因 - 美元指数走弱是重要外部因素 [1] - 国内经济恢复向好、宏观政策持续发力 [1] - 央行灵活稳汇率操作及客盘结汇需求释放 [1] - 市场对美元信心不足，国内强化逆周期调节提供支撑 [1] - 在岸、离岸即期汇率及中间价之间的价差明显收敛 [1] 下半年展望 - 市场预期人民币对美元汇率有望保持温和升值态势 [3] - 美元指数压力犹存，人民币被动贬值风险可控 [3] - 稳增长政策持续发力将是稳汇率的最大确定性 [3] - 财政与货币政策加力将有效对冲外部波动 [3] 外汇市场发展 - 中国人民银行和国家外汇管理局将深化外汇市场发展和对外开放 [3] - 完善产品体系，优化企业汇率风险管理服务 [3] - 外汇市场参与主体更加成熟理性 [3] - 企业外汇套期保值和人民币跨境使用比例提升 [3]

人民币汇率走势 - 人民币汇率贬值压力已明显缓解 下半年将在合理均衡水平上保持基本稳定 [1] - 2025年上半年人民币对美元汇率先贬后升 在岸汇率升值与中间价偏离程度大幅收窄 离岸汇率亦明显升值 [1] - 截至6月25日人民币对美元汇率中间价、在岸即期、离岸即期汇率三价趋同至7.17左右 [1] 汇率稳定因素 - 美国激进政策导致全球资金对美元资产担忧升高 美债、美元等传统避险资产遭抛售 美元指数高位回落缓解人民币贬值压力 [1] - 中国拥有丰富稳汇率政策工具 包括发行离岸市场央票、上调跨境融资宏观审慎调节参数等 未来可通过调整外汇存款准备金率等措施维护汇率稳定 [1] 资本市场影响 - 资本市场回暖加速境外资本流入 对人民币汇率稳定起积极作用 [2] - 去年10月以来陆股通成交金额明显超出此前水平 外资流入趋势延续将为维护国际收支平衡和汇率稳定提供支撑 [2]

人民币汇率表现 - 6月30日在岸人民币兑美元汇率收盘报7.1656 较上一交易日上涨34个基点 创2024年11月8日以来新高 [1] - 6月在岸人民币兑美元单月升值0.41% 二季度累计升值1.2% 上半年整体升值1.86% [1] - 离岸人民币6月26日盘中升破7.16关口 最高触及7.1524 创去年11月中旬以来新高 [1] 市场联动性 - 在岸与离岸市场双双突破重要技术位 显示人民币汇率走势一致性 [1] - 在岸与离岸汇率差价收窄 基本实现"三价合一"稳定格局 [2] 外部环境因素 - 6月26日美元指数日内跌幅一度接近0.7% 美元走弱为人民币提供有利外部环境 [1] - 今年以来人民币对美元中间价累计升值0.37% 在岸即期汇率累计升值近1.8% [1] - 全球主要货币对美元汇率普遍面临调整压力 人民币显示出抗跌能力 [2] 汇率指数表现 - 6月20日CFETS人民币汇率指数报95.36 环比下跌0.56个基点 [1] - BIS货币篮子人民币汇率指数报100.73 环比下跌0.78个基点 [1] - SDR货币篮子人民币汇率指数报90.21 环比下跌0.54个基点 [1] 市场成熟度 - 人民币汇率稳定走势体现中国外汇市场成熟度提升 [2] - 市场参与者对汇率波动适应能力增强 有助于维护外汇市场稳定 [2] 经济基本面支撑 - 中国经济基本面稳定性为汇率提供重要支撑 [2] - 人民币近期表现出"低波动+韧性"特征 反映市场预期趋于一致 [2]

央行货币政策委员会例会要点 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会于6月23日召开 [1] - 会议强调增强外汇市场韧性 [1] - 会议提出要稳定市场预期 [1] - 会议指出需防范汇率超调风险 [1] - 会议明确保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1]

经济形势分析 - 预计二季度GDP增速维持在4.8%左右，但下半年经济面临更大挑战 [1][2] - 五六月份出口增速可能维持在8%左右，与四月份相近，因"抢出口"现象 [2] - 以旧换新政策对零售业的推动还将产生积极影响，但下半年正面效应即将结束 [2][3] 出口领域 - 美国对中国产品加征关税上升约35个百分点，中国对美小包裹出口关税从零上升到约54% [3] - "抢出口"现象后，中国对美出口可能出现实质性回调 [3] 消费领域 - 以旧换新政策的两轮高峰逐渐过去，耐用消费品需求增速难以长期维持高速 [3] - 农村老人每月平均养老金仅为243元，提升至400-500元可改善1.7亿老年人消费能力 [8] 房地产行业 - 房地产行业进入第五年萎缩期，年化下行幅度约10%，新房开工同比降幅约22% [4] - 房价普遍小幅下跌，对居民财富产生负面影响 [4] - 过去四五年房地产行业萎缩幅度超过50%，出口45%高速增长对冲了下滑 [7] 政策建议 - 维持人民币汇率稳定是重要政策安排，曾贬值至7.4以上 [5] - 加快财政支出执行力度，加速发债和支出 [6] - 推动房地产市场债务出清，允许开发商破产或救助，确保预售房交付 [7] - 改革中央与地方财政关系，使地方财政拥有房地产以外的独立财源 [9] 制造业投资 - "新三样"领域产能过剩可能对制造业投资产生影响 [4] - 中美贸易战谈判结果不确定性可能对制造业投资产生影响 [4] 社会福利体系 - 完善养老体系和医保等社会福利体系对消费作为经济增长支柱尤为重要 [8]

人民币汇率走势 - 5月5日离岸人民币对美元汇率升破7.20元关口，报7.2065元，盘中最高达7.1891元，创2024年12月以来新高 [1] - 美元指数连续两日下跌，盘中跌破100大关至99.69 [1] - 在岸人民币汇率有望在"五一"假期后出现补涨 [1] 宏观经济支撑因素 - 国内经济回升、信心提振、风险化解、科技赋能等积极因素持续累积 [2] - 超大规模市场、完备产业体系、丰富人力资源等优势条件为汇率稳定提供支撑 [2] - 宏观政策将采取强力对冲措施稳定就业、企业、市场和预期 [1] 中美经贸关系影响 - 美方近期多次表态愿就关税问题谈判，并通过相关渠道向中方传递信息 [2] - 中方强调美方需纠正单边关税措施，否则将损害双方互信 [2] - "对等关税"对美国经济的冲击效果逐步显现，人民币贬值压力最大阶段可能已过 [3] 汇率政策预期 - 有关部门将及时运用各类稳汇率工具引导市场预期 [3] - 外汇市场韧性提升，抵御外部冲击能力增强 [3] - 外汇管理部门将持续强化形势监测，保持汇率弹性并丰富管理工具箱 [3]

人民币汇率走势 - 离岸人民币对美元升破7.20关口 为去年11月以来首次 日内涨逾130点 [1] - 美元兑新台币跌破30大关 报29.50 日内跌3.95% 为2023年2月8日以来新高 [1] - 富时中国A50指数期货直线拉升 最新报涨0.57% 美元指数快速走低 现报99.66 [2] 人民币汇率稳定基础 - 中国有超大规模市场 完备产业体系 丰富人才资源等优势条件 [2] - 央行有3万亿美元外汇储备 增强通过中间价引导和离岸市场保持汇率稳定的能力 [2] - 中国在应对外部冲击中积累丰富经验 有信心保持汇率基本稳定 [3] 央行稳汇率政策 - 央行多次就"稳汇率"发声 保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变 [3] - 将综合采取措施增强外汇市场韧性 稳定市场预期 加强市场管理 [3] - 坚决对市场顺周期行为进行纠偏 坚决防范汇率超调风险 [3] 跨境人民币业务发展 - 一季度中国与马来西亚跨境人民币业务收付金额1020亿元 同比增长27% [4] - 与柬埔寨跨境人民币业务收付金额50亿元 同比增长45% [4] - 货物贸易跨境人民币收付金额13亿元 同比增长23% [4] 跨境人民币业务意义 - 人民币结算有效降低汇率对冲成本 如马来西亚电子 汽车零部件和油气服务类贸易 [4] - 人民币在RCEP框架下形成"以项目+金融"绑定贸易主导权的新模式 [4] - 人民币在亚太的本地化资产储备属性正在成形 对中国企业"走出去"具有深远意义 [4]