金融稳定法立法进程 - 2026年全国人大常委会工作报告显示，今年将围绕加快建设金融强国，制定金融法、金融稳定法，修改中国人民银行法、银行业监督管理法[3] - 当前金融稳定和风险防范处置的规定分散于多部法律中，多为原则性规定，缺乏具体规则和程序条款[3] - 应加快推动《金融稳定法》立法进程，实现与《中国人民银行法》《商业银行法》等多法联动、有效衔接，构建市场化、法治化的金融稳定制度体系[4] - 当前立法实践中存在概念界定不统一、法条衔接不顺畅等问题，例如对“系统性金融风险”概念理解有争议[4] - 防范化解金融风险的责任分工需进一步明确，需与机构改革后的金融管理体系更紧密衔接[4] - 损失分担与资金使用顺序需进一步明确，“金融稳定保障基金”与《商业银行法》中的行业保障基金在使用边界、优先级等方面需厘清[4] 金融稳定法具体制度建议 - 建议在《金融稳定法》中构建金融风险防范、化解处置的全链条制度安排，突出系统性金融风险防控[5] - 建议明确责任分工：中央金融委为统筹决策机构，金融监管总局负责银行业单体机构风险处置，压实被处置金融机构主体责任，地方政府承担属地责任，中国人民银行负责系统性风险监测评估并履行最后贷款人职责[5] - 建议在《金融稳定法》明确资金使用顺序，严格限制公共资金使用，从源头防范道德风险[5] - 建议在《商业银行法》中增设“风险处置损失分担”条款[5] - 建议在《企业破产法》中明确金融稳定保障基金的救助款项享有优先受偿权[5] 中国人民银行法修订背景与需求 - 加快修订《中国人民银行法》是破解金融监管难题、防范系统性金融风险、建设现代金融体系的迫切需要[5] - 现行《中国人民银行法》于2003年修订实施，距今已超过22年，在法定职责界定、监管工具授权、新兴业态规制等方面的滞后性日益凸显[6] - “货币政策+宏观审慎政策”双支柱调控框架已成为宏观金融管理的核心工具，但现行法律未明确其法定地位，也未细化各类宏观审慎工具的触发条件、调整程序和适用范围[6] - 数字人民币缺乏明确法律规制，现行法律未明确其法定货币地位、发行管理流程、运营机构权责，也未对伪造、篡改数字人民币等新型违法犯罪行为作出规制[6] - 数字人民币已进入大规模试点阶段，2021年底试点场景就已超808万个，累计交易金额突破875亿元[6] 中国人民银行法修订具体建议 - 建议将“货币政策+宏观审慎政策”双支柱调控框架写入法律核心条款，明确其法定地位和实施目标[7] - 建议细化各类宏观审慎管理工具的适用规则，明确逆周期资本缓冲、风险准备金、系统重要性金融机构附加监管等工具的触发条件、调整程序和实施标准，赋予央行必要的自由裁量权[7] - 建议建立宏观审慎调控与货币政策协同机制，明确两类政策工具的协调配合原则[7] - 建议明确数字人民币的法定货币地位，规定其与实物人民币具有同等法律效力[7] - 建议规范数字人民币发行流程，明确央行作为发行主体的核心职责，将伪造、篡改数字人民币等行为纳入法律规制范围，明确相应的法律责任与处罚标准[7]

货币政策框架与汇率制度 - 坚持有管理的浮动汇率制度 以市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 [1] - 保持汇率弹性 发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能 [1] - 强化预期引导 防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1] 金融稳定与风险防范 - 拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能 [1] - 完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱 维护金融市场稳定 [1] - 坚决守住不发生系统性金融风险的底线 [1]

宏观审慎监管新范式 - 宏观审慎管理正经历两大核心范式转型：从“单一领域”向“全面覆盖”延伸，从“事后治理”向“事前防范”转变，更注重全面性、前瞻性和创新性 [2] - 政策关注点已从银行及重点领域扩展至广义金融市场、非银机构及跨境资本流动，政策发力点从防范存量风险拓展至前瞻研判潜在隐患 [2] - 非银金融机构被纳入监管核心范畴，因其管理着数十万亿元资产，在债市、股市、衍生品市场扮演重要交易角色 [2] 非银机构风险特征与监管必要性 - 非银金融部门相较于银行，更容易受到债券市场的利率风险、信用风险和流动性风险影响 [2] - 非银部门在风险传染过程中扮演重要角色，利率与信用风险的传染常伴随羊群效应，且非银参与程度高、板块性强 [2] - 鉴于非银部门风险易感且传染性强，有必要推出在特定情景下向其提供流动性的机制性安排 [3] 类ONRRP工具在中国的适用性 - 市场曾热议央行可能创设“类ONRRP”工具，但多位专家认为其在中国落地概率较低，核心原因在于与国内金融市场结构和流动性框架存在显著适配性差异 [1][4] - 美联储创设ONRRP是为缓解市场流动性过剩及利率走廊下廊失效问题，而中国利率走廊下廊（超额准备金利率）有效，DR001和R001从未“击穿”该下廊，尚不存在创设类似流动性吸收工具的迫切性 [4] - 中国以银行为核心的金融体系下，非银规模影响相对较小，且宏观调控更倾向于使用定向工具而非普惠性工具，因此“类ONRRP”必要性低 [5] 非银流动性支持机制定位与设计 - 对非银机构的流动性支持机制被明确为“在特定情景下”的应急安排，属于防范系统性金融风险的未雨绸缪之举，而非日常性工具 [1][6] - “特定情景”的界定需综合量化与定性指标：量化包括回购利率显著偏离政策利率、债券利差扩大、非银融资成本骤升及规模锐减；定性包括市场出现流动性断裂、非银涉及系统性风险、常规工具难以缓解压力等 [6] - 央行探索的机制安排可能类似于美联储的PDCF或SRF工具，旨在填补危机模式下直接向非银提供流动性支持的工具空白 [7] 未来政策工具创新方向预测 - 未来宏观审慎政策将覆盖更多系统性重要金融机构，并加强对非银机构、跨境资本流动的监测，构建全链条风险防控网络 [3] - 未来工具创新方向可能包括：专项流动性便利工具（允许系统重要性非银机构以高流动性资产抵押获取流动性）、临时流动性支持工具（在市场出现系统性压力时提供短期支持）、以及抵押品扩展工具（允许非银机构以更多类型资产如高等级信用债、股票ETF作为抵押品） [7] - 在金融市场失灵时，央行可通过SPV等间接方式向非银提供资金支持（如申购资管产品份额或间接购买其持有债券），救助方式可针对个别机构或整个市场，资金安排可灵活采用有追索权或无追索权形式 [6]

宏观审慎管理新范式 - 中国人民银行近期召开2026年宏观审慎工作会议，明确下一阶段核心方向为持续完善宏观审慎和金融稳定委员会工作机制，逐步拓展宏观审慎政策覆盖范围，前瞻性研判系统性金融风险隐患，创新丰富政策工具箱 [1] - 当前宏观审慎管理已正式迈入“全面覆盖”与“事前防范”的新范式，针对非银金融机构的流动性支持机制建设成为市场聚焦议题 [2] - 宏观审慎管理体系正经历两大核心范式转型：一是从“单一领域”向“全面覆盖”延伸，二是从“事后治理”向“事前防范”转变，边际上更注重全面性、前瞻性和创新性 [4] 监管演进路径 - 2023年至2024年，央行政策重心以防御性监管与防范重点领域风险为主，通过优化宏观审慎压力测试机制、强化系统重要性银行及金融控股公司监管来筑牢防线 [3] - 2025年，央行首次召开年度专项宏观审慎工作会议，将政策重心从单一风险防御转向机制完善与功能拓展 [3] - 进入2026年，宏观审慎工作会议明确“逐步拓展宏观审慎政策覆盖范围”，监管转型进入实质性落地阶段 [3] 非银机构监管逻辑 - 非银金融机构目前管理着数十万亿元资产，在债市、股市、衍生品市场上扮演重要交易角色 [5] - 相较银行，非银金融部门更容易受到债券市场的利率风险、信用风险、流动性风险影响，且在风险传染过程中扮演越发重要的角色 [5] - 有必要推出在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，未来宏观审慎管理政策将在现有基础上覆盖更多系统性重要金融机构，同时加强对非银机构、跨境资本流动影响的监测 [5] 新工具创设讨论与适配性 - 市场对“央行有可能会创设新的货币政策工具”的讨论升温，其中“类ONRRP（美联储隔夜逆回购）”工具成为热议焦点 [6] - 多位受访专家表示，“类ONRRP”工具在中国落地概率较低，核心原因在于其与国内金融市场结构和流动性框架存在显著适配性差异 [6] - 中国利率走廊的下廊为超额准备金利率，近些年DR001和R001从未“击穿”过该下廊，尚不存在创设类似流动性吸收工具的迫切性 [6][7] - 因中国以银行为核心，非银规模影响小，类ONRRP必要性低，宏观调控更倾向于使用定向工具而非普惠性工具 [7] 流动性支持机制定位与设计 - 中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上宣布，央行将探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排 [8] - 对非银机构的流动性支持机制是“在特定情景下”的应急安排，而非日常性工具 [8] - “特定情景”的量化界定可参考市场流动性指标，如回购利率显著偏离政策利率、债券利差扩大，非银融资成本骤升、融资规模锐减；定性上则需判断市场出现流动性断裂、非银涉系统性风险、常规工具难缓解压力等 [8] - 在金融市场失灵阶段，央行可通过SPV等间接方式向非银金融机构提供资金支持，或间接购买其持有的债券，工具设计灵活多样，能够全面应对不同类型的风险场景 [8] 未来工具创新方向 - 央行创设面向非银机构的流动性投放工具，以维护金融稳定为主要目的，大概率不会在日常频繁使用，从创设目的和机制上可能类似于美联储的PDCF（一级交易商信贷便利）或者SRF（常备回购便利）工具 [9] - 目前央行缺少危机模式下直接向非银机构提供流动性支持的工具，这可能是后续改革的重要方向 [9] - 未来工具创新方向预测包括：专项流动性便利工具，允许系统重要性非银机构在特定情景下以高流动性资产抵押获取央行流动性；临时流动性支持工具；以及抵押品扩展工具，如允许非银机构以更多类型的资产作为抵押品 [9]

中国贷款用途监管的核心逻辑与体系 - 中国的金融体系以银行为主导，社会融资中超过七成来自信贷，银行承担经济运行“稳定器”的角色[1] - 对贷款用途进行严格限制是一种“事前风控”机制，旨在防止信贷资金被挪用到股市、楼市等高风险领域空转套利，从而守住不发生系统性金融风险的底线[1][2] - 监管层多次整治“经营贷违规流入楼市”“消费贷变相用于首付”等问题，因这类操作会扭曲房地产调控政策并显著放大金融杠杆[2] 贷款用途监管的执行与监控机制 - 自2009年起推行“三个办法一个指引”，确立“实贷实付”和“受托支付”原则，银行根据合同将款项直接支付给借款人的交易对手[3] - 对于小额个人贷款多采用“自主支付”，但银行会通过后续抽查、流水分析等方式进行监控[3] - 借助金融科技，银行通过对接税务、发票、工商等多维数据交叉验证交易真实性，并引入智能模型对异常交易自动预警，实现“穿透式监管”[3] 违规使用贷款的后果 - 擅自改变贷款用途属于合同违约，银行有权宣布贷款提前到期，要求一次性偿还本息，并加收利率可达原水平1.5倍以上的罚息[4] - 违约信息会被报送至央行征信系统，影响未来5—7年的房贷、车贷乃至就业背景调查[4] - 若涉及伪造材料、虚构交易骗取贷款，可能触犯刑法中的“骗取贷款罪”，已有案例导致被起诉、列入失信名单或账户被冻结强制清收[4] 国际贷款用途管理的对比 - 欧美国家在个人无担保贷款用途上更为宽松，通常不限定具体用途，源于其成熟的信用评分体系、完善的破产法律以及市场自律的金融文化[5][6] - 但并非所有贷款都自由，例如美国小企业管理局（SBA）的低息贷款必须用于合法商业支出，联邦住房管理局（FHA）的房贷仅限购买自住房[6] - 近年来，面对房地产泡沫风险，荷兰、瑞典等国已开始对抵押贷款实施“用途真实性”审查，其监管更侧重事后追责与契约精神[6] 中外监管差异的治理逻辑 - 中国模式强调“事前防控”，通过强监管在风险发生前加以阻断，信贷是落实产业政策、引导资源配置的重要工具[7] - 西方模式更依赖“事后追责”，尊重契约自由，相信市场自我纠偏，但法律惩罚严厉，建立在发达的信用体系和法治环境之上[7] - 中国模式在防范系统性风险方面成效显著，保持了金融体系基本稳定；西方模式更有利于激发个体活力和金融创新[7] 贷款用途管理的未来趋势 - 监管不再“一刀切”，对于信用良好、信息披露透明的优质客户，部分银行可试点提高“自主支付”比例，允许在一定额度内灵活使用资金[8] - 应用大数据、区块链等技术实现资金流向实时追踪和“无感监管”[8] - 趋势转向“风险定价”：用途越合规、越清晰，利率越优惠；反之则提高成本或拒绝放贷，并探索“负面清单”管理模式[8] 监管的深层意义与行业方向 - 审慎管理贷款用途是对“金融服务实体经济”根本使命的践行，确保信贷资源流向真实需求并创造实际价值[9] - 未来的用途监管将通过数据与制度的协同，引导资金“更该去哪”，而非只是“禁止什么”[9] - 这条路径旨在兼顾安全与效率、规范与活力，成为中国现代金融治理的独特注脚[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内2025年经济稳中有进但结构分化，海外美国政府面临停摆危机且美联储维持利率不变；债市情绪好转但利率下行动力不足，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新的增量信息进行方向性选择 [104][105] 各目录总结 行情回顾 - 本周国债现券收益率窄幅震荡，1.7Y到期收益率下行0.3 - 1.8bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动 - 2.1、1.7bp左右至1.81%、2.26% [9] - 国债期货涨跌不一，TS、TL主力合约分别下跌0.02%、0.34%，TF、T主力合约分别上涨0.01%、0.11% [9] - TF、T主力合约成交量上升，TS、TL主力合约成交量下降；TF、TS、TL主力合约持仓量下降，T主力合约持仓量上升 [30] 消息回顾与分析 - 国内：2025年四季度末人民币房地产贷款余额同比下降1.6%，开发贷款余额同比下降3.0%，个人住房贷款余额同比下降1.8%；2025年全国规模以上工业企业利润总额比上年增长0.6%，12月同比增长5.3%；全国税务工作会议明确加力推进规范税收优惠政策；国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》 [33][34] - 海外：特朗普称美元表现好；美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变；美国国会参议院程序性投票未能推进政府拨款法案，联邦政府面临部分“停摆”危机 [34][35] 图表分析 - 价差变化：10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差收窄；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差走扩；10年期合约跨期价差收窄，30年期合约跨期价差走扩；5年期合约跨期价差收窄、2年期合约跨期价差走阔 [43][49][53] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单大幅增加 [66] - 利率变化：2周、1周期限Shibor利率上行，隔夜、1月期限Shibor利率下行，DR007加权利率回升至1.59%附近震荡；中美10年期、30年期国债收益率差走扩 [70][77] - 央行公开市场回笼投放：本周央行公开市场逆回购17615亿元，到期11810亿元，MLF到期2000亿元，累计净投放5305亿元 [81] - 债券发行与到期：本周债券发行10268.65亿元，总偿还量7768.35亿元，净融资2500.29亿元 [86] - 市场情绪：人民币对美元中间价6.9678，本周累计调升251个基点，人民币离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率上行，VIX指数回落；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行 [90][96][101] 行情展望与策略 - 国内基本面2025年经济稳中有进但结构分化，海外美国政府面临停摆危机，美联储维持利率不变 [104] - 债市情绪好转但利率下行动力不足，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新信息选择方向 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场有11810亿元逆回购和2000亿元MLF到期 央行召开会议强调维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定 [4] - 昨日股指走势分化 沪指震荡 板块轮动 资金高低切 白酒、地产强势带动沪深300和上证50走强 当前国内宏观消息面平静 监管为市场“降温” 市场成交量维持高位 交投活跃度高 流动性驱动强 预计节前股指短期震荡调整空间有限 整体偏强震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.36 较前值变动-0.39bp；DR007收盘价1.59 较前值变动4.28bp；GC001收盘价1.60 较前值变动12.50bp；GC007收盘价1.62 较前值变动1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.59 较前值变动-0.37bp；LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0bp；1年期国债收盘价1.29 较前值变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.58 较前值变动0.50bp；10年期国债收盘价1.82 较前值变动0.35bp；10年期美债收盘价4.26 较前值变动2.00bp [3] - 央行昨日开展3540亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日2102亿元逆回购到期 单日净投放1438亿元 [3] 股指数据 - 沪深300收盘价4754 较前一日变动0.76%；IF当月收盘价4775 较前一日变动1.0%；上证50收盘价3111 较前一日变动1.65%；IH当月收盘价3124 较前一日变动1.9%；中证500收盘价8518 较前一日变动-0.97%；IC当月收盘价8531 较前一日变动-1.1%；中证1000收盘价8332 较前一日变动-0.80%；IM当月收盘价8351 较前一日变动-0.7% [5] - IF成交量159804 较前一日变动11.8%；IF持仓量323557 较前一日变动-0.7%；IH成交量85872 较前一日变动35.5%；IH持仓量128229 较前一日变动8.3%；IC成交量204278 较前一日变动19.7%；IC持仓量353832 较前一日变动3.3%；IM成交量247981 较前一日变动27.8%；IM持仓量411595 较前一日变动7.5% [5] - IF升贴水：下月合约-7.23% 当季合约-4.63% 下季合约-0.97% 当月合约0.89%；IH升贴水：下月合约-7.09% 当季合约-4.57% 下季合约-1.80% 当月合约0.12%；IC升贴水：下月合约-2.60% 当季合约0.02% 下季合约1.67% 当月合约2.66%；IM升贴水：下月合约-3.82% 当季合约0.28% 下季合约4.12% 当月合约5.37% [7] 市场表现 - 昨日收盘 沪深300上涨0.76%至4753.9；上证50上涨1.65%至3110.9；中证500下跌0.97%至8517.8；中证1000下跌0.8%至8332.2 沪深京三市成交额32597亿 较昨日放量2671亿 行业板块涨少跌多 贵金属、采掘、酿酒等行业爆发 文化传媒、保险等涨幅居前 电子化学品、半导体等板块跌幅居前 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场有11810亿元逆回购到期，周一还有2000亿元MLF到期，央行强调拓展宏观审慎政策覆盖范围等维护金融稳定 [4] - 昨日股指震荡收涨，国内宏观消息面平静，监管为市场“降温”引导“慢牛”格局，市场成交量维持高位，节前宏观或平静，预计股指短期震荡调整空间有限，节前偏强震荡为主 [6] 相关目录总结 货币市场 - DR001收盘价1.37，较前值变动-0.02bp；DR007收盘价1.55，较前值变动-3.50bp；GC001收盘价1.48，较前值变动12.00bp；GC007收盘价1.61，较前值变动-1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.59，较前值变动-0.21bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.30，较前值变动0.25bp；5年期国债收盘价1.52，较前值变动-1.25bp；10年期国债收盘价1.82，较前值变动-1.50bp；10年期美债收盘价4.24，较前值变动2.00bp [3] - 央行昨日开展3775亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%与此前持平 [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4718，较前一日变动0.26%；上证50收盘价3061，较前一日变动0.27%；中证500收盘价8601，较前一日变动0.61%；中证1000收盘价8400，较前一日变动0.21%；IF当月收盘价4728，较前一日变动0.3%；IH当月收盘价3066，较前一日变动0.2%；IC当月收盘价8623，较前一日变动0.8%；IM当月收盘价8407，较前一日变动0.3% [5] - IF成交量142902，较前一日变动0.0%；IF持仓量325948，较前一日变动5.0%；IH成交量63381，较前一日变动-6.6%；IH持仓量118402，较前一日变动3.4%；IC成交量170659，较前一日变动-19.3%；IC持仓量342398，较前一日变动-0.3%；IM成交量194080，较前一日变动-26.0%；IM持仓量382766，较前一日变动-3.9% [5] - 昨日沪深京三市成交额29926亿，较昨日放量709亿，行业板块涨少跌多，贵金属等涨幅居前，光伏设备等跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约-3.30%，下月合约-2.25%，当季合约0.06%，下季合约1.59%；IH升贴水当月合约-2.61%，下月合约-2.16%，当季合约-0.79%，下季合约0.75%；IC升贴水当月合约-4.07%，下月合约-1.73%，当季合约0.79%，下季合约2.41%；IM升贴水当月合约-1.44%，下月合约1.87%，当季合约4.81%，下季合约6.06% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年中国工业企业利润增速转正同比上升0.6%，12月单月利润增幅达5.3%，工业经济年底有强劲翘尾效应 [7] - 昨日股指日内呈“V”型走势，期权波动率显著下行，全天震荡，中小盘表现韧性强 [7] - 国内宏观消息面平静，监管为市场“降温”引导“慢牛”格局，成交量维持2.5万亿以上高位，流动性驱动强 [7] - 节前国内宏观或相对平静，市场表现与监管动向高度相关，预计股指短期震荡调整空间有限，节前整体偏强震荡 [7] 各部分总结 货币市场 - DRO01收盘价1.37，较前值变动-4.98bp；DR007收盘价1.58，较前值变动0.95bp [4] - GC001收盘价1.36，较前值变动-1.50bp；GC007收盘价1.62，较前值变动0bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动-0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0bp [4] - 1年期国债收盘价1.29，较前值变动0.75bp；5年期国债收盘价1.54，较前值变动0bp [4] - 10年期国债收盘价1.83，较前值变动0.45bp；10年期美债收盘价4.22，较前值变动-2.00bp [4] - 央行昨日开展4020亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%与此前持平 [4] - 本周央行公开市场有11810亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1583亿元、3240亿元、3635亿元、2102亿元、1250亿元，周一还有2000亿元MLF到期 [5] 股票市场 - 沪深300收盘价4706，较前一日变动-0.03%；IF当月收盘价4715，较前一日变动0.0% [6] - 上证50收盘价3052，较前一日变动0.09%；IH当月收盘价3060，较前一日变动0.2% [6] - 中证500收盘价8549，较前一日变动0.50%；IC当月收盘价8554，较前一日变动0.8% [6] - 中证1000收盘价8382，较前一日变动0.20%；IM当月收盘价8386，较前一日变动0.7% [6] - IF成交量142964，较前一日变动-24.6；持仓量310326 [6] - IH成交量67869，较前一日变动-19.8；持仓量114497 [6] - IC成交量211372，较前一日变动-6.8；持仓量343302 [6] - IM成交量262400，较前一日变动-5.3；持仓量398403 [6] - 沪深京三市成交额29217亿，较昨日缩量3593亿，行业板块涨少跌多，贵金属、半导体等板块涨幅居前，煤炭、医药商业等板块跌幅居前 [6] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约-2.94%、下月合约-1.87%、当季合约0.15%、下季合约1.73% [8] - IH升贴水当月合约-3.89%、下月合约-2.67%、当季合约-1.31%、下季合约0.53% [8] - IC升贴水当月合约-0.94%、下月合约0.11%、当季合约2.21%、下季合约3.26% [8] - IM升贴水当月合约-0.63%、下月合约2.09%、当季合约4.93%、下季合约6.02% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕当日要闻、各品种行情及未来重点数据进行分析，国债期货预计短期上行空间有限，可布局超长端期限利差压缩策略；贵金属预计调整空间有限，建议降波后多单入场或回补；集运指数预计震荡偏弱运行，给出套期保值和套利操作建议 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 当日要闻 - 印度将大幅降低对欧盟输印汽车关税，从 110% 逐步降至 10%，设每年 25 万辆配额，汽车零部件关税五到十年后全免，还将取消或降低多种欧盟商品关税，为欧洲产品年省约 40 亿欧元关税 [2] - 中国央行召开 2026 年宏观审慎工作会议，指出拓展宏观审慎政策覆盖范围，完善人民币跨境使用政策 [2] - 特朗普表示提高进口自韩国汽车、木材和药品关税到 25%，指责韩立法机构未履行贸易协议，韩方将讨论应对措施，美政府未发正式通知 [3] - 美国 11 月核心资本财订单增幅超预期，连续五月增加，强化经济在 2025 年最后三月强势表现预期 [3] 品种观点 国债期货 - 周二国债市场窄幅波动，特朗普提高对韩关税债市反应平淡，央行净投放 780 亿元，资金面宽松 [4] - 1 月中旬国债开启修复行情，主要因悲观预期修正，月中后风险偏好对债市影响减弱，资金面无忧，供需压力缓解 [4] - 目前债市修复接近尾声，估值中性，缺乏利多驱动短期上行空间有限，30 年 -10 年国债利差高位，可小仓位布局超长端期限利差压缩策略 [5] 贵金属 - 今日亚市贵金属板块低开高走，振幅加剧且强弱分化，内盘金银涨，铂钯跌，近两周板块集体上涨 [6] - 政策 “TACO” 仅短期缓和避险情绪，对贵金属上行趋势影响小；美联储独立性问题仍有扰动 [6][7] - 场内市场库存紧张延续，LBMA 依赖 Cmx，上海两交易所库存下滑，Cmx 可用库存自给存疑 [7] - 隔夜白银疑似阶段性见顶，但调整空间有限，建议降波后多单入场或回补 [8] 集运指数 - 周二集运指数主力合约缩量收跌，交易情绪谨慎，节前出口需求降温，船司降价揽货，美伊局势及抢出口需求影响指数 [9] - 基本面现货市场有潜在压力，指数预计震荡偏弱运行，套期保值单持有，套利可减仓 [9] 未来 24 小时重点数据 - 今晚 23:00 关注美国 1 月谘商会消费者信心指数，前值 89.1，预测值 90.6 [13] - 明日 23:30 关注美国 1 月 23 日当周 EIA 原油库存变动，前值 360.2 万桶 [14]