氧化铝周报 2025 年 12 月 1 日 基本面未见改善 氧化铝延续弱势 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 7 ⚫ 矿端，近期国内外矿端消息平静，保持国内供应偏 紧，几内亚进口矿宽松格局，港口矿石库存约2950 万吨左右，供应充裕。企业采购进口矿石按需采 购，国内外矿价持稳。供应端上周氧化铝开工产能 环比上升40万吨至9630万吨，主要是山东前期检 修的1台焙烧产能恢复，以及山西前期检修产能恢 复满产。同时进口氧化铝继续流入，供应增加。消 费端电解铝行业开工产能略有增加，不过幅度有 限，大部分企业长单执行为主，消费刚性。仓单库 存周内增加7 ...

氧化铝价格走势 - 自8月中旬后氧化铝期货价格持续走弱 10月下旬有企稳迹象但随后又转弱 [1] - 供应宽松和库存增长是价格走弱的主要利空因素 [1] - 氧化铝价格已逼近行业平均成本线 行业利润被压缩 企业减产预期升温 成本和供给端支撑或将增强 [4] - 氧化铝价格承压明显 但下方成本线支撑较强 进一步下跌空间有限 短期期价或以低位震荡为主 [9] 铝土矿供应情况 - 10月全国铝土矿产量477.23万吨 环比下降2.2% 同比下降6.9% [2] - 1-10月铝土矿累计产量5051.55万吨 同比增长5.2% [2] - 山西和河南地区此前受环保及雨季影响的企业已具备复产条件 具体复产时间待政府批复 [2] - 氧化铝厂铝土矿库存为5245万吨 环比小幅下降但总体处于高位 补库意愿偏弱 [2] - 国产铝土矿价格10月持稳 进口矿价小幅下移 山东主要港口几内亚产铝土矿CIF价降至72美元/干吨 [2] - 9月铝土矿进口1588万吨 环比下降13.2% 同比增加38.1% 主因几内亚雨季影响 [2] - 1-9月累计进口15730.5万吨 同比增加近32% 自几内亚进口占比为75% [2] - 几内亚雨季影响基本结束 铝土矿发运量回升 将体现在11月进口数据上 [2] - 短期海外矿端无明显干扰事件 进口矿供应整体偏宽松 [2] - 截至上周末国内铝土矿港口库存2735.84万吨 较前一周下降35.93万吨 [2] 氧化铝生产与供应 - 10月我国冶金级氧化铝产量778.53万吨 环比增长2.4% 同比增长6.8% [4] - 1-10月累计产量7445.8万吨 同比增长8.1% [4] - 10月日均产量小幅回落 受北方部分企业例行检修及国产矿供应紧张制约 南方地区冶炼负荷也有所下滑 [4] - 7月后国内氧化铝建成产能持稳 近几个月无新增产能落地 [4] - 全国冶金级氧化铝建成总产能达11032万吨/年 运行产能9065.7万吨/年 [4] - 周度开工率环比微降0.24个百分点至82.18% 广西地区开工率小幅下滑 总体运行产能徘徊在高位 [4] - 当前运行产能对保障下游电解铝需求比较充足 氧化铝供需格局整体呈宽松状态 [4] 氧化铝库存水平 - 8月之后国内氧化铝库存呈攀升之势 [5] - 截至上周上期所氧化铝总库存达到24.8万吨 仓单量23.7万吨 处于相对较高水平 [5] - 国内氧化铝总库存473.2万吨 仍处于攀升过程中 [5] - 电解铝厂氧化铝库存326.9万吨 其原料储备相对充足 [5] 下游电解铝市场 - 10月我国电解铝产量374.21万吨 环比增加3.5% 同比增加1.1% [8] - 1-10月累计产量3650.6万吨 同比增长1.9% [8] - 进入11月环保因素或影响个别企业开工 预计电解铝产量将下滑至362万吨 [8] - 10月电解铝运行产能与9月持平为4406万吨 企业产能利用率为96.1% 自4月后基本保持在96%左右高位 [8] - 原料端氧化铝价格走低而电解铝价格居高不下 电解铝企业盈利状况良好 即期理论利润连续数月超过4000元/吨 [8] - 受产能"天花板"限制 电解铝运行产能和产量提升空间均比较有限 [8] - 长期看产业链利润存在修复可能 电解铝价格强势或对氧化铝价格有一定托底作用 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产矿石供应局势或维持现状，需关注降水量对矿山作业的影响；几内亚雨季影响持续，虽对中国进口数量有一定影响，但当前进口矿供应充足、价格持稳 [2][6] - 供应端氧化铝开工产能变动有限，消费端电解铝行业开工产能维稳，西北部分铝厂展开冬储、多压价成交 [2][6] - 氧化铝开工保持高位，进口逐步流入，供应压力大，价格压力不减；但期价已至成本线附近，现货价格走低，亏损产能增加，价格低点支撑显现，市场做空意愿不足，再下空间受限，预计弱势震荡；后续关注集中减产情况，届时或有反弹 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |类别|2025/10/17|2025/10/24|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2800|2810|10|元/吨| |国产氧化铝现货|2956|2921|-35|元/吨| |现货升水|187|144|-43|元/吨| |澳洲氧化铝FOB|319|319.5|0.5|美元/吨| |进口盈亏|101.91|52.63|-49.3|元/吨| |交易所仓库|221262|221257|-5|吨| |交易所厂库|0|0|0|吨| |山西（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |河南（6.0≤Al/Si<7.0）|590|590|0|元/吨| |广西（6.5≤Al/Si<7.5）|460|460|0|元/吨| |贵州（6.5≤Al/Si<7.5）|510|510|0|元/吨| |几内亚CIF|72|71|-1|美元/吨| [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨0.36%，收2860元/吨；现货市场全国加权平均周五报2921元/吨，较上周跌-35元/吨 [4] - 铝土矿方面，国产矿石供应紧张局面延续，北方受降雨影响供应收紧，南方内陆矿山开工率低，市场现货流通量有限，氧化铝厂内矿石库存消耗，价格整体持稳；进口矿供需双方对价格持观望态度，现货矿石价格无明显调整 [4] - 供应端，氧化铝供应变化有限，河南某企业焙烧产能短期波动，对产量实际影响较小；截至10月23日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9570万吨，开工率为83.36% [4] - 消费端，电解铝行业开工产能维稳，企业采购以招标为主，补库居多，累库意愿低，成交价格多贴水 [4] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存减少5吨，至22.1万吨，厂库0吨，持平 [4] 行情展望 - 矿端国产矿石供应局势或维持现状，需关注降水量对矿山作业的影响；几内亚雨季影响持续，虽对中国进口数量有一定影响，但当前进口矿供应充足、价格持稳 [2][6] - 供应端氧化铝开工产能变动有限，消费端电解铝行业开工产能维稳，西北部分铝厂展开冬储、多压价成交 [2][6] - 氧化铝开工保持高位，进口逐步流入，供应压力大，价格压力不减；但期价已至成本线附近，现货价格走低，亏损产能增加，价格低点支撑显现，市场做空意愿不足，再下空间受限，预计弱势震荡；后续关注集中减产情况，届时或有反弹 [2][6] 行业要闻 - 截至2025年9月，2025年中国铝矾土进口总量达15763.7万吨；9月单月进口铝土矿总量约1588万吨，其中几内亚进口量约1049.3万吨，澳大利亚进口铝土矿达374万吨 [7] - 美铝2025年三季度总收入环比下滑1%达29.95亿美元，氧化铝收入下滑9%；净利润为2.32亿美元；氧化铝产量环比增长4%达250万吨；出货量环比持平，维持在220万吨 [7] 相关图表 报告包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、成本利润、交易所库存等图表 [8][11][14][16][19][21][24]

氧化铝市场现状 - 近期氧化铝市场利空因素较多，价格走势偏弱 [1] - 国内氧化铝供给过剩格局延续 [1] 铝土矿供应 - 9月中国铝土矿进口量1588万吨，同比增长38.14%，环比减少约241万吨 [1] - 前9个月累计进口1.57亿吨，同比增长32% [1] - 从几内亚进口1.18亿吨，同比增长40.3%，占总进口量75% [1] - 从澳大利亚进口2771.2万吨，同比减少5.4%，占总进口量17.6% [1] - 国内铝土矿港口周度库存为2868.9万吨，环比增长65.3万吨，处于近4年同期高位 [1] - 海漂库存为1192.43万吨，环比减少158.1万吨，稍低于去年同期水平 [1] - 整体看，近期国内铝土矿供应充足 [1] 氧化铝产能与产量 - 国内氧化铝建成产能11255万吨，运行产能9680万吨，环比减少140万吨，较9月底增加10万吨 [1] - 国内氧化铝周度产量186.1万吨，远高于去年同期水平 [1] - 电解铝周度产量85.29万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值为2.18，高于去年同期的2.05和标准冶炼比例1.93 [1] 氧化铝库存 - 国内氧化铝库存为463.9万吨，周度累库6.3万吨，较9月底累库13.4万吨 [3] - 从5月底至今，氧化铝持续累库，合计累积84.5万吨 [3] - 港口库存周度累库2.9万吨，厂内库存无明显变化 [3] - 电解铝厂内库存周度增长1.1万吨，站台/在途库存增长2.3万吨 [3] 进口与价格 - 澳大利亚氧化铝FOB价格为323美元/吨，较9月底无变化，较8月底下滑45美元/吨 [3] - 同期国内现货价格下跌约8.26%，9月海外氧化铝价格走势更弱，进口利润走扩 [3] - 结合航运船期，10—11月进口货源将陆续到港 [3] 行业利润 - 氧化铝生产完全成本为2854.3元/吨，平均利润为135.4元/吨 [3] - 8月上旬以来，冶炼利润持续收敛 [3] - 预计高成本地区已出现冶炼亏损，随着现货价格进一步走低，高成本地区主动减停产概率较大 [3] 仓单情况 - 今年以来氧化铝注册仓单量波动较大 [6] - 4月中旬前盘面价格回落，产业套保意愿强，仓单量增加 [6] - 4月中旬至7月底现货和盘面价格企稳反弹，库存回落，供应偏紧，仓单持续流出 [6] - 7月底至今现货价格反弹，冶炼利润修复，运行产能快速回升，基于过剩预期，仓单数量持续增加，对盘面价格形成压制 [6] 后市展望 - 国内铝土矿供应充裕，氧化铝运行产能和周度产量处于高位，冶炼利润持续收敛 [8] - 氧化铝进口通道打开，预计10—11月陆续到港，国内氧化铝持续累库 [8] - 交易所注册仓单量远高于去年同期水平，国内氧化铝价格承压 [8] - 预计短期氧化铝价格难以回升 [8]

氧化铝市场现状 - 近期氧化铝市场利空因素较多，价格走势偏弱 [1] - 国内氧化铝供给过剩格局延续 [1] - 预计短期氧化铝价格难以回升 [8] 铝土矿供应情况 - 9月中国铝土矿进口量1588万吨，同比增长38.14%，环比减少约241万吨 [1] - 前9个月累计进口1.57亿吨，同比增长32% [1] - 从几内亚进口1.18亿吨，同比增长40.3%，占总进口量75% [1] - 从澳大利亚进口2771.2万吨，同比减少5.4%，占总进口量17.6% [1] - 国内铝土矿港口周度库存为2868.9万吨，环比增长65.3万吨，处于近4年同期高位 [1] - 海漂库存为1192.43万吨，环比减少158.1万吨，稍低于去年同期水平 [1] - 整体看，近期国内铝土矿供应充足 [1] 氧化铝供需与生产 - 国内氧化铝建成产能11255万吨，运行产能9680万吨，环比减少140万吨，较9月底增加10万吨 [1] - 国内氧化铝周度产量186.1万吨，远高于去年同期水平 [1] - 电解铝周度产量85.29万吨 [1] - 氧化铝与电解铝周度产量比值为2.18，高于去年同期的2.05及标准冶炼比例1.93 [1] 氧化铝库存变化 - 国内氧化铝库存为463.9万吨，周度累库6.3万吨，较9月底累库13.4万吨 [3] - 从5月底至今，氧化铝持续累库，合计累积84.5万吨 [3] - 港口库存周度累库2.9万吨，厂内库存无明显变化 [3] - 电解铝厂内库存周度增长1.1万吨，站台/在途库存增长2.3万吨 [3] 进口与价格影响 - 澳大利亚氧化铝FOB价格为323美元/吨，较9月底无变化，较8月底下滑45美元/吨 [3] - 同期国内现货价格下跌约8.26%，9月海外氧化铝价格走势更弱，进口利润走扩 [3] - 结合航运船期，10—11月进口货源将陆续到港 [3] 冶炼行业利润 - 截至10月3日，氧化铝生产完全成本为2854.3元/吨，平均利润为135.4元/吨 [3] - 8月上旬以来，冶炼利润持续收敛 [3] - 预计高成本地区已出现冶炼亏损，随着价格进一步走低，高成本地区主动减停产概率较大 [3] 注册仓单量变化 - 4月中旬前，盘面价格回落，产业套保意愿强，仓单量持续增加 [6] - 4月中旬至7月底，现货和盘面价格企稳反弹，库存回落，供应偏紧，仓单持续流出 [6] - 7月底至今，现货价格反弹，利润修复，运行产能快速回升，基于过剩预期，仓单数量持续增加，对盘面价格形成压制 [6] 后市关注点 - 后市重点关注冶炼成本支撑，以及冶炼行业主动减少运行产能的意愿 [1] - 建议关注后续冶炼利润进入亏损区间后，冶炼行业是否主动减产 [8]

期货市场表现 - 氧化铝期货主力合约2601收于3006元/吨 较7月下旬3482元/吨高点下跌近14% [1] 现货价格变动 - 本周氧化铝现货均价3189.08元/吨 较上周下跌36.98元/吨 跌幅1.15% [1] - 9月4日现货全日均价3162.3元/吨 较8月28日下跌47元/吨 跌幅1.46% [1] 供应状况 - 8月全国氧化铝产量778.23万吨 较7月增加26.67万吨 增幅3.55% 较去年同期增3.35% [1] - 北方地区供应宽松局面明显 南方地区呈现紧平衡状态 [1] - 9月无新产能落地 但上半年新增产能稳定产出 检修产线持续复工 [4] 需求状况 - 8月氧化铝消费量764.28万吨 较前月增加5.34万吨 增幅0.7% [2] - 电解铝行业利润可观刺激生产积极性 下游铝企紧抓稳产保供 [2] - 云南区域置换产能持续推进 整体电解铝运行产能变动有限 [3] 库存变化 - 8月28日全国氧化铝总库存431.6万吨 较7月31日增加23.4万吨 [2] - 下游原料库存持续上升 部分铝厂库存超出常备天数 [2][3] - 港口库存因进口氧化铝到港小幅增加 [2] 市场格局转变 - 8月国内氧化铝市场由紧平衡转向宽松局面 [2] - 供应和需求均进入高位运行状态 后期若无供应缩减将维持过剩格局 [3] 价格展望 - 预计9月价格运行区间3000-3200元/吨 延续偏弱走势 [3] - 未来三个月冶金级氧化铝现货价格或震荡小跌 [4] - 成本端受几内亚雨季及矿端扰动影响 市场观望情绪浓厚 [4] 区域产能动态 - 山东电解铝产能向云南转移 地区运行率小幅下滑 [2] - 广西电解铝技改产能复产 内蒙古42万吨产能继续投产 [2] - 新疆 内蒙古 云南及青海地区原料库存增量明显 [3]

价格走势 - 2024年上半年氧化铝价格从5540元/吨高点跌至2663元/吨低点后进入宽幅震荡阶段 波动区间为2700-3600元/吨 [1] - 四季度价格预计维持宽幅震荡 短期支撑位在2900-3000元/吨 波动区间预计2900-3300元/吨 阶段性高点或达3500元/吨 [3] - 价格波动逻辑呈现"利润收缩-减产-反弹-复产-回落"循环 当前期价接近5%冶炼现金亏损水平 [1][3] 供需格局 - 2025年全球氧化铝预计过剩360万吨 其中国内过剩200万吨（幅度2%）海外过剩160万吨（幅度2.7%） [1][2] - 8月底国内运行产能达9500万吨 近9600万吨 预计160万吨产能陆续恢复 四季度运行产能将高位窄幅波动 [1] - 电解铝需求稳中有增但受产能天花板限制 非铝领域需求季节性明显 整体需求增速远低于供应增速 [1] 成本结构 - 几内亚矿CIF价74.5美元/吨时 对应氧化铝边际现金成本2850-2950元/吨 完全成本3070-3170元/吨 [2] - 铝土矿价格虽有下跌预期但年内深跌概率较小 行业利润目前处于中性水平 [2] - 年底至明年上半年有超800万吨新产能备货需求 矿端存在去库预期 [2] 海外市场 - 印度 印尼等项目持续放量 海外供应趋于宽松 中国净出口由短缺转为过剩 [2] - 印尼南山铝业仍有100万吨待投产能 印度 印尼 越南等地远期待投产能达525万吨 [2] - 三季度全球氧化铝供应由小幅短缺转为过剩 海内外均面临较大过剩压力 [2] 影响因素 - 四季度采暖季环保限产和铝厂冬储将影响运行产能 [1] - 几内亚铝土矿发运受雨季影响但发运量同比仍处高位 港口矿石库存同比偏高 [2] - 价格上行需供应端出现实质性扰动 中期供应过剩格局难以彻底扭转 [1]

报告行业投资评级 - 氧化铝行业走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 顺达筹备复产事宜，氧化铝供应总体稳定，上周氧化铝现货价格下跌，国内需求有所增加，海外需求无变化，库存增加，仓单增加，期价预计震荡偏弱 [1][12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，北方受大阅兵活动影响运输受限支撑价格，南方受季节性制约发运效率放缓支撑价格，进口几内亚 45/3 品位资源报价约 CIF75 美元/吨，几内亚矿山停产和雨季影响显现，顺达筹备复产，新到矿石 405.4 万吨，几内亚至中国 Cape 船运费 25 美元/吨 [1][11] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，交易清淡，进口窗口未完全开启，多为刚需采购，国内完全成本 2845 元/吨，实时利润 444 元/吨，广西个别企业焙烧炉检修发运量略降，全国建成产能 11462 万吨，运行 9570 万吨，开工率 83.5% [2][12] - 需求方面，国内广西百色银海铝业和云南宏合新型材料有限公司运行产能增加，国内电解铝运行产能环比增 8 万吨，海外需求无变化 [13] - 库存方面，截至 8 月 21 日全国氧化铝库存量 342.3 万吨，较上周增 4.8 万吨，电解铝企业库存稳定，局部氧化铝企业库存增加，港口库存小幅波动，交割库、在途及堆场库存量上升 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 77746 吨，较上周增加 26075 吨，国内期价偏弱，矿端价格稳定，氧化铝供应过剩，仓单生成对盘面有压力，期价预计震荡偏弱 [14] 周内产业链重点事件消息汇总 - 8 月 21 日海外成交 3 万吨氧化铝，目的地马来西亚，到岸价 386 美元/吨，较 8 月 11 日下跌 1 美元/吨，印尼货源，9 月底船期 [15] - 2025 年 7 月中国出口氧化铝 22.9 万吨，环比增 34.2%，同比增 56.4%，1 - 7 月累计出口 157.3 万吨，同比增 64.3%；7 月进口 12.6 万吨，环比增 24.4%，同比增 78.2%，1 - 7 月累计进口 39.4 万吨，同比降 68.6%；7 月净出口 10.4 万吨，1 - 7 月累计净出口 117.9 万吨 [15] - 7 月中国铝土矿单月进口量 2006.3 万吨，同比激增 33.75%，环比增长 10.74%，1 - 7 月累计进口量突破 1.23 亿吨，同比增长 33.7% [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据监测，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [16][19][22][26][28][30][32] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据监测，资料显示全国氧化铝运行产能、电解铝运行产能及供需差值变化情况，资料来源为上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院 [35][37][40][43][44] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据监测，资料来源为阿拉丁、Wind 和东证衍生品研究院 [46][49][54][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价8、9月或挤出溢价但回调不深，当前库存温和累库，下游需求有分化 [3] - 氧化铝伴随“反内卷”溢价挤出及累库，价格重心下移，后续供给存不确定性 [6] 各部分总结 铝市场情况 - 铝价方面，沪铝主力接近21000关口突破未果后回落，8、9月或挤出溢价，考验20200 - 20300一线支撑 [3] - 需求方面，下游铝加工材对美出口承压，对非美专材出口稳健但比价影响利润，需求预判倾向右侧 [3] - 库存方面，截至7月31日铝锭社会库存周度累库3.1万吨至52.5万吨，下游铝板带箔产量环比回升但年初迄今累计同比仍降，铝型材产量及排产走弱 [3] - 加工利润方面，铝棒加工费上调至300元/吨，处于历年同期偏低位 [3] 氧化铝市场情况 - 价格方面，本周价格重心下移，现货价格周五山西报价回落，盘面价格或有压力 [6] - 库存方面，阿拉丁全口径社库截至7月31日为324.3万吨，环比增3.6万吨，各口径库存有不同变化 [6][51] - 供给方面，后续存在国内新投产能延缓、出口或增加、9月阅兵可能影响8月北方产能运行等不确定性 [6] 周度数据情况 - 行情回顾，氧化铝主力、沪铝主力、LME铝、COMEX铝本周收盘价周涨幅均为负 [7] - 期货成交及持仓变动，氧化铝主力和沪铝主力成交及持仓量下降，LME铝成交量增加 [7] - 库存变化，氧化铝仓单库存和沪铝仓单库存减少，沪铝总库存和LME铝库存增加 [7] - 期现价差变化，氧化铝现货升贴水走强，上海铝现货升贴水转弱 [7][11] - 月间价差变化，沪铝近月月差扩大 [12] - 内外价差变化，电解铝现货进口盈亏和沪铝3M进口盈亏亏损缩小 [7] - 基本面数据和信息，氧化铝利润增加，电解铝利润减少，精废价差增加 [7] 交易端情况 - 期限价差，本周A00现货升贴水转弱，氧化铝现货升贴水走强 [11] - 月间价差，沪铝近月月差扩大 [12] - 持仓，沪铝主力合约和氧化铝主力合约持仓量及成交量均下滑 [14] - 持仓库存比，沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降处于历史偏低位置 [19] 库存情况 - 铝土矿，港口库存和库存天数减少，6月氧化铝企业铝土矿库存继续去库，几内亚港口发运量回落、海漂库存回升，几内亚出港量回升、到港量小幅回落 [24][29][30] - 氧化铝，全国总库存和阿拉丁全口径库存均累库，各分项库存有不同变化 [44][51] - 电解铝，继续累库，截至7月31日铝锭社会库存周度累库3.1万吨至52.5万吨 [52] - 铝棒，现货库存和厂内库存小去库，出库量回升 [58] - 铝型材&板带箔，6月SMM铝型材成品库存比下滑、原料库存比回升，铝板带箔成品库存比和原料库存均增加 [60] 生产情况 - 铝土矿，7月SMM口径国产矿供应回升，分省份来看山西、河南、广西产量有不同变化 [65][69] - 氧化铝，产能利用率保持稳定，运行总产能增加，本周冶金级氧化铝产量增加，基本面供应宽松格局未扭转 [73] - 电解铝，运行产能维持高位，铝水比例回落，7月31日钢联口径周度产量增加 [78] - 下游加工，再生铝棒产量回落，铝棒产量增加，铝板带箔产量小幅回升 [81] - 开工率，国内铝下游龙头企业开工率小幅回落，各板块开工率有不同表现 [82][85] 利润情况 - 氧化铝，本周利润小幅回落，冶炼利润继续修复，广西利润表现好于其他地区 [89] - 电解铝，利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂、贸易政策多变干扰市场预期 [98] - 下游加工，铝棒加工费大幅回升，但下游加工利润仍处于低位 [99] 消费情况 - 进口盈亏，氧化铝和沪铝进口盈亏有所扩大 [107] - 出口情况，6月未锻轧铝及铝材出口明显回落，铝加工材出口盈亏分化，铝材出口需求受阻 [109][111] - 消费绝对量，商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [116]

市场表现 - 氧化铝期货主力合约收涨1.65% 呈现先涨后跌震荡走势 [1] - 上期所氧化铝仓单降至0.4万吨历史低位 加剧挤仓风险 [1] - 现货价格稳中有升 南北方市场表现分化 南方需求阶段性增加询货积极性较高 [1] 上涨动因 - 上期所注册仓单增加但整体库存仍处低位 现货价格小涨提供底部支撑 [1] - 几内亚俄铝Friguia氧化铝厂发生罢工 工人设置路障导致交通完全瘫痪 [2] - 进口几内亚铝土矿价格上涨推升生产成本 强化成本支撑逻辑 [2] 供需格局 - 全国冶金级氧化铝运行总产能8957万吨/年 周度开工率环比上调0.45个百分点至81.19% [3] - 山西山东多家氧化铝企业未收到环保管控通知 生产活动保持稳定 [3] - 下游铝厂原料库存维持高位 对高价氧化铝接受度一般 运行产能继续上升日均产量创新高 [3] 政策影响 - 中共中央政治局会议表示要依法依规治理企业无序竞争 推进重点行业产能治理 [1] - 政策表态带动市场积极情绪 反内卷情绪仍在高位 [1][4] 机构观点 - 金瑞期货预计期价宽幅震荡 向上压力看3500向下支撑关注3000 [4] - 宏源期货建议暂时观望 关注3000-3200附近支撑位及3500-3800附近压力位 [4] - 上海中期期货建议关注宏观政策、仓单注册量和运行产能变动三大变量 [4]