结构性货币政策工具核心观点 - 结构性货币政策工具旨在提升金融服务对经济结构调整和经济高质量发展的适配性与精准性 坚持"聚焦重点 合理适度 有进有退"原则 突出支持科技创新和提振消费等主线[1][3] - 工具通过引导金融资源流向重大战略 重点领域和薄弱环节 实现从"大水漫灌"向"精准滴灌"转变 提升货币政策有效性[2] - 当前工具已覆盖金融"五篇大文章"各个领域 截至6月末相关工具余额达3.8万亿元[2] 服务消费与养老再贷款实施情况 - 中国人民银行于今年5月设立5000亿元服务消费与养老再贷款 多地首批项目已投放 涵盖住宿餐饮 文体娱乐 教育 养老等重点领域[1] - 河南中原农谷康养社区项目获得3600万元贷款 成为政策工具设立后河南省首笔养老产业贷款 用于建设服务型公寓 护理型公寓及康养服务中心[1] - 贷款支持范围包括厦门酒店升级 北京养老机构建设 广西教育机构设备更新及海南5A级旅游景区改造等项目[1] 服务消费领域金融支持 - 服务消费市场需求旺盛但供给存在短板 金融支持通过引导金融机构精准支持住宿餐饮 文旅体娱 教育养老等领域 补齐供给短板[2] - 政策推动形成"供给创造需求 需求牵引供给"的良性循环 发挥消费对经济发展的基础性作用[2] 结构性货币政策工具成效 - 截至6月末科技贷款同比增长12.5% 绿色贷款增长25.5% 普惠小微贷款增长12.3% 养老产业贷款增长43% 数字经济产业贷款增长11.5%[2] - 工具为提升宏观调控精准性作出重要贡献 当前货币政策空间充足且工具多样[4] 政策实施原则与方向 - 中共中央政治局会议提出要加力支持科技创新 提振消费 小微企业及稳定外贸等领域[3] - 实施需动态调整支持对象和条件 合理把握节奏力度 对重点领域及时创设新工具 对达成阶段性目标的工具有序退出[3] - 需与财政 产业 区域 贸易等政策协调配合 形成乘数效应 放大政策实施效果[3]

经济形势 - 当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，国内有效需求不足，经济运行面临不少风险挑战 [1][16] - 下半年保持稳定增长有坚实支撑，服务业发展势头良好，1-7月服务业生产指数增长5.9%，持续高于5%的全年GDP增速目标 [2][3] - 新动能加快发展，上半年第三产业增加值占GDP比重超过18%，对经济支撑力明显增强 [3] 通胀形势 - 物价水平温和回升积极因素增多，核心CPI增速连续3个月回升，创2024年3月以来新高 [4] - 宏观政策加力实施，全国统一大市场建设推进，企业低价无序竞争治理加强，提振消费政策落地，对物价回升产生积极影响 [1][4] - 海外通胀仍有粘性，美欧服务通胀顽固，关税政策和地缘政治可能加剧全球供应链压力 [4] 货币政策基调 - 货币政策重心转向"精准调控"，进入"前期政策巩固期"，强调落实落细存量政策 [5] - 保持流动性充裕，社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格水平预期目标相匹配 [1][16] - 强化宏观政策取向一致性，增强政策稳定性和可预期性，维护长期金融环境稳定 [5] 货币政策工具 - 结构性工具挑大梁，聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等领域 [1][10] - 总量型工具使用谨慎，降准降息或延后至四季度，商业银行净息差降至1.42%的历史新低，低于不良贷款率1.49% [6] - 推动5000亿元服务消费与养老再贷款、3000亿元支农支小再贷款、3000亿元科技创新再贷款加快投放 [10] 金融支持重点领域 - 科技贷款余额达44.1万亿元，占全部贷款比重16%，同比增长12.5%，新发放利率2.9% [13] - 科技创新债券快速扩容，全市场288家主体发行约6000亿元，科技型企业发行1663.7亿元 [13] - 服务消费是促进消费重要引擎，引导金融机构强化对服务消费供给企业的金融资源投入 [14] 流动性管理 - 防范资金空转，6-7月社融、M2增速走高但实体消费投资数据下降，传导链梗阻加重 [8][9] - 8月公开市场操作净投放收回超1.6万亿元，DR007稳中有降，流动性充裕取向不变 [9] - 买断式逆回购余额约4.6万亿元，较上年末增加1.9万亿元，操作透明度提升 [11] 信贷结构优化 - 新增贷款结构由2016年房地产、基建贷款占比超60%转变为金融"五篇大文章"领域占比约70% [12][13] - 科技型企业获贷率达到51.9%，股权投资机构票面利率处于1.85%-2.69%低位 [13] - 信贷投向持续向高质量发展领域升级换挡，支持科技创新和扩大消费主线 [12][13]

货币政策执行与成效 - 人民银行上半年推出一揽子货币政策措施包括降准降息、下调结构性工具利率、设立5000亿元服务消费与养老再贷款、增加科技创新再贷款额度3000亿元等三大类十项举措[1] - 2020年以来累计降准12次、下调政策利率9次带动1年期和5年期以上LPR分别下降115个和130个基点[2] - 截至6月末社会融资规模存量突破430万亿元广义货币M2余额突破330万亿元人民币贷款等金融总量指标增长平稳[2][3] 信贷结构优化 - 新增贷款结构由2016年房地产和基建贷款占比六七成转变为目前科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款占比六七成[5] - 近十年人民币中长期贷款占比上升11个百分点制造业中长期贷款增速持续快于全部贷款增速[5] - 企业债券等直接融资在社会融资规模中占比相较2018年末提升4.4个百分点[6] 金融支持重点领域 - 金融资源重点投向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业领域[4] - 科技金融贷款实现量增价降面扩人民银行联合证监会创新推出债券市场"科技板"[7] - 服务消费占比低于50%存在较大增长空间金融部门将支持改善高品质服务消费供给[7][8] 整治行业竞争与供应链优化 - 综合整治"内卷式"竞争政策推动焦煤焦炭等大宗商品价格明显上涨[10] - 汽车行业涉及企业超150万家消费额占社会消费品零售总额近15%[11] - 人民银行推动供应链票据平台建设要求应收账款付款期限不超过6个月多家车企承诺供应商账期60天内[11]

货币政策执行成效 - 上半年降准0.5个百分点释放长期流动性约1万亿元 并综合运用公开市场操作等工具引导金融机构服务实体经济[3] - 5月下调政策利率0.1个百分点 结构性工具利率和个人住房公积金贷款利率均下调0.25个百分点 带动存贷款利率下行[3] - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9% M2同比增长8.3% 人民币贷款余额达268.6万亿元[5] - 1-6月新发放企业贷款利率同比下降约45个基点 个人住房贷款利率同比下降约60个基点[5] 信贷结构优化方向 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 增加科技创新再贷款额度3000亿元 创设科技创新债券风险分担工具[4] - 科技/绿色/普惠/养老等领域贷款占比从2016年基建地产主导的60-70%提升至同等水平[5] - 近十年制造业中长期贷款增速持续高于全部贷款 中长期贷款占比上升近11个百分点[5] - 企业债券等直接融资在社会融资规模中占比相较2018年末提升4.4个百分点[6] 未来政策重点领域 - 普惠金融领域将持续提升服务可获得性和可持续性 实现高质量发展[8] - 科技创新领域通过"科技板"债券市场创新丰富融资渠道 配套政策推动科技贷款量增价降面扩[8] - 服务消费领域聚焦供给端改善 当前居民服务消费占比低于50% 金融将支持高品质服务供给释放消费潜能[9] - 保持适度宽松货币政策 完善利率调控框架降低银行负债成本 防范资金空转和汇率超调风险[9]

宏观经济表现 - 上半年国内生产总值（GDP）同比增长5.3% [1] - 社会信心持续提振 高质量发展取得新进展 [1] 货币政策工具运用 - 5月降低存款准备金率0.5个百分点 向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具保持流动性充裕 [2] - 5月下调政策利率0.1个百分点 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [2] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [2] 信贷与融资数据 - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9% 广义货币供应量（M2）同比增长8.3% [3] - 人民币贷款余额达268.6万亿元 [3] - 1-6月新发放企业贷款利率同比下降约45个基点 个人住房贷款利率同比下降约60个基点 [3] 结构性支持措施 - 5月设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [2] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 [2] - 创设科技创新债券风险分担工具 [2] 汇率与金融市场 - 6月末人民币对美元汇率中间价与上年末基本持平 [3] - 坚持市场在汇率形成中起决定性作用 [2] 政策导向与目标 - 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 [5] - 推动物价保持在合理水平 [5] - 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点领域 [5]

货币政策基调与方向 - 央行明确落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，匹配社会融资规模、货币供应量与经济增长及物价目标[1] - 货币政策将促进物价合理回升作为重要考量，推动物价稳定在合理水平[1] - 政策注重逆周期调节，上半年推出降准降息、下调结构性工具利率、设立5000亿元服务消费与养老再贷款等十项举措[2] 政策工具与实施效果 - 上半年累计实施12次降准、9次政策利率下调，带动1年期和5年期LPR分别下降115个、130个基点[3] - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9%，M2增长8.3%，人民币贷款余额达268.6万亿元[3] - 新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降45个和60个基点，信贷结构持续优化[3] 金融支持实体经济 - 科技、绿色、普惠、养老、数字贷款保持较快增长，人民币汇率保持基本稳定[4] - 央行引导金融机构聚焦"五篇大文章"（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融），优化资金供给结构[6][7] - 金融总量已突破430万亿元（社会融资规模存量）和330万亿元（M2余额），政策转向盘活低效资源、提升资金效率[6] 经济环境与政策展望 - 外部环境复杂严峻，但国内经济基础稳固，长期向好趋势未变[5] - 下一阶段政策将保持融资总量合理增长，强化利率汇率均衡，推进金融市场开放与风险防范[5] - 政策传导效果将持续显现，需加强财政、货币、产业政策协同以巩固经济回升势头[6]

货币政策将围绕"总量调节+结构优化+机制创新"的主线，打出更加精准有力的政策组合拳。 在时代的浪潮中，经济发展犹如一艘巨轮，货币政策恰似引航的罗盘与驱动的引擎。 回望"十四五"，中国货币政策交出了一份亮眼的创新答卷。面对全球经济格局深度调整与国内转型升级 的迫切需求，人民银行以前所未有的魄力推进货币政策工具创新，构建起多层次、多维度的政策工具体 系。 其中，结构性货币政策工具精准滴灌科技创新、绿色发展、普惠小微等重点领域，截至2025年一季度 末，10项结构性货币政策工具余额达5.9万亿元，推动制造业中长期贷款、普惠小微贷款增速远超平均 水平。二级市场国债买卖、股票回购增持再贷款等创新举措，更是拓宽了政策操作空间，在稳定市场预 期、防范金融风险方面发挥了关键作用。数据显示，2021-2024年，中国GDP实际年均增长率保持稳 健，在全球经济低迷背景下彰显出强大韧性。 当前，货币政策调控仍面临多重挑战，市场预期不稳、政策工具的局限以及银行间流动性分配不均等问 题都在考验着货币政策的调控智慧。如何在稳增长、防风险、促改革之间找到动态平衡，成为宏观经济 治理的核心命题。 站在"十五五"新起点，中国货币政策将开启新一 ...

宏观经济政策方向 - 中共中央政治局会议强调宏观政策将持续发力、适时加力，巩固经济回升向好势头 [1] - 财政政策将落实落细更加积极的措施，货币政策保持适度宽松 [2] - 有关部门下半年将继续落实已出台政策，增强政策持续性 [2] 财政政策具体措施 - 加快政府债券发行使用，提高资金使用效率，兜牢基层"三保"底线 [2] - 超长期特别国债和地方政府专项债券发行有望进一步加快 [2] - 财政部将推动超长期特别国债和专项债券尽早形成实物工作量 [3] - 财政资金将发挥引导带动效应，推动政策效能释放 [3] 货币政策具体措施 - 货币政策将保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行 [4] - 结构性货币政策工具将重点支持科技创新、消费、小微企业、外贸等领域 [4] - 下半年可能视情况出台降息、降准等增量措施 [4] - 央行将通过逆回购、MLF等工具加大流动性投放 [4] 重点支持领域 - 结构性货币政策工具将针对性支持科技创新、提振消费、稳定外贸等重点领域 [4] - 财政政策将加大稳就业政策实施力度，强化重点群体就业保障 [3] - "两重"建设、"两新"工作、新型政策性金融工具等将持续推进 [2]

宏观政策部署 - 宏观政策持续发力适时加力 落实更加积极财政政策和适度宽松货币政策 保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 [2] - 加快政府债券发行使用 提高资金使用效率 兜牢基层三保底线 截至6月底2025年超长期特别国债资金预算已下达6583亿元 [3] - 财政政策从加速加力两方面推动 加速体现在加快新增政府债券发行和政策性金融工具使用 加力体现在提高财政资金使用效益和化解隐性债务 [3] 货币政策方向 - 货币政策保持流动性充裕 促进社会综合融资成本下行 用好各项结构性货币政策工具 支持科技创新提振消费小微企业稳定外贸 [4] - 市场流动性保持相对宽松 银行间市场利率有望进一步下行 为实体经济提供有利融资环境 [4] - 结构性货币政策工具聚焦小微企业纾困和外贸企业金融支持 满足流动性需求缓解债务压力 [4][5] - 降准降息仍有可能 三四季度可能实施降准 政策利率和存款利率降低可能带动LPR下降 [5] 内需释放措施 - 有效释放内需潜力 以内循环稳定性对冲国际循环不确定性 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8% [6] - 深入实施提振消费专项行动 培育服务消费新增长点 推动消费从商品主导转向商品服务并重 [6] - 高质量推动两重建设 激发民间投资活力 扩大有效投资 通过放宽市场准入减税降费金融支持引导资本参与重点项目 [7] 科技创新与产业融合 - 坚持以科技创新引领新质生产力发展 推动科技创新和产业创新深度融合 聚焦八大战略性新兴产业和九大未来产业 [8] - 上半年高技术产业增加值同比增长9.5% 2024年三新产业增加值占GDP比重达18%左右 [8] - 加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业 聚焦人工智能大数据等信息技术 发展风电光伏绿色低碳技术 推进高端装备制造和生命科技创新 [8][9] 外贸外资稳定 - 扩大高水平对外开放 稳住外贸外资基本盘 上半年外贸进出口规模站稳20万亿元台阶 [10][11] - 帮助受冲击外贸企业 强化融资支持 促进内外贸一体化 优化出口退税政策 高水平建设自贸试验区 [11] 资本市场建设 - 增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头 通过开放包容改革提升全球竞争力激活市场活力服务实体经济 [12] - 围绕资产端和资金端系统性改革 增强投资吸引力 优化价值发现机制 提升资本配置效率 壮大耐心资本支持科技创新企业 [12] 全国统一大市场 - 纵深推进全国统一大市场建设 推动市场竞争秩序优化 依法治理企业无序竞争 推进重点行业产能治理 [13] - 规范地方招商引资行为 坚持两个毫不动摇 激发各类经营主体活力 通过完善体制机制释放改革红利 [13][14] 城市更新与房地产 - 高质量开展城市更新 稳步推进城中村和危旧房改造 推进专项债资金收购存量商品房转为保障房 加快房地产白名单项目贷款发放 [15] - 城市更新成为促进房地产市场止跌回稳重要抓手 有助于释放住房需求潜力 挖掘地方政府主导的城市更新潜力 [15][16]

长期规划 - 7月政治局会议研究“十五五规划”建议，预计成10月四中全会核心主题，新质生产力是核心议题[1][2] 经济形势 - 上半年GDP实际增长5.3%，预计全年名义GDP规模达140万亿元左右，全年GDP实现5%左右目标难度不大[3] 财政政策 - 加快政府债券发行使用，截至6月底，2025年新增地方政府专项债发行超2.2万亿，达目标49% [4] 货币政策 - 下半年结构性工具向小微企业倾斜，维持年内央行1次50BP降准和20BP降息判断[4][6] 内需消费 - 上半年最终消费支出对经济贡献率52%，服务贸易零售额同比增5.3%，预计2025年入境退税政策对社零拉动0.1 - 0.2个百分点[7] 产能治理 - 推进重点行业产能治理，新能源汽车和光伏或为先行者，规范地方招商引资防新增产能[8] 外贸情况 - 上半年对美出口增速从3月5.6%降至6月 - 9.9%，整体出口累计增速7.2%，下半年政策以纾困为主[10] 资本市场 - 截至7月底上证指数年内涨超7.8%，增强包容性和吸引力，吸引中长期资金入市[12]