呷哺呷哺集团董事长对餐饮行业价格战的看法 - 呷哺呷哺集团董事长贺光启认为，餐饮行业的价格战没有未来 [1] - 贺光启指出，消费者愿意选择并愿意支付溢价才是核心 [1]

公司立场与经营原则 - 长城汽车表示全力支持《汽车行业价格行为合规指南》[1] - 公司始终坚持长期主义 坚守合法合规 坚持诚信经营[1] - 公司反对无底线价格战、价格欺诈、虚假促销等行为 认为这些行为严重损害消费者权益和产业发展[1] 公司具体行动与承诺 - 在《指南》指引下 长城汽车承诺在整车及零部件生产、定价、销售等各环节坚守合法合规[1] - 公司将继续坚持诚信经营 积极维护国内市场秩序[1]

《汽车行业价格行为合规指南》核心观点 - 国家市场监督管理总局发布《指南》，旨在规范汽车行业价格行为，维护市场公平竞争与价格秩序，引导企业加强价格合规建设，自2026年2月11日起施行 [1] - 《指南》为汽车行业在价格调整、促销宣传、费用收取与平台规则等关键环节提供更具可操作性的合规参照，旨在遏制“内卷式”竞争、稳定市场预期，推动竞争从“无序降价”走向“有序比拼” [1] - 受访人士认为，《指南》通过明确底线与透明规则，使行业价格策略更强调可解释、可核验与可追溯，行业有望在规范中寻找新的平衡点与高质量发展路径 [1] - 行业高级研究员表示，《指南》落地意味着解决汽车行业价格竞争失序问题的关键制度正式落地，对建设公平市场环境、保障消费者合法权益意义重大，有助于推动行业由“价格竞争”迈向“价值竞争”，并有望使2026年汽车行业利润率迎来边际改善 [7] 全链条价格行为管理 - 《指南》要求汽车生产企业建立以生产成本为基础、以市场供求为导向的定价策略，并对整车及零部件销售、金融服务等环节实行全链条价格行为管理 [2] - 《指南》要求整车生产企业制定清晰明确的返利政策，并以合同等方式事先与经销商约定，同时要尊重经销商自主定价权，遵循公平交易、平等协商原则 [2] - 上述要求旨在回应“返利政策不透明、结算周期拉长”等痛点，减少因价格策略传导不畅导致的渠道摩擦，避免形成“厂商降价、渠道兜底、库存承压”的风险链条 [2] 明确禁止的价格行为与法律风险 - 《指南》明确指出，整车企业与零部件企业之间实施固定或变更价格水平、固定或变更价格变动幅度、约定统一价格计算标准等价格串通行为“存在重大法律风险” [3] - 《指南》对“以排挤竞争对手或者独占市场为目的”的低价倾销作出警示，列明包括出厂价低于生产成本、通过折扣补贴等使实际出厂价低于生产成本以及多发货少开票等变相降价方式等情形均“存在重大法律风险”，并对“生产成本”的构成作出界定 [3] - 客座教授表示，《指南》以风险清单方式提示“不能为降价而降价”，有助于推动企业把竞争重心从单一价格比拼转向产品力、服务与效率 [3] 终端销售环节的明码标价与促销合规 - 在终端销售环节，《指南》要求销售企业在经营场所以显著方式标明车辆名称、销售价格、型号、生产厂商及主要配置等信息，有可选零部件的需标明名称、价格等内容 [4] - 通过网络销售的，应在页面以文字、图像等方式明码标价，并标示配送方式、运输费用、支付方式等 [4] - 《指南》明确“销售价格是汽车销售企业自主制定的价格，并非厂商指导价”，并要求不得在标价之外加价、不得收取未标明费用，价格变动应及时调整标价 [4] - 强化明码标价的透明度要求，客观上将推动“成交价构成”更清晰，减少因信息不对称引发的投诉与纠纷 [4] 促销活动与赠品管理规范 - 开展促销活动应公示促销规则、活动期限、适用范围，并真实标明折价、减价基准 [5] - 涉及积分、代金券、预付款等折抵价款的，应以显著方式标明计算办法 [5] - 开展补贴活动需标示补贴对象、方式、参与条件与起止时间等 [5] - 对赠品管理提出要求，赠送商品或服务要标明品名、数量、服务次数等，赠品价值“能标尽标”，且所标示价值应真实有依据 [5] - 这意味着企业在价格战中常用的“送保险、送保养、送精品”等方式，需要与价格宣传同等接受合规约束 [5] 规范收费行为与禁止价格欺诈 - 汽车销售企业收取与汽车销售相关服务费用，应当为消费者提供相应服务，警示“只收费不服务”“重复收费”“将自身义务以其他服务名义收费”等行为存在法律风险 [6] - 《指南》对价格欺诈等行为列出风险点，包括使用虚假的“市场价”“厂商指导价”等被比较价格进行宣传，以及虚假标示“限时降价”“清仓价”等，要求被比较价格的使用与展示符合规则 [6] - 这有助于压缩“营销话术拉满、实际优惠有限”的操作空间，让价格竞争回归“真实可验证” [6] 汽车交易平台的责任与约束 - 平台经营者应尊重平台内经营者自主定价权，不得利用协议、规则、技术手段对价格进行不合理限制或附加不合理条件，不得强制或变相强制参与促销 [7] - 平台组织促销发现价格违法风险的，应立即采取警示、暂停或终止服务等处置措施并保存信息，同时在监管检查调查中积极配合 [7] - 鼓励平台在出现“显著低于厂商指导价或市场价格水平”的展示价格时，及时提醒商家依法合规经营并提示消费者交易异常风险 [7] - 上述规则有助于压实平台责任，减少“流量驱动下的极限低价”对市场秩序的冲击 [7]

国家政策动向 - 国家层面出台汽车行业价格合规指南 旨在规范市场定价行为 [1] - 政策核心导向是推动行业从“价格战”转向“价值战” [1] - 政策要求汽车销售实现“明码标价” 以整治销售乱象 [1] 行业影响与趋势 - 政策旨在引导汽车行业竞争焦点从单纯价格比拼转向产品与服务价值提升 [1] - 行业销售环节的乱象成为国家整治的重点对象 [1] - “明码标价”要求将直接影响汽车销售终端的定价与促销策略 [1] 消费者相关影响 - 政策为消费者提供了“买车防坑指南” 有助于保护购车者权益 [1] - “明码标价”措施旨在帮助消费者在购车时“避坑” [1]

核心观点 - 拓日新能股价在近期市场平稳背景下持续下跌，是公司基本面深度亏损、光伏行业产能过剩价格战、内部应收账款风险、市场资金流出及技术面调整等多重因素共同作用的结果 [1][5] 公司基本面 - 2025年前三季度归母净利润为-1.09亿元，同比大幅下降451.75% [2] - 2025年前三季度毛利率仅为10.56%，远低于行业平均的32.38% [2] - 业绩下滑主要受光伏行业产能过剩、价格战影响，公司光伏玻璃、电池片及组件等制造环节收入与毛利率显著下滑 [2] 行业政策与环境 - 光伏行业面临阶段性供需失衡，产品价格处于历史低位，全行业普遍承压 [3] - 截至2025年三季度末，公司应收账款余额高达12.51亿元，占用了大量营运资金，存在回款风险 [3] - 公司经营性现金流恶化，主营业务“造血”能力减弱 [3] 资金面情况 - 近期机构及北向资金呈现净卖出态势，例如2026年2月5日龙虎榜数据显示机构净卖出7903.63万元，深股通净卖出1.08亿元 [4] - 近5日主力资金净流出2.09亿元，表明大资金态度较为谨慎 [4] 股价与技术走势 - 截至2026年2月12日收盘，公司股价报6.96元，当日下跌3.73%，近五个交易日累计下跌2.79% [1] - 股价在近期冲高至8.18元（2026年2月10日）后回落，目前处于短期均线下方，面临技术性调整压力 [5] - 年初至今涨幅仍达60.37%，部分资金可能存在获利了结需求 [5]

公司股价表现 - 近期股价出现显著波动，2月10日逆势大跌5.58%，收盘报91.58美元，而同期美股奢侈品板块上涨1.04% [1] - 近7天股价区间振幅达7.46%，2月6日大涨5.01%至97.00美元，2月10日最低触及90.73美元，2月11日反弹至92.69美元 [2] - 成交额显示多空分歧加剧，2月6日放大至1.08亿美元，2月10日达8352万美元，2月11日缩量至449.9万美元，市场情绪逐步趋稳 [2] 公司财务业绩 - 2025财年季报（截至2025年2月1日）营收同比下滑5.81%，归母净利润同比大幅下降83.93% [3] - 尽管毛利率保持42.59%，但净利润率仅4.28%，反映成本控制和盈利转化效率面临挑战 [3] - 中报每股收益为-3.17元，同比下滑192.42%，加剧了市场对业绩持续性的担忧 [3] 机构观点与评级 - 2026年2月覆盖的12家机构中，50%给予“买入”或“增持”评级，50%建议“持有”，无减持观点 [4] - 机构给出的目标价均价为113.38美元，较当前股价存在约22.3%的潜在空间 [4] - 行业需求疲软和价格战风险抑制了机构的乐观情绪 [4] 行业背景 - 公司业绩疲软与钻石行业深度调整的双重压力影响其股价 [1]

交易终止 - 依依股份于2026年2月10日公告，审议通过终止发行股份及支付现金购买杭州高爷家100%股权并募集配套资金的事项，并与交易对方签署终止协议 [1] - 交易终止的原因为标的公司杭州高爷家2025年经营情况与交易筹划初期的预期发生了一定变化 [2] - 双方最终未能就估值等核心商业条款达成一致，依依股份基于审慎性考虑决定终止交易 [2] 交易背景与战略意图 - 依依股份主营业务为一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售，其中宠物及个人卫生护理用品收入占比超过九成 [1] - 公司原计划通过收购杭州高爷家100%股权，首次进入宠物食品市场，意图实现犬、猫两大宠物用户群体的市场覆盖，并进一步巩固在宠物卫生领域的龙头地位 [1] - 杭州高爷家聚焦高品质宠物卫生用品与食品，旗下拥有猫砂品牌“许翠花”和猫粮品牌“高爷家” [3] 标的公司经营表现 - 杭州高爷家2023年营收为3.02亿元，净利润308.37万元，净利率仅为1% [6] - 2024年公司营收增长至4.6亿元，净利润1829.68万元，净利率提升至4% [6] - 2025年“双十一”期间，“高爷家”与“许翠花”线上销售额同比增长超120%，其中天猫平台增长120%、京东平台增长60%、拼多多平台增长50%、抖音平台增长40% [3] - “许翠花”成为天猫“双十一”首个销售额破亿的宠物用品品牌，并在多个类目榜单位列第一 [5] 行业竞争与盈利挑战 - “许翠花”猫砂主打高端植物猫砂，以木薯淀粉为主要原料，“双十一”促销价约为每公斤10元，处于国内猫砂价格最高区间 [5] - 尽管产品定价高、销量增长快，但杭州高爷家的净利率水平较低，显示高价格并未带来高毛利 [6] - 2025年“双十一”期间，猫砂行业价格战加剧，商家普遍推出“次卡”式销售模式以锁定客户与销量 [6] - “许翠花”推出了“24包猫砂6期卡”、“40包猫砂10期卡”等玩法，但该模式面临让利更多、履约成本更高以及长期价格锁定与成本波动的矛盾 [6] - 依依股份在终止交易原因中特别指出，标的公司在2025年“双十一”对猫砂销售模式进行了调整，这可能是影响其经营预期的关键因素之一 [2][6]

行业核心观点 - 中国咖啡市场正告别以极致低价换取规模的“野蛮生长期”，转向精细化运营和可持续盈利的新阶段 [1][4][7] - 库迪咖啡结束“全场9.9元不限量”活动，标志着由其发起的本轮行业价格战正式终结 [1][9] 价格战历程与策略 - 2023年2月，库迪发起“百城千店咖啡狂欢节”，70余款产品以9.9元起售，价格一度下探至8.8元甚至4.9元，以此作为市场“攻城锤” [2][10] - 低价策略推动库迪门店数指数级增长：从2022年10月首店到2023年5月约2500家，至2025年12月突破1.8万家 [2][10] - 价格战迅速席卷行业，瑞幸、肯悦咖啡直接跟进，Tims、挪瓦推出9.9元券，星巴克推出19.9元限时优惠 [2][10] 库迪的扩张模式与成本困境 - 库迪采用“寄生店”模式（COTTI Express）快速扩张，2024年5月与华莱士、美宜佳、苏宁易购合作，便捷店面积仅需6-12平方米 [3][11] - 一杯库迪咖啡平均成本约11.1元（原料5.7元、包材1.5元、人工1.9元、水电0.2元、房租1.8元），以9.9元售价计算，每杯亏损1.2元 [3][11] - 亏损主要由加盟商承担，公司采用“联营模式”通过设备租赁、原料采购和毛利分成获利，加盟商承担经营成本与亏损风险 [3][11] - 社交媒体出现加盟商关于“回本无望”、“开店即亏损”的控诉，有加盟商反映门店加密过快加剧竞争 [3][11] 市场环境与消费者行为变化 - 2025年中国咖啡市场规模已达2181亿元，消费者在日常学习或工作时喝咖啡的比例达47.89%，咖啡从“社交消费”转向“日常消费” [4][12] - 消费者关注重心从价格转向品质与产品力，低价引流效率下降 [4][12] - 价格调整后消费者反应分化：部分习惯低价的消费者感到失落，部分支持回归正常市场价格、反对恶意竞争 [4][12] - 行业咨询师分析，低价消失后消费者将分流：寻找平替、考虑原被价格“屏蔽”的品牌、转化为忠实用户 [5][13] 后价格战时代的竞争焦点 - 行业竞争重心转向产品创新、供应链效率和品牌价值 [5][13] - 产品差异化成为重建价格锚点的关键，例如瑞幸的“酱香拿铁”创造了新需求 [5][13] - 供应链能力竞争加剧，品牌需在咖啡豆采购、物流损耗、数字化系统等环节提升效率 [5][13] - 多家品牌已先行调整价格策略：瑞幸于2024年2月调整9.9元活动范围；星巴克于2024年10月取消“买一送一”；奈雪的茶早餐套餐从9.9元涨至15.9元起；喜茶新品多款突破20元 [5][6][13][14] 库迪的财务现状与未来目标 - 库迪方面表示，从2024年5月开始至2026年2月，公司已实现持续盈利和正向现金流，整体收入稳定增加 [3][7][11][14] - 公司仍维持2025年底5万家门店终端的宏伟目标 [7][14] - 库迪部分产品价格大幅上调，例如咸法酪香草拿铁从9.9元升至15.9元，涨幅超过60% [5][13] - 活动结束后，库迪小程序上9.9元专区仅剩一款金奖深烘美式且显示售罄 [5][13]

咖啡行业价格战演变 - 过去几年“9.9元”成为中国咖啡市场广泛接受的消费心智和价格锚点，低于此价格意味着高性价比，高于此价格则需要更强的品牌溢价和服务体验 [4] - 由库迪咖啡率先建立的“9.9元”价格锚点正在松动，库迪宣布正式结束“全场9.9不限量”活动，仅在特价专区保留3-7款9.9元产品，其余产品恢复至11.9-16.9元常规售价，平均涨幅约40% [4] - 瑞幸咖啡在2024年逐渐收紧9.9元活动覆盖范围，到2025年初所覆盖品类已不足10个，大部分产品价格回升至10.9元至13.9元区间 [8] 价格战发展历程与影响 - 瑞幸咖啡2017年成立，以10-15元低价咖啡撬动大众市场，截至2023年门店数量突破1万家 [6] - 库迪咖啡2022年成立，于2023年2月率先点燃价格战，旗下70余款产品均以9.9元起步，不到一个月门店数量突破千家 [6] - 价格战吸引了Tims、Nowwa、Manner、幸运咖等连锁品牌不同程度地加入，“9.9元”已成为咖啡消费的心理锚点 [8] - 2023年中国咖啡市场规模同比增长27.2%，但2024年增速开始放缓，23家连锁咖啡品牌2024年新开门店12344家，较2023年同比下降46.08% [11] 库迪咖啡面临的挑战 - 库迪首席策略官李颖波在2024年5月表示对9.9元活动做好了三年资金准备，但一个月后态度转向，表示不排除会提前结束优惠 [9] - 库迪加盟商在价格战中盈利困难，有加盟商表示8.8元/杯促销下物料成本占6-6.5元/杯，卖一杯亏一杯，招商证券研报指出库迪单店日均杯量需达到400杯才能盈利 [12] - 极海品牌监测数据显示，截至2025年12月，库迪在90天内开店1655家、关店1009家，关店数超过了开店数的一半 [12] - 咖啡行业成本压力增大，2025年初纽约洲际交易所咖啡期货价格创历史新高，椰浆、乳制品等原材料成本攀升，一杯咖啡含包装、人工租金等的总成本通常在8-11元之间 [14] - 库迪目前总门店数约1.8万家，与2025年底“5万店”目标相去甚远，调价成为现实的自救手段 [14] 行业价格调整与品牌分化 - 从2024年下半年开始，多个咖啡茶饮品牌陆续调整产品价格，包括奈雪、瑞幸、喜茶、蜜雪冰城等，涨幅多为1-2元 [15] - Nowwa咖啡创始人郭星君坦言价格战“谁都跟不动” [16] - 行业品牌逐步确立不同定位：库迪、瑞幸、Nowwa及便利店咖啡主打即取即走和低价；Manner、比星咖啡等专注精品咖啡社区店，价格控制在15–20元区间；星巴克、皮爷咖啡等通过场景和品牌溢价占据中高端市场；M Stand、Seesaw、% Arabica等则强调设计、场景或豆品特色 [21][23] - 各品牌通过产品、场景和体验建立差异化护城河后，大规模价格战难以持续，盲目降价可能影响自身品牌价值和利润 [25] 未来趋势与竞争焦点 - “9.9元咖啡”已深植消费者心智，但长远看并非健康商业模式，已触及单店盈利底线并使消费者选择过于低价优先 [21] - 行业竞争主旋律从价格战转向精细化运营，品牌需根据用户复购、新品热度动态调整策略，从“抢用户”转向“留用户” [25] - 尽管库迪小程序取消全场9.9元优惠，但在外卖平台上部分饮品仍可低于9.9元购买，显示公司试图在摆脱低价依赖和保留价格吸引力之间寻找平衡 [28] - 同时仍有新玩家进入低价市场，如华莱士旗下“WA咖啡”推出9.9元月卡宣称每月最多可领210杯，茶颜悦色咖啡产品尝鲜优惠低至6.9元，古茗万店狂欢首杯咖啡低至4.9元起 [18][19]

2026年中国汽车市场整体展望 - 行业核心观点认为2026年中国车市将面临国内零售下滑、但整体销量在出口支撑下保持微增的“两难僵局”，市场“迷雾重重” [1] - 多数机构预测2026年国内汽车市场将出现负增长，预测区间集中在同比下滑3%至5%，最悲观的预测为国内零售萎缩7% [4][7] - 2026年1月开局惨淡，1月1-18日全国乘用车零售67.9万辆，同比下滑28%，较上月同期下降37% [6] - 政策调整是影响2026年车市的关键，新能源购置税从全额免征改为减半征收，以旧换新补贴改为按车价比例核算并设上限，对10万元以下新能源车型冲击巨大 [6] - 消费信心不足及中产萎缩导致购车预算下降，曾经手握20-50万预算的家庭被迫消费降级 [6] - 不同机构对2026年核心数据的预测存在差异：中汽协预测汽车总销量3475万辆（同比+1%），乘联会预测国内乘用车零售约2400万辆（同比+1%），摩根士丹利预测国内批发销量下滑5%、零售萎缩7% [7][8] - 预计2026年全年销售走势将呈现“前低、中高、后平”的态势，一季度受政策退坡影响预计大幅下滑20-25% [9] 行业竞争与内卷态势 - 行业持续陷入恶性竞争，2025年汽车行业销售利润率降至4.1%，其中12月利润率仅1.8%，创五年新低 [12] - 消费端疲软，2025年社零总额同比增长3.7%，但汽车消费额同比下降2%，成为唯一拖累整体消费的大类 [12] - 价格战形式变得更加隐蔽，例如特斯拉推出“七年免息”政策，蔚来跟进推出低费率金融方案，本质是间接降价 [14] - 行业共识是2026年将告别规模内卷、回归价值本质，聚焦技术升级与盈利底线，预计将是淘汰赛加速年，5-8家尾部车企将退出市场，行业集中度CR10有望从78%升至82% [14] - 汽车制造商OEM利润被上游挤压，电池供应商包揽新能源产业76.9%的净利润，智驾供应商单台车技术服务费占据车企近三成收益 [16] - 已公布2026年销量目标的13家企业合计目标高达2500万辆，同比增长约15%，远超行业整体增速预测，意味着竞争将更为激烈 [17] - 智驾领域竞争升级为中美技术对决，英伟达开源模型与特斯拉FSD入华使技术路径之争白热化 [18] 出口成为核心增长引擎 - 出口是2026年中国车市几乎唯一的增长希望，预计将保持12-15%的增长，冲击800万辆，以对冲国内市场的下滑压力 [9][20][22] - 加拿大取消对中国电动汽车征收的100%附加关税，改为配额内适用6.1%关税，为进入北美市场撕开口子 [22] - 中国汽车在欧洲市场2025年销量达810,982辆，占欧洲市场份额6.1%，同比增幅超过99% [22] - 比亚迪是海外扩张的典型，2025年海外销量105万辆，瑞银、中金预计其2026年海外销量有望达到150万~200万辆 [25] - 出口模式需从单纯贸易转向带动供应链全链条出海，推动电池、电机、智驾芯片等核心环节企业全球化布局 [26] - 持续的出口规模扩大将强化供应链规模效应，以应对全球贸易壁垒导致的成本优势消失问题 [26] 大六座SUV细分市场分析 - 大六座SUV是2025年少数保持高增长的蓝海市场，累计销量突破108万辆，同比增长18.3% [29] - 2026年该市场竞争加剧，更多新车涌入，预计市场总量将从108万辆增长至150万辆，保持30%~50%的高增长 [31] - 高端市场总容量在消费下行压力下萎缩，2025年售价40万元以上车型市场份额从6.3%降至5.2%，30-40万元车型份额从9.0%下滑至8.4% [31] - 市场焦点在于极氪9X与问界M9的冠军之争，两者分别代表传统造车企业与ICT企业的对决 [32] - 大六座SUV开始分流家用MPV的潜在用户，但难以全面取代MPV在商务及多人出行场景的地位 [34][35] - 技术路线上，预计市场将以增程和纯电为主，插混为辅，众多传统外资品牌（如大众、路虎、丰田）将入局增程领域 [37] - 市场遵循“二八定律”，2025年在售近70款车型中，月销量稳定在5000辆以上的不足10款，近20款车月销量低于300辆 [37] 合资品牌转型与反攻 - 合资品牌市场份额已从2021年的45.6%跌至2025年的27.5%，近乎腰斩，其中日系品牌新能源销量占比低于10% [40] - 2025年出现合资筑底信号，如广汽丰田铂智3X上市1小时订单破万，丰田在华销量止跌回升 [40] - “合资电动化1.0”时代产品（如大众ID.系列、丰田bZ系列）普遍遇冷，症结在于全球产品水土不服及燃油思维套用电车开发 [40] - 2026年进入“合资电动化2.0”阶段，战略全面铺开，包括全球研发的全新车型（如宝马iX3次世代）以及针对中国市场的本土化产品 [42] - 一汽-大众2026年将推出7款全新新能源车型，覆盖多个品牌及动力类型，锚定2030年新能源销量占比约60%的目标 [42] - 合资品牌开始确立“全球+中国”双研发模式，与中国供应链深度绑定，“中国方案”正在为全球提供答案 [43] - 尾部合资品牌若未能跟上转型节奏，未来2年预计将退出中国主流市场 [44]