中证协：将优化券商分类评价机制 引导加强投行、投研、投资等核心能力建设 智通财经7月11日电，中证协发布《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意 见》，新规提到，将紧密结合行业发展新趋势和新要求，配合监管部门优化券商分类评价机制，完善指 标体系，引导券商加强投行、投研、投资等核心能力建设，全面提升保荐承销、财务顾问、资产管理、 投资顾问、风险管理等专业服务质量，强化合规风控建设，加强对行业专业化、特色化发展的引导支 持，激发行业发展活力。（智通财经记者 林坚） ...

市场表现 - A股市场走势分化，银行板块表现强势，科技股普遍回调，超3500只个股下跌，市场情绪降温明显 [1] - 证券ETF龙头（560090）开盘跳水，截至11:09跌0.99%，成交额超3000万元，昨日吸金超1.95亿元 [1] - 证券ETF龙头标的指数成分股多数回调，国盛金控领涨超2%，东方财富、招商证券等跌超1% [3] 证券ETF龙头成分股表现 - 东方财富跌1.51%，成交额41.23亿，权重15.15% [4] - 中信证券跌0.94%，成交额10.92亿，权重14.02% [4] - 国泰海通涨0.37%，成交额6.74亿，权重11.30% [4] - 华泰证券跌0.51%，成交额3.36亿，权重4.67% [4] - 招商证券跌1.19%，成交额2.05亿，权重3.46% [4] 政策动态 - 6月20日发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，优化分类评价制度，推动中小券商差异化发展 [5] - 修订草案突出功能导向，符合新"国九条"和金融"五篇大文章"要求 [5] - 分类评价结果影响券商风控指标、发行上市、新业务试点及融资成本 [6] - 新规支持头部券商做优做强，引导中小券商特色化发展 [6] 资本市场改革 - 发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（"并购六条"），强化并购重组资源配置功能 [7] - 深交所放宽创业板"轻资产、高研发投入"公司募集资金限制，支持200余家信息技术、生物医药企业 [7] - 沪市披露资产重组方案676单，同比增长15%，重大资产重组80单，同比增长200% [8] - 深市并购重组817单，金额3797亿元，分别同比增长63%、111% [8] - 上交所受理30单IPO申请，科创板企业占比超七成 [8] 券商板块机遇 - 宏观层面稳股市政策频出，资本市场高质量发展趋势不变 [9] - 两市成交额连续多日维持在万亿元以上，利好券商经纪、自营业务 [9] - 科创板IPO松绑、并购重组活跃，投行业务有望改善 [9] - 券商并购持续活跃，国泰君安与海通证券完成并表，"浙商+国都"等并购稳步推进 [9] - 券商板块估值PB仅1.45倍，配置性价比高 [10] 证券ETF龙头优势 - 跟踪中证全指证券公司指数，覆盖50只上市券商股 [12] - 无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048） [12]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周前三天证券板块上涨 9.6%，相对沪深 300 超额 6.6%，市场交易量明显放大 [3] - 二季度市场数据改善，预计上市券商中报业绩增速延续高景气，同比增长 50%左右（剔除国泰海通 1 季度非经常性损益干扰） [4] - 提经济、稳股市政策态度延续，货币政策适度宽松，证券行业基本面向好，估值处于低位，基准约束有望带来资金回补，看好券商板块 [6] 根据相关目录分别进行总结 二季度市场数据改善，券商中报延续高景气 - 经纪业务：2025Q2 日均股票成交额 1.25 万亿，同比+48%，环比-18%，6 月交易量环比+7%企稳，6.25 达 1.64 万亿；2025 年 1 - 5 月新开户数 1095 万户，同比+30%；6 月 24 日两融规模 1.82 万亿，同比+22%，较年初-2% [4] - 自营业务：2025Q2 中证综合债上涨 1.82%，债市同环比均有改善，利好券商债券自营业务 [4] - 投行业务：2025 年 1 - 6 月 IPO 规模 371 亿，项目数 50 单，同比+14%/+14%；2025Q2 IPO 规模 236 亿，项目数 30 单，环比+75%/+50%；下半年 IPO 有望加速，利好券商投行和直投业务 [4] - 港股业务：2025 年 1 - 5 月港股现货市场 ADT2423 亿港币，同比+120%，港股 IPO 规模 777 亿港币，同比+709%；港股高景气利好海外业务占比高的头部券商盈利增长 [4] 提经济、稳股市政策态度延续，国泰君安国际获批可提供虚拟资产交易服务 - 资本市场政策：6 月 18 日陆家嘴会议，证监会推出"1 + 6"政策措施，下半年科创板 IPO 有望边际宽松，利好券商投行与直投业务发展 [5] - 稳增长政策：6 月 24 日，央行等六部门联合印发意见，提到"提高居民财产性收入"，延续监管稳股市的态度 [5] - 券商个股：6 月 24 日晚，国泰君安国际获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务 [5] - 流动性：6 月 24 日，央行提前公告 25 日开展 3000 亿元 MLF 操作，净投放达 1180 亿元，货币政策适度宽松 [5] 公募低配明显，行业估值仍处低位，看好板块三条主线 - 公募基金在非银板块欠配显著，2025Q1 主动权益基金重仓股配置券商/保险比例为 0.42%/0.58%，较沪深 300 低配 6.24%/3.30%，预计将出现持续资金回补支撑 [6] - 截至 6.25，券商板块 PB/PE - TTM 为 1.44/20.75 倍，处于近五年分位数 58%/52%，目前估值仍在低位 [6] - 选股推荐三条主线：低估值、零售业务具有优势的头部券商；高 beta 弹性的金融科技标的；受益于港股市场 IPO 扩容和活跃度提升的香港交易所及海外业务占比高的头部券商 [6] - 推荐标的组合：国泰海通，香港交易所，同花顺，指南针，东方财富 [6] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，中金公司 H [6]

甬兴证券非银金融分析师胡江表示，相比此前几版分类评价办法，分类评价新规在业务发展评价方面明 显向有经营特色的中小券商倾斜，真正做到扶优限劣，而非扶大限小，引导中小机构立足自身禀赋探索 差异化发展道路，利好在细分业务领域具有竞争优势的中小券商。 板块投资价值凸显 在接受采访的机构人士看来，此次修订优化证券公司分类评价制度将引导证券公司更加注重提升经营效 率和专业能力，预计行业马太效应延续。 "资本市场与证券行业改革走深走实，市场生态逐步优化，内在稳定性增强。"王维逸表示，近期市场景 气度改善、交投活跃度维持高位，券商板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益。长期来看，资本市 场新的一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间，建议关注业务结构均衡、基本面更具韧性、资 本市场高质量发展政策导向更为受益的头部券商。 引导中小机构特色化发展 具体来看，《规定》第十三条不再对总的营业收入按排名加分、减少规模类指标重复加分，同时提升对 净资产收益率（ROE）的加分力度；将净资产收益率和经纪、投行、资管等主要业务收入加分由前20名 扩大到前30名，按名次加0.25分到2分不等。 平安证券非银首席分析师王维逸表示，本次修订突出了 ...

报告行业投资评级 - 增持(维持) [6] 报告的核心观点 - 本次修订聚焦完善四大方面，包括突出促进证券公司功能发挥的导向完善评价框架、适当整合优化业务发展指标、突出“打大打恶”导向优化评价结果下调手段、总结前期分类评价经验明确特殊问题的处理规则 [2][3][4] - 对行业主要影响有向有经营特色的中小券商倾斜、减少规模类指标加分更重视盈利能力指标、突出功能性导向 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月20日，中国证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 [1] 修订聚焦完善方面 突出促进证券公司功能发挥的导向，完善评价框架 - 距上次修订已有5年，为贯彻新“国九条”对证券公司功能性新定位，将“功能发挥”纳入现有评价框架，在业务加分指标和专项监管工作方面突出功能发挥 [2] 适当整合、优化业务发展指标，引导行业机构聚焦高质量发展，支持中小机构差异化发展、特色化经营 - 删除总营收排名加分，减少规模类指标重复加分 [2] - 提升对净资产收益率的加分力度，新增“前五名加2分”、“前30名加0.25分” [2] - 适当扩大加分覆盖面，降低细分业务的排名加分门槛，经纪、投行、资管业务加分门槛降低至前30名（第21名至第30名可加0.25分） [2] - 增设自营投资权益类资产、基金投顾发展、权益类基金产品销售保有规模、权益类资管产品管理规模等专项指标 [2] 突出“打大打恶”导向，优化评价结果下调手段，同时适当调整扣分分值设置，提升评价的合理性 - 明确对存在重大违法违规的公司可以直接下调评价结果 [3] - 适当提高“资格罚”纪律处分扣分分值、强化自律措施惩戒力度，适当优化行政处罚扣分分值，使其分值梯度与其他扣分项和加分项保持总体均衡 [3] 总结前期分类评价经验，明确特殊问题的处理规则 - 明确对通过变更控股股东等方式完成重大风险化解处置的公司风控指标达标的加分规则，对债券交易风险管控、资管业务风险管控等项目的扣分标准进行优化调整 [4] 对行业主要影响 - 相比此前几版分类评价办法，新规在业务发展评价方面向有经营特色的中小券商倾斜，引导中小机构探索差异化发展道路，利好在细分业务领域具有竞争优势中小券商 [5] - 减少规模类指标加分，更加重视盈利能力指标，引导证券公司坚持集约型的发展方向，全力提高roe [5] - 突出功能性导向，证券公司开展金融“五篇大文章”的工作成效或将作为重要参考 [5]

券商分类评价办法修订 - 证监会修订《证券公司分类评价规定》，优化分类监管制度，发挥"指挥棒"作用 [1] - 分类结果将影响风险控制指标标准、资本准备计算比例、监管资源分配等差异化政策 [1] - 优质券商或受益于更优监管环境，经营不善者面临更大压力，行业资源加速向头部集中 [1] 券商科创债发行动态 - 30家券商完成或获批发行科创债，总规模突破千亿元 [2] - 政策推动下科创债市场扩容，券商通过发行科创债拓展资本中介角色边界 [2] - 银行、创投等多元主体参与竞争，推动券商提升发行效率和服务能力 [2] 浮动费率基金市场进展 - 13只浮动费率基金成立，募集总规模超126亿元，涉及华夏、富国等8家公募 [3] - 新型基金产品落地显示市场创新关注度提升，为基金公司带来业务拓展潜力 [3] - 新基金入市或增加资金供给，为股市注入活力 [3] 公募REITs市场格局 - 全市场已成立68只公募REITs，总募集规模达1770亿元，24家公募参与管理 [4] - 中小机构如创金合信基金首次获批REITs产品，行业呈现强者恒强与新入局者并存格局 [4] - 市场扩容反映资本市场对基础设施和不动产投资模式的创新探索 [4]

证券公司分类评价规定修订核心要点 - 中国证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，时隔五年再次修订将影响券商行业未来发展格局 [1][2] 强化证券公司功能性定位 - 监管层明确将"引导证券公司更好发挥功能作用，提升专业能力"作为立法目的写入第一条 [3] - 评价标准涵盖经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、综合实力、创新能力、服务实体经济和国家战略等方面 [3] - 要求证券公司聚焦直接融资"服务商"、资本市场"看门人"、社会财富"管理者"三大核心功能 [3] 支持中小券商特色化经营 - 修订将净资产收益率和主要业务收入加分范围从前20名扩大到前30名，按名次加0.25-2分不等 [4] - 政策鼓励中小券商结合股东特点、区域优势等资源禀赋探索差异化发展路径 [4] - 通过扩大加分覆盖面促进形成专业化细分领域的差异化竞争格局 [4] 强化违法违规行为监管 - 提高"资格罚"纪律处分扣分分值并强化自律措施惩戒力度 [5] - 明确对重大违法违规公司可直接下调评价结果的机制 [5] - 监管手段包括自律管理措施、行政监管措施、行政处罚等多维度组合 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 分类评价新规完善监管评价框架，发挥监管“指挥棒”作用，突出扶优限劣，预计行业马太效应延续，看好结构性机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 券商分类评价规定更新内容 - 监管导向重视功能性，评价框架从“风险管理 + 合规状况 + 业务发展”升级为“风险管理能力 + 持续合规状况 + 业务发展和功能发挥状况” [4] - 引导行业集约化、差异化，重视发展权益投资与财富管理，取消总营业收入排名加分，提升 ROE 加分力度，新增多项权益类相关加分项 [4] - 合规惩戒机制立体化升级，明确恶性违规可直接下调评级至 D 类，提高“资格罚”扣分，纪律处分扣分翻倍，设自救激励机制 [5] - 支持适格主体参与风险券商处置，细化风险管控，优化部分项目标的扣分标准，全链条覆盖风险因子 [5] 新规对券商的影响 - 券商分类评价影响深远，结果影响风控指标计算、业务发展、发行上市、新业务试点及融资评级与成本等 [5] - 预计行业马太效应延续，新规引导头部券商重视内生发展效率、提升 ROE，中小券商在特色领域挖掘差异化发展路线 [5] 推荐标的 - 推荐标的组合：指南针，东方证券，东方财富，财通证券 [6] - 受益标的组合：国信证券，中国银河，招商证券 [6]