报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前陈棉库存偏低，新棉预售较多，且下游维持去库状态，对棉价形成支撑，但纱厂纺纱利润欠佳，且在丰产预期下套保压力较大，或使得棉价高度受限，短期或维持前期区间内震荡运行，关注新棉上市情况，同时八月USDA对美棉产量调整幅度较大，关注USDA九月供需预测报告调整情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应：截至9月4日，全国新棉采摘进度0.1%，同比持平 [2] - 进口：7月我国棉花进口量5万吨，环比增加2万吨，同比减少15万吨，棉纱进口量11万吨，环比持平，同比减少2万吨，棉布进口量3981.43吨，环比增加29.16%，同比减少10.57% [2] - 需求：7月国内纺服零售额961亿元，环比减少24.63%，同比增加1.80%；8月纺织品服装出口额265.39亿美元，环比减少0.85%，同比减少5% [2] - 库存：截至8月底，全国棉花工商业库存共237.40万吨，较七月底减少71.42万吨，同比减少62.20万吨，其中商业库存为148.17万吨，较七月底减少70.81万吨，工业库存为89.23万吨，较七月底减少0.61万吨 [2] 国际市场 美国 - 供应：至9月7日全美棉花结铃率97%，同比落后1%，较近五年均值持平，全美吐絮率40%，同比落后4%，较近五年均值领先1%，全美棉株整体优良率54%，环比提高3个百分点，同比提高14个百分点 [2][3] - 需求：8.29 - 9.4一周美国25/26年度陆地棉净签约29393吨，环比减少47%，较近四周平均减少33%，装运陆地棉29529吨，环比减少16%，较近四周平均减少2%，净签约皮马棉272吨，装运皮马棉1315吨，本周未签约26/27年度陆地棉及皮马棉 [3] 东南亚 - 供应：截至8月29日，印度新年度棉花播种面积达1088万公顷，同比减少约2.3% [3] - 需求：8月越南纺织品服装出口额为38.6亿美元，环比减少1.3%，同比减少4.8%；8月孟加拉服装出口额为31.7亿美元，环比减少20.1%，同比减少4.7%；7月印度服装出口额为13.40亿美元，环比增加2.2%，同比增加4.8%；7月巴基斯坦纺织品服装出口额为16.8亿美元，环比增加10.37%，同比增加32.13% [3] 周度解读 本周郑棉进一步向震荡区间下沿试探，全疆新棉吐絮过半，北疆大部分棉田已喷洒第一遍脱叶剂，新棉采收时间预计较往年提前10天左右，下周新疆或迎来新一轮降温，北疆或有降水，关注产区降雨情况对新棉吐絮及采收进度的影响；下游在季节性旺季之下，纱布厂整体负荷进一步上调，成品库存继续去化，近期纱厂利润修复但幅度有限，内地纺企仍面临较大的经营压力，纱厂补库力度偏弱，市场信心仍显不足；国外方面，截至9月6日，巴西新棉采收进度已达86.9%，CONAB最新预测新年度巴西棉产量为406.1万吨，环比小幅上调，同比增加9.7%，丰产预期不变；截至9月4日，美国累计签约出口25/26年度棉花88.2万吨，达到年度预期出口量的33.74%，近期印度在进口关税豁免期延长之下，加快了对美棉的签约进口，但美棉整体出口进度持续偏慢 [5] 数据概览 期货数据 - 郑棉01收盘价13860，周涨跌 - 140，涨跌幅 - 1% - 郑棉05收盘价13820，周涨跌 - 120，涨跌幅 - 0.86% - 郑棉09收盘价13380，周涨跌 - 200，涨跌幅 - 1.47% [7] 现货数据 - CC Index 3128B价格15248，涨跌 - 198，涨跌幅 - 1.28% - CC Index 2227B价格13379，涨跌 - 159，涨跌幅 - 1.17% - CC Index 2129B价格15526，涨跌 - 168，涨跌幅 - 1.07% [7] 价差数据 - CF1 - 5价差40，变化 - 20 - CF5 - 9价差440，变化80 - CF9 - 1价差 - 480，变化 - 60 [8] 进口价格 - FC Index M价格13371，涨跌96，涨跌幅0.72% - FCY Index C32s价格21249，涨跌 - 48，涨跌幅 - 0.23% [8] 棉纱数据 - 期货价格收盘价19845，周涨跌 - 120，涨跌幅 - 0.6% - 现货价格收盘价20745，周涨跌 - 15，涨跌幅 - 0.07% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于棉花市场，多空观点分歧较大，14000关口较为关键，站稳上方有上涨动力，跌破则有下跌空间 [5] - 棉花基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏多，主力持仓偏多 [4][6] - 市场存在利多和利空因素，利多为前期中美互加关税减少、商业库存同比降低；利空为贸易谈判延期、对美出口关税偏高、消费淡季、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市 [7] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 棉花25/26年度不同机构数据：ICAC预计产量2590万吨、消费2560万吨；USDA预计产量2539.2万吨、消费2568.8万吨、期末库存1609.3万吨；农村部预计产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [4] - 7月纺织品服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%；7月我国棉花进口5万吨，同比减少73.2%；棉纱进口11万吨，同比增加15.38% [4] - 现货3128b全国均价15240，基差1185（01合约），升水期货 [6] - 20日均线向上，k线在20日均线上方 [6] - 持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测8月数据：合计产量2539.2万吨，较7月调整减少39.1万吨，同比降2%；合计消费2568.8万吨，较7月调整减少3万吨，同比升0.4%；合计进口948.9万吨，较7月调整减少23.9万吨，同比升2%；合计出口949万吨，较7月调整减少24万吨，同比升3%；合计期末库存1609.3万吨，较7月调整减少74.2万吨，同比降2.4% [11][12] - ICAC全球棉花供需平衡表25/26年度数据：全球产量2590万吨，同比增40万吨（+1.6%）；全球消费量2560万吨，基本持平；期末库存1710万吨，同比增26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增36万吨（+3.9%）；价格预测（考特鲁克A指数）57 - 94美分/磅（中值73美分） [13] - 农业部25/26年度数据：期初库存801万吨，播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2172公斤/公顷，产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨，国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [15] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计美棉走势震荡略偏强，郑棉预计震荡略偏强走势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [8][23][39][41] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场宏观无明显变化，基本面产量大幅调减，优良率处历年同期较高位置，预计走势震荡略偏强 [8] - 美棉生长进度同比偏慢、落后五年均值，优良率环比小幅下行但仍高于历年平均 [8] - 截至8月7日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.49万吨，2026/27年度签约0.02万吨，2025/26美陆地棉周度装运3.23万吨 [8] - 截至8月8日，ON - CALL 2512合约上卖方未点价合约减持1344张，25/26年度卖方未点价合约总量减持892张，ICE卖方未点价合约总量减少977张 [8] - 截至8月9日当周，巴西棉花收割进度39%，环比增9.3个百分点，较去年同期慢16.3% [8] - 2025/07/31至2025/08/13当周，印度棉花主产区周度降雨量39.4mm，相对正常水平低22mm，相比去年同期高5mm；累计降雨量532.5mm，相对正常水平高0.5mm [8] - 根据USDA 8月预测，全球棉花总产量2539万吨，环比调减39.1万吨，美国下调明显，总消费调减3万吨，期末库存下降74.2万吨 [8] 国内市场分析 - 市场关注交易逻辑向需求端转移，供应端商业库存处历年同期低位，需求端淡季向旺季转移，预计郑棉震荡略偏强 [23] - 截至7月中旬全国棉花商业库存254.24万吨，环比减少28.74吨；截至7月24日，2024年度棉花累计销售量为644万吨，较5年均值高102.6万吨；截至8月8日，棉花商业总库存200.67万吨，环比上周减少15.04万吨 [23] - 截至7月中旬棉纺织企业棉花工业库存为88.21万吨，环比减少2.09万吨；纱线库存28.36天，坯布库存37.24天；截至8月14日，主流地区纺企开机负荷在65.5%，环比下降0.30%；7月我国服装等销售额为8371亿元，同比增加2.9% [23] - 宏观上中美会谈后关税延期，反内卷等政策对大宗商品有乐观影响；基本面供应偏紧，未来增发滑准税配额是供应端主要影响因素，8月需求转旺，若不及预期对郑棉有一定利空 [23] 期权交易策略 - 2025年8月14日，CF601C14000.CZC收盘价416.00，涨11.5%；CF601P13600.CZC收盘价126.00，跌11.9%；CF601P13400.CZC收盘价84.00，跌25.0% [35] - 昨日棉花120日HV为10.2610，波动率略增；昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7815，成交量PCR为0.5520，今日认购认沽成交量均增加；建议卖出看跌期权 [37] 期货交易策略 - 交易逻辑与国内市场分析综合观点一致，短期市场利多因素明确，预计郑棉向下空间有限，大概率维持震荡略偏强走势 [39] - 单边预计未来美棉和郑棉震荡略偏强，套利建议观望 [41] 第二部分 周度数据追踪 中端情况 - 展示了纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷、纱线库存天数、坯布库存天数等数据变化 [48] 棉花库存 - 呈现了不同年份不同时间点的棉花商业库存、工业库存、储备库存等情况 [50] 期现基差 - 展示了棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花不同月份基差、美国七大市场陆地棉平均基差走势等数据 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉进入窄幅震荡，陈棉低库存现状对棉价形成支撑，但下游走货尚未回暖，棉价驱动不足，短期或维持震荡，需关注下游备货情况及下周USDA供需预测报告调整情况[4] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应方面，截至7月31日全国新棉销售率97.1%，同比提高7.3个百分点，较过去四年均值提高8.3个百分点[1] - 进口方面，6月我国棉花进口量3万吨，环比减少1万吨，同比减少13万吨，棉纱进口量11万吨，环比增加1万吨，同比持平，棉布进口量4289.55吨，环比减少3.44%，同比减少24.37%[1] - 需求方面，6月国内纺服零售额1275.4亿元，环比增加4.08%，同比增加3.10%；7月纺织品服装出口额267.66亿美元，环比减少2.01%，同比减少0.06%[1] - 库存方面，截至7月底，全国棉花工商业库存共308.82万吨，较六月底减少64.46万吨，其中商业库存为218.98万吨，较六月底减少64万吨，工业库存为89.84万吨，较六月底减少0.46万吨[1] 国际市场 美国 - 供应方面，至8月3日全美棉花现蕾率87%，同比落后3%，较近五年均值落后2%，全美结铃率55%，同比落后4%，较近五年均值落后3%，全美吐絮率5%，同比落后2%，较近五年均值落后1%，全美棉株整体优良率55%，环比持平，同比提高10个百分点[1][2] - 需求方面，7.25 - 7.31一周美国24/25年度陆地棉净签约 - 3901吨，装运陆地棉41345吨，未签约皮马棉，装运皮马棉2041吨，结转至25/26年度棉花135715吨，净签约25/26年度陆地棉24789吨，净签约皮马棉1202吨，25/26年度装运尚未开启[2] 东南亚 - 供应方面，截至8月1日，印度新年度棉花播种面积达1060万公顷，同比减少约1.9%[2] - 需求方面，7月越南纺织品服装出口额为39.11亿美元，环比增加8.7%，同比增加5.3%；6月孟加拉服装出口额为27.88亿美元，环比减少28.87%，同比减少6.31%；6月印度服装出口额为13.10亿美元，环比减少13.30%，同比增加1.23%；6月巴基斯坦纺织品服装出口额为15.22亿美元，环比减少0.60%，同比增加7.59%[2] 期货市场数据 |合约|收盘价|周涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |郑棉01|13800|-5|-0.04%| |郑棉05|13750|-10|-0.07%| |郑棉09|13640|-35|-0.26%|[22][25] |现货数据|价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CC Index 3128B|15178|-82|-0.54%| |CC Index 2227B|13309|-69|-0.52%| |CC Index 2129B|15458|-89|-0.57%|[25] |价差数据|价差|变化|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CF1 - 5价差|50|5|| |CF5 - 9价差|110|25|| |CF9 - 1价差|-160|-30|重点关注|[26] |进口价格|价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |FC Index M|13350|-201|-1.48%| |FCY Index C32s|21187|-19|-0.09%|[26] |棉纱数据|收盘价|周涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |期货价格|19605|-220|-1.11%| |现货价格|20620|-50|-0.24%|[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计美棉走势震荡略偏强，郑棉预计震荡略偏强走势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [8][22][40] 各部分总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场宏观和基本面变化不大，生长进度略慢但优良率处历年同期较高位置，预计走势震荡略偏强 [8] - 截止8月3日美棉现蕾率87%、结铃率55%、吐絮率5%，均慢于去年同期和近五年均值；优良率55%，高于去年同期和五年均值，主产区高温少雨但干旱程度偏低 [8] - 截止7月31日当周美棉签约取消0.39万吨，累计签约量267.39万吨同比降2%；当周装运量4.14万吨，累计装运量253.82万吨同比增1% [8] - 截至8月1日，ON - CALL 2512合约上卖方未点价合约减持2841张至22767张，25/26年度卖方未点价合约总量减持2574张至44397张，ICE卖方未点价合约总量增至50228张，均环比上周减少6万吨 [8] - 截至2025年8月1日，2025/26年度印度棉种植面积1058.7万公顷，较上一年度同期低25.6万公顷，预计难达种植目标；8月1 - 6日当周主产区周度降雨量低，2025年6月1日至8月6日累计降雨量高，本周降水大面积下滑 [8] - 截止8月2日当周，巴西98%棉花收割进度29.7%，环比增8个百分点，较去年同期慢8%，预计后期上市品质较好且上市加快 [8] 国内市场分析 - 市场关注交易逻辑向需求端转移，供应端商业库存处历年同期低位，需求端淡季向旺季转移但当前变化不明显，预计短期郑棉震荡略偏强 [22] - 供应端：截至7月中旬全国棉花商业库存254.24万吨，环比减28.74吨；截至7月24日，2024年度棉花累计销售量644万吨，较5年均值高102.6万吨；截止8月1日，棉花商业总库存215.71万吨，环比上周减14.85万吨 [22] - 需求端：处于消费淡季，截至7月中旬棉纺织企业棉花工业库存88.21万吨，环比减2.09万吨；纱线库存28.36天，坯布库存37.24天；截至8月7日，主流地区纺企开机负荷65.7%，环比降1.35% [22] 期权交易策略 - 8月8日部分期权合约有不同涨跌幅，如CF601C14000.CZC收盘价235元，跌8.2%；今日棉花10日HV为10.1107，波动率较上一日下降；昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7132，主力合约的成交量PCR为0.4863，今日认购认沽成交量均有增加；建议卖出看跌期权 [34][36] 期货交易策略 - 单边预计未来美棉和郑棉震荡略偏强，套利建议观望 [40] 第二部分 周度数据追踪 - 展示了内外棉价差、9月 - 1月价差走势、中端情况（纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷等）、棉花库存、期现基差（棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花各月基差等）等数据图表 [43][44][47]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内市场棉价下方空间有限，8月预计偏弱震荡运行；国际市场全球承压，美棉预计维持在65 - 70美分/磅之间震荡，操作建议郑棉短线交易为主 [1][26][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月郑棉突破上行后高位震荡，多头主动进攻使价格突破14000元/吨，最高至14375元/吨，随后多头减仓转为震荡 [4] - 7月国际棉市宽幅震荡，贸易协议不确定、美棉优良率走高出口弱势压制棉价，美元低位及降息预期支撑下方空间 [4] 国内市场分析 - 商业库存消耗降速，截至7月15日全国棉花商业库存254.24万吨，较6月底降10.16%，内地纺织企业亏损开工率降，棉花消费收缩 [6] - 下游开工率下滑，成品库存累积，截至7月18日纺织企业开工率48.3%，织造企业开工率44.3%，均下降，纺织企业棉纱库存和织造企业成品库存增加 [9][11] - 期现均有退意，7月18日郑棉创阶段性高点，之后高位震荡，期货主力多头离场意愿显现，现货依托期货出货意愿明显 [14] 国际市场分析 - 全球供应增加，期末库存上调，美国农业部7月报告显示全球产量上调143万包，消费量上调36.5万包，出口量下调10万包，2025/26年度期末库存上调52万包 [18] - 种植面积高于预期，优良率持续上升，美棉新年度实播面积1012万英亩，同比降10%，截至7月20日美棉现蕾率、结铃率同比落后，优良率同比高4个百分点 [21] - 宏观面关注贸易谈判及降息预期，美国关税政策未明确，7月降息概率低后期预期上升，美元指数影响棉价 [25] 结论及操作建议 - 国内市场棉价下方空间有限，8月关注盘面持仓，预计偏弱震荡；国际市场全球承压，美棉维持65 - 70美分/磅震荡 [26] - 操作建议郑棉短线交易为主 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内棉价受纺企后点价及低库存支撑走势偏强，9 - 1价差显著走强，本周部分多头移仓，近月窄幅震荡，远月偏强运行，月差迅速修复 [4] - 新疆新棉处于花铃盛期，虽虫害较去年加剧但总体可控，发育进度较快、长势良好，下周新疆气温或回落，对新年度产量暂维持乐观预期 [4] - 内地纺企受纺纱利润挤压负荷下调，新疆纺企开机坚挺支撑棉花刚性消费，下游成品库存小幅去化但仍有压力 [4] - 截至7月19日当周巴西棉花采摘进度约16.7%，巴伊亚州进展较快，新年度巴西棉总产预期同比增加7%至396万吨 [4] - 印度整体植棉进度同比落后，中部与西北部地区季风降雨量高于历年平均，需关注强降雨下可能的虫害影响 [4] - 新棉上市前国内棉花库存偏紧支撑棉价，近月合约或稳中偏强，但价格重心抬升使部分高成本陈棉流入市场，下游走货欠佳且远月有丰产预期，棉价上方空间受限，需关注国内进口配额政策、淡季棉花去库速度及中美贸易协议调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应：截至7月17日全国新棉销售率95.8%，同比和较过去四年均值均提高8.3个百分点 [1] - 进口：6月我国棉花进口量3万吨，环比减1万吨、同比减13万吨；棉纱进口量11万吨，环比增1万吨、同比持平；棉布进口量4289.55吨，环比减3.44%、同比减24.37% [1] - 需求：6月国内纺服零售额1275.4亿元，环比增4.08%、同比增3.10%；6月纺织品服装出口额273.15亿美元，环比增4.22%、同比减0.13% [1] - 库存：截至7月15日全国棉花工商业库存342.45万吨，较六月底减30.83万吨，其中商业库存254.24万吨、较六月底减28.74万吨，工业库存88.21万吨、较六月底减2.09万吨 [1] 国际市场 美国 - 供应：至7月20日全美棉花现蕾率71%，同比落后8%、较近五年均值落后4%；结铃率33%，同比落后7%、较近五年均值持平；棉株整体优良率57%，环比高3个百分点、同比高4个百分点 [1] - 需求：7.11 - 7.17一周美国24/25年度陆地棉净签约 - 7416吨，较上周及近四周平均明显减少，装运陆地棉41912吨，环比增18%、较近四周平均减12%；净签约皮马棉1247吨，装运皮马棉1134吨，签约新年度陆地棉30073吨，签约新年度皮马棉3946吨 [1] 东南亚 - 供应：截至7月18日印度新年度棉花播种面积达986万公顷，同比减少约3.4% [1] - 需求：6月越南纺织品服装出口额35.97亿美元，环比增9.45%、同比增13.86%；6月孟加拉服装出口额27.88亿美元，环比减28.87%、同比减6.31%；6月印度服装出口额13.10亿美元，环比减13.30%、同比增1.23%；6月巴基斯坦纺织品服装出口额15.22亿美元，环比减0.60%、同比增7.59% [1] 期货数据 |合约|收盘价|周涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |郑棉01|14115|150|1.07%| |郑棉05|14040|125|0.9%| |郑棉09|14170|-100|-0.7%| |期货价格（棉纱）|20370|-150|-0.73%| |现货价格（棉纱）|20740|0|0%| [23][26] 现货数据 |指标|价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CC Index 3128B|15549|41|0.26%| |CC Index 2227B|13659|61|0.45%| |CC Index 2129B|15862|55|0.35%| [26] 价差数据 |指标|价差|变化|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CF1 - 5价差|75|25|| |CF5 - 9价差|-130|225|| |CF9 - 1价差|55|-250|重点关注| [26] 进口价格 |指标|价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |FC Index M|13803|-12|-0.09%| |FCY Index C32s|21219|85|0.4%| [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场郑棉本周突破上行，未增发配额和抛储，基差走高、供应偏紧格局加剧，纱线报价上调，短期供应偏紧若无外部供应增加难以解决，价格上涨合理，上涨行情演变需关注持仓变化和超预期政策落地，涨势结束需大幅减仓回落；国际市场美国加征关税谈判博弈进行中，美棉周度出口数据弱，本年度签约季节性下行、下年度签约乏力，主产区及德州干旱指数下滑、优良率上升，预计美棉维持65 - 70美分/磅震荡，操作建议以短线交易为主 [51][52] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格：郑棉本周强劲上涨，周度涨幅2.77%，ICE期棉偏强运行，周涨幅2.24% [9] - 现货价格：本周棉花价格指数上涨，3128指数较上周上涨255元/吨，2129指数较上周上涨242元/吨 [14] - 棉花进口情况：5月份进口棉花4万吨，同比减少22万吨 [17] - 棉花库存情况：6月份棉花商业库存282.98万吨，同比减少44.37万吨，工业库存90.3万吨，同比增加6.55万吨 [25] - 下游库存情况：6月份纱线库存27.23天，同比减少3.71天，坯布库存36.61天，同比增加2.58天 [30] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周上涨160元/吨，普梳32支棉纱价格较上周上涨240元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上涨280元/吨 [34] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报减少276张，仓单数量为9585张，有效预报223张，总计9808张 [38] - 美棉出口情况：截至7月10日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加0.55万包，下一年度出口净销售7.3万包 [41] 后市展望 - 国内市场：郑棉突破上行，供应偏紧格局加剧，价格上涨合理，关注持仓变化和政策落地，涨势结束需大幅减仓回落 [51] - 国际市场：美国加征关税谈判博弈进行中，美棉出口数据弱，预计维持65 - 70美分/磅震荡 [51] - 操作建议：短线交易为主 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月棉花震荡上涨，6月USDA报告利多，但种植面积报告及生长情况均利空，美棉月度震荡运行 [6] - 国内棉花进口偏少，商业库存持续消耗，导致去库速度偏快，支撑盘面震荡偏强；不过下游需求仍显偏弱，叠加新季棉花种植面积增加，预计郑棉将继续低位筑底 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至6月30日收盘，当周ICE美棉12收于68.04美分/磅，较上月收盘上涨0.23点，月涨幅0.34%；当周CF2509收于13740元/吨，较开盘上涨465点，月跌幅3.50% [8] 基本面分析 外盘棉花 - 美棉平衡表：2025/26年度收获面积预期819万英亩，环比减少18万英亩；单产预期820磅/英亩，环比减少12磅/英亩；期末库存预期430万包，环比减少90万包 [12][14] - 美棉出口：截至6月19日当周美国2024/2025年度陆地棉出口净销售为2.7万包，前一周为8.3万包；本年度累积出口销售994万包，占6月USDA报告的86.43% [12][21] - 美国棉花播种：截至6月22日当周，播种率为92%，前一周为85%，去年同期为93%，五年均值为95%；优良率为47%，前一周为48%，上年同期为56% [12][17] 国内 - 纺企开机：截至6月26日，主流地区纺企开机负荷在71.2%，环比下降0.70%，纺企新增订单较少，订单基本维持15天左右，内地部分小型纺企停机售库存，新疆纺企开机维持稳定，内地纺企开机5 - 7成，新疆地区开机8 - 9成 [25] - 纺企库存：截至6月26日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.2天；主要地区纺企纱线库存为30.8天，周环比增加0.98% [28] - 棉花库存：截止2025年06月27日，棉花商业总库存287.99万吨，环比上周减少11.16万吨（减幅3.73%）；截止至6月26日，进口棉主要港口库存周环比降3.00%，总库存41.20万吨，周内库存继续下降 [31] 价差跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉期货窄幅震荡，主力合约结算价围绕13500元/吨波动，周均价环比小涨；供应上新疆现货价小涨、基差稳定，需关注高温对棉花生长的影响；需求受淡季影响新增订单有限，企业“随用随购”；宏观上中美经贸磋商提振市场情绪，短期市场维持区间震荡，后续关注棉产区高温及宏观政策变化；对下游纺企建议依据订单分批采购原材料，可卖出虚值看跌期权降低皮棉采购成本 [3][36][46] 根据相关目录分别进行总结 国内外棉花市场基本数据 - 截至06月20日，CRB大宗商品价格指数收报312.53点，较06月13日涨2.63点，涨幅0.85%；文华商品指数报160.45，较05月16日增2.70，涨幅1.71%；ICE期棉主力12月合约报66.76美分/磅，较06月13日降1.14美分/磅，降幅1.68%；郑棉主力09合约收盘报13495元/吨，较06月13日不变，持仓减0.8万手至52.5万手 [2][10][35] - 06月20日，部分商品价格较06月13日有变化，如CCI3128涨37元/吨，CotlookA降0.25美分/磅，原油涨0.86美元/桶，黄金降68.2美元/盎司，美豆涨6.5美分/蒲式耳，美玉米降15.75美分/蒲式耳 [7] - 06月20日，各国进口棉主港CNF报价较06月13日有降，美E/MOTM降0.9美分/磅，巴西M降1.0美分/磅 [9] - 需求端，本周棉纱期货高位震荡，主力合约价格重心稳中有升，最高触及19900元/吨；现货平稳，价格波动小；传统纺织淡季，下游订单疲软，企业去库存，开机率低，中小纺企经营压力大，行业利润压缩 [11][34] 国内市场基本情况 - 06月20日，原材料价格较06月13日上涨，如涤纶涨250元/吨，短纤主力涨294元/吨 [15] - 06月20日，纱线价格较06月13日涨跌互现，国产纱OE10S、C32S等部分降5元/吨，T32S涨70元/吨；外纱价格不变；以人民币计价的外纱价格上移 [18][20][22] - 06月20日，国内棉花现货价格指数CCI3128报14879元/吨；FCIndexM报75.82美分/磅，折1%关税下13438元/吨，折滑准税下14250元/吨；现货与滑准税下外棉价差扩大，郑棉与滑准税下价差缩小 [23] - 06月20日，内外纱价差-1611元/吨，较06月13日扩大；截至06月19日，ICE主力合约12月与郑棉2509合约有不同价差情况 [24][27] 郑棉市场分析 - 截至06月20日，郑棉注册仓单10532张（45.3万吨），有效预报303张（1.3万吨），仓单及有效预报总量46.6万吨，较06月13日的47.6万吨减少 [29] - 06月20日，郑棉期货与CCI3128B指数价差-1384元/吨，较06月13日扩大 [31] - 宏观上，6月18日美联储维持利率不变，国内5月经济延续恢复态势，规模以上工业增加值同比增5.8%、环比增0.61%，CPI同比微降0.1%、环比降0.2% [32] - 供应上，截至6月16日全疆棉花盛蕾期，现蕾率约99.0%，平均蕾数9.4个，株高50 - 65公分，果枝数6 - 7台，长势好于去年，需关注高温对棉花生长的影响 [33] - 需求端情况同国内外棉花市场基本数据中的需求端情况 [34] - 截至06月20日当周郑棉主力09合约收盘13495元/吨不变，持仓减0.8万手至52.5万手；技术面MACD红柱缩量，DIFF与DEA、KDJ指标拟合死叉，技术指标强势 [38] 国际市场分析 - 6.6 - 6.12日一周，美国2024/25年度陆地棉净签约18869吨，较前一周增38%，较近四周平均减23%；装运46425吨，较前一周减13%，较近四周平均减24%；净签约本年度皮马棉 - 431吨，装运680吨，较前一周减48%；周内签约新年度陆地棉62346吨，签约新年度皮马棉1474吨 [41] - 截至06月10日，CFTC持仓显示基金净多头头寸-67935，较上周减5999手 [43] - 06月20日，ICE期棉主力12月合约报66.76美分/磅，较06月13日降1.14美分/磅，降幅1.68%；技术面MACD绿柱放量，DIFF与DEA、KDJ指标拟合死叉，技术指标弱势 [44] 操作建议 - 关注外部宏观环境对大宗商品价格的影响，供应端压力缓解但下游消费淡季或拖累棉价，棉价震荡对待 [46] - 下游纺企依据订单分批采购原材料，可卖出虚值看跌期权降低皮棉采购成本 [46]