货币政策与金融总量 - 2025年以来实施适度宽松的货币政策，在总量、利率、结构等方面推出多项举措支持实体经济与金融市场[3] - 年初下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，扩大投放规模和支持范围，并单设1万亿元民营企业再贷款[3] - 过去两个月（2026年初）通过公开市场各类工具投放中长期资金约2万亿元，保持流动性合理充裕[3] - 初步数据显示社会融资规模同比增长8.2%，广义货币M2同比增长9%，社会综合融资成本保持低位运行[3] - 1月份新发放企业贷款和个人住房贷款加权平均利率分别为3.2%和3.1%，处于历史低位水平[3] - 信贷结构持续优化，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，高于贷款平均增速[3] 融资结构变化 - 2025年债券市场净融资16万亿元，占社会融资规模增量的46%，为近年来较高水平，反映金融市场融资结构正发生深刻变化[4] - 2026年将灵活高效运用降准、降息等多种货币政策工具，发挥增量与存量政策、货币与财政政策的集成协同效应[4] 汇率政策 - 今年以来人民币对美元汇率有所升值，目前人民币对美元双边的汇率水平处于这些年来的中值区间[7] - 中国没有必要也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势[6][7] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，加强预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[7] - 在特定情景下使用宏观审慎管理工具校正市场的“羊群效应”和负向的自我强化，例如调整远期售汇业务的外汇风险准备金率[7] - 2024年以来人民币汇率在合理区间内平稳波动7%，对应汇率区间6.8—7.3，汇率波动对贸易竞争力的影响相对有限[8] 利率传导与融资成本规范 - 将引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行，强化利率政策执行和监督[11] - 要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费，以加强规范不合理且消减货币政策传导效果的市场行为[11] - 将不断丰富货币政策工具箱，完善短中长期搭配的基础货币投放机制[11] - 发挥好公开市场7天期逆回购利率的政策利率作用，引导短期货币市场利率更好地围绕政策利率运行[11] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，畅通政策利率向市场基准利率再到各种金融市场利率的传导[12] - 健全政策沟通机制，不断提高货币政策的透明度[12]

报告行业投资评级 - 行业评级：买入 [2] 报告的核心观点 - 央行近期出台两项汇率逆周期调节政策，旨在对冲人民币单边升值预期，平滑汇率波动 [5] - 人民币跨境同业融资新规有望显著提升银行向离岸市场融出人民币的积极性，为离岸市场提供稳定流动性 [5][16] - 下调远期售汇风险准备金率旨在通过增加远期购汇需求，缓解即期市场人民币升值压力 [5][18] - 两项政策短期可缓和人民币升值斜率，但无法改变由基本面、回报率及安全差驱动的长期升值趋势 [5][22] - 跨境资本流入可能呈现“投机流入放缓、配置流入稳增”的结构优化，整体规模不一定明显缩小 [5][22] - 人民币跨境同业融出增加可能消耗银行超储，预计央行将通过其他工具进行流动性对冲 [5][23] 根据相关目录分别进行总结 一、本期观察：汇率政策组合拳如何影响流动性？ - **人民币跨境同业融资业务**：新规将境内银行人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平挂钩，通过参数调节 [5][15]。粗略测算，人民币跨境同业融资净融出上限约1.79万亿元，而截至2025年第三季度末的存量规模仅约1,942亿元，上限远大于存量，将提升银行开展业务的积极性 [5][16] - **下调远期售汇风险准备金率**：自2015年创设以来经历6次调整，规律是人民币贬值期间上调、升值期间下调 [5][18]。此次从20%下调至0%，旨在降低远期购汇成本，增加购汇需求，从而缓解即期市场人民币过快升值 [5][18]。历史表明该工具仅能短期平抑汇率波动，无法改变长期趋势 [5][18] - **跨境流动性展望**： - **汇率**：政策组合拳从离岸流动性供给和外汇市场供求两端发力，短期可缓和升值斜率，但不改长期升值趋势 [5][22] - **跨境资本流动**：短期汇率预期降温可能使投机性套息交易流入放缓，但基于基本面、回报率及安全差的配置型外资流入预计保持韧性，甚至可能稳增，整体流入结构优化 [5][22] - **银行间流动性**：人民币跨境同业融出规模增加，可能通过清算行/直参行等模式直接减少境内银行超额准备金，对银行间流动性形成收紧效应 [23]。预计央行后续需要通过国债买卖、公开市场操作等方式投放流动性以进行对冲 [5][23] 二、套利交易回报率：人民币走强，中美利差大幅收窄 - **汇率走势**：观察期内（2026/2/22-2/27），SDR兑人民币贬值1.06% [24]。其中，美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别变动-0.61%、-0.29%、-1.24%、-0.79%，显示人民币兑主要货币走强 [24]。美元指数小幅回落0.10% [24] - **中美利差**：观察期末，6个月、1年、5年、10年、30年期中美国债利差（中国-美国）分别为-2.32%、-2.16%、-1.97%、-2.19%、-2.37%，中长期利差大幅收窄 [25]。10年期美债利率因地缘冲突避险需求大幅回落11个基点 [25] - **套利交易回报率**：测算的1年、5年、10年、30年期美债人民币套利交易实际年收益率分别为-3.33%、-3.52%、-3.44%、-3.34%，较期初显著回落 [25] - **资产表现**： - **中国资产**：香港市场中，恒生指数上涨0.82%，恒生香港中资企业指数上涨1.26% [25]。美国市场中，纳斯达克中国金龙指数下跌3.61%，跑输纳斯达克指数（-0.95%）[25] - **全球股指**：观察期内，万得全A上涨2.75%，在SDR主要经济体股指中表现较好 [25]。日经225指数上涨3.56%，表现领先 [34] 三、SDR主要经济体跟踪 - **中国**： - **利率**：观察期内，国债利率长短端表现分化，6个月期下行3.5个基点，30年期上行2.7个基点 [38] - **汇率**：人民币兑SDR升值1.06% [39] - **经济数据**：2026年1月全国城镇调查失业率为5.2%，环比上升0.1个百分点；16-24岁人口失业率（不含在校生）为16.30%，环比下降0.2个百分点 [40] - **美国**： - **利率**：观察期内，各期限美债收益率回落，其中10年期大幅回落11个基点 [62] - **汇率**：美元指数下跌0.10%，美元兑离岸人民币贬值0.61% [63] - **财政**：2026年第一季度至今，美国国债净发行3,861亿美元，同比多增3,848亿美元；财政净支出力度为3,578亿美元，同比多增3,379亿美元 [64] - **经济数据**：2026年1月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.9%，通胀水平边际回落 [65] - **欧洲**： - **汇率**：观察期内，欧元兑离岸人民币贬值0.29%，英镑兑离岸人民币贬值0.79% [94] - **日本**： - **汇率**：观察期内，日元兑离岸人民币贬值1.24% [113]

中央政策与会议 - 国务院“新春第一会”部署节后工作，要求各部门增强责任感、瞄准全年目标、迅速进入工作状态[2] - 央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，时隔近3年半再次使用该工具以降低企业购汇成本[2][6] - 政治局会议讨论“十五五”规划草案和政府工作报告，强调强化改革举措与宏观政策协同[3][14] - 中央多次会议强调树立和践行正确政绩观，并部署相关学习教育工作[2][4][19] - 《求是》发表文章明确当前经济工作重点，包括继续提高城乡居民基础养老金、打造集成电路等新兴支柱产业[7][23] 地方与产业政策 - 广东、浙江、江苏等多地召开“新春第一会”，聚焦新质生产力、民营经济、高质量发展，并鼓励低空经济、具身智能等新兴产业[2][7][8][24] - 上海出台“沪七条”松绑楼市，包括限购放松、公积金贷款最高额度上浮至324万元，短期旨在稳楼市[2][9][31] - 多部门部署强化低空与人工智能产业，工信部强调全方位支持低空产业，国资委成立央企“AI+”具身智能产业共同体[9][32][33] - 广东设定2035年远景目标，经济总量相比2022年实现倍增至约25.8万亿元[25] - 发改委等部门推动低空保险发展，目标到2027年初步建立无人驾驶航空器责任保险强制投保制度[33]

核心观点 - 2月27日，国内债市在资金面稳中向宽、主要回购利率下行的支撑下止跌回暖，利率债收益率普遍下行 [1][11][14] - 国内政策方面，央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，以降低企业购汇成本并管理汇率风险 [1][4] - 海外市场方面，美国1月PPI数据超预期，加剧了美联储货币政策的复杂性，同时避险情绪推动美债及主要欧洲经济体国债收益率普遍下行 [6][21][24] 债市要闻 - 中共中央政治局会议强调将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并着力建设强大国内市场、加快高水平科技自立自强 [3] - 中国证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，自2026年9月1日起施行，旨在提高私募基金运作透明度 [4][5] - 证监会表示将持续深化投融资综合改革，推动资本市场对外开放，营造透明、稳定、可预期的市场环境 [5] - 美国1月PPI同比上涨2.9%，核心PPI同比上涨3.6%，均超预期，主要受进口服务业价格上涨驱动 [6] - 国际大宗商品方面，WTI 4月原油期货收涨2.78%至67.02美元/桶，COMEX黄金期货涨1.64%至5279.6美元/盎司 [7] 资金面 - 央行通过7天期逆回购操作单日净投放资金2690亿元 [9][10] - 资金面稳中向宽，主要回购利率继续下行，其中DR001下行2.18个基点至1.345%，DR007下行0.28个基点至1.481% [11] - 质押式回购加权利率R001下行6.98个基点至1.357%，R007下行3.32个基点至1.529% [12] 债市动态：利率债 - 债市整体止跌回暖，10年期国债活跃券收益率下行1.10个基点至1.802%，10年期国开债活跃券收益率下行1.05个基点至1.971% [14] - 各期限国债收益率多数下行，其中5年期国债收益率下行1.00个基点至1.5425%，30年期国债收益率下行0.30个基点至2.253% [15] - 各期限国开债收益率普遍下行，其中5年期国开债收益率下行1.45个基点至1.748% [15] 债市动态：信用债 - 二级市场出现异常成交，5只产业债价格偏离幅度超10%，其中“H1碧地01”跌超87%，“H1万科06”涨超38% [16] - 信用债市场事件包括：惠誉撤销潍坊城投集团“BB+”评级；华夏幸福累计完成债务重组约1926.69亿元；正荣地产相关债券再次延长兑付宽限期 [17] 债市动态：可转债 - A股市场分化，上证指数收涨0.39%，深证成指收跌0.06%，创业板指收跌1.04%，全天成交额2.51万亿元 [18] - 转债市场主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.14%、0.18%、0.04%，市场成交额765.99亿元 [18] - 转债个券多数下跌，382支转债中188支下跌，涨幅居前的艾为转债涨超9%，跌幅居前的恒帅转债跌逾8% [18][19] - 可转债相关事件包括：集智转债公告不提前赎回；维尔转债公告即将触发提前赎回条件 [19] 债市动态：海外债市 - 受避险情绪推动，各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行4个基点至3.38%，10年期美债收益率下行5个基点至3.97% [21][22] - 美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3个基点至2.25% [23] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国下行5个基点至2.65%，英国下行4个基点至4.24% [24][25] - 中资美元债中，新城环球有限公司、新城发展、碧桂园等多只债券单日价格涨幅超过20%，而一嗨租车等债券价格出现下跌 [26]

央行政策调整 - 中国人民银行于2026年2月27日发布公告，宣布自3月2日起，将金融机构远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%直接下调至0，政策没有缓冲期[4][6] - 此前20%的准备金率要求银行将对应交易金额的20%作为无息准备金存放，增加了银行的资金占用成本，并最终传导至企业，提高了企业办理远期购汇业务的成本和门槛[8] - 此次将准备金率“清零”的核心目标是完全取消银行的准备金占用要求，从根源上降低企业办理远期购汇业务的成本[11] 政策出台背景与市场动因 - 政策出台的直接原因是2026年2月底人民币对美元汇率在三个交易日内累计升值600个基点，快速突破6.83的重要心理关口，给外贸企业带来汇兑损益压力[4] - 过去几年，美元与人民币之间维持4%到5%的无风险利差，促使大量外贸企业持有外汇资产以赚取利差[16] - 截至2026年初，国内企业部门的外汇存款规模已达到9322亿美元，约合6.3万亿元人民币，规模接近德国全年GDP[2][16] - 2026年春节后人民币持续升值逼近6.8关口，导致企业持有的外汇头寸出现账面浮亏，这些头寸多在汇率7.0至7.2区间建仓[18][19] - 在亏损压力下，大量外贸企业集中进行结汇操作（卖出美元买入人民币），集中的美元抛售行为进一步推动人民币升值，形成了单边市场踩踏效应[21] 政策目标与作用机制 - 央行此次政策的核心目标是通过降低企业买入美元、对冲汇率风险的成本，引导企业使用远期购汇业务对冲风险，从而缓解市场上集中的美元抛售压力[23] - 政策旨在扭转市场的单边升值预期，维护外汇市场的平稳运行秩序，并逐步释放单边押注带来的市场风险[11][23] - 远期售汇业务是外贸企业对冲汇率波动风险的核心工具，允许企业提前与银行约定未来外汇交易价格，锁定汇兑成本[9] - 此次政策调整也是应对全球货币博弈、维护人民币汇率定价主动权的深层考量[24] 历史政策背景与全球博弈 - 外汇风险准备金率政策最初于2022年9月设立，当时为应对人民币贬值和资金外流压力，央行将准备金率上调至20%，以抑制市场单边做空行为并提高企业远期购汇成本[14] - 2025年，法国一家有政策影响力的政府智库曾公开建议欧盟效仿1985年“广场协议”，推动欧元对美元贬值30%，其政策指向是针对中国的出口贸易与货币体系[26] - 中国央行在2025年第四季度的货币政策执行报告中明确提出要发挥汇率的自动稳定器功能，表明不会容忍人民币汇率出现脱缰式单边升值或放任跨境资本异常流动[30] - 历史数据显示，1982年以来美联储政策利率调整与美元指数走势的相关系数仅为0.04，表明美联储政策并非决定美元或人民币汇率的唯一核心因素[29]

国内宏观政策与监管动态 - 中共中央政治局会议强调将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并着力建设强大国内市场、加快高水平科技自立自强[2] - 央行宣布将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，以降低企业远期购汇成本，在岸人民币对美元汇率当日收报6.8559，较上一交易日下降162点[3] - 证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，自2026年9月1日起施行，旨在提高私募基金运作透明度[4] 资金与公开市场 - 央行2月27日开展2690亿元7天期逆回购操作，因当日无逆回购到期，实现单日净投放资金2690亿元[7] - 资金面稳中向宽，主要回购利率继续下行，其中DR001下行2.18个基点至1.345%，DR007下行0.28个基点至1.481%[8][9] 利率债市场 - 债市整体止跌回暖，10年期国债活跃券250016收益率下行1.10个基点至1.8020%，10年期国开债活跃券250220收益率下行1.05个基点至1.9710%[10] - 当日无国债和国开债发行[11] 信用债市场 - 二级市场出现价格异动，5只产业债成交价格偏离幅度超10%，其中“H1碧地01”跌超87%，“H1碧地03”跌超86%[11] - 多家公司发布信用事件：华夏幸福金融债务重组金额累计约1926.69亿元；正荣地产相关债券再次延长兑付宽限期；时代控股新增债务逾期47.17万元；新世界发展中期亏损收窄至37.3亿港元，核心经营溢利同比跌17.7%；融创地产新增逾期借款1.75亿元；广东珠江投资两只债券自3月2日起停牌；华闻传媒被法院裁定受理重整申请[12][13][14][15] 可转换债券市场 - 转债市场主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.14%、0.18%、0.04%，市场成交额765.99亿元，较前一交易日放量31.91亿元[16] - 个券多数下跌，382支转债中175支收涨，188支下跌，艾为转债涨超9%，伟测转债、亿田转债涨超7%；恒帅转债跌逾8%，安集转债跌逾7%[16][17] - 集智转债公告不提前赎回，维尔转债公告即将触发提前赎回条件[17] 海外债市与宏观经济 - 美国1月PPI同比上涨2.9%（预期2.6%），核心PPI同比上涨3.6%（预期3.0%），分析认为这可能使美联储未来货币政策选择复杂化[5] - 各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行3个基点至3.42%，10年期美债收益率下行3个基点至4.02%[18][19] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国10年期国债收益率下行5个基点至2.65%[20] - 中资美元债市场波动显著，单日涨幅前十的债券价格涨幅在20.9%至29.3%之间，主要由新城、碧桂园等房企债券贡献；跌幅前十的债券价格跌幅在2.2%至10.9%之间[21] 大宗商品市场 - 国际原油期货价格上涨，WTI 4月原油期货收涨2.78%至67.02美元/桶，布伦特4月原油期货收涨2.45%至72.48美元/桶[6] - COMEX黄金期货涨1.64%至5279.6美元/盎司，NYMEX天然气期货价格收涨0.74%至2.857美元/盎司[6]

央行政策调整 - 中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0 [1] - 此举旨在降低企业远期购汇成本，提高企业开展外汇套保的积极性，并支持企业运用外汇衍生产品管理汇率风险 [1] - 这是时隔近3年半央行再次使用该工具，实质是合理退出前期措施，促进外汇政策回归中性 [1] 政策背景与目的 - 政策调整是为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险 [1] - 此举有助于金融机构为企业提供成本合理的汇率风险管理产品，是落实1月15日宣布的一揽子鼓励汇率避险服务政策的具体体现 [1] - 2025年企业套期保值比率已提升至30%，货物贸易中使用人民币结算的比重也提高到近30% [1] 市场环境与汇率表现 - 年初以来，受美元指数走弱等因素影响，人民币兑美元汇率持续升值 [2] - 截至目前，在岸人民币兑美元汇率升值幅度在2%左右 [2] - 人民币兑美元汇率在政策宣布时已升至6.85附近 [1] 政策影响与展望 - 企业套保比率与人民币贸易结算比例合计约60%，意味着大部分外贸出口企业受汇率风险影响较小，未来这两个比例有望进一步提高 [1] - 比例的提升有利于保持汇率稳定 [1] - 央行下一步将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2]

货币政策与外汇市场 - 中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0 [3] - 此举旨在促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险 [3] - 下一步，央行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3] 环境政策与空气质量标准 - 生态环境部与国家市场监督管理总局联合发布新修订的《环境空气质量标准》（GB 3095—2026）及两项配套技术规范 [12] - 新标准收严了颗粒物及其主要前体物浓度限值，意味着空气质量优良的“好天气”标准将更加严格 [12] - 修订背景包括：我国PM2.5年均浓度已从2013年的68微克/立方米下降到2025年的28微克/立方米，2025年全国空气质量为有监测记录以来最优 [12] - 全球趋势与世界卫生组织2021年更新《全球空气质量指南》也是推动因素，且目前全国仍有约六成的城市PM2.5年均浓度高于25微克/立方米，与2035年美丽中国建设目标（降至25微克/立方米以下）存在差距 [13] 标准修订的影响与目标 - 标准修订后，部分城市和地区的空气质量评价结果可能发生变化，如由达标变为不达标、优良天数比例下降，但这不代表空气质量变差，而是评价标尺更严 [14] - 新标准预计将带动清洁能源、新能源汽车等新质生产力的培育与发展，推动产业、能源、交通运输结构向绿色低碳转型 [13] - 据测算，预计2026至2035年期间，各项污染物减排措施可实现二氧化碳协同减排超70亿吨 [13] - 标准修订设置两个阶段目标：第一阶段为2026年至2030年，执行颗粒物浓度过渡限值；第二阶段自2031年起，全面执行修订后的颗粒物、二氧化硫等污染物的浓度限值 [14]

央行政策调整 - 中国人民银行于2026年2月27日发布公告，决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0 [1] - 政策调整旨在促进外汇市场发展，支持企业管理汇率风险 [1] - 政策效果立竿见影，公告发布后，离岸人民币汇率从1美元兑6.839元人民币迅速贬值0.3%，最高至6.859 [4] 政策出台背景与人民币升值原因 - 人民币对美元汇率自去年12月“破7”后进入“加速模式”，春节后三个交易日升值超800点，2026年2月26日盘中年度涨幅一度突破2% [8] - 升值外因在于美元持续走弱，美元指数从去年100跌至今年1月95.5 [11] - 升值内因在于中国经济韧性，出口结构升级、制造业竞争力增强、经常账户保持高顺差，2025年中国贸易顺差达1.19万亿美元 [11] - 内外因叠加形成“顺周期效应”：美元贬值引发企业结汇（卖出美元买入人民币），进而推动人民币进一步升值 [11] 政策工具解析与传导机制 - 远期售汇业务是银行为企业提供的汇率避险衍生产品，企业通过此工具提前锁定汇率 [16] - 外汇风险准备金规定银行进行远期售汇业务时，需按比例向央行缴纳无息保证金，增加了业务成本 [16][18] - 准备金率下调至0后，银行相关业务成本大幅下降，企业远期购汇成本随之降低 [18][22] - 成本下降鼓励更多企业签订远期售汇合约，银行为对冲风险需在即期市场买入美元，增加美元需求，从而为人民币升值降温 [19] 政策历史与定位 - 此次政策调整是历史操作的重复，例如2020年10月10日央行曾将准备金率从20%下调为0%以放缓人民币升值速度 [20] - 自2015年至2025年，央行共5次调整外汇风险准备金率，根据市场状况在20%与0%之间切换 [29][30] - 此次调整被视为从“抑制贬值”的应急调控转向常态化管理，是政策的“中性化”回归，旨在减少市场干预，让市场机制更充分发挥作用 [20][21][29] 对行业与企业的影响 - 2025年中国净出口对经济增长贡献率达32.7%，人民币过快升值将对出口企业造成较大冲击 [15] - 调研显示，人民币升值已对出口型上市公司业务产生较大冲击，例如某智能出行领域公司2025年四季度汇兑影响金额为1.3亿元，在对冲后仍减少7000万至8000万元净利润 [15] - 政策下调后，银行无需将隐性成本转嫁给企业，企业能以更低成本进行远期购汇，对进口企业及有实际贸易需求的企业是实打实的利好 [22] - 政策鼓励更多中小企业使用远期售汇工具对冲汇率风险，有助于稳定生产预期，对利润率微薄的进口企业相当于直接增厚利润 [23] - 2025年中国外汇市场交易量达42.6万亿美元，企业外汇套期保值比率升至30%，均为历史新高，政策有望进一步推高该比例 [24][25] 对投资者的启示 - 个人换汇应基于实际需求，单边押注汇率并不可取 [27] - 当前美元与人民币存款利率差约2%，若美元对人民币贬值超过2%，持有人民币存款更具优势 [27] - 对于已持有美元资产的投资者，可考虑分批次在不同汇率点位了结，以降低风险 [27] - 对于有留学、旅游等真实用汇需求的个人，可保留对应额度美元；无实际需求仅为利差持有的，可在人民币强势阶段适度降低美元仓位 [27]

政策调整核心内容 - 中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0 [1] - 此次调整是自2022年9月中国人民银行将外汇风险准备金率上调至20%后的再次出手 [1] 政策目的与行业影响 - 此次下调旨在促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险 [1] - 远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品 [1][2] - 下调能够降低企业远期购汇成本，提高企业在购汇方向开展外汇套期保值的积极性 [1][2] - 有利于支持企业合理运用外汇衍生产品管理好汇率风险 [1][2] 后续政策方向 - 中国人民银行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务 [2] - 政策目标是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2]