成文日期: 20251207 报告周期:周报 研究员：何宁（从业资格号：F0238922;投资咨询从业证书号:Z0001219) 尿素期货周报 核心观点: 上周（20251201-1205）尿素期货冲高回落，其上涨主要源于 现货价格稳步提升且成交持续活跃。现货市场交易情绪良好,尿素 工厂订单充裕，短期内缺乏调价意愿。 1 期货市场 1.1 合约行情 本周（20251201-1205）尿素期货各合约价格表现整体差别不 大，盘面表现为震荡。具体如下：尿素 2602（UR602）收盘价为 1675 元/吨，开盘价为 1678 元/吨，最高价为 1707 元/吨，最低价 为 1672 元/吨，周跌幅为 0.24%，成交量为 5.86 万手，持仓量为 2.4 万手。尿素 2601（UR601）收盘价为 1673 元/吨，开盘价为 1682 元/吨，最高价为 1710 元/吨，最低价为 1670 元/吨，周跌幅 为 0.24%，成交量为 58.2 万手，持仓量为 20 万手。 图 1：尿素 2601（UR601）日线图 研究咨询: 028 6130 3163 邮箱: institute@gjgh.com.cn 投诉热线: ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周尿素主力01合约震荡上扬，盘面价格抗跌，UR2601合约周四收盘报1665元/吨 [4] - 供需数据改善使尿素价格坚挺，产业库存回落，工农业需求好转，印标开标和出口预期提振市场，但高日产抑制价格反弹空间，后续偏强震荡调整概率大 [6] - 近期UR01&05价差震荡调整，波动弹性有限，需关注主力移仓影响 [6] - 现货市场各地区价格小幅上调，工厂订单增加，库存部分消化，基差偏强震荡，UR01&05价差略有走强 [7][8] - 仓单量维稳，主要分布在云图控股等企业 [10] - 本周尿素装置检修量减少，开工环比微降，产量增加，日产压力凸显，供给宽松抑制价格 [13][15] - 复合肥开工季节性上扬，库存消化顺畅，对原料有刚需支撑，利润压缩 [18] - 三聚氰胺开工率和产量增长，负荷增幅或趋缓 [20] - 尿素企业库存回落，港口库存增加，预收天数减少，产业库存压力缓解但绝对量仍大 [22][23] - 尿素各工艺产业利润窄幅调整，中期供需宽松，利润或延续弱势调整 [26] 根据相关目录分别进行总结 期货价格走势 - 本周尿素主力01合约震荡上扬，截止周四收盘UR2601合约报1665元/吨 [4] 现货市场价格走势 - 本周尿素现货市场各地区价格小幅上调，东北集中采购带动交投好转，工厂订单增加，库存部分消化 [7] - 截止周四，山东地区小颗粒主流出厂成交约1600 - 1630元/吨，临沂市场一手贸易商出货参考价格1640 - 1650元/吨附近，菏泽市场参考价格1620元/吨附近 [8] 价差与基差情况 - 近期UR01&05价差延续震荡调整，波动弹性有限，截止周四约 - 70元/吨，略有走强 [6][8] - 本周基差偏强震荡，截止周四山东01合约基差约 - 25元/吨，河北01合约基差约 - 15元/吨，基差环比小幅走强 [8] 仓单情况 - 近期仓单量维稳运行，截止周四约7183张，主要分布在云图控股、四川农资、安徽中能以及中农控股 [10] 检修情况 - 本周尿素装置检修量约20.94万吨，环比上期减少1.96万吨，其中煤制样本装置检修量约16.27吨，环比上期减少21.96万吨，气制样本装置检修量约4.67万吨，环比上期持平 [13] 开工与产量情况 - 截止11月20日国内尿素开工约83.91%，环比上期微降约0.17%，煤制产能利用率约87.23%，较上期回落0.3%，气制产能利用率约72.55%，较上期下跌0.21% [15] - 本周尿素产量约142.04万吨，环比上周增加约4.35万吨，煤制周产量约114.31万吨，涨幅约4.43万吨，气制周产量约27.73万吨，环比上期减少0.08万吨 [15] 需求端情况 复合肥 - 截止11月20日复合肥开工率约34.61%，较上周上涨4.29%，主产区东北部分装置低负荷生产，湖北、山东部分企业排产增多，河北部分停车装置恢复生产，西南、苏皖等地区维持以销定产 [18] - 本周山东地区复合肥利润45%S(3*15)约30元/吨，环比下降约25元/吨，45%CL(3*15)约 - 5元/吨，环比上周减少15元/吨 [18] - 本周复合肥库存量约65.48万吨，环比上期减少0.15吨，跌幅0.23%，河南、江苏地区库存走低，山东、湖北、河北地区库存增加 [18] 三聚氰胺 - 截止11月20日国内三聚氰胺企业开工率约62.2%，环比上期增长4.28%，河南地区产能利用率减少，山东、四川、新疆地区产能利用率提升 [20] - 截止11月20日国内三聚氰胺产量约3.2万吨，较上周环比继续攀升，周内山东华鲁一线复产，多数企业运行平稳，短期复产企业有限，负荷增幅或趋缓 [20] 库存与预收情况 - 截止11月19日，国内尿素企业库存总量约143.72万吨，环比上期减少约4.64万吨，港口样本库存量约10万吨，环比增加1.8万吨，涨幅21.95% [22][23] - 截止目前预收天数约7.12天，环比前期减少约0.59天 [23] 各工艺利润情况 - 截止11月20日，固定床工艺利润约 - 307元/吨，环比上期增加20元/吨，水煤浆利润约69元/吨，环比上周减少10元/吨，天然气利润约 - 288元/吨，较上期下降6元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素盘面低开高走，日内冲高回落，尾盘收跌；现货成交热情不佳，市场呈弱势；高日产供应压力大，成本端煤炭价格上涨带来支撑；需求环比上旬改善但难改供需宽松格局，盘面预计窄幅震荡，关注冬储跟进情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力 2601 合约 1627 元/吨开盘，收于 1625 元/吨，跌 0.43%，持仓量 264103 手（-6006 手）；主力持仓席位多头-1287 手，空头-1220 手；2025 年 10 月 31 日尿素仓单数量 1455 张，环比增 1455 张 [2] - 现货方面，成交热情不佳，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1520 - 1560 元/吨，高端在河北及山东北部 [1][4] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走强，1 月合约基差-45 元/吨（+2 元/吨） [7] - 供应数据，2025 年 10 月 31 日全国尿素日产量 19.04 万吨，较昨日持平，开工率 80.45% [8]

报告行业投资评级 - 温和上涨 [1] 报告的核心观点 - 期货温和上涨，现货逐渐回暖，随着农时推进及复合肥工厂开工，盘面趋势依然偏强，暂无出口消息变化，需关注政策变动 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日尿素盘面高开高走，日内偏强，期货连续偏红，市场跟涨购买心理明显，交投情绪尚可 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价 1520 - 1560 元/吨，涨幅 10 - 20 元/吨，河北工厂报价偏高端 [1][5] - 日产趋势小幅减少，后续有装置复产及新装置投产，天然气限气前日产不会大幅缩减，原料端动力煤价格上行，天然气原料企业连续亏损，中原大化因亏损检修停车，供暖季天然气企业开工或下降 [1] - 复合肥工厂本期开工负荷环比提升 3.53%，同比去年偏低 2.03%，成品库存持续去化，东北地区开工或推迟，工厂开工率增速或放缓 [1] - 目前处于库存累库阶段，本期库存增加较上期缓慢 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力 2601 合约 1633 元/吨开盘，高开高走，收于 1642 元/吨，涨跌幅 +0.74%，持仓量 286338 手（-12502 手） [2] - 2025 年 10 月 24 日，尿素仓单数量 5407 张，环比上个交易日 -77 张，其中安阳万庄（四川农资）-7 张，安阳万庄 -2 张，衡水棉麻 -18 张，辽宁化肥（爱普控股）-50 张 [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头 -3327 手，空头 -8622 手，宏源期货净多单 +691 手、中泰期货净多单 +779 手，国泰君安净空单 +2256 手，中信期货净空单 -4124 手 [2][3] 现货 - 期货连续偏红，市场跟涨购买心理明显，交投情绪尚可，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价 1520 - 1560 元/吨，涨幅 10 - 20 元/吨，河北工厂报价偏高端 [1][5] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1 月合约基差 -72 元/吨（+16 元/吨） [8] 供应数据 - 2025 年 10 月 24 日，全国尿素日产量 19.62 万吨，较昨日持平，开工率 82.9% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国庆假期市场需求无好转价格下跌，天气影响下游需求，现货市场疲软，需求乏力，价格下滑拖累期货价格，目前盘面价格已至新低，需关注现货行情拐点[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日尿素期货低开低走日内下挫，国庆假期市场需求无好转价格下跌，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1510 - 1590元/吨，河南个别偏低、河北偏高端 [1][4] - 假期上游工厂多发检修，日产略有下滑但仍超19万吨，降雨影响华北玉米收割和小麦播种，尿素需求降低、农时推迟 [1] - 假期下游工厂放假，复合肥工厂开工负荷大幅下降且同比去年同期大幅下降，消化厂内成品库存，终端疲软，预计节后复产、天气转好后终端拿货改善 [1] - 假期上游工厂厂内库存大幅增多，环比上周增加17%左右 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2601合约1648元/吨开盘，收于1609元/吨，涨跌幅 -3.42%，持仓量310689手（+43221手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头+21894手，空头+26197手，方正中期净多单+2259手、中泰期货净多单+2059手，东证期货净空单+8002手，中信期货净空单+2731手 [2] - 2025年10月9日，尿素仓单数量7017张，环比上个交易日 -152张，其中铁岭东北丰 -152张 [2] 现货方面 - 国庆假期市场需求无好转，价格下跌，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价多在1510 - 1590元/吨，河南个别偏低、河北偏高端 [4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价下降，期货收盘价下降，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1月合约基差 -39元/吨（+41元/吨） [8] 供应数据 - 2025年10月9日，全国尿素日产量19.94万吨，较昨日 -0.5万吨，开工率84.25% [9] 下游数据 - 10月4日 - 10月10日，复合肥产能利用率25.5%，较上周下降6.96个百分点 [13] - 中国三聚氰胺产能利用率周均值为65.47%，较上周增加3.95个百分点 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前国内尿素开工回升但农业需求处于淡季，工业需求增长缓慢，上游工厂持续累库，最新印标最低报价不及市场预期，供应整体略强于需求，企业库存小幅上升，预计短期尿素期货盘面或继续偏弱震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年9月18日尿素期货主力合约价格震荡下行，收盘价1670元/吨，最高1681元/吨，最低1662元/吨，成交量11.4万手，较上日增加2.1万手，持仓量28.7万手，较上日增加0.6万手 [2] - 品种价格：国内主要区域尿素现货价格总体平稳，局部因需求有差异，代表性工厂报价为华中河南心连心1680元/吨（基差10元/吨）、西北宁夏石化1530元/吨（基差 - 140元/吨）、华东瑞星集团1630元/吨（基差 - 40元/吨）、华北华鲁恒升1650元/吨（基差 - 20元/吨） [6] 影响因素 - 产业资讯：政策方面美联储按计划宣布降息25个基点，但其释放的政策信号较为复杂，鹰派与鸽派立场并存 [7][8] 行情展望 - 需求方面：本周国内尿素产量有所回升，农业需求处于季节性淡季，工业端需求增长乏力，上游工厂库存持续积累，最新印度招标最低报价低于市场先前预期 [11] - 供应方面：全国尿素企业库存总量达116.53万吨，环比上周增加3.26万吨，因国内需求弱于供应，尿素企业库存呈小幅上升态势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素市场高开高走午后下挫收跌 受昨日期货上涨影响现货报价上调 但期货翻绿后成交有限 基本面波动不大 尿素工厂装置产量有变化 整体窄幅波动 需求端内需不足 复合肥工厂开工负荷已至高位 工业需求方面三聚氰胺开工降低且有检修计划 终端板材家具受房地产拖累 尿素厂内库存累库处于近五年最高水平 制约价格上行 昨日中印友好会谈刺激行情拉涨 今日情绪降温后小幅下挫 需关注九月印标招标情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面 尿素主力2601合约1793元/吨高开高走 午后下挫收跌 最终收于1776元/吨 涨跌幅-0.73% 持仓量208609手（-4424手） 主力合约前二十名主力持仓席位中 多头+4156手 空头+3123手 其中 宏源期货净多单增加3499手 融达期货净多单增加3159手 国泰君安净空单增加4704手 一德期货净空单减少3030手 [2] - 2025年8月20日 尿素仓单数量3573张 环比上个交易日持平 [4] - 现货方面 受昨日期货大幅上涨影响 今日现货报价上调 但今日期货翻绿后 市场成交比较有限 今日山东 河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1700 - 1740元/吨 [1][5] 基本面跟踪 - 基差方面 今日现货市场主流报价上涨 期货收盘价上调 以山东地区为基准 基差环比上个交易日走强 1月合约基差4元/吨（+81元/吨） [8] - 供应数据 2025年8月20日 全国尿素日产量18.98万吨 较昨日持平 开工率80.81% [10] - 企业库存数据 截至2025年8月20日 中国尿素企业总库存量102.39万吨 较上周增加6.65万吨 环比增加6.95% [13] - 预售订单天数 截至2025年8月20日 中国尿素企业预收订单天数6.06日 较上周期减少0.23日 环比减少3.66% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素今日低开低走，日内承压运行，现货市场情绪降温价格趋于稳定，供应过剩格局暂难改变，需求端农业需求零星拿货，复合肥工厂开工率攀升后期需求或增加，目前市场情绪不高工厂拿货谨慎，本期装置检修尿素转为库存去化，煤炭上涨对成本端有支撑，出口消息扰动价格，下游观望情绪浓，短期偏空震荡但后续工业需求有增量行情下方空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2509合约1749元/吨低开低走，收于1737元/吨，跌幅1.36%，持仓量115300手（-7152手），前二十名主力持仓席位多头-4077手，空头-5702手，融达期货净多单增加391手、银河期货净多单减少905手，浙商期货净空单增加1211手，国泰君安净空单减少1977手 [2] - 2025年8月7日，尿素仓单数量3373张，环比上个交易日保持不变 [3] - 现货方面，市场情绪降温价格趋于稳定，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1720 - 1760元/吨 [5] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价稳定偏强，期货收盘价小幅上涨，以山东地区为基准，基差环比上个交易日走强，9月合约基差53元/吨（+13元/吨） [9] - 供应数据，2025年8月7日，全国尿素日产量19.17万吨，较昨日+0.13万吨，开工率81.62% [10] - 下游数据，8月1日 - 8月7日，复合肥产能利用率41.5%，较上周提升2.82个百分点，中国三聚氰胺产能利用率周均值为61.1%，较上周减少2.4个百分点 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际尿素对国内尿素带来的刺激情绪对盘面消化完毕，需求疲弱继续成为盘面走势逻辑，关注后续出口问题发酵，短期尿素预计盘整为主 [1] 策略分析 - 尿素盘面低开低走行情回落，市场成交转淡，但上游工厂待发较多暂时降价压力不大 [1] - 国内新增产能陆续投放，预计下半年继续投放，即使夏季检修集中供应压力释放依然有限 [1] - 下游农需预计六月底左右结束，需求难以支撑行情上涨，复合肥工厂开工负荷低采买意愿不足 [1] - 周三数据显示库存去化，华北降雨后农需拿货增加，中东地缘冲突刺激价格反弹，下游拿货积极性增加，出口企业尿素集港增加 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2509合约1775元/吨低开低走，收于1730元/吨，涨跌-2.86%，持仓量225410手（-23795手） [2] - 前二十名主力持仓席位中，多头-17863手，空头-1616手，浙商期货和东证期货净多单减少，国泰君安和方正中期净空单增加 [2] 现货 - 期货行情转弱及下游抵触高价后市场成交转淡，但上游工厂待发多暂时降价压力不大 [5] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1780 - 1810元/吨 [5] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价走弱，以山东地区为基准，基差环比上个交易日走强，9月合约基差90元/吨（+40元/吨） [7] 供应数据 - 2025年6月20日全国尿素日产量19.83万吨，较昨日持平 [10] 仓单数据 - 2025年6月20日尿素仓单数量3581张，环比上个交易日-300张，多个仓库仓单数量减少 [3]

报告行业投资评级 - 中性，预计尿素行情延续窄幅震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 6月与7月农业需求旺季下游农需启动不及预期致尿素盘面走低；煤头企业利润尚可，检修企业少，装置开工率高位运行，未来日均产量仍处较高水平；下游工业需求开工减弱；出口厂检开展，出口窗口打开，国内尿素有序出口，工厂集港意愿提升，工厂与港口库存均走高 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025年6月5日，山东基差128元/吨（+32），河南基差118元/吨（+42），江苏基差148元/吨（+22） [1] 尿素产量 - 截至2025年6月5日，企业产能利用率89.43%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 2025年6月5日，尿素生产利润383元/吨（-20） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025年6月5日，出口利润488元/吨（-4） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025年6月5日，复合肥产能利用率37.13%（-2.96%），三聚氰胺产能利用率为64.31%（+1.33%），尿素企业预收订单天数5.47日（-0.41） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025年6月5日，样本企业总库存量为103.54万吨（+5.48），港口样本库存量为20.50万吨（+0.00） [1]